财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收约110亿美元，保费收入109亿美元，调整后每股收益5.48美元 [28] - 第二季度综合医疗成本率（MCR）为90.4%，年初至今综合MCR为89.8%，调整后税前利润率为3.6% [7] - 全年保费收入指引维持在约420亿美元，调整后每股收益指引不低于19美元，较初始指引降低5.5美元 [11] - 全年综合MCR预计增至90.2%，较初始指引增加140个基点 [35] - 全年G&A比率预计约为6.6%，优于此前指引30个基点 [40] - 全年税前利润率预计约为3.1% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 Medicaid业务 - 第二季度MCR为91.3%，高于预期，全年MCR指引从89.9%上调至90.9% [28][35] - 预计上半年MCR为90.8%，下半年将增至91%，全年税前指引利润率约为3.5% [37] - 全年同比趋势展望从5%上调至6%，全年同比费率仅从5%小幅提升 [36] Medicare业务 - 第二季度MCR为90%，高于预期，全年MCR指引从89%上调至90% [29][37] - 预计上半年MCR为89.2%，下半年将增至90.9%，全年税前指引利润率约为1.5% [37] Marketplace业务 - 第二季度报告MCR为85.4%，高于预期，全年MCR指引从80%上调至85% [30][38] - 预计上半年正常化MCR为80%，下半年将增至约86%，全年税前指引利润率约为1%，正常化后约为3% [38][39] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场整体风险池的 acuity较去年提高了8%，导致风险调整无法跟上医疗成本的上升趋势 [55] - 外部消息预计，补贴到期将对2026年市场整体的参保人数产生重大影响 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有望在2026年实现460亿美元的保费收入目标，2027年至少达到520亿美元，增长主要来自现有业务拓展和近期赢得的Medicaid和Medicare双重招标项目 [19] - 公司的并购管道仍有许多可操作的机会，将继续寻找增值并购机会 [20] - Marketplace业务采取小而稳的策略，目标是实现中个位数利润率，即使牺牲一定的增长 [18] - 公司积极与各州合作，倡导提高费率，以恢复到适当水平，目前各州已有所回应 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗成本上升的幅度和持续性前所未有的，公司成本控制措施仍然有效，但面临更高的业务量 [10] - 尽管当前经营环境具有挑战性，但公司对全年指引有信心，且有实现盈利增长的潜力 [19] - Medicaid业务中费率与趋势的脱节是暂时的，未来将恢复正常 [25] - Marketplace业务通过费率申报流程，有望恢复到目标利润率 [25] 其他重要信息 - 公司资本基础依然强劲，本季度从子公司获得约2.6亿美元股息，母公司现金余额约为1亿美元 [31] - 2025年前六个月经营现金流为净流出1亿美元，主要由于政府应收账款和风险走廊结算活动的时间安排 [33] - 季度末债务较之前减少约2亿美元，债务与EBITDA比率为1.9倍，债务与资本比率约为43% [33] - 季度末应付索赔天数为43天，经调整后与历史平均水平相符，未来预计维持在40多天 [34] - 公司嵌入式盈利仍为每股8.65美元，预计2026年可能实现其中三分之一 [71] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何确保Medicaid利润率从当前水平改善 - 目前趋势略超过已知费率，导致MCR有上升压力，但之前的指引中已考虑到部分费率调整，且重复参保问题对今年会员数量影响不大，关键在于费率与趋势的关系 [44][46] 问题: 重新申报ACA费率时，预计明年保费需要提高多少以应对趋势和风险池问题 - 公司不会逐州披露费率申报情况，但费率模型需弥补今年的业绩不足，考虑医疗成本趋势（今年已从7%上调至11%）以及补贴到期导致的风险池 acuity 变化，目标是恢复到中个位数利润率，且不期望业务增长 [48][49] 问题: 目前对Marketplace定价进行调整的灵活性如何，以及最后提交定价变更的时间 - 各州今年在定价方面给予了更多灵活性，截止日期有所变化或有滚动讨论的机会，但不同州对定价组件的调整灵活性看法不同，各州需确保市场稳定，因此会在定价上给予一定的灵活性 [52][54] 问题: Marketplace利用率上升的根本原因是什么 - 市场整体风险池的acuity较去年恶化了8%，导致风险调整无法跟上上升的趋势，公司已将趋势假设从7%提高到11%，并将在明年的费率中充分考虑这些因素以恢复利润率 [55] 问题: 如何看待2026年市场整体参保人数下降，以及费率申报中考虑的acuity 变化倍数，若州政府不允许提高费率，公司将如何应对 - 由于市场竞争，公司不愿具体讨论acuity调整或会员数量，且各州情况差异较大，需逐州进行定价。公司会通过复杂模型评估需求弹性，考虑多种因素，州政府愿意给予二次申报机会以降低定价风险 [61][64] 问题: 下半年每股收益约为7.5美元，以此推算全年约为15美元，这种计算方式是否合理，以及对2026年盈利增长的影响 - 这种计算方式合理，但不能简单翻倍预测2026年盈利，因为1月1日的费率周期对行业至关重要，公司需要合适的费率才能恢复到目标利润率，同时公司有嵌入式盈利，预计2026年可能实现其中三分之一，但目前还不能确定 [66][71] 问题: 今年SG&A因高管薪酬降低带来的收益，明年是否会逆转，以及对明年市场参保人数下降的看法 - 明年高管薪酬可能会恢复，成为SG&A的不利因素，但今年计入G&A的1美元实施成本将消失，两者相互抵消，预计明年G&A比率略好于6.9%。公司不会对市场参保人数进行预测，一些专家认为可能下降约30%，公司会根据内部情况评估，且Marketplace业务占比仅10%，有较大的灵活性 [74][76] 问题: 比较今年上半年和下半年，以及明年上半年的利润率情况，是否依赖费率更新才能恢复到上半年水平 - 今年下半年的表现低于预期，费率未能跟上趋势。明年1月1日有55%的收入需要费率调整来恢复到正常目标利润率，同时可能会有一些非周期费率调整，但目前无法预测 [81][82] 问题: 预算法案对Medicaid扩张人群的风险池和acuity有何影响，以及取消无证移民联邦资助的影响 - 预计这一过程将是渐进的，对风险池的影响不大，因为公司对扩张人群的各队列进行了分析，MCR的偏差不显著。无证移民方面，公司主要在加利福尼亚州有一定业务，正在密切关注该州的处理方式 [85][88] 问题: 医疗成本趋势上升的原因，以及费率更新后是否能达到目标利润率，嵌入式盈利是否会受到影响 - 医疗成本上升是由于需求和供应两方面的原因，包括行为健康服务需求增加、供应方编码方式变化等，且这种情况在全国范围内普遍存在。公司倡导使用7月24日至6月25日作为费率计算的基线期，若能在趋势基础上获得200个基点的费率提升，有望恢复到目标利润率。嵌入式盈利总额8.65亿美元不变，但实现时间可能受行业趋势和费率影响，预计明年可能实现约三分之一 [93][100][101] 问题: 能否区分2024年和2025年现有会员与新会员的单位利用率差异 - 今年无论是通过开放注册期（OEP）还是特殊注册期（SEP）加入的会员，表现都高于预期，不同类型会员之间的差异不大，且很多会员的健康风险调整系数（HCC）较低，这在该业务中较为常见 [104] 问题: 是否需要更多依赖并购来实现长期目标 - Marketplace业务保持在收入的10%，以降低风险。公司将优先考虑有机增长，其次是并购，目前市场上有更多的并购机会，公司有信心进行增值并购，且并购不会影响公司的资本部署能力 [108][117][119] 问题: 康涅狄格州业务何时能达到与其他业务类似的利润率，以及Marketplace业务年底会员数和对MLR压力的影响 - 康涅狄格州业务原计划在2027年达到目标利润率。预计Marketplace业务年底会员数约为650万，略高于之前预期。特殊注册期（SEP）会员的增加对MLR压力的影响不大，因为他们的acuity和利用率与其他会员相似 [112][114] 问题: 如何平衡并购和股票回购的资本部署 - 公司的资本使用顺序为有机增长、并购和股票回购。目前市场上有更多的并购机会，公司将积极寻找增值并购，同时也会考虑股票回购，但并购不会影响公司的资本部署能力 [117][119][120] 问题: 目前的指引是否考虑了Marketplace业务在第四季度因补贴到期或规则变化导致的需求提前释放 - 公司在预测中考虑了这些因素，但认为它们的影响不大，且已将趋势假设从7%提高到11%，以涵盖这些不确定性 [121][124] 问题: 预算法案对扩张人群的影响节奏，以及是否考虑了州政府的缓解措施 - 公司目前的收入预测（2026年460亿美元，2027年520亿美元）尚未考虑预算法案的影响，相关法规尚未出台，实施时间和方式存在不确定性，但预计这一过程将是渐进的，不会对市场造成突然冲击 [127][129] 问题: 更新后的指引在MLR方面是否过于保守，以及哪些因素对下半年影响最大 - 公司在指引中考虑了较大的保守因素，如Marketplace业务第一季度到第二季度的MCR变化超出正常季节性，Medicare和Medicaid业务也有类似情况。公司认为目前的指引较为保守，因此将19美元作为每股收益的底线 [135][136] 问题: 从之前的重新认定过程中，公司可以采取哪些措施来避免Medicaid患者因程序原因被取消资格 - 公司正在逐州分析情况，确保行政流程顺利进行。通过对扩张人群的分析，大部分会员符合某些豁免条件或已经在工作，预计这一过程将是渐进的，市场能够适应 [139][140][141] 问题: 嵌入式盈利的构成以及明年可能实现的金额 - 嵌入式盈利8.65亿美元由约2.25亿美元的收购收益、约5.4亿美元的新合同收益和1亿美元的实施成本反转组成。其中1亿美元无执行风险，预计明年可能实现约三分之一，但具体取决于费率周期 [144][145] 问题: Medicaid住院和门诊费用是否包含在之前的趋势评论中，以及应如何看待这些费用的变化 - 之前对Medicaid趋势的讨论主要集中在高成本药物、长期护理服务和行为健康方面，住院和门诊费用在今年第一季度开始上升，第二季度加速，目前应将其视为新的成本基线 [148][149] 问题: 2026年能否实现基础盈利增长，以及双年度重新认定过程对受益人响应率和重新参保时间的影响 - 目前判断2026年基础盈利增长还为时过早，关键因素包括Medicaid费率周期、Marketplace费率申报和嵌入式盈利。双年度重新认定过程可能会导致会员数量略有下降，但这已在模型中考虑 [156][155]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收37亿美元，较去年第二季度增长5.4%，即增加1.89亿美元 [4] - 本季度部门利润3.46亿美元，较2024年第二季度增加300万美元 [4] - 持续经营业务调整后每股收益为1.55美元，去年第二季度为1.54美元 [4] - 本季度制造业现金流（养老金缴款前）总计3.36亿美元，去年第二季度为3.2亿美元 [4] - 重申全年调整后每股收益预期在6 - 6.2美元之间，提高全年制造业现金流（养老金缴款前）预期至9 - 10亿美元，此前预期为8 - 9亿美元 [18] - 预计全年调整后有效税率在20% - 21%之间 [18] - 本季度回购约290万股，向股东返还2.14亿美元现金；年初至今，已回购约580万股，向股东返还4.29亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 航空业务 - 营收15亿美元，较2024年第二季度增长2.8%，得益于飞机和售后市场销售增加，交付49架喷气式飞机和34架商用涡轮螺旋桨飞机，去年同期为42架喷气式飞机和44架商用涡轮螺旋桨飞机 [5] - 业务积压订单在本季度末达到78.5亿美元，与墨西哥客户签订4架Citation喷气式飞机购买协议及8架额外飞机的选择权，预计2026年开始交付 [6] - 部门利润1.8亿美元，较去年同期下降1500万美元，主要因飞机销售组合和保修成本增加，部分被制造效率提升和价格上涨抵消 [14] 贝尔业务 - 营收10亿美元，较去年第二季度增加2.22亿美元，增幅28%，军事和商业直升机业务均增长 [7] - 部门利润8000万美元，较去年同期下降200万美元，主要因研发成本增加，部分被销量和销售组合改善抵消 [15] - 业务积压订单在本季度末达到69亿美元 [15] 系统业务 - 营收3.21亿美元，较去年同期略有下降，部门利润率12.5%，提高170个基点 [10][15] - 部门利润4000万美元，较2024年第二季度增加500万美元，主要因销售和管理费用降低 [15] - 业务积压订单在本季度末达到22亿美元 [16] 工业业务 - 营收8.39亿美元，较去年第二季度下降7500万美元，主要因特种车辆业务处置和高尔夫产品销量下降 [16] - 部门利润5400万美元，较2024年第二季度增加1200万美元，主要因特种车辆业务处置和重组活动成本降低，部分被销量和销售组合下降抵消 [16] e - 航空业务 - 2025年营收800万美元，去年第二季度为900万美元，部门亏损1600万美元，去年同期亏损1800万美元 [17] 金融业务 - 2025年营收1500万美元，利润800万美元，去年第二季度营收1200万美元，利润700万美元 [17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 航空业务持续推进新产品认证，如M2 Gen two、CJ3 Gen two和Ascend，预计今年下半年开始交付 [7] - 贝尔业务在MV75项目上与美国陆军合作加速开发和生产，同时参与DARPA项目，商业直升机业务也有订单增长 [7][8][9] - 系统业务获得美国海军合同修改和资金支持，部分项目进入新阶段并实现销售 [10][11] - 工业业务进行业务处置和重组活动以改善利润 [16] - 公司资本部署主要关注机会性股票回购，若有合适机会也会考虑并购 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度表现良好，航空和直升机业务营收增长，MV75项目加速推进，公司对各业务发展表示乐观 [5][7] - 航空业务生产爬坡顺利，预计下半年喷气式飞机和涡轮螺旋桨飞机交付量增加，利润率提升 [31][32] - 贝尔业务因MV75项目研发成本增加影响利润率，但预计全年利润将有所改善 [40] - 系统业务虽部分项目终止，但其他业务增长可抵消影响，未来仍有机会 [45][46] - 工业业务团队执行良好，虽有业务处置和销量下降，但利润仍有提升 [48] - 关税问题目前未对公司造成重大影响，但需持续关注 [37][94] 其他重要信息 - 6月，贝尔与美国汽车工人联合会就其在得克萨斯州沃思堡的业务签订了为期五年的合同 [10] - Caltex获得欧洲汽车制造商的PENTATONIC奖项，巩固了在全球电动汽车平台的地位 [12] - 航空业务的Nuva V300继续进行飞行测试，并在6月巴黎航展上亮相 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: MV75潜在加速情况及对业绩的影响和合同结构 - 开发方面，公司与陆军就加速工程制造开发（EMD）有清晰规划，2026年将加速，以完成首架飞机交付和测试 [23] - 生产加速方面，原计划低速率初始生产（LRIP）在里程碑C后开始，现提前，预计将提前约18个月，与陆军就后续批次生产的讨论仍在进行 [25][26] 问题: 抵消税率提高以维持业绩指引的因素 - 今年股票回购时机提前，平均股数减少，有助于维持指引 [28] 问题: 航空业务利润率情况及下半年展望 - 航空业务利润率符合年初预期，上半年受罢工和价格因素影响，下半年生产爬坡将带动交付量和利润率提升，King Air业务恢复稍慢但已好转 [31][32] 问题: 航空业务需求环境和新机型客户兴趣 - 需求强劲，客户对M2和CJ3的二代机型以及Ascend机型感兴趣，订单情况良好 [34] 问题: 关税对航空业务的影响及保修成本增加原因 - 目前关税未造成重大影响，部分拉丁美洲客户有担忧，公司大部分生产和交付在美国，受影响较小 [37][38] - 保修成本增加是因车间工作成本高于预期，需调整储备以覆盖剩余工作 [39] 问题: 贝尔业务利润率后续走势 - 因MV75项目研发成本影响，本季度利润率较低，预计全年利润将有所改善，但因EMD业务收入增加，可能处于利润率区间低端 [40] 问题: 系统业务前景和增长机会 - 部分项目终止，但陆军仍会投资相关领域，公司将参与未来竞争，其他业务增长可抵消项目终止影响，如短连接器和Sentinel项目持续增长 [45][46][47] 问题: 工业业务是否有超预期潜力 - 目前不调整指引，但工业业务团队执行良好，虽有业务处置和销量下降，但利润仍有提升 [48] 问题: MV75加速是否需要额外资本投入 - 需要加速资本计划，提前约18个月投入，但在可管理范围内，符合长期规划 [55] 问题: 航空业务是否会更多参与大型机队采购 - 公司仅对有经济效益的机队业务感兴趣，目前零售需求强劲，会考虑各种机会 [56][57] 问题: 公司在小型无人机市场的投资兴趣 - 公司在Group three无人机市场有优势，有参与相关项目的研发工作，但暂无具体信息可公布 [60] 问题: 05/25机型认证进展 - 认证处于FAA流程阶段，公司认为接近最后阶段，需完成文档和最终测试标准，将继续与FAA合作 [62] 问题: 资本部署和并购机会 - 资本部署主要关注机会性股票回购，预计下半年继续进行，如有合适机会也会考虑并购 [66] 问题: 与企业客户的讨论及影响因素 - 企业客户需求总体积极，虽有关税不确定性，但企业运营和飞行需求良好，推动售后市场业务 [68][69] 问题: 贝尔业务研发资金投向 - 商业方面主要围绕05/25项目，军事方面主要支持高速垂直起降项目研发，特别是参与DARPA SPRINT项目后，研发支出较去年增加 [70][71][72] 问题: MV75项目未来几年收入走势 - 目前不确定，但预计未来几年收入将继续增长，需与陆军就预算和产量进行沟通确定 [76] 问题: MV75项目低速率初始生产（LRIP）的价格成本情况 - 8架LRIP飞机按固定价格投标，预计利润率不佳，供应商价格已锁定，具体细节暂不透露 [78][79] 问题: 塞斯纳飞机供应和交付计划 - 公司有生产计划并与供应商沟通，供应链状况较前几年改善，但仍有问题需解决 [82][83] 问题: 2026年能否恢复到2019年超200架的交付水平 - 目前暂不提供2026年指引 [85] 问题: 商用直升机需求趋势 - 需求强劲，各机型订单和交付情况良好 [91] 问题: 关税和贸易政策不确定性对需求的影响 - 目前未看到需求受影响的迹象，大部分客户持观望态度，公司部分业务受影响较小 [94] 问题: 关税对航空业务市场份额和利润率的影响 - 需观察关税情况发展，长期来看关税可能影响成本和定价，但目前难以判断对市场份额和利润率的影响 [99] 问题: Nuva V300飞机客户反馈和服务预期 - 飞行测试继续进行，需进入转换模式，短期内难以获得此类飞机认证，军事应用有一定兴趣，但商业认证暂无途径，今年或明年无法投入服务 [100][101][102] 问题: 航空业务下半年利润率是否正常及未来新飞机机会 - 下半年利润率符合预期，随着干扰因素消除，预计2026年利润率良好，目前暂无新飞机项目可公布 [109][111] 问题: 国王航空业务前景 - 国王航空业务恢复较慢，但目前已稳定，预计第三和第四季度交付量增加 [115][116] 问题: Caltex业务情况 - 本季度业务略有下降，符合预期，团队在成本和资本管理方面表现良好，在电动汽车市场有发展机会 [117] 问题: 税率提高在第三和第四季度的情况 - 第三季度税率将大幅提高，反映全年累计影响 [118] 问题: 税收法案中Section 174的效益及抵消因素 - 目前看到的影响是现金流增加1亿美元，情况复杂，公司将继续评估，总体对现金流有积极影响 [122] 问题: 发动机供应商扩张对Citation业务的影响 - 威廉姆斯是重要供应商，合作良好，预计未来继续支持公司新产品项目，但不评论其扩张计划 [125]

财务数据和关键指标变化 - Q2营收同比增长15%，调整后运营收入增长34%，调整后运营利润率提高3个百分点至21% [6] - 运营现金流本季度超2亿美元，上半年超3亿美元，约占营收的33% [7] - 公司将全年营收预期提高4%，调整后运营收入预期提高14% [7] - 毛利率同比和环比均略有下降，运营费用同比增长7%，与Q1持平 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心ADAS业务表现良好，过去四个季度的季度销量均达到或超过850万美元，IQ 6 Lite系统已在多个地区上路 [7][8][9] - 高级产品方面，公司的四个高级产品（Surround ADAS、Supervision、Chauffeur和Drive）共享通用元素，创造了协同效应 [9] - Surround ADAS系统持续发展，需求增长，有望提高每辆车的ADAS内容 [10] - Supervision业务活动依然活跃，Q2指导销量接近翻倍至40,000台 [44] - Chauffeur业务获得多个新的OEM客户，与奥迪的合作将于2027年开始量产 [40] - Robotaxi业务取得进展，已成功过渡到量产硬件，预计2025年底达到KPI目标，2026年移除司机 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场IQ销量在2025年有所增长，Q2调整后同比增长13%，预计稳定运行率为150万台 [66][68] - 各个市场的收入表现普遍出色，前十大客户大多有一定程度的超预期表现 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是唯一的OEM中立平台，具有成本效益和可扩展性，技术路径可靠，可实现私人车辆和机器人出租车的自动驾驶 [9] - 公司通过共同的技术架构同时开发和执行四个解决方案，对市场变化保持灵活应对 [9] - 公司与多个OEM合作，包括大众、荷兰等，在运营和分销方面与大众的Moya和日本的Marubeni合作，还与Uber、Lyft等需求生成方合作 [15][16] - 在Robotaxi市场，公司认为自己在成本效益、地理扩展性和生产能力方面具有竞争优势，与大众的合作有助于在欧洲市场获得政治关注 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前的机会比2022年上市时更大、更广泛、更深入、更紧迫，OEM的规划和决策更加清晰，短期销量强劲，对高性能和低成本的需求增加 [18] - 2027年将是收入的转折点，Supervision、Chauffeur和Robotaxi业务将开始产生收入 [46] 其他重要信息 - 公司CFO因家庭原因未参加电话会议，由首席通信官Dan Galves承担其职责 [4][5] - 公司在非GAAP指标中排除了无形资产摊销和基于股票的薪酬 [20] - 公司认为客户库存与潜在需求保持一致，预计下半年营运资金将更加现金中性 [22][25] 问答环节所有提问和回答 问题: Chauffeur业务势头增强，Supervision业务决策放缓的原因 - 欧洲和美国市场缺乏竞争压力，OEM仍处于规划阶段，不仅考虑Supervision，还关注Chauffeur和Robotaxi业务，且公司邀请OEM参观第二代Supervision系统，引起了更多兴趣 [31][33][35] 问题: Supervision是否是Chauffeur的先决条件 - 公司认为并非所有OEM都认为Supervision是Chauffeur的先决条件，一些OEM考虑直接进入Chauffeur业务，公司的产品可满足不同OEM的需求 [38][39] 问题: Supervision业务销量增长的驱动因素及2027年的影响 - 销量增长是因为Zika 9出口市场销量超预期，Polestar 4生产和需求良好，2027年将是收入的转折点，Supervision和Robotaxi业务将开始产生收入 [45][46] 问题: 英特尔减持股份的未来计划 - 公司无法评论英特尔的未来计划，但英特尔对公司潜力有信心，持有超过80%的股份 [47] 问题: Robotaxi市场的竞争情况和业务模式 - 公司认为在Robotaxi市场具有竞争优势，与大众的合作有助于在欧洲市场获得政治关注，公司通过销售系统和按里程收取费用获得收入 [58][59][60] 问题: IQ出货量增长的原因及中国市场的情况 - 增长是因为市场表现良好，中国市场IQ销量有所增长，预计稳定运行率为150万台 [66][68] 问题: DRIVE业务的资源分配和对运营费用的影响 - 公司认为运营费用在未来不会大幅增长，目前的增长已涵盖了为DRIVE、Chauffeur和Supervision业务做准备的成本 [72] 问题: 成像雷达业务的规模和未来计划 - 成像雷达业务是战略传感器，目前的交易是为了提高可信度，未来将作为EyesOff系统的一部分，不会单独销售 [77][79] 问题: 2027年Supervision、Chauffeur和Drive业务的排名 - 公司尚未准备好对2027年的业务进行指导，但Drive业务将在2026年底开始扩展到多个城市，有望推动显著增长 [80][81] 问题: 2026年Supervision业务的销量预期 - 公司认为现有车辆的出口销量将增长，美国市场的Polestar 4也将带来增长，但目前无法提供具体预期 [86][87] 问题: 库存水平与去年同期的比较 - 公司无法披露OEM的安全库存水平，但总体库存与历史时期相比处于适度水平，与需求保持一致 [90] 问题: 公司资本支出低但业务发展良好的原因 - 公司在计算资源上的支出有不同的理念，通过高效的模型训练和系统设计，实现了良好的性能 [98][99] 问题: 公司的模拟堆栈和合成数据使用情况 - 公司使用两种模拟方式，一种是用于模拟边缘情况的逼真模拟，另一种是用于训练驾驶策略的合成模拟，后者更高效 [110][111][112] 问题: Surround Data业务的获奖到项目启动的时间线 - 对于西方OEM，从提名到开始生产的时间通常为2 - 2.5年，目前大多数RFQ目标是2027 - 2028年开始生产 [116][117] 问题: 公司对Robotaxi业务车辆数量的信心来源 - 公司认为其产品在成本效益、地理扩展性和性能方面具有优势，最终将成为少数几个获得高销量的公司之一 [119][120] 问题: Drive和Robotaxi业务的商业部署地点和与合作伙伴的关系 - 司机将在2026年年中在美国的第一个城市移除，公司与大众ADMT部门紧密合作，拥有独特的远程操作员设计，可实现快速扩展 [125][126] 问题: 公司是否会考虑对合作伙伴进行战略投资 - 公司支持大众的战略投资计划，并将认真考虑参与投资 [128] 问题: 公司Compound AI平台的学习节奏和成本降低潜力 - 公司的关键绩效指标是平均故障间隔时间，目前所有指标均在按计划进行，预计到2025年底达到目标，未来可能通过减少传感器数量和升级芯片来降低成本 [131][132][134]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额为7.665亿美元，有机销售额增长6.8% [21] - 毛利润为2.739亿美元，较去年第二季度增加4390万美元，增幅19.1%，毛利率为35.7%，同比增加290个基点 [22] - 调整后运营利润率为20.3%，较去年同期增加230个基点 [22] - 调整后摊薄每股收益增长21.1%，排除基于股票的补偿税收优惠后，每股收益较去年同期提高26.4% [23] - 截至2025年6月的六个月运营现金流为3.065亿美元，较去年同期增长2330万美元，增幅8.2% [25] - 2025年第二季度资本支出为1.465亿美元，较去年同期减少4430万美元 [25] - 2025年6月30日营运资金约为10.76亿美元，较2024年12月31日增加8860万美元 [26] - 2025年6月30日现金余额为5.097亿美元，较2024年12月增加2510万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 专有产品部门 - 第二季度有机净销售额增长8.4%，高价值产品占该部门销售额的74%，增长12.6%，主要受Westar和NovaChoice产品需求推动 [21] HVP交付设备业务 - 占公司总销售额约13%，第二季度收入增长30%，主要由Daikyo Crystal Zenith容器和给药系统的强劲表现推动 [16] 合同制造部门 - 第二季度有机收入增长0.5%，主要受都柏林工厂自动注射器和笔的销售增长推动，部分被CGM诊断设备的生命周期管理所抵消 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 生物制品市场部门实现高个位数有机净销售额增长，受NovaChoice和Daikyo CZ产品销售增加推动 [21] - 制药和仿制药市场部门均实现高个位数增长，主要由于Westar产品销售增加 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用竞争优势，帮助客户发展商业化产品并推出新药，巩固在注射解决方案市场的领先地位 [10] - 持续将标准产品转换为HVP，为HVP转换提供持续的管道 [15] - 评估SmartDose的最佳发展路径，计划在2026年初引入新的自动化生产线，以提高其经济效益 [17] - 预计合同制造有机收入在2025年全年实现低个位数增长 [18] - 公司是注射解决方案市场的领导者，服务于医疗保健增长最快的领域，通过竞争优势与客户合作 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度表现超出预期，凸显公司在注射解决方案市场的领先地位，未来将受益于生物制品市场的强劲需求和流程改进 [9][31] - 尽管仿制药和生物制品市场存在去库存逆风，但客户订单模式正逐步恢复正常，生物制品将成为长期增长的重要贡献者 [12] - 对HVP组件业务的改善感到乐观，预计下半年将实现高个位数到两位数增长，全年实现中个位数到高个位数增长 [54] - 认为Annex One是一个重要的多年机会，公司具有可持续的竞争优势，目前已有370个Annex One HVP升级项目 [11] - 有信心将资本支出恢复到收入的6% - 8%的正常水平，并通过技术转让优化制造网络 [14] 其他重要信息 - 公司宣布任命新首席财务官Bob McPan，Bernard和Bob将合作确保顺利过渡 [19] - 预计2025年关税对业务的影响为1500万 - 2000万美元，低于此前估计的2000万 - 2500万美元，但仍存在不确定性 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Crystal Zenith增长的驱动因素是什么 - 增长由特定药物推出带来的客户需求驱动，公司持续看到该产品的市场兴趣 [34][35] 问题: 仿制药去库存情况及公司实现持久高个位数增长所需的市场条件 - 2025年仿制药市场持续受到去库存影响，预计下半年仍将存在，但第二季度该市场有积极势头 制药市场去库存影响已在去年消散，生物制品需求在下半年将回升 高价值产品组件是实现长期增长的关键驱动因素，GLP - 1、生物制品和Annex One相关的HPP升级将在下半年表现更强 [37][38][39] 问题: Annex One项目的收入转化情况 - Annex One是一个多年过程，客户对升级配方的兴趣增加，目前有370个项目 项目交付结果并实现商业化和获得收入需要时间 公司预计Annex One在2025年贡献150个基点的增长 [42][43][63] 问题: 指导更新的因素及Q2是否存在提前拉动需求的情况 - 原指导中已考虑HBP组件的增长，目前仍预计下半年HVP组件将实现中个位数到高个位数增长，且下半年增长高于上半年 Q2结果由NovaChoice和Daikyo CZ产品的需求增加驱动，未观察到明显的提前拉动需求情况 排除去年的激励支付，今年第三和第四季度的隐含有机增长率为5% - 6% [47][48][49] 问题: GLP的贡献及后续增长预期 - GLP贡献强劲，公司能够利用疫情期间的投资满足客户需求，支持多种GLP药物 上半年HVP组件有机增长为低个位数到中个位数，下半年预计为高个位数到两位数，GLP - 1是增长的推动因素之一 [53][54][55] 问题: 新增客户对2025 - 2026年收入的贡献情况 - Annex One项目需要多个季度完成流程验证和产品升级，不同客户情况不同 自2023年中期到末期相关法规实施以来，项目数量持续增加，这是一个多年过程 [58][59] 问题: Annex One在第二季度的贡献及项目数量能否作为收入贡献的代理 - 公司对Annex One在2025年贡献150个基点的增长有信心，由于项目是多季度和多年的，难以明确收入在2025年和2026年的具体分配 公司将在接近年底时提供关于2026年的更多信息 [63][64][65] 问题: 构建未来模型时应考虑的因素及指导中关税的假设 - 关税指导基于制定指导时的已知信息，昨日日本关税变化未完全纳入指导，但预计影响不大 公司将继续监测关税情况，并在第三季度更新指导 公司对HVP组件业务的增长势头感到乐观，下半年有望实现预期增长，但目前暂不评论2026年情况 [69][70][71] 问题: 都柏林工厂自动注射器和笔的当前收入容量、运营支出杠杆及产能填充情况 - 都柏林工厂目前有部分自动注射器的商业生产，预计今年年底产能将进一步提升 从初始生产到达到峰值产量通常需要9 - 12个月 该工厂还负责药物处理，预计2026年初开始商业化 公司对填充产能有信心，停止CGM诊断设备生产后，将有新客户项目填补产能 [74][75] 问题: 高价值产品组件组合中产品的多设施和多地区验证情况及客户对增加位置验证的需求 - 公司在高价值产品组件的供应冗余方面表现良好，在美国、欧洲和亚洲均有工厂 多数产品在多个设施或地区得到验证，但仍有部分客户产品仅在一个站点验证 公司希望通过多站点生产提高运营效率，并在消费地区进行生产以降低关税影响 [78][79][80] 问题: 下半年利润率的构建情况 - 从第二季度到第三季度，利润率会因欧洲工厂的季节性停工和产能利用率降低而略有下降 公司在第二季度建立了库存以应对第三季度的需求 此外，工厂招聘新员工进行培训可能会对生产率产生一定影响，但公司会努力缓解这些影响 [84][85] 问题: HPP组件劳动力约束的解决时间及潜在的上行空间 - 团队正在执行解决劳动力约束的计划，新员工需要数周时间才能有效支持生产 增长来自多个方面，包括生物制品、GLP - 1和Annex One 公司对HPP组件实现中个位数到高个位数增长有信心，并将在后续电话会议中更新进展 [88][89][91] 问题: SmartDose设备自动化的障碍、验证困难及利润率改善情况 - 公司正在同时推进成本改善和自动化生产线的验证与商业化工作，预计在2025年底至2026年初完成，目前进展顺利 公司暂不评论产品利润率情况，但会关注相关指标 [94][95] 问题: 本季度SG&A增长16%的原因 - 没有特定因素导致SG&A增长，汇率变化对其有一定影响，本季度欧元兑美元汇率波动较大 [97][98]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收36亿美元，摊薄后每股收益0.75美元，较2024年第二季度增加0.05美元；调整后摊薄每股收益0.87美元，较上年减少0.11美元 [23] - 本季度自由现金流2.43亿美元，尽管关税带来近3500万美元的不利影响，年初至今现金流达1.86亿美元，预计未来两季度产生正自由现金流，但关税将给下半年营运资金带来挑战 [23] - 本季度向股东返还1.17亿美元，包括3900万美元回购100万股和7800万美元季度股息 [24] - 截至6月30日，总债务45亿美元，总杠杆率为EBITDA的2.6倍；当前债务到期额3400万美元，较3月31日的5.58亿美元减少，将5亿美元美国定期贷款到期日延长至2027年第一季度 [27][28] - 第二季度末有效利率为5.2%，与第一季度一致；有18亿美元浮动利率债务，其中7亿美元已通过利率互换固定，约75%的债务实现固定利率 [29] - 下调全年展望，预计报告的有机零部件和服务收入在负150个基点至负350个基点之间；调整后摊薄每股收益在3 - 3.3美元之间，较之前指引中点下降0.4美元；自由现金流预计在6 - 7.5亿美元之间 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 有机收入每日下降2.2%，降幅小于过去五个季度，可修复索赔表现优于市场650个基点，高于历史450个基点的表现 [10] - 售后碰撞零部件业务本季度略有增长，加拿大硬部件业务需求稳定，且从三步流程向两步流程转换实现了利润率提升 [10] - 业务部门EBITDA利润率为15.8%，较去年下降150个基点，但比第一季度高约10个基点 [25] 欧洲业务 - 有机收入下降4.9%，按每日计算下降3.8%，主要受经济困难、特定市场竞争加剧和运营挑战等临时不利因素影响 [11] - 业务部门EBITDA利润率为9.4%，较去年下降120个基点，排除去年非经常性收益后，EBITDA利润率下降50个基点 [25] - SKU合理化项目已审查超过70%的产品品牌，额外减少1.3万个SKU；自有品牌渗透率环比持平，年初至今上升20个基点，有望实现2027年27%的目标 [15] 专业业务 - 有机收入同比基本持平，是自2021年第四季度以来最佳的季度同比收入表现，7月收入延续6月的积极趋势 [17] 自助服务业务 - 有机收入因零部件销量下降而疲软，但仍实现10%的EBITDA利润率，车辆采购和间接成本控制有助于实现盈利 [17] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 6月可修复索赔数量低于预期，预计下半年市场复苏有限；二手车价格在4 - 5月有所改善，但6 - 7月增长不足 [10][40] - 汽车保险价格预计今年平均上涨7.5%，近四分之一的人降低或取消了汽车保险 [30][31] 欧洲市场 - 经济疲软和地缘政治动荡持续，预计市场不会改善；英国重新谈判了数十份全国账户协议，仅失去一份 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为多年转型，简化业务组合和运营，全球扩展精益运营模式以提高利润率，有机投资和增长，实施严格的资本配置战略 [6] - 采取额外成本削减措施，目标是削减7500万美元成本，主要在欧洲，也涉及北美；对业务部门和运营进行战略审查，可能出售资产以加速简化战略和资本配置 [8] - 行业面临宏观挑战和短期运营障碍，如输入成本上升和关税不确定性，但公司专注于执行计划，控制成本，利用市场错位获取市场份额和扩大利润率 [7][8][9] - 北美市场竞争加剧，欧洲市场经济疲软且竞争激烈，但公司认为自身在客户服务和价值主张方面具有优势，能够保持市场份额 [11][40][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观挑战和短期运营障碍给公司带来压力，但公司正在采取措施重塑运营，预计到2027年实现战略目标 [5][7][8] - 目前结果尚未反映战略努力，市场复苏延迟，但公司对业务长期价值创造有信心，将在市场好转时处于有利地位 [7][20] - 欧洲市场虽面临挑战，但新领导团队到位，有望实现三年目标，公司将加快战略实施 [13] 其他重要信息 - 公司设立全球人才发展执行职位，自CEO上任以来，副总裁及以上职位超25%已更新或重新定义职责，超50%的人才管道来自外部招聘，重点关注欧洲业务 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：北美市场竞争加剧情况及二手车价格对索赔复苏的影响 - 4 - 5月二手车价格有所改善，但6 - 7月增长不足，二手车价格与维修成本增长不同步，导致可修复索赔差距扩大；公司业务在整体可修复索赔不佳情况下，仍能获得市场份额，APU有较大增长机会 [40][41][42] 问题2：欧洲市场竞争情况，与竞争对手业绩对比及价格定位 - 与竞争对手业务存在市场差异，可比性不强；市场主要问题是疲软，在英国重新谈判全国账户协议仅失去一份，公司认为自身在服务水平和填充率方面有价值主张，能保持市场份额 [44][45][46] 问题3：英国GSF价格竞争情况及北美碰撞业务价格涨幅 - GSF竞争有所放缓，公司凭借规模优势和客户服务赢得市场；公司未披露整体价格涨幅，但因关税影响，OEM和公司都在提价，售后市场虽提价但本季度实际销量仍为正，且服务水平得以维持 [54][57][58] 问题4：未修复车辆指标趋势及APU指标情况 - 未修复车辆数量增加具有周期性，难以确定何时好转，需等待保险费率下降和二手车价格与维修成本同步增长；APU指标目前接近39%，较之前上升约150个基点，OEM提价使替代零部件更具价值，推动APU增长 [66][67][71] 问题5：欧洲人员配置情况及成本削减对损益表的影响 - 公司对欧洲团队有信心，团队专注于执行三年战略计划；7500万美元成本削减主要来自欧洲业务，预计主要在第四季度实施，2026年可见全部效益 [78][79][81] 问题6：关税对底线EPS的影响及能否转嫁成本 - 公司认为有能力转嫁所有关税成本，通过定价抵消成本影响，目前未遇到问题，对下半年情况持乐观态度 [82][83] 问题7：ADAS对事故量影响的展望变化 - 长期来看，ADAS仍会对整体事故产生轻微不利影响，但由于疫情后人们出行增加，实际事故数量有所上升；未来十年碰撞市场仍将强劲，公司可通过APU增长、零部件扩散和市场份额提升获益 [85][86] 问题8：关键州评估立法对可修复索赔和全损频率的影响 - 德州和新泽西州的评估立法较新，目前未看到对公司的影响，该立法可能有利于消费者争取更高全损金额，从而增加可修复索赔 [90][91][92] 问题9：供应商生产灵活性及相关对话情况 - 售后碰撞零部件生产历史上多在台湾，部分制造商在美国有生产，一些在考虑墨西哥；目前制造商多在等待最终关税结果，暂无重大行动；公司的 salvage 业务无关税影响，具有价值优势 [93][94] 问题10：北美碰撞与非碰撞有机收入增长细分数据 - 公司未具体提供数据，售后零部件销量本季度有所上升，油漆等维修后期业务下降幅度大于可修复索赔；硬部件业务表现优于整体季度数据，部分主要机械业务下降幅度超预期 [96][97][98] 问题11：英国IAA Synetic合作是否涉及资本支出及英国碰撞收入情况 - 合作不涉及资本支出，利用对方现有基础设施；公司未提供英国碰撞收入具体数据，零部件收入超过1亿美元，包含油漆等业务的收入情况不同 [101][102][103] 问题12：关税影响及是否改变应对策略 - 第二季度末库存中关税影响为3500万美元，对损益表影响较小且已通过定价抵消；公司认为情况与第一季度披露大致相同，将继续监控并应对关税对营运资金的影响 [110][111][112]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额在固定汇率下增长7.2%，企业净销售额增长7%，净利润增长得益于价格和销量组合，各业务板块均有贡献 [13][30] - 净价格上涨2.2%，各业务板块均有积极贡献；销量组合增长5%，核心液体饮料组合增长，Ghost收购增加4个百分点 [31] - 毛利率较上年收缩110个基点，因通胀压力抵消了定价和生产力节省；SG&A杠杆作用抵消了毛利率压缩，营业收入增长7%，每股收益实现两位数增长 [32] - 第二季度产生3.25亿美元自由现金流，预计下半年现金流加速增长，全年现金生成健康 [38] - 2025年指导目标不变，预计净销售额实现中个位数增长，倾向于区间高端，每股收益实现高个位数增长；预计外汇对全年营收和利润产生约0.5个百分点的不利影响 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 美国茶点饮料业务 - 净销售额增长近11%，核心业务和新兴领域均有贡献 [15] - 碳酸软饮料表现强劲，市场份额增加，Doctor Pepper、7UP和Canada Dry等品牌表现突出 [15] - 能量饮料组合快速扩张，四大品牌年净销售额超10亿美元，市场份额达7%，Q2零售销售额增长超30% [17][19] - 运动补水饮料品牌Electrolite零售销售额增长超30%，市场份额增加超1.5个百分点 [10] 美国咖啡业务 - 第二季度呈现逐步改善趋势，家庭和单份咖啡销售增长加速，价格和销量组合关系改善 [21][22] - 咖啡胶囊业务取得进展，咖啡机出货量受压，但消费稳定 [22][23] 国际业务 - 净销售额增长6%，由定价推动，营业收入恢复增长 [28] - 在墨西哥矿泉水、加拿大K杯胶囊等关键品类中获得市场份额 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国碳酸软饮料市场中，益生元CSDs快速增长，已占据近3%的市场份额 [11] - 美国能量饮料市场规模达260亿美元，公司能量饮料组合市场份额从几年前的不到1%提升至7% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略路线图聚焦五个领域，包括以消费者为中心的品牌建设、重塑产品组合、扩大销售渠道优势、推动增长和平衡资本配置 [6] - 以消费者为中心的品牌建设方面，发布饮料趋势报告，推出创新产品，如Doctor Pepper BlackBerry和7UP热带口味等 [7][8] - 重塑产品组合方面，加大对能量饮料、运动补水饮料等领域的投入，收购Diala品牌，进入益生元CSDs细分市场 [9][10][11] - 扩大销售渠道优势方面，投资现有系统，拓展DSD网络，如收购亚利桑那州的瓶装和分销业务，将Doctor Pepper纳入加州、内华达州和中西部部分地区的DSD组合 [11][12] - 推动增长方面，实施生产力计划，实现成本节约，目标是达到3 - 4%的节约目标上限 [12] - 平衡资本配置方面，产生强劲自由现金流，通过再融资加强资产负债表，优先考虑有机和无机投资、加强资产负债表和向股东返还现金 [13][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年下半年面临成本上升压力，包括关税和消费者谨慎消费等挑战，但公司有望实现全年目标 [5] - 美国咖啡业务下半年需应对大宗商品通胀、关税增加和消费者不确定性等影响，预计业绩将保持低迷 [23] - 国际业务下半年有望保持相对增长势头，得益于基础计划、进入加拿大即饮茶市场和额外定价措施 [29] 其他重要信息 - 公司将在第三季度提高咖啡价格，以应对通胀 [21] - 公司计划在2026年底推出Keurig Ultra Brewer和KRounds无塑料、无铝胶囊 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国茶点饮料组合中合作伙伴资产和核心业务的中期发展及增长贡献，以及Doctor Pepper品牌的增长空间 - 美国茶点饮料业务表现强劲，核心业务和新合作伙伴均有贡献 [49] - 碳酸软饮料业务持续增长，Doctor Pepper有望实现连续九年市场份额增长 [50] - 能量饮料业务快速扩张，预计将成为重要增长驱动力 [51] - Doctor Pepper品牌仍有增长空间，公司将继续推动创新和DSD业务发展 [50][54] 问题2: 美国咖啡业务第二季度表现与预期的比较，以及下半年的业绩展望 - 美国咖啡业务第二季度表现令人满意，得益于咖啡胶囊业务的改善和成本效率的提高 [58] - 下半年业务面临大宗商品通胀、关税影响、零售商库存管理和价格弹性等挑战，预计运营收入将受到压力，但公司有信心长期实现低个位数增长 [59][62] 问题3: 剔除Ghost收购影响后，公司实现中个位数长期增长的杠杆和信心，以及下半年经营杠杆和成本节约措施 - 公司长期增长算法为美国茶点饮料业务中个位数增长、美国咖啡业务低个位数增长、国际业务高个位数增长 [67][68] - 公司通过价格、生产力、产品组合和管理费用等措施扩大利润率，有望实现中个位数销售增长和高个位数每股收益增长 [69] - 下半年预计经营利润率将受到压力，但利润仍将增长，得益于定价和生产力的提升 [70][71] 问题4: 公司DSD网络基础设施是否足以承担Doctor Pepper品牌的规模，以及是否会将该品牌扩展到更多地区 - 公司重视DSD业务，通过投资数字工具、扩大地理覆盖范围和增加高质量产品组合来加强网络 [74][75][76] - 此次将Doctor Pepper纳入加州、内华达州和中西部部分地区的DSD组合是一个独特机会，虽有短期干扰和初始投资，但长期有望带来商业和财务收益 [78][79][80] 问题5: 美国液体茶点饮料的定价动态和消费者情况，以及如何应对消费者对价格的敏感度 - 美国茶点饮料业务上半年表现强劲，增长得益于Ghost收购、业务量组合和净价格实现 [83][84] - 净价格增长主要由CST推动，预计全年将持续产生积极影响 [84] - 消费者表现出一定的韧性，但也更加谨慎，倾向于选择更具价值的渠道和促销活动 [86][88] - 公司认为其产品类别具有耐用性，能够提供价值和愉悦体验，有望实现中个位数销售增长 [89][90] 问题6: 公司营销方面的变化、对需求和投资回报率的影响，以及目前的成效 - 公司将数据、技术和数字置于营销核心，以实现更强大的实时洞察、精准的消费者细分和更有效的营销内容 [93][94] - 预计这些变化将在第三季度和第四季度开始显现效果，有望提高投资回报率和营销效果 [94][95] 问题7: 公司在蛋白质饮料领域的规划，以及Diala品牌收购与战略的契合度 - 公司认为健康和 wellness是饮料行业的重要趋势，蛋白质饮料是一个潜在的空白市场，将通过收购、合作或自主发展等方式参与其中 [99][100][101] - Diala品牌收购是一个机会主义的小规模交易，有助于公司进入饮料混合和液体水增强剂市场，利用其专业知识扩展KDP品牌 [101][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 上半年公司整体调整后净收入达14亿美元，二季度为7.7亿美元，同比增长12% [4][8] - 二季度财务咨询调整后净收入创纪录达4.91亿美元，同比增长20% [8] - 二季度资产管理调整后净收入为2.68亿美元，同比增长1%，环比增长2% [10] - 二季度管理费用同比增长1%，平均资产管理规模（AUM）为2390亿美元，较2024年下降3%，环比增长3% ；截至6月30日，AUM为2480亿美元，较2024年6月增长2%，较2025年3月增长9% [10] - 二季度调整后薪酬费用为4亿美元，占比65.5%，去年同期为66%；调整后非薪酬费用为1.57亿美元，占比20.4%，去年同期为21.7% [12] - 二季度调整后有效税率为36.5%，2024年二季度为14%；预计2025年全年有效税率在25%左右 [13] - 二季度向股东返还6000万美元，包括4700万美元季度股息；昨日宣布每股0.5美元季度股息 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 财务咨询业务 - 上半年调整后净收入达8.61亿美元，二季度创纪录达4.91亿美元，同比增长20% [4][8] - 二季度参与众多重大交易，包括CD&R收购赛诺菲消费健康部门、费列罗收购家乐氏等 [9] - 过去12个月，私募资本相关收入占财务咨询总收入超40% [5] 资产管理业务 - 上半年调整后净收入为5.33亿美元，二季度为2.68亿美元，同比增长1%，环比增长2% [5][10] - 二季度管理费用同比增长1%，平均AUM为2390亿美元，较2024年下降3%，环比增长3%；截至6月30日，AUM为2480亿美元，较2024年6月增长2%，较2025年3月增长9% [10] - 二季度实现正净资金流入，上半年总流入创纪录，AUM年初至今增长10% [5] - 新获多项授权，未出资授权总额高于年初 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度公司业务在欧洲和美国市场均有积极表现，欧洲业务上半年较为突出，美国业务有望在下半年回升 [30][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进Lazard 2030计划，通过地理和产品多元化提升业务韧性 [19] - 财务咨询业务拓展私募资本业务，业务组合约60%为并购业务，40%为非并购业务，未来将继续发展新的产品和服务 [24] - 资产管理业务聚焦销售和分销，提升投资平台，引入新人才，推出主动ETF产品，计划今年晚些时候推出更多ETF [17][18] - 公司积极招聘，2025年已招聘14名财务咨询董事总经理，有望实现或超越2030年每年净增10 - 15人的目标 [17] - 公司认为科技、能源转型、生物技术革命和全球供应链变化是推动客户活动的潜在动力，私募股权将在并购中发挥更积极作用 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为只要关税问题在未来几周按预期解决，财务咨询业务环境将显著改善，客户参与度高，企业和投资领袖更愿意在当前环境下做出决策 [14] - 资产管理业务今年是转折点，有望受益于投资者偏好向美国以外市场的转变 [5][17] - 公司认为并购市场虽不会线性发展，但整体环境日益积极，潜在驱动力强劲，尽管存在关税、监管和融资等挑战，但有望逐步解决 [25][26] 其他重要信息 - 公司提醒前瞻性陈述可能与实际结果存在重大差异，相关风险因素可在公司SEC文件中查看 [2] - 公司讨论包含非GAAP财务指标，与GAAP指标的调节在收益报告和投资者报告中提供 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：咨询业务复苏轨迹及当前市场情绪 - 公司业务模式日益多元化，咨询业务约60%为并购业务，40%为非并购业务，未来将继续发展 [24] - 年初市场预期过于乐观，当前环境日益积极，并购活动的潜在驱动力强劲，但仍需解决关税、监管和融资等问题 [25][26] - 二季度欧洲业务较为突出，美国业务有望在下半年回升 [30] 问题2：资产管理业务净资金流入及分销策略 - 未出资授权总额高于年初，表明业务进展可持续 [33] - 销售和分销团队在过去几年进行调整，目标明确，责任清晰，取得成效 [35] - 资金流入集中在投资表现出色的产品和策略，且尚未充分反映投资者对美国股票偏好的转变，若该趋势持续，将进一步推动业务增长 [36][37] 问题3：咨询业务薪酬比率目标及非董事总经理人员配置 - 薪酬比率目标为60%或更低，但实现时间取决于市场条件和公司表现，公司将谨慎管理季度波动，注重提高生产力、招聘合适人员和平衡薪酬与股东回报 [42][45] - 非董事总经理人员配置合理，过去一两年总助理等效比率有所增加，有能力应对业务增长 [47] 问题4：欧美并购市场情绪差异及招聘展望 - 上半年欧洲业务较为突出，主要是欧洲内部或欧洲与其他地区的业务，非并购业务也很重要 [51] - 公司在欧洲积极招聘，包括增加高级财务赞助商覆盖人员、开设新办公室和组建新团队 [52][53] - 预计下半年美国业务将回升，但欧洲业务仍将保持高水平 [54] 问题5：资产管理业务资金流出原因及进展 - 资金流入和流出是正常现象，公司有吸引力的产品和策略需求旺盛，机构投资决策过程较慢，导致时间滞后 [62][63] - 公司预计部分子顾问账户会持续流出，但整体业务正朝着全球、量化、日本等产品和策略转移，二季度净资金流入是在子顾问账户大量流出的情况下实现的 [64][65] - 公司设定的全年资金平衡目标取得了显著进展，各渠道和地区均有成功案例，业务势头良好 [66][67] 问题6：人工智能在公司业务中的应用及效益 - 公司认为未来几年人工智能将对业务产生变革性影响，将在技术、文化、知识数字化和客户关系等方面进行探索和应用 [70][71] - 公司希望处于技术前沿，推动文化转变，鼓励员工掌握新旧两种工作方式，数字化公司内部知识，并加强客户关系 [71][72][74] 问题7：私募股权并购业务复苏时间 - 公司咨询收入超40%来自私募资本，除并购业务外，其他业务收入显著增加 [77] - 私募股权并购业务有望回升，因为有限合伙人（LP）多年来现金分配较低，压力不断增加，且阻碍业务的因素如监管和关税问题正在解决 [77][79] 问题8：资产管理业务资金平衡目标及费用率变化 - 全年资金平衡是一个有挑战性的目标，目前业务进展良好，结果已有所体现 [82] - 费用率季度环比略有上升，同比上升更多，子顾问账户AUM占比较大，但收入占比不到5%，资金从子顾问账户流出并流入其他产品，预计平均费用率将保持稳定或上升 [83][84] 问题9：非薪酬费用增长轨迹 - 预计全年非薪酬费用将实现高个位数增长，此前预计为中个位数增长，主要由于外汇汇率上升、业务发展和技术投资增加 [85] 问题10：咨询业务收入结构变化及非并购业务贡献 - 与去年相比，非并购业务收入占比略有上升，业务组合约为60%并购业务和40%非并购业务 [89] - 非并购业务中，重组和负债管理业务显著增加，尤其是负债管理业务，PCA业务上半年创纪录，资本解决方案业务也有显著增长 [89][90] 问题11：并购业务前景与重组和负债管理业务的关系 - 即使在整体环境积极的情况下，仍有公司或行业面临挑战，重组和负债管理业务与并购业务可以共存 [93] - 重组业务日益多元化，从单纯的重组转向负债管理，并平衡债权人和债务人业务，目前比例约为60%债务人业务和40%债权人业务，未来有望更加均衡发展 [93][94]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长49%至19亿美元，调整后EBITDA增长25%至3.28亿美元，调整后EBITDA利润率提升101个基点至17.2% [6][22] - 调整后每股收益增长7%至1.37美元，主要受益于工业业务20美元的价格成本优势和1500万美元的生产力提升 [21] - 利息支出比预期高出700万美元，主要由于4月偿还的定期贷款相关摊销费用提前确认以及商业票据余额增加 [21] - 工业业务EBITDA增长16%至1.13亿美元，EBITDA利润率连续第七个季度提升至19% [7][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费品包装业务销售额增长110%，EBITDA增长115%，主要受益于SMP EMEA收购和金属包装美国业务10%的销量增长 [7][23] - 工业业务销售额下降2%至5.88亿美元，主要受中国市场退出和销量下降影响，但EBITDA仍增长15% [24][25] - 其他业务销售额持平于9500万美元，EBITDA下降8%至1600万美元，主要受塑料工业业务疲软影响 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国金属包装业务实现双位数增长，食品罐增长15%，气雾罐增长25% [23][44] - 欧洲市场受蔬菜包装季节延迟和宏观经济压力影响，约40%的季节性销售推迟3周 [15][16] - 非洲沙丁鱼供应减少导致销量下降，但宠物食品和高端食品需求保持韧性 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦金属包装、硬纸容器和工业纸包装三大核心业务，已剥离Thermoform和柔性包装业务，计划出售ThermoSafe温度保障业务 [10] - 通过整合SMP EMEA，预计2025年实现4000-5000万美元的协同效应，2026年超过1亿美元成本节约 [12][116] - 在欧洲获得4亿罐宠物食品新合同和粉末营养品五年合同，将在东欧新建卫星生产设施 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年全年销售额77.5-80亿美元，EBITDA 13-14亿美元，每股收益6-6.2美元 [28] - 北美消费和工业业务持续强劲，但欧洲和国际市场疲软，关税不确定性和投入成本上涨带来压力 [28][77] - 资本支出预计全年3.6亿美元，已投资1.88亿美元用于扩大粘合剂和密封剂产能 [30][31] 其他重要信息 - 前SMP EMEA CEO Thomas Lopez去世，COO Rodger Fuller接任临时CEO [13] - 公司获得三项可持续包装奖项，推出全纸质宠物营养罐等环保产品 [35] - 自动化升级包括自主叉车和机器人组装设备，目标2025年实现6500万美元生产力节约 [33] 问答环节所有的提问和回答 关于业务量趋势 - 预计三季度金属包装美国业务增长接近二季度水平，工业业务基本持平 [42][44] - SMP EMEA二季度有机销量下降中个位数，预计三季度增长中高个位数 [48][55] 关于财务指标 - 利息支出预计下半年每季度约5000万美元，全年税率维持25%预测 [60][66][138] - URB价格每上涨10美元/吨将带来600万美元年化收益，已考虑40美元/吨涨幅影响 [87][88] 关于战略执行 - ThermoSafe业务GLP-1相关产品增长强劲，预计年底前完成出售 [91][92] - SMP EMEA协同效应进展超前，预计2026年协同效应可能超过1亿美元 [115][116] 关于外汇影响 - 欧元兑美元汇率每变动1美分影响EPS 0.25美元，下半年预测汇率1.17-1.18 [125][126] - 汇率变动已带来约0.10-0.15美元EPS收益并计入最新指引 [127]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度GAAP EPS为0.30美元，非GAAP EPS为0.29美元，2024年第二季度非GAAP EPS为0.36美元，2025年非GAAP EPS结果剔除了路易斯安那和密西西比天然气LDC出售的影响 [25] - 结合第一季度非GAAP EPS，公司完成全年盈利指引区间1.74 - 1.76美元中点的约46%，重申2025年非GAAP EPS指引区间，中点较2024年增长8%，长期预计非GAAP EPS年增长率在6% - 8%区间中高端，股息每股也将同步增长 [8][9] - 截至第二季度末，基于穆迪评级方法，去除临时风暴相关成本后，公司过去十二个月调整后的FFO与债务比率为14.1%，预计全年信用指标将增强 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 休斯顿电力服务领域，过去两个季度负荷互联队列增长6吉瓦，超12%，预计到2031年峰值负荷增加10吉瓦，系统峰值需求增长近50%，今年上半年天气正常化的商业和工业销售同比增长8% [10][11] - 俄亥俄天然气LDC拟出售，出售后预计将重新分配约10亿美元资本支出用于支持德州业务，交易完成后德州业务占比将超70% [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点转向德州，拟出售俄亥俄天然气LDC以回收资金支持投资项目，提高合并现金回报，减少对普通股发行的依赖 [13][14] - 2025年资本投资计划增加5亿美元，使2030年计划达到53亿美元，将用于系统增强和部分抵消俄亥俄业务出售后的投资损失 [7][17] - 未来十年确定约200个项目，利用棕地机会降低成本、加快通电速度，除电力传输外，还有增强电网弹性、休斯顿市中心振兴、德州天然气服务领域等投资机会 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前顺风因素超过逆风因素，对休斯顿电力服务领域的负荷增长前景有信心，预计未来十年有显著增长 [9][10] - 预计第三季度末PUCT将对休斯顿电力系统弹性计划拟议和解协议进行投票，公司将继续与利益相关者合作推进风暴成本回收申请的证券化 [33][34] - 公司有信心在不发行增量普通股的情况下为资本投资提供资金，预计2025年底信用指标将有100 - 150个基点的缓冲，高于降级阈值 [42] 其他重要信息 - 公司通过大休斯顿弹性计划进行系统改进，截至5月，休斯顿电力客户停电平均持续时间较2024年同期减少近一半 [19] - 公司与利益相关者就休斯顿电力系统弹性计划达成拟议和解协议，投资约32亿美元，较1月申请减少约25亿美元，主要是去除了输电相关投资 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 飓风Beryl成本回收程序的时间线和预期 - 本周已进行调解会议以寻求和解框架，听证会定于下周四举行，希望推动听证会延期以反映讨论进展 [51][52] 问题2: 负荷互联增长的6吉瓦构成和时间线 - 约三分之二增长与数据中心活动有关，三分之一与先进制造、能源出口和生命科学有关，客户需求时间为2026年末、2027年和2028年 [53][54] 问题3: 移动发电资产调整对收益的拖累持续时间 - 资产将在2026年秋季至2027年春季期间免费提供给圣安东尼奥，此期间收益受拖累，之后将成为公司的顺风因素 [56] 问题4: 资本投资更倾向于十年计划还是五年计划，以及五年计划中减少股权融资的能力 - 资本支出在本十年剩余时间有上升趋势，新十年计划将更明确支出的长期性，公司有能力在不增加普通股的情况下为增量资本支出提供资金，第三季度更新将说明未来资金增长方式 [62][64][66] 问题5: 评级机构在飓风Beryl程序后期关注重点 - 评级机构关注公司执行基本费率案例和成本回收申请的能力，公司已完成德州、明尼苏达和印第安纳的费率案例，五月风暴成本回收申请已解决，预计第三季度进行证券化，目前正关注Beryl结果 [67][68][69] 问题6: SB6法案最终确定对入站互联兴趣的影响 - 法案未改变互联请求速度，虽存在成本分配潜在变化问题，但其他驱动因素仍支持负荷互联请求加速增长 [74] 问题7: 休斯顿市中心振兴项目与城市优先事项的一致性 - 项目令人兴奋，城市对会议中心的修改启动了项目，工作已开始，大部分支出将在本十年剩余时间和下一个十年初期，项目将持续数年 [76][82] 问题8: 无股权情况下的资本支出对复合年增长率的影响 - 公司表示顺风因素多于逆风因素，已解决费率案例，立法有助于减少监管滞后，将在本季度更新盈利指引影响 [78] 问题9: 休斯顿市中心项目进展、时间和资本计划支出规模 - 项目更清晰，城市对会议中心的承诺启动了项目，工作正在进行，大部分支出将在未来五到六年，前端支出较多 [82][83] 问题10: 今年额外增加资本支出的规模 - 公司努力改善运营现金流状况，有能力增加超过目前宣布的规模，但具体未量化，将在第三季度详细讨论 [85] 问题11: 5亿美元增加的支出方向 - 主要用于今年开始的电力传输工作、部分系统弹性相关投资和少量德州天然气相关投资 [86] 问题12: 天然气LDC出售流程和关闭时间 - 希望在今年年底宣布交易，按历史情况预计约一年后完成关闭，目前已启动流程，有较强兴趣，注重灵活性 [92][93] 问题13: 印第安纳州数据中心机会更新 - 公司与印第安纳州就潜在新数据中心需求进行了富有成效的对话，当地土地丰富、水源充足、系统有过剩容量，正在调试可转换为CCGT的简单循环工厂 [94][95] 问题14: 股权计划和额外资本支出不发行额外股权的理解 - 基本计划中27.5亿美元股权已提前处理三分之一，公司认为本十年剩余时间资本支出有上升趋势，可在不增加普通股的情况下提供资金，不考虑额外资产出售 [100][101] 问题15: 到本十年末无需资产出售或额外股权的额外资本支出吸收能力 - 公司未具体量化，只表示超过今天宣布的5亿美元，具体情况将在季度计划更新中体现 [105] 问题16: 运营现金流的5%是增长还是改善 - 是运营现金流的5%改善，实际运营现金流增加300个基点 [107] 问题17: 出售俄亥俄业务与更高股权层和更好ROE的平衡 - 公司考虑多个因素，出售资产回收资金可提高合并企业的现金回报，同时将管理注意力集中在东部地区的增长上 [110][111] 问题18: 九月活动安排 - 公司仍在确定如何进行，计划前往东海岸 [112] 问题19: 计划更新是否会更新EPS指引 - 公司将提供全面的计划更新，包括十年资本支出计划、融资、收益等，结果将影响公司盈利讨论 [117] 问题20: 是否会提供2025 - 2029年按休斯顿电力、Sigiko和天然气业务细分的支出更新 - 计划在计划更新中提供完整十年的更新，包括各运营公司的详细信息，目前到计划更新期间不会有额外细分 [118][119] 问题21: 出售的俄亥俄子公司的费率基数 - 截至去年年底为15亿美元 [120] 问题22: 俄亥俄LDC的税基 - 目前正在审查交易的税收影响，难以提供更多细节 [121] 问题23: 十年计划中45亿美元增加额中额外10亿美元天然气支出情况 - 休斯顿大型项目有现有计划外的机会，目前计划中仅包含少量相关支出 [122]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入为13亿美元，同比增长12%；解决方案收入为9.91亿美元，同比增长10% [8] - 年度经常性收入（ARR）增长9%，达到29亿美元；运营费用同比增长近8%，运营收入为7.21亿美元，每股收益增长24% [9] - 净收入增长12%，其中8.5个百分点来自新老客户和产品创新，3.5个百分点来自纳斯达克指数估值上升和市场服务交易量增加 [31] - ARR连续两个季度增长9%，本季度FinTech的ARR增长11%，SaaS收入增长12%，SaaS占ARR的比例同比提高1个百分点至37% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 资本接入平台 - 收入5.27亿美元，增长9%，ARR增长6%；数据和上市业务收入增长5%，ARR增长7%，主要由数据业务的新销售、增售和使用量驱动 [32] - 指数收入增长17%，主要因ETPA AUM平均达到663亿美元，增长25%，过去十二个月净流入88亿美元，本季度净流入20亿美元 [33] - 基于交易量的许可收入略有增长，衍生品合约交易量增长15%，但因向微合约的组合转移而部分抵消 [34] - 工作流程和洞察业务收入和ARR均增长5%，主要由分析业务驱动，企业解决方案因定价和关键客户赢得也实现适度增长，本季度运营利润率为58%，同比提高1个百分点 [34] 金融科技 - 收入4.64亿美元，增长10%，ARR增长11%；本季度签署57个新客户、7个交叉销售和130个增售 [35] - 金融犯罪管理技术业务，企业客户领域成功执行“落地并扩展”战略，与欧洲一级银行签署首个概念验证，中小企业客户领域新增46个客户 [19] - 监管技术业务签署7个新客户和4个交叉销售，Acxiom SL的收入和ARR增长得益于前期大客户预订开始上线和当年预订 [20] - 资本市场技术业务收入增长8%，ARR增长9%，签署4个新客户、61个增售和2个交叉销售，金融科技运营利润率为47%，与去年同期持平 [38] 市场服务 - 净收入达到创纪录的3.06亿美元，增长21%，包括美国期权和美国现金股票连续两个季度创纪录的净收入增长 [39] - 增长主要由市场交易量增加驱动，还包括美国期权份额和捕获率略高、指数期权增长、欧洲衍生品捕获率提高和美国州计划收入增加，运营利润率为63%，同比提高5个百分点 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国经济基本面稳固，劳动力市场和消费者支出保持韧性；欧洲GDP增长仍较疲软，但消费者需求复苏和投资反弹预期支持前景改善 [10] - 市场和客户在季度初面临高度波动，但公司仍能捕捉增长机会，市场服务受益于市场交易量增加和指数估值上升 [9][31] - 纳斯达克指数在季度初市场价值下降后，因衍生品交易量增加和市场价值快速恢复而实现净流入，过去十二个月净流入达到创纪录的88亿美元，季度末ETP AUM达到创纪录的745亿美元 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 整合优先事项 - 按计划在年底前实施1.4亿美元的净费用效率计划，截至第二季度末已实施约1.3亿美元；季度末实现3.2倍的总杠杆率，比Adzenza收购时设定的里程碑提前16个月 [25] 创新优先事项 - 专注于通过AI创新提升客户价值主张，如Nasdaq Farifen推出AgenTik AI劳动力，早期结果显示可将警报审查工作量减少80%以上；继续扩展反洗钱目标拓扑分析库，TerrAs融资分析已被900个客户使用，毒品交易分析在本季度早期测试中获得客户积极反馈 [25][26] - 关注数字资产领域创新，如Nasdaq Calypso的创新概念验证，旨在整合链上功能以提高金融机构抵押品管理效率，目标在2026年上半年推出 [27] 加速优先事项 - One Nasdaq战略在本季度金融科技领域实现7个交叉销售，自Adzenza收购以来共实现26个交叉销售；截至季度末，交叉销售占金融科技销售管道的15%以上，有望在2027年底前实现超过1亿美元的交叉销售运行率收入 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性仍然存在，但公司多元化业务模式展现出韧性，能够在不同周期中实现增长 [9][28] - 金融科技解决方案销售管道强劲，市场活跃，指数流入增加，IT环境改善；公司将继续专注于为客户提供支持和创新，以应对不断变化的市场环境 [11][28] - 对2025年剩余时间和未来的业务表现充满信心，有望实现2025年目标，并为股东创造可持续的长期价值 [28][44] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中使用非GAAP财务指标，排除了资产剥离和外汇影响，相关定义和调整可在投资者关系网站上找到 [5] - 已将北欧电力期货业务出售给Euronext，相关信息可在财报附录中查看 [5] - 与CME Group签署了将CME Group基于纳斯达克100和其他纳斯达克指数的期货和期权独家合约延长至2039年的协议 [15] - 公司更新了2025年非GAAP费用指引，范围为22.95亿至23.35亿美元，中点增加2000万美元完全是由于外汇影响，预计对营业收入无影响 [41] - 维持2025年非GAAP税率指引在22.5%至24.5%之间 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：Adjentic AI的机会集和应用情况 - 公司内部有产品和业务两条AI相关计划，产品方面在Calypso、治理平台等引入Gen AI和算法AI，业务方面在产品开发生命周期和客户成功领域应用AI提高效率，预计2026年AI应用将进一步扩大 [48][50][52] 问题：FinTech业务后端收入和2026年的增长动力 - 公司FinTech业务管道健康，金融犯罪管理业务企业客户签约数量翻倍，但实施需要时间，预计第四季度和2026年将开始贡献更多收入 [55][57][58] 问题：FinTech销售周期和第二季度客户对话情况 - 第一季度CALYPSO在美国的客户对话在3 - 4月有所延长，5 - 6月恢复正常；监管不确定性导致Acxiom SL实施时间延长，随着监管指导逐渐明确，客户对话变得更加确定，签约数量增加有助于推动业务增长 [61][62][63] 问题：数字生态系统的机会和平台效率 - 稳定币监管进展有利于数字资产机构化，公司作为技术提供商，可通过提供技术支持传统市场数字化和抵押品管理；在加密领域，公司积极与监管机构和立法者合作，关注市场结构演变，以投资者利益为核心，推动行业发展 [71][72][74] 问题：指数业务的动态和可持续性 - 公司通过新产品创造、机构采用和国际扩张等策略推动指数业务增长，与投资管理合作伙伴紧密合作，关注投资者需求和策略，以创造有价值的指数 [78][79][80] 问题：资本市场ARR增长的驱动因素和对全年的影响 - 资本市场业务的增长由Connectivity Services需求增加、Calypso新机会拓展和Eclipse交易客户签约等因素驱动，并非单一因素导致，预计不会影响全年ARR增长 [86][87][88] 问题：数据和上市业务的增长趋势和影响因素 - 数据业务通过拓展与零售经纪平台的关系和全球扩张实现增长，零售需求和市场交易量推动数据使用量增加；上市业务有改善趋势，新发行数量增加，但初始上市费用摊销导致收入增长有滞后效应 [92][94][95] 问题：规则611对纳斯达克的潜在影响 - 公司期待与SEC就规则611进行讨论，在有和没有该规则的市场环境中都有成功运营经验，认为讨论应考虑规则调整对其他部分的影响，对在任何环境中取得成功有信心 [99][100][101] 问题：Verifin业务中期增长指引是否考虑国际扩张 - Verifin业务中期增长基于中小企业部门增长、美国市场向上拓展和欧洲扩张三个支柱，欧洲扩张在2025 - 2026年不会体现在数据中，但预计在2027 - 2028年开始贡献收入 [103][104][105] 问题：指数业务在年金领域的情况和野心 - 公司在保险年金领域的扩张尚处于早期阶段，通过创建特定的保险年金工具，使客户能够获得纳斯达克100指数的敞口，该领域有较大增长潜力 [108] 问题：资本市场下半年增长预期和Adenza业务长期增长 - 由于部分销售周期延长的影响尚未完全体现，目前难以判断对全年的影响，维持对各部门和细分部门全年增长的一致预期；加密生态系统的发展和监管进展为FinTech部门带来机会，如果加密资产变得可银行化，将为公司带来管理抵押品和风险的重要机遇 [113][114][115] 问题：上市业务相关的附属收入环境和IPO收入滞后效应 - 工作流程和洞察业务中的分析和数据链接业务增长健康，企业解决方案业务有适度增长；IPO相关收入存在滞后效应，公司为上市客户提供的IR服务有三年计划，但在此期间可进行其他业务的增售，更多IPO将增加业务管道 [118][119][120] 问题：代币化对纳斯达克私人市场的影响和公共市场竞争动态 - 代币化是一种技术，与现有市场机制目标相同，纳斯达克私人市场可与企业合作支持相关交易；公司关注投资者利益，认为提高流动性、透明度和建立监管框架对公私市场都很重要，积极与SEC合作改善公共市场环境 [124][126][129] 问题：各业务部门价格上涨情况和合同比例 - 价格上涨是公司增长公式的一部分，本季度与以往情况相符，不同部门的价格上涨情况和合同比例有所不同，部分价格上涨反映了客户参与价值和增售情况 [131][132] 问题：并购管道情况 - 公司有大量自由现金流，首要任务是支持业务有机增长，其次是分红，之后会在债务和股票回购方面保持机会主义，目前未提及具体并购计划 [135][136]