韩国半导体出口强劲增长 - 2026年1月前20天，韩国半导体出口额达107.3亿美元，同比大幅增长70.2%，占出口总额的29.5% [1][2] - 2025年12月，韩国出口额同比增长13.4%，达696亿美元，连续第11个月录得同比增长 [3] - 2025年全年，韩国出口总额达7097亿美元，创历史新高，首次突破7000亿美元大关 [4] - 2025年全年，韩国半导体出口额达1734.8亿美元，同比增长22.1%，连续两年保持两位数增长，创历史新高 [4] 全球半导体市场与股价表现 - 韩国1月前20天半导体出口同比大增超70%，预示在AI浪潮下全球半导体需求仍非常强劲 [1] - 受此影响，存储芯片巨头三星电子股价盘中一度大涨超3% [1] - 费城半导体指数涨3.18%，刷新历史新高，英特尔涨超11%，超威半导体涨逾7%，美光科技涨超6%，ARM涨逾6% [1] - 美股存储芯片概念股周二全线飙涨，闪迪一度暴涨超10% [1] 机构观点与行业分析 - 花旗集团大幅上调存储芯片巨头目标价：将闪迪目标价从280美元/股上调至490美元/股，上调幅度高达75% [5] - 花旗维持对希捷科技的“买入”评级，并将目标价从320美元/股上调至385美元/股，上调幅度约20% [5] - 花旗将西部数据目标价从200美元/股上调至280美元/股，上调幅度约40% [6] - 花旗指出，这些公司是“超大规模数据中心强劲的需求支撑存储价格上涨”的主要受益者 [6] - 美国资产管理公司ClearBridge Investments基金经理指出，由AI驱动的存储芯片需求目前被市场显著低估 [6] - TrendForce集邦咨询报告指出，本轮存储芯片涨价由“先进制程产能受限”与“AI服务器需求刚性增长”双重因素驱动，持续性明显强于历史周期 [1][6] 供需状况与产业趋势 - 美光科技运营高管强调，全球内存芯片短缺在过去一个季度持续加剧，且供应紧张状况将延续至2026年之后 [6] - 个人电脑和智能手机制造商正试图锁定2026年后的内存芯片供应 [6] - SK海力士透露，公司2026年的芯片产能已全部售罄，面向AI的高端内存产品也已被预订一空 [6] - 2025年全球八大头部云厂商资本开支预计同比大幅增长约65% [7] - IDC与Gartner年度报告确认，AI服务器已成为数据中心IT投资中增长最快的细分领域，存储系统将显著受益 [7]

地缘政治环境进一步变得复杂，贵金属和有色金属继续走高。随着现货黄金首次站上4800美元/盎司，一些 投资者想找有色金属的"平替"——所谓"投资铜条"近期引发关注。 不过，业内人士提醒，"投资铜条"并非标准投资品，很难实现二次流转，投资者应该将目光投向场内标准投资 品种，特别是ETF产品上。 数据显示，去年以来，有色金属主题ETF主题产品，涨幅已超120%，远超铜本身33%涨幅。 "投资铜条"并非标准投资品 随着贵金属价格连创新高，部分投资者想找一个"平替"产品，于是现货铜受到关注。 在许多网络社交平台上，深圳水贝的"投资铜条"引发热议，还流传出许多"投资铜条"实物图，个别商家还推出 纯铜999.9的投资铜条，规格有500克和1000克。但是，问得多，买得少。目前多数售卖"投资铜条"的商家明确 表示只卖不收。 去年，以铜为代表的大宗商品价格大幅上涨，铜全年价格涨幅超过33%。2026年以来，铜价连创新高，1月14 日，伦敦金属交易所（LME）期铜一度创出每吨13407美元的历史新高；国内铜期货也飙升至每吨10万元以 上。 "所谓投资铜条并不是标准投资品。"格林大华期货副总经理王骏认为。当前，无论在期货市场还是在 ...

日本国债市场动态与全球潜在影响 - 日本第二大银行三井住友金融集团计划将其10.6万亿日元（670亿美元）的日本国债资产组合翻倍，重点已果断回归日本债券 [1][2] - 日本长期国债收益率创历史新高，日本政府总债务预计到2025年底将达到GDP的229.6% [2][4] - 日本央行取消收益率曲线控制并减少购债后，日本债市波动自去年起上升，对全球形成外溢效应 [2] 全球债市面临的潜在风险 - 花旗警告日本国债波动率急升恐波及全球债市，尤其可能推升美债波动，风险平价基金可能需要出售多达其当前风险部位三分之一的资产 [1][2] - 仅在美国市场，潜在的债券抛售规模可能高达1300亿美元 [1][2] - 韩国国债外资自2024年7月以来持有亏损逾10%，恐触发停损卖压，英国国债亦可能受牵连 [2] 市场对日本财政政策的反应 - 市场向日本决策官员传达明确讯息，即若在没有新收入的情况下满足大幅增加的支出，将面临国债收益率大幅上涨的前景 [3] - 对日本未来财政健康的担忧已导致日本长期国债收益率呈上升趋势，而更高的偿债成本又进一步加剧了财政压力 [4] - 有观点认为，如果高市早苗提议的临时性消费税削减成为永久性措施，可能会给日本的财政状况带来压力 [4] 对美国国债市场的不同看法 - 美国财政部长表示日本国债的抛售潮已经波及美国国债市场 [4] - 有机构认为美国国债市场仍是全球最大、流动性最高的市场，要让其角色实质性地被削弱将是一个非常漫长的过程，在担心出现长期持续性抛售之前还有很长的路要走 [5]

1月21日，志特新材（300986.SZ）公告称，公司股票自1月5日至21日期间价格涨幅为211.27%，其间多次触及股票交易异常 波动情形，目前公司股价严重偏离基本面，公司股票击鼓传花效应明显，存在短期大幅下跌的风险，交易风险极大。 志特新材表示，公司已就近期股票交易异常波动情况自1月13日开市起停牌核查，并于1月16日公告核查结果并复牌。如未来 公司股票价格进一步异常上涨，公司可能再次向深圳证券交易所申请停牌核查。 截至目前，志特新材业务不涉及AI应用、人工智能、量子科技、机器人及商业航天领域，亦未形成相关收入。自上市以来， 公司主营业务为铝模、防护平台、装配式预制件等产品的研发、生产与销售，未发生任何变化。公司及子公司生产经营正 常，不存在应披露而未披露的重大信息。 股价连续大涨 志特新材是一家专注于绿色新型建筑模架，装配式建筑、模块化建筑，相关新能源，新材料等业务，集产品研发、设计、生 产、租售、技术服务为一体的综合型企业。 志特新材股票在开年交易中连续走出罕见的"六连板"，成为市场关注焦点。志特新材曾于1月6日和1月8日两度发布股票交易 异常波动公告及股票交易严重异常波动公告称，公司前期披露的信息不 ...

德云社发布维权声明 - 公司于1月21日发布严正声明，称近期发现部分侵权主体在互联网平台持续针对公司及员工实施侵权行为 [1] - 具体侵权行为包括捏造虚假事实、散布侮辱性言论、恶意诽谤等，已严重侵害公司的企业商誉及相关人员的名誉权 [1] - 该行为破坏了清朗网络生态环境，并对公司及相关人员的正常工作和生活秩序造成了实质性干扰 [1] - 公司法务部门已启动全面维权程序，依据相关法律法规开展证据固定、线索核查及法律追责工作 [1]

日本柏崎刈羽核电站重启事件 - 日本最大核电站柏崎刈羽核电站的6号机组已于21日重启 [1][2] - 此次重启是自2011年“3·11”东日本大地震引发福岛第一核电站事故后，事故运营商东京电力公司旗下核电站的首次重启 [2] 事件背景与意义 - 该事件标志着东京电力公司在福岛核事故后，其核电站运营的一个重要转折点 [2]

美国军事部署动态 - 美国正因与伊朗关系高度紧张而向中东地区增派兵力，加强空中力量 [1][2] - 十多架F-15E“攻击鹰”战斗机已于1月18日从英国起飞前往中东地区，另有C-17运输机执行任务 [1][2] - 美国中央司令部证实了F-15E的部署，目前已有三个F-15E战斗机中队部署在中东，F-16战机和A-10攻击机也将被部署 [2] - “亚伯拉罕·林肯”号航空母舰战斗群已经穿过马六甲海峡，继续驶向中东地区 [1][2] - 预计更多导弹防御系统也将被部署到中东地区，以加强美国军事基地和以色列的防御能力 [2][3] 伊朗方面的警告与表态 - 伊朗武装部队发言人警告，任何针对伊朗最高领袖哈梅内伊的军事行动都将引发“毁灭性报复” [1][5] - 伊朗外长阿拉格齐表示，任何针对伊朗的新一轮袭击都将遭到坚决回应，伊朗始终准备达成一项公平协议 [1][4] - 伊朗最高领袖外事顾问表示，在挫败美国和以色列最近的阴谋后，伊朗将以更大决心继续对抗 [5] - 伊朗总统佩泽希齐扬表示，任何对伊朗最高领袖哈梅内伊的攻击都将引发全面战争 [6] - 伊朗伊斯兰革命卫队航空航天部队司令表示，伊朗当前处于最高战备状态，导弹储备量自2025年以来有所增加 [3] 地区局势与各方动态 - 美国总统特朗普多次威胁军事干涉伊朗局势，美国务院多次要求美国公民立即离开伊朗 [3] - 美国白宫新闻秘书表示，特朗普及其团队正在密切关注伊朗局势，并保留所有选项，军事选项仍在桌面上 [3] - 伊朗外长阿拉格齐称，伊朗民众的和平抗议因国内外“恐怖分子”介入而演变为暴力事件，为遏制事态发展，切断互联网是必要举措 [5] - 伊拉克前总理马利基表示，希望伊拉克和伊朗不要再出现混乱，任何这类事件都会直接影响整个地区 [5]

文章核心观点 - 以有色金属为代表的周期风格成为基金经理新宠 多位知名基金经理在2025年四季度不谋而合地重点加仓有色板块 认为在宏观经济温和复苏、全球商品周期持续及降息预期等多重因素共振下 有色板块仍具备显著吸引力 价格景气周期远未结束 [1] 基金经理加仓动向 - 多位全行业配置的知名基金经理在2025年四季度加仓有色资源股 例如高楠管理的永赢睿信混合新进重仓五矿资源、宏创控股 神爱前管理的平安兴奕成长新进重仓云铝股份 王崇管理的交银新兴产业和焦巍管理的银华富裕主题新进重仓紫金矿业 焦巍管理的银华富饶精选三年持有同时新进重仓紫金矿业、藏格矿业、洛阳钼业、云铝股份、西部矿业、紫金黄金国际、江西铜业等多只有色股 [2] - 深耕资源股的基金经理在2025年四季度继续用持仓表达看好 例如万家基金叶勇管理的万家双引擎灵活配置混合主要加仓了中金黄金、盛达资源2只金银股 并将中国神华、中国石油买入前十大重仓股 截至2025年末该基金前五大重仓股分别为洛阳钼业、紫金矿业、中金黄金、招商轮船、赤峰黄金 [2] - 叶勇在2025年四季报中表示 对基金配置结构进行了适当微调 维持了以工业金属、贵金属、油运、化工为主的配置 同时使用净申购所致的空余仓位逐步逢低加仓了部分煤炭、原油龙头股 [3] - 西部利得资源鑫选混合在2025年四季度主要买入紫金矿业、盛达资源、洛阳钼业、华新建材、紫金黄金、神火股份等个股 覆盖金、银、铜、铝、水泥等多个品类 基金经理管浩阳表示基金维持了贵金属、铜矿板块的较高仓位 在四季度减仓了估值较高的小金属、稀土磁材板块 增持了红利属性突出的电解铝板块 同时减仓煤炭板块和增持能源金属板块 [3] 看好有色的核心逻辑 - 尽管有色金属股票在2025年已实现较大涨幅 但2026年似乎依然是不错的选择 截至2025年底的有色金属龙头股估值与两年前相比并未显著拔升 过去一年的行情反映在核心股票上依然仅在赚过去两年业绩增长的钱 并未享受明显的估值拔升溢价 [5] - 宏观政策加力推动需求温和复苏 叠加“反内卷”政策 有望重塑周期制造板块供需格局 2026年PPI有望同比逐渐回升 库存周期有望步入主动补库阶段 进而对盈利修复带来更大弹性 并带动周期行业盈利实质性回升 重点看好供给约束良好、需求温和复苏的周期品种 如化工和电解铝等工业金属及其他品种 [5] - 目前处于过往60年以来第三轮全球商品大周期 价格景气远未结束 剔除掉通胀因素的主要资源价格仍未回到历史高点 大周期将伴随新旧动能转换（以能源革命和AI基建为主要驱动）直至需求全面复苏 这一轮周期的特点是持续时间更长 逆全球化背景下资本开支周期处于有利位置 以铜为首的主要商品价格尚未刺激新一轮资本开支周期重回峰值 [5][6] 2026年行业配置展望 - 未来一年看好两方面 一是降息带来的美元计价商品的价格抬升 以金铜铝尤为突出 二是外需暴露度高 新动能（储能和AI基建）暴露度高的品种景气佳 以铜铝碳酸锂较为突出 此外 小金属中钨、钴的供需缺口确定性较高 [7] - 2026年最为看好的五大品种有 铜、铝、碳酸锂、黄金、小金属（钨）等 同时关注反转品种的左侧布局机会（化工、焦煤、钢铁、建材等） 优选对全球增量贡献度高的高成长弹性标的 并争取兼顾业绩的确定性 [7] - 2026年非常有希望迎来物价走势的变局之年 PPI的回升是非常关键的观察变量 如发生如此重大的宏观变化 需要战略性配置顺周期风格 按重要性排列看好三个方阵 [7] - 第一方阵是工业有色和小金属 在全球定价体系下基本面稳健向好 投资逻辑顺畅 未来又叠加国内宏观回升预期 逻辑进一步强化 从而有望实现盈利提升与估值拔升共振 继续成为核心品种 [7] - 第二方阵是传统顺周期行业 化工、保险、钢铁、煤炭、建材、轻工等顺周期行业龙头过去几年大部分跌幅很大、估值极低 即便周期底部依然保持了可观的ROE水平 从PB-ROE角度看投资价值凸显 另外 出口导向的资本品 在全球制造业投资持续上行的大背景下有望持续受益 尤其是在全球占据领先优势并且不断扩大份额的机械设备行业 [8] - 第三方阵是顺周期行情扩散行业 比如通用机械、餐饮、酒店、食品饮料、纺织服装、地产等 在物价上行趋势确立 PPI和CPI同步共振后将迎来机遇期 部分龙头历史跌幅极大 具备较大的估值修复潜力 [8]

宏观与政策动态 - 中国外交部回应加入所谓“和平委员会”的提问，重申中国坚定维护以联合国为核心的国际体系 [2] - 财政部等三部门公告，自2026年1月1日至2027年12月31日，对个人投资者转让创新企业CDR取得的差价所得暂免征收个人所得税 [3] - 市场监管总局加强移动电源缺陷召回监管，2025年共督促企业召回移动电源139.77万台 [4] - 财政部等五部门联合通知，在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店 [5] - 广东省政府发布措施，支持各地市稳妥有序开放自动驾驶多场景道路测试应用、扩大高级别自动驾驶应用区域 [6] 金融机构动态 - 中国建设银行原副行长章更生因受贿、违法发放贷款一审获刑18年，受贿金额折合人民币4064万余元 [7] - 渣打银行任命Dalu Ajene为非洲业务首席执行官，其此前自2024年4月起担任渣打银行尼日利亚首席执行官 [8][9] 市场表现数据 - A股市场1月21日收涨，上证指数涨0.08%，深证成指涨0.7%，创业板指涨0.54%，沪深两市成交额约26007.01亿元 [10] - 市场板块表现分化，黄金、有色金属、半导体等板块涨幅居前，白酒、银行、保险等板块跌幅居前 [10] - 港股市场1月21日收涨，恒生指数涨0.37%，恒生科技指数涨1.11%，黄金股与半导体股表现强势 [11] 公司特定动态 - 拼多多平台运营主体因未按规定期限完成涉税信息报送整改，被上海市税务部门依法处以10万元罚款 [12] - 西贝餐饮集团完成A轮融资，注册资本从8990.2896万元增至10168.0175万元，增幅约13.1%，创始人贾国龙持股比例降至约26.16% [13] - 信达地产发布业绩预告，预计2025年度归母净利润亏损82.00亿元到76.00亿元，上年同期亏损7.84亿元，主因交付规模减少及计提资产减值 [14]

瑞穗证券（中国）有限公司成立 - 瑞穗证券（中国）有限公司于近日正式成立，法定代表人为耿欣 [1] - 公司注册资本为23亿元人民币，由日本瑞穗金融集团旗下的瑞穗证券株式会社100%持股 [2] - 公司注册地为北京市，业务范围包括证券承销、证券自营、证券资产管理（限于从事资产证券化业务） [3] 公司业务定位与发展历程 - 根据中国证监会此前的书面反馈，拟设公司初期以债券业务为主，开拓国内债券的销售和交易业务，股权方面仅开展承销 [3] - 公司设立申请于2024年6月获证监会受理，同年9月获书面反馈，最终于2025年9月底获证监会核准设立 [3] - 瑞穗证券（中国）是继野村东方国际证券（2019年核准）和大和证券（中国）（2020年核准）之后，国内第三家日资券商 [3] 公司核心管理层 - 公司董事长为大田原广，法定代表人为耿欣 [4] - 耿欣拥有丰富的金融业从业经验，曾在中信证券、华菁证券、摩根士丹利华鑫证券任职，并曾担任大和证券（中国）CEO及筹备组负责人，于2025年7月离任 [4] 外资券商在华发展现状 - 截至2024年末，全行业共有16家外资证券公司，其中外资控股12家（含外资全资4家） [5] - 截至2024年末，外资券商总资产达507.1亿元人民币，较上年末增长10.2%，全年实现营业收入79.8亿元，同比增长13.7%，实现净利润4.3亿元，同比扭亏为盈 [5] - 随着瑞穗证券（中国）成立，中国资本市场目前拥有5家外资独资券商，分别是高盛（中国）证券、摩根大通证券、渣打证券、法巴证券、瑞穗证券（中国） [5] - 此外，还有8家外资控股的合资券商在华展业，其中摩根士丹利证券、星展证券、汇丰前海证券三家的外资股东持股比例已达到或超过90% [5] - 目前仍有多家外资机构正在排队申请设立外资券商，包括华胜国际证券、青岛意才证券、华壹证券、日兴证券、花旗证券（中国）、城堡证券（中国）等 [5][6] 监管政策与行业导向 - 中国证券业协会表示，外资券商是我国证券行业的重要组成部分，在引进外资、服务经济发展等方面发挥了日益重要的作用 [5] - 2025年12月，证监会主席吴清表示，将坚持高水平“走出去”和高质量“引进来”，希望外资券商充分发挥母公司专业能力和集团优势，推动跨境资源对接 [6] - 监管层将对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率 [6] - 对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，以促进特色化发展 [6]