霸王茶姬早已经把自己的路走顺了，无论最初在因为品牌名称、LOGO｜设计和定位受到了多少争议，多年过去，霸王茶姬从云南出 发，最终完成了公司上市。 霸王茶姬创始人结婚了，对象是"最美光二代"。 一则婚讯，有人让人顿悟为什么奶茶届这么爱联名的感觉。茶友一面感叹"结婚能不能请全常州人喝霸王茶姬？"，一面开始缅怀上一任 现制茶饮赛道的顶流：茶颜悦色。 这个曾经的排队王，能被当作文旅特色的茶颜悦色，从不知道什么时候起，已悄悄换了副面孔示人。 随便走进一家茶颜悦色的线下门店，就能发现零食和茶包大有成为主营业务的趋势，奶茶届有了自己的"赵一鸣"零食店。 同时，在线下开起小超市的茶颜悦色，还把跨界生意做到了线上，淘宝、京东、拼多多、抖音，你都能看到其商品占据平台榜单。 也许，对于现制茶饮品牌来说，线上虽然拓宽了销售渠道，但不能形成绝对优势；想要让品牌永葆生命力，还需在线上打造品牌价值。 茶颜悦色、去线上跨界 相比之下，行业的初代顶流，排队王者茶颜悦色，则一点点泯然众人。 不过，看似错过了时代的茶颜悦色，在一众同行们卷生卷死的时候，却在经营上悄悄调转了船头：现制茶饮不再是其唯一指望，零食正 在成为品牌新的主营。 茶颜悦色跨界卖 ...

据淘宝闪购方面介绍，平台所推行的积分制管理以70分为基础分，顺利送达、没有违规就有加分，超过 75分有额外奖励。此外，让消费者体验受损、影响履约的行为会扣分，超时1次最多扣2分。 外卖骑手超时免罚又有新进展。 11月28日，智通财经记者获悉，淘宝闪购取消超时扣款正扩大覆盖到60城，年底前将覆盖全国直营城 市。此前淘宝闪购曾推广服务分机制，尝试通过履约加分、超时送达扣分的方式，降低骑手收入因超时 带来的影响，实现多劳多得，优劳优得。 10月，饿了么发文回应称，"针对众包骑手反馈超时扣款的取消，平台正在试点推广新版服务分，通过 扣服务分等方式取代原有的超时扣款。" 同月，京东外卖也已在深圳、南京、哈尔滨、武汉等全国25个城市试点取消骑手订单超时罚款，改为启 用"服务分"管理机制。 超时扣款的取消，不仅有助于改善骑手与平台的关系，更多保障骑手利益，也将推动整个行业健康、可 持续地发展。 此外，超时罚款金额通常为订单收入的20%-50%（例如一单配送费10元，超时可能罚款5元）。部分骑 手为"补回罚款损失"，会被迫增加接单量、延长工作时间，形成"超时罚款-多接单-更易超时"的恶性循 环，进一步加剧身体损耗。 这一举措 ...

随着高速发展的生成式AI技术进入新的纪元，AI赋能其他行业的故事就开始如雨后春笋般出现。 而教育行业就是其中之一。放眼国际，OpenAI就曾在去年6月，推出了为高校场景设计的ChatGPT版本——GPT-edu，能为学生与教师提供个性化的服 务，并灵活应用于学习、教学、科研等细分场景。 但AI产品的ToC生意并不好做，粉笔昔日的竞争对手也都在发力。想让产品竞争力更强，就需要持续地投入。 而粉笔近期还面临着"宣称加大AI投入，但研发费用降低"的质疑。 国内的不少教企也早已开始布局，网易有道、好未来、作业帮、猿辅导等企业均已推出各自训练的教育大模型，在学习机、词典笔等硬件中落地。 在更细分的市场——考公培训赛道也在跟随AI产品研发的浪潮。作为公考培训三巨头之一的粉笔，近年来也在加速对AI的探索。其不仅宣称加大AI投 入，还先后推出了AI老师、AI刷题系统班等产品，不少产品的商业化落地表现也不错。 AI技术能为其他行业带来的变革有很多，例如为后者提高效率、降低成本、提升人为操作的准确度，提供个性化服务、24小时在线服务等等。 而作为一家最初就向线上赛道发力的公考培训企业，粉笔需要跟上AI的浪潮。 此外，考公市场如今 ...

在科兴制药的招股书中，用财务数据展现出一个从连续亏损到业绩反转的故事。 然而，其港股IPO之路面临多重考验。在经营层面，公司核心产品在国内增长面临瓶颈，同时债务压力 与日俱增。在公司治理与市场信心层面，问题则更突出，2024年科兴制药收到监管警示函，暴露了其内 控瑕疵；控股股东在上市前密集套现超10亿元，进一步影响着市场的信任——要知道，这家公司目前总 市值也仅67.8亿元。 2025年10月，胡润百富发布《2025年胡润百富榜》，科兴制药实控人邓学勤（及其夫人）以60亿收入， 位列榜单第1168位。 在登陆A股近五年后，科兴生物制药股份有限公司（下称"科兴制药"）正式赴港上市，开启"A+H"双平 台融资。 需要明确的是，此次寻求港股上市的科兴制药，与已经从纳斯达克退市的"科兴控股生物技术有限公 司"（简称"科兴生物"）并非同一家企业，两者间无股权和控制人上的关联，在业务与资本路径上也有 显著区别，"科兴制药"主攻重组蛋白药物和微生态制剂领域，而"科兴生物"着重疫苗领域，曾凭新冠疫 苗大赚，由于没能按期提交2024年年度报告，在近期被美股"劝退"。 2025年6月，公司股价创下63.91元/股的历史新高，截至 ...

公司上市与市场热度 - 摩尔线程于11月24日正式登录科创板启动申购，发行价为114.28元/股，共发行7000万股新股，占发行后总股本的14.89% [1] - 按发行后总股本4.7亿股计算，公司发行市值达到537.15亿元 [1] - 市场申购热情高涨，“求中签”现象普遍，主因是预期收益惊人；若开盘涨幅达200%，单签利润约11.4万元；若涨幅达400%，单签利润可达22.86万元 [2] 产品发展历程与玩家口碑 - 公司于2022年11月推出首款支持Windows和DirectX的游戏显卡MTT S80，定位对标英伟达RTX 3060，在当时显卡供应短缺的背景下被视为国产希望 [4][8][10] - 产品发布初期玩家态度宽容，理解国产GPU起步艰辛；公司通过持续发布驱动进行优化，驱动版本达25版，游戏兼容性从100多款增至上千款 [11][12] - 然而，三年间消费级显卡产品线仅有MTT S80一款，未进行迭代更新，而英伟达同期已从RTX 3060更新至RTX 5060，引发玩家强烈不满，批评其产品为“电子垃圾”及更新缓慢 [4][5][16] 业务战略转型与财务表现 - 公司业务重心明显从To C消费级市场转向To B/AI算力市场；2022年MTT S80占营收近3/4，至2025年上半年其份额已萎缩至0.49%，而AI智算产品占比逼近95% [19] - 转型驱动因素是消费级显卡业务严重亏损；MTT S80以低于成本价销售，导致综合毛利率为-70.08%，卖一张亏一张 [22] - 转向B端后财务状况显著改善，毛利率从2022年的-70.08%转正至2023年的25.87%，并进一步提升至2024年的70.71%及2025年上半年的69.14%；AI智算产品毛利率高达69.37%，远高于C端显卡的12.49% [22] - 公司仍处于亏损状态，2022年至2025年前三季度合计亏损近60亿元，但预计2027年实现盈利 [21][22][23] 技术实力与市场竞争环境 - MTT S80采用MUSA架构、台积电7nm制程，在FP32单精度算力（14.4 TFLOPS）等核心参数上优于英伟达RTX 3060（12.7 TFLOPS） [13][14] - 但英伟达的CUDA生态构成强大护城河，开发者反馈代码移植至MUSA平台后性能通常仅为原生CUDA环境的70%至85%，导致实际游戏性能表现不佳 [15] - 公司在B端产品线迭代迅速，相继发布MTT S4000和基于“平湖”架构的MTT S5000计算卡，宣称对标英伟达H100 [16] - AI算力市场竞争激烈，面临华为昇腾、沐曦股份、壁仞、燧原等国内竞争对手的挑战 [26]

汇丰预计，尽管OpenAI用户基础预计到2030年底将增长到全球成年人口的44%，但公司仍远远无法实 现盈利。 尽管OpenAI的ChatGPT火爆全球，但该公司何时才能实现盈利，却一直是悬在市场心头的一大疑问。 汇丰全球投资研究分析师表示，尽管他们仍然认为人工智能是一个全球范围的"大周期 （megacycle）"，而且其预测"从收入的角度来看，OpenAI将在未来数量持续处于领先地位"，但在财务 平衡方面，OpenAI仍将面临巨大的财务压力。 OpenAI距离盈利仍然遥遥无期 汇丰分析师预计，到2030年底，OpenAI的用户基础将增长到占全球成年人口的44%左右（2025年为 10%），但是仍然无法实现盈利。 汇丰银行预计，到2030年，OpenAI的累计自由现金流仍将为负，并且还将留下2070亿美元的资金缺 口，必须通过额外的债务、股权或更积极的创收来填补。 汇丰银行分析师预测，2025年末至2030年间，OpenAI的云和人工智能基础设施成本将达到7920亿美 元，到2033年，算力总成本将达到1.4万亿美元。其中，仅租用数据中心的费用就高达6200亿美元。 除了算力成本，潜在的电力成本也相当夸张：目 ...

但运营社发现，近两年有一个名为"四个朋友"的新品牌，打破刻板印象，将面向年轻人的 24 小时自助棋牌室 开遍全国各地，深得年轻"麻 友"的喜爱。 这是一个什么样的品牌呢？ 品牌方数据显示，四个朋友自助棋牌室在全国各地的门店总数量已经超过 10000 家，成为与蜜雪冰城、正新鸡排比肩的"隐形巨头"。 而且运营社发现他们的生意规模比想象中更大。其官网显示，品牌目前已经服务年轻消费者超过 1 亿人次。 在此基础上，今年上半年四个朋友在美团渠道的营业额就突破了 1 亿元，再叠加抖音、小程序等其它渠道，四个朋友自助棋牌室的年营业额超 12 亿元人民币。 自助棋牌室真的这么赚钱？"四个朋友"又是如何精准捕获1亿年轻人，把传统麻将生意做成新风口的？ 01 一年狂揽 12 亿元，全国开店 10000+ 家的麻将室"杀疯了" 如果你身边有一位爱打麻将的朋友，一定不会对"四个朋友"感到陌生。这个成立于 2017 年的长沙品牌，核心业务是无人自助棋牌室。 提起麻将馆，很多人脑海里浮现的还是烟雾缭绕的房间、此起彼伏的喧哗和中老年熟客的身影。 运营社观察到，四个朋友正以燎原之势火遍全国。 他们究竟有多火呢？打开手机定位，这种热度肉眼可 ...

最近几年，受宏观经济深度调整，国内信贷需求偏弱，LPR（贷款市场报价利率）重新定价等因素影响，银行的日子不太好过，尤其体现为持续下探的净 息差。 根据国家金融监管总局最新披露的数据，截至2025年三季度末，商业银行净息差1.42%，环比持平，同比收窄0.11个百分点。 但整体的萎靡掩盖不了个体的亮色，柒财经发现，在民营银行赛道，诸如新网银行、锡商银行、微众银行、华瑞银行，都拥有令同行羡慕的超高净息差。 01 这四家民营银行的净息差，超高 由于民营银行一般只在年报时才会亮明净息差，所以我们把时间定格到2024年。 截至2024年末，商业银行的净息差为1.52%。其中，民营银行净息差4.11%，碾压国有行的1.44%、股份行的1.61%、城商行的1.38%、农商行的 1.73%。 细分地看，新网银行、锡商银行、华瑞银行、微众银行，净息差分别高达5.89%、5.85%、5.48%、5.23%，不仅在行业一骑绝尘，亦是5%+的唯四选手。 更值得一提的是，在净息差毫无抵抗、直线下坠的趋势中，这几位"显眼包"逆势上扬，走出了自己的独立行情，妥妥实现了对周期魔咒的华丽穿越。 先看新网银行。2021年末-2024年末，该行的 ...

行业周期与增长背景 - 美妆行业进入新生命周期，过去五年“下滑”成为普遍现象，“增长”变为稀缺能力 [3] - 行业历史造富逻辑演变：1990年代靠制造、2000年代靠渠道、2010年代靠流量红利 [3] - 行业面临不确定的消费信心、价格战、产品同质化、高昂获客成本和快速渠道变革等挑战 [11] - 行业正从流量驱动的“量的扩张”转向价值驱动的“质的跃升”，需要构建新型产业文化 [12] 企业战略与增长路径 - 上美股份追求有质量的规模、激活的组织机制和清晰的战略布局，预计2025年实现税前销售额超100亿元，2030年规划做到300亿元 [16] - 上美股份通过多品牌裂变和全球化开辟新空间，目标未来5年同时驱动30-50个品牌，并在东南亚市场建厂 [17] - 逸仙集团通过“二次创业”从运营驱动转向创新驱动，已连续四个季度实现正增长，构建了“1-3-4-6-20”全球研发体系 [19] - 逸仙集团完成多品牌构建，旗下拥有6大主要品牌，护肤营收占比已过半 [19] - 上海家化实施“四个聚焦”战略（聚焦核心品牌、品牌建设、线上、效率），今年一二季度实现两位数高增长，三季度达倍数级增长 [24] - 上海家化增长路径包括：坚持做难而正确的事（如玉泽品牌）、回归品牌初心（如佰草集）、传承经典（如雙妹品牌） [24] - 红之品牌通过专注清洁赛道实现盈利与发展，核心路径包括专注实现专业、细分实现精细化、产品为载体品牌为灵魂 [71] - 浴见品牌提炼“价值配方”：50%功能价值、35%情绪价值、15%文化价值，其上海首店开业3周入会率达100% [75][76] 技术创新与研发驱动 - 乐美达生物提出转向“机制驱动”的精准护肤，以科学方法论回答“为什么有效”的问题 [62] - 杉海创新布局AI驱动超分子新材料研发体系，加速研发进程并推动技术创新，已获欧莱雅战略投资并与多家国际品牌建立合作 [67] - 立道集团以深度研发、极致产品、长期主义为支柱深耕气雾剂赛道，预测国内气雾剂化妆品产量将从2024年的4.5亿支增长至2030年的9亿支 [54][55][56] - 伟博海泰预测行业商业模式将从“成分宣传”转向“效果付费”，并强化“技术+检测”双支撑以适配新商业模式 [34] - 海洋至尊品牌专研新一代能量控油技术AMPK OIL-LOCK™，针对中国男士肌肤特性从根源抑制皮脂分泌 [60] 品牌建设与出海战略 - 彩棠品牌创始人认为品牌等于专业产品加独特美学，品牌2024年营收达11.91亿元，同比增长19.04% [39] - 彩棠品牌看好出海机遇，认为国货品牌可携手探索出海方式，将中国美带向世界 [39] - 知美集团指出品牌出海成功率不足10%，出海需要扎根当地，实现从产品输出到品牌落地的全面进化 [44] - 成功出海三大底层逻辑：出海是一把手工程、本土化是关键、坚持长期主义抢占战略窗口期 [44] - 独特艾琳联合创始人提出产品与生活方式的融合趋势，通过传递爱、独立与自信的价值观实现增长 [81] 市场趋势与未来展望 - 英敏特建议未来两年从三个方面把握护肤创新趋势：医美级创新提高功效、生物技术结合高性能与可持续性、通过长寿和情绪健康实现“健康化”护肤 [50] - 百雀羚选择切入医美赛道以突破增长困局，旨在构建“妆械药三体合一”的完整生态，从表面护理升级到根本解决 [29] - 圆桌对话观点认为，在功效成为标配的今天，确定性增长来源于务实可信的创始人、精准的人群资产、与生活方式融合、回归真实用户需求以及挖掘未被充分开发的渠道 [81] - 行业正迈入感观时代，品牌具有独特的价值观并关注用户情绪和体验等多维度才能找到增量 [82] - 2026CiE美妆创新展将以“连接”为主题，汇聚产业新资源，展会面积达90000㎡，有1000多家展商和40000多名专业观众 [82]

神译局是36氪旗下编译团队，关注科技、商业、职场、生活等领域，重点介绍国外的新技 术、新观点、新风向。 编者按：一道简单算术揭示了机器的奇特认知方式。本文来自编译，希望对您有所启发。 划重点： 不久前，我问一个大型语言模型，苹果是什么样子的。这个问题不是关于水果的，而是探讨无视觉感知 的世界。在那个世界里，"苹果"并非简单的红色或脆爽，而是存在于2万余维空间中的关系模式。现 在，让我们思考一个看似更简单的问题：当大型语言模型进行2+2运算时会发生什么？ 有趣的是，这种模式与人类思维非常相似。人类思想同样源于模式与邻近性。孩童并非从算术起步，而 是从联想开始。他们看见两个苹果，接着又两个，听到"二加二等于四"的表述。在理解数量概念之前， 他们早已辨识出完整性的模式。 大脑并非按键式计算器，而是充满生机的连接几何体——意义源于关系而非规则。这并非使我们变得机 械化，而是赋予我们关系性。如此美妙。 在模型内部，没有意识，没有微小的声音说"是的，那是4个"，唯有加权向量的动态演化，每一步都将 后续推向统计学上的协调。然而结果却显得充满智慧。这种错觉揭示了我们自身令人不安的真相。正是 如此，我们常将IAI的流畅误认为理 ...