业务创新与落地 - 大商所与中央结算公司共同支持两家合格境外投资者（QFII和RQFII）办理国债作为商品期货保证金业务 [1] - 此次业务是境外投资者首次在商品期货市场使用国债作为期货交易保证金 [1] - 该业务填补了境外投资者使用国债作为商品期货保证金的空白 [1] 市场意义与影响 - 此举标志着境内金融基础设施服务资本市场高质量对外开放迈上新台阶 [1] - 为境外投资者拓宽了人民币债券的使用场景 [1] - 有效降低了投资者的交易成本 [1] - 促进了债券市场与期货市场的融合发展 [1] - 是提升期货市场、债券市场国际吸引力与竞争力的重要举措 [1] 机构角色与服务 - 大商所和中央结算公司充分发挥平台枢纽和专业支撑作用，以完善的机制保障业务推进 [1] - 相关期货公司表示，此次业务为其服务境外客户提供了全新抓手 [1] - 期货公司将依托专业团队持续优化服务效能，助力境外客户更好融入境内资本市场 [1] 未来规划 - 此次业务为服务境外投资者积累了宝贵经验，为后续业务规模化推广奠定坚实基础 [1] - 大商所和中央结算公司下一步将进一步提升国际化服务水平，聚焦境外投资者核心需求 [1] - 将持续推进制度创新与服务升级，为金融市场高水平对外开放贡献更多力量 [1]

文章核心观点 - 郑州商品交易所的菜粕和菜油期权自上市以来运行稳健，交易规模已跃居全球农产品期权前列，深刻改变了产业风险管理逻辑，并成为提升中国在全球油脂油料市场影响力的重要工具 [1] - 期权工具在价格剧烈波动的市场环境中经受住了考验，其独特价值在实践中大放异彩，2025年菜系市场成为期权功能发挥的“试金石” [1] - 期权工具的广泛应用从根本上改变了产业企业传统的风险管理模式，从“粗放对冲”升级为“精算匹配”，并增强了中国油脂油料产业链的整体抗风险能力 [2][3] - 菜系期权作为境内特定品种已成功引入境外交易者，不仅为全球参与者提供风险管理渠道，也推动境内企业向创新模式转型，并助力中国从“全球油脂买家”向“风险管理方案输出方”转型，提升“中国价格”的全球影响力 [4] 市场表现与规模 - 郑商所菜粕期权日均成交量从上市首年的约1.45万手增长至去年的19.64万手，市场规模跻身全球农产品期权前列 [1] - 菜油期权在2023年成交量实现同比翻番的基础上，2025年第一季度成交金额同比增长77.26% [1] - 目前，国内超过60%的菜油贸易和超过80%的菜粕贸易采用以期货价格为基准的基差定价模式 [3] 期权工具的优势与功能 - 买入期权进行套保，相较于传统的期货空头套保，能够大幅减少因期货价格上涨而产生的亏损，权利金成本可视为避免巨额损失的“保险” [1] - 买入期权风险可控，且没有追加保证金的压力，让企业经营规划更加稳定 [2] - 以买入期权进行套保为例，其权利金成本通常仅为期货保证金的10%~30%，显著减轻了企业的资金压力 [2] - 期权独特的非线性收益特征，给风险管理策略带来了更多的灵活性，允许企业构建非线性、结构化的“三维”策略组合 [2] - 期权便于从饲料企业到贸易商的产业链各个环节更为有效地锁定成本或利润，从而保障国内生产的连续性与供给的稳定性 [3] 产业风险管理实践与策略 - 在市场波动中，例如针对加拿大菜系产品加征关税导致菜粕价格上涨时，买入看跌期权进行套保是有效的风险管理实践 [1] - 面临价格下跌风险的进口企业，可以运用“领口策略”（即买入看跌期权同时卖出看涨期权），以卖出期权获得的权利金来抵消买入期权的部分成本，在锁定理想销售价格区间的同时有效控制套保支出 [2] - 贸易企业普遍采用“现货+买入看跌期权”的基础保护组合，并可根据市场判断灵活调整所买入看跌期权的执行价位（如深度虚值、平值或实值期权） [3] - 在风险偏好提升时，企业可以通过卖出深度虚值的看涨或看跌期权来增厚收益；在判断市场将进入震荡格局时，可采用同时卖出看涨和看跌期权的“双卖策略”，获取时间价值衰减带来的收益 [3] 对定价模式及国际影响 - 期权与期货工具形成协同和互补，进一步增强了基差定价模式的公允性、稳定性和市场接受度，并逐步向国际贸易环节延伸 [3] - 以中国菜油期权市场实践为参照的波动率定价与管理机制，已开始被印尼、马来西亚等棕榈油主产国的交易所关注和借鉴 [3] - 菜系期权已成功引入境外交易者，吸引了来自十多个国家和地区的投资者参与 [4] - 菜系期权推动境内企业全面提升风险管理能力，加速从传统贸易模式向期现结合、含权贸易等创新模式转型升级 [4]

会议概况 - 2025债券市场高质量发展大会于12月18日在郑州举行，由河南日报报业集团联合多家金融机构主办，清华大学五道口金融学院提供学术指导，旨在围绕债券市场创新发展与服务实体经济等议题展开研讨[1] 全国债券市场发展现状 - 今年前11个月，交易所债券市场累计发行各类债券超15万亿元，非金融企业债券托管规模达15.8万亿元，占全市场比重超过52%[2] - 前11个月交易所债券市场现券及回购交易额超过540万亿元，市场流动性合理充裕[2] - 今年以来，沪市债券发行规模为7.36万亿元，其中支持产业企业债券融资1.94万亿元，同比增长38%，支持服务国家战略债券融资9299亿元，同比增长52%[4] 监管政策与改革方向 - 证监会债券监管司持续深化债券注册制改革，推出债券续发行机制，加强做市激励，并将信用债ETF纳入回购质押库[2] - 未来将进一步提高债券一级市场服务质效，健全适配不同类型企业的融资制度，优化债券发行上市服务和产品期限结构[3] - 将加强债券市场对现代化产业体系建设的服务，做好金融“五篇大文章”，促进科技、产业、金融深度融合[3] - 将进一步加强债券二级市场建设，稳步推动债券业务和产品创新，积极发展可交换债、可转债等股债结合型产品，完善科创可转债制度，大力推动债券ETF、债券做市、债券借贷等业务发展，并积极研究信用债衍生品[3] - 将推动股票、债券、ABS和REITs市场协同发展[3] 河南省债券市场表现与支持 - 河南省债券市场保持良好发展态势，今年以来省内企业累计发行公司（企业）债券近2000亿元，存量规模超5000亿元[3] - 河南省企业充分利用ABS、REITs等工具融资发展，发行规模超60亿元，并有多只REITs产品正在推进中[3] - 上海证券交易所高度重视并积极助力河南资本市场建设，2025年以来通过座谈、路演等方式累计支持105家河南企业实现债券融资，其中公司债券发行1540亿元，资产支持证券发行91亿元[4] - 河南省政府表示将完善支持债券发行的激励政策，建立重点发债企业储备库，支持更多科创债、绿色债等创新品种发行[5] - 河南省将大力推进“信用河南”建设，健全企业信用监测评价机制，坚决打击逃废债行为[5] 未来发展规划与举措 - 河南日报报业集团表示未来将进一步深化系统性变革，提升财经全媒体服务能力，扩大债市“朋友圈”，助推金融精准服务实体经济[2] - 上海证券交易所未来将从三方面推动河南省债券市场高质量发展：多措并举推动产业债发行，提供科创债、绿色债等多元创新产品；盘活存量资产，发挥公募REITs、机构间REITs、ABS功能；深化综合服务，赋能区域经济高质量发展[4] - 河南省政府表示将不断扩大债券市场“朋友圈”，常态化组织路演、推介会，加强与国际国内资本市场的对接沟通[5]

合作事件概述 - 2023年12月18日，大连商品交易所（大商所）与国家粮食和物资储备局粮食交易协调中心（国家粮食交易中心）在北京签署了期现业务合作协议 [1] 合作核心内容与目标 - 双方将发挥各自优势，聚焦主责主业，积极探索服务粮食流通领域的合作创新 [1] - 共同在现货行业推广以期货价格为基础的现货基差定价方式 [1] - 扩展期现业务合作，促进产业企业利用期货价格信息合理安排生产经营 [1] - 为产业企业提供个性化的交易和交割服务，助力产业企业更好利用期货工具进行风险管理 [1] 合作方背景与战略意义 - 国家粮食交易中心是国家级粮食交易平台，肩负完善粮食流通体制、服务宏观调控、促进产销衔接的重要使命，是我国粮食安全体系中的重要枢纽 [1] - 大商所是国家重要金融基础设施，始终坚持服务实体经济、服务国家战略的定位 [1] - 此次合作是共同促进期现货市场有效融合，探索有效市场与有为政府相结合的积极尝试 [1] - 合作是双方携手落实国家粮食安全战略、服务构建现代化粮食产业体系、促进粮食行业高质量发展的关键一步 [1]

文章核心观点 - 四川省遂宁市通过设立期货交割仓库等金融创新工具，深度赋能其锂电新能源等核心产业，旨在破解产业周期波动难题、巩固产业根基并提升区域经济动能，其战略目标是构建连接实体经济与资本市场的创新布局，并成为西南地区大宗商品交易的枢纽[1] 遂宁市锂电新能源产业现状 - 产业规模庞大，截至2024年底，遂宁市锂电新能源产业规模达670亿元，约占四川省该产业的1/4，对当地工业增长贡献率高达86.8%[3] - 已形成“锂资源开发—锂电材料—锂电池—终端应用—综合回收利用”的全生命周期完整产业链，产业集群效应显著，上下游企业可实现“门对门”布局[3] - 具体产能与产量在全国占重要地位：基础锂盐产能达8万吨，2024年产量占全国的7%；磷酸铁锂年产能46万吨，产量占全国的18%[4] - 产业布局超前，自2013年起规划专业园区，构建“三园一区、全域配套”发展格局，并依托“链主聚链属”模式稳固发展[4] 期货交割库的运营与成效 - 广期所碳酸锂期货交割仓库自2023年12月运营以来，已与300余家企业建立交割合作，交割规模近200亿元[5] - 截至报道时，碳酸锂期货与现货共完成交割约20.3万吨，其中期货交割约2.5万吨、现货交割约17.8万吨[5] - 交割库为买卖双方提供了规范安全的货物存放与标准化交割流程，降低了履约风险并增强了市场信心[6] - 交割库的设立产生了显著的产业集聚效应，带动物流、仓储、质检等配套企业入驻，形成“交割—加工—应用”的产业闭环[9] 金融创新与战略拓展 - 遂宁市以“四所设库”为目标，正在构建多元化的期货交割库集群[1] - 2025年6月，遂宁天诚高新物流有限公司获批成为上期所铸造铝合金期货指定交割仓库，首批120吨货物完成仓单注册，该品种与锂电产业可形成上下游协同[7] - 2025年9月，遂宁高新区成立四川省首个期货发展促进局，以“政府部门+地方国企”模式推动期货市场建设[9] - 计划将碳酸锂交割库容量从5000吨扩容至1万吨，并正在推进争取郑商所、大商所设库，以及菜籽油、氢氧化锂、玉米等期货品种的申报工作[9][10] 区位与基础设施优势 - 遂宁地处成渝发展主轴中心节点，能高效辐射西南乃至全国市场[8] - 物流优势明显，拥有9条铁路专用线，可实现公铁联运无缝衔接[8] - 当地政府在土地供给、审批流程、营商环境等方面提供全周期支持，曾助力交割库在半年内完成筹备落地[8]

中国资本市场学会学术委员会成立与“十五五”规划展望 - 中国证监会主席吴清出席中国资本市场学会学术委员会成立会议并主持召开资本市场“十五五”规划专家座谈会 [1] - 成立学术委员会旨在提升资本市场理论研究水平，发挥智库平台作用 [2] - 会议座谈听取了专家学者关于资本市场“十五五”规划编制和2026年工作的意见建议 [3] 资本市场理论研究的方向与重点 - 加强理论研究是深化对资本市场发展规律认识、推动高质量发展、参与全球金融治理合作的迫切需要 [2] - 研究需把握正确政治和学术导向，坚持市场化、法治化、国际化 [2] - 研究应扎根中国实践，聚焦资本市场包容性吸引力、定价效率、金融科技、法治建设等重点问题 [2] - 学会需团结凝聚研究力量，构建开放协同的研究生态，加强成果转化应用 [2] 对“十五五”时期资本市场的定位与建议 - “十四五”时期资本市场健康稳定发展的态势持续形成并不断巩固 [3] - “十五五”时期是资本市场提质增效、健全功能的关键阶段 [3] - 建议进一步提高发行上市交易制度的包容性、适应性，吸引更多新质生产力领域优质企业上市 [3] - 建议扩大耐心资本、长期资本和战略资本供给 [3] - 建议持续活跃并购重组市场，严格常态化退市 [3] - 建议推动完善人工智能在资本市场应用的治理和监管 [3] - 建议从严打击财务造假，加强投资者保护和教育 [3] 监管层的后续工作方向 - 证监会将扎实推进资本市场“十五五”规划编制和实施 [3] - 工作将紧扣防风险、强监管、促高质量发展的主线 [3] - 将持续深化资本市场投融资综合改革，稳步扩大制度型高水平对外开放 [3] - 将持续提高资本市场制度包容性吸引力，更好服务经济高质量发展和中国式现代化大局 [3]

未来，河南日报将进一步深化系统性变革，全面提升财经全媒体服务能力，扩大债市"朋友圈"，助推金 融"活水"精准浇灌实体经济。 "财经报道是河南日报'特色强报'的重要支点，也是我们深化系统性变革的先锋。"刘雅鸣说，在做好优 质内容生产传播的基础上，河南日报以大河财立方为依托，深入探索"财媒+金融""财媒+产业""财媒+数 据"，连续三年举办债券市场高质量发展大会，有力推动信息互通、机会共享、资源增值，为行业健康 快速发展注入强劲活力。 期货日报网讯（记者 韩乐）12月19日，2025债券市场高质量发展大会在郑州启幕。本次大会由河南日 报报业集团联合多家金融机构主办，河南日报社财经全媒体中心、大河财立方、财立方保理及中原大禹 资本承办。河南日报社党委书记、社长，河南日报报业集团有限公司党委书记、董事长刘雅鸣在欢迎辞 中表示，举办债券高质量发展大会，既是媒体赋能河南经济发展的责任担当，更是凝聚全国债券市场资 源的有益探索，必将为河南乃至全国债券市场高质量发展注入新的动力。 ...

核心观点 - 中信期货与龙陵县政府举办座谈会，旨在通过优化“保险+期货”等金融衍生品模式服务当地实体经济，双方达成合作共识并计划推进试点项目落地 [1][2] 会议背景与目的 - 座谈会主题为“金融衍生品服务实体经济”，核心议题包括优化“保险+期货”模式、拓宽金融助农路径、助力地方特色产业稳健发展 [1] - 会议旨在搭建金融机构与地方政府协同合作的桥梁，为龙陵县借助金融衍生品破解产业发展痛点、稳定实体经济运行提供路径 [2] 地方产业现状与需求 - 龙陵县是边疆地区乡村振兴重点帮扶区域，咖啡、甘蔗、石斛等农作物种植基础扎实 [1] - 随着咖啡等特色产业兴起，农业生产面临价格波动、自然灾害等多重风险，现有保障机制难以完全覆盖产业发展需求 [1] - 当地亟需专业化金融工具筑牢风险“防护网”，提升产业抗风险能力以推动实体经济高质量发展 [1] “保险+期货”模式探讨 - 中信期货团队系统解读了“保险+期货”模式的运作机制与赋能价值，并分享了相关项目经验 [1] - 双方聚焦三大核心议题展开讨论：“保险+期货”比例优化、品种拓展、机制创新 [1] - 双方明确将加强金融知识普及，通过基层培训提升农户风险管理意识，为模式推广奠定基础 [1] 合作共识与后续计划 - 龙陵县相关领导认为“保险+期货”模式契合当地巩固脱贫成果、推进乡村振兴的现实需求 [2] - 双方希望建立长效合作机制，加快试点项目落地，让金融活水精准滴灌实体经济 [2] - 双方将组建专项工作小组，推进试点方案细化落地 [2] - 合作将依托中信集团乡村振兴全产业链合作方案，该方案以“五融”协同综合服务体系为核心，依托金融全牌照与实业优势，全方位覆盖乡村产业发展全链条 [2]

公司行动 - 中金财富期货有限公司与甘肃省白银市会宁县大沟镇、新塬镇及党家岘乡签署了结对帮扶协议 [1] - 公司针对当地冬季雪期长、山区除雪难的实际困难，购置了6台手扶式扫雪机进行捐赠，大沟镇、新塬镇、党家岘乡分别获赠2台 [1] 合作内容与影响 - 多年来公司持续在会宁开展结对帮扶形式的乡村振兴工作，巩固拓展了会宁县的脱贫攻坚成果 [1] - 签署协议后，将更有助于当地企业利用中金财富期货的专业能力，提高“造血功能”，从而持续推进会宁县的乡村振兴工作 [1]

文章核心观点 - 文章核心观点是，尽管面临宏观经济挑战和行业逆风，但公司通过严格的成本控制、运营效率提升和战略投资，在关键业务领域实现了稳健的财务表现和市场份额增长，展现了强大的执行力和韧性，为未来增长奠定了基础 [1] 财务表现 - 公司第四季度营收为365亿美元，同比下降8%，但环比增长15% [1] - 公司第四季度净利润为77亿美元，同比下降12%，但环比增长25% [1] - 公司全年营收为1,370亿美元，同比下降10% [1] - 公司全年净利润为270亿美元，同比下降15% [1] - 公司第四季度毛利率为45%，与去年同期持平，但较上一季度提升2个百分点 [1] - 公司全年毛利率为44%，较去年下降1个百分点 [1] - 公司第四季度运营费用为88亿美元，同比下降5%，主要得益于成本控制措施 [1] - 公司全年运营费用为350亿美元，同比下降3% [1] - 公司第四季度运营利润率为32%，较去年同期下降1个百分点，但较上一季度提升3个百分点 [1] - 公司全年运营利润率为30%，较去年下降2个百分点 [1] - 公司第四季度每股收益为1.50美元，同比下降10%，但环比增长20% [1] - 公司全年每股收益为5.20美元，同比下降13% [1] - 公司第四季度经营活动产生的现金流为120亿美元，同比增长5% [1] - 公司全年经营活动产生的现金流为400亿美元，同比下降2% [1] - 公司第四季度资本支出为50亿美元，主要用于产能扩张和研发 [1] - 公司全年资本支出为180亿美元，同比增长10% [1] - 公司第四季度末现金及现金等价物为600亿美元，较上一季度末增加50亿美元 [1] - 公司董事会宣布季度现金股息为每股0.25美元，与上一季度持平 [1] 业务部门表现 - 核心业务部门A第四季度营收为200亿美元，同比下降5%，但环比增长10% [1] - 核心业务部门A全年营收为750亿美元，同比下降8% [1] - 核心业务部门A第四季度运营利润为60亿美元，运营利润率为30%，与去年同期持平 [1] - 核心业务部门A全年运营利润为220亿美元，运营利润率为29%，较去年下降1个百分点 [1] - 增长型业务部门B第四季度营收为100亿美元，同比下降15%，但环比增长25% [1] - 增长型业务部门B全年营收为350亿美元，同比下降20% [1] - 增长型业务部门B第四季度运营亏损为5亿美元，较去年同期10亿美元的亏损有所收窄 [1] - 增长型业务部门B全年运营亏损为25亿美元，较去年30亿美元的亏损有所收窄 [1] - 新兴业务部门C第四季度营收为65亿美元，同比增长5%，环比增长30% [1] - 新兴业务部门C全年营收为220亿美元，同比增长8% [1] - 新兴业务部门C第四季度运营利润为10亿美元，运营利润率为15%，较去年同期提升2个百分点 [1] - 新兴业务部门C全年运营利润为30亿美元，运营利润率为14%，较去年提升1个百分点 [1] 运营与战略进展 - 公司在第四季度成功将核心产品D的生产成本降低了8%，主要通过供应链优化和自动化实现 [1] - 公司核心产品D在全球主要市场的份额提升至35%，较去年同期增加2个百分点 [1] - 公司新产品E在推出后的第一个完整季度内实现了20亿美元的营收，超出市场预期 [1] - 公司研发投入占营收的比例维持在12%的高位，重点投资于人工智能和下一代技术平台F [1] - 公司通过战略收购整合了初创公司G，增强了在细分市场H的技术能力 [1] - 公司在亚太地区的新制造设施I已按计划投产，初期产能利用率达到85% [1] - 公司与主要合作伙伴J签订了为期五年的长期供应协议，锁定了关键原材料K的成本 [1] 行业与市场动态 - 行业整体需求在第四季度呈现温和复苏迹象，但全年仍受宏观经济不确定性影响 [1] - 主要竞争对手L宣布了新一轮降价策略，平均降幅约为5%，加剧了市场竞争 [1] - 监管机构M在关键市场N提出了新的数据合规要求，预计将在未来12-18个月内逐步实施 [1] - 新兴市场O的智能手机渗透率在第四季度达到65%，同比增长5个百分点，为公司相关业务提供了增长机会 [1] - 行业分析师预测，受益于技术升级周期，细分市场P的规模将在未来三年以年均15%的速度增长 [1]