广发证券资深金工分析师 周飞鹏 一季度各主要类型北向资金占 A 股市值比环比降速较 2024Q4 均显著改善； 截至 2025/03/31 ，北 向整体持股市值为 2.24 万亿元人民币（较 2024Q4 末增长约 257 亿元），占 A 股自由流通市值比 约 5.5% （较 2024Q4 末下降 0.09% ）。其中，长线配置型资金外资银行持股市值 1.71 万亿元（较 上期末增长约 108 亿元），占 A 股自由流通市值比为 4.2% （较上期下降 0.09% ）；短线交易型资 金外资券商持股市值 0.38 万亿元（较上期增长约 112 亿元），占 A 股自由流通市值比为 0.93% （较上期增长 0.003% ）。 风格偏好： SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 持股市值： SAC: S0260521120003 zhoufeipeng@gf.com.cn 广发证券首席金工分析师 安宁宁 从存量看，北向整体较全 A 超配的风格包括市值、动量、波动率、非线性市值、盈利、成长、杠 杆；低配的风格包括贝塔、 BP 、流动性，其中对高 ...

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 陈原文 SAC: S0260517080003 chenyuanwen@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 王小康 SAC: S0260525020002 wangxiaokang@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 公式化因子挖掘与AlphaForge框架介绍 ： 各类神经网络模型作为一种编码方案，能较好预测未来一段时间股票截面收益率的差异。而构造更多的公式化 特征作为模型输入也是比较重要的环节，从理论上具有丰富模型输入，代替一部分编码器职能的效果。传统的框架包括遗传规划、OpenFE等，均无法实 现具有方向性的优化迭代，而AlphaGen虽然通过将因子表现作为奖励不断优化生成动作，但依然存在超参数敏感、容易过拟合的情况。AlphaForge通过创 新性的框架设计，一定程度上解决了上述问题。 基于AlphaForge的因子挖掘 ： 该框架首先通过设计若干算子、回看天数和基础特征得到潜在的因子库。因子会依次经过生成器和预测器完成训 练，其中预测器的主 ...

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 最近5个交易日，科创50指数跌0.40%，创业板指涨1.74%，大盘价值跌0.30%，大盘成长涨0.89%，上证50跌0.33%，国证2000代表的小盘涨2.38%，汽车、 美容护理市场表现靠前，食品饮料、房地产表现靠后。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区 域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年 以来第五次超过4%。截至2025/04/25指标3.99%，两倍标准差边界为4.75%。 估值水平，截至2025/04/25，中证全指PETTM分位数48%，上证50与沪深300分别为60%、46%， ...

广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 SAC: S0260517080003 chenyuanwen@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 ETF市场概况： 指数化投资理念愈发受到投资者认可，ETF产品凭借透明、低费率、交易便捷等优势，成为居民资产配置的重要工具，ETF 规模持续创新高，ETF资金流变动逐渐成为市场中的关注重点。 ETF交易机制特点： ETF具有独特的双层交易机制，即一级市场的申购赎回和二级市场的买卖交易，一级申赎指用一篮子股票换取ETF份 额，申赎会直接增减ETF的总份额。本报告旨在针对申赎导致的ETF资金流数据，探索用于ETF轮动的配置效果。 zhangyudong@gf.com.cn 广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券 资深金工分析师 陈原文 风险提示： 本专题报告所述模型用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，所得结论与规律在市场政策、环境变化时可能存在失效风 险；策略在市场结构及交易行为的改变时有可能存在策略失效风险；因量化模型不同，本报告提出的 ...

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 最近5个交易日，科创50指数跌0.31%，创业板指跌0.64%，大盘价值涨2.62%，大盘成长跌0.24%，上证50涨1.45%，国证2000代表的小盘涨0.05%，银行、 房地产市场表现靠前，国防军工、农林牧渔表现靠后。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区 域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年 以来第五次超过4%。截至2025/04/18指标4.05%，两倍标准差边界为4.74%。 估值水平，截至2025/04/18，中证全指PETTM分位数47%，上证50与沪深300分别为60%、45%， ...

摘要 自由现金流（Free Cash Flow, FCF）：是衡量企业财务健康状况和投资价值的重要指标之一，反映了企业在满足必要的资本支出后，能够自由支配的现金 金额，反映真实的现金流生成能力。 自由现金流是基于现金流的指标，反映企业实际可用的现金 ，可以用于企业现金留存、分红回购、还债付息等，是衡量企业财务健康和盈利能力的重要指 标之一。 自由现金流充裕的企业相对更能规避价值陷阱，同时分享长期增长红利， 相对更易穿越经济周期，在政策支持与市场风格切换的背景下， 自由现 金流组合有望成为资产配置的 "压舱石"。 中证全指自由现金流指数： 选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现。 成分股覆盖周期和消费权重相对较高。 根据Wind，截至2025年4月14日，中证自由现金流指数的前5大行业合计权重为65%，重仓行业为煤炭、石油石化、 交通运输、食品饮料和家用电器。覆盖大中小市值股票，其中 小市值股票数量相对较多。持仓相对集中， 前十大重仓股合计权重为65.53%. 历史业绩长期优于沪深300等宽基指数。 以2014年至今作为观察周期，考虑分红再投资， ...

实习时间： 每周至少实习3天以上，实习时间不少于3个月，不满足的请勿投递，实习考核优秀者有留用机会。 岗位职责： 1、负责数据处理、分析、统计等工作，协助研究员完成量化投资相关课题的研究； 实习生招聘 工作地点： 深圳、广州、上海、北京 ，要求线下实习 简历投递截止日期： 2025年4月30日 2、协助进行金融工程策略模型的开发与跟踪等工作； 3、完成小组安排的其他工作。 基本要求： 1、数学、统计、物理、计算机、信息工程等理工科专业，或金融工程相关专业，硕士或博士在读，特别优秀的大四 保研亦可，非应届（2026年及之后毕业）； 2、熟练掌握Python等编程语言，熟悉SQL数据库，有优秀编程能力与编程规范； 3、有责任心，自我驱动能力强， 具有良好的信息搜集能力、逻辑思维能力、分析判断能力、言语和书面表达能力、 人际沟通能力。 加分项： 4、 具备扎实的金融市场基础知识，熟悉股票、债券、期货、指数及基金等核心概念； 5、数学基础好，有科研项目经历、有学术论文被SCI或EI收录； 6、熟悉Wind、 Bloomberg、天软等金融终端； 7、熟悉机器学习、深度学习，熟悉PyTorch、Linux，有GPU服务 ...

低空经济作为新兴产业，迎来全新发展机遇。 据新华社测算，2023年我国低空经济规模已突破5000亿元，并预计到2030年这一数字将达到2万亿元，呈现强 劲的增长势头，预计七年复合年增长率将达到22%。 政策红利持续释放，推动产业发展。 2023年12月，中央经济工作会议明确将低空经济提升为战略性新兴产业；同时，2024年两会期间，国务院政府工作报 告中也强调了低空经济作为新增长引擎的重要地位，进一步推动了地方政府的响应与行动。从地方层面来看，今年以来，全国已有近30个省份将发展低空经 济写入政府工作报告或出台相关政策。 国证通用航空产业指数：低空经济"含金量"高。 指数选取50只沪深北交易所通用航空产业相关上市公司证券作为指数样本，涵盖低空经济全产业链，国防 军工权重占比近60%，兼具军民融合属性。 长期收益优于创业板指，历史业绩反弹弹性较大。 Wind数据显示，截至今年4月3日，自2012年12月28日以来，通用航空指数的累计涨幅为213.03%，相对 创业板指数的超额收益为17.79%，同期国证军工指数收益率为121.93%，超额收益达91.10%。另外，2024年年初以来市场上行期，反弹市场的业绩表现优 ...

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 最近5个交易日，科创50指数跌0.63%，创业板指跌6.73%，大盘价值跌2.61%，大盘成长跌3.37%，上证50跌1.60%，国证2000代表的小盘跌6.29%，农林牧 渔、商贸零售市场表现靠前，电力设备、通信表现靠后。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区 域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年 以来第五次超过4%。截至2025/04/11指标4.09%，两倍标准差边界为4.73%。 估值水平，截至2025/04/11，中证全指PETTM分位数45%，上证50与沪深300分别为56%、43%，创业板指接近9%，中证500与中证1000 ...

广发证券资深金工分析师 李豪 lhao@gf.com.cn 广发证券首席金工分析师 安宁宁 anningning@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 大语言模型在金融领域的应用： 近年来，人工智能技术的快速发展推动了大语言模型(LLMs)的革新。作为最前沿的技术之一，大语言 模型正在广泛应用于各行各业。金融行业作为一个高度依赖数据分析和信息处理的领域，对先进的人工 智能技术有着极大的需求。而LLMs凭借其强大的文本理解能力、信息提取能力以及推理和预测能力， 正在逐步改变传统的金融分析和决策方式，为投资管理、市场分析、风险控制等多个领域带来了新的机 遇。 DeepSeek定量解析基金季报行业观点及行业轮动策略构建： 本文中，我们尝试通过DeepSeekV3模型，对于基金季报观点文本中的行业观点进行定量解析，并以此 出发构建行业轮动策略。具体来看，首先我们筛选存续时间较长的主动型权益基金样本，并提取样本基 金不同季度报告期季报中的观点部分文本；而后我们将观点文本输入至DeepSeek模型，加入特定提示 词控制输出的格式，并基于输出结果构建基金季报行业观点指标；最后我们基于基金季报行业观点指标 及观 ...