*三大股指齐跌，能源板块承压； *中长期美债收益率窄幅波动，2年期交投于3.50%附近； *纳斯达克中国金龙指数跌超2%。 受人工智能板块核心个股持续承压影响，美股周一下挫，投资者等待本周晚些时候将公布一系列经济数 据，梳理美联储主席候选人相关报道及政策制定者的言论，试图从中捕捉利率前景的线索。截至收盘， 道指跌41.49点，跌幅0.09%，报48416.56点，纳指跌0.59%，报23057.41点，标普500指数跌0.16%，报 6816.51点。 【热门股表现】 明星科技股分化，特斯拉涨3.6%，此前该公司首席执行官马斯克表示，其自动驾驶出租车已开启无前 排安全员的测试。英伟达涨0.7%，Meta涨0.6%，谷歌跌0.4%，微软跌0.8%，苹果跌1.5%，亚马逊跌 1.6%，甲骨文跌2.7%，博通跌超5%。 赛富时旗下企业服务公司ServiceNow暴跌近12%，有报道称这家网络安全公司正就收购初创企业Armis 进行深入谈判。 扫地机器人制造商iRobot重挫72%并触发熔断。此前该公司于上周日晚间宣布，已启动美国《破产法》 第十一章破产重组程序，预计该程序将于明年2月前完成。 纳斯达克中国金龙指数跌 ...

事件概述 - 上海市消保委指出一款标注由“安徽哈博药业有限公司生产、北京同仁堂（四川）健康药业有限公司经销”的“99%高纯南极磷虾油”产品涉嫌虚假标注成分 并已约谈生产厂家及经销商 [2] - 北京同仁堂健康药业股份有限公司发布声明 责令其四川子公司停止经销该产品 并启动全流程核查与追溯 同时称该产品未经授权擅自突出使用“北京同仁堂”字样涉嫌违法 已启动司法程序起诉涉事企业 [2] - 截至12月15日晚间 电商平台上仍可搜索并购买到这款涉嫌造假的“朕皇”商标磷虾油产品 其宣传页面仍显示“智利进口原料”、“99%高纯度”及磷脂标识值43% 单瓶售价21元 [2] 公司回应与行动 - 公司声明涉事产品未经授权擅自突出使用“北京同仁堂”字样 并已启动司法程序对涉事企业进行起诉 [2] - 公司已责令其经销该产品的四川子公司停止经销 并对涉事产品开展全流程核查与追溯 [2] 法律专家观点 - 法律专家指出 涉事生产商是北京同仁堂的孙公司 属于其体系内企业 公司不可能对孙公司突出使用“北京同仁堂”字样的做法不知情或管不了 更有可能是放任 [3] - 专家认为 此次事件表面是孙公司贴牌产品造假 但实际反映出北京同仁堂集团内部管理问题 其授权体系亟待整改 [3] - 专家警告 此次事件对北京同仁堂品牌造成的隐形伤害非常大 作为老字号品牌出现重大质量问题 若不能解决关联公司突出使用品牌名称的问题 未来可能再次出现产品质量问题 持续损害品牌 [3] - 对于虚标质量成分的产品 消费者可依据《消费者保护法》以涉嫌欺诈为由要求退一赔三 或依据《食品安全法》以涉及食品安全问题为由要求退一赔十 且赔偿金额不足1000元时至少赔偿1000元 [3][4]

文章核心观点 - 智能手机行业竞争进入下半场，硬件参数趋同，中高端市场竞争焦点从功能转向综合体验与情绪价值，关键在于精准满足年轻用户复杂多变且情感化的需求，以建立品牌忠诚度[1] - vivo S50系列的发布是应对市场变化的实践，其核心策略是在保持设计与人像摄影传统长板的同时，系统性补强性能、解锁等基础体验，并通过技术下放与情绪价值构建差异化竞争力[2][6][11] 市场环境与用户需求 - 2025年上半年国内用户平均换机周期已接近33个月，原因并非创新停滞，而是选择过多导致同质化严重[1] - 年轻消费者在透明信息环境中变得精明，不再轻易为参数提升买单，转而追求能理解其生活场景、提供完整流畅且富有愉悦感体验的“确信感”[1] - 年轻用户对手机依赖是全方位的，无法容忍游戏卡顿、多任务迟缓、续航焦虑或湿手无法解锁等任何明显短板，单一长板吸引力面临边际效应递减[5] vivo S系列的产品演进与策略 - S系列过去成功逻辑在于聚焦年轻用户易感知、具社交传播属性的外观设计与前置人像摄影，将文化记忆、集体情绪与前沿工艺融合，创造高辨识度视觉符号[4] - 影像能力构建具连贯性，从硬件攻克“拍得到”到全场景“拍得好”，再转向情绪与叙事表达，在年轻用户心中确立“影像专家”认知[5] - S50系列升级逻辑是回应系统性压力，在保持长板同时，将基础体验系统性地提升至行业主流水准之上[6] - S50影像引入更强调“原生质感”与“个性化表达”的算法，并加入“氛围胶片Live全家桶”与“全新大师级Live运镜”功能，降低高质量动态内容创作门槛[6] - S50全系采用高通骁龙8系旗舰平台，首要目的是为复杂计算摄影提供稳定充沛算力，保障核心卖点体验流畅性[7] - S50将通常见于更高价位旗舰的超声波指纹识别技术下放，直接瞄准湿手解锁等高频具体生活痛点场景[7] 行业技术下放逻辑与竞争动态 - “技术下放”是行业技术扩散与价值重塑的核心逻辑，指将顶级旗舰已验证、成本合理的成熟技术系统整合应用于中高端产品线[8] - 技术下放考验厂商垂直整合能力及跨产品线管理技术资产的系统功力，vivo能实践“技术普惠”得益于其已构建“蓝科技”自研技术矩阵[8] - 技术下放处于严谨的价值创造框架内，需深度洞察目标用户最强痛点，选择能高效解决痛点并创造超越价格预期愉悦感的旗舰技术[8] - 技术下放驱动行业进入动态循环，一家厂商建立体验优势会迫使竞争对手跟进或寻找新组合，快速拉高整个价位段的体验基准，消费者成为最终受益者[10] - 持续领先的关键在于比对手更精准判断何为“当下最值得下放的用户价值”[10] 情绪价值系统的构建与未来竞争 - 硬件参数“军备竞赛”带来的差异化窗口期越来越短，更深层挑战是在同质化“全能”基础上构建独特、难以复制的用户吸引力[11] - 竞争需超越功能满足，构建深度“情绪价值系统”，价值创造逻辑需从“功能价值”升维至“情绪价值”与社交性的“资本价值”[11] - 设计成为情绪与态度的载体，影像是帮助用户在社交网络中获得认同的“社交货币”[11] - 品牌与用户沟通方式需发生根本转变，深度融入年轻人的文化语境、生活节奏和情感波动[13] - S系列的长期竞争壁垒在于能否持续敏锐理解并呼应年轻群体的情绪变迁与表达需求，并将此转化为产品语言，以此建立超越产品周期的用户粘性与品牌忠诚度[13] - 智能手机竞争下半场，参数是入场券，综合体验是及格线，唯有能与特定用户群体构建深刻情感联结、提供独特情绪价值的品牌才能在漫长换机周期中被持续选择[14]

AI概念股市场回调 - 过去一周AI概念股出现抛售潮，是继11月“AI泡沫论”后的又一次市场回调，触发因素是博通和甲骨文股价分别大跌12%和4.5% [1] - 回调原因包括：甲骨文被指支出过多，博通对AI收入预测提升不足，以及OpenAI新模型未能激发市场兴趣 [1] - 投资者在年底转向损益保护模式，对AI赢家板块获利了结，买盘转向工业及金融板块 [1] 甲骨文表现与市场担忧 - 甲骨文2026财年第二季度总营收为160.58亿美元，同比增长14%，处于指引区间下限且低于市场预期的161.81亿美元 [2] - 公司云业务营收约80亿美元，同样处于指引下限并低于市场预期的80.75亿美元 [2] - 公司预计2026财年资本支出约500亿美元，同比增长136%，较前一季度指引高出约150亿美元，约占2026财年营收的75% [2] - 第二季度自由现金流为-100亿美元，资本支出密集度上升引发市场对自由现金流的担忧 [2] - 公司非公认会计原则毛利率为41.9%，同比下降约470个基点，远低于市场共识预期的68.7% [4] - 市场对甲骨文将高达4550亿美元的未实现履约义务转化为可持续盈利收入流的能力失去信心 [2][3] 博通表现与市场分歧 - 博通被视为AI数据中心“不可替代的关键层”，市场视其为英伟达的共生者而非挑战者 [5] - 公司AI相关订单储备达730亿美元，高于市场共识的未来6个季度690亿美元，但低于部分乐观预期 [6] - 管理层表示OpenAI项目贡献的营收不会出现在2026年，预计将在2027年开始体现 [6] - 公司2026年远期市盈率达33倍，高于英伟达的24倍，为历史最大差距 [6] - 多家投行仍上调目标价，如美国银行上调至500美元，摩根大通上调至475美元，高盛目标价为435美元 [6] - 多头认为公司是结构性受益的AI基础设施龙头，订单可见性和盈利能力罕见 [7] - 空头担忧盈利质量与估值，随着进入机架级系统，毛利率将出现结构性下滑，管理层指引一季度毛利率下降100个基点 [7] 市场前景与板块轮动 - 相关公司财报再度引发估值担忧，任何关于支出未必能立即兑现的迹象都可能迅速抑制风险偏好 [8] - 纳斯达克100指数在周线和日线级别出现看跌吞噬形态，暗示在圣诞行情前有继续下行风险 [8] - 华尔街对中期美股走势乐观，摩根士丹利给出纳斯达克100指数7800点的目标价，认为企业盈利预期上调动能强劲 [8]

行业表现与历史规律 - 通信与电子行业已连续三年（2023-2025年）跻身A股年度涨幅前五的一级行业之列，其中通信行业在2023年与2025年“摘冠”[2] - 这一持续性领涨态势在A股历史上颇为罕见，市场素有“各领风骚两三年”的周期规律，此前仅食品饮料行业在2016年至2020年实现连续五年涨幅排名前五[2] - 2000年至2022年间，通信行业仅在2003-2004年连续两年排进前五，电子行业在2010年和2019年摘得第一，但2022年却垫底全市场，凸显行业涨幅波动巨大[5] 2025年市场表现 - 截至12月14日，通信行业年涨幅81.67%，居全行业第一位[2] - 通信行业细分领域中，光模块、国产芯片、AI电源、光纤光缆、高速铜连接的年涨幅分别高达172.08%、41.16%、33.04%、81.77%、60.83%，其中光模块部分标的最高涨幅接近十倍[2] - 电子行业年涨幅45.9%，排名第三，已连续三年排进全行业涨幅前五[4] 业绩与基本面支撑 - 2025年前三季度，通信细分板块收入同比增速前五领域依次为光模块、液冷、物联网、高速铜连接、工业互联网[3] - 同期，归母净利润同比增速前五领域依次为光模块、IDC、高速铜连接、液冷、工业互联网[3] - 以光模块为例，中际旭创前三季度归母净利润达71.32亿元，同比增幅90.05%；新易盛归母净利润达63.27亿元，同比增幅284.38%；仕佳光子、长芯博创、永鼎股份等公司的净利润增速达到四倍以上[4] 驱动因素与产业逻辑 - 本轮通信与电子行业的强势表现，驱动逻辑是全球人工智能革命与中国科技自立自强战略的共振，被视为一个深层、持久的产业动力[7] - AI“虹吸效应”显著，全球高景气度共振催化AI业绩估值双双高增，通信行业估值快速拔升的背后是AI相关需求暴增[2][3] - 广发证券指出，今年前三季度利润改善贡献最大的行业几乎全部与科技相关、与外需相关，上市公司报表映射了经济转型的变化[8] 机构观点与未来展望 - 多家卖方机构对2026年通信行业给出“看好”观点，AI算力、AI应用、卫星互联网等子板块最被看好[8] - 机构认为2026年有望成为1.6T高速光模块规模部署的元年，硅光等革命性技术路径的竞争与落地将白热化[8] - 国产算力产业链从芯片、服务器、网络设备到数据中心、云平台的全链条，将迎来从“可用”到“好用”、从试点到规模化的发展黄金期[8] - 银河证券认为，行业成长性不仅来自人工智能国内外强供给需求共振，也来自未来产业以及新兴产业的导向共振[9]

收购交易概述 - 复星医药控股子公司拟出资约14.12亿元控股收购绿谷医药[2] - 收购完成后，绿谷医药将成为复星医药控股子公司[2] - 绿谷医药核心药品甘露特钠胶囊（商品名“九期一”）将纳入复星医药创新药品管线[2] 标的药品核心信息 - 甘露特钠胶囊（九期一）用于治疗轻度至中度阿尔茨海默病[2] - 该药品于2019年11月获得国家药监局有条件批准[2] - 阿尔茨海默病是一种中枢神经系统退行性疾病，存在巨大的未被满足的临床需求[2] 标的药品当前状态与挑战 - 甘露特钠胶囊药品注册批件5年有效期于2024年到期[3] - 因未能按要求完成上市后确证性临床研究，国家药监局未批准其批件延期申请[3] - 自2024年11月起，该药品已停止商业化生产[3] - 重新商业化前，需补充完成上市后确证性临床试验并获得药监部门批准[3] 收购方后续计划 - 复星医药将携绿谷医药团队有序推进上市后确证性临床试验，以期尽快实现获批[3] - 公司计划适时开展相关适应证的国际多中心临床试验[3] - 此次收购是复星医药加码中枢神经系统诊疗领域布局的重要举措[4] - 公司将全力支持推进甘露特钠胶囊的上市后确证性临床研究[4]

根据《上海证券交易所交易规则》（2023年修订），科创板股票交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅限制 比例为20%。首次公开发行上市的股票上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制。 公司提醒投资者应充分了解股票市场风险及公司披露的风险因素，在新股上市初期切忌盲目跟风"炒 新"，应当审慎决策、理性投资。 12月15日晚，沐曦股份公告，公司股票将于2025年12月17日在上海证券交易所科创板上市。 根据《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》，上市时未盈利的科创板 公司，自上市之日起纳入科创成长层。截至本公告披露日，沐曦股份尚未盈利，自上市之日起将纳入科 创成长层。 普通投资者参与科创成长层股票或者存托凭证交易的，应当符合科创板投资者适当性管理的要求，并按 照上海证券交易所有关规定，在首次参与交易前以纸面或者电子形式签署《科创成长层风险揭示书》， 由证券公司充分告知相关风险。 编辑丨瑜见 ...

基金年终业绩排名 - 截至12月12日，全市场已有67只基金年内收益率突破100%，其中57只为主动权益类基金，为近五年来最好业绩格局 [2][3] - 永赢科技智选A以218%的年内回报率遥遥领先，基本锁定年度冠军，大幅领先第二名超过51个百分点 [2][4] - 排名竞争激烈，第二名中航机遇领航A回报率为166.65%，第三名之后排位差距微小，前十名“门槛”暂定于136.83%，相邻名次间净值小幅波动即可导致排名大幅洗牌 [4] 领先基金的共同特征 - 业绩领先的基金普遍“含科量”高，重仓人工智能相关概念股，尤其是算力芯片、光模块等AI产业链龙头公司 [5] - 根据三季报统计，主动权益基金前十名共持有43只重仓股，其中中证算力指数和光模块指数的成份股有14只，被重仓次数达53次 [5] - 以永赢科技智选A为例，其前十大重仓股中有7只属于算力或光模块范畴 [5] - 天孚通信、新易盛、中际旭创（合称“易中天”）被8至10只头部产品重仓，近乎“标配”，三者年内涨幅分别为232%、421%、374% [5] 市场与行业整体表现 - 截至12月12日，万德偏股混合型基金指数年内上涨31.34%，显著跑赢同期上证指数 [6] - 在已有数据的4694只主动权益类基金中，超过95%的产品实现年内正收益，其中680只产品区间回报率超过50% [6] - 中证算力指数和光模块指数年初至今分别累计上涨93.83%和172.08% [5] 科技主线的未来展望 - 光通信产业链的核心驱动力是下游需求的爆炸性增长，以及宏观政策与市场环境形成的共振，其强势表现是技术、需求、资金共同作用的结果 [2] - 明年科技板块内部或将显著分化，投资关注点应从“主题投资”向“业绩验证”过渡，需跟踪技术商用落地进度、盈利能力变化及竞争格局演变 [8] - AI应用端有望成为明年的重要主线，市场对企业的审视将从预期炒作转向对盈利增长质量、商业模式可持续性及全球竞争力的严格验证 [9] - 在AI算力基础设施、由端侧AI驱动的消费电子链、人形机器人产业链以及创新出海的医疗健康领域，可能出现创新高的机会 [9] 投资风格与策略观点 - 考虑到前期股指调整、政策加码与险资等增量资金入市，当下或是布局“春季行情”的重要窗口，春节前具备产业趋势的大盘成长风格有望占优 [2] - 具备扎实业绩的成长风格可能贯穿2026年全年，但或告别普涨，在AI应用、国产替代、出海等板块中具备真实技术壁垒和商业化能力的公司将继续获得市场青睐 [9]

文章核心观点 - 通信与电子行业已连续三年（2023-2025年）跻身A股年度涨幅前五，其中通信行业在2023年与2025年涨幅第一，这一持续性领涨态势在A股历史上颇为罕见，正试图挑战“领涨周期难超三年”的历史规律 [1] - 本轮科技行情的驱动逻辑被认为是全球人工智能革命与中国科技自立自强战略的深层、持久共振，而非短期炒作，这为行业能否在2026年实现“四连强”提供了产业基础 [5] - 多家卖方机构对2026年通信行业前景表示看好，认为AI算力、高速光模块、卫星互联网等细分赛道以及国产算力全产业链将进入更宽广、更扎实的发展阶段 [6][7] 行业表现与历史对比 - **通信行业表现**：2025年初至12月14日，通信行业涨幅81.67%，居全行业第一，其细分领域光模块、国产芯片、AI电源、光纤光缆、高速铜连接的年涨幅分别高达172.08%、41.16%、33.04%、81.77%、60.83%，光模块部分标的最高涨幅接近十倍 [1] - **电子行业表现**：截至12月14日，电子行业年涨幅45.9%，排名第三，该行业在2023年与2024年涨幅排名分别为第四和第五，已连续三年排进全行业涨幅前五 [2] - **历史规律与稀缺性**：A股市场素有“各领风骚两三年”的周期规律，2000年至2022年间，通信行业仅在2003-2004年连续两年涨幅前五，电子行业在2010年和2019年涨幅第一，但在2022年垫底，食品饮料行业是迄今为止唯一的“长跑冠军”，在2016年至2020年连续五年涨幅排名前列（第一、第一、第三、第二、第三） [1][3] - **行业波动性**：历史上多数行业辉煌期具有波段性和周期性，例如有色金属在2007年排名第二后大幅震荡，煤炭在2009年排名第二后次年大幅回吐，计算机在2015年领跑后次年排名倒数第二 [4] 业绩与基本面支撑 - **通信行业业绩**：2025年前三季度，通信细分板块收入同比增速前五领域依次为光模块、液冷、物联网、高速铜连接、工业互联网，归母净利润同比增速前五领域依次为光模块、IDC、高速铜连接、液冷、工业互联网 [2] - **公司盈利案例**：以光模块为例，中际旭创2025年前三季度归母净利润达71.32亿元，同比增长90.05%，新易盛归母净利润达63.27亿元，同比增长284.38%，仕佳光子、长芯博创、永鼎股份等公司的净利润增速达到四倍以上 [2] - **利润改善结构**：2025年前三季度利润改善贡献最大的行业几乎全部与科技相关、与外需相关，上市公司海外收入贡献度连年提升或并购海外产能，形成了报表支撑 [6] 未来展望与驱动因素 - **产业驱动力**：驱动本轮行情的逻辑是全球人工智能革命与中国科技自立自强战略的共振，被视为足以比肩历史上“消费升级”级别的深层、持久产业动力 [5] - **机构观点**：多家卖方机构发布的2026年通信行业投资策略报告给出“看好”观点，最看好AI算力、AI应用、卫星互联网等子板块 [6] - **技术演进**：2026年有望成为1.6T高速光模块规模部署元年，硅光等革命性技术路径的竞争与落地将白热化，为AI硬件产业链带来新的价值分配机遇 [6] - **国产产业链发展**：国产算力产业链从芯片、服务器、网络设备到数据中心、云平台的全链条，将迎来从“可用”到“好用”、从试点到规模化的发展黄金期 [6] - **政策与需求共振**：通信行业2026年的发展不仅来自AI需求高增，也来自基础设施迭代及政策导向，在国家持续重视科技发展的背景下，行业成长性来自人工智能国内外强供给需求共振以及未来产业、新兴产业的导向共振 [7]

公司战略与品牌升级 - 蚂蚁集团将旗下AI健康应用AQ品牌升级为“蚂蚁阿福” 并发布App新版本 重点升级健康陪伴 健康问答 健康服务三大功能 [1] - 品牌升级标志着公司从提供AI工具向提供AI朋友的角色转变 旨在驱动行业从工具能力比拼迈向更深入的全链路服务比拼 [1] - 此次升级是蚂蚁集团“AI First”核心战略在垂直场景的关键落地 公司明确以“支付宝双飞轮” “AI First”和“全球化”为三大核心战略 [6] - 公司已将原“蚂蚁数字医疗健康事业部”正式升级为“蚂蚁健康事业群” 彰显其将医疗健康业务打造成新战略支柱板块的决心 [6] 产品功能与用户体验 - 新版“阿福”增加了健康陪伴功能板块 用户可通过“健康小日记”模块记录健康状况 [2] - 应用开放接入了苹果 华为 vivo 鱼跃 欧姆龙等九大智能设备 支持通过拍照 图片上传 以及授权导入过往就诊和体检报告进行记录 [2] - 应用上线了“健康小目标”和“健康小提醒”两个陪伴型功能 提供私人教练般的陪伴 [2] - 其专业能力体现在深度交互上 能模拟真人医生通过多轮主动追问来了解用户健康细节 提供更精准的建议 [2] - 除了文字和语音对话 “阿福”支持通过拍照进行健康问询 如皮肤状况 检查报告和药盒 [5] - “拍皮肤”功能可精准识别50类常见皮肤病 “拍报告”功能支持多种上传方式 覆盖99%常见报告 解读准确率95%以上 [5] 服务生态与资源整合 - “阿福”已连接全国超5000家医院资源和30万真人医生 能提供从问题识别 报告解读到挂号 医保支付的连贯服务 [4] - 应用背后有包括廖万清 董家鸿院士在内的500多位名医组成的“AI分身”团队提供专业支持 [4] - 公司的底气来源于在医疗健康领域长达十余年的系统化积累 包括对服务场景的理解 与医院的生态连接 在医保支付等环节构建的信任体系 以及服务超8亿医保码用户所沉淀的安全能力 [6] 市场表现与用户数据 - 全新“蚂蚁阿福”App月活用户超1500万 稳居国内AI热门APP 每天回答用户超500万个健康提问 [1] - 该应用已成为最大的健康管理类AI App 并跻身前五大AI应用 [5] - Quest Mobile数据显示 “蚂蚁阿福”目前AQ月活复合增长率达到83.4% 远超行业增速 [5] - 每天回答的超500万个用户提问中 超5成来自三线及以下城市 [5] 行业背景与市场潜力 - 百度平台上健康相关搜索日均超2亿次 印证了大众健康需求的蓬勃发展 [5] - 中消协预测 2024年我国大健康产业总规模已达近9万亿元 [5] - 健康领域被视为“刚需 高频 高信任”的垂类领域 其极高的专业壁垒和容错成本成为检验AI价值深度的试金石 [6] - 公司选择在健康领域深度深耕 其背后是对AI能力比拼终将转向对具体产业的理解 服务资源的整合与长期信任构建的行业趋势判断 [6]