当地时间9月3日，美国政府对一项推翻总统特朗普全球关税的裁决提起上诉，要求最高法院迅速审 理，称在下级法院的败诉已对白宫正在进行的贸易谈判造成不利影响。 特朗普还称，如果他在最高法院的关税案中败诉，美国可能不得不取消与欧盟、日本和韩国等达成 的贸易协议，这将使美国遭受巨大损失。 不过特朗普坚持认为，他的政府将在此案中胜诉。 战线推向最高法院 在近期的一系列关键举措中，特朗普正积极推动最高法院快速受理他所发起的关税争议诉讼。 美国联邦巡回上诉法院于8月29日作出裁定，认定特朗普依据《1977年国际紧急经济权力法》单方 面施加的普遍关税超出总统权限，构成违法行为，判决暂缓执行至10月14日。 特朗普也公开表示，如果这起诉讼裁定对美国不利，可能不得不"取消"或"推翻"与包括欧盟、日 本、韩国在内多个重要经济体达成的贸易协议。他强调，这些协议原本是基于关税威慑谈判达成的，若 法律依据被判无效，协议也将失效，将给美国带来巨大损失。 多国预备"退路" 多个贸易伙伴已经开始在世界贸易组织（WTO）框架下反击美国。 印度已通过WTO正式启动与美国的磋商程序，印度认为美方对其铜产品征收高达50%的关税违反 了国际贸易规则。 与 ...

市场整体表现 - A股在9月5日经历强劲反弹 沪指收涨1.24%报3812.51点 创业板指大涨6.55% 深证成指涨3.89% 科创50涨3.39% 北证50涨逾5% 沪深300涨逾2% 上证50涨幅超1% [1][2] - 个股呈现普涨态势 4857只个股收涨 107只涨停 473只个股收跌 7只跌停 [1][2] - 成交额缩至2.35万亿元 较上个交易日萎缩2000多亿元 两融余额微降至2.28万亿元 [1][2] 行业板块表现 - 31个申万一级行业中有30个行业上涨 电力设备板块领涨7.19% 通信板块涨5.49% 有色金属板块涨4.39% 电子板块涨4.35% [4][5] - 电力设备板块30只个股涨停 包括金银河涨20.01% 先导智能涨20.01% 利元亨涨20.00% 亿纬锂能涨16.59% 阳光电源涨16.67% [5][6] - 电子板块17只个股涨停 寒武纪涨6.61%报1281.46元/股 [7] - 机械设备板块涨3.07% 11只个股涨停 包括华东数控涨10.04% 中坚科技涨10.00% [8][9] - 银行板块下跌0.99% 石油石化 食品饮料 交通运输等板块涨幅不超过1% [10] 概念板块表现 - CPO概念大涨7.06% 新易盛涨11.9%报349.25元/股 中际旭创涨10.26%报407元/股 天孚通信涨7.57%报186.8元/股 [11][12] - 富士康概念涨9.32% 胎压监测涨7.64% PCB概念涨7.62% 光通信模块涨7.45% 锂矿概念涨7.03% [11] - 固态电池概念涨6.21% 25只个股上涨 [11] 资金动向与市场情绪 - 市场情绪由极端恐慌步入理性修复 但成交量萎缩显示市场仍偏谨慎 [2] - 科技股重获资金青睐 电力设备 通信 有色金属等11个行业涨幅超过2% [4] - 资金呈现"高低切"特征 从高位方向转向超跌的高景气赛道 [1][14] 政策与消息面影响 - 工业和信息化部与市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 提出有序布局光伏 锂电池产业 直接提振新能源赛道 [13] - 中国人民银行开展10000亿元买断式逆回购操作 向市场注入中期流动性 [13] 机构观点与后市展望 - 机构认为市场可能进入震荡阶段 下周指数大概率震荡抬升 但需提防二次回踩 [1][14] - 科技股估值仍显著高于美股同行 部分股票估值溢价缺乏基本面支撑 [14] - 配置方向包括超跌的高景气赛道和高股息资产 操作上避免盲目追高 [14] - 新能源方向可能获得超额收益 包括储能 光伏以及固态电池等 [15] - 若新一轮攻势开启 大科技 新能源 消费电子等板块可能领涨 [16]

核心观点 - 公司上半年营收31.6亿元同比下降16.89% 归母净利润11.3亿元同比下降18.19% 为近五年来首次上半年双降 [1] - 公司业绩下滑受行业深度调整及消费疲软影响 但内生经营问题同步显现 [1] - 年度经营目标未完成（营收80.64亿元 vs 实际73.44亿元 净利润28.66亿元 vs 实际25.89亿元） [4] 财务表现 - 季度营收增速逐季收缩：2024年Q1至Q4分别为21% 19% 1.6% -5% [3] - 2025年Q2营收同比下滑24.13% 毛利率68.33%同比降2.8个百分点 为近9个季度最低 [4][5] - 合同负债4.4亿元同比降约5% 预示未来增长或进一步放缓 [12] 产品结构 - 中高档白酒上半年营收25.37亿元同比下降14% 普通白酒营收4.52亿元同比下降32.47% [5] - 中高档酒Q2营收同比下滑23.6%（Q1为-8.57%） 主因商务宴请场景缺失 [5] - 中高档产品营收占比因普通白酒销量大幅下滑而提升 [5] 区域市场 - 省内市场营收占比超六成 上半年营收23.64亿元同比降12% 为近三年首次下滑 [7][8] - 省外市场营收6.25亿元同比降30% 占比不足20% 核心市场江苏上海竞争激烈 [12] - 安徽市场呈"一超多强"格局 古井贡酒为龙头 公司产品与古5同价格带但品牌认可度弱势 [9][10] 经营策略 - 销售费用3.07亿元同比增1.39% 销售费用率提升 但未推动业绩增长 [12] - 年度目标营收76亿元（同比增3.49%）净利润26.2亿元（同比增1%） 实现难度较大 [12]

行业整体表现 - 2025年1-6月中国游戏市场实际销售收入达1680亿元，同比增长14.08% [1] - 游戏用户规模达6.79亿人，同比增长0.72% [1] - 上半年国产网络游戏版号发放766款，同比增长21.97% [2] - 行业呈现马太效应，头部公司表现强劲而部分公司面临营利双降或增收不增利困境 [2] 头部企业表现 - 腾讯游戏本土市场收入833亿元，国际市场收入354亿元，连续四个季度创新高 [5] - 网易游戏及相关增值服务净收入516亿元，新老爆款游戏共同贡献业绩 [5] - 世纪华通营收172亿元（+85.5%），净利润26.56亿元（+129.33%），移动游戏收入145.75亿元（+114.83%） [7] - 三七互娱营收84.86亿元（-8.08%），净利润14亿元（+10.72%），销售费用44.1亿元占总营收51.97% [9][10] 企业业绩分化 - 10家A股及港股游戏公司出现营利双降 [2] - 恺英网络营收25.78亿元（+0.89%），净利润9.5亿元（+17.41%），游戏业务收入下滑10.14%但信息服务收入增长65.33% [7][8] - 神州泰岳营收26.85亿元（-12.05%），净利润5.09亿元（-19.26%），主力游戏产品流水下滑 [12][13] - 昆仑万维营收37.33亿元（+49.23%），净亏损8.56亿元 [14] 盈利改善举措 - 完美世界营收36.91亿元（+33.74%），通过降本增效实现扭亏，销售费用下降34.89%至3.3亿元 [15][17] - 吉比特营收25.18亿元（+28.49%），净利润6.45亿元（+24.5%），通过停服低效游戏和缩减研发团队（从871人降至641人）优化运营 [17] - 冰川网络净利润3.36亿元（去年同期亏损5.15亿元），销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 [18] - 游族网络净利润5015.53万元（+989.31%），通过精细化成本管控和非经常性损益实现扭亏 [18] 产品与战略转型 - 世纪华通凭借《Whiteout Survival》和《Kingshot》等爆款游戏实现业绩突破 [7] - 行业从山寨换皮模式转向精品化研发和出海战略 [4] - 多家公司面临产品生命周期挑战，新老游戏衔接问题突出 [9][13]

行业整体表现 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% [1] - 游戏用户规模达6.79亿人 同比增长0.72% [1] - 上半年发放国产网络游戏版号766款 同比增长21.97% [2] - 行业呈现马太效应 头部公司表现强劲而部分公司面临营利双降 [2] 头部企业表现 - 腾讯上半年本土游戏收入833亿元 国际市场游戏收入354亿元 连续四个季度创新高 [6] - 网易游戏及相关增值服务净收入516亿元 新老爆款共同发力 [6] - 世纪华通营收172亿元同比增长85.5% 净利润26.56亿元同比增长129.33% [7] - 三七互娱营收84.86亿元同比下滑8.08% 净利润14亿元同比增长10.72% [3][11] 企业战略转型 - 世纪华通移动端游戏收入145.75亿元同比增长114.83% 毛利率72.7%提升5.49个百分点 [7] - 恺英网络信息服务收入6.57亿元同比增长65.33% 占比提升至25.47% [8] - 完美世界通过降本增效实现扭亏 销售费用减少34.89%至3.3亿元 [17] - 冰川网络销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 实现净利润扭亏 [18] 产品生命周期影响 - 三七互娱多款新游戏处于引入期导致收入承压 老产品流水自然回落 [11] - 神州泰岳主力产品《Age of Origins》充值流水环比下滑6% 用户数据全面下滑 [14] - 吉比特停服多款游戏并砍掉在研项目 研发人员从871人降至641人 [18] - 多家公司通过关停优化项目实现费用控制 聚焦精细化运营 [17][18] 市场发展趋势 - 游戏行业从山寨换皮模式转向精品化研发和出海战略 [4] - 爆款产品对业绩贡献显著 常青游戏持续稳定贡献流水 [6][7] - 买量红利见顶 销售成本攀升 行业进入存量竞争阶段 [2][3] - 企业通过IP运营和产品结构优化应对市场挑战 [7][8]

公司战略与市场定位 - 公司进入空调行业主要基于市场庞大规模潜力和战略价值 并非以直接竞争为初始目标[1] - 公司聚焦高端空调市场 定位为"补充者"和"颠覆者" 强调通过技术创新而非价格竞争实现突破[3] - 公司实施分阶段产品线布局策略 计划将机械臂技术迭代应用并逐步下放至不同机型[3] 产品技术创新 - 新推出的巡风系列空调首次引入机械臂技术 实现126°超广角送风 送风角度达传统空调1.8倍 送风面积提升至6.6倍[2] - 产品采用左右分区送风系统 突破传统空调仅支持强风与弱风的局限[2] - 公司致力于通过"全球首创"技术构建竞争壁垒 持续拓宽技术护城河[3] 市场环境与行业数据 - 中国空调市场高度集中 美的格力海尔三大巨头零售量占比近70% 零售额占比达73.6%[2] - 2025年上半年家用空调总销量达12310.8万台 同比增长8.3% 其中内销6654.5万台增9.0% 出口5656.3万台增7.5%[2] - 空调在大家电品类中保持规模和增速领先地位[2] 业务扩张与生态布局 - 公司2025年3月宣布成为无边界生态企业 业务覆盖空调冰箱洗衣机等多个板块[4] - 近期正式进军无人机和汽车领域 首款超豪华纯电车型对标布加迪威龙 计划2027年亮相[4] - 汽车业务已组建近千人研发团队 并持续扩大投入规模[4] 产品发布与品类扩展 - 公司一次性推出超过30款全场景智能产品 涵盖清洁类、智能显示及全品类智能家居设备[1] - 产品线包括扫地机器人、洗地机、吸尘器、电视、空调、洗衣机、冰箱、净水器、空气净化器和吹风机等[1]

在过去50年中，美元开年便如此疲软的情况屈指可数（见图1）。原因何在？今年4月出台的美国贸易保护 主义关税政策，冲击了市场对美国例外论将会持续的预期。 近期，在美国与欧盟、日本等主要贸易伙伴达成初步贸易协定的背景下，美元呈现出温和复苏的迹象。然 而，相关细节仍有待敲定，同时美国总统特朗普出人意料的关税举措仍不断霸占新闻头条，因此贸易领域的不 确定性以及美元主导地位的恢复仍悬而未决。 （资料来源：威灵顿投资管理、Refinitiv|美元以DXY指数表示，使用1972年1月31日至2025年8月7日的周度数据|利率差 以Refinitiv提供的美国和欧元区两年期名义国债收益率来衡量|过去指数不能预测未来表现） 美元的持续低迷可能暗示着更深层次的问题——美国信用的下降。这可谓影响深远，因为美元多年来一直 被视为一种避险货币。不仅在经济繁荣时期美元得到有力支撑，而且在市场承压之时，相对其他更不稳定货币 资产，基于美元资产波动性相对较小的预期，也对美元起到了支撑。 最后我们总结了三大投资启示： 一、美元更为疲软通常对全球股票、大宗商品和新兴市场起到支撑作用，但美国关税的不确定性可能会使 这一动态变得复杂。关税造成的美元 ...

监管要求 - 金融监管总局发布修订后的《保险公司资本保证金管理办法》以加强对保险公司资本保证金的监管 保护投保人利益 维护保险市场平稳健康发展 [1] - 资本保证金指保险公司根据《保险法》规定 按注册资本总额20%提取的资金 除清算时用于清偿债务外不得动用 [1] - 每笔资本保证金存款金额不得低于人民币2000万元或等额外币 [1] - 增加注册资本低于人民币1亿元或等额外币时 按实际增资金额20%一笔提存资本保证金 [1] 存放银行资格 - 保险公司应选择两家以上商业银行作为资本保证金存放银行 [1] - 存放银行上年末净资产不少于300亿元人民币 [1] - 存放银行上年末资本充足率 不良贷款率 拨备覆盖率 流动性比例等主要风险监管指标需符合金融监管部门规定 [1] - 存放银行需具有完善的公司治理结构 内部控制制度和风险管理制度 [1] - 存放银行与保险公司不具有关联方关系 [1] 存款形式与限制 - 资本保证金可以定期存款 协议存款 大额存单或金融监管总局批准的其他形式存放 [2] - 资本保证金存款存期不得短于一年 [2] - 存放期限内不得变更资本保证金存款性质 [2] - 资本保证金存款不得用于质押融资 [2]

9月5日，"无线上海 智联世界"2025年上海无线电管理宣传月主题活动举办。 上海市杨浦区副区长刘晋元表示，作为上海科创浓度最高的区，杨浦区持续发挥科创优势，在频谱资源高效利用、无线电安全保障、应用场景创新等方 面积极探索，支持构建开放协同、安全有序的无线电产业生态，形成匹配上海超大城市运行发展特点的无线电管理新示范，让无线电技术更好赋能产业升 级、服务民生福祉。 上海市经济和信息化委员会副主任汤文侃强调，无线电频谱是支撑数字时代城市发展的关键资源，是连接万物、赋能千行百业的无形桥梁。上海将持续 推动无线电技术与人工智能、低空经济等深度融合，更好赋能产业创新，不断深化科普宣传和社区普法，提升全民无线电素养和法治意识，继续加强电磁空 间安全保障能力，筑牢高质量发展"无线防线"。 活动仪式上，来自上海电信、上海移动、上海联通、东方有线和上海报业的企业代表共同启动"上海无线电管理宣传月"，标志着2025年上海无线电管理 宣传月正式启幕。 此外，上海无线电科普教育基地服务站（杨浦区）正式揭牌，将成为连接科学与公众的重要桥梁。多家单位联合发起《无线电行业生态发展倡议书》， 倡导依法用频、共建清朗空域环境，让无线电更好服 ...

上海消费市场吸引力 - 上海成为国际品牌战略投入必选项 吸引364家首店入驻 其中全球及亚洲首店达10家 高能级首店占比突破20% [1][2][4] - 2024年上海社会消费品零售总额达1.79万亿元 保持全国城市首位 [13] - 上海集聚70余家国际消费品牌中国总部 近千家跨国公司地区总部形成强磁场效应 [13] 外资企业投资布局 - 宜家中国启用全新品牌定位 2026财年将投入1.6亿元人民币推出超150款低价产品 [4] - 英格卡购物中心在沪推出共享办公空间Hej!Workshop 延续北欧风格配备全套宜家办公家具 [5][6] - 太古可口可乐苏州新厂及大湾区生产基地2025年投产 郑州项目总投资不低于9亿元将于2024年10月运营 [11] 企业战略转型举措 - 肯德基在上海推出20平方米"炸鸡兄弟"子品牌 专注外卖与自提实现降本增效 [10] - 雅诗兰黛集团推进"重塑美妆新境"战略 预计2025下半财年在中国大陆等市场实现份额提升 [7][8] - 企业采用"以变应变"策略 上海2024年1-6月社会消费品零售总额8260.4亿元 同比增长1.7% [9][10] 行业发展数据与趋势 - 中国香水市场2024年规模达249亿元 预计2028年突破339亿元 年复合增长率8% [11] - 全球香水市场未来四年维持4%-6%平稳增长 中国市场升温明显 [11] - 上海推出"首发上海3.0版"政策 对亚洲及以上级别首店奖励100万元 高规格首秀最高补贴100万元 [13] 本土品牌发展机遇 - 上海拥有197家中华老字号与上千国际品牌 形成独特生态 [13] - 建议加大本土高端品牌培育力度 从政策扶持/资金支持/人才培养等多方面入手 [15] - 鼓励企业加强研发创新 推动本土品牌走向国际市场 [15]