鸿腾精密在 AI 赛道的最新进展和产品布局有哪些？ 鸿腾精密近期在 AI 赛道有显著的边际变化，推出了多种新产品，包括 Socket、PCI cable、UQD 等机柜外产品。单个价值量约为 3~4 万美金。未 来，公司将推出背板线和连接器，这些新产品预计将使单块价值量提升至 13~14 万美金，增加约 10 万美金。这些新业务的切入预计会带来额外 2 亿美 金的利润，使公司估值从 12 倍降至 8 倍。鸿腾明年（2026 年）的 AI 利润占 比预计达到 60%至 70%，传统消费电子业务贡献较少。 鸿腾精密 20250920 摘要 鸿腾精密通过推出背板线和连接器，预计单块价值量提升至 13-14 万美 元，新增利润 2 亿美元，估值降至 8 倍。2026 年 AI 利润占比预计达 60%-70%，传统消费电子业务贡献减少。 鸿腾精密通过与安费诺达成专利交叉授权，解决了背板线专利问题，具 备与立讯竞争市场份额的潜力。公司已展示 1.6T 光模块，并开始向微软 小批量供货。 鸿腾精密现有产品矩阵包括柜内连接器、线束、Socket、电源线、液冷 产品及光通信。Socket 方面，公司占据英伟达机柜市场份额约 6 ...

AI芯片功耗增加推动数据中心液冷方案加速应用，核心部件快换接头UQD景气度提升。 英伟达Blackwell、Rubin架构芯片功耗已超过1000W，突破了传统风冷的散热极限，使得液冷技术从可 选方案变为必然选择。快换接头UQD作为液冷技术的关键组件，在液冷系统中实现冷却液的安全连接 和快速切换功能，确保数据中心运维的连续性和可靠性。受益于英伟达GB200机柜向GB300机柜升级， 单机柜的UQD用量可从108对跃升至252对，该行测算单机柜UQD的价值量提升30%至7.7万元。 为满足大规模部署需求，UQD技术正朝着轻量化、标准化和盲插化演进。 中金发布研报称，数据中心液冷方案趋势明确，带动液冷零部件需求增加。国内汽车零部件公司在汽车 热管理领域积累了泵、阀、冷板、控制器等核心部件的研发及量产能力，诸多零部件公司亦获取了数据 中心液冷订单。该行重点提示在汽车热管理与数据中心液冷技术协同背景下，汽车零部件公司拓展数据 中心液冷业务，带来的第二成长曲线机会。 中金主要观点如下： 国内供应链具备成本优势，国产替代空间广阔。 材料上，"塑料-金属"混合方案及"纯塑料"方案在保证性能的同时明显降低重量和成本，成为重要创 ...

液冷业务进展 - 公司液冷管路产品已进入CoolerMaster、AVC、英维克、中航光电、飞荣达、宝德华南等供应商体系，正处于产品开发阶段 [2][3][5][6][7][8][9][10][22][24][25][31][32][33][34][35][36][40][45][46] - 液冷相关接头产品已完成初样研制，处于客户推广及优化设计阶段 [9][14][21][26][27][37][38][39][41][42][43][44] - 服务器液冷产品目前占公司总收入比例相对较小 [12] 技术认证与资质 - 液冷服务器管路产品达V0级标准并取得美国UL认证 [9][34][35][36] - 拥有30多年橡胶管路原材料配方设计与工艺制造经验，具备橡胶+尼龙+连接件全自制能力 [3][11] 产能与订单情况 - 采用订单式生产模式（以销定产），根据客户需求组织生产交付 [14][15][16][17] - 新厂区于2024年底建设完成并投入使用，产能扩产需结合市场情况审慎评估 [46] - 正推进某服务器整体解决方案项目的60000套液冷管路批次交付工作 [29][30] 客户与合作关系 - 正积极向液冷领域终端客户及潜在客户推广自主研发产品 [3][9][10][22][25][31][32][33][34][35][36] - 与部分客户的合作受商业保密协议约束，具体价值量及订单细节不便披露 [3][4][27][29][30] 业务布局与战略 - 聚焦汽车流体管路、数据中心液冷、储能液冷三大领域协同发展 [9][34][35][36] - 海外建厂计划需综合评估国际贸易政策、市场需求及成本效益等因素 [29] 其他业务领域 - 有产品应用于军工领域，具体合作信息受保密要求约束 [20]

公司产品应用 - 公司的UQD和液冷板等产品可应用在服务器上 [1] - 目前已有小批量交货 [1]

财务表现 - 上半年营业收入15.25亿元 同比增长59.15% [1] - 上半年归母净利润1.57亿元 同比增长141.66% [1] - 上半年扣非归母净利润1.48亿元 同比增长147.6% [1] - 第二季度营业收入7.63亿元 同比增长54.01% 环比增长0.27% [1] - 第二季度归母净利润0.81亿元 同比增长249.68% 环比增长7.62% [1] - 第二季度扣非归母净利润0.75亿元 同比增长292.43% 环比增长1.57% [1] 新能源连接器业务 - 上半年新能源连接器营收13.95亿元 同比增长61.6% [2] - 业务毛利率同比提升0.78个百分点至23.34% [2] - 原材料价格稳定 产品升级迭代 工艺改善 生产自动化及供应链降本推动毛利率提升 [2] - 海外墨西哥及美国工厂产能持续爬坡 订单同比增加 [2] - 美国工厂销售额同比增长 盈利水平持续提升 [2] - 墨西哥工厂亏损较去年同期大幅收窄 [2] - 新增美国硅谷和德国两个海外销售办事处 [2] 新兴业务布局 - 为AI系统提供完整连接解决方案 覆盖400G/800G/1.6T I/O有源及无源铜缆 [3] - 电源产品包括POWERWHIP和BUSBAR 液冷解决方案包括UQD [3] - 持续研发高速背板系统和BP线缆系统 [3] - 为人形机器人提供电源 运动控制 视觉感知 旋转关节等连接解决方案 [3] - 与全球头部具身机器人公司合作 开发供应百余款产品 [3] - 布局低空经济赛道 完成EVTOL及工业级飞行器产品解决方案 [3] 盈利预测与估值 - 2025年盈利预测上调16.3%至3.04亿元 2026年上调28.9%至4.40亿元 [4] - 当前股价对应51.9倍2025年市盈率和35.8倍2026年市盈率 [4] - 基于2026年40倍市盈率上调目标价73.7%至49.5元 [4] - 较当前股价存在12.1%上行空间 [4]

**行业与公司** * 公司为溯联股份 从事汽车零部件及数据中心液冷业务[1][2][3] * 行业涉及汽车制造（特别是新能源汽车）与数据中心基础设施[7][10][15] **核心财务表现** * 2025年上半年营业收入达6.68亿元 创历史同期新高 同比增长26.30%[2] * 归属于上市公司股东的净利润为6,776万元 同比下降4.43% 扣非净利润为6,049万元 同比下降11%[2] * 经营活动产生的现金流量净额为8,923万元 较去年同期大幅增加 主要得益于销售收入和贴现金额增长[1][2] * 基本每股收益为0.44元 下降2.25% 加权平均净资产收益率为3.42% 与去年基本持平[1][2][3] * 总资产为26.58亿元 同比增长5% 归属于上市公司股东的净资产为19.25亿元 同比略有下降（因上半年分红）[2][3] * 第二季度毛利率为21.63% 第一季度为21.73% 趋于稳定[3] **业务进展与客户结构** * 前五大客户为比亚迪、长安、赛力斯、宁德时代和上汽通用五菱 其总占比从去年全年的67.47%降至55.8% 客户集中度降低但排名未变[6] * 电池业务与宁德时代等头部企业深度合作 2024年相关收入达2.8亿元 同比增长超90%[6] * 2025年上半年电池业务收入占公司半年度收入四分之一强 增速预计为30%至50%[6][8][9] * 成立电池事业部 在方形电池液冷板、大圆柱电池冷却件、电动船舶及商用固定翼飞机等项目取得定点[6] * 预计今年将有400万至500万辆车装配公司电池连接件 市场占有率很高[7] **成本控制与未来投入** * 通过积极沟通减缓客户压价压力 推广新技术和国产化材料认证以降低原材料成本 改造生产设备提高运营效率以降低人工和自费成本[4] * 未来研发费用将持续增加 主要投入于新材料、新产品及算力领域[1][5] * 通过有效控制销售和管理费用 总体费用率呈现下降趋势 二季度研发费用增加约一个百分点 而销售和管理费用持续下降[1][5] **数据中心液冷业务布局** * 产品主要面向推理服务器市场（90%以上基于英伟达GPU） 提供液冷板、CDU、UQD和manifold等组件 其中液冷板占最大份额[10] * 推广全塑料非金属系统解决方案 以区别于传统金属加工路线 优势是减少漏液风险[10][24][25] * 已成立专门公司（速联智选）负责此项业务 上市公司拥有100%控制权 但留有20%股票池给团队合作伙伴[12] * 客户拓展分三层：海外云服务提供商（如英特尔、英伟达）、核心技术设备厂商（如红海、广达、超微）及其他潜在合作伙伴[10] * 国内与新华三、华擎和超聚变等服务器制造商合作 台系客户通过渠道进入英伟达供应链[11] * 计划今年第四季度或明年初推出新的液冷板和manifold产品 并向北美市场拓展 已物色合作伙伴[11] * 计划申报OCP（开放计算项目）官方认证 希望年底获得技术背书以拓展海外市场[19][20] * 与台达和库玛特等台湾头部散热模组厂商合作 PC业务进展较快 服务器业务需进一步提供系统解决方案[21][22] **产能与资本开支** * 在重庆投资6万多平米零部件加工厂 包括模具厂、智能仓库及全自动注塑装配线 以确保塑料加工充足产能[14] * 金属加工涉及机加工、冲压焊接等复杂工艺 预计今年内完成相关产能建设[14] **竞争格局** * 核心产品路线为塑料连接件 目前市场上没有直接竞争对手[15] * 行业内其他企业如阿雷蒙、派克汉尼汾（收购乐可利）、日本丰田旗下企业、法国大厂及乔治菲希尔也在开发塑料解决方案 表明行业趋势向塑料转移[15] * 国内品牌在塑料连接件领域尚无明显竞争者 但不锈钢UQD领域有不少为台厂代工的竞争者[16] * 国内金属件领域知名企业包括中航光电、英维克、郑北连接及苏州的一两家非上市公司[17][18] **挑战与风险** * 为电池业务建设的大型注塑件工厂因客户需求变化 上半年仍处于亏损状态 若无此亏损 利润表现将优于去年[9] * 在产品设计和优化方面面临挑战 包括冷板接口设计优化、铜板工艺良率、表面贴合度、金属件形变导致水质污染和腐蚀、加工精度导致密封圈划伤及接头一致性等问题[25][26] * 资源有限 目前集中精力解决手头项目问题 同时为未来业务储备技术（如Rubin系列产品）[27] * 与ASEC等潜在客户合作的具体时间仍不确定[28]

财务表现与毛利展望 - 上半年毛利趋稳，全年预计保持稳定并略有回升，得益于新产品开发、国产化材料替代、自制率提升、设备升级及降本增效等措施 [2] - 前五大客户集中度同比有所下降，但客户结构无变化 [3] 电池业务进展 - 电池相关业务增速持续超过主营业务收入增长，占比持续扩大，已成立专门电池事业部 [4] - 方形电池冷却组件、大圆柱电池冷却组件、船舶用管路系统、EVTOL及商用大飞机电池配件获客户开发任务，后期有望交样和量产 [4] - 电池及电机电气外壳、结构件等产品已在新建大型注塑件工厂实现量产 [4] 数据液冷业务拓展 - 开发符合OCP标准的UQD（通用快速断开接头）产品，已完成主要性能试验验证 [5] - 2024年11月成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务 [5] - 正研发配套液冷组件和系统化解决方案，与国内主要服务器制造商及国际热管理系统集成商建立合作 [5] - 针对高性能PC电脑开发创新性液冷散热组件，正开拓应用市场并与客户合作量产 [5] 新技术与产品拓展 - 开发氢能源燃料电池管路、空气悬架高压管路、电机油冷管路和重卡换电冷却系统等新产品 [6] - 利用轻量化材料和生产工艺优势，开发紧固件、连接件、流体控制件、覆盖件、结构件等独立销售产品，应用于底盘、车身内外饰、油箱、电气系统、电池包及电机壳体等领域 [6] - 空气悬架产品已在部分客户车型实现量产，正推进其他整车及空悬系统客户认证与定点 [6] 主营业务与技术协同 - 主营业务聚焦整车动力系统及新能源汽车热管理系统，产品涵盖管路、连接件/阀类、分配机构、液冷板、制冷换热机构、传感器及结构件等 [7] - 工艺与技术相通性超过70%，具备管路、快速接头、传感器、流体控制阀、大型注塑结构件、复合材料液冷板研发生产能力及热力学仿真能力 [7] - 液冷热管理配套产品覆盖电池、电机、电控及空调系统，收入占比接近50%，与溯联智控业务具有高相似性与互补性 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收7.74亿元，同比增长28.97%，归母净利润8400.87万元，同比增长58.13% [1] - 第二季度营收4.38亿元，同比增长39.80%，归母净利润5386.55万元，同比增长71.81% [1] - 综合毛利率25.33%，同比提高0.69个百分点，期间费用率13.29%，同比下降2.80个百分点 [1] 业务板块增长 - 消费类电子连接器及组件营收4.85亿元，同比增长26.32%，毛利率25.52%，同比提升2.43个百分点 [1] - 新能源汽车连接器及组件营收1.77亿元，同比增长40.58%，毛利率16.96%，同比下降0.82个百分点 [1] - 数据通讯类高速连接器业务营收5152.46万元，同比增长104.59% [1] 战略布局与产能扩张 - 公司拟发行可转债募集资金4.5亿元，用于新能源汽车高压连接器及组件、工业控制连接器生产研发建设项目 [2] - 下游客户覆盖富士康、立讯精密、比亚迪、长城汽车、联想集团等头部企业 [2] 液冷业务进展 - 全球数据中心液冷市场规模预计从2023年26亿美元增长至2028年78亿美元，年复合增长率24.4% [3] - 自主研发UQD、液冷板等零组件，已与台湾地区散热产品厂商达成合作并获小批量订单 [3] - 后续计划开发OSFP800G液冷散热部件，液冷业务有望成为第二增长曲线 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年净利润分别为1.62亿元、1.99亿元、2.40亿元，对应EPS为0.99元、1.22元、1.47元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为66倍、53倍、44倍 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营收7.74亿元 同比增长28.97% 归母净利润8400.87万元 同比增长58.13% [1] - 第二季度营收4.38亿元 同比增长39.80% 归母净利润5386.55万元 同比增长71.81% [1] - 消费电子连接器营收4.85亿元 同比增长26.32% 毛利率25.52% 同比提升2.43个百分点 [1] - 新能源汽车连接器营收1.77亿元 同比增长40.58% 毛利率16.96% 同比下降0.82个百分点 [1] - 数据通讯高速连接器营收5152.46万元 同比增长104.59% [1] - 综合毛利率25.33% 同比提高0.69个百分点 期间费用率13.29% 同比下降2.80个百分点 [1] 业务板块进展 - 消费电子连接器及组件实现营收4.85亿元 新能源汽车连接器及组件实现营收1.77亿元 数据通讯类高速连接器业务实现营收5152.46万元 [1] - 公司主要产品包括消费类电子连接器 新能源汽车连接器 数据通讯类连接器 光学透镜等 [2] - 下游客户涵盖富士康 立讯精密 小米 大疆创新 TCL 尼得科 日立集团 比亚迪 长城汽车 广汽集团 联想集团 浪潮集团等 [2] 战略布局与产能扩张 - 拟发行可转债募集资金4.5亿元 用于新能源汽车高压连接器及组件生产研发建设项目和工业控制连接器生产研发建设项目 [2] - 公司在优化传统消费类和汽车类连接器基础上 不断延伸新领域 [2] - 自主研发UQD 液冷板等零组件 后续将围绕液冷系统持续进行产品研发 如OSFP 800G液冷散热部件 [3] 新兴业务发展 - 全球数据中心液冷市场规模将从2023年26亿美元增长至2028年78亿美元 复合年增长率24.4% [3] - 已与台湾地区多个知名散热产品厂家展开液冷产品洽谈合作 个别客户已下达小批量订单 [3] - 液冷产品商业化落地实现重要突破 为后续大规模市场拓展奠定坚实基础 [3] 盈利前景展望 - 预测2025-2027年净利润分别为1.62亿元 1.99亿元 2.40亿元 [4] - 对应每股收益分别为0.99元 1.22元 1.47元 [4] - 当前股价对应市盈率分别为66倍 53倍 44倍 [4]

行业与公司 * 液冷散热行业 尤其聚焦于高功率设备如服务器领域的数据中心散热[1] * 国内液冷热管理企业 例如英维克 在英伟达产业链中处于早期阶段[6] * 国内液冷组件制造企业 正通过代工和模具供应切入海外市场 如通过西虹、AVC或富士康等渠道[13] 核心观点与论据 * 液冷技术是超高功率散热的必然选择 当服务器机柜功率超过20千瓦时风冷无法满足而必须采用液冷[1] * 液冷能提升数据中心信号传输效率 增加机柜数量会导致机柜间传输效率低且损耗大 而液冷系统更为合理[4] * 液冷技术发展历经风冷、连板式液冷到浸没式液冷 当前GV300级别的连板式液冷是市场热点但其热管理体系仍处早期阶段[1][5] * 液冷系统市场空间巨大 国内柜内设备价值量约六七十万元 加上柜外设备可达百万级别 根据英伟达GB300明年原厂出货预期6到7万台加上白牌厂商总计约10万台 仅柜内设备市场空间就达六七百亿元 加上谷歌亚马逊等公司的ISIC方案 整体是千亿级别市场规模[7] * 液冷行业市场规模大于PCB产业链且增长更快 国内厂商正从低端部件向高端核心部件发展 从TIER 3到TIER 2再到TIER 1 预计今年以冷板为代表的产品进入验证阶段 明年逐步落地 2027年可能产生TIER 1供应商[7] * 液冷模组需经英伟达认证 TIER one和TIER two供应商需验证 但T23环节的TIER two已对质量负责故无需额外认证 使得部分国内冷板代工产能可快速进入体系 许多公司在六七月份已开始生产并贡献收入 而CDU和UQD因涉及复杂系统工程验证进展较慢[10] * 冷板进展最快 因通过TIER two供应商间接进入体系 CDU和UQD进展较慢因产能未完全打满且需紧密外包及认证[11] * 液冷技术关键要求包括稳定可靠性避免漏液 成熟运营经验和渠道确保沟通 充足产能满足海外订单[14] * 液冷技术发展趋势包括提高散热效率和稳定性 传统导热硅脂成为瓶颈 未来可能被石墨烯或液态金属替代 此外管路和软管等组件价格较高但云厂商和英伟达等愿支付溢价以确保稳定运行[15][16] 其他重要内容 * 在PCB领域中国大陆占全球60%至70%产能份额 但在液冷热管理体系方面因之前市场规模小应用有限 基础较弱 目前日本和中国台湾地区企业较为强势[6] * 液冷行业当前面临市场分歧及美股调整导致板块回调 但仅是小幅回调而非行情结束 从空间看是千亿级别大市场龙头企业市值还不算高 从时间看每个季度都有新进展 行业具长期投资价值[8][9] * 散热体系是算力基础设施的关键环节之一 与电力供应同等重要 支撑算力发展 从风冷到液冷、芯片级到系统级的价值量变化及从0到1过程为相关上市公司带来增长潜力[19] * 投资者目前是投资液冷行业的好时机 市场仍处早期阶段 从第一梯队到第二梯队刚开始形成 未来更多公司介入Tier 2供应链将带来更多机会[18]