亚马逊公司 ( NASDAQ: AMZN ) 面临一些相互矛盾的因素，这些因素可能阻碍其实现更强劲的增长。 随着美国经济疲软，人们对消费者支出的担忧日益加剧，其面向消费者的业务增长可能面临风险。另一方面，亚马逊的 云计算订单不断增加， 并且正在通过逐步改善供应链和实现更多仓库运营自动化来积极提高运营利润率。鉴于 AWS 的增长前景看好，分析师重申对亚马逊股票的"买 入"评级，目标价为每股 252 美元，对应 2026 财年企业价值/息税折旧摊销前利润 (EV/EBITDA) 的 16.19 倍。 亚马逊一直在大力改进其配送供应链，通过区域化设施提升速度和效率。这使得2025年第二季度从配送到派送的效率提升了40%，无需额外停 靠，同时平均运输距离减少了12%。 除了改善供应链外，亚马逊还致力于通过自动化和机器人技术改善成本结构，其全球配送网络已部署超过 100 万台 机器人。自主运营包括使用 移动机器人进行包裹分拣和在配送设施之间移动。作为其中的一部分，亚马逊推出了用于机器人编排的 AI 基础模型 DeepFleet。考虑到向自主 仓库运营的快速转变，这种硬件和软件的结合可能使亚马逊更接近实现完全自主的配送运 ...

行业投资评级 - 报告未明确提及对行业的整体投资评级 [1][16] 核心观点 零售业务表现 - 亚马逊2025年第二季度营收同比增长12%至1677亿美元，超出市场预期的1621亿美元 [1] - 运营利润大增31%至192亿美元，远超市场预期的170亿美元 [1] - 北美自营零售收入达1001亿美元，同比增长11%，国际市场营收368亿美元（不含汇率影响增长11%） [1][17] - 物流网络重构使包裹平均运输距离下降12%，每件商品搬运次数减少15%，单位履约成本显著降低 [1][17] - Prime Day活动创下商品销量、订单数量及Prime会员新增纪录，中小商家单日销售达峰值 [1][17] 平台生态与广告业务 - 第三方卖家商品销量占比升至62%，创历史新高 [2][18] - 广告收入达157亿美元，同比增长22%，成为利润重要支柱 [2][18] - Amazon DSP平台通过CTV合作覆盖超8000万家庭，实现电视端广告货币化跃升 [2][18] - Amazon Pharmacy同比增长50%，推动线上医疗处方市场扩容 [2][18] AWS业务 - AWS营收达309亿美元，同比增长17.5%，年化营收突破1230亿美元 [3][19] - 运营利润率由Q1的39.5%降至32.9%，环比下滑670bps，主要受股权薪酬与折旧影响 [3][19] - GenAI业务保持三位数年增长，Trainium2芯片成为Claude 4与Bedrock核心推理平台 [3][19] - AWS积压订单（backlog）达1950亿美元，同比增长25% [3][19] 资本支出与现金流 - Q2资本支出达314亿美元，主要投入AWS数据中心、Trainium芯片量产及低轨卫星网络部署 [4][20] - 全年资本开支预计维持在1240亿美元左右 [4][20] - 过去12个月自由现金流（TTM）降至182亿美元，现金回报率（FCF yield）显著下滑 [4][21] 业务细分总结 零售与物流优化 - 生活必需品（Everyday Essentials）占销售单位1/3，增长快于整体零售 [1][17] - 区域化仓储布局提升库存贴近度与配送效率 [1][17] 创新业务进展 - 下一代AI语音助手Alexa+向美国Prime用户推送，非Prime用户订阅定价19.99美元/月 [2][18] - AWS新增Claude 4、Nova模型，Kiro编码Agent五日内突破10万开发者使用 [3][19] 财务指引 - Q3营收指引区间为1740–1795亿美元，经营利润指引155–205亿美元 [4][21]

亚马逊对Anthropic的投资 - 亚马逊考虑向Anthropic追加数十亿美元投资 在已投入80亿美元基础上进一步加码 [1] - 新投资旨在帮助双方在全球AI商业化竞争中获得优势 抗衡微软与OpenAI的合作关系 [1] - 亚马逊已就扩大投资规模展开讨论 确保保持Anthropic最大股东之一的地位 [1] - 亚马逊和谷歌持股均设有上限 远低于持有Anthropic三分之一以上股份 无投票权或董事会席位 [1] - 亚马逊去年11月对Anthropic投资40亿美元 以可转换债券形式分阶段进行 首笔付款13亿美元 [1] - 这是亚马逊近30年最大对外投资 也是两年来对Anthropic的第三次投资 [3] - 去年3月亚马逊投资27 5亿美元 2023年9月投资12 5亿美元 [3] 双方合作细节 - 投资将深化双方在全球最大数据中心项目之一的合作 加强向亚马逊云计算客户销售Anthropic技术 [1] - 亚马逊"雨神项目"首个站点规模公布 位于印第安纳州New Carlisle 配备Trainium2芯片 完工后消耗2 2千兆瓦电力 [3] - 亚马逊高管表示与Anthropic合作比微软和OpenAI更牢固 因Anthropic架构为公益公司 投资者持有股权 [5] Anthropic背景与估值 - Anthropic成立于2021年 由七名前OpenAI员工创立 包括Daniela和Dario Amodei兄妹 [3] - 其他投资者包括谷歌 微软 Salesforce风投和Zoom PitchBook数据显示公司最近估值达615亿美元 [3] 行业竞争格局 - 微软向OpenAI投资140亿美元 帮助其在AI商业化竞赛中领先 但合作面临压力 [5] - 各大科技公司都在加大AI投入和结盟 微软和OpenAI是其中之一 [4]

投资动态 - 亚马逊考虑向AI初创公司Anthropic追加数十亿美元投资，以深化战略联盟，此前已投入80亿美元 [1] - 新投资旨在帮助双方在全球AI商业化竞争中获得优势，确保亚马逊保持最大股东之一的地位 [1] - 亚马逊与谷歌展开竞争，谷歌已投资超过30亿美元，同时抗衡微软与OpenAI的数十亿美元合作关系 [1] 数据中心合作 - 亚马逊公布"雨神项目"首个站点规模，位于印第安纳州New Carlisle，配备Trainium2芯片，完工后将消耗2.2千兆瓦电力 [2] - 该站点规模远超甲骨文为OpenAI建设的1.2千兆瓦园区，计划规模已增加一倍 [2] - 亚马逊规划在印第安纳州16个数据中心集群投资至少110亿美元 [2] 商业化合作 - 亚马逊对Anthropic投资的"公允价值"约为138亿美元，采用可转换票据形式，目前部分转换为股权 [2] - 亚马逊销售人员更明确地向云计算客户推广Anthropic的Claude系列模型，而谷歌优先推广Gemini [3] - Anthropic的年收入运行率超过40亿美元，Claude模型已嵌入亚马逊产品如Alexa+和Prime Video [3] 公司股权结构 - 亚马逊和谷歌的持股均设有上限，确保远低于持有Anthropic三分之一以上股份，无投票权或董事会席位 [3] - 谷歌持有约14%股份，Anthropic最近一次股权估值为615亿美元 [3] 战略联盟风险 - 亚马逊投资训练自己AI模型的决定对Anthropic构成风险，后者依赖亚马逊提供企业客户管道 [4] - 亚马逊团队构建的"可靠AI代理"在基准测试中表现优于Anthropic的同等产品 [4] - Anthropic作为公益公司的结构为投资者提供了更明确的股权安排，不同于微软和OpenAI的复杂关系 [4] 公司背景 - Anthropic成立于2021年，由七名前OpenAI员工创立，因道德和安全担忧离开前雇主 [4] - 最初是亚马逊的云计算客户，2023年9月亚马逊进行了12.5亿美元的投资 [4]

AWS芯片技术升级 - Graviton 4芯片网络带宽将提升至每秒600Gbps，号称"公有云中最高规格"配置 [2] - 该速度相当于一台机器每秒可读取100张音乐CD [2] - Graviton 4由亚马逊Annapurna Labs设计开发，是公司定制芯片战略的一部分 [2] AI基础设施布局 - 亚马逊推出Project Rainier AI超级计算机，为Anthropic打造，投资达80亿美元 [2] - Project Rainier由超过50万颗Trainium芯片提供动力 [3] - Anthropic的Claude Opus 4模型在Trainium2芯片上训练完成 [3] 芯片性能比较 - Trainium2芯片在性价比上优于英伟达Blackwell芯片 [3] - Trainium3将于今年推出，性能是Trainium2的两倍，节能提升50% [3] - 市场对AWS芯片需求已超过供应能力 [3] 技术栈整合战略 - 亚马逊展示掌控AI基础设施全技术栈的野心，涵盖网络架构、训练和推理阶段 [3] - 主流AI模型如Claude4已在非英伟达芯片上成功训练 [3] - 公司正致力于降低AI模型训练成本，提供英伟达GPU替代方案 [2] 产品发布时间 - Graviton 4升级版发布时间表将于6月底公布 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 博通推出首款102.4Tbps超级芯片Tomahawk 6，性能较现有以太网交换机翻倍，带宽理论峰值达102Tbps，较前代Tomahawk 5芯片实现6倍吞吐能力提升，专为AI时代设计，可支持超大规模GPU集群互联需求 [4] - 互联网大厂投入ASIC自研发芯片，谷歌发布第七代TPU（Ironwood）性能是第六代2倍，能效比2018年第一款Cloud TPU高出近30倍；亚马逊布局Trainium2芯片，性能提高四倍，内存容量增加三倍，能效和成本有显著优势 [5] - 无论使用英伟达GPU或自研发芯片，AI基建下PCB需求持续增长，服务器PCB产品需与服务器芯片同步更迭，AI基础设施建设相关公司包括景旺电子、生益科技等 [6] 根据相关目录分别进行总结 芯片进展 - 博通推出全球首款单芯片交换容量达102.4Tbps的芯片Tomahawk 6，性能和带宽提升显著，具备可扩展性、能效和AI优化功能 [4] 大厂自研芯片情况 - 谷歌发布第七代TPU（Ironwood），可扩展至9216片芯片集群；亚马逊在数据中心布局Trainium2芯片，目标是串成多达100000个芯片的集群 [5] AI基建下PCB需求 - 服务器PCB产品需随芯片升级，不同芯片对应不同PCB层数、板厚和厚径比，AI基础设施建设相关公司有景旺电子、生益科技等 [6]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚马逊在零售端通过前置采购、多元卖家结构与全球供应链配置，有效对冲关税风险，整体影响可控；云计算方面，尽管短期收入略低于预期，但AI业务年营收达数十亿美元反映出AI相关服务需求维持高位，年化增长强劲，AWS仍有望在新一轮AI驱动的企业上云周期中获得超额增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 亚马逊2025Q1净销售为1556.67亿美元，同比增长10%；营业利润184.05亿美元，超前期指引上限约4亿美元，超越彭博一致预期175.1亿美元；EPS为1.59美元，超越一致预期1.36美元；一季度资本开支为243亿美元；公司预计Q2净销售额将在1590 - 1640亿美元之间，预计营业利润在130 - 175亿美元之间 [1] 零售业务 - 零售业务整体稳健增长，尚未看到需求显著削弱；分地区看，北美零售收入929亿美元，同比增长8%；国际零售收入335亿美元，同比增长5%；公司表示即使面临潜在关税影响，通过前置采购、多元卖家结构和供应链多元化降低冲击，消费者尚未出现明显价格或需求变化 [1] AWS业务 - 第一季度AWS收入达293亿美元，同比增长17%，略低于一致预期293.6亿美元，AWS运营利润为115亿美元，目前AWS年化收入超1170亿美元 [2] AI业务 - AI业务年营收达数十亿美元，同比三位数增长；客户对AI服务需求旺盛，如Anthropic基于Trainium2芯片构建训练模型，多家公司在AWS上开展业务；公司表示全球仍有85%以上的IT支出处于本地部署状态，云与AI结合将是未来10 - 20年的结构性增长机会 [2] 资本支出 - 2025年第一季度，亚马逊资本支出为243亿美元，主要用于支持技术基础设施的不断增长的需求；公司计划在下半年继续增加技术基础设施的投资，以满足业务增长和创新的需求；未来资本支出仍将重点围绕AWS业务的发展，以及提升物流和运输网络的效率；随着AI技术的不断发展，对相关基础设施的投资可能会进一步增加 [2]

AI行业整体趋势 - AI行业在2025年因特朗普政府的关税威胁和经济衰退担忧导致股票大幅下跌 但AI革命仍在全速推进[1][3] - 多家科技巨头CEO重申大规模AI投资计划 强调AI需求保持强劲 其中Alphabet计划2025年投入750亿美元建设AI数据中心[2][4] - 亚马逊CEO指出AI收入实现三位数增长 并认为生成式AI将重塑所有客户体验[6][7] 企业动态与战略 - Alphabet发布第七代张量处理器Ironwood 单个芯片内存处理能力提升6倍 集群推理吞吐量达4,614 teraflops 比第五代TPU快10倍[13][14] - 亚马逊推出Trainium2芯片 宣称比英伟达现款实例价格性能比优30%-40% 并正在开发Trainium3[12] - Google Cloud客户Intuit宣布加倍投入AI Verizon证实使用谷歌AI模型获得巨大收益[4] 成本与竞争格局 - 云巨头集体致力于降低AI成本 亚马逊指出芯片是当前成本主要因素 英伟达芯片单价达3-4万美元[10][11] - 英伟达目前维持75%以上毛利率 其芯片成本相当于云公司自研芯片的4倍[15] - 亚马逊和谷歌凭借晶圆级成本优势开发自研芯片 试图打破英伟达在AI芯片领域的垄断地位[15][16] 技术发展 - Alphabet在Google Cloud Next活动推出新一代Gemini 2.5模型 获得管理层积极评价[4] - 谷歌Ironwood芯片支持256芯片服务器或9,216芯片集群配置 既用于Gemini模型也开放给云客户训练自有模型[14] - 英伟达Blackwell芯片需求强劲 但面临亚马逊Trainium系列和谷歌TPU系列的正面竞争[8][12]

巨头风向标 - 苹果为抢在特朗普政府新关税政策生效前将产品运抵美国，包机从印度向美国空运约150万部iPhone [2] - OpenAI于4月11日凌晨开源用于智能体浏览器功能的测试基准BrowseComp，其最新发布的Agent模型Deep Research准确率高达51.5% [2] - 4月10日马云现身阿里云谷园区参加阿里云KO会，身穿印有“Alibaba Cloud 15th Anniversary since 2009”字样的白色T恤并佩戴阿里新版工牌 [3] - 4月10日晚间宇树发布人形机器人G1拳击视频，将在近一个月左右开启机器人格斗直播，G1部分相对安全的功能后续将OTA升级开放给客户 [3] - 4月10日中国移动董事长杨杰表示，中国移动可调度算力资源占全国的六分之一，未来将构建“AI全栈服务”，计划建设超大规模“算力工厂” [4] - 4月10日京东黑板报消息，京东外卖4月11日早8点正式上线百亿补贴，一年内投入超百亿元，面向全体用户发放补贴最高20元 [4] - 4月10日立讯精密辟谣网传在美国投资建厂计划，称国内制造成品出口美国部分略有影响，半导体、模组集成业务未来或有机会 [5] - 谷歌母公司Alphabet重申今年斥资约750亿美元建设数据中心容量，加倍押注生成式人工智能 [5] - 亚马逊CEO称公司AI收入同比三位数增长，年收入运行率达数十亿美元，亚马逊云科技Trainium2芯片性价比高出30%-40% [6] - 4月10日华为推出CloudMatrix 384超节点，昇腾AI云服务已适配160多个第三方大模型 [6] - 下周谷歌旗下Waymo将在日本公共道路开展首次国际测试，视为“重要的里程碑” [6] - 4月10日王小川发全员信，称将围绕百小应、AI儿科、AI全科、精准医疗四个方向聚焦医疗AI，减少多余动作 [7] - 当地时间4月9日OpenAI反诉马斯克骚扰行为，要求阻止其进一步非法和不公平行动 [7] - 商汤发布“日日新SenseNova V6”，实现多模态能力升级，让人形机器人视觉和语言能力更趋近人 [7] - 4月10日特斯拉副总裁陶琳回应电动车辐射问题，以Model 3为例说明车内磁场强度远低于电热毯 [8] - 大丰实业与上海智元新创签订《股权合作协议》，共同出资1000万元成立合资公司，从事人形机器人项目开发 [8] 最芯见闻 - 意法半导体宣布多项降本改革措施，将专注提高效率、自动化程度，加强关键技术研发投入 [9] - 国际半导体产业协会报告指出，2024年全球半导体制造设备出货金额达1171亿美元，较2023年增长10% [9] 上市资本流 - 4月10日宁德时代获批在香港交易所上市，港股上市募集资金用于海外产能扩张等 [11] - 4月10日消息，星尘智能完成A轮及A+轮融资数亿元，由蚂蚁集团等领投，蚂蚁集团持续布局具身智能领域 [11] - 近日毅达资本对润平电子数千万元投资，融资用于产品研发等，产品已在国内头部芯片厂批量供应 [11] 潮新品 - OPPO今日发布Find X8 Ultra，搭载全新影像系统和性能、续航组合，具备系统级AI能力，售价6499-7999元 [12] - vivo X200 Ultra将提供独立外接2.35倍增距镜，由vivo与蔡司联合研发，搭配使用可拓展长焦焦段 [12]