报告行业投资评级 - 对名创优品（Miniso）的评级为买入（Buy） [1][2][14][15] 报告的核心观点 - 名创优品有望成为全球领先的IP零售商，股价催化剂包括加速店铺扩张、更好的同店销售增长、更高的IP贡献以及海外DTC业务超预期的销售贡献和经营杠杆 [15] - 尽管DTC扩张会对利润率有一定拖累，且公司处于店铺形式和产品供应转型期可能导致短期波动，但同店销售增长改善将支撑利润率，下半年销售旺季将产生更显著的经营杠杆 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025年及2Q25展望 - 2025年营收增速将加快，名创优品中国市场预计实现低两位数增长，海外市场力争约40%增长，Top Toy预计实现50%-60%增长 [1][8] - 利润率方面，预计OP从3Q恢复正增长，全年实现健康增长，但OPM同比可能略有下降，且收缩幅度将逐渐收窄 [1][8] - 2Q25预计营收增长18%-21%，OP预计稳定或同比略有下降，OPM同比收缩幅度小于1Q25 [8] 美国市场 - 战略上优先考虑业务健康，店铺扩张更集中在24个州，优化产品供应，运营更精准 [10] - 1Q25 DTC店铺OPM同比收缩低个位数，门店层面利润率稳定在20%左右，新店利润率低于成熟店，但仍处于合理水平 [10] - 计划今年净开80-100家店，其中90%为DTC店铺，正在测试特许经营模式 [10] 中国市场 - 确定300-400家表现不佳或店铺形式过时的门店将关闭，2Q门店数量预计持平或略有下降，3Q和下半年预计门店数量回升 [1][12] - IP销售占比预计稳定在三分之一，流行玩具和儿童玩具销售占比从20%升至30%，将逐步增加第三方产品贡献 [12] - 零售合作伙伴回报1Q环比显著改善，新店平均回收期为15-18个月，日均销售额远超盈亏平衡点 [12][13] 价格目标与投资评级 - 给予名创优品买入评级，12个月目标价为ADR每股23.4美元/H股每股46港元，基于18倍2025年预期市盈率 [14] 财务数据 |指标|2024年12月|2025年12月E|2026年12月E|2027年12月E| |----|----|----|----|----| |营收（人民币百万元）|16,994.0|20,554.0|23,900.4|27,771.5| |EBITDA（人民币百万元）|4,124.5|4,846.0|5,804.5|6,847.2| |每股收益（人民币）|8.72|8.69|10.98|13.37| |P/E（倍）|16.1|15.1|12.0|9.8| |P/B（倍）|4.2|3.6|3.2|2.8| |股息收益率（%）|3.1|3.3|4.2|5.1| |净债务/EBITDA（不含租赁，倍）|(1.9)|0.0|(0.2)|(0.3)| |CROCI（%）|56.3|47.6|49.5|49.0| |FCF收益率（%）|1.6|3.0|6.2|6.6| [17]

报告行业投资评级 - 对AMEC、Cambricon、Huaqin Technology、SMIC (H)、VeriSilicon评级为买入 [17] 报告的核心观点 - 华峰对AI服务器高速连接器需求前景乐观，与对中国AI供应链和先进节点中国半导体的积极展望一致，中国生成式AI应用增加，推理趋势上升将使相关供应链受益 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 华峰科技为服务器、工业和汽车提供连接器和互连解决方案，为服务器客户提供10GB/s至112GB/s高速背板连接器和线路模块，224GB/s产品在研发中，背板连接器自主生产，在四川省有产能 [3] 关键要点 - 高速线路模块受AI服务器需求推动，56G和112G应用的高速线路模块已量产，正研发200G/224G产品，管理层看好需求前景，期望拓展客户群，今年从更多客户实现营收，产品聚焦高速线路模块和高速背板连接器 [4][8] - 高速线路模块产能提升，已投资六条生产线，一季度产量增加，二季度继续增长，下半年进入稳定量产阶段，除现有六条生产线，正在建设二期产能并规划三期，产能扩张虽增加费用，但管理层期望新产能带来规模效益增加利润 [9]

报告行业投资评级 - 对兆易创新（GigaDevice）的评级为买入 [1][10] 报告的核心观点 - 预计兆易创新进入新增长周期，特种DRAM产品扩张驱动增长，在中国市场份额增加推动每股收益强劲增长，NOR闪存和MCU业务在2025 - 2026年适度复苏且保持稳定，当前估值有吸引力，股价低于类似周期阶段的历史水平 [10] 根据相关目录分别进行总结 NOR闪存 - 2025年价格预计稳定，近期需求因消费补贴和人工智能驱动的内容增加机会而健康，如AI PC中NOR闪存含量是传统PC的两倍，汽车NOR闪存受客户和产品扩张推动将持续强劲增长（同比40% - 50%），但汽车级销售基数仍较低 [2] MCU - 2025年MCU价格基本稳定，主要增长驱动因素为工业客户补货需求、新终端市场扩张（如家电、太阳能光伏等）、海外客户的“中国服务中国”战略，汽车MCU销售可能还需一两年达到更有意义的规模，因新产品完成汽车级测试/认证需要时间 [3] 特种DRAM - 价格自3月触底回升，受客户补货需求和行业现有企业退出传统DRAM领域导致的供应减少推动，DDR4 8Gb和4Gb（及以下）产品价格从低位实现两位数百分比的回升，需求因中国电子产品消费补贴而健康，新产品DDR4 8Gb（主要用于智能电视）的产品扩张将成为兆易创新特种DRAM销售的重要驱动力 [4][7] 定制DRAM - 公司定制DRAM利用现有DDR4生产工艺，根据客户需求定制内存I/O和封装解决方案，以实现优化的带宽、功耗和散热，中长期关键应用将集中在汽车、工业（机器人）和边缘物联网设备等特殊领域，2025年收入贡献有限，2026年下半年 - 2027年初可能更有意义，取决于项目进展 [8] 财务数据 - 报告展示了兆易创新2019 - 2027E的损益表数据，包括收入、毛利、运营费用、运营收入、税前收入、净利润、每股收益等指标，以及各指标的同比和环比变化情况，还给出了毛利率、运营利润率、税前利润率和净利润率等指标 [9] 投资论点、目标价 - 预计公司进入新增长周期，特种DRAM产品扩张和市场份额增加推动增长，NOR闪存和MCU业务保持稳定，当前估值有吸引力，12个月目标价为150元人民币，基于2026年预期市盈率40倍 [10][11]

报告行业投资评级 - 对Horizon Robotics的评级为买入（Buy），目标价为7.11港元 [17] 报告的核心观点 - iMotion在智能驾驶领域发展良好，前视一体化系统和域控制器业务增长强劲，客户拓展积极，与芯片供应商合作不断拓展，其与Horizon Robotics的合作反映国产芯片在国内市场的应用增加，看好Horizon Robotics凭借软硬件能力在高端驾驶功能产品升级中巩固领先地位 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - iMotion（1274.HK）成立于2016年，是领先的智能驾驶域控制器供应商，为OEM品牌提供包括芯片适配、中间件、驾驶/停车算法和云平台的全栈解决方案 [3] 关键要点 - 订单交付强劲，iFC（前视一体化系统）和iDC（域控制器）产品交付突出，2024年营收增长主要由奇瑞、东风和吉利等中国汽车OEM客户驱动，同年推出iFC 3.0、iDC300和iDC510等新产品，iDC510是具有先进城市NOA功能且通过芯片级集成实现成本平衡的域控制器 [4] - 与各类芯片供应商合作，2024年在TI的TDA4芯片组上部署BEV模型，基于Horizon Robotic的J3芯片提供ADAS解决方案，预计2025年下半年为两家中国领先汽车OEM大规模生产基于Horizon Robotic的J6系列芯片的域控制器，目标市场包括国内外 [9]

报告行业投资评级 - 对深南电路的评级为买入 [10] 报告的核心观点 - 深南电路是中国关键的PCB供应商，专注高端市场，是中国国内AI基础设施投资的主要受益者，随着本地设备供应商增加服务器和网络设备发货量，预计其营收和净利润将强劲增长，当前估值有吸引力，相对历史平均水平有折让 [10] 根据相关目录分别进行总结 原材料成本 - 金价上涨带动黄金相关原材料（主要是基板表面处理用化学品）价格上升，铜相关原材料成本压力也高，供应商已启动价格谈判，黄金相关原材料在深南采购的原材料中占比不到10%，鉴于整体需求和产能利用率处于高位，公司有将部分成本上涨转嫁给客户的空间 [2] PCB前景 - 深南整体PCB利用率超90%，AI相关产能满产，自2025年第一季度以来，中国本地AI PCB需求（包括AI加速器、400G交换机和400G/800G光收发器）推动PCB显著增长，AI需求也推动产品组合更有利，预计2025年第二至三季度毛利率将改善 [3] ABF业务状况 - 2024年广州ABF工厂因固定成本高、营收规模有限出现5.5亿元税前亏损，2025年预计通过成本控制和可能扩大的营收规模（2025年超1亿元，2024年为4000万元）使亏损收窄，公司预计广州ABF工厂月折旧不超3000万元，2024年底月折旧为2000万元，目前为2500万元 [4][7] 财务数据 - 报告给出了2017 - 2027E的损益表数据，包括营收、毛利、营业利润、税前收入、净利润等指标，以及各指标的同比和环比变化情况，还给出了2024 - 2027E的市场估值、营收、EBITDA、每股收益等数据 [8][13] 投资目标 - 基于2026年预期市盈率24倍，12个月目标价为152元 [11]

报告行业投资评级 - 截至2025年4月1日，高盛全球投资研究对3016只股票有投资评级，全球范围内买入、持有、卖出评级占比分别为49%、34%、17% [20] 报告的核心观点 - 高盛可持续发展团队和股票研究团队人员讨论上周绿色资本支出实地考察亮点，涉及华盛顿特区、芝加哥、休斯顿和旧金山 [1] - 高盛可持续发展团队认为在扩大规模推动下，电力、水和能源可靠性及效率解决方案需求旺盛；清洁技术方面，美国众议院通过修订后的共和党太阳能税收法案，影响IRA税收抵免；还提及最新企业对话和欧盟绿色资本支出会议的要点 [8] 根据相关目录分别进行总结 GS因子分析 - 高盛因子分析通过将关键属性与市场和行业同行对比，为股票提供投资背景，关键属性包括增长、财务回报、倍数和综合指标 [16] - 增长基于股票前瞻性销售、EBITDA和EPS增长；财务回报基于前瞻性ROE、ROCE和CROCI；倍数基于前瞻性P/E、P/B等指标；综合百分位数为增长、财务回报和（100% - 倍数）百分位数的平均值 [16] - 财务回报和倍数使用至少未来三个财季末的分析师预测，增长使用至少未来七个财季与至少未来三个财季的数据对比 [17] 并购排名 - 高盛在全球覆盖范围内用并购框架评估股票，考虑定性和定量因素，为公司分配1 - 3的并购排名，1代表高（30% - 50%）被收购概率，2代表中（15% - 30%），3代表低（0% - 15%） [18] - 排名1或2的公司，目标价格会纳入并购因素；排名3的公司，并购因素不影响目标价格，可能不在研究中讨论 [18] 量子数据库 - 量子是高盛专有数据库，可访问详细财务报表历史、预测和比率，用于单公司深入分析或不同行业和市场公司比较 [19] 评级、覆盖范围及相关定义 - 分析师推荐股票为买入或卖出列入区域投资名单，未列入的活跃评级股票为中性；各地区管理区域确信买入名单，增减股票不代表分析师投资评级变化 [28] - 总回报潜力为当前股价与目标价格的差异，包括股息；所有覆盖股票都需有目标价格 [29] - 覆盖范围可按主要分析师、股票和覆盖范围查询；未评级、早期生物技术公司、评级暂停、覆盖暂停和未覆盖有不同定义和适用情况 [30][31] 全球产品及分发实体 - 高盛全球投资研究为全球客户生产和分发研究产品，分析师研究行业、公司、宏观经济等；研究在不同国家和地区由不同实体分发 [32] - 在欧洲经济区，高盛国际和高盛银行欧洲SE在不同司法管辖区分发研究 [34]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美元方面，其对财政提案反应不佳，主要因预算流程时机及提案细节引发投资者担忧，市场呈类似新兴市场的跨资产反应，投资者应维持较广泛美元空头，欧元和日元可作为风险资产困难时期的投资组合对冲工具，更多保护主义政策或长期拖累美元 [1] - 人民币方面，亚洲货币走强，美元兑人民币周五大幅走低，贸易关系缓和为人民币走强开辟道路，中国出口部门强劲且货币被低估，政策倾向于有节制和可控的走势 [4] - 财政方面，美国财政轨迹受关注，虽部分信息无太多前瞻性，但美债收益率曲线熊陡，对汇市有重要影响，类似情况往往低收益货币表现优于高收益货币 [5][8] - 日元方面，财政担忧和贸易谈判主导市场，30 年期日本国债收益率波动，日元继续走强，因其是安全避险货币，建议在不同风险背景下采取不同日元交易策略 [12] - 韩元方面，人民币逐步走强利于韩元，美韩贸易谈判讨论外汇问题及韩国国内因素也对韩元有利，有望缩小“韩国折价” [13] - 罗马尼亚列伊方面，总统选举后列伊短期走强，但宏观基本面仍支持其走弱，财政赤字预计高于预期，财政调整可能延迟，预计欧元兑列伊将以相对可控方式走高 [14] - 土耳其里拉方面，3 月中旬里拉大幅贬值后，背景已稳定，官方储备增加，风险降低，预计贬值速度将逐渐放缓，上调美元兑里拉预测 [15] - 避险资产方面，政策不确定性和资产相关性变化促使对安全避险资产重新评估，美元避险吸引力下降，欧元成为替代选择，新兴市场套利交易中，美元是更有吸引力的融资货币，投资者可根据风险偏好选择融资货币 [18][20] 根据相关目录分别进行总结 美元（USD） - 美元对财政提案反应不佳，主要归因于时机不佳，预算流程使市场关注美国赤字融资需求，提案细节也令投资者不安，市场呈类似新兴市场的跨资产反应 [1] - 最大风险是“美国例外论”，持续财政支持或最终支撑美元，但目前投资者应维持较广泛美元空头，欧元和日元可作为风险资产困难时期的投资组合对冲工具 [1] - 更多保护主义政策或长期拖累美元，因市场会外推至其他谈判，强化美国资产回报前景的不确定性 [1] 人民币（CNY） - 亚洲货币持续走强，美元兑人民币周五大幅走低，突破年初以来新低，此前已将 6 个月和 12 个月预测分别调整至 7.10 和 7.00 [4] - 贸易关系缓和为人民币走强开辟道路，中国出口部门强劲且货币被低估，政策倾向于有节制和可控的走势，关键在于政策制定者是否允许人民币中间价在未来更持续地走强 [4] 财政（Fiscal） - 美国财政轨迹受关注，部分信息无太多前瞻性，美债收益率曲线熊陡，长端收益率测试多年高位，这种情况不仅限于美国，对汇市有重要影响 [5] - 类似美债收益率曲线 5s30s 陡峭化情况，往往低收益货币表现优于高收益货币，本周汇市表现符合这一特征 [8] 日元（JPY） - 财政担忧和贸易谈判主导市场，30 年期日本国债收益率先升后降，美日贸易谈判对日元的关注和失望情绪交替，特朗普对欧盟加征关税建议成为日元新的推动力 [12] - 尽管缺乏货币协议和后端收益率大幅上升，日元仍继续走强，因其是安全避险货币，日本净国际投资头寸盈余使其在高收益率下吸引国内买家，支持日元 [12] - 建议在风险加剧时做空澳元兑日元作为对冲，在风险缓和时做空美元兑日元 [12] 韩元（KRW） - 人民币逐步走强利于其他非日元亚洲货币，韩元对美元贸易加权指数和美元兑人民币汇率最敏感，应受益于人民币升值 [12][13] - 美韩贸易谈判讨论外汇问题为被低估的韩元提供支撑，韩国政策制定者不反对韩元走强，年初曾采取市场稳定措施，国家养老金服务的外汇对冲操作也有利于韩元 [13] - 即将到来的总统选举可能消除政治不确定性，推动企业治理改善和股东友好政策，吸引外资流入，有助于缩小“韩国折价” [13] 罗马尼亚列伊（RON） - 总统选举第二轮后列伊短期走强，但宏观基本面仍支持其走弱，经济学家预计财政赤字高于财政部预测，财政调整可能延迟，经常账户赤字将维持高位，对列伊造成贬值压力 [14] - 根据公平价值模型假设，经常账户赤字恢复正常可能需要列伊实际贸易加权汇率贬值 10 - 15%，如 2008 - 2009 年罗马尼亚加入欧盟 - 国际货币基金组织计划时，欧元兑列伊上涨约 20% [14] - 罗马尼亚央行有充足储备缓冲，且通胀仍高，可能倾向于更渐进的汇率调整，预计欧元兑列伊将以相对可控方式走高，上调 3、6 和 12 个月预测 [14] 土耳其里拉（TRY） - 3 月中旬里拉大幅贬值后，央行加息并出台宏观审慎措施，背景已稳定，官方储备增加，月至今总储备经估值调整后增加 140 亿美元，近期额外压力风险较低 [15] - 当地美元化现象得到遏制，里拉多头滚动总回报转正，虽美元兑里拉再次走高，但预计贬值速度将逐渐放缓，上调 3、6 和 12 个月美元兑里拉预测 [15] 重新评估安全避险资产（Reassessing the Safest Havens） - 政策不确定性和资产相关性变化促使对安全避险资产重新评估，美元避险吸引力下降，其与利率差异的正相关关系及与股票的典型负相关关系受到挑战 [18] - 德国国债和欧元在市场压力时期的表现与传统非美元避险资产更相似，市场暗示欧元成为替代选择，这是看空美元的关键支撑，也具有战术相关性 [18][20] - 新兴市场套利交易受关注，美元应是更有吸引力的融资货币，欧元则相反，若衰退风险上升，预计美元兑其他避险货币将进一步下跌，投资者可根据风险偏好选择融资货币 [20] 全球外汇预测（Global FX Forecasts） - 报告提供了不同货币对在当前、3 个月、6 个月、12 个月及更长期的预测数据，包括 G10 货币、新兴市场货币、美洲货币、亚洲货币及欧元交叉汇率等 [23] 回报预测与估值（Return Forecasts & Valuations） - 报告提供了不同货币对的 12 个月回报预测，包括现货回报、利差回报和总回报，以及 GSDEER 和 GSFEER 模型的估值和错位情况 [25]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球长端债券本周承压，日本30年期国债收益率持续上升、美国财政问题受关注、英国通胀高企等因素影响市场，长端日本国债抛售溢出风险难快速消退 [1] - 美国国债与2023年情况有相似之处，但此次风险更多源于全球对美国资产需求下降时缺乏稳定财政轨迹的意愿，建议偏好短期国债 [2][5] - 加拿大4月通胀数据意外上升，但潜在经济活动疲软，建议接收加拿大央行7月会议隔夜指数掉期（OIS） [10][11] - 欧洲前端收益率曲线变陡合理，建议做多5年期通胀挂钩债券，偏好主权信用债 [12][13] - 英国经济活动数据改善，但本周通胀意外上升，长端国债仍面临压力，继续推荐做多10年期10年期英国国债相对美国国债 [14][16] - 日本长期国债抛售受技术因素主导，但财政担忧、量化紧缩和通胀压力使均衡利率上升，对全球收益率有溢出风险 [19] - 澳大利亚储备银行转向鸽派，预计今年还有三次降息，前端收益率大致合理 [24] 根据相关目录分别进行总结 美国和加拿大 - 穆迪下调评级、财政方案进展和全球溢出效应使财政风险受关注，此次美国国债风险源于全球对美资产需求下降时稳定财政轨迹意愿不足，建议偏好短期国债，通过蝶式远期廉价支付者结构对冲期限溢价上升风险 [2][5] - 20年期国债拍卖表现不佳，在收益率曲线中表现较差，但可能为投资者提供机会 [10] - 加拿大4月通胀意外上升，市场对6月和7月降息定价调整，经济学家预计加拿大央行6月和7月各降息一次，建议接收加拿大央行7月会议OIS [10][11] 欧洲 - 贸易不确定性是风险来源，前端收益率曲线变陡合理，建议做多5年期通胀挂钩债券，预计10年期德国国债年底收益率为2.8%，偏好主权信用债 [12] - 风险情绪复苏和政策支持为欧洲主权信用债创造有利环境，预计西班牙国债表现优于意大利和法国国债 [13] 英国 - 经济活动数据改善，通胀逐渐缓解，但本周通胀意外上升，长端国债仍面临压力，继续推荐做多10年期10年期英国国债相对美国国债 [14][16] 日本 - 20年期日本国债拍卖疲软引发长端国债抛售，价格走势受技术因素主导，但财政担忧、量化紧缩和通胀压力使均衡利率上升，对全球收益率有溢出风险，日本央行量化紧缩决策对长端国债有实质影响可能需扭转操作，但6月会议实施可能性较低 [19][21] 澳大利亚和新西兰 - 澳大利亚储备银行转向鸽派，本周澳元收益率曲线变陡，预计今年还有三次降息至3.1%，前端收益率大致合理，后端收益率曲线变陡幅度可能受限 [24] 总结观点 - 美国国债收益率下行未超调，短期风险不对称，收益率反转取决于时间和利好消息积累 [28] - 欧洲利率对贸易紧张缓解因素定价充分，风险回报更平衡，财政支持将使收益率上升，但数据走弱或美国关税激进可能使收益率反弹 [28] - 英国国债风险溢价将压缩，10年期国债收益率将向年底预测的4.25%回升，美国溢出效应和全球久期需求下降有上行风险，但通胀正常化后英国央行加速降息可抵消 [28] - 日本央行政策正常化周期将延长，中期中性利率为1.25 - 1.5%，将提升收益率曲线，但近期美国衰退风险有不利影响，日本央行减持国债对中期收益率压力最大 [28] - 加拿大央行将优先考虑增长下行风险，关税可能导致提前降息，建议接收加拿大央行7月会议OIS [28] - 瑞典央行可能因关税和增长担忧进一步宽松，短期收益率下行，但国防支出和发行增加将使久期上升，收益率曲线继续变陡 [28] - 美联储因关税风险难以完全提前降息，短期收益率曲线有扁平化倾向，建议买入SFRZ5 96.25看跌期权并卖出0QZ5 96.25看跌期权 [28] - 欧洲央行预计降息至1.75%，德国财政刺激使收益率曲线2s10s扁平化空间有限 [28] - 英国国债市场隐含利率路径低于经济学家基线，2s10s有变陡风险，但宏观改善将使长期风险溢价降低，10s30s将扁平化 [28] - 瑞典克朗前端近期表现空间有限，挪威克朗曲线在挪威央行鹰派指引下难变陡 [28] - 加拿大央行强调增长，经济有闲置产能，有进一步降息空间，关税可能促使更大幅度降息 [28] - 日本30年期国债表现不佳，10s30s曲线可能在流动性改善时回调，日本央行量化紧缩讨论将给中期国债带来压力 [28] - 美国互换利差收紧至相对公允价值较低水平，风险双向，建议做多3年期SOFR - 美国国债互换利差 [28] - 主权信用债夏季有望跑赢核心利率，基于资产类别韧性、欧洲央行降息和资金流入预期，预计德国国债利差收紧，英国国债利差收紧趋势将延续 [28] - 宏观环境有利使隐含波动率有下降趋势，但贸易不确定性和关税风险限制下降幅度，建议做多3个月10年期美元支付者期权 [28] - 预计高息债券发行将被杠杆投资者吸收，融资利差扩大，回购利率相对OIS和票据收益率上升，美联储预计5月缩减量化紧缩，9月结束，债务上限有波动风险 [28] - 通胀远期利率压缩幅度超增长和政策评估合理范围，增长担忧缓解和市场功能改善可能使远期通胀利率上升，建议做多30年期通胀保值债券（TIPS）并做空0.75倍30年期名义美国国债 [28] - 欧洲通胀互换价格已低于欧洲央行目标，通胀互换抛售空间有限，名义利率将因实际利率下降而降低 [28] 预测 - 给出G10国家10年期国债收益率预测，包括不同季度和年份的预测值及与远期利率的偏差 [30] - 展示G4曲线预测，包括当前、2025年底高盛预测和远期利率情况 [31] 央行仪表盘 - 展示央行累计加息/降息定价、预期加息情况、央行持有主权债券情况和央行资产占GDP比例等数据 [34][36][39] 持仓和资金流向监测 - 展示期权隐含持仓指标、高盛基金持仓指标、美国数据响应指标、商品期货交易委员会（CFTC）持仓数据、一级交易商交易情况、纽约联储托管持有情况、美国商业银行持有国债和机构证券情况、美国国际资本流动（TIC）数据、日本投资者购买美国国债情况和资金流向等数据 [43][49][52] 利差/滚动收益监测 - 展示不同货币的直接利差、曲线利差和蝶式利差情况，包括长仓和短仓利差、陡峭化和扁平化利差、凸性增强和凸性减弱利差等 [67][70][72] 国债供应监测 - 给出美国国债月度拍卖规模估计和净发行情况，包括不同年份和期限的国债数据 [75][76] - 展示国债净发行季度数据、平均月度发行情况、自由流通国债占GDP比例和国债中短期国债占比等数据 [78][83][85] 期限溢价分解 - 展示G10国家10年期国债收益率的期限溢价和预期成分范围，以及不同国家期限结构拟合收益率的预期和期限溢价成分 [86][88] 2025年交易建议 - 列出活跃和已关闭的交易建议，包括交易内容、入场日期、开仓价格、最新价格、止损价格、目标价格和表现等信息 [94]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 东京证券交易所修订企业行为准则，预计并购交易中少数股东公平对待成关注重点，日本股票市场并购或加速，可作为重要投资主题之一 [1][6] - 截至2月/3月财年末的TOPIX公司当前日元对美元假设为145日元，今年第二季度宣布的回购金额超2024财年第二季度全部金额，2024财年执行回购激增使总派息率上升 [2] - 部分行业如制药、大型银行、国防表现出色，旅游行业表现落后，不同投资者在股票交易上有不同的净买入或净卖出情况 [1][3] 根据相关目录总结 每周重点 - 访问东京证券交易所，其将对公司行为准则重大修订，涉及少数股东保护和上市资格转换，制定指南是日本并购交易加速的必要前提 [6] 每周亮点：第四季度盈利总结 - 大幅波动股票占比轻微反弹但低于上一季度 [2][9] - TOPIX成分股指导汇率假设平均/中位数为143/145日元，出口商假设平均/中位数为142/141日元 [11] - 截至今年第二季度初宣布的回购总额超去年全年 [13] - 2024财年派息率上升由执行回购激增驱动 [19] 市场仪表盘 - 展示各行业/主题指数1周、1个月、3个月、6个月、52周及累计的表现数据 [20] - 给出各行业/主题指数最佳 - 最差差值数据 [21] 策略聚焦 - 3个月、6个月和12个月的TOPIX目标分别是2500、2600和2775 [22] - 给出高盛自上而下盈利预测（日经指数）及与共识同比增长对比数据 [25] - 给出GS全球股票预测相关数据 [26] - 给出行业建议，包括超配、低配和中性的行业 [29] 估值/表现 - 展示TOPIX 12个月前向市盈率和市净率情况 [33][37] - 展示主要国内指数和海外指数的表现数据 [36][39] 流量/定位/盈利势头 - 展示按投资者类型划分的TSX净股权交易情况 [42][47] - 展示累计宣布的回购情况 [44] - 展示保证金交易和东京证券交易所股价指数盈利修正指数情况 [48][54] 样式/篮子 - 进行风格分析，展示价值与成长、规模相关数据 [55] - 展示日本投资组合策略篮子表现数据 [57] 行业表现/修正/估值 - 展示行业表现（托普icks相对值，1周）和行业盈利修正趋势/排名情况 [66] - 给出各行业的价格回报、市盈率、市净率等财务数据 [69] - 展示各板块/主题指数不同时间段的绩效和最佳 - 最差差异数据 [72][73] - 列出整个流动资产宇宙中表现最佳和最差的10个公司 [74][76] - 列出各行业表现最佳和最差的5个公司 [81][82] - 列出各行业前五大超买和超卖的公司 [83][84] 行业仪表盘 - 展示多个行业52周周度价差图 [85][87][89] 附录一 - 方法论 - 分析聚焦日本股票市场流动性较好部分，定义为交易量超2000万美元的日本股票，截至2025年3月31日有249支 [90] - 将该领域细分为45个等权重指数，指数成分股选取基于MSCI行业和子行业定义、数量因素和高盛分析师指引 [91][99] - 跟踪指数表现并测量最佳 - 最差股票价差，新上市交易最初12个月不纳入绩效计算 [92][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周纳斯达克100指数下跌2%，因双向消息和超买状况致市场短暂回调，多张图表显示在近期盘整后寻求支撑 [2][3] - 周期股再次下⾏反转，反映双向新闻影响、对“提前消费”动态的担忧和宏观不确定性，投资者倾向在下半年保持服务业优于商品的框架 [4][6] - 科技板块市场将更多依赖盈利修正推动下半年上涨，接下来市场焦点将转向宏观经济和关税新闻 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 苹果连续8天下跌，美满电⼦8天中下跌7天，半导体/费城半导体指数连续7天下跌，安全软件多只股票表现良好，还有多只股票创52周新高 [8] 对冲工具 - 关注高盛Barra因子对（TMT板块关注GSTMBETA和GSTMCRWD）和剔除七⼤科技巨头的标普500指数（彭博X7指数） [9] 行业会议与活动 - 本周“游戏突破”节目邀请高盛全球研究院联席主管进行人工智能市值调整分析 [10] - 在亚洲的TechNet大会和Computex进行了繁忙的笔记和会议 [10] 公司动态 - 优必选机器⼈公司计划今年推出售价2万美元的人形机器人，业务扩展到家庭，认为“家庭伴侣”机器人在中国市场有增长潜力，但全能机器人受技术限制还需数年 [11] 下周安排 - 下周有多家公司财报发布，包括NVDA、OKTA等；还有高盛会议、宏观数据发布、分析师日和卖方会议等 [12][15][18] 核能报告 - 支持COP28声明到2050年将核能容量增加三倍的国家名单不断增加，目前约440座核反应堆预计到2030年扩展到约500座，未来几十年还计划和提议建设超400座，小型模块化反应堆技术稳定后发电平准化电力成本预计较低 [12][14] 夏季风险情绪调查 - 37%受访者认为贸易政策是夏季最大风险，其次是美国经济增长（26%）和美国赤字（23%） [23] - 97%受访者认为后端收益率持续上升可能对股票市场构成问题，46%关注10年期收益率超过5.25%的水平 [26] - 科技、媒体和电信及金融板块是夏季热门股票板块，非必需消费品板块最不受青睐 [29] - 投资者转为看涨美元，多数人预计欧元兑美元年底高于1.16 [31]