公司重大资本支出计划 - 计划斥资500亿美元在美国本土建设AI基础设施 [2] - 首批数据中心将选址德克萨斯州与纽约州，并计划于2026年投入营运 [2][3] - 基础设施项目将与AI云端平台Fluidstack合作开发，旨在针对AI工作负载进行优化 [2] 公司业务与财务表现 - 企业客户已成为公司主要营收来源，目前已为超过30万家企业客户提供服务 [2] - 年贡献营收超过10万美元的“大型帐户”数量在过去一年增长了近7倍 [2] - 公司内部预计在2028年实现盈亏平衡，此预测早于竞争对手OpenAI预估的同年出现740亿美元营运亏损 [2] 公司战略合作与资源储备 - 公司与投资人Google和亚马逊有深入合作，扩大使用Google Cloud专为AI定制的TPU，用量扩充达到100万颗 [3] - 亚马逊启动Project Rainier，建设采用近50万颗自研Trainium2芯片的运算丛集，全数供应公司使用 [3] - 通过与Fluidstack等合作，为公司客户如Meta、Midjourney、Mistral AI等提供大规模GPU运算丛集 [2] 行业竞争与投资格局 - 竞争对手OpenAI通过与英伟达、博通、甲骨文及微软等合作，已获得超过1.4万亿美元的投资金额 [4] - 大规模AI基础设施投资引发外界对美国电力与产业基础能否支撑的质疑，以及AI产业是否陷入泡沫化的讨论 [4] 项目社会与经济影响 - 该基础设施计划预估将创造800个长期职位以及2,400个建设工程职缺 [3] - 项目有助于推进美国政府的AI行动计划，确保美国在AI领域的领先地位并加强当地基础设施建设 [3]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [1] 核心观点 - 亚马逊AWS业务增长强劲，25Q3收入同比增速达20.2%，重新回到20%区间，高于市场预期 [4] - AI需求旺盛，定制AI芯片Trainium2业务已“完全被预订”，成为数十亿美元级别业务，季度环比增长150% [5] - 公司预计2025年全年资本开支约1250亿美元，并预计2026年将进一步增加，以支持AWS的AI和核心服务需求 [5] - 广告业务持续加速增长，25Q3收入同比增长24%，连续三个季度加速 [5] - AI购物助手Rufus已触达2.5亿活跃客户，月用户同比+140%，有望带来超100亿美元的年化增量销售额 [6] - 公司给出稳健的25Q4业绩指引，营收和运营利润指引中值均高于去年同期水平 [7][8] 公司业绩表现 - 2025年第三季度，亚马逊总收入录得1802亿美元，同比增长13%，超出市场预期1.32% [4] - 25Q3运营利润为174亿美元，与去年同期持平，但低于市场预期11.66%，主要受两项特殊支出拖累：25亿美元的FTC法律和解费用和18亿美元的裁员遣散费用 [4] - 若剔除特殊费用，25Q3运营利润应为217亿美元 [4] - GAAP净利润为212亿美元，同比增长38%，大幅超出市场预期25.70% [4] - 分业务看，在线商店收入同比增长10%，实体店业务收入同比增长7%，第三方零售业务收入同比增长12%，订阅业务收入同比增长11% [4] 财务预测 - 预计公司2025-2027年收入分别为7155亿美元、7961亿美元、8844亿美元，同比增速分别为12.2%、11.3%、11.1% [9][11] - 预计公司2025-2027年净利润分别为783亿美元、859亿美元、1044亿美元，同比增速分别为32.2%、9.7%、21.5% [9][11] - 预计每股收益将从2025年的7.23美元增长至2027年的9.60美元 [11] - 预计毛利率将从2025年的50.29%持续提升至2027年的52.07% [14] - 预计净利率将从2025年的10.94%持续提升至2027年的11.81% [14]

指数及成分股表现 - 截至2025年11月4日09点32分，上证科创板半导体材料设备主题指数上涨0.59% [1] - 成分股和林微纳上涨2.10%，拓荆科技上涨1.57%，沪硅产业上涨1.54%，中微公司上涨1.44%，盛美上海上涨1.12% [1] - 科创半导体ETF（588170）上涨0.57% [1] 北美云厂商AI资本开支 - 亚马逊预计2025年全年资本开支达1250亿美元，2026年将继续增加 [1] - AWS与OpenAI达成380亿美元长期合作协议，目标容量计划于2026年底前部署完成，用于ChatGPT推理服务及下一代模型训练 [1] - 微软2026财年Q1资本支出349亿美元，计划年内提升AI算力超80% [1] - Meta全年资本开支预期为700-720亿美元，谷歌上调至910-930亿美元 [1] - AWS过去12个月新增电力容量3.8GW，居云厂商首位 [1] - Trainium2芯片季度订单环比增长150%，Project Rainier超算集群已部署50万片Trainium2 [1] AI产业趋势与国产机遇 - 10月以来，OpenAI、xAI等陆续更新大模型能力，产业创新持续推进，持续利好AI应用落地 [2] - 外部环境变化叠加国内政策支持，国产AI应用有望迎来拐点机遇，未来应用的国产化、AI化支持力度或将更加显著 [2] 相关ETF及半导体行业属性 - 科创半导体ETF（588170）跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数，指数囊括半导体设备（61%）和半导体材料（23%）细分领域的硬科技公司 [2] - 半导体材料ETF（562590）指数中半导体设备（61%）、半导体材料（21%）占比靠前 [2] - 半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国产化率较低、国产替代天花板较高属性 [2] - 行业受益于人工智能革命下的半导体需求扩张、科技重组并购浪潮、光刻机技术进展 [2]

文章核心观点 - AI已从概念转变为科技巨头增长的核心引擎和竞争的关键要素 [1][11][12] - 美股五大科技巨头通过不同的AI战略实现营收和盈利的双增长 [1][11] - 没有AI布局的企业已难以跟上竞争节奏，马太效应显著 [12] 各公司AI战略与业绩表现 谷歌 - 通过自研芯片和AI模型实现双线突围，Q3总营收首次突破千亿，达1023.5亿美元，净利润同比增长33% [2] - 云服务营收151.57亿美元超预期，订单储备达1550亿美元，超七成云客户搭载其AI解决方案，云业务利润率提升至19% [2][3] - 自研TPUv7芯片算力达42.5 ExaFLOPS，能效比提升35%，构建硬件壁垒 [3] 微软 - 智能云业务营收308.97亿美元，同比增长28%，其中核心Azure服务增速飙升至39% [4] - 拿下数千亿美元的未来Azure租赁费用长期协议，Q3资本开支达349亿美元，同比激增74.5%以扩容算力 [4][5] - Azure算力排期超3个月，客户主动加价抢资源 [5] 苹果 - 主打端侧AI，iPhone 17系列专属芯片使AI性能提升3.5倍，开售前三天中美市场销量同比暴涨14%，ProMax版本销量达上代1.5倍 [6][7] - Q3服务营收达287.5亿美元，同比增长15%，通过AI赋能广告和AppStore实现"硬件+服务"的赚钱闭环 [7] 亚马逊 - AWS云服务营收330.1亿美元，同比增长20.2%，创11个季度以来最快增速，在手订单冲至2000亿美元 [8] - 加大AI基建投入，年底部署的Project Rainier集群将搭载超100万颗自研Trainium2芯片，该芯片性价比领先竞品30%-40% [8] - AI带动全业务，Rufus购物助手拉动百亿消费增量，广告业务营收176亿美元，同比增长22% [8] Meta - 通过AI驱动广告业务，Q3广告展示量增长14%，单价上涨10%，Reels短视频广告年收入突破500亿美元 [10] - WhatsApp商业消息服务覆盖2亿商家，2026年营收预计达120亿美元，元宇宙AI眼镜上市即售罄 [10] AI行业竞争格局演变 - 竞争焦点从用户规模和营收增速转向AI护城河的深浅 [11] - AI正在重塑竞争规则，技术壁垒和商业化落地能力成为关键 [12]

文章核心观点 - AI已从概念转变为科技公司增长的核心引擎和竞争的关键要素 [2][18][20] - 美股五大科技巨头通过差异化的AI战略实现营收和盈利双增长 [2][4] - AI竞争的核心在于构建技术壁垒和实现商业化落地 [19][20] 谷歌财报分析 - Q3总营收首次突破千亿达1023.5亿美元 净利润同比增长33% [7] - 云服务营收151.57亿美元超预期 订单储备达1550亿美元 [8] - 多模态AI模型APP月活用户6.5亿 付费用户超3亿 [8] - 超过70%云客户使用其AI解决方案 云业务利润率提升至19% [9] - 自研TPUv7芯片算力达42.5 ExaFLOPS 能效比提升35% [9] 微软财报分析 - Q3智能云业务营收308.97亿美元 同比增长28% [11] - 核心Azure服务增速达39% 已锁定数千亿美元长期合作协议 [11] - Q3资本开支349亿美元 同比激增74.5% 用于扩容算力集群 [12] - Azure算力排期超3个月 客户愿意加价获取资源 [12] 苹果财报分析 - iPhone 17系列AI性能提升3.5倍 开售前三日中美销量同比增14% [13] - Pro Max版本销量达上代1.5倍 多地出现断货 [13] - Q3服务营收287.5亿美元 同比增长15% [14] - 通过"硬件+AI+服务"闭环实现盈利 [14] 亚马逊财报分析 - AWS营收330.1亿美元 同比增长20.2% 创11季度最快增速 [16] - 在手订单达2000亿美元 10月新增大单超Q3总和 [16] - 年底将部署超100万颗自研Trainium2芯片 性价比领先竞品30%-40% [16] - AI相关收入环比增长150% 广告业务营收176亿美元同比增长22% [16] - Rufus购物助手拉动百亿消费增量 复购率提升25% [16] Meta财报分析 - Q3广告展示量增长14% 广告单价上涨10% [17] - Reels短视频广告年收入突破500亿美元 [17] - 美妆品类转化率飙升至217% 单用户收入年均提升8%-12% [17] - WhatsApp商业消息服务覆盖2亿商家 2026年营收预计达120亿美元 [17] AI行业竞争态势 - AI已成为科技企业的"生死线"而非可选项 [18][20] - 竞争重点转向AI护城河的深度 包括硬件、云服务、芯片模型等维度 [19] - 马太效应显著 早布局重投入的巨头已收获红利 [20] AI投资机会方向 - AI基建领域：算力相关的芯片设备、数据中心、电力配套等上下游企业 [24] - AI应用领域：C端消费电子、智能办公、娱乐场景 B端企业服务、工业互联网、医疗健康解决方案 [24] - 现金流稳定的巨头：核心业务扎实、现金流充裕的公司抗风险能力强 [24] 真伪AI辨别标准 - 真AI企业具备核心技术、实质AI营收或清晰商业化路径 [25] - 伪AI企业仅添加简单功能蹭热点 AI营收贡献微乎其微 [25]

项目Rainier与AI基础设施规模 - 位于美国印第安纳州的Project Rainier已成为全球最大AI计算集群之一，部署近50万颗Trainium2自研芯片，规模比AWS历史任何AI平台大70% [1] - 该系统由AWS与Anthropic共同打造，通过NeuronLink技术连接数万台超级服务器以最小化通信延迟，目前已全面投入运行 [1][8] - 公司计划在年底前扩展1GW容量并将Trainium2芯片数量翻番至100万颗，更具雄心的目标是到2027年将AWS的GW容量翻倍 [2][8] 自研芯片战略与业务影响 - 以Trainium系列（AI训练）和Inferentia系列（推理）为核心的"算力底座"战略正显现成效，Trainium芯片业务已成为价值数十亿美元的核心业务，季度环比增长150% [10][11] - 自研芯片策略有助于降低模型训练和推理成本，改善AWS业务利润率，Trainium2的采用率持续上升，当前产能已全部预订 [8][11] - 新一代Trainium3芯片预计最快今年底发布，2026年大规模部署，将性能提升并扩展至更广泛客户群体，AI平台Bedrock旨在成为"世界最大的推理引擎"，其绝大多数token使用量已在Trainium芯片上运行 [11] AI增长动力与财务预期 - AWS正迎来"AI增长加速周期"，关键增长动能包括产能快速扩张（年底增1GW算力）、结构性扩张周期（未来24个月新增10GW容量）、AI订单激增（10月新增订单超整个三季度）以及创新加速 [15] - 10月份签署的新业务总额约180亿美元，超过了整个第三季度，AWS目前处于"产能受限"的供不应求状态 [16][17] - 摩根士丹利预计AWS未来两年收入增速将分别达到23%与25%，AI需求爆发预计在2026年带来高达60亿美元的增量收入，推动整体增长率提升约4个百分点 [4][18] - 公司2026/2027年资本支出预期分别上调13%/19%，总资本支出预计为1690亿美元/2020亿美元，其中技术和基础设施投入分别为1400亿美元/1700亿美元，高于其他科技巨头 [19]

公司股价表现 - 公司股价在财报发布后一度暴涨超12%，收盘时涨幅仍高达9.58%，创下历史新高 [1] - 公司单日市值增长超过2200亿美元 [3] - 在美股三大指数集体收涨的背景下，大型科技股表现分化，而公司股价表现突出 [2] 第三季度财务业绩 - 第三季度净利润达到211.87亿美元，同比增长38% [1][3] - 第三季度每股摊薄收益为1.95美元，显著高于市场预期的1.57美元 [1][3] - 第三季度净销售额为1801.7亿美元，同比增长13%，超出市场预估的1778亿美元 [3] - 第三季度经营利润为174.2亿美元，与去年同期基本持平 [3] 核心云业务AWS表现 - AWS第三季度净销售额达到330亿美元，同比增长20%，创下自2022年以来最快增速 [1][3] - AWS第三季度运营利润为114.34亿美元，同比增长9%，运营利润率为34.6% [3] - AWS未完成订单金额增至2000亿美元，且未包含10月份几项总规模超过第三季度交易总量的新交易 [6] 各业务板块销售表现 - 在线商店第三季度净销售额为674.07亿美元，同比增长10% [4] - 实体店第三季度净销售额为55.78亿美元，同比增长7% [4] - 第三方卖家服务第三季度净销售额为424.86亿美元，同比增长12% [4] - 订阅服务第三季度净销售额为125.74亿美元，同比增长11% [4] - 其他业务第三季度净销售额为14.15亿美元，同比增长8% [5] 人工智能领域进展与投资 - 公司预计2025年全年资本支出将达到约1250亿美元，2026年将进一步增加，主要用于AI数据中心、电力和芯片 [6] - 公司AI购物助手Rufus活跃用户已达2.5亿，月活跃用户同比增长140%，交互次数同比增长210% [7] - 使用Rufus的客户完成购买的概率比不使用的客户高出60%，该助手有望带来超过100亿美元的年化增量销售额 [7] - 公司自主研发的Trainium芯片业务规模达数十亿美元，季度营收同比增长150% [8] - 公司已启用配备近50万块Trainium2芯片的大型AI计算集群Project Rainier，预计到年底运行Claude模型的Trainium2芯片将超过100万块 [7] 管理层评论与业绩展望 - 公司首席执行官安迪·贾西表示在AI和核心基础设施领域看到持续强劲需求，并专注于产能扩张 [1] - 贾西强调在1320亿美元年化营收基数上实现20%的同比增长，与规模较小的竞争对手有本质区别 [6] - 公司预计第四季度营收在2060亿美元至2130亿美元之间，同比增长10%至13% [5] - 公司预计第四季度经营利润将在210亿美元至260亿美元之间 [5] 投行反应 - 财报发布后，多家投行上调公司目标价，韦德布什从280美元上调至330美元，摩根大通从265美元上调至305美元，汇丰银行从260美元上调至285美元，杰富瑞从265美元上调至275美元 [1]

财务业绩 - 公司第三季度净销售额同比增长13%至1802亿美元，超出市场预期 [1] - 第三季度净利润达212亿美元，同比增长近四成 [1] - AWS云业务营收同比增长20%至330亿美元，创下自2022年以来最强增长纪录 [1][3] - AWS年化营收已攀升至1320亿美元 [3] - 公司预计第四季度净销售额将介于2060亿至2130亿美元之间，同比增长10%至13% [4] 盈利能力与业务构成 - AWS云业务虽仅占总收入的18%，但贡献了高达65.6%的运营利润 [3] - AWS运营利润占比相较于第二季度的53%有显著提升 [3] - 亚马逊北美业务营业利润同比下降15%至47.89亿美元 [4] - 国际业务营业利润同比下降8%至11.99亿美元 [4] 资本支出与投资 - 第三季度资本支出猛增61%，达到创纪录的342亿美元，远超市场预期 [4] - 今年以来累计资本支出已达899亿美元 [4] - 公司将全年资本支出指引上调至1250亿美元，预计2026年将进一步增加 [6] - 投资主要流向人工智能所需的数据中心、电力和芯片领域 [5] 人工智能与云业务竞争 - AWS增长得益于企业客户迁移核心工作负载至云端及生成式人工智能服务的强劲需求 [3] - AWS增速为20%，而其主要竞争对手微软Azure和谷歌云增速分别为40%和34% [4] - 公司强调在1320亿美元年化营收基数上实现20%的增长，与规模较小的基数实现更高增长有本质区别 [4] - AWS未完成订单金额增至2000亿美元 [4] 技术基础设施与产能 - 过去12个月AWS增加了超过3.8吉瓦的容量，其算力已是2022年的两倍 [5] - 公司计划到2027年将产能再翻一番 [5] - 自研AI芯片Trainium已发展为年收入数十亿美元的业务，第三季度收入环比暴增150% [5] - Trainium2芯片已被完全预订，能提供比其他GPU选项高出30%至40%的性能价格比 [6] 战略与市场地位 - AWS占有全球云服务市场份额的30%以上，是占比最高的云服务商 [3] - 公司采取自研AI芯片与第三方采购并行的策略，以确保在供应紧张环境下的竞争力 [6] - 公司战略与微软、谷歌等科技巨头一致，即提高资本支出以争夺AI时代的基础设施市场 [6]

投资评级 - 报告对亚马逊的评级为“增持” [6] 核心观点 - 亚马逊第三季度业绩超出市场预期，云服务（AWS）增速创下三年来新高，带动盘后股价飙升逾13% [1] - 公司正积极推进集团层面的资源再分配，全力投身AI竞争，通过提升零售业务盈利能力优化现金流，并扩大资本开支强化在云计算与AI领域的布局 [13] - 本次业绩有效缓解了市场对AWS竞争格局的担忧，当前公司估值处于历史低位，建议投资者逢低布局 [13] 2025年第三季度业绩 - 第三季度净销售额达1802亿美元，同比增长13%，超出市场预期的1778亿美元（超预期1.3%） [2] - 各业务部门营收均超预期：北美部门销售额1063亿美元（同比增长11%），国际部门销售额409亿美元（同比增长14%），AWS部门销售额330亿美元（同比增长20%） [2] - 营业利润为174亿美元，与去年同期基本持平；若剔除与联邦贸易委员会法律和解相关的25亿美元支出和18亿美元预计遣散费用，调整后营业利润达217亿美元 [2] - 净利润大幅增长38%至212亿美元，每股收益1.95美元（同比增长36%），其中包含来自对Anthropic投资的95亿美元公允价值变动收益；剔除所有一次性损益后，净利润仍超出市场预期2% [2] 2025年第四季度业绩指引 - 预计第四季度净销售额在2060亿至2130亿美元之间，同比增长10%至13%，区间中值略高于市场预期 [3] - 预计营业利润在210亿至260亿美元之间，同比变动区间为持平至增长23%，区间中值与市场预期基本相符 [3] 亚马逊云服务（AWS）表现 - 第三季度AWS营收达330亿美元，同比增长20%，创下自2022年底以来最高增速，超出市场预期的18% [4] - 云服务营业利润同比增长9%至114亿美元，超预期，贡献了公司总营业利润的三分之二 [4] - AWS增速重新加速的趋势成为关键信号，尽管其20%的增速仍低于谷歌云的34%和微软Azure的39% [1][4] AI投入与产能扩张 - 行业瓶颈正由芯片供应转向电力保障，AWS在电力与芯片两大关键环节建立持续供给优势 [5] - 过去12个月内新增数据中心容量超过3.8吉瓦，预计第四季度再增加1吉瓦；总容量已达2022年水平的两倍，计划在2027年再次翻番 [5][11] - Trainium2芯片业务已发展成为价值数十亿美元的核心增长引擎，本季度营收环比激增150%，产能持续处于“完全订满”状态 [11] - 下一代Trainium3芯片计划于年底开放预览，2026年初投入量产，性能预计提升40%，性价比较同类产品领先30%-40% [11] - 截至季末，AWS未完成订单规模已攀升至2000亿美元；仅10月单月新签约交易量已超过整个第三季度总量 [11] - 第三季度资本支出为342亿美元，超出市场预期8%；预计2025年资本支出达约1250亿美元，高于市场预期的1187.6亿美元，2026年将进一步增加，绝大部分投资流向AI所需的数据中心、电力和芯片 [11] 组织运营与成本优化 - 公司宣布将裁员1.4万人，为自2022年底裁员2.7万人以来规模最大的一次；CEO指出快速扩张导致组织层级增多，在AI转型关键时期需更精简、敏捷地运营 [12] - 推进系统性自动化计划：目标到2027年在美国避免招聘超过16万名原本需增加的员工，预计每件商品的拣选、包装和配送成本可节省约30美分；到2033年，自动化技术有望帮助避免额外雇佣超过60万名美国员工 [12] - 内部文件显示，机器人团队的长期目标是将75%的运营流程自动化；部分物流中心正尝试打造接近“无人化”的智能仓库 [12] 市场表现与估值 - 财报发布后，盘后股价大幅上涨13% [1][13] - 当前总市值23,768亿美元，收盘价222.86美元 [6] - 近12个月绝对回报19.6%，但相对纳指回报为-10.8% [8]

核心业绩表现 - 第三季度净销售额达1,802亿美元，同比增长13%，超出分析师预期的1,778.2亿美元 [4] - 第三季度净利润增至212亿美元，每股收益为1.95美元，高于分析师预期的1.58美元 [5] - 第三季度营业利润为174亿美元，若不计入25亿美元FTC和解支出及18亿美元遣散费，调整后营业利润为217亿美元 [4] - 过去12个月经营活动产生的现金流增长16%至1,307亿美元 [5] - 业绩超预期推动公司股价盘后一度大涨14% [1][3][9] 分业务部门业绩 - 北美业务部门销售额同比增长11%至1,063亿美元，营业利润为48亿美元，若不计FTC和解支出则调整后营业利润为73亿美元 [6] - 国际业务部门销售额同比增长14%至409亿美元，营业利润为12亿美元 [6] - AWS部门销售额同比增长20%至330亿美元，超出分析师预期的324.2亿美元，创三年来最大增幅 [1][6][11] - AWS部门营业利润为114亿美元，同比增长9%，占公司总营业利润约三分之二 [6][11] 人工智能与云业务战略 - 公司预计2025年资本支出约为1,250亿美元，高于分析师预测的1,187.6亿美元，2026年资本支出将进一步增加 [1][12] - 第三季度资本支出为342亿美元 [13] - 通过110亿美元的"雷尼尔计划"强化与Anthropic合作，该数据中心将使用100万颗自研Trainium2芯片 [1][14] - 自研AI芯片Trainium 3计划于2025年底进行预览展示 [15] - AWS在过去12个月中新增超过3.8吉瓦的容量以应对AI和核心基础设施的强劲需求 [12] - AI购物助手RUFUS今年已有2.5亿活跃客户，月度用户同比增长140% [13] 行业竞争格局 - AWS面临来自谷歌云（第三季度营收增长34%）和微软Azure（增长40%）的激烈竞争 [11] - 公司股价年内仅上涨2.4%，表现落后于微软（上涨24%）和谷歌（大涨49%） [11] - Anthropic与谷歌签署了价值数百亿美元的云合作协议，Meta也与谷歌和甲骨文达成高额云服务协议 [14]