编辑 | 格蕾丝 美股三大指数收盘涨跌不一 美国股市周二涨跌互现，投资者消化主要银行稳健的季度业绩、美联储主席鲍威尔的讲话，以及近期贸 易政策不确定性上升的影响。 截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨202.88点，收于46270.46点，涨幅0.44%；标准普尔500指数下跌 10.41点，收于6644.31点，跌幅0.16%；纳斯达克综合指数下跌172.91点，收于22521.70点，跌幅 0.76%。 科技股整体承压。英伟达下跌4.41%，亚马逊跌1.67%，特斯拉跌1.53%，Meta下跌0.99%，微软微跌 0.09%，谷歌A上涨0.53%，苹果公司微涨0.04%。 热门中概股多数走低，纳斯达克中国金龙指数收跌1.95%。蔚来跌超5%，百度跌超4%，哔哩哔哩跌超 3%，世纪互联、阿里巴巴、小鹏汽车跌超2%。 标普500指数11个板块中有10个上涨。必需消费品板块领涨，上涨1.72%；工业板块紧随其后，上涨 1.17%。 多家美国大型银行公布强劲业绩，投资银行业务表现突出，带动金融板块上扬。富国银行收涨7.15%， 创2024年11月以来最大单日涨幅；花旗集团上涨近4%，两家银行季度利润均超出预期。摩根大 ...

宏观经济政策导向 - 四季度是政策发力重要窗口期，可能推出财政加力、央行降息及推动房地产市场止跌回稳等增量措施[1] - 强调加力提效实施逆周期调节，总量政策持续发力，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点[1][3] - 加强跨年度工作衔接，更快更好发挥政策效能[3] 扩大内需政策 - 持续用力扩大内需、做强国内大循环，统筹促消费举措，扩大有效投资，激发市场活力以形成新增长点[4] - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，比7月回落0.3个百分点，为年内最低[4] - 1～8月全国固定资产投资同比增长0.5%，比1～7月放缓1.1个百分点[4] - 2025年1.3万亿元超长期特别国债发行计划收官，其中8000亿元支持"两重"项目建设，5000亿元用于"两新"政策扩围[4] 投资与金融支持 - 新型政策性金融工具落地，总规模5000亿元全部用于补充项目资本金，聚焦数字经济、人工智能、低空经济等重点领域[5] - 民间投资已连续3个月负增长，将在扩大准入、打通堵点等方面实施举措以激发活力[5] 外贸外资形势 - 大力支持稳外贸稳外资，开拓多元化市场，完善海外服务体系，推动标志性外资项目[5] - 前三季度货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%[5] - 9月进出口总值4.04万亿元，同比增长8%，比上月加快4.5个百分点，为年内月度最高增速[5] 行业治理与竞争环境 - 综合治理行业无序、非理性竞争，促进上下游合作，加快科技成果转化，发展创业投资基金以构建创新生态圈[6] - 工信部发布十大行业稳增长工作方案，加强行业治理、规范企业竞争秩序[6] - 采取调研评估行业平均成本、加强价格监管等措施维护公平竞争市场环境[6] 行业效益与价格改善 - 1～8月原材料制造业利润同比增长22.1%，钢铁行业同比扭亏为盈[7] - 8月PPI同比下降2.9%，降幅比7月收窄0.7个百分点，为3月以来首次收窄[7] - 8月光伏、新能源车整车制造价格同比降幅分别收窄2.8和0.6个百分点[7]

A股两融规模创历史新高 - 2025年10月9日A股两融余额达到2.4455万亿元，创历史新高，随后在10月13日略降至2.4444万亿元，仍处历史第二高位 [2][4] - 2025年A股两融规模从1.8万亿元持续攀升至超2.4万亿元，8月5日突破2万亿元，9月1日超过2015年峰值2.273万亿元，9月18日站上2.4万亿元关口 [2][5] - 2025年9月融资买入金额达6.095万亿元，为年内单月最高，同时9月新开两融账户数20.54万户也为年内单月最高，截至9月末全市场两融账户总数突破1528万户 [5] 券商信用业务动态调整 - 为满足市场需求，多家券商上调信用业务规模上限，例如浙商证券将融资类业务规模由400亿元提高至500亿元，华林证券在年内两度上调信用业务总规模上限至80亿元 [7] - 华林证券于2025年10月13日起将沪深交易所标的证券融资保证金比例由80%上调至100%，券商表示此为因融资余额增长过快而进行的常规风控管理 [2][8] - 券商上调融资类业务规模是对两融市场火热需求的直接响应，意图在于满足投资者需求、提升服务水平并扩大市场占有率 [7] 两融资金流向与市场结构 - 2025年10月13日，两融交易额为2640.45亿元，其中融资余额为2.4279万亿元，当日融资净买入22.40亿元，融券余额为164.71亿元，当日净卖出3.93亿元 [3] - 杠杆资金行业偏好显著变化，10月13日有色金属行业获净买入37.52亿元，而电子、通信、汽车等行业遭大笔净卖出，个股如北方稀土、宁德时代获大笔净买入，立讯精密等遭净卖出 [4] - 两融余额占A股流通市值的比例为2.55%，显著低于2015年峰值时的4.27%，同时全市场平均担保比例在8月和9月均超过280%，整体风险可控 [10] 市场后市展望与风格切换 - 市场在10月9日创出短期高点后出现调整，受中美关系不确定性、三季报业绩及市场估值影响，10月至11月大概率进入震荡区间 [11] - 市场风格可能由AI硬件和海外映射转向防御型和业绩有支撑的行业，如创新药、非银、可选消费等，震荡期结束后可能再度转向成长 [11] - 短期稳定类和受益政策预期类的板块相对占优，但中期科技成长仍是市场主线 [12]

美联储政策立场与前景 - 美联储主席鲍威尔表示自9月决策会议以来美国经济前景基本保持不变 政策已进入艰难平衡期 需在未完全缓解的通胀压力与持续走弱的就业市场之间权衡 [2] - 美联储在9月将联邦基金利率下调25个基点至4%至4.25% 为年内首次降息 并暗示可能在年底前再降息两次 [2] - 市场普遍预期美联储将在10月28日至29日的会议上再次降息25个基点 根据芝商所FedWatch工具 市场预期该概率接近100% [2] 劳动力市场状况 - 鲍威尔认为美国正处于“低招聘、低裁员”阶段 职位空缺持续下降可能很快反映在失业率上 此前岗位需求下降但失业率稳定的情况可能已接近极限 [3] - 美国失业率在8月升至4.3% 为过去一年新高 由于政府停摆 9月非农就业报告被迫推迟 导致对劳动力状况的判断更加模糊 [3] - 多位经济学家认为就业下行风险正成为美联储内部关注焦点 当前风险更多集中在就业端 这将决定短期内的政策方向 [3] 通胀与资产负债表管理 - 鲍威尔强调通胀风险尚未解除 近期商品价格上涨主要是关税推动的成本上升 而非广泛的通胀复燃 但关税传导效应可能在未来几个季度形成持续性压力 [4] - 美国核心个人消费支出物价指数同比上升2.9% 仍高于美联储2%的目标 美联储的任务是在不损害就业的前提下使通胀重回可持续目标水平 [4] - 鲍威尔暗示美联储的资产负债表缩减进程可能在未来数月接近尾声 可能需要放缓缩表节奏以维持市场流动性 市场人士认为这显示量化紧缩周期即将结束 [4] 决策环境与市场影响 - 政府停摆导致关键经济数据发布中断 如9月就业报告、GDP和零售销售数据可能延后 美联储面临信息缺口对决策形成挑战 [3][5] - 美联储正依赖更多来自民间的高频数据来填补官方数据缺口 但鲍威尔承认这些数据无法完全取代政府数据 官方统计依然是“金标准” [4][5] - 投资者普遍预期美联储将在未来几个月维持温和宽松 市场预计年底前累计降息约50个基点 十年期美债收益率最新收于4.03% 为近六周低位 显示避险需求升温 [5] 内部意见与政策路径 - 美联储内部对未来路径存在分歧 9月会议纪要显示19名官员中仅10人支持年内再降息两次 其余多数倾向“少降或不降” [4] - 部分分析人士认为美联储已进入“政策容忍期” 允许通胀略高于目标以换取更稳定的就业环境 [6]

美联储政策立场 - 美联储主席鲍威尔表示当前政策取向进入艰难平衡期，需在未完全缓解的通胀压力与持续走弱的就业市场之间取得平衡 [1] - 鲍威尔指出没有无风险的路径，行动太快可能让抗通胀任务半途而废，行动太慢则可能对劳动力市场造成不必要的损害 [1] - 美联储在9月将联邦基金利率下调25个基点至4%至4.25%，为年内首次降息，并暗示可能在年底前再降两次 [1] 利率市场预期 - 市场普遍预期美联储将在10月28日至29日的会议上再次降息，根据芝商所FedWatch工具，降息25个基点的概率接近100% [1] - 投资者预期美联储在未来几个月维持温和宽松，伦敦证券交易所集团数据显示市场预计年底前累计降息约50个基点 [5] 就业市场状况 - 鲍威尔多次提到劳动力市场疲态，美国正处于低招聘、低裁员阶段，职位空缺持续下降可能很快反映在失业率上 [2] - 美国失业率8月升至4.3%，为过去一年新高，由于政府停摆，9月非农就业报告被迫推迟 [2] - 多位经济学家认为就业下行风险正成为美联储内部关注焦点，劳动力市场风险并未缓解反而在增加 [2] 通胀形势评估 - 美国核心个人消费支出物价指数同比上升2.9%，仍高于美联储2%的目标 [3] - 鲍威尔认为近期商品价格上涨主要是关税推动的成本上升，而非广泛的通胀复燃，但关税传导效应可能在未来几个季度形成持续性压力 [3] 资产负债表政策 - 鲍威尔暗示美联储的资产负债表缩减进程可能在未来数月接近尾声，可能需要放缓缩表节奏以维持市场流动性 [3] - 市场人士认为此表态意味着量化紧缩周期即将结束，美联储已准备在资金市场释放更多流动性 [3] 政府停摆影响 - 政府停摆导致关键经济数据发布中断，美国劳工部推迟发布9月就业报告，GDP和零售销售数据可能延后 [5] - 鲍威尔表示信息缺口对决策形成挑战，如果停摆持续，10月份的核心数据甚至不会被收集 [2][5] - 美联储正依赖更多来自民间的高频数据来填补官方数据缺口，但官方统计依然是金标准 [4] 内部政策分歧 - 美联储内部对未来路径存在分歧，9月会议纪要显示19名官员中仅10人支持年内再降息两次，其余多数倾向少降或不降 [2] - 部分分析人士认为美联储已进入政策容忍期，允许通胀略高于目标以换取更稳定的就业环境 [6] 市场反应 - 十年期美债收益率最新收于4.03%，为近六周低位，显示避险需求升温 [5]

美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数上涨202.88点至46270.46点，涨幅0.44% [2] - 标准普尔500指数下跌10.41点至6644.31点，跌幅0.16% [2] - 纳斯达克综合指数下跌172.91点至22521.70点，跌幅0.76% [2] - 标普500指数11个板块中有10个上涨，必需消费品板块领涨1.72%，工业板块上涨1.17% [2] 科技股与中概股 - 科技股整体承压，英伟达下跌4.41%，亚马逊跌1.67%，特斯拉跌1.53% [2] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.95%，蔚来跌超5%，百度跌超4%，阿里巴巴跌超2% [2] 金融板块与银行业绩 - 富国银行收涨7.15%，创2024年11月以来最大单日涨幅，花旗集团上涨近4%，季度利润均超预期 [3] - 摩根大通上调全年净利息收入预期，高盛季度利润好于预期，但两家公司股价均下跌约2% [3] - 贝莱德管理资产规模创新高至13.46万亿美元，股价上涨逾3% [3] 宏观经济与货币政策 - 美国10年期国债收益率下挫2.1个基点至4.03%，两年期收益率下降3.9个基点至3.48% [3] - 市场预期美联储10月底会议降息25个基点的概率高达96.7% [3] - 美联储主席鲍威尔表示9月劳动力市场呈现疲软特征，但整体经济可能比预期更为稳健 [3] 大宗商品市场 - 国际油价下跌，WTI原油期货收于每桶58.70美元，跌幅1.33%，布伦特原油期货收于每桶62.39美元，跌幅1.47% [4] - COMEX黄金期货上涨0.74%至4163.4美元/盎司，再创历史新高 [4] 国际组织观点 - 国际货币基金组织小幅上调2025年全球经济增长预期，但警告贸易摩擦升级或拖累全球产出 [4] 其他个股动态 - 沃尔玛股价上涨5%，公司宣布与OpenAI达成合作，顾客可通过ChatGPT实现智能购物 [3] - 卡特彼勒上涨4.5%，摩根大通上调其目标价 [3]

金价表现与市场情绪 - 国际金价在最近一个交易周（10月6日至10月14日）内持续上涨，仅休息一天后再次创下新高，现货黄金和期货价格盘中最高分别触及每盎司4179美元和4190美元 [2] - 自9月以来，金价累计上涨超19%，白银涨幅达到23%，白银成为本轮贵金属牛市的急先锋 [2] - 投资者普遍存在害怕错过（FOMO）的矛盾心理，导致在追涨与犹豫中消耗精力，例如上周四金价回调1.6%后，次日又涨回 [3] - 黄金的上行周期往往伴随剧烈波动，新手投资者容易因频繁操作而错失主升浪或摊高成本 [3] 机构观点与价格预测 - 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭认为，即使黄金价格已处历史高点且脱离美元与实际利率等传统驱动因素，其涨势仍有延续可能 [2] - 美国银行全球商品团队将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价设定为每盎司65美元，较当前价位分别还有22%和25%的上涨空间 [7] - 高盛将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至4900美元，认为近期金价上涨反映了三大坚定买方加大购买：西方ETF仓位增长、各国央行可能重新加速购买以及投机仓位提升 [8] - 世界黄金协会指出，2025年是自1979年以来金价涨幅最大的一年，而2000年以来伦敦金现货价格年均涨幅约为10.21%，本轮上涨实属少见 [9] 投资需求与市场动态 - 10月14日国际金价突破4120美元/盎司创下新高时，蚂蚁财富平台上超百万人访问积存金页面，投资者购金热情高涨 [5] - 工商银行积存金在蚂蚁财富平台上曾短暂出现不可开户情况，随后恢复正常 [5] - 多家银行近日提示贵金属相关风险并上调积存金产品起购金额，例如中国银行宣布于明日起上调积存金购买条件，建设银行、宁波银行等提示产品价格波动大且存在本金亏损风险 [6] 驱动因素与背景分析 - 黄金需求的主要驱动因素是各国央行积累黄金作为官方储备，因尚未看到美元之外的其他法定货币替代品，预计各国央行将持续购买 [8] - 黄金的上涨被视为美国政策动荡背景下系统性风险上升的晴雨表，背景包括白宫推行非常规改革、经济增长势头放缓以及美国政府对美联储独立性的挑战 [8] - 一位私募基金经理指出，黄金能在系统性风险中保住本金，只要美元霸权裂缝扩大，黄金的故事就远未结束 [8] 风险警示与市场展望 - 德银分析师迈克·薛认为，当前金价涨势显示出趋势性与低波动性的强强结合，但这种有利背景可能正在消退，近期涨势可能已见顶，但并不意味着大幅下跌，而可能停滞不前 [10] - 贺利氏贵金属分析师指出，通过关键技术指标衡量，国际贵金属价格均已进入严重超买区域，国际银价自突破51美元/盎司后出现一系列技术面警示信号，历史走势显示类似情况通常会迎来大幅下调 [10] - 国信期货首席分析师顾冯达分析，中长期看，宽松的货币政策预期与持续的地缘不确定性为贵金属价格提供支撑，但需警惕投机资金获利了结引发高位震荡，若美国通胀数据超预期可能抑制上行动力 [11] - 年初至今，COMEX白银期货和NYMEX铂金期货价格分别累计上涨65%和87%，贵金属整体面临高位风险 [10]

展览活动概况 - 苹果CEO蒂姆·库克现身上海THE MONSTERS十周年巡展现场 [4] - 展览为庆祝LABUBU诞生十周年而举办 是泡泡玛特为期一年的全球巡回纪念展览首站 [4] - 展览展出数量最多的龙家升手稿和最完整的THE MONSTERS历代公仔 吸引大量粉丝驻足打卡 [4] - 即使下雨仍有大量参观者排队等候入场 展览需提前一周预约 最早可预约10月21日入场 [6] 产品历史与市场热度 - 2015年龙家升以北欧神话为灵感构建THE MONSTERS精灵天团系列形象 [6] - 2019年4月泡泡玛特携手龙家升推出首套潮玩产品"THE MONSTERS森林音乐会系列" [6] - 2025年LABUBU第三代搪胶毛绒挂件"前方高能"发售引发全球抢购热潮 带动泡泡玛特APP首次登顶美国APP STORE购物榜第一名 [6] - 历史上LABUBU部分产品溢价极高且供不应求 [6] 公司产能与财务表现 - 公司正扩大产能以承接更大需求 毛绒玩具月产能达3000万只左右 为去年同期十倍以上 [7] - 产能扩大导致二手市场部分LABUBU产品价格逐渐回落 [7] - 2024年上半年公司营收138.8亿元 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% [7] - 上半年营收突破百亿 净利润已超2024年全年 [7] IP业务构成 - 2024年上半年THE MONSTERS营收48.1亿元 占总营收34.7% [7] - MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO四大IP营收均突破10亿元 [7] - 毛绒品类营收61.4亿元 收入占比首次超过手办 [7] - 产品创新为业绩高速增长注入强劲动能 推动公司成为更加开放包容的全球化IP平台 [7]

IMF预计，发达经济体今明两年增速均为1.6%，预计美国今明两年经济增速分别为2.0%和2.1%，较7月 预测值上调0.1个百分点。预计新兴市场和发展中经济体在今明两年的经济增速分别为4.2%和4.0%。维 持对中国今年经济增速4.8%的预测不变。（第一财经记者 葛唯尔） 10月14日，国际货币基金组织（IMF）在世行和IMF年会期间发布《世界经济展望报告》。报告称，鉴 于关税上涨的实际影响迄今小于预期，预计今年全球经济增速为3.2%，较7月预测值上调0.2个百分点， 2026年增速为3.1%，与前值持平。 ...

政策动向与全球协同 - 中国药品监管政策体系日趋完善，以《药品注册管理办法》为核心形成了60多个规范性文件和500多个技术指导原则，旨在鼓励医药研发创新[6] - 上海通过产业周平台链接科学、产业、金融与政策，主题为“链动全球 赋能产业”，成功打造了重要的国际交流平台[5] - 英国和伦敦的机构对上海生物医疗生态体系表现出浓厚兴趣，已在上海生命医药领域进行投资，并期待与上海企业加强合作，显示出上海在全球生物医药领域的吸引力[8][9] - 上海市浦东新区强调源头创新和链动全球是其生物医药产业最鲜明的特征，并向全球发出合作邀约[15] 技术创新与研发突破 - 针对HIF-1α和HIF-2α的药品研发取得进展，这些药品预计将对癌症治疗产生显著益处，相关临床治疗正在持续推进中[9][10] - 生物大数据与机器学习的结合正根本性转变生物医药研究范式，高质量大数据是AI赋能生物医药的关键，有望加速新药研发进程[12] - 基于基础科学研究成果，结合中国在制药领域的工程师红利，公司有望开发出更多中国原研、中国开发并造福全球的新药成果[14] 区域产业发展与生态构建 - 上海市闵行区通过全生命周期政策赋能生物医药产业，重点布局脑机接口未来产业集聚区、养老科技产业园等特色领域，旨在打造辐射长三角、服务全国的产业高地[15] - 上海市浦东新区将源头创新和链动全球作为生物医药产业的发展方向，积极构建开放合作的产业生态[15]