公司产品布局 - 公司目前的车规产品主要为SLC NAND Flash、NOR Flash以及MCP等 [1] - 公司暂时不涉及Auto-grade eMMC方案 [1]

公司产品与业务进展 - 公司目前的车规产品主要为SLC NAND Flash、NOR Flash以及MCP等 [2] - 公司暂时不涉及Auto-grade eMMC方案 [2] - 报告期内新增完成国内多家整车厂的白名单导入 [2] - 报告期内完成多家境内外一级汽车供应商（Tier1）的供应商资质导入 [2] - 公司车规产品已在多款车型中实现规模量产 [2] 公司战略与客户拓展 - 公司积极进行车规客户的导入和验证 [2]

行业整体趋势与预测 - 美国半导体行业协会预计2025年全球半导体销售额将达到1万亿美元 [1] - 2025年全球半导体销售额为7917亿美元，同比增长25.6% [1] - 增长动力源于全球科技公司正斥资数千亿美元建设AI数据中心 [1] 市场需求分析 - PC、智能手机市场需求保持小幅增长 [1] - TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居市场需求快速增长 [1] - AI服务器与新能源车市场需求保持高速增长 [1] 行业供给与价格动态 - 尽管企业库存水位较高且仍在上升，但AI带来的部分细分市场需求高增，使得上游晶圆代工厂有所提价 [1] 长期发展前景 - 半导体国产化有望继续加速 [1] - 细分板块龙头标的值得逢低关注 [1] 相关公司情况 - 兆易创新是全球唯一一家在NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM和MCU领域均排名全球前十的集成电路设计公司 [1] - 甬矽电子聚焦集成电路中高端及先进晶圆级封装测试服务，终端应用包含消费类电子、物联网、工业/汽车电子及AI高性能计算领域 [1] - 甬矽电子对2026年营业收入增速持乐观态度 [1]

文章核心观点 - 华邦电子的存储芯片，特别是其NOR Flash和SLC NAND产品，在2025年末至2026年初的现货市场中热度与价格均出现显著上涨，成为市场焦点[4][11][21] - 公司热度上升主要得益于存储市场整体复苏、其在利基型存储市场的领先地位、以及DDR4等产品供应结构性变化带来的需求转移[18][21][24] - 公司业绩自2024年触底后持续复苏，2025年第四季度及全年营收创下历史第三高，且2026年产能已被预订完毕，前景被看好[22][24][25] 华邦近期市场表现与热门型号 - **价格与热度飙升**：华邦在现货市场的价格与热度大幅上涨，例如W25Q128JVSIQ在一个月内从6元涨至9-10元[4][11] - **热搜与交易活跃**：在第三方网站热搜榜TOP10中，华邦占据位置明显变多，行业群内求购与出售消息也显著增加[4] - **需求高度集中**：市场需求主要集中在W25Q系列（NOR Flash）和W25N系列（SLC NAND Flash）[6] - **具体热门型号**： - **NOR Flash**：最火的型号是W25Q128JVSIQ（128M-bit）和W25Q64JVSSIQ（64M-bit）[8] - **SLC NAND**：热门型号包括W25N02KVZEIR、W25N01GVZEIG等，容量主要集中在1G-bit至4G-bit之间[12] - **价格走势示例**：W25Q128JVSIQ在2025年3月价格约1.8元，随后逐步上涨，至2026年1月快速涨至9-10元[11] - **带动替代品**：华邦NOR Flash热度上涨带动了替代品如兆易创新GD25Q128ESIGR的价格从常态价2元涨至4-6元[11] 华邦公司业务与市场地位 - **专注利基市场**：公司瞄准存储市场中的利基型（小众）市场，主要包括利基型DRAM、NOR Flash和SLC NAND Flash[18] - **业务部门构成**：公司业务分为客制化存储产品部门（2025年Q3营收占比30%）、闪存产品部门（占比35%）和逻辑产品部门（占比33%）[18] - **NOR Flash全球领先**：华邦是目前NOR Flash市场全球市占率第一的厂商[18] - **应用领域广泛**：NOR Flash产品除消费电子外，还应用于电脑、网通、车用、工业设备等多个领域[6][18] - **营收增长**：公司闪存部门营收从2025年第一季度的32%增长至第三季度的35%[19] - **业绩周期性复苏**：公司年营收从2022年开始下滑，2023年触底，2024年开始复苏，2025年全年营收达新台币894.06亿元，同比增长9.55%[22] 华邦热度上升的原因分析 - **存储市场整体上行**：自2025年2-3月DRAM大厂传出停产DDR4后，存储市场开启大涨行情，并在2025年末至2026年初，NAND与NOR Flash价格也出现明显上涨[21] - **NOR Flash供需变化**：华邦NOR Flash自2025年中旬热度上升，明显大涨始于2025年10月之后，并在2025年12月及2026年1月价格与热度显著上升[21] - **需求驱动**：主因车用、PC及网络通信应用需求火热[19] - **供应恢复**：2025年8月起交货恢复顺畅，三季度出货明显上升[19] - **价格上涨**：2025年第三季度NOR Flash产品平均售价上升约4%-6%[19] - **DDR4供应结构性机会**：DRAM大厂转向更先进制程，无法/不愿再生产DDR4，导致供应骤减，而华邦作为全球少数能稳定供应DDR4的厂家因此受益，获得大量长期订单[24] - **DRAM业务增长**：2025年第三季度DDR4销售倍增，平均售价与出货量双增[24] - **报价大涨**：2026年第一季度，华邦4G DDR4合约价涨一倍，4G DDR3涨幅超110%[24] - **产能扩张与预定**：公司NOR Flash投片规模将从2025年底的每月约2.5万片扩增至2026年中的约3万片，且2026年DRAM产能已被100%预定完毕[22][24] 市场前景与行业动态 - **公司乐观展望**：公司管理层表示2026年存储景气将“非常好”，第一季度合约价涨幅维持2025年第四季度水准，且公司2026年与2027年的既有及新增产能均已销售、预订完毕[25] - **研究机构上调预期**：集邦（TrendForce）近期上调了2026年第一季度存储合约价涨幅预估，传统DRAM合约价或大涨90%–95%，NAND Flash上涨55%–60%[25] - **存储市场持续上涨**：整体存储市场依然处于上涨趋势[25]

2025年度业绩预告核心财务数据 - 2025年公司实现营业收入约9.21亿元，同比大幅增长43.75% [1][4] - 归属于母公司所有者的净利润预计为-2.14亿元至-1.74亿元，亏损同比增幅介于4.1%至28.03% [1][4] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为-2.41亿元至-2.01亿元，亏损同比增幅为0.15%至20.09% [1][4] 业绩变动与主营业务驱动因素 - 中小容量存储芯片市场受益于人工智能驱动的行业上升周期，供需结构优化，产品销售价格稳步回升 [2][5] - 下游需求呈现复苏与结构性增长，主要驱动力包括5G基站建设、智慧城市安防设备升级、智能穿戴设备创新及汽车电动化智能化浪潮 [2][5] - 公司深耕存储芯片主业，实现营业收入与盈利能力同步提升，各季度毛利率均实现环比增长，存储板块业务已成功实现盈利 [2][5] 核心业务技术布局与进展 - 存储板块：巩固SLC NAND Flash技术领先优势，1xnm闪存产品已实现量产销售 [2][6] - 存储板块：持续丰富Nor Flash产品系列，拓展型号以增强高可靠性应用场景解决方案能力 [2][6] - 存储板块：在DRAM现有产品基础上完善布局，拓展DDR3、LPDDR4等产品线 [2][6] - 推进车规级存储产品研发与产业化，Nand Flash和Nor Flash车规系列产品已在多款车型中实现规模量产 [3][6] - Wi-Fi板块：把握新一代Wi-Fi技术机遇，打造本土化智能无线通信与感知芯片解决方案，持续推进Wi-Fi 7芯片研发，目前已完成原型机样片测试，核心性能符合设计目标 [3][6] 对外投资及其财务影响 - 公司于2024年以自有资金2亿元战略投资砺算科技，并在2025年追加投资约2.11亿元，持续深度布局高性能GPU赛道 [3][7] - 砺算科技主营图形渲染GPU芯片研发，其2025年首款自研GPU芯片“7G100”首次流片成功，少量显卡已交付客户，量产及销售拓展工作正有序推进 [3][7] - 公司对该投资采用权益法核算，2025年度确认投资亏损约1.66亿元，这是导致公司整体亏损扩大的重要原因 [3][7]

2025年度业绩预告核心数据 - 2025年公司实现营业收入约9.21亿元，同比增幅达43.75% [2] - 归属于母公司所有者的净利润预计在-2.14亿元至-1.74亿元之间，亏损同比增幅介于4.1%至28.03% [2] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润预计为-2.41亿元至-2.01亿元，亏损增幅为0.15%至20.09% [2] 业绩变动核心原因 - 中小容量存储芯片市场受益于人工智能驱动的行业上升周期，供需结构持续优化，产品销售价格稳步回升 [2] - 5G基站建设、智慧城市安防设备升级、智能穿戴设备创新及汽车电动化智能化浪潮，共同推动下游需求复苏与结构性增长 [2] - 公司深耕存储芯片主业，实现营业收入与盈利能力同步提升，各季度毛利率均实现环比增长，存储板块业务已成功实现盈利 [2] 存储核心业务与技术布局 - 巩固SLC NAND Flash行业技术领先优势，1xnm闪存产品已实现量产销售 [3] - 持续丰富Nor Flash产品系列，拓展产品型号以增强高可靠性应用场景解决方案能力 [3] - 在DRAM现有产品基础上完善布局，拓展DDR3、LPDDR4等产品线 [3] - 着力提升存储产品可靠性，推进车规级存储产品研发与产业化，Nand Flash和Nor Flash车规系列产品已在多款车型中实现规模量产 [3] 新兴业务领域进展 - 把握新一代Wi-Fi技术发展机遇，通过差异化技术创新打造本土化智能无线通信与感知芯片解决方案 [3] - 持续推进Wi-Fi 7无线通信芯片研发，目前已完成原型机样片测试，核心性能符合设计目标 [3] 战略投资与财务影响 - 公司于2024年以自有资金2亿元战略投资砺算科技，并在2025年追加投资约2.11亿元，持续深度布局高性能GPU赛道 [4] - 砺算科技2025年首款自研GPU芯片“7G100”首次流片成功，少量显卡已交付客户，量产及销售拓展工作正有序推进 [4] - 公司对该投资采用权益法核算，2025年度确认投资亏损约1.66亿元，成为公司整体亏损扩大的重要原因 [4]

核心业绩表现 - 2025年预计实现营业收入约92亿元，同比增长约25% [2][3] - 2025年预计实现归母净利润约16.10亿元，同比增长约46% [2][3] - 2025年预计扣非净利润约14.23亿元，同比增长约38% [3] - 2025年第四季度业绩增长加速，预计营收、归母净利润、扣非净利润分别约为23.68亿元、5.27亿元、3.81亿元，同比增长约38.80%、95.19%、50.59% [4] - 2025年前三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为68.32亿元、10.83亿元、10.42亿元，同比增长20.92%、30.18%、34.04% [3] - 业绩增长得益于存储行业周期上行，产品价量齐升，以及AI算力建设提速带动PC、服务器、汽车电子等领域需求 [2][5] 历史财务回顾 - 2020年至2021年业绩高速增长，营收从44.97亿元增至85.10亿元，归母净利润从8.81亿元增至23.37亿元 [5] - 2022年至2023年行业调整，营收连续两年下降至57.61亿元，归母净利润大幅下滑至1.61亿元 [6] - 2024年市场回暖，营收和归母净利润强势回升至73.56亿元和11.03亿元 [6] 公司财务与市场状况 - 公司经营现金流持续净流入，截至2025年9月末资产负债率仅为11.35% [2] - 2025年前三季度财务费用为-1.68亿元 [2] - 过去一年股价累计上涨约200元/股，市值达2100亿元，一年增长约1390亿元 [2][11] - 私募投资人葛卫东自2019年入股后长期位列前十大股东 [2][12] 业务与市场地位 - 公司是全球领先的Fabless芯片供应商，在NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM和MCU领域均位列全球前十 [9] - NOR Flash产品全球市场份额约18.5%，排名第二；SLC NAND Flash产品2024年市占率全球第六；DRAM产品2024年市占率全球第七 [9] - 公司以市占率为核心目标，通过并购（如北京矽成、上海思立微等）深化多元化产品布局 [7][9] - 公司收入约70%来自境外市场 [11] 研发与知识产权 - 持续投入研发，2022年、2023年研发投入分别为10.29亿元、10.67亿元 [10] - 2024年及2025年前三季度研发投入分别为12.56亿元、8.60亿元，保持增长 [10] - 截至2025年6月底，拥有1085项授权专利，2025年上半年新增51项，另拥有226项商标、62项集成电路布图设计专有权等 [10]

公司概况与市场地位 - 芯天下技术股份有限公司是一家国家级专精特新“小巨人”企业，专注于存储芯片领域 [2] - 公司核心产品为NOR Flash和SLC NAND Flash，采用无晶圆厂（Fabless）模式运营 [2] - 以2024年收入计，公司在全球无晶圆厂公司中，代码型闪存芯片领域排名第六，SLC NAND Flash领域排名第四，NOR Flash领域排名第五 [2] 上市历程与公司治理 - 公司曾于2022年申请A股上市，但因财务业绩预测与实际数据存在偏差收到深交所监管函，于2023年底主动撤回申请 [4] - 公司转战港股IPO，解释原因为A股审批周期长及不确定性可能对业务运营造成不利影响 [5] - 为满足港股上市要求，公司依赖多项监管豁免，包括未满足“至少两名执行董事常驻香港”的规定，以及联席公司秘书资格不符需获三年豁免期 [5] - 公司控股股东及一致行动人合计控制约62.4%的权益，控制权高度集中 [6] - 公司存在部分租赁物业未依法登记、未足额缴纳社保及公积金等合规瑕疵 [5] 财务表现与盈利能力 - 公司营收从2023年的6.63亿元下滑至2024年的4.42亿元，同比下降33.3% [9] - 公司净亏损从2023年的0.14亿元扩大至2024年的0.37亿元 [9] - 2025年前三季度，公司实现收入3.79亿元，净利润841.8万元，成功扭亏 [9] - 在2024年净亏损0.37亿元的背景下，公司仍宣派股息3090万元 [9] - 在2025年前三季度实现841.8万元净利润后，公司紧接着分红2060万元 [9] - 公司核心产品SLC NAND Flash的毛利率从2021年的50.76%断崖式下跌至2024年的13.7% [11] - 2025年前三季度，公司整体毛利率回升至18.8%，但仍较2021年峰值下滑超过26个百分点 [11] - 分产品看，2025年前三季度SLC NAND Flash毛利率为21.9%，NOR Flash毛利率为14.2%，MCP产品毛利率为27.1% [12] 运营效率与存货风险 - 公司存货周转天数从2023年的215天拉长至2025年9月末的265天，增加50天 [12] - 截至2025年9月末，公司存货总额为2.86亿元，其中账龄2年以上的存货金额约4180万元，占比达14.6% [12][13] 研发投入与技术创新 - 2025年前三季度，公司研发开支为3331.7万元，较2024年同期的5014.0万元大幅削减33.6% [15][16] - 研发费用率从2024年的14.9%骤降至2025年前三季度的8.8% [15] - 公司研发人员数量从2022年底的140人锐减至2025年9月底的74人，近乎“腰斩” [17] - 研发人员占总员工的比例由59.57%下滑至48.05% [17] - 在公司拥有的112项有效发明专利中，有91项为2022年及以前取得，2024年以来近两年时间仅获授1项发明专利 [17] 客户与供应商集中度 - 2023年至2025年前三季度，公司前五大客户收入占比始终维持在44%以上 [19] - 最大客户的收入贡献由2023年的10.4%激增至2025年前三季度的21.0% [19] - 同期，公司向前五大供应商的采购金额占比从75.4%进一步攀升至83.2% [20] - 公司高度依赖单一供应商采购NAND晶圆 [20] - 作为Fabless企业，晶圆成本在销售成本中的占比高达79.9%至85.3% [20]

公司股价表现 - 兆易创新股价大幅上涨，涨幅达10.46%，报收338港元，盘中高见343.8港元，续创上市以来新高 [1] - 成交额活跃，达到2.27亿港元 [1] 行业动态与市场观点 - 隔夜美股存储公司闪迪股价上涨超过9%，同样创下历史新高 [1] - 存储器大厂美光指出，由于晶圆厂扩建缓慢以及客户认证流程繁复，存储器短缺局面在2028年前不太可能得到缓解 [1] - 摩根士丹利报告指出，头部企业在2026年1月对DDR4采购态度积极，受供应限制，其一季度价格涨幅可能达到50%，且涨势将延续至第二季度 [1] - 产能向DDR4转移导致高密度DDR3出现严重短缺，从而带动相关供应商的业绩增长 [1] 公司市场地位与前景 - 公开资料显示，兆易创新的NOR Flash和SLC NAND Flash产品在2024年的市场份额均位居中国内地第一 [1] - 公司在利基型DRAM市场的份额在2024年位列中国内地第二 [1] - 光大证券研报指出，兆易创新是国内利基型存储领先企业，将受益于存储周期上行带来的量价提升 [1] - 公司多元化的产品布局有望进一步打开增量空间 [1]

公司股价与市场表现 - 兆易创新股价大幅上涨，涨幅达10.46%，报338港元，盘中高见343.8港元，续创上市以来新高，成交额为2.27亿港元 [1] - 隔夜美股存储公司闪迪股价亦涨超9%，并再创历史新高 [1] 行业供需与价格趋势 - 存储器大厂美光指出，晶圆厂扩建缓慢以及客户繁复的认证流程，导致存储器短缺局面不太可能在2028年前得到缓解 [1] - 摩根士丹利报告指出，头部企业对DDR4采购态度积极，受供应限制，其一季度价格涨幅可能达50%，且涨势将延续至二季度 [1] - 产能向DDR4转移，导致高密度DDR3出现严重短缺，从而带动相关供应商业绩增长 [1] 公司市场地位与业务前景 - 兆易创新的NOR Flash、SLC NAND Flash产品在2024年的市场份额均为中国内地第一 [1] - 公司在利基型DRAM领域的2024年市场份额为中国内地第二 [1] - 光大证券研报指出，兆易创新是国内利基型存储领先企业，受益于存储周期上行带来的量价提升，其多元的产品布局有望进一步打开增量空间 [1]