报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 消费预期逐步回升，低估值顺周期的食品饮料板块受重视，各子行业需求有望改善 [1][18] - 酒企控货或推动批价企稳回升，白酒龙头调整节奏释放报表压力，2025 年宴席和商务场景回补带动出货 [2][18] - 啤酒龙头业绩承压，1 月生鲜乳收购价环比上涨 0.3%，关注奶业周期和餐饮供应链修复机会 [3][27] - 速冻和调味品企业随餐饮业复苏，迎来渠道补库存等多重利好 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（2.24 - 2.28）食品饮料指数涨 1.77%，申万 31 行业排第 3，跑赢沪深 300 指数 3.99% [11] - 本月（2.1 - 2.28）食品饮料指数涨 4.14%，申万 31 行业排第 11，跑赢沪深 300 指数 2.23% [11] - 年初至今（1.1 - 2.28）食品饮料指数跌 2.98%，申万 31 行业排第 24，跑输沪深 300 指数 1.84% [11] - 上周零食、肉制品、乳品、烘焙食品、啤酒指数分别涨 4.30%、3.52%、3.00%、2.99%、2.84%，跑赢沪深 300 指数 6.52%、5.74%、5.22%、5.22%、5.06% [17] 每周一谈 - 消费预期回升，政策促消费，房地产复苏及宏观经济指标提振或带动消费板块投资情绪 [1][18] - 酒企控货推动批价企稳，白酒行业价格及库存压力仍存，龙头调整节奏释放报表压力 [2][18] - 2025 年宴席和商务场景回补带动各价位带白酒出货，从多角度寻找白酒投资标的 [2][18][21] - 啤酒龙头业绩承压，百威亚太 2024 年营收、净利润、销量等指标下降，1 月生鲜乳收购价环比涨 0.3% [3][27] - 速冻和调味品企业随餐饮业复苏，有渠道补库存等多重利好 [3][27] 投资策略 - 从多角度寻找白酒投资标的，关注古井贡酒、迎驾贡酒等 [4][29] - 关注有市场增量等利好的啤酒企业如燕京啤酒 [4][29] - 关注调味品业绩韧性延续及相关标的修复机会，如海天味业等 [4][29] - 关注休闲食品、高股息和盈利修复企业及餐饮供应链企业、软饮料修复机会，如有友食品等 [4][29] 行业动态 - 3 月 2 日茅台 1935 针对 1.935L 新规格产品公开招募 4 家经销商，累计投放 100 吨配额 [30] - 2 月 22 日茅台回应产量提升言论，称技术用于包装环节，与酿造工艺无关 [30] - 2024 年今世缘 V3 增长 30%成第四大单品，V6 销售额破亿增长 72% [30] - 2 月 26 日百威亚太公告 2024 年收入 453.27 亿元，同比降 8.9%，净利润等指标下降 [31] - 青岛啤酒新鲜直送入选榜单，春节销售同比增长 170% [33] - 2 月 21 日朝日啤酒设定 2025 年销售额目标增 1.1%，将推新品牌并加强推广 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 汽车行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上 [13] - 建议关注低估值整车和零部件龙头企业业绩改善机会，以及新能源汽车电动化和智能化优质赛道核心标的 [13] 根据相关目录分别进行总结 每周一谈 - 2月25日特斯拉推送2024.45.32.12软件更新，升级城市道路Autopilot自动辅助驾驶，优化NOA功能，支持车辆在特定道路使用该功能并完成多种动作，不设导航时会选最优道路行驶 [1][11] - 今年中国汽车行业“智驾大赛”竞争升级，比亚迪等车企加大高阶智能驾驶投入和普及 [1][11] - 2月27日小米SU7 Ultra发布，定价52.99万元，该车搭载小米超级三电机系统等多项高性能配置及小米HAD端到端全场景智驾 [2][9][12] 投资策略及重点关注 - 建议关注新能源领域有先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应相关企业，如拓普集团、文灿股份等 [3][13][16] - 本周重点关注组合为比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、德赛西威20%和上声电子20% [4][15] 市场回顾 - 汽车板块本周涨跌幅为 -2.72%，在申万31个板块中位列第24位，跑输沪深300 [15] - 本周上证指数、沪深300、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 -1.72%、 -2.22%、 -3.46%、 -4.87% [15] - 细分行业中，汽车服务、汽车零部件、乘用车、商用车、摩托车及其他周涨跌幅分别为 -2.57%、 -2.21%、 -4.36%、 -1.06%、 -1.04% [15] - 汽车行业周涨幅前五个股为明阳科技、大地电气、海泰科、德尔股份、动力新科；周跌幅前五个股为超达装备、隆盛科技、肇民科技、旭升集团、天普股份 [15] 汽车主要相关材料/组件价格 - 报告展示了车用动力电池、热轧卷板、铝、铜、橡胶的价格走势 [25][26]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 随着存储上游控产、库存消化，以及AI应用扩大带来企业数据中心eSSD、大模型本地部署和终端换机等新增需求，行业供需关系或将逐步改善，存储价格和需求有望逐步回升 [6][12][39] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周（2.24 - 2.28）申万电子行业指数线下跌4.87%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数2.64%；本月（2.1 - 2.28）申万电子行业指数上涨8.31%，排名第4，跑赢沪深300指数6.39%；年初至今（1.1 - 2.28）申万电子行业指数上涨8.02%，排名第4，跑赢沪深300指数9.16% [1][13] - 上周申万电子行业三级子行业中半导体材料、数字芯片设指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数2.64%、0.09% [1][21] - 上周万得半导体概念指数中半导体设备指数、半导体材料指数等涨跌幅分别为 - 2.18%、 - 2.26%等 [24] - 截至2月28日，费城半导体指数收于4766.75点、周下跌7.2%；台湾半导体指数收于659.70点、周下跌2.2% [30] 每周一谈 - 英伟达2025财年第四季度营收393亿美元、同比增长78％，数据中心业务收入356亿美元、同比增长93％，交付110亿美元Blackwell芯片，净利润220.91亿美元、同比增长80%；预计2026财年第一季度预期营收区间为430亿美元上下浮动2%，受Blackwell芯片产量增加影响，2026财年第一季度毛利率将降至71% [2][33] - 2024Q4全球NAND Flash市场规模环比减少8.5%至174.10亿美元，DRAM市场规模环比增长13.5%至293.45亿美元，全球存储市场规模环比增长4.2%至467.55亿美元 [2][34] - 2024Q4因消费性电子产品厂商去库存，NAND Flash价格反转向下，平均销售价格季减4%；2025Q1虽供应商减产，但受淡季效应影响，NAND Flash整体产业营收可能季减高达20%；截至2月28日，通用NAND Flash产品价格上涨至2.29美元，环比上涨5.29% [3][36] - NAND Flash市场供需结构下半年有望显著改善，2025Q2价格或将继续下跌5%至持平，2025Q3有望回升10 - 15%，2025Q4有望继续增长8 - 13% [4][37] - 截至2月28日，用于PC的通用DRAM产品价格为1.35美元，与上月持平，价格已连续三个月稳定；2025年AI服务器等推动高密度DRAM需求激增，数据中心扩容带动企业级DRAM采购量增长；预计第一季度消费级DRAM价格小幅下跌3 - 5%，企业级产品平稳；第二季度价格有望环比上涨5 - 8%；第三季度涨幅有望扩大至10 - 12%；第四季度供需趋于平衡，价格高位震荡，全年综合涨幅预计可达15 - 18% [5][38] 重要公告 - 全志科技2024年度营业收入228,790.88万元，比上年同期增长36.76%，净利润16,666.95万元，比上年同期增长625.82% [40] - 中微公司2024年营业收入约90.65亿元，较2023年增加约28.02亿元，同比增长约44.73%；净利润约16.26亿元，较上年同期减少8.93%；扣除非经常性损益的净利润约13.88亿元，较上年同期增加16.52% [41][42] - 乐鑫科技2024年度营业收入200,691.97万元，同比增加40.04%；净利润33,988.74万元，同比增加149.54%；扣除非经常性损益的净利润30,892.25万元，同比增加183.40% [42] - 芯源微2024年度营业总收入177,002.60万元，同比增长3.09%；净利润21,090.64万元，同比下降15.85%；扣除非经常性损益的净利润8,175.36万元，同比下降56.32% [43] - 拓荆科技2024年度营业收入410,345.39万元，同比增长51.70%；净利润68,845.83万元，同比增长3.91%；扣除非经常性损益的净利润35,645.51万元，同比增长14.20% [43] - 寒武纪2024年度营业收入117,446.44万元，同比增长65.56%；净利润为 - 44,319.55万元，较上年同期亏损收窄47.76% [44] - 晶合集成2024年度营业总收入924,925.23万元，较上年同期增长27.69%；净利润53,261.63万元，较上年同期增长151.67%；扣除非经常性损益的净利润39,575.75万元，较上年同期增长739.72% [44] 行业动态 - 晶合集成与思特威达成战略合作，第一阶段供应1.5万片晶圆月产能，双方将在工艺开发、产品创新、产能供应等方面加大合作力度 [45][46] - 中美芯片战争蔓延至“成熟制程”，预计到2025年底，中国晶圆厂成熟制程芯片产能将占全球市场的28%，到2027年将增长到39% [47] - 玄铁C930旗舰处理器3月交付，性能达服务器级，搭载Matrix AI引擎 [48] - 世界先进2024年营收新台币440.55亿元（约合人民币97.58亿元），同比增长15%；预计2025年第一季晶圆出货量将环比增长约8 - 10%，产品平均销售单价将环比下滑约4 - 6%，毛利率将介于29 - 31%之间 [48][49] - 英特尔两台High NA EUV光刻机已投产，单季完成3万片晶圆 [51] - 三星将使用长江存储专利技术，签署“混合键合”技术的专利许可协议 [51][52] - 联发科发布三款全新天玑芯片，让游戏、5G连接和AI再升级、更普及 [52] - 三星扩大AI手机阵容，推出300美元Galaxy A26 5G机型；苹果发布售价599美元的iPhone 16e [52] - 2024年第四季度，AI PC出货量达到1540万台，占季度PC总出货量的23%，全年占PC总出货量的17%，苹果以54%的市场份额领跑，受Windows 10服务停止带来的换机潮，AI PC的市场渗透率将在2025年继续提升 [54]

报告核心观点 随着存储上游控产、库存消化，以及 AI 应用扩大带来企业数据中心 eSSD、大模型本地部署和终端换机等新增需求，行业供需关系或将逐步改善，存储价格和需求有望逐步回升。建议关注佰维存储、澜起科技等存储模组公司，兆易创新、北京君正等端侧存储和芯片设计企业，以及 AI 需求驱动和国产替代逻辑下的 AI 产业链及端侧消费电子相关标的，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司 [6][12][39] 市场回顾 申万电子行业指数表现 - 上周（2.24 - 2.28）申万电子行业指数线下跌 4.87%，在申万 31 个行业中排名第 28，跑输沪深 300 指数 2.64% [1][13] - 本月（2.1 - 2.28）申万电子行业指数上涨 8.31%，在申万 31 个行业中排名第 4，跑赢沪深 300 指数 6.39% [13] - 年初至今（1.1 - 2.28）申万电子行业指数上涨 8.02%，在申万 31 个行业中排名第 4，跑赢沪深 300 指数 9.16% [13] 申万电子行业三级子行业表现 - 上周（2.24 - 2.28）半导体材料、数字芯片设指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深 300 指数 2.64%、0.09% [1][21] 万得半导体概念指数表现 - 上周（2.24 - 2.28）半导体设备指数、半导体材料指数等涨跌幅分别为 -2.18%、-2.26%等 [24] 其他指数表现 - 截至 2 月 28 日，费城半导体指数收于 4766.75 点、周下跌 7.2%；台湾半导体指数收于 659.70 点、周下跌 2.2% [30] 每周一谈：英伟达发布季报 存储供需有望好转 英伟达财报情况 - 2025 财年第四季度营收 393 亿美元、同比增长 78％，数据中心业务收入 356 亿美元、同比增长 93％，交付 110 亿美元 Blackwell 芯片，净利润 220.91 亿美元、同比增长 80% [2][33] - 预计 2026 财年第一季度预期营收区间为 430 亿美元上下浮动 2%、高于市场预期，受 Blackwell 芯片产量增加影响，2026 财年第一季度毛利率将降至 71% [2][33] 存储市场情况 - 2024Q4 全球 NAND Flash 市场规模环比减少 8.5%至 174.10 亿美元，DRAM 市场规模环比增长 13.5%至 293.45 亿美元，全球存储市场规模环比增长 4.2%至 467.55 亿美元 [2][34] - NAND Flash：2024Q4 价格反转向下，平均销售价格季减 4%；2025Q1 产业营收可能季减高达 20%；截至 2 月 28 日，通用产品价格上涨至 2.29 美元，环比上涨 5.29%；2025Q2 价格或将继续下跌 5%至持平，2025Q3 有望回升 10 - 15%，2025Q4 有望继续增长 8 - 13% [3][4][36][37] - DRAM：截至 2 月 28 日，用于 PC 的通用产品价格为 1.35 美元，与上个月持平且已连续三个月稳定；2025 年 AI 服务器等推动需求激增；第一季度消费级价格小幅下跌（约 3 - 5%），企业级平稳；第二季度价格有望环比上涨 5 - 8%；第三季度涨幅有望扩大至 10 - 12%；第四季度供需趋于平衡，价格高位震荡，全年综合涨幅预计可达 15 - 18% [5][38] 重要公告 全志科技 - 2 月 27 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入 228,790.88 万元，比上年同期增长 36.76%，净利润 16,666.95 万元，比上年同期增长 625.82% [40] 中微公司 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入约 90.65 亿元，较 2023 年增加约 28.02 亿元，同比增长约 44.73%；净利润约 16.26 亿元，较上年同期减少 8.93%；扣除非经常性损益的净利润约 13.88 亿元，较上年同期增加 16.52% [41][42] 乐鑫科技 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入 200,691.97 万元，同比增加 40.04%；营业利润 33,408.91 万元，同比增加 217.40%；利润总额 33,289.69 万元，同比增加 215.85%；净利润 33,988.74 万元，同比增加 149.54%；扣除非经常性损益的净利润 30,892.25 万元，同比增加 183.40% [42] 芯源微 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业总收入 177,002.60 万元，同比增长 3.09%；利润总额 23,329.71 万元，同比下降 17.40%；净利润 21,090.64 万元，同比下降 15.85%；扣除非经常性损益的净利润 8,175.36 万元，同比下降 56.32% [43] 拓荆科技 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入 410,345.39 万元，同比增长 51.70%；净利润 68,845.83 万元，同比增长 3.91%；扣除非经常性损益的净利润 35,645.51 万元，同比增长 14.20% [43] 寒武纪 - 2 月 28 日发布 2024 年度业绩快报，营业收入 117,446.44 万元，较上年同期增加 46,507.78 万元，同比增长 65.56%；净利润为 -44,319.55 万元，较上年同期亏损收窄 47.76% [44] 晶合集成 - 2 月 26 日发布 2024 年度业绩快报，营业总收入 924,925.23 万元，较上年同期增长 27.69%；净利润 53,261.63 万元，较上年同期增长 151.67%；扣除非经常性损益的净利润 39,575.75 万元，较上年同期增长 739.72% [44] 行业动态 晶合集成与思特威合作 - 2 月 24 日双方签署长期深化战略合作协议，在工艺开发、产品创新、产能供应等方面加大合作力度，此前联合开发的工艺平台已量产，全新 55nm Stack 工艺平台今年将量产 [45][47] 中美芯片战争蔓延至“成熟制程” - 近年来美国制裁使中国半导体产业转向成熟制程芯片发展，预计到 2025 年底，中国晶圆厂成熟制程芯片产能将占全球市场的 28%，到 2027 年将增长到 39% [47] 玄铁 C930 旗舰处理器交付 - 2 月 28 日消息，首款服务器级 CPU C930 将在 3 月开启交付 [48] 世界先进业绩及展望 - 2024 年营收新台币 440.55 亿元（约合人民币 97.58 亿元），同比增长 15%，税后净利润为新台币 70.47 亿元（约合人民币 15.6 亿元） [48][49] - 预计 2025 年第一季晶圆出货量将环比增长约 8 - 10%，产品平均销售单价将环比下滑约 4 - 6%之间，毛利率将介于 29 - 31%之间，预计额外认列约占营业收入 2%之长期合约收入 [49] 英特尔光刻机情况 - 两台 ASML High NA EUV 光刻机已投产，可靠性约是上一代两倍，一个季度生产了 3 万片晶圆 [51] 三星使用长江存储专利技术 - 三星电子与长江存储签署“混合键合”技术专利许可协议，从第 10 代（V10）NAND Flash 产品开始使用该专利技术 [51][52] 联发科发布芯片 - 2 月 25 日发布天玑 7400、天玑 7400X 和天玑 6400 三款移动芯片 [52] 三星和苹果手机动态 - 三星推出 Galaxy A26 5G 机型，起售价 299.99 美元，Galaxy A56 增加新功能；苹果发布售价 599 美元的 iPhone 16e [52] AI PC 出货情况 - 2024 年第四季度，AI PC 出货量达到 1540 万台，占季度 PC 总出货量的 23%，全年占 PC 总出货量的 17%，苹果以 54%的市场份额领跑 [54]

报告核心观点 - 上周市场五大指数全面收跌，进入3月“两会”时间，建议短期多关注“两会”相关主题，做好投资研究，减少操作频率 [2][21] 上周指数概览 - 沪深300涨跌幅为-2.22%，上证指数涨跌幅为-1.72%，深证成指涨跌幅为-3.46%，创业板涨跌幅为-4.87%，中证500涨跌幅为-3.26% [8][10] 上周行业板块概览 - 申万31个一级行业中，8个一级行业指数上涨，23个一级行业指数下跌 [11] - 涨跌幅排名前五的行业分别是钢铁、房地产、食品饮料、建筑材料、纺织服饰 [11] - 涨跌幅排名后五的行业分别是通信、传媒、计算机、电子、国防军工 [11] 上周全市场交易数据 全市场交易数据 - 上周成交数量为7154.81亿股，成交金额为99579.30亿元 [12] - 上涨家数1727，下跌家数3589 [12] 全市场历史新高新低数据 - 截止上周末，创出历史新高的股票家数为24家，创出历史新低的股票家数为0 [15] - 创30日新高、60日新高、120日新高的股票家数分别是626、447、137家 [15] - 创30日新低、60日新低、120日新低的股票家数分别是555、80、56家 [15] 两融数据 - 周度融资余额约增加127亿元，周度融券余额约减少2亿元 [8][16]

报告核心观点 - 上周市场五大指数全面收跌，进入3月“两会”时间，建议短期多关注“两会”相关主题，做好投资研究，减少操作频率 [2][21] 上周指数概览 - 沪深300涨跌幅为-2.22%，上证指数涨跌幅为-1.72%，深证成指涨跌幅为-3.46%，创业板涨跌幅为-4.87%，中证500涨跌幅为-3.26% [10] 上周行业板块概览 - 申万31个一级行业中，8个一级行业指数上涨，23个一级行业指数下跌 [11] - 涨跌幅排名前五的行业分别是钢铁、房地产、食品饮料、建筑材料、纺织服饰 [11] - 涨跌幅排名后五的行业分别是通信、传媒、计算机、电子、国防军工 [11] 上周全市场交易数据 全市场交易数据 - 成交数量为7154.81亿股，成交金额为99579.30亿元 [12] - 上涨家数1727，下跌家数3589 [12] 全市场历史新高新低数据 - 创出历史新高的股票家数为24家，创出历史新低的股票家数为0 [15] - 创30日新高、60日新高、120日新高的股票家数分别是626、447、137家 [15] - 创30日新低、60日新低、120日新低的股票家数分别是555、80、56家 [15] 两融数据 - 周度融资余额约增加127亿元，周度融券余额约减少2亿元 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策导向、行业自律、成本压力、供需格局等因素影响下 产业链下游组件涨价或带动上游硅片、硅料等随之涨价 产业链企业盈利情况有望好转 [2][13] - 国内政策助力淘汰落后产能、防止供给端“无序扩张” 光伏行业有望加速筑底 技术进步使颗粒硅应用规模扩大 带动多晶硅成本下降 硅片/电池片/组件成本降低 盈利空间有望修复及扩展 [3] - 建议关注一体化龙头隆基绿能 以及BC电池技术与产能方面布局较为领先的企业爱旭股份 [3] 根据相关目录分别进行总结 每周一谈：光伏组件涨价 上游产品价格有望随之上行 - 隆基、晶澳、天合等一线光伏企业上调组件价格 涨价原因包括政策影响、行业自律、市场需求回暖、成本压力传导、供需矛盾缓解 [2][13] - 2月25日 市场监管总局召开部分企业公平竞争座谈会 与天合光能、晶澳科技、隆基绿能等企业有关负责人围绕整治“内卷式”竞争交流 听取意见建议 [2][13] 行情回顾 - 电力设备行业本周涨跌幅为 -0.83% 在申万31个一级行业中排第16位 跑赢沪深300 本周上证指数、沪深300、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 -1.72%、 -2.22%、 -3.46%、 -4.87% [4][15] - 细分行业中 电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为 -4.22%、 -6.20%、2.84%、 -0.98%、 -1.20%、 -1.53% [4][15] - 电力设备行业周涨幅前五个股为圣阳股份、万马股份、武汉蓝电、天正电气、金杨股份 周跌幅前五个股为雅达股份、麦格米特、通合科技、江苏雷利、禾望电气 [17] 锂离子电池及关键材料价格变化 - 报告展示了碳酸锂、电池、正极材料、隔膜、电解液价格相关图表 [27]

耐心等待 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 中国人民银行 全国工商联 金融监管总局 中国证监会 国家外汇局联合召开金 融支持民营企业高质量发展座谈会 会议要求，要实施好适度宽松的货币政策， 发挥好结构性货币政策工具作用，强化监管引领，引导金融机构"一视同仁"对 待各类所有制企业，增加对民营和小微企业信贷投放。执行好金融支持民营经济 25 条举措，健全民营中小企业增信制度，加快出台规范供应链金融业务政策文 件。强化债券市场制度建设和产品创新，持续发挥"第二支箭"的撬动引领作用。 抓好"科创板八条""服务现代化产业体系十六条""并购六条"等政策落实落地， 支持民营企业通过资本市场发展壮大。金融机构要强化金融服务能力建设，进一 步畅通民营企业股、债、贷等多元化融资渠道，加大各类金融资源要素投入，将 民营企业金融服务做实、做深、做精。 市场回顾： 上周（2.24-2.28）沪深 300 指数的涨跌幅为-2.22%，申万二级行业指数证券行 业涨跌幅为-3.09%。板块内个股 4 家上涨， 1 家停牌，45 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：中国银河、中金公司、首创证券、西部证券、海通证券。 股 ...

行 业 研 究 国内算力资本开支有望加速 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（2.17-2.21）申万电子行业指数上涨 6.96%，在申万 31 个行业中排名第 3，跑赢沪深 300 指数 5.96%。申万电子行业三级子行业中数字芯片设计、半 导体设备、印制电路板、半导体材料、电子化学品Ⅲ指数涨跌表现相对靠前， 分别跑赢沪深 300 指数 9.82%、9.26%、8.80%、6.69%、5.96%。 每周一谈：国内算力资本开支有望加速 AI 大模型持续迭代，或将支撑算力硬件投入信心。根据 IT 之家消息，近期 xAI 发布最新一代大模型 Grok 3，在数学推理、科学逻辑推理和代码写作等能力 表现方面，Grok-3 在多项 benchmark 测试中均取得了比 DeepSeek-v3、 GPT-4o、Gemini-2 pro 更优的成绩。Grok 3 使用了 10 万个英伟达 H100 GPU （后扩展到 20 万），累计训练时长达到 2 亿 GPU 小时，这一规模是前代产 品 Grok 2 的十倍。大规模的计算能力部署，使得 Grok 3 能够在更短时间内 处理海量数据集，同时显著提升了模型的 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - AI大模型持续迭代或支撑算力硬件投入信心，大模型迭代及智能机器人发展对算力需求大，算力堆积路径仍有发展空间，或修复市场对算力硬件投入前景的信心 [2][3] - 阿里巴巴资本开支计划乐观，国内云厂商算力资本开支有望加码，叠加国内大模型优势，国内算力投资建设有望快速增长，DeepSeek等模型本地部署或带动相关算力投资和换机 [3][4] - 建议关注AI需求驱动和国产替代逻辑下的AI产业链及端侧消费电子相关标的，以及先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司 [5] 市场回顾 申万电子行业指数表现 - 上周（2.17 - 2.21）申万电子行业指数上涨6.96%，在申万31个行业中排第3，跑赢沪深300指数5.96% [1][10] - 本月（2.1 - 2.21）申万电子行业指数上涨13.85%，在申万31个行业中排第4，跑赢沪深300指数9.62% [10] - 年初至今（1.1 - 2.21）申万电子行业指数上涨13.54%，在申万31个行业中排第5，跑赢沪深300指数12.44% [10] 申万电子行业三级子行业表现 - 上周（2.17 - 2.21）数字芯片设计、半导体设备、印制电路板、半导体材料、电子化学品Ⅲ指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数9.82%、9.26%、8.80%、6.69%、5.96% [1][17] 万得半导体概念指数表现 - 上周（2.17 - 2.21）长江存储指数、半导体设备指数、中芯国际产业链指数、半导体材料指数、光刻机指数、第三代半导体指数、先进封装指数涨跌幅分别为7.50%、6.65%、6.54%、4.60%、4.37%、3.92%、2.97% [20] 海外半导体指数表现 - 截至2月21日，费城半导体指数收于5136.59点、周下跌0.5%；台湾半导体指数收于674.40点、周上涨3.1% [24] 每周一谈：国内算力资本开支有望加速 AI大模型迭代情况 - xAI发布大模型Grok 3，多项测试成绩优于DeepSeek - v3、GPT - 4o、Gemini - 2 pro，使用10万（后扩展到20万）个英伟达H100 GPU，累计训练时长2亿GPU小时，是Grok 2的十倍 [2][27] - 机器人公司Figure AI推出Helix人工智能系统，结合70亿参数多模态语言模型和8000万参数快速反应视觉运动策略 [2][27] - 阿里巴巴将发布基于千问Qwen2.5 - MAX的深度推理模型，苹果与阿里巴巴合作为国行版iPhone开发AI功能 [28] 资本开支情况 - 阿里巴巴2024Q4营业收入2801.54亿元，同比增长8%，阿里云智能集团营收317.42亿元，同比增长13%，AI相关产品收入连续六个季度三位数增长，未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施 [3][28] - 2023 - 2025年海外四大云厂商资本开支CAGR达50.6%；2024年第四季度全球云基础设施服务支出同比增长20%，达860亿美元，2025年将再增长19% [4][29] 重要公告 路维光电 - 2024年度实现营业总收入87,554.87万元，同比增长30.21%；营业利润21,704.35万元，同比增长28.59%等，因下游需求旺盛，公司技术升级、服务优化与产能扩张，强化资金管理 [31] 腾景科技 - 2024年度实现营业总收入44,550.76万元，较上年同期增长31.07%；归属于母公司所有者的净利润6,951.99万元，较上年同期增长66.89%等 [32] 先锋精科 - 2024年实现营业总收入113,620.50万元，同比增长103.72%；归属于母公司所有者的净利润21,747.81万元，同比增长170.92%等，受益于下游需求旺盛 [32] 天岳先进 - 2024年归属于母公司所有者的净利润18,046.40万元，同比增加22,618.45万元，扭亏为盈；扣除非经常性损益的净利润15,753.19万元，同比增加27,025.27万元，扭亏为盈 [34] 海康卫视 - 2024年度实现营业总收入92,485,545,703.86元，比上年同期增长3.52%；营业利润14,284,639,363.55元，比上年同期下降10.94%等 [34] 聚辰股份 - 2024年累计实现营业收入102,781.07万元，较上年同期增长46.10%；归属于母公司所有者的净利润28,955.67万元，同比增长188.52%等 [35] 卓胜微 - 2024年实现营业总收入449,106.90万元，较上年同期增长2.58%；归属于上市公司股东的净利润43,191.14万元，较上年同期减少61.52% [35] 行业动态 中芯京城地块出让 - 中芯京城旁地块挂牌出让，面积125293.28平方米，挂牌起拍价27731.8万元，项目要求总投资不低于500亿元，固定资产投资不低于400亿元，达产年产值不低于60亿元 [36] SK海力士、三星停用中国EDA - SK海力士审查中国EDA工具，以防美国新制裁政策；2024年Synopsys、Cadence和Siemens EDA占全球EDA市场74%份额，2020年中国市场国产EDA厂商份额仅11.5% [37][39] NAND价格走势 - 今年一季度NAND Flash市场供过于求，价格下跌13 - 18%，下半年供需结构有望改善，二季度价格或跌5%或持平，三季度有望回升10 - 15%，四季度有望增长8 - 13% [39] 日月光投资建厂 - 日月光马来西亚槟城五厂启用，厂区将扩大至约340万平方英尺，预计新增1500名员工；决定在中国台湾高雄厂区投入2亿美元设面板级扇出型封装量产线 [40] 韩国政府采购GPU - 韩国将在今年取得1万颗高性能GPU，以在AI竞赛中保持优势 [42][43] 中微公司项目落地 - 中微公司与成都高新区签约，投资30.5亿元设全资子公司，建设研发及生产基地暨西南总部项目，2025年启动建设，2027年投产 [43][44] 联想营收增长 - 联想季度收入增长20%，得益于人工智能计算基础设施需求，抵消个人电脑市场低迷；2024年12月当季净利润增长逾一倍 [44] 苹果发布新品 - 苹果发布iPhone 16e，搭载A18芯片，起售价4499元，相比iPhone 11和上一代iPhone SE，性能显著提升 [45] 全球存储市场情况 - 2024年四季度全球NAND Flash市场规模减少8.5%至174.1亿美元，DRAM市场规模环比增长13.5%至293.45亿美元，全年存储销售收入达1669.79亿美元，创历史新高 [48] 江波龙推出新品 - 江波龙推出0.6mm超薄ePOP4x，采用创新封装技术和高度集成设计，节省PCB占用空间 [48][49] 三星电子代工情况 - 三星电子4nm先进制程良率近80%，获中企ASIC代工订单，新管理层调整战略，预计吸取经验后推动2nm制程量产 [49][50]