报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（2025.06.03 - 2025.06.06）债券市场小幅上涨，利率债收益率普遍下行且短端下行幅度高于长端，信用债收益率以下行为主但信用利差走扩；央行提前续作万亿买断式回购呵护资金面，中美高层通话压制债市情绪，降息预期降温且海外市场不确定性仍在，REITs规模突破2000亿市场热度不减 [3][11] - 多地政府发文鼓励推动公募REITs发展，未来REITs底层资产品类将扩容，一级发行提速或带动二级市场交易提升，REITs资产有望成大类资产配置重要一环 [15] 各目录总结 1. 每周市场观察 1.1 泛固收市场回顾及观察 - 上周债券市场小幅上涨，中债 - 综合财富指数收涨0.13%，中债 - 综合全价指数收涨0.09%；利率债收益率普遍下行，短端下行幅度高于长端，1 - 10年期国开债收益率全周分别下行2.5bp - 1.2bp；信用债收益率以下行为主，信用利差走扩 [11] - 6月5日晚央行公告6月6日开展1万亿3个月买断式逆回购，体现对市场资金面的呵护，资金面转松，短端债券收益率显著下行，本月资金面和央行行为或对债市形成利多支持 [11] - 6月5日晚中美最高领导人通话提振市场短期风险偏好，对长端债市形成压制；后市需关注中美关税二轮谈判结果和5月经济基本面数据，会议结果或进一步压制债市，但偏弱基本面或支持债市 [12] - 上周美债收益率先下后上，经济数据疲软带动降息预期升温，后新增非农就业人数超预期使降息预期推迟；海外市场不确定性仍在，或导致长端美债持续调整 [12] - 截至2025年6月5日，C - REITs总市值达2019.91亿元，首次突破2000亿；上周中证REITs全收益指数上涨1.58%，经营权类表现强于产权类，能源、交通类REITs反弹领涨；年初至今中证REITs表现强于中证全债与沪深300，利率下行背景下REITs配置价值提升 [13] 1.2 公募基金市场动态 - 2025年6月3日上海市发改委发文推动基础设施REITs提质扩容，建立“愿推尽推”动态储备库，支持优质项目注入已上市REITs平台，对纳入储备库项目建立“绿色通道”机制，支持发起人将募集资金用于存量资产收购和扩募 [14][15] - 自2025年3月2日国务院办公厅发文鼓励发行基础设施REITs以来，多地政府发文鼓励推动公募REITs发展，未来REITs底层资产品类将扩容，一级发行提速或带动二级市场交易提升 [15] 2. 泛固收类基金指数表现跟踪 2.1 纯债指数跟踪 - 短期债基优选指数秉持流动性管理目标，配置5只长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的基金，业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数 + 50%*普通货币型基金指数 [18] - 中长期债基优选指数通过投资中长期纯债基金追求稳健收益，精选5只标的，根据市场情况灵活调整久期和券种比例 [19] 2.2 固收 + 指数跟踪 - 低波固收 + 优选指数权益中枢定位10%，入选10只过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收 + 标的，业绩比较基准为10%中证800指数 + 90%中债 - 新综合全价指数 [23] - 中波固收 + 优选指数权益中枢定位20%，入选5只过去三年及近期权益中枢在15% - 25%之间的固收 + 标的，注重收益风险性价比和业绩弹性 [25][26] - 高波固收 + 优选指数权益中枢定位30%，入选5只过去三年及近期权益中枢在25% - 35%之间的固收 + 标的，筛选债券端稳健、权益端选股能力强且有进攻性的标的，业绩比较基准为30%中证800指数 + 70%中债 - 新综合全价指数 [28] 2.3 可转债基金优选指数 - 选取最新一期和最近四个季度投资可转债市值占债券市值比例均值分别大于等于60%和80%的债券型基金为样本空间，从多维度构建评估体系，选取5只基金构成指数 [30][31] 2.4 QDII债基优选指数跟踪 - QDII债基底层资产为海外债券，投资区域和标的多样，根据信用和久期情况，优选6只收益稳健、风险控制良好的基金构成指数 [32] 2.5 REITs基金优选指数跟踪 - REITs底层资产为成熟优质、运营稳定的基础设施项目，依据底层资产类型，优选10只运营稳健、估值合理、兼具弹性的基金构成指数 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股小幅反弹，市场交投情绪回升，科技板块有反弹基础和催化因素，创新药与新消费呈“跷跷板效应”，上交所将推动上市公司分红并丰富红利指数产品体系 [10][11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 2025年6月3日至6日A股小幅反弹，沪指、创业板和深成指涨跌幅分别为1.13%、2.32%和1.42%，万得全A日均成交额达1.2万亿，环比增10.5% [10] - 周初创新药和新消费强劲，后受英伟达市值创新高催化，CPO、算力等板块领涨，多地国补政策限流使家电板块跌幅大 [10] - 关注“科技叙事”，科技板块交易拥挤度下降提供反弹基础，中美领导人通话及多场科技大会将开或带动行情反弹，但重回主线需应用端有热门应用或技术革新 [11] - 创新药、新消费“跷跷板效应”呈现“挖宝”式扩散，常出现在政策酝酿期或数据真空期，是过渡阶段，政策明确、经济数据改善后市场将向业绩主线靠拢 [12] 公募基金市场动态 - 6月5日上交所召开座谈会，未来将推动上市公司加大分红力度、增加分红频次，丰富红利指数相关产品体系 [4][13] 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优选 - 指数定位为每期选15只基金等权配置，按风格遴选并配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI） [16] - 上周收涨1.70%，近一月涨1.61%，今年以来涨6.37%，成立以来涨7.23% [17] 价值股基优选 - 指数定位为优选10只价值风格基金构成，业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [19] - 上周收涨0.76%，近一月涨1.93%，今年以来涨2.19%，成立以来涨2.27% [17] 均衡股基优选 - 指数定位为优选10只均衡风格基金构成，业绩比较基准为中证800（000906.SH） [20] - 上周收涨1.91%，近一月涨2.49%，今年以来涨4.02%，成立以来涨1.74% [17] 成长股基优选 - 指数定位为优选10只成长风格基金构成，业绩比较基准为800成长（H30355.CSI） [24] - 上周收涨2.31%，近一月涨1.76%，今年以来涨12.27%，成立以来涨2.18% [17] 医药股基优选 - 指数定位为选15只医药主题基金构成，业绩比较基准为医药主题基金指数 [24][25] - 上周收涨2.41%，近一月涨11.01%，今年以来涨26.05%，成立以来涨9.19% [17] 消费股基优选 - 指数定位为选10只消费主题基金构成，业绩比较基准为消费主题基金指数 [27] - 上周收涨1.49%，近一月涨3.84%，今年以来涨8.97%，成立以来涨1.95% [17] 科技股基优选 - 指数定位为选10只科技主题基金构成，业绩比较基准为科技主题基金指数 [30] - 上周收涨2.72%，近一月涨0.13%，今年以来涨4.82%，成立以来涨6.46% [17] 高端制造股基优选 - 指数定位为选10只高端制造主题基金构成，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [30][31] - 上周收涨2.48%，近一月跌1.13%，今年以来跌1.91%，成立以来跌6.64% [17] 周期股基优选 - 指数定位为选5只周期主题基金构成，业绩比较基准为周期主题基金指数 [34] - 上周收涨2.14%，近一月涨3.11%，今年以来涨6.46%，成立以来跌1.06% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告给出几个借助ETF构建的策略指数，并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪，各指数有不同构建方法和收益表现 [11] 各策略指数总结 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数 - 利用多维度技术指标因子，用机器学习模型预测申万大盘和小盘指数收益差，周度输出信号决定持仓获取超额回报 [3][13] - 截至2025/6/6，2024年以来超额收益15.99%，近一月-1.76%，近一周-0.11% [3][13] - 近一周收益0.95%，近一月-1.40%，2024年以来27.08%，基准中证800对应收益为1.07%、0.35%、11.09% [15][16] - 持仓为沪深300ETF，权重100% [16] 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数 - 利用量价类指标对自建barra因子择时，依据ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号，涵盖主流宽基及风格、策略ETF获取超额收益 [3][16] - 截至2025/6/6，2024年以来超额收益20.75%，近一月3.74%，近一周0.40% [3][16] - 近一周收益1.47%，近一月4.10%，2024年以来31.84%，基准中证800对应收益为1.07%、0.35%、11.09% [17] - 持仓为红利低波ETF（47.58%）、中证2000ETF（33.84%）、中证1000ETF（18.59%） [21] 华宝研究量化风火轮ETF策略指数 - 从多因子角度出发，把握中长期基本面、跟踪短期趋势、分析参与者行为，用估值与拥挤度信号提示风险，挖掘潜力板块获超额收益 [4][20] - 截至2025/6/6，2024年以来超额收益2.38%，近一月0.81%，近一周-0.22% [4][20] - 近一周收益0.84%，近一月1.16%，2024年以来13.47%，基准中证800对应收益为1.07%、0.35%、11.09% [21] - 持仓为有色60ETF（20.20%）、煤炭ETF（20.08%）、医药卫生ETF（20.00%）、银行ETF（19.89%）、物流ETF（19.83%） [23] 华宝研究量化平衡术ETF策略指数 - 采用多因子体系，含经济基本面、流动性、技术面和投资者行为因子，构建量化择时系统研判权益市场趋势，建立大小盘风格预测模型调整仓位，综合择时和轮动获超额收益 [4][23] - 截至2025/6/6，2024年以来超额收益0.97%，近一月-0.14%，近一周-0.36% [4][23] - 近一周收益0.52%，近一月0.41%，2024年以来13.88%，基准沪深300对应收益为0.88%、0.55%、12.91% [25] - 持仓为中证1000ETF（5.27%）、增强500ETF（5.11%）、300增强ETF（29.60%）、政金债券ETF（25.15%）、短融ETF（24.80%）、十年国债ETF（10.06%） [27] 华宝研究热点跟踪ETF策略指数 - 根据市场情绪分析、行业事件跟踪、投资者情绪和专业观点、政策法规变动及历史演绎等策略，跟踪挖掘热点指数标的产品，构建ETF组合捕捉市场热点，为投资者提供参考 [5][27] - 截至2025/6/6，近一月超额收益1.49%，近一周0.43% [5][27] - 近一周收益1.91%，近一月2.06%，基准中证全指对应收益为1.47%、0.57% [30] - 持仓为港股消费ETF（28.59%）、有色50ETF（26.84%）、港股红利ETF（25.57%）、国债至ETF5至10年（19.00%） [31] 华宝研究债券ETF久期策略指数 - 采用债券市场流动性、量价指标筛选择时因子，用机器学习方法预测债券收益率，低于阈值减少长久期仓位，提升组合长期收益和回撤控制能力 [5][31] - 截至2025/6/6，近一月超额收益0.25%，近一周-0.01% [5][31] - 近一周收益0.14%，近一月-0.12%，2024年以来9.23%，成立以来14.37%，基准中债 - 总指数对应收益为0.14%、-0.38%、4.63%、6.56% [32] - 持仓为十年国债ETF（50.02%）、国债ETF5至10年（12.50%）、政金债券ETF（12.49%） [34]

市场展望 - 债市未来利率有望创新低，一季度 10 年期国债收益率机会配置点在 1.8%上方，极端点位 1.9%，降息 10BP 后接近 1.7%时配置性价比较高[3][12] - 股市短期以稳应变，关注银行等偏防守板块，等待科技等行业调整后布局机会[3][12] - 美股有望延续修复趋势，6 月初至下旬处于关税政策空窗期，科技巨头盈利稳定，AI 和云计算投资提供增长动力[13] 重要事件回顾 - 6 月 3 日，美国将进口钢铁和铝及其衍生制品关税从 25%提高至 50%，4 日生效[9] - 6 月 5 日，央行开展 10000 亿元 3 个月买断式逆回购操作[9] - 6 月 5 日晚，中美两国元首通话，同意团队落实日内瓦共识并尽快举行新一轮会谈[9] - 6 月 5 日，欧洲央行将三大关键利率分别下调 25 个基点[9] 周度行情回顾 - 债市因资金面宽松和国债买卖操作预期重启小幅上涨[10] - 国内股市大幅修复，中小盘股成资金博弈核心，新消费概念带动港股上涨[10] - 美股因中美通话缓和信号、非农就业数据好于预期而上涨[10] A股债市指标 - 期限利差处于历史低位，资金面小幅趋松，股债性价比处于高位，A股估值和换手率提升，两市日均成交额升至 12088.54 亿元，行业轮动速度提升[18][19][20][21][22][23] 下周关注 - 6 月 9 日，中国 5 月出口、进口金额及贸易差额[24] - 6 月 11 日，美国 5 月 CPI、核心 CPI 数据[24] - 6 月 12 日，中国 5 月 M2 同比等多项金融数据[24] 风险提示 - 存在经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈升级等风险[4][24]

报告核心观点 - 债市未来利率有望创新低，关注左侧机会；股市短期以稳应变，关注银行等偏防守板块，等待科技等板块调整后布局机会；美股有望延续修复趋势 [3][12][13] 重要事件回顾 - 6月3日美国白宫声明特朗普宣布提高进口钢铁和铝及其衍生制品关税至50% [9] - 6月5日央行公告开展10000亿元买断式逆回购操作 [9] - 6月5日晚中美两国元首通话同意双方团队落实日内瓦共识并尽快举行新一轮会谈 [9] - 6月5日欧洲中央银行下调三大关键利率25个基点 [9] 周度行情回顾（6.2 - 6.8） - 债市因资金面宽松和国债买卖操作预期重启而小幅上涨 [10] - 国内股市缺乏主线逻辑，中小盘股成资金博弈核心，新消费概念带动港股上涨 [10] - 美股因中美元首通话缓和信号、非农就业数据好于预期而维持上涨 [10] 市场展望 - 债市未来利率有望创新低，今年收益率呈“慢上快下”格局，10年期国债收益率接近1.7%时配置性价比较高 [3][12] - 股市短期关注银行等偏防守板块，微盘股波动风险加大，等待科技等板块调整后布局机会 [3][12] - 美股有望延续修复趋势，6月初至下旬关税政策空窗期市场风险偏好有望修复 [13] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差处于历史低位水平 [18] - 资金面小幅趋松，相对政策利率仍处偏高水平 [19] - 股债性价比处于高位，较上周变化幅度小 [20] - A股估值因题材热度上升而提升，换手率因题材涌现和中美领导人通话而显著上升 [21] - 两市日均成交额上升至12088.54亿元，较上周上升1149.50亿元 [22] - 行业轮动速度继续提升，资金对科技、新消费关注度提升 [23] 下周重点关注 - 6月9日中国5月出口金额、进口金额以及贸易差额 [24] - 6月11日美国5月CPI、核心CPI数据 [24] - 6月12日中国5月M2同比、新增人民币贷款、5月M1同比、社会融资规模、社会融资规模存量 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市走势分化，银行理财产品收益回落，上周各期限纯固收和固收 + 产品年化收益率均环比不同程度回落，现金管理类产品与货币基金收益差长期呈收敛趋势，银行理财产品破净率环比回升但仍处低位 [1][3][11][14][20] 根据相关目录分别进行总结 行业和监管动态 - 5 月 23 日金融监管总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法（征求意见稿）》，旨在统一规范银行理财等资管产品的信息披露标准 [9] - 截至 5 月 27 日，华夏、农银、平安、中银、光大 5 家理财公司加入保险资管业协会 [9] - 多家理财公司下调旗下多款理财产品费率，涉及中行、兴业、招行、光大等旗下理财公司及多种费用类型 [9] 同业创新动态 - 兴银理财发售人形机器人主题产品“睿利兴合华夏人形机器人 6M 持有 1 号 A”，采用相关策略力争超额收益 [3][10] - 招银理财发售安泰 ESG 科技主题理财产品，响应政策导向精选标的实现资产增值 [3][10] - 浦银理财发行首款援藏主题理财产品“援藏专属 - 悦享利封闭式 372 号”，额度 5000 万迅速售罄 [3][10] 收益率表现 - 上周现金管理类产品近 7 日年化收益率 1.44% 与前一周持平，货币型基金近 7 日年化收益率 1.36% 环比下行 1BP，二者收益差环比回升 1BP 但长期呈收敛趋势 [3][11][13] - 上周各期限纯固收和固收 + 产品年化收益率环比不同程度回落，利率债收益率先上后下整体震荡，信用利差持续收敛，收益变动受多种因素影响，长期限产品收益变动更显著 [3][14][19] 破净率跟踪 - 上周银行理财产品破净率 1.29% 环比回升 0.29%，破净率与信用利差略有背离但仍处低位，需关注信用利差走势 [3][20][24]

股票要约收购与退市 - *ST亚振要约申报期为2025年6月10日至7月9日[1] - *ST人乐、*ST龙宇、*ST鹏博、*ST龙津等多股进入退市整理期[1] 股票异常波动 - *ST赛隆、*ST金比等多股出现严重异常波动情况[1] 可转债转股 - 伟22转债、伟24转债等多只可转债转股价格调整生效日期分布在2025年6月6日 - 16日[6][7] 债券赎回 - 22淮建投、22特房03等多只债券有赎回登记日安排[7] 债券回售 - 20桂发01、金钟转债等多只债券有回售申报期安排，时间跨度从2025年5月30日至6月17日[7][8] 债券摘牌 - 152519（20渝百盐）、184374（22苏港01）等多只债券有提前摘牌日安排[8]

报告核心观点 当前全球贸易谈判处于关键阶段，美国关税政策和减税法案存在不确定性，对全球经济和金融市场产生影响。中国经济虽有回落但韧性仍强，A股市场面临颠簸与变局，建议以稳应变，关注银行等偏防守板块，耐心等待科技、医药等板块调整后更具性价比的布局机会，同时关注全球化、多资产分散化布局机会 [1][6][8]。 各部分内容总结 市场回顾 - 2025年5月大类资产表现特征为中国资产全线回暖、海外市场大幅上涨、利率债小幅上涨、黄金价格下跌、美元指数走弱 [13][14]。 - A股整体修复，港股大涨，海外市场快速反弹，黄金小幅回落，原油价格有所回暖，利率债继续上涨，美元指数走弱 [16]。 - 5月金融风格领涨，市场整体修复，金融板块受保险资金入市和政策导向影响领涨，消费板块受新消费概念刺激表现不俗 [17]。 海外经济环境及政策影响 - 美国4月通胀继续降温，市场预期美联储9月后进行降息，美联储整体态度仍偏鹰派 [26]。 - 5月23日美国众议院通过“一个大美丽法案”，拟将减税政策永久化、削减社会支出并提高债务上限，该法案在参议院仍面临阻力，落地时间存疑 [27]。 - 美国关税政策仍具不确定性，最终谈判结果或趋近于全球10%-15%、中国30%-54%的税率水平，关税收入有望抵消减税法案带来的新增赤字压力 [7][46]。 国内经济环境及政策影响 - 4月经济数据有所回落，但出口转口及政策发力支撑下韧性仍然较强，需求、投资、生产指标虽有回落但总体韧性偏强 [51]。 - 4月消费增速回落，国补扩容影响分化，黄金消费走强，出口转口迹象显著，外需对经济提供较强支撑 [58]。 - 4月固定投资增速回落，基建、制造业偏强，地产下行压力上升，工业增加值高位回落，外需仍提供韧性 [61]。 - 4月政府债继续多增，信贷走弱，低基数推动M2明显回升，企业信心不强拖累M1增速 [64]。 - 4月CPI、PPI延续偏弱态势，关税影响下PPI下行压力有所上升 [68]。 - 5月中美关税缓和，制造业PMI回升，生产、订单等多数分项修复，服务业PMI小幅回升 [71]。 股债策略与市场结构特征 - 微盘股指数创历史新高，成交占比连续上升至高位，IM年化贴水率持续处于高位，“三高”之后可能面临调整风险 [79]。 - 5月A股行业轮动速度回升，行业收益差下降，交易拥挤度明显提升的方向主要集中在轻工制造、国防军工等方向 [85]。 - 5月上证红利股债性价比维持高位，A股风险溢价率回落，市场风险偏好上升 [90]。 - 2025年5月，跟踪的8个股指中估值大多上升，创业板指、深证成指处于中位数以下区间，上证50等处于中位数区间以上 [94]。 - 5月AH股溢价整体维持震荡，港股估值小幅修复，仍处于均值水平附近 [98]。 - 5月中美关税缓和，债市收益率震荡回升，收益率曲线走陡，后续利率仍有望创新低，建议在具有性价比的位置耐心配置 [103]。 资产配置观点展望 - 港股短期震荡，适宜逢低布局；美股6-7月或面临波动风险；美债相对乐观，收益率在4.5%附近有配置价值；美元相对谨慎，长期仍具有下行空间 [106]。 - 利率债相对乐观，建议在具有性价比的位置耐心配置；信用债相对乐观，可根据负债端情况进行配置；可转债中性；黄金相对乐观，中长期配置价值较高；原油相对谨慎，价格或将延续弱势 [107]。 - A股大盘中性，建议以稳应变，关注银行等偏防守板块，耐心等待科技、医药等板块调整后更具性价比的布局机会，适度提高稳健资产配比，关注全球化、多资产分散化布局机会 [8][108]。

新股上市 - 2025年6月5日，中策橡胶（证券代码603049）以46.50元发行价上市，优优绿能（证券代码301590）以89.60元发行价上市[1] 退市整理 - *ST龙宇（证券代码603003）、*ST鹏博（证券代码600804）退市整理期起始日为2025年6月10日[1] - *ST龙津（证券代码002750）退市整理期起始日为2025年6月6日[1] 异常波动 - 永安药业（证券代码002365）出现严重异常波动[1] 可转债转股 - 伟22转债（证券代码113652）、环旭转债（证券代码113045）等多只可转债转股价格调整生效日期集中在2025年6月6 - 13日[6][8] 债券赎回 - 22淮建投（证券代码137672）赎回登记日为2025年8月29日，22特房03（证券代码185948）赎回登记日为2025年6月27日等[8][9] 债券到期 - 兴森转债（证券代码128122）最后交易日为2025年7月17日，智能转债（证券代码128070）最后交易日为2025年6月27日[9] 债券回售 - 20桂发01（证券代码152509）回售申报期为2025年5月30日至6月6日，22绵投03（证券代码149969）回售申报期为2025年6月3日至6月5日等[9] 债券摘牌 - 20渝百盐（证券代码152519）提前摘牌日为2025年6月13日，22苏港01（证券代码184374）提前摘牌日为2025年6月12日等[9]

股票退市信息 - *ST龙宇、*ST鹏博退市整理期起始日为2025年6月10日[1] - *ST龙津退市整理期起始日为2025年6月6日[1] 股票异常波动信息 - 中洲特材、三生国健等多只股票出现异常波动情况[1] 可转债转股信息 - 伟22转债、伟24转债转股价格调整生效日期为2025年6月6日[7] - 恒邦转债转股价格调整生效日期为2025年6月12日[7] 债券赎回信息 - 22淮建投赎回登记日为2025年8月29日[8] - 22特房03赎回登记日为2025年6月27日[8] 可交换债换股信息 - 22山煤EB换股价格调整生效日期为2025年6月4日[8]