表 1：期权行情 | 看涨期权 | | | --- | --- | | 品种 | 日涨跌幅 | | 鸡蛋 | 84. 52% | | 花生 | 67.65% | | 菜油 | 39.61% | | 豆油 | 38. 57% | | 铁矿石 | 30. 43% | | 白糖 | 29.58% | | 豆二 | 25. 19% | | PTA | 25. 17% | | 甲醇 | 25.06% | | 棕榈油 | 20. 60% | 商品期权日报(2026 年 03 月 27 日) 交易咨询业务资格： 证监许可【2012】1091号 完稿时间:2026年03月27日 | 分析师： | 杜淑芳 | | --- | --- | | 从业资格证号: | F0230469 | | 投资咨询证号: | Z0000690 | | TEL: | 0575-85226759 | | E-mail: | dushufang@dyqh.info | | 研报辅助人员: | 黄若愚 | | 从业资格证号： | F03145541 | 表 2：期权持仓 | | 看涨期权 | 看跌期权 | | | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告为2026年3月20日商品期权日报，展示期权行情、持仓、持仓量沽购比PCR、成交量沽购比PCR、每日优选和临期期权等数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期权行情 - 看涨期权中苹果日涨跌幅最高为188.89%，菜油最低为31.43%；看跌期权中黄金日涨跌幅最高为350.58%，铅最低为53.71%，涨跌幅以各品种主力合约平值期权为标的，收盘价为计算基准 [1] 期权持仓 - 看涨期权中玻璃持仓日变化最高为16389，白糖最低为5376；看跌期权中甲醇持仓日变化最高为14342，铁矿石最低为3760 [2] 期权持仓量沽购比PCR - 高位品种中燃料油PCR最高为1.9147，丙烯最低为1.1435；低位品种中生猪PCR最低为0.2179，氧化铝最高为0.4509 [5] 期权成交量沽购比PCR - 高位品种中短纤PCR最高为2.2522，黄金最低为1.0473；低位品种中液化石油气PCR最低为0.1805，白糖最高为0.3186 [6] 每日优选 - 看涨期权涉及燃料油、甲醇等品种，趋势度多为55，剩余天数不等；看跌期权涉及黄金、镍等品种，趋势度多为 -55，剩余天数也不同 [7] 临期期权 - 看涨期权涉及上证50、沪深300、中证1000，剩余天数均为1天，给出盈亏平衡和期权翻倍的标的价格及涨幅；看跌期权同样涉及这三个品种，给出相应盈亏平衡和期权翻倍的标的价格及涨幅 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权行情 - 看涨期权中铅日涨跌幅最高为85.52%，铸造铝合金最低为0.38% [1] - 看跌期权中纸浆日涨跌幅最高为65.62%，生猪最低为14.77% [1] 期权持仓 - 看涨期权中白糖持仓日变化最高为16314，菜粕最低为6386 [2] - 看跌期权中甲醇持仓日变化最高为16448，纯碱最低为5165 [2] 期权持仓量沽购比PCR - 持仓PCR高位品种中对二甲苯最高为1.9066，低位品种中生猪最低为0.2179 [5] 期权成交量沽购比PCR - 成交PCR高位品种中短纤最高为2.0144，低位品种中原木最低为0.132 [6] 每日优选 - 看涨期权中推荐铁矿石、氧化铝、锰硅等品种，趋势度多为55 [7] - 看跌期权中推荐黄金、锌、生猪等品种，趋势度有 -55、 -53等 [7] 临期期权 - 看涨期权中燃料油剩余天数1天，期权收盘价137.0，标的结算价4758.0等 [8] - 看跌期权中燃料油剩余天数1天，期权收盘价95.5，标的结算价4758.0等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期权行情 - 看涨期权中日涨跌幅较高的品种为沥青（68.16%）、原木（51.79%）、塑料（46.71%）等 [1] - 看跌期权中日涨跌幅较高的品种为铅（82.89%）、菜粕（60.95%）、生猪（56.25%）等 [1] 期权持仓 - 看涨期权持仓日变化较大的品种为苯乙烯（85909）、PVC（54660）、豆粕（39675）等 [2] - 看跌期权持仓日变化较大的品种为苯乙烯（61647）、PVC（45757）、PTA（16271）等 [2] 期权持仓量沽购比PCR - 持仓PCR高位品种有对二甲苯（1.9246）、燃料油（1.8953）、苹果（1.6672）等 [5] - 持仓PCR低位品种有生猪（0.2292）、红枣（0.2309）、尿素（0.3616）等 [5] 期权成交量沽购比PCR - 成交PCR高位品种有短纤（2.2882）、白银（1.3686）、铜（1.3311）等 [6] - 成交PCR低位品种有红枣（0.1402）、氧化铝（0.2019）、工业硅（0.2037）等 [6] 每日优选 - 看涨期权优选品种有PTA、乙二醇、白糖等，趋势度均为55 [7] - 看跌期权优选品种有锌、黄金、铅等，趋势度有 -55、 -51、 -29、 -25、 -9等 [7] 临期期权 - 看涨期权中如铁矿石i2604 - C - 820剩余1天，期权收盘价4.6，标的结算价811.5等 [8] - 看跌期权中如铁矿石i2604 - P - 810剩余1天，期权收盘价2.5，标的结算价811.5等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分内容总结 期权行情 - 看涨期权中沥青日涨跌幅最高为112.07%，棉花涨幅为0.00% [1] - 看跌期权中原油日涨跌幅最高为160.40% [1] 期权持仓 - 看涨期权中甲醇持仓日变化最大为46373 [2] - 看跌期权中苯乙烯持仓日变化最大为43469 [2] 期权持仓量沽购比PCR - 高位品种中燃料油持仓PCR最高为2.3679 [5] - 低位品种中生猪持仓PCR最低为0.2434 [5] 期权成交量沽购比PCR - 高位品种中丙烯成交PCR最高为4.8296 [6] - 低位品种中红枣成交PCR最低为0.0919 [6] 每日优选 - 看涨期权中硅铁、苯乙烯等品种有相关期权合约及对应趋势度、沽购比、剩余天数 [7] - 看跌期权中上证50、铜等品种有相关期权合约及对应趋势度、沽购比、剩余天数 [7] 临期期权 - 看涨期权中玻璃、甲醇等品种有相关期权合约及剩余天数、期权收盘价等数据 [8] - 看跌期权中玻璃、甲醇等品种有相关期权合约及剩余天数、期权收盘价等数据 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 期权行情 - 看涨期权中锌日涨跌幅最高为 80.48%，原木最低为 2.78% [1] - 看跌期权中瓶片日涨跌幅最高为 42.80%，铂最低为 20.06% [1] 期权持仓 - 看涨期权中 PVC 持仓日变化最高为 22596，PTA 最低为 8096 [2] - 看跌期权中 PVC 持仓日变化最高为 13579，镍最低为 4589 [2] 期权持仓量沽购比 PCR - 高位品种中锡的 PCR 最高为 1.8833，低位品种中氧化铝的 PCR 最低为 0.2205 [5] 期权成交量沽购比 PCR - 高位品种中菜油的 PCR 最高为 1.5302，低位品种中红枣的 PCR 最低为 0.1034 [6] 每日优选 - 看涨期权推荐聚丙烯、液化石油气、白银等品种 [7] - 看跌期权推荐纸浆、多晶硅、菜粕等品种 [7] 临期期权 - 看涨期权中各品种剩余天数多为 1 - 3 天，塑料盈亏平衡标的涨幅最低为 0.99%，上证 50 期权翻倍标的涨幅最高为 3.46% [8] - 看跌期权中各品种剩余天数多为 1 - 3 天，豆二盈亏平衡标的跌幅最低为 -0.98%，燃料油期权翻倍标的跌幅最高为 -5.53% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周金融期权市场部分品种成交量有降有升，持仓比部分上升且高于历史均值；波动率方面，金融和商品期权隐含波动率多数上升[1][2] 根据相关目录分别总结 1. 金融期权成交持仓情况 - 50ETF期权本周日均成交量77.1万张，较前周降 -0.47%，认沽 - 认购成交比0.88且相对前周上升、高于历史均值，上周认沽认购持仓比1.01，较前周上升且高于历史均值[1] - 华泰柏瑞300ETF期权日均成交95.29万张，日均持仓量133.47万张[1] - 南方中证500ETF期权日均成交136.63万张，日均持仓量128.39万张[1] - 华夏上证科创50ETF期权日均成交121.08万张，日均持仓量229.8万张[1] - 深证100ETF期权日均成交6.11万张，日均持仓量11.71万张[1] - 创业板ETF期权日均成交177.46万张，日均持仓量180.75万张[1] - 沪深300股指期权日均成交9.19万手，日均持仓量19.77万手[1] - 中证1000股指期权日均成交22.65万手，日均持仓33.29万手[1] 2. 金融和商品期权隐含波动率情况 - 金融期权：沪深300股指期权隐含波动率15.33%，较一周前升0.23%；50ETF期权隐含波动率12.47%，较一周前降0.14%；中证1000股指期权隐含波动率18.88%，较一周前升1.47%[2] - 商品期权：原油期权隐含波动率15.53%，较一周前升0.12%；碳酸锂期权隐含波动率52.67%，较一周前升11.30%；螺纹钢期权隐含波动率25.43%，较一周前升3.86%；纯碱期权隐含波动率24.79%，较一周前升1.26%；黄金期权隐含波动率25.43%，较一周前升3.86%；白银期权隐含波动率57.34%，较一周前升13.60%；棕榈油期权隐含波动率16.62%，较一周前降 -0.17%；豆油期权隐含波动率10.43%，较一周前降 -0.52%；菜油期权隐含波动率15.26%，较一周前升0.33%；橡胶期权隐含波动率18.83%，较一周前升2.62%[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周金融期权市场中50ETF期权成交量上升、认沽 - 认购成交比下降且持仓比上升，商品期权中部分品种隐含波动率有明显变化，整体市场呈现金属隐波大涨、市场整体窄幅震荡的态势 [1][2] 各部分总结 金融期权成交与持仓情况 - 50ETF期权本周日均成交量106.23万张，较前周上升37.14%，认沽 - 认购成交比0.83，上周认沽认购持仓比1.01较前周上升 [1] - 华泰柏瑞300ETF期权日均成交135.32万张，日均持仓量138.44万张 [1] - 南方中证500ETF期权日均成交160.89万张，日均持仓量134.21万张 [1] - 华夏上证科创50ETF期权日均成交138.49万张，日均持仓量243.94万张 [1] - 深证100ETF期权日均成交8.06万张，日均持仓量12.42万张 [1] - 创业板ETF期权日均成交235.95万张，日均持仓量189.29万张 [1] - 沪深300股指期权日均成交16.38万手，日均持仓量19.36万手 [1] - 中证1000股指期权日均成交35.16万手，日均持仓32.81万手 [1] 期权隐含波动率情况 - 金融期权方面，沪深300股指期权隐含波动率15.10%，较一周前上升1.06%；50ETF期权隐含波动率12.61%，较一周前上升1.09%；中证1000股指期权隐含波动率17.41%，较一周前下降0.16% [2] - 商品期权方面，原油期权隐含波动率15.41%，较一周前下降 - 0.53%；碳酸锂期权隐含波动率41.37%，较一周前上升8.43%；螺纹钢期权隐含波动率21.57%，较一周前上升2.26%；纯碱期权隐含波动率23.53%，较一周前上升1.01%；黄金期权隐含波动率21.57%，较一周前上升2.26%；白银期权隐含波动率43.74%，较一周前上升6.02%；棕榈油期权隐含波动率16.79%，较一周前上升0.34%；豆油期权隐含波动率10.95%，较一周前下降 - 0.71%；菜油期权隐含波动率14.93%，较一周前上升1.86%；橡胶期权隐含波动率16.20%，较一周前上升0.85% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品期权市场成交小幅萎缩 日均成交量和持仓量环比下降 各品种表现分化 投资者可关注交易活跃品种机会 同时需根据标的涨跌 市场波动和期权市场情绪等情况调整投资策略[1][7] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周（2025.12.15 - 2025.12.19）商品期权市场成交小幅萎缩 日均成交量 691 万手 日均持仓量 646 万手 环比分别降 16.35%和 35.33% [1][7] - 日均成交活跃品种有白银、PVC、玻璃等 4 个品种成交增长超 100% 如对二甲苯、沥青、镍 成交量下降明显的有菜油、菜粕、玉米淀粉 [1][7] - 日均持仓量较高的品种为白银、玻璃和纯碱 日均持仓量环比增长迅速的品种为对二甲苯、锡 [1][7] - 建议投资者关注交易活跃品种可能存在的市场机会 [1][7] 本周商品期权主要数据点评 标的涨跌情况 - 本周商品期权标的期货涨跌互见 涨幅较高的有碳酸锂（+14%）、多晶硅（+5.34%）、对二甲苯（+4.62%） 跌幅较高的有菜油（-6.45%）、豆油（-3.53%）、苹果（-3.36%） [2][17] 市场波动情况 - 本周大部分商品期权隐波周度上涨 32 个品种当前隐波位于近一年历史 50%分位以上 碳酸锂、镍、多晶硅隐波本周分别上涨 4.81、4.71、4.25 个百分点 [2][17] - 当前隐波位于近一年历史高位的品种有白银、聚丙烯等 需警惕单边风险 建议关注做空波动率机会 当前隐波位于近一年历史低位的品种有菜粕、豆油、尿素 买权性价比较高 [2][17] 期权市场情绪 - 棕榈油、PVC 成交量 PCR 位于历史高位 市场短期集中博弈下跌预期 棉花、黄金等成交量 PCR 处于近一年低位 市场集中博弈上涨预期 [2][18] - 碳酸锂、白银等持仓量 PCR 位于历史高位 市场对下跌的博弈情绪已积累至较高水平 菜油、黄金等持仓量 PCR 位于近一年低位 市场对看涨的博弈情绪积累 [2][18] 主要品种重点数据一览 - 本章展示主要品种的关键数据 包括成交情况、波动情况以及期权市场情绪指标 更多品种详细数据可访问东证繁微官网（https://www.finoview.com.cn/）查阅 [23] 能源 - 展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [26][27] 化工 - **PTA**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [32][38] - **烧碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [41][42] - **玻璃**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [47][48] - **纯碱**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [55][56] 贵金属 - 展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [63][64] 黑色金属 - **铁矿石**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [73][74] - **锰硅**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [79][80] 有色金属 - **铜**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [86][88] - **铝**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [95][97] 农产品 - **豆粕**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [103][104] - **棕榈油**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [109][110] - **棉花**：展示期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 等图表 [117][118]

文章核心观点 - 郑州商品交易所的菜粕和菜油期权自上市以来运行稳健，交易规模已跃居全球农产品期权前列，深刻改变了产业风险管理逻辑，并成为提升中国在全球油脂油料市场影响力的重要工具 [1] - 期权工具在价格剧烈波动的市场环境中经受住了考验，其独特价值在实践中大放异彩，2025年菜系市场成为期权功能发挥的“试金石” [1] - 期权工具的广泛应用从根本上改变了产业企业传统的风险管理模式，从“粗放对冲”升级为“精算匹配”，并增强了中国油脂油料产业链的整体抗风险能力 [2][3] - 菜系期权作为境内特定品种已成功引入境外交易者，不仅为全球参与者提供风险管理渠道，也推动境内企业向创新模式转型，并助力中国从“全球油脂买家”向“风险管理方案输出方”转型，提升“中国价格”的全球影响力 [4] 市场表现与规模 - 郑商所菜粕期权日均成交量从上市首年的约1.45万手增长至去年的19.64万手，市场规模跻身全球农产品期权前列 [1] - 菜油期权在2023年成交量实现同比翻番的基础上，2025年第一季度成交金额同比增长77.26% [1] - 目前，国内超过60%的菜油贸易和超过80%的菜粕贸易采用以期货价格为基准的基差定价模式 [3] 期权工具的优势与功能 - 买入期权进行套保，相较于传统的期货空头套保，能够大幅减少因期货价格上涨而产生的亏损，权利金成本可视为避免巨额损失的“保险” [1] - 买入期权风险可控，且没有追加保证金的压力，让企业经营规划更加稳定 [2] - 以买入期权进行套保为例，其权利金成本通常仅为期货保证金的10%~30%，显著减轻了企业的资金压力 [2] - 期权独特的非线性收益特征，给风险管理策略带来了更多的灵活性，允许企业构建非线性、结构化的“三维”策略组合 [2] - 期权便于从饲料企业到贸易商的产业链各个环节更为有效地锁定成本或利润，从而保障国内生产的连续性与供给的稳定性 [3] 产业风险管理实践与策略 - 在市场波动中，例如针对加拿大菜系产品加征关税导致菜粕价格上涨时，买入看跌期权进行套保是有效的风险管理实践 [1] - 面临价格下跌风险的进口企业，可以运用“领口策略”（即买入看跌期权同时卖出看涨期权），以卖出期权获得的权利金来抵消买入期权的部分成本，在锁定理想销售价格区间的同时有效控制套保支出 [2] - 贸易企业普遍采用“现货+买入看跌期权”的基础保护组合，并可根据市场判断灵活调整所买入看跌期权的执行价位（如深度虚值、平值或实值期权） [3] - 在风险偏好提升时，企业可以通过卖出深度虚值的看涨或看跌期权来增厚收益；在判断市场将进入震荡格局时，可采用同时卖出看涨和看跌期权的“双卖策略”，获取时间价值衰减带来的收益 [3] 对定价模式及国际影响 - 期权与期货工具形成协同和互补，进一步增强了基差定价模式的公允性、稳定性和市场接受度，并逐步向国际贸易环节延伸 [3] - 以中国菜油期权市场实践为参照的波动率定价与管理机制，已开始被印尼、马来西亚等棕榈油主产国的交易所关注和借鉴 [3] - 菜系期权已成功引入境外交易者，吸引了来自十多个国家和地区的投资者参与 [4] - 菜系期权推动境内企业全面提升风险管理能力，加速从传统贸易模式向期现结合、含权贸易等创新模式转型升级 [4]