贵金属市场行情 - 美东时间12月29日贵金属市场全线重挫，遭遇“黑色星期一” [1] - COMEX黄金期货大跌4.45%，报4350.2美元/盎司 [1] - COMEX白银期货暴跌7.2%，报71.64美元/盎司 [1] - 现货黄金大跌超4%，现货白银暴跌超9% [1] - 现货钯金暴跌超15%，现货铂金暴跌超14% [1] 相关股票表现 - 美股白银股全线大跌，哈莫尼黄金跌超8% [1] - 盎格鲁黄金跌近7%，泛美白银跌逾5% [1] - 金罗斯黄金跌超5%，巴里克黄金跌逾4% [1] 市场背景与关联 - 芝商所集团于上周发布保证金调整通知，全面上调白银、黄金、铂金、钯金等近期热门合约的期货及TAS合约的履约保证金 [1] - 新的保证金要求于12月29日收盘后生效 [1] - 当日美国三大股指全线收跌，道指跌0.51%，标普500指数跌0.35%，纳指跌0.5% [1] - 大型科技股多数下跌，特斯拉跌超3%，英伟达跌逾1% [1] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.67% [1]

行业整体表现与趋势 - “十四五”时期中国农产品出口额逐年增长，从2021年的5443.4亿元增长至2024年的7327.5亿元，增长34.6% [3] - 今年前11个月，中国农产品出口覆盖224个国家和地区 [3] - 从整体品类结构看，水产品、蔬菜、水果、畜产品和饮品类出口额合计占农产品出口总额的57.3% [5] - 去年中国水果出口额同比增长超两成，成为拉动农产品出口增长的新引擎，今年以来继续保持增长 [5] 优势产品与品牌发展 - 中荔集团今年累计出口荔枝4000多吨，同比增长18%左右，并经营“荔枝花旦”品牌推动产品向世界级品牌跨越 [4] - 山东金乡县大蒜种植面积占全国总面积的1/3以上，已培育900多家有自主进出口权的企业，产品远销170多个国家和地区 [6] - 福建安溪县多家茶企获得欧盟、美国、日本有机认证，出口单价高出普通茶30%—50% [7] - 中国形成了以绿色、有机、名特优新和地理标志农产品为代表的优质农产品生产体系 [7] 市场拓展与多元化 - 今年1—10月，农产品出口领域新兴市场崛起颇为亮眼 [6] - 山东金昊源农贸公司通过参加活动首次进入中东市场并斩获订单，与南非客户达成长期合作协议 [6] - 金昊源农贸公司在越南的蒜米加工厂日产量约40吨，产品直供当地批发市场和连锁商超 [6] - 农业农村部每年组织展团赴新加坡、西班牙等近10个国家和地区参展，并在中东开展供采对接活动，去年现场签下近20项协议 [7] - 多元化的市场格局有效对冲部分地区需求波动的风险 [7] 产业链升级与政策支持 - 海关总署对出口农产品实施“5+2”预约查验，鲜活农产品通关时间压缩50% [5] - 中国出口信用保险公司推出“农产品出口专项保单”，覆盖150多个国家 [5] - 安溪县建立县域农资监管与物流追踪平台，首创茶叶气候品质认证体系 [7] - 参与全球产业链分工推动中国农业全产业链加速升级 [5] - 今年中国启动了农业国际贸易高质量发展优质主体培育工作，目标到2030年培育年出口额超1亿美元的国优主体50家以上、超1000万美元的600家以上 [9] 企业案例与应对策略 - 湖北秭归脐橙通过高效跨境物流链路提升在中东市场竞争力，一笔订单总价15万美元 [2] - 湛江国联水产面对全球需求下滑订单减少，与百胜中国签订罗非鱼采购合作意向书，并创新推出烤鱼、罗非鱼排等深加工产品 [8] - 湛江国联水产形成从种苗、养殖到加工的全产业链供给能力，并计划深耕RCEP市场，加快开拓中东、中亚及非洲市场 [8] - 罗非鱼是中国养殖水产品中出口规模最大的品类，每年鲜冷冻产品出口额约占全球1/3，产业链串起200多家企业、60多万从业者 [8]

誉帆科技公告，公司首次公开发行的2673万股人民币普通股股票全部为新股发行，不涉及股东公开发售 股份。其中，2220.71万股将于2025年12月30日起在深圳证券交易所上市交易，其余股票的可上市交易 时间将按照相关法律法规及股东承诺执行。 ...

2026年关税调整方案核心内容 - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，将于2026年1月1日起实施，调整后税则税目总数达8972个 [1] 进口暂定税率调整 - 为增强两个市场联动效应，2026年将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [1] - 推动高水平科技自立自强，降低压力机用数控液压气垫、异型复合接点带等关键零部件、先进材料的进口关税 [1] - 助力绿色转型，降低锂离子电池用再生黑粉、未焙烧的黄铁矿等资源性商品的进口关税 [1] - 加大民生保障力度，降低人造血管、部分传染病诊断试剂盒等医疗产品的进口关税 [1] - 为增强国内大循环内生动力，取消微型电机、印花机、硫酸等商品的进口暂定税率，恢复实施最惠国税率 [1] 税则税目增列 - 为服务科技发展与技术进步，支持循环经济和林下经济，2026年增列智能仿生机器人、生物航空煤油、林下山参等本国子目 [1] 协定税率与特惠税率安排 - 2026年根据与34个贸易伙伴签署的24项自由贸易协定和优惠贸易安排，继续对相关进口货物实施协定税率 [2] - 继续给予43个建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇 [2] - 根据亚太贸易协定及与有关东盟成员国协议，继续对原产于孟加拉国、老挝、柬埔寨、缅甸的部分进口货物实施特惠税率 [2]

市场整体表现 - 12月29日A股市场缩量微跌，成交额2.16万亿元，较上一交易日减少234.5亿元，但仍在2.1万亿元上方 [1][4] - 市场呈现沪强深弱格局，沪指微涨0.04%收报3965.28点，深证成指微跌0.49%，创业板指收跌0.66%报3222.61点，科创50微涨 [4] - 个股跌多涨少，3332只个股收跌，1995只个股收涨，涨停股87只，跌停股25只 [11] - 杠杆资金方面，截至12月26日，沪深京两融余额为2.54万亿元 [4] 行业板块表现 - 31个申万一级行业中仅10个收红，石油石化、国防军工、银行、农林牧渔板块领涨，涨幅分别为1.48%、1.43%、1.03%、0.71% [6][7] - 有色金属、公用事业、电力设备、建筑材料、食品饮料、医药生物板块跌幅均超过1%，其中有色金属板块跌幅最大为-1.95% [10] - 概念板块方面，石油天然气、页岩气、航空机场、Chiplet概念、数字货币涨势不错，而锂矿概念、黄金概念、氟化工、磷化工领跌 [5] 领涨行业及个股详情 - **国防军工行业**：板块上涨1.43%，成交额1560亿元，年初至今涨幅32.19%，航天环宇“20cm”涨停，海格通信、航天发展、派克新材、中国卫星、雷科防务等7只个股涨停 [7][8] - **机械设备行业**：板块微涨0.13%，成交额1633亿元，年初至今涨幅40.02%，瑞松科技、步科股份“20cm”涨停，冀凯股份、川润股份、天奇股份等12只个股涨停 [8][9] - **石油石化行业**：板块上涨1.48%，成交额151亿元，年初至今涨幅9.09%，洲际油气、统一股份、和顺石油涨停 [6][7] - **电力设备行业**：板块整体下跌1.13%，但内部仍有分化，迈为股份“20cm”涨停，中超控股、智光电气、金风科技等7只个股涨停 [10][11] 市场资金行为与解读 - 年末资金避险情绪显著升温，机构正加速向低估值、高股息的防御板块调仓，资金涌向石油石化、银行等低波动权重板块 [3][13] - 市场结构分化加剧，成长赛道承压明显，创业板指下挫，有色金属、电力设备等板块调整，资金更青睐确定性强、估值偏低的标的 [14] - 跨年调仓与布局同步推进，头部机构加码权益及被动指数类产品，但短期普涨行情难现，需聚焦主线与估值安全边际 [14] 机构观点与后市展望 - 受访机构认为，2025年仅剩两个交易日，市场大概率维持震荡收官，同时为跨年结构性行情蓄势 [3] - 操作策略上建议延续“哑铃型”均衡配置，一手抓成长弹性，一手抓防御高股息 [3] - 防御端建议增配银行、石油石化等低估值高股息板块，进攻端可逢低吸纳新能源、AI应用等高β赛道 [17] - 综合来看，跨年行情预计将在波动中孕育结构性机会，市场或是震荡偏强格局 [17][18] 活跃个股与成交 - 今日有10只个股成交额超过100亿元，中际旭创成交150亿元收跌1.44%，阳光电源成交124亿元跌近3%，紫金矿业成交119亿元收跌2.62% [11][12] - 部分个股表现活跃，工业富联反弹2.19%，胜宏科技涨超2%，寒武纪-U收涨4.19% [11] - 中国卫星成交134亿元并涨停，年初至今涨幅达222.46% [8][12]

成立十周年之际，零跑宣告了和一汽的股权合作。 12月29日，零跑汽车（下称"零跑"）于港交所公告，前一日公司与一汽股权订立内资股认购协议，公司已有条件同意发行7483.22万股内资股，而一汽股 权已有条件同意认购7483.22万股内资股，认购价为内资股每股50.03元（约55.29港元）。 相较于上一个交易日的收盘价49.94港元/股，此次内资股认购价溢价10.7%。受此消息影响，零跑今日股价走高，盘中涨幅一度达到6.33%，收盘回落至 50.4港元，涨幅0.92%。 公告显示，该股份占经扩大后内资股总数约 20.47%，占经扩大后已发行股份总数约5% 针对筹资用途，公告介绍称，内资股认购事项的所得款项总额将合共为37.44亿元，其中，约50%或18.72亿元将用于研发投入；约25%或9.36亿元将用于补 充营运资金及一般公司用途；约25%或9.36亿元将用于扩大销售及服务网络并增强品牌知名度。 事实上，零跑和一汽结缘已久。 今年3月，双方达成了合作，4月彼此合作的第一个项目（即红旗的一个海外车型项目）实现落地，该项目预计在明年下半年实现车型量产，同样在海外市 场进行销售。 随后8月，市场传出一汽将入股零跑。 ...

核心观点 - 贵州茅台正通过产品体系重塑、渠道变革与控量政策等多重措施，应对飞天茅台批发价大幅下跌与行业需求减弱的挑战，旨在稳定价格、提升开瓶率并维持量价平衡 [1][4][6][7] 产品价格与市场表现 - 飞天茅台批发价从年初约2200元/瓶持续下行，8月失守1800元，“双11”电商补贴后一度跌破1499元官方指导价，12月在控量政策传闻后企稳回升至1560元/瓶左右 [1] - 受房地产、建材、金融等传统行业下行影响，高端白酒需求大幅减弱，叠加行业周期调整，飞天茅台本身已难以回归此前的高溢价水平 [4] - 经销商联谊会后的首个工作日（12月29日），飞天茅台散瓶批发价轻微上调至1560元/瓶，而十五年茅台和蛇年生肖酒价格均下滑20元 [4] 公司战略与产品体系调整 - 公司明确了“金字塔”产品体系：以500ml普通飞天茅台为走量的“塔基”；以精品茅台和生肖茅台为“塔腰”，其中精品茅台将被重点培育成大单品；以陈年、文化类产品为维护品牌高端形象的“塔尖” [4] - 2026年将以提升开瓶率和消费者基数为重要抓手，对生肖酒、年份酒等非标产品缩减配额并重新定价以适应市场需求，对超高价产品策略调整为“经销商能做就做” [3] - 公司表态会尽最大努力防止价格炒作，尊重市场经济规律与消费者选择，目标是让产品价格合理、稳预期，维持量价平衡 [4] - 在酱香系列酒板块（去年营收超246亿元），明年将聚焦茅台1935和茅台王子酒两大单品，其中茅台1935投放量不会增加，茅台王子酒将深耕大众市场并力争早日实现百亿规模 [5] 渠道变革 - 公司宣布明年将取消分销模式，此前渠道体系由“直营+经销+分销”三部分组成 [7] - 分销模式下，大经销商拥有价格把控权并可向下级经销商流转产品，易导致市场动销放缓时库存积压，此次渠道变动被视为为经销商减负的关键举措 [7] - 公司近年来积极建设直营渠道（包括官方自营店、电商平台“i茅台”等），去年直营渠道营收达748.43亿元，接近总营收的44% [7] 财务表现与市场预期 - 公司今年前三季度实现营收1309亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.3亿元，同比增长6.25%，两项指标增速均创近11年新低，且低于公司原定的9%年度增长目标 [7] - 多家券商在12月左右发布的最新研报中，普遍将贵州茅台2025年全年的营收、归母净利润增长率下调至5%左右 [7] - 有业内人士认为，取消分销渠道的变革短期可能导致公司业绩波动 [7]

中芯国际公告，公司拟向国家集成电路产业投资基金股份有限公司、北京集成电路制造和装备股权投资 中心(有限合伙)、北京亦庄国际投资发展有限公司、中关村发展集团股份有限公司、北京工业发展投资 管理有限公司发行5.47亿股股份购买其所持有的中芯北方集成电路制造(北京)有限公司49.00%股权。交 易价格为406.01亿元。本次交易不会导致公司控制权变更。交易对方所获股份锁定期为自股份发行结束 之日起12个月。本次交易完成后，中芯北方将成为公司的全资子公司。 ...

全球经济与贸易展望 - 预计2026年全球经济增速保持平稳，贸易出口增速或将放缓 [1] - 人工智能领域的强劲投资将为未来两年内的投资和贸易增长提供支撑 [1] - 亚洲地区出口增速或将放缓，但表现仍将优于全球整体水平 [1] - 预计美联储在2026年或不会进一步降息，利率目标区间将维持在当前水平 [1] - 全球贸易保护主义抬头，供应链安全性受关注，外部需求不确定性因素或将持续 [4] 中国经济增速与目标 - 得益于2024年第四季度以来的宽松政策及出口韧性，预计中国将顺利实现2025年全年经济5%左右的增速目标 [1] - 2026年是“十五五”开局之年，中国经济将继续推进结构性转型并保持合理增长 [1] - 国内需求（包括消费和投资）将成为驱动增长的主要动能，进出口更加趋于平衡 [1] 中国消费与内需政策 - 扩大内需将成为2026年主要的政策重点，也是实现经济高质量发展的关键战略 [1] - “十五五”规划建议将居民消费率（2024年为39.9%）的明显提高列为高质量发展重要目标之一 [1] - 短期“以旧换新”政策仍将持续，中长期服务消费将是更为关键的增长领域 [2] - 健全扩大内需体制机制建设的措施（如落实带薪错峰休假、稳步扩大免费教育范围、推行由常住地登记户口提供基本公共服务制度）将有效增加居民可支配收入，为消费增长提供持续动能 [2] 中国投资展望 - 预计固定资产投资将有所回暖，特别是基建投资有望在2026年初开始强劲反弹 [2] - 2025年三季度以来固定资产投资明显承压，地方政府缺乏必要项目启动资金或是原因之一 [2] - 随着5000亿元新型政策性金融工具的推出（2025年10月底已全部完成投放），资金因素或得到明显缓解，该工具将支持2300多个项目、涉及总投资约7万亿元 [2] - 预计2026年也将推出更多投资项目，涵盖核心技术领域、产业现代化以及新型城镇化建设等 [2] 中国财政与货币政策 - 中央经济工作会议提出要“保持必要的财政赤字”，预计2026年中国的财政赤字率目标或维持在4%这一相对较高的水平 [3] - 地方政府专项债和特别国债的发行规模亦可能与2025年水平相当，以支持消费和重大项目投资 [3] - 新型政策性金融工具或将继续发挥“准财政”工具的作用 [3] - 从货币政策来看，预计2026年或仍有继续降息20个基点的空间，并可能降准50个基点 [3] 中国经济高质量发展与供给侧 - 规范供给侧竞争，确保资源更高效及市场化的配置是高质量发展关键策略 [3] - 更多旨在遏制“内卷式”竞争的具体措施或将陆续出台，以推动公平竞争和产业整合 [3] - 绿色转型将成为推动碳密集型行业“优胜劣汰”的主要抓手 [3] - 中央经济工作会议承诺“制定全国统一大市场建设条例”，旨在完善要素流通、减少地方保护主义 [3] - 预计PPI同比有望在2026年第四季度实现转正，全年平均跌幅收窄至0.6% [3] - 预计CPI同比或保持温和回升态势，2026年录得0.7%的涨幅 [3] 中国创新与对外开放 - 2025年中国创新驱动的增长模式有所加速，包括DeepSeek在内的AI领域突破以及创新药等领域的进展突出 [4] - 在世界知识产权组织发布的2025年全球创新指数报告中，中国首次跻身全球最有创新能力的十个国家 [4] - 预计创新能力将成为中国在庞大生产能力、超大规模市场之外的第三大核心优势，有望持续吸引外资布局中国 [4] - 中国将继续扩大高水平对外开放和国际合作，积极应对新的全球化趋势 [4] - 中国企业“出海”步伐不停，继续拓展全球足迹，增加对外直接投资，在更贴近最终消费者的地区生产、发展 [4] - 这一变化将带动中国服务贸易的出口，并推动货物贸易进出口更趋平衡 [4]

在总结十年研发试点经验基础上，中国人民银行出台了《关于进一步加强数字人民币管理服务体系 和相关金融基础设施建设的行动方案》（下称《行动方案》）。《行动方案》在DC/EP（数字货币/电 子支付）理论框架下进一步优化了"双层架构"。在顶层中央银行端，数字人民币由中央银行负责业务规 则、技术标准制定，承担相关基础设施的规划、建设和运营。 数字人民币迎来重大调整！ 12月29日，记者获悉，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1 月1日正式启动实施，数字人民币将从数字现金时代迈入数字存款货币时代。未来的数字人民币是中央 银行提供技术支持保障并实施监管、具有商业银行负债属性，以账户为基础、兼容分布式账本技术特 点，在金融体系内发行、流通的现代化数字支付和流通手段，具备货币价值尺度、价值储藏、跨境支付 职能。 《行动方案》还明确了"账户体系+币串+智能合约"的数字化方案，提出升级现有账户体系，在新 型账户（数字人民币钱包）基础上推动新兴技术应用，提升人民币发行、流通、支付等各环节的数字 化、智能化水平，升级数字人民币智能合约生态服务平台，支撑构建智能合约开源生态体系。 此外，《行动方案》明确 ...