**药明合联 20250807 电话会议纪要总结** **1 行业与公司概况** - 药明合联是ADC（抗体偶联药物）领域的龙头企业，提供从研发到生产的一站式服务，核心团队经验丰富[2] - 依托药明系资源，2013年发展至今，覆盖抗体、连接子、载荷、偶联原液及制剂全流程[3] - 全球第二大ADC市场份额持有者，2022年市占率接近10%，预计2025年提升至十几个百分点[2][5] **2 行业增长与市场前景** - ADC行业复合年增长率（CAGR）超30%，未来几年成长确定性高[2][14] - 全球ADC市场规模2030年有望突破100亿美元，中国外包市场规模预计达100多亿人民币[16] - 外包率约70%，下一代ADC技术（如XDC）将拓展至肿瘤外领域（自身免疫、代谢病等）[15] **3 核心业务数据** - **项目储备**：截至2024年底，临床前及临床项目总数近200个，其中8个PPQ（工艺验证批次）和1个商业化项目[7][8] - **订单增长**：在手订单10亿美元（2024年底），同比增长70%+，新签订单增速约70%[7] - **收入结构**：临床后期服务（IND后）收入占比从2020年45%提升至2024年近60%[9][26] **4 技术与产能优势** - **技术能力**：缩短DNA到IND申报时间50%，无锡基地实现全链条产能布局[6][10] - 无锡基地：双功能生产线总产能4,500升，2025年Q2制剂产能达700万瓶（计划扩建至1,200万瓶）[10] - 新加坡基地：2025年底投产，新增2,500升产能（占无锡基地50%）[10][25] - **技术平台**：覆盖赖氨酸/半胱氨酸偶联、定点偶联技术，DAR-X平台支持毒素数量定制[18][19] **5 财务与运营表现** - **收入增长**：海外收入占比70%-80%，整体收入CAGR预计超30%[4][26] - **毛利率**：略高于30%，未来有望接近药明生物40%+水平[13] - **员工规模**：2024年底超2,000人，同比增长70%+，研发与生产为主[12] **6 竞争与市场定位** - 全球ADC项目数第一，商业化阶段将缩小与龙头差距[8][16] - 一体化商业模式（R→D→M全流程）和国际化布局（新加坡基地）为核心竞争力[17][19][22] - 重要商业化项目（如一年和瑞ADC、博泰264）将推动收入增量[27] **7 风险与未来计划** - **地缘政治**：新加坡基地投产可缓解海外政策不确定性[8][24] - **产能扩张**：2026年新加坡基地正式接单，无锡制剂产能2027年达1,200万瓶[10][25] - **盈利预测**：2026-2027年商业化收入加入后，利润增速进一步提振[26]

三花智控（Sanhua Intelligent Controls）研究报告关键要点 行业与公司概述 - **公司**：三花智控（港股：2050 HK/A股：002050 SZ），全球HVAC控制元件及电动车热管理组件龙头[1][2] - **核心业务**：HVAC阀门（全球市占率46%）、电动车电子膨胀阀（市占率48%）、热管理模块（市占率66%）[46][91] - **新兴业务**：人形机器人执行器组装，预计2030年贡献25%营收/18%净利润[23][32] 核心业务增长驱动 HVAC业务（2025-30E CAGR 11%） - **商业HVAC**：预计19% CAGR，全球市占率从2025E的10%提升至2030E的19%[2][49] - **住宅HVAC**：3% CAGR，受益于新兴市场EEV渗透率提升及低GWP制冷剂升级[56][58] - **传感器产品**：2030年营收达16亿人民币，对标Sensata Technologies（2024年传感器营收27亿美元）[83][86] 电动车热管理（2025-30E CAGR 14%） - **全球EV渗透率**：中国领先，欧美/东南亚处于早期阶段[70][71] - **内容价值提升**：热泵系统/模块化设计推动单车价值量增长，ASP从ICE时代的2500元提升至EV+时代的7500元[74] - **客户结构**：特斯拉占汽车收入31%，2024年新增宝马订单[69][66] 人形机器人业务展望 - **市场假设**：2030年高端机器人出货15万台，每台配备30个执行器，ASP 5728元[14][35] - **竞争优势**： 1) 与特斯拉合作经验（Octovalve联合开发）[25] 2) 年产超1亿台电机的规模化能力[26] 3) 泰国新工厂专注执行器生产，20-30%产能位于中国以外[27] - **技术瓶颈**：行星滚柱丝杠（目标将单件生产时间从1小时缩短至5-8分钟）[45] 财务预测与估值 - **整体增长**：2025-30E营收/净利润CAGR 19%/19%，2030年总营收730亿人民币[17][108] - **利润率**：稳定在GPM 26.5-26.9%，OPM 12.5-13.1%[109] - **估值方法**： - **H股目标价33.2港元**：基于21x 2030E PE（零折价vs A股）[118] - **A股目标价30.4人民币**：同样21x 2030E PE，考虑H股发行稀释[119] - **相对估值**：35x 2025E PE vs 全球同业18-37x（Lennox/Trane等），ROE 16-17% vs 同业平均12-13%[121][131] 风险因素 1. **客户集中风险**：特斯拉占2024年营收17%[138] 2. **补贴退坡风险**：中国HVAC/汽车行业后补贴时代增长放缓[142] 3. **竞争风险**：Schaeffler等对手进军执行器组件领域[143]

行业与公司 - 行业：化妆品行业 - 公司：上美股份 核心观点与论据 财务表现 - 2024年营收56亿元，韩束贡献82%[2] - 2025年上半年营收和归母净利润复合增速分别达60%和130%[2][5] - 抖音渠道从2022年27亿元恢复至2024年50-60亿元[2][5][6] - 2024年New Page子品牌营收3.8亿元[14] 品牌与业务布局 - 主品牌韩束2024年收入56亿元，占集团总收入82%[4] - 多品牌集团化战略，未来十年拓展至六大化妆品品类[2][4] - 韩束加码次抛精华和X肽系列（250~300元）[11][13] - 子品牌包括一叶子、红色小象、New Page、极方洗护、聚光白[12][14] 发展历程 1. 初创期（2003-2007年）：韩束品牌创立[8] 2. 高速发展期（2008-2018年）：CS渠道和电商扩张[8] 3. 调整期（2019-2022年）：线下承压，线上摸索[8] 4. 转型突破期（2023年至今）：套盒品类+抖音策略驱动高增长[8] 营销与渠道 - 代言人+冠名综艺提升品牌曝光[9] - 直播电商+抖音渠道拓展，红脉氧套盒满足下沉市场[9][10] - 韩束自2023年618起蝉联抖音美妆大促第一[10] 供应链与研发 - 自2006年布局自主供应链，苏州、上海及海外生产基地[10] - 高性价比买赠策略吸引消费者[10] - 2015年以来深耕肽研发，支撑X肽系列[13] 股权与管理 - 创始人持股超60%，控制权集中[7] - 管理团队年轻化，职业经理人支持集团化发展[7] 未来展望 - 多品类：韩束拓展彩妆、洗护、男士产品线[11][13] - 全渠道：夯实抖音，加强自播，扩展天猫[12] - 多品牌：子品牌多样化覆盖[12][14] - 综合净利润率提升，收入增速结构改善[15] 其他重要内容 - 红脉氧套盒差异化定位，短剧风口带来流量红利[10] - New Page由章子怡、崔玉涛联合创立[14] - 韩束在抖音连续蝉联美妆大促第一[10]

康方生物电话会议纪要分析 公司概况 - 康方生物专注于双抗领域研发 核心产品为AK104和AK112[2] - 研发效率行业领先 2019年前进入临床的10款药物全部推进至商业化或注册临床阶段[3] - 拥有自主研发平台 包括四价双特异性抗体技术[3] 核心产品表现 AK112双抗 - 结构优势：四价结构使PD-1亲和力增强18倍 VEGF结合力提升4倍[11] - 临床数据： - 一线野生型NSCLC PFS达11.14个月 vs K药5.82个月 降低进展风险49%[13] - 联合化疗在鳞癌PFS 11.1个月 非鳞癌13.3个月 vs K药8-9个月[15] - 胆道癌PFS 8.8个月 OS 16.8个月 优于现有标准方案[21] - 适应症布局： - 已获批两项肺癌适应症[10] - 拓展至三阴乳腺癌/胆道癌/胰腺癌/结直肠癌/头颈鳞癌[19] AK104双抗 - 胃癌：获批一线适应症 覆盖PD-L1全表达谱患者[24] - 宫颈癌：CPS<1人群OS HR 0.77 优于K药0.87[26] - 肝癌：联合TACE ORR达85% 9个月PFS率超60%[26] 研发管线 - 双抗ADC药物已进入临床阶段[5] - 布局三抗/双抗ADC/小核酸/Alzheimer药物等[26] - 非肿瘤领域：PCSK9/IL-12/IL-23等靶点布局[27] 国际化进展 - 2022年以50亿美元授权Summit开发依沃西[6] - 2025年PD-1单抗获FDA批准 为首个中国独立主导获批生物药[6] - AK112海外三项注册临床进行中 最快项目2025年5月披露数据[10] 市场前景 第二代IO市场 - 预计规模达PD-1/PD-L1市场的3-4倍 超3000亿美元[9] - AK112作为先发产品 有望成为年销300亿美元级品种[7] 销售预测 - AK112： - 国内峰值85亿元 海外峰值233亿美元[28] - 美国市场76.5亿美元 其他地区同等规模[28] - AK104： - 国内峰值40亿元[28] - 海外授权潜力大 已启动二线肝癌注册临床[7] 估值分析 - 按1倍PS计算 海外业务价值1500亿[29] - 国内业务450亿估值(3倍PS)[29] - 总市值潜力超2000亿 管线储备提供弹性[29] 关键风险点 - AK112 OS数据尚未完全成熟 当前HR 0.777[14] - 美国批准存在不确定性 但适应症市场有限[18] - 胰腺癌等难治癌种数据待验证[23]

元征科技2025年上半年业绩分析 **公司概况** - 公司名称：元征科技（元贞科技）[1] - 报告期：2025年上半年 --- **财务表现** 1. **营收与利润** - 营收8.94亿元，同比增长10%；同口径调整后营收10.16亿元，同比增长15%[2][4] - 净利润1.96亿元，同比增长28%，净利润率提升至20%（2024年同期为17%）[2][6] - 调整财务费用及软件递延收入后，实际利润约2.5亿元[8][9] 2. **毛利率与费用** - 原创产品毛利率提升至47%（2024年同期46%），收入7.2亿元，同比增长13%[10] - 总费用同比增加5,000万元，其中销售费用增加3,000多万元，财务费用（汇率损益）增加1,200万元[8] - 费用控制有效，研发和管理费用仅分别增加700万元和300万元[8] 3. **分红与回购** - 中期每股分红0.31元，总计1.3亿元，派息率65%（2024年同期55%）[30] - 已回购超6,000万元股票[30] --- **业务分项** 1. **产品线表现** - **诊断类设备**：出货16.7万台，同比增长16%；海外市场增长17%，电商渠道增长30%[7] - **胎压传感器**：出货63万个，同比增长87%，全渠道增长[7] - **OEM汽保设备**：收入1亿元，同比下降15%，计划逐步退出[10] - **软件业务**：销售额1.04亿元，确认收入7,000万元；同口径收入1.44亿元，同比增长28%[10][34] 2. **新兴业务** - **远程诊断服务**：收入700万元（实际收款870万元），同比增长超50%[12][13] - **大数据服务**：收入790万元，同比增长61%[13] - **轮胎与新能源设备**：收入2,800万元，同比增长51%，全年目标1.16亿元[14] 3. **区域表现** - **海外市场**：收入7.5亿元，同比增长19%，占总收入78%；北美增长23%，亚太区增长1,100万美元，俄语区增长20%[15][20] - **国内市场**：收入2.1亿元，同比下降（OEM设备减少1,700万元，主机厂订单减少1,000万元）[15] --- **战略与展望** 1. **核心战略** - 聚焦诊断设备和软件业务，退出低毛利OEM业务[10][41] - 通过区块链技术（RWA项目）探索数据资产化，累计诊断报告19亿份[17][29] - 海外扩张：欧洲市场布局（收购英国公司、扩大意大利业务），目标下半年欧洲增长20%[32][33] 2. **未来预期** - 全年收入目标21.8亿元，同比增长20%[23][44] - 2026年软件收入目标接近2-3亿元[35][44] - 设备出货量：全年目标35万台（海外27万台），2026年目标超30万台[45] --- **风险与挑战** 1. **关税影响** - 美国关税问题导致4-5月发货延迟，收入减少几百万美元；通过越南代工厂（关税20%）和提前备货缓解[19][21] - 存货比例上升，美国存货成本增加[19] 2. **竞争与市场** - 远程诊断服务暂无直接竞争对手，客单价从9元提升至13元（2025年7月起）[36][38] - 国内修理厂数量减少，但市占率保持20%[46] 3. **汇率风险** - 人民币升值可能影响报表利润，但核心业务增长可抵消部分风险[27][28] --- **其他关键数据** - **连接车辆数**：全球近4亿辆（国内2亿，海外1.9亿）[16] - **远程诊断订单**：上半年96.5万单（国内47.2万，海外49.3万），同比增长59%[38] - **现金流**：回款同比增幅显著，支撑稳健分红与回购[47]

行业与公司概述 - 行业：快递物流行业，重点关注中国、东南亚及新兴市场（中东、巴西等）[2] - 公司：极兔速递，中国电商快递排名第五，日均件量超6,000万件[2] 核心观点与论据 中国市场表现 - 2023年EBITDA转正，2024年扭亏为盈，日均件量超6,000万件[2] - 受益消费降级及二三线电商渗透，2025年1-7月电量增速达17%[2][5] - 反内卷政策（如义乌停价）缓解价格竞争，提升行业盈利水平[2][5] 东南亚市场优势 - 2025年上半年市占率约30%，单票盈利能力最高[3] - 电商渗透率低（人均包裹量为中国1/3），2023-2025年电商复合增速超20%[12] - 极兔为东南亚第一大快递公司，主要对手（Shopee、Lazada自建物流）落后[12] 新兴市场拓展 - 中东市占率6.1%，2025年新兴市场整体净利润扭亏为盈[6][13] - 2025年上半年新兴市场件量增速预计20%，EBITDA有望扭亏[13] 运营模式差异 - 代理人运营模式：通过交叉持股确保网络稳定，依赖OPPO线下网点扩张[7] - 品牌营销投入高（如春晚赞助、梅西代言），与通达系显著不同[7] 管理团队特色 - 核心团队来自OPPO东南亚代理商，创始人李杰拥有55.56%投票权[8][9] - 管理基因：重渠道（代理人模式）和营销（大规模广告）[9] 财务状况与估值 - 2023年起中国EBITDA转正，现金流及资产负债表优化[10] - 2025/2026年归母净利润预期3.8亿/6.2亿美元，PE估值30倍/16-17倍[14] - 目标市值有望达1,000亿人民币以上（东南亚业务估值800亿+）[14] 其他重要细节 - 成本控制：中国产能投入缩小与头部快递成本差距，单票利润薄但弹性可观[11] - 新兴市场竞争格局：国际巨头（FedEx、UPS）与本土企业并存，极兔策略为合作跨境电商平台[13] - 全球扩张潜力：东南亚业务增速支撑估值，中国及新兴市场PS估值待提升[14]

晶泰控股关键要点总结 1 公司基本信息与行业定位 - 公司名称：晶泰控股（京泰控股）[1][17] - 行业定位：AI制药、新材料、能源、农业、化工等多领域解决方案提供商[3][8][9] - 核心技术：量子物理第一性原理+AI+高性能云计算+机器人自动化[9][16][17] - 商业模式：通过临床前阶段（PCC）成果进行商业开发（BD）[2][20] 2 财务表现与增长预期 - 2024年营收2.66亿人民币（+53% YoY），达到港交所商业化门槛[2][5][18] - 2024年调整后亏损4.57亿人民币（同比减少0.65亿）[2][5] - 2025年预期： - 营收翻倍至5-6亿人民币[15][18] - 收入增速保持60%+[2][15] - 2026年或达9-10亿人民币[15] - 历史里程碑：早期参与辉瑞Paxlovid开发，2025年5月完成基石投资者解禁[9] 3 重大合作与订单 - 最新BD合作： - 总金额58.9亿美元（首付款1亿美元）[2][4][20] - 合作方为Dove Trade，创公司历史记录[20] - 标志商业模式新起点[2][20] - 其他重要合同： - 协鑫集团：5年期10亿人民币[8] - 沙特订单：3000万美元[14] - 广东中医药大学：4500万人民币（2024年交付）[19] 4 技术优势与数据资产 - 核心差异化： - 基于量子物理的大模型（vs传统AI方法）[3][16][17] - "AI for Sense"概念（全球稀缺性）[17][21] - 开发周期缩短30-50%，成本降低25-50%[16] - 数据积累（截至2025年）： - 650万条高精度量化数据[2][6] - 10万分子立场参数+50万分子FEP数据[2][6] - 覆盖80%常用药物反应类型[2][6] - 自动化能力： - 每月机器人生成20万条数据[2][6] - 自建20种AI预测模型（含UV/LCMS图谱）[6][16] 5 管线进展与行业应用 - 药物研发： - 西格声科合作：FAK SRC双靶点抑制剂six X1,094（临床II期，FDA快速通道）[2][7] - 跨行业拓展： - 能源：沙特阿美洽谈中[19] - 材料：中石化已确认收入[19] - 实验室自动化：2030年全球市场占有率或达23.2%（2020年3.7%）[11][14] 6 市场前景与行业趋势 - AI制药市场： - 中国2035年规模或达2000亿元[12] - 传统研发需8-10年（AI可大幅压缩）[12] - 实验室自动化： - 2030年全球市场规模： - AI解决方案：168亿美元[3][10] - 全自动化实验室：600亿美元[14] - 竞争优势： - 智能机器人业务（类似CRO/CXO角色）[15][16] - 24小时自动化实验室数据闭环[16] 7 风险提示与潜在挑战 - 商业化早期：2024年仍亏损4.57亿（虽同比收窄）[2][5] - 大订单执行：58.9亿美元合作首付款仅1亿美元[4][20] - 技术迭代：需持续保持量子物理模型的领先性[17] 注：所有数据引用自原文标注的[doc id]，未对单位进行换算（如1亿美元=100 million美元）

阿里巴巴2025年8月电话会议纪要总结 **1 公司及行业概述** - 公司：阿里巴巴[1] - 行业：电商、云计算、AI、即时零售[2] **2 核心业务战略调整** - **电商业务优化**：通过用户导向优化、非核心业务盈利优化及资本投资产出比提升，强化电商基本盘增速[2] - **组织架构调整**：2023年推进1+6+n架构，实现扁平化和年轻化管理，为业务发展提供动能[3] - **流量分发机制**：均衡考核机制使优质店铺获得更多流量倾斜[2][3] **3 电商领域挑战与机遇** - **竞争压力**：拼多多和抖音在流量算法创新上构成挑战，阿里巴巴价格竞争力较弱但复购率占优[4] - **应对措施**： - C端补贴、上游供给优化（如淘工厂）提升竞争力[2][4] - 重点投入外卖和即时零售，串联服务型与实物电商，日均订单达8,000万（当前亏损）[4][5] - **资产调整**：清理高新零售等实体业务，重资产向轻资产转移以增效[4][7] **4 2025年关键战略举措** - **全站推广工具**：解决流量分配问题，提升ROI和GMV，2024年9月起收取技术服务费[6] - **海外市场**：欧洲市场因关税情绪缓解改善，但海外补贴收缩[6] - **云计算与AI投资**：每年投入不低于3,800亿人民币，优化公有云客户结构，建设生成式AI应用（如夸夸克、钉钉）[2][6][7] **5 云计算业务方向** - **公有云与AI导向**：加大生成式AI、大模型投入，强化ToB/ToC竞争力[7] - **轻资产转型**：清理实体零售业务以降本增效[7] **6 财务预期** - 2025年non-GAAP利润预计接近1,300亿元人民币[8] - 若外卖补贴优化，2026年利润有望恢复至1,600亿元以上[4][8] - 中长期核心业务投入将提升成长性[8] **7 其他关键数据** - 淘工厂等上游供给优化支撑电商竞争力[2][4] - 云计算AI应用（如钉钉）定位为战略重点[2][7]

行业与公司 - 老铺黄金属于奢侈品行业，其业绩预测难度高于大众消费品，因奢侈品销售依赖消费者自主选择而非促销手段[1][3] - 公司具备黄金产品定价权，2025年初金价650元时曾提价，当前金价800元未跟涨，保留利润空间以强化品牌吸引力[1][5] 核心财务数据与估值 - **2025年业绩**：预计营收45-50亿人民币，中报利润22-23亿，全年增速或达150%-250%但估值参考性有限[2] - **2026年预期**：若金价震荡缓涨，业绩增长20%-30%，当前市盈率不足20倍处于估值底部[4][10] - **零增长情景**：24-25倍PE对应市值约1,200亿人民币，股息率4%匹配美债收益率[1][6] 品牌与市场表现 - **渠道扩张**：2025年成功入驻港汇恒隆、上海IFC、深圳湾万象城等顶级商圈，五一新店首5天销售额达7,000万元[7][8] - **开店计划**：2025年新增约10家顶级商圈门店（2024年底基数40家），增速超20%，香港/南京FC计划下半年落地[7][8] - **品牌认可**：顶级商圈主动邀请入驻反映设计感与品牌价值提升，与股价形成正反馈循环[9] 运营特征与风险 - **季节性波动**：单店2月销售额可达5-6亿，4-6月降至4,000-5,000万，需区分短期波动与长期趋势[11][12] - **金价敏感性**：提价策略审慎，保留未来利润释放空间，但金价800元未跟涨可能压制短期毛利率[1][5] 股价与市场情绪 - 近期股价低于700元被视作不合理，长期同店增长与品牌扩张支撑乐观预期[4][12] - 短期股价波动影响消费者对产品设计的主观评价，但商圈入驻决策更反映长期价值[9]

**德琪医药电话会议纪要关键要点** **1 行业与公司概况** - 行业趋势：中国医药创新板块自2025年2月以来显著上行，港股和A股创新板块普涨，双抗公司表现突出，预计趋势延续[2][3] - 驱动因素：研发持续性（工程师红利）、ADC/双抗技术快速发展、临床试验招募速度快/成本低、监管与国际接轨[3][4] - 中国优势：新兴技术（如ADC、双抗）提供创新机遇，但科研转化与美国存在差距[2][3] - 公司背景：德琪医药成立于2016年，2020年香港上市，创始人梅建明博士拥有跨国药企经验[5] - 商业化产品：赛力尼索（血液瘤适应症）2024年营收1亿人民币（+37%），亚太10国获批，中国两项适应症纳入医保[5][14] - 财务：2024年底现金储备9亿人民币，可支持未来三年运营[5][15] **2 核心管线与竞争策略** - **ATG022（Claudin 18.2 ADC）** - 适应症：胃癌（中国年新发36万例，存量超50万例，晚期五年生存率<50%）[7] - 靶点价值：Claudin 18.2在胃癌/食管癌阳性率30%-45%（部分文献达70%），现有疗法末线生存期<15个月[7][9] - 差异化：对全表达水平有效（高/中/低表达ORR分别为~40%、~30%），竞品信达生物ADC仅高表达ORR达47%[8][9] - 数据：ASCO GI 2025年整体ORR 36.4%，中高表达ORR近40%，低表达ORR~30%[2][9] - 催化剂：2025年10月ESMO数据更新、下半年递交海外上市申请[10][15] - **ATG037（CD73小分子抑制剂）** - 机制：靶向免疫检查点抑制剂耐药患者，抑制肿瘤微环境免疫逃逸[11] - 临床数据： - 黑色素瘤：ORR 36.4%，DCR 100%（中国年新发1万例，美国10万例）[11][12] - 肺癌（联合PD-1）：ORR 22%，DCR 67%[12] - 竞争格局：全球进度最快的小分子CD73抑制剂之一[11] - **TC平台（CD3双抗技术）** - 技术：第二代TCE平台（空间位阻遮蔽技术），聚焦实体瘤/自免领域[13] - 进展：ATG201（CD13/CD19双抗）计划2025年下半年递交自免适应症申请[6][13] - 行业趋势：CD3双抗在血液瘤已验证，实体瘤/自免潜力受MNC关注（如默沙东7亿美元收购案例）[13] **3 商业化与估值** - **赛力尼索商业化** - 2024年营收1亿人民币（+27%），中国增长依赖医保放量，翰森负责销售[14] - 未来潜力：骨髓纤维化（MF）三期数据2025年下半年读出，经调整后销售峰值预计8亿人民币[14] - **估值分析** - 目标市值：NPV法42亿人民币（20倍PE）、DCF法65亿人民币，平均58亿港元[15] - 当前市值：30-40亿港元，存在翻倍空间[15] - 催化剂：2025年10月ESMO数据、ATG022海外申请、ATG201临床申请[15] **4 其他关键数据** - 管线数量：5款临床阶段资产（小分子/单抗/双抗/ADC）[5] - 患者规模： - 胃癌存量患者超50万例，Claudin 18.2阳性率30%-70%[7][9] - 黑色素瘤中国年新发1万例，美国10万例[11]