报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多款新型号火箭有望在2025年首飞，航天发射次数或再上新台阶 [4] - 多个低轨卫星互联网星座建设提速，卫星制造进入规模化批量生产阶段，相关企业收入和盈利能力有望改善 [4] - 商业航天发射场持续建设，助推相关产业集群发展 [4] - 消费级卫星通信国际化应用扩容市场空间 [4] - 资本市场对商业航天产业关注度维持高位，2025年投融资规模有望提速 [4] - 各国商业航天领域新参与者入场，为国际市场注入活力 [4] - 短期内，商业航天发射和卫星星座建设是产业波动重要驱动因素，卫星产业相关上市公司受关注；长期看，行业需求释放和市场预期兑现推动估值提升，商业航天板块走势震荡中重心上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 商业航天产业月度行情表现 - 2025年1月，上证综指、深证成指、创业板指、国防军工（申万）指数均下跌，中航证券商业航天指数跑赢军工（申万）行业7.04个百分点 [17][18] - 涨跌幅前三为福光股份、铂力特、佳缘科技；涨跌幅后三为城昌科技、振芯科技、航天宏图 [19] 重要事件及公告 - 1月1日，北斗星通控股子公司芯与物拟增资扩股，浙江共富基金认购股权，北斗星通控制权不变 [22] - 1月2日，中科星图控股子公司星图测控北交所上市申请获审核通过并注册 [22] - 1月7日，长征三号乙运载火箭发射实践二十五号卫星 [22] - 1月13日，捷龙三号运载火箭“一箭十星”发射微厘空间01组卫星 [22] - 1月17日，长征二号丁运载火箭“一箭三星”发射卫星，合众思壮拟转让江苏金威股权 [23] - 1月19日，航天科技集团六院165所抱龙峪试验区液氧煤油发动机工艺验收试车“一日三试” [23] - 1月20日，谷神星一号运载火箭发射云遥一号37 - 40星 [23] - 1月23日，长征六号改运载火箭“一箭十八星”发射千帆极轨06组卫星 [23] - 1月24日，长征三号乙运载火箭发射通信技术试验卫星十四号 [23] 近期商业航天产业最新事件与展望 长八火箭成功首飞，2025年发射次数有望再上新台阶 - 2025年2月11日，长征八号甲运载火箭首飞成功，提升中低轨道卫星组网发射能力，标志长征八号运载火箭系列化 [25] - 航天科技集团4米级可回收复用火箭及多款商业火箭公司新型号火箭计划2025年首飞，中国有望成全球第二个拥有轨道级可复用运载火箭的国家 [26] - 2024年我国航天发射68次创新高，以液体运载火箭为主，长征系列是主力，商业运载火箭也是重要构成 [29][32] 多个低轨卫星互联网星座建设再提速 - 2025年1月23日和2月11日，千帆极轨06组卫星和卫星互联网低轨02组卫星发射成功，2月5日千帆星座发布招标公告 [40][41] - 截止2025年2月13日，“国网星座”完成两次批量组网发射，“千帆星座”发射72颗卫星，卫星制造有望进入规模化批量生产阶段 [41][42] 海南商业航天发射场二期项目开工，为商业航天发射保驾护航 - 海南商业航天二期项目开工，提升发射场综合发射能力，助推产业集群发展 [4] 手机直连卫星应用开拓国际市场 - 2025年2月11日，三星Galaxy S25 Ultra发布，具备接入天通卫星通信能力，中国电信和中科晶上提供定制芯片 [47] - 三星与中国电信合作推动中国卫星通信技术全球拓展，促进商业成果转化，扩容市场空间 [48] “耐心资本”助力商业航天，融资规模有望再提速 - 2024年多家商业航天企业获融资，涉及金额较大，投资方众多 [50][51] 海外商业航天及资本市场发展现状 星链：正在研发部署新一代Starlink V3 - SpaceX计划部署新一代星链，用星舰发射组网，V3各项能力将提升 [53] - 2024年星链部署提速，已发射超7000颗卫星，为全球多地用户服务，手机直连卫星计划2025年数量翻倍 [54][55] 第二代星舰首飞失利，各国新型火箭不断亮相 - 2025年1月17日，“星舰”第七次试飞，第一级回收成功，但第二级分离后爆炸，进度延迟 [56] - 各国新型火箭不断投入市场，如“新格伦”，提升国际航天发射市场活力 [58] 英国首个垂直发射航天发射场获批 - 德国奥格斯堡火箭工厂获英国许可，将在萨克萨沃尔德发射场首次轨道发射，该发射场为英国首个垂直发射航天发射场 [59] - 发射场运营推动欧洲航天产业链发展，有望成欧洲商业航天核心枢纽 [59] 全球卫星互联网星座建设持续推进 - 海外SpaceX和OneWeb公司低轨卫星互联网星座规模大、进度快，已进入应用组网阶段 [60] 海外商业航天资本市场走势现状 - 展示了航天发射、卫星制造及遥感、卫星通信、卫星导航领域部分海外上市公司股价月涨跌幅和总市值 [65] 2025年投资建议 航天发射：可复用火箭等实现低成本发射技术应用将成为行业发展提速质变点之一 - 我国航天发射产业链各环节有代表性民营企业，可复用火箭技术应用将成行业发展质变点 [67][69] - 建议关注已规模化发射或有先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造细分领域的“军技民用”企业 [69][70][72] 卫星制造：空间基础设施大规模建设加速卫星传统制造生产模式转型 - 卫星制造是卫星应用产业基础，有效载荷等系统成本占比超50%，相关企业有望获先发优势和业绩弹性 [73][76] - 关注小卫星星座组网趋势下，在星间链路、新兴电推进、卫星网络安全防护等领域布局的企业 [79] 卫星通信：卫星互联网建设加快，中长期有望实现“换挡提速” - 卫星通信产业中长期有望提速，蕴含价值投资机会 [84][85] - 卫星制造关注与大型星座配套合作企业、通信小卫星制造配套或总装企业、地面设备有产业化能力和低成本优势企业 [85][86] - 卫星应用关注传统应用领域、航空及海洋互联网市场、手机及汽车直连卫星、6G建设进展 [87][88] 卫星导航：军民属性兼备，仍处于产业发展的“快车道” - 卫星导航产业发展成熟，产业链形成内循环，上游基础部件是国产替代关键，中游是发展重点，下游提供行业应用 [89] 卫星遥感：政府需求修复叠加“第二增长曲线”是发展核心驱动力 未提及 商业航天产业估值较12月有所回落 未提及 建议关注 - 短期关注中科星图、海格通信 [8][97] - 商业航天关注航天智装、国博电子、中国卫通、航天环宇、上海瀚讯、振芯科技、海格通信、中科星图 [8][97]

报告行业投资评级 - 未提及报告对商业航天行业的投资评级 报告的核心观点 - 短期内商业航天发射和卫星星座建设是产业波动重要驱动因素，事件刺激敏感度保持高位，卫星产业相关上市公司受高度关注；长期看行业需求释放带动基本面改善与市场预期兑现推动估值提升，促使商业航天板块走势在震荡中重心上移 [4][5] 各部分总结 商业航天产业月度行情表现 - 2025年1月上证综指 -3.02%、深证成指 -2.48%、创业板指 -3.63%、国防军工（申万）指数 -7.28%；中航证券商业航天指数 -0.24%，跑赢军工（申万）行业7.04个百分点 [18][19] - 涨跌幅前三为福光股份 +30.60%、铂力特 +26.05%、佳缘科技 +7.48%；涨跌幅后三为城昌科技 -28.74%、振芯科技 -22.76%、航天宏图 -15.15% [20] 重要事件及公告 - 1月1日北斗星通控股子公司芯与物拟增资扩股，浙江共富基金8000万元认购321.94万元新增注册资本获6.98%股权，北斗星通持股比例由63.11%变为58.70% [21] - 1月2日中科星图控股子公司星图测控北交所上市申请通过审核并获注册 [21] - 1月7日长征三号乙运载火箭发射实践二十五号卫星入轨 [21] - 1月13日捷龙三号运载火箭“一箭十星”发射微厘空间01组卫星入轨 [21] - 1月17日长征二号丁运载火箭“一箭三星”发射巴基斯坦PRSC - EO1等卫星入轨；合众思壮拟转让江苏金威100%股权，挂牌价6412.02万元 [21][22] - 1月19日航天科技集团六院165所抱龙峪试验区实现液氧煤油发动机工艺验收试车“一日三试” [22] - 1月20日谷神星一号运载火箭发射云遥一号37 - 40星入轨 [22] - 1月23日长征六号改运载火箭“一箭十八星”发射千帆极轨06组卫星入轨 [22] - 1月24日长征三号乙运载火箭发射通信技术试验卫星十四号入轨 [22] 近期商业航天产业最新事件与展望 长八火箭成功首飞，2025年发射次数有望再上新台阶 - 2025年2月11日长征八号甲运载火箭首飞成功，将卫星互联网低轨02组卫星送入预定轨道；该火箭由航天科技集团一院研制，全箭长约50.5米，起飞重量约371吨，700公里太阳同步轨道运载能力达7吨级，与长八火箭形成运载能力梯队 [24] - 航天科技集团4米级可回收复用火箭及朱雀三号等多款商业火箭公司新型号火箭计划2025年首飞并挑战一子级回收复用，中国有望成全球第二个拥有轨道级可复用运载火箭的国家，可复用火箭等低成本发射技术将成行业发展提速质变点 [25] - 2024年我国航天发射68次创新高，以液体运载火箭为主，长征系列是主力型号，航天科技集团是主要力量；我国卫星发射需求增加，传统火箭难满足低成本商业发射任务，各火箭企业攻可复用运载火箭并开展VTVL试验 [28][31][36] 多个低轨卫星互联网星座建设再提速 - 2025年1月23日长征六号改运载火箭“一箭十八星”发射千帆极轨06组卫星；2月11日卫星互联网低轨02组卫星发射成功；2月5日千帆星座发布162颗卫星招标公告 [38][39] - 截至2025年2月13日，“国网”星座完成两次批量组网发射，千帆星座实现4次“一箭十八星”发射共72颗卫星，卫星互联网建设拉开大幕，卫星制造将进入规模化批量生产阶段，有望提升相关企业收入和盈利能力 [39][40] 海南商业航天发射场二期项目开工，为商业航天发射保驾护航 - 海南商业航天二期项目开工，有望提升发射场综合发射能力，助推海南打造商业航天创新产业集群；四川凉山尝试在内陆建商业发射场，若商业航天发射场多点开花，将保障航天发射数量增长 [4] 手机直连卫星应用开拓国际市场 - 2025年2月11日三星发布支持手机直连卫星功能的Galaxy S25 Ultra，中国电信卫星公司等为其提供定制版天通卫星芯片，提升了手机性能 [45] - 三星与中国电信合作推动中国卫星通信技术全球拓展，促进卫星应用技术商业成果转化，降低大众使用门槛，扩容市场空间 [46] “耐心资本”助力商业航天、融资规模有望再提速 - 2024年多家商业航天企业获融资，如上海垣信A轮融资67亿元、天兵科技C + 轮融资15亿元等，随着国办相关指导意见发布实施，2025年商业航天产业投融资规模有望提速 [48][49] 海外商业航天及资本市场发展现状 星链：正在研发部署新一代Starlink V3 - SpaceX计划部署新一代星链Starlink V3并使用星舰发射组网，V3星链通信容量、带宽等能力将提升，如星舰单次发射通信容量增60Tbps，单星下行带宽1Tbps等 [51][52] - 2024年星链部署提速，SpaceX 134发猎鹰发射中89发用于发射星链卫星，已发射超7000颗，为118个国家和地区460万用户服务，覆盖28亿人口；星链手机直连星座有近350颗卫星，计划2025年数量翻倍 [52][53] 第二代星舰首飞失利，各国新型火箭不断亮相 - 2025年1月17日SpaceX“星舰”第七次试飞，第一级用“筷子”机械臂回收成功，但V2版第二级分离后爆炸，未释放模拟V3版星链卫星，进度延迟 [54] - 蓝色起源“新格伦”火箭采用液氢液氧开式膨胀循环发动机，两级用共底贮箱，新材料提升运载能力，指标待验证；创新技术进步等使各国新型火箭投入市场，为国际航天发射市场注入活力 [56] 英国首个垂直发射航天发射场获批 - 德国奥格斯堡火箭工厂获英国民航局许可，将在萨克萨沃尔德发射场首次轨道发射，该发射场是英国首个垂直发射航天发射场，支持多种火箭发射，已与多家企业合作，有望成欧洲商业航天核心枢纽，推动产业发展 [57] 全球卫星互联网星座建设持续推进 - SpaceX的Starlink和OneWeb公司的OneWeb星座规模大、进度快，进入应用组网阶段，Starlink累计发射超7000颗 [58] 海外商业航天资本市场走势现状 - 航天发射领域ROCKET LAB USA月涨14.06%，总市值1041.23亿元；卫星制造及卫星遥感领域PLANET LABS PBC月涨50.99%，总市值129.77亿元；卫星通信领域Iridium Communications月跌0.93%，总市值234.68亿元；卫星导航领域TRIMBLE月涨6.09%，总市值1321.00亿元 [61] 2025年投资建议 航天发射：可复用火箭等实现低成本发射技术应用将成为行业发展提速质变点之一 - 我国航天发射产业包括元器件等环节，产业链各环节有代表性民营企业；卫星发射需求增加，传统火箭难满足低成本商业发射任务，中国有望拥有轨道级可复用运载火箭，可复用火箭等技术应用将成行业发展质变点 [65][67] - 建议关注已规模化发射或在研有先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节或分系统的企业、布局火箭制造细分领域的“军技民用”企业 [67][68][70] 卫星制造：空间基础设施大规模建设加速卫星传统制造生产模式转型 - 卫星制造产业是卫星应用产业基础，卫星通信等应用产业发展驱动卫星制造需求 [71] - 关注有效载荷等成本占比超50%的高价值量领域中，有低成本及产业化能力或处于产业化过程的企业；关注小卫星星座组网趋势下，在星间链路等新兴领域布局的企业 [74][77] 卫星通信：卫星互联网建设加快，中长期有望实现“换挡提速” - 卫星通信产业应用端市场空间未明显变化，但上游空间基础设施和地面终端设备有变化，下游拓展应用逐步开展，传统卫星通信设备与服务扩容等将促使产业中长期提速 [82] - 卫星制造方面，关注与大型星座配套合作企业、通信小卫星制造产业链有批生产能力的配套或总装企业；地面设备方面，关注有产业化能力和低成本优势或有高技术壁垒并扩产的企业 [83][84] - 卫星应用方面，应急通信与直播电视等传统领域预计稳定增长，航空及海洋互联网市场有望率先拓展，关注手机及汽车直连卫星和6G建设对产业的影响 [85][86] 卫星导航：军民属性兼备，仍处于产业发展的“快车道” - 卫星导航产业较成熟，产业链形成内循环，上游基础部件是国产替代关键，中游是发展重点，下游提供行业应用 [87] - “十四五”末及“十五五”时期，应用市场增速有望保持年复合15%，建议关注产业链上游龙头企业、中游传统龙头及拓展新兴领域企业、下游布局高精度导航市场和“卫星导遥 + ”的企业 [8] 卫星遥感：政府需求修复叠加“第二增长曲线”是发展核心驱动力 - “十五五”时期我国卫星遥感下游应用市场需求增速有望恢复至30%左右，建议关注客户多元化、收入结构均衡的企业，拥有稀缺遥感数据源的企业，布局“万亿国债”等细分领域的企业，以及在通导领域有协同布局的企业 [8] 建议关注 - 短期关注中科星图、海格通信 [9][95] - 商业航天关注航天智装、国博电子、中国卫通、航天环宇、上海瀚讯、振芯科技、海格通信、中科星图 [9][95]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [2] 报告的核心观点 证券 - 本周证券板块上涨0.72%，跑输沪深300指数0.47pct，跑输上证综指数0.58pct，当前PB估值为1.51倍，位于2020年50分位点附近 [1] - 央行两项工具取得初步成效，互换便利支持券商自营业务，股票回购增持再贷款为券商业务带来增量机会，预计工具将扩容，政策显效后券商或迎更多业务机会 [1] - 春节后两融余额持续攀升，截至2月13日达1.85万亿元 [1] - 监管鼓励行业整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，预计行业内并购重组将加速推进，建议关注相关标的及头部券商 [1][5] 保险 - 本周保险板块上涨1.36%，跑赢沪深300指数0.17pct，跑赢上证综指数0.06pct [5] - 截至2月13日，135家险企披露2024年四季度偿付能力报告，多数险企偿付能力充足率环比上升，超六成险企综合偿付能力充足率上升 [5] - 2025年险企提升偿付能力关键在于内生性措施，监管政策提供外部环境，险企通过“内外兼修、内主外辅”策略应对挑战，实现稳健发展 [6] - 险企积极优化承保理赔、调整投资端资产配置，多渠道补充资本金仍是重点工作 [6] - 保险板块不确定性基于资产端压力，后续估值修复需根据市场表现判断，建议关注综合实力强的险企 [6] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.2.10 - 2025.2.14）A股日均成交额17487亿元，环比+8.23%；日均换手率4.31%，环比+0.35pct，市场活跃度上升 [11][21] 投行业务 - 截至2025年2月14日，25年股权融资规模达599.58亿元，其中IPO36亿元，再融资564亿元（增发537亿元） [16] - 2025年1月券商直接融资规模为579.30亿元，同比 - 7.78%，环比+28.06% [16] - 截至2025年2月14日，券商累计主承债券规模10523.73亿元，2025年1月债券承销规模达到8309.26亿元，同比+2.05%，环比 - 37.80% [16] 行业动态 券商 行业动态 - 2025年2月13日，央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告，提出实施适度宽松货币政策 [32] - 2025年2月14日，四家金融机构发布控股股东变更公告，股权划转完成后中央汇金将控股 [32] 公司公告 - 2025年2月15日，国泰君安拟回购注销部分A股限制性股票782,867股，占已登记A股限制性股票约0.95%，占总股本约0.01% [31] - 2025年2月13日，广发证券注销回购A股股份并减少注册资本，注册资本由7,621,087,664元变更为7,605,845,511元 [33] - 2025年2月15日，东兴证券、信达证券实际控制人将由财政部变更为汇金公司 [33] - 2025年2月14日，西南证券获证监会同意向专业投资者公开发行不超过35亿元公司债券的注册批复 [34]

核心观点 - DeepSeek引发全球资本对中国科技股重估，春节行情有望迎来主升浪，科特估行情或将重现并成为本轮行情主线之一；中期看，提振消费、扩大内需和科技创新引领新质生产力发展被列为2025年前两大工作任务，内需板块和自主可控有望成为市场中期主线 [18] 历史A股科技行情复盘 行情发展阶段 - A股近两轮较大科技行情（移动互联网行情和新能源车行情）发展均可归纳为海外映射的主题投资阶段和国内渗透率提升的景气投资阶段；第一阶段海外新兴技术应用初步落地，商业模式待验证、盈利性不确定，但未来理论市场空间大，海外龙头上涨点燃国内主题投资热潮；第二阶段产品成熟，国产品牌及产业链出货量提升，产业扩张、渗透率爬坡，行情可通过业绩验证，进入景气度投资阶段 [3][8] 移动互联网行情 - 第一阶段（2009 - 2010年）：由苹果iPhone手机掀起全球智能手机浪潮引发国内主题投资，苹果股价上行带动国内相关产业链上涨，但国内智能手机出货量低，仅为海外映射的主题投资 [3][9] - 第二阶段（2013 - 2015年）：国产品牌智能手机崛起，政府推动4G网络普及，智能手机出货量和渗透率快速提升，相关产业链进入景气度投资；2013 - 2015年政策密集推出，国内互联网行情爆发，互联网指数跑赢万得全A [3][9] 新能源车行情 - 第一阶段（2019Q4至2020Q1）：源于特斯拉上海超级工厂投产，国内产业扶持政策落地 [3] - 第二阶段（2020Q2至2021Q4）：新能源车性能完善且受政策推动，国内新能源车销量及渗透率爆发式增长，多家国产品牌公司业绩得到验证，进入景气度投资阶段 [3] 本轮人工智能行情 - 第一阶段由ChatGPT催化的海外产业趋势映射行情已结束，当前DeepSeek的成功代表国产大模型从追赶迈向新阶段 [3] 本周市场回顾 整体表现 - 本周市场整体上涨，上证指数涨1.30%、深证成指涨1.64%、沪深300涨1.19%、科创50涨0.36%、创业板指涨1.88%、中证500涨1.95%、中证1000涨1.87% [7] 行业风格 - 消费风格表现较强，上涨2.19% [7] 分行业表现 - 申万一级行业中传媒、计算机、商贸零售表现较强，分别上涨9.54%、7.77%、3.52%；煤炭、国防军工、石油石化表现较弱，分别下跌1.50%、0.59%、0.24% [7] 市场情绪 - 本周市场活跃度上升，日均成交金额为17496.37亿元，较上周增加1339.78亿元 [7] 估值情况 - A股整体市盈率为18.89倍，较上周上涨1.66% [7]

美联储降息前景 - 美国1月CPI同比增长3%超预期和前值2.9%，环比增0.5%超预期0.3%和前值0.4%；PPI同比上涨3.5%高于前值和预期值3.3%，环比上涨0.4%高出预期0.3%，通胀回落或进入“瓶颈期”[1] - 特朗普宣布征收“对等关税”，鲍威尔称关税影响决策，特朗普呼吁降息，市场预期美联储年内首次降息延至9月且仅一次[2] 1月金融数据 - 社会融资规模增量7.06万亿元高于预期6.58万亿元，存量增速8.0%与上月持平，新增人民币贷款和政府债券同比多增主导社融走势[2][3] - 金融机构各项贷款余额增速7.5%，新增贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元为去年4月以来首次[3] - 居民端贷款增加4438亿元同比少增5363亿元，中长期贷款少增因春节影响购房，短期贷款减少因消费透支、房贷置换意愿下降和银行信贷投放侧重企业端[7] - 企业端新增人民币贷款4.78万亿元同比多增9200亿元，中长期贷款新增3.46万亿元同比多增1500亿元，短期贷款+票据融资合计新增7384亿元为2022年5月以来同比多增最大值[8] - M2增速7.0%弱于预期7.4%，M1增速0.4%较上月降0.8PCTS，后续M1有望上行且波动或减弱[9] REITs市场 - 近一周中证REITs指数+1.77%、全收益+1.77%，涨幅超上证指数等，8个板块表现分化，仓储物流板块周度平均涨幅4.41%居首，水利设施和保租房板块下跌[11][12] - 近一周市场流动性稳中有升，日均成交额9.26亿元较上周跌2.53%，日均换手率1.33%较上周均值1.11%显著改善[12] - 政策支持新型基础设施等领域发行REITs，探索养老设施发行，市场对高分红、低风险资产配置需求提升，REITs投资性价比提升但短期或波动[13]

报告行业投资评级 - 先进制造行业评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 重点推荐北特科技、兆威机电等公司；核心个股组合包含北特科技、兆威机电等多只股票 [4] - 人形机器人产业进展不断，建议关注国内外头部人形机器人产业链，如特斯拉链、华为链等 [4] - 重点跟踪人形机器人、光伏设备、储能等多个行业，看好各行业相关环节的龙头公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周专题研究 - 宇树人形机器人在京东首发开售，G1售价9.9万元、预计45天交货，H1售价65万元、预计60天交货，开售不久均售罄，未来C端应用市场有望打开；2月14日宇树发布G1跳舞视频，称算法升级可学任意舞蹈 [5] - 广东省加快发展具身智能机器人，乐聚等公司进度靠前；乐聚展示夸父机器人成果，与华为合作研发，依托盘古大模型建立数据集；1月17日乐聚第100台全尺寸人形机器人交付北汽越野车公司 [8] - Figure 02出货送往第二个客户，已完成端到端部署；Grok 3大模型近日发布，或将突破现有AI上限，具身智能有望加速落地 [12] - 2025年人形机器人进入量产元年，产业处于百花齐放阶段，建议关注特斯拉链、华为链、宇树链、Figure链相关企业 [14] 重点跟踪行业 光伏、储能、锂电 - 光伏设备N型渗透率加速提升，设备龙头核心竞争力加强，建议关注迈为股份、捷佳伟创等；产业链价格中枢下移，降本增效技术导入，钙钛矿商业化加速，建议关注奥特维等 [16] - 锂电设备从新技术、主业拓展、出口链等角度筛选公司，推荐关注东威科技、先导智能、杭可科技等 [16] - 发电侧和用户侧储能迎来政策利好，推动储能全面发展；推荐关注星云股份、科创新源 [16] - 绿氢符合碳中和要求，看好光伏制氢和风电制氢，建议关注隆基绿能、亿华通等 [16] 工程机械、半导体设备、自动化、碳中和、氢能源 - 激光设备市场格局分散，关注其在锂电、光伏等行业的应用，建议关注帝尔激光、联赢激光等 [18] - 工程机械强者恒强，建议关注三一重工、恒立液压等龙头公司 [18] - 全球半导体设备市场未来十年翻倍增长，国产替代是趋势，预计2030年设备需求达1400亿美元，建议关注中微公司、北方华创等 [18] - 我国刀具市场规模约400亿元，预计2026年达557亿元，市场竞争格局分散，建议关注华锐精密、欧科亿 [18] - 换电领域千亿市场规模形成，全国碳交易系统上线在即，建议关注协鑫能科 [18]

报告行业投资评级 - 未提及行业整体投资评级，但对各细分行业给出投资建议，生猪板块建议关注牧原股份、温氏股份等；动保行业建议关注中牧股份、生物股份等；饲料行业建议关注海大集团、天马科技等；种植板块建议关注隆平高科、大北农等；宠物产业建议关注乖宝宠物、中宠股份等 [3][5][6][9][10] 报告的核心观点 - 从中长期看生猪板块优质标的配置胜率高，因股价先于周期、估值处历史低位，优势企业红利属性增强，生猪周期轮转推动板块走势 [3] - 养殖周期带动动保板块，动保行业有望伴随养殖经营改善复苏，竞争优化，国内企业市场空间潜力大 [6] - 饲料行业上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求，产业趋势增添新看点 [6] - 地缘政治扰动下重视全球粮食供需，种植板块重点关注种业振兴，生物育种商业化落地加速行业扩容和格局重塑 [7][9] - 看好国产宠物食品企业长逻辑，宠物消费趋势不改，国产企业品牌战略推进，竞争格局有望不断演绎 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾（2025.02.08 - 2025.02.14） 农林牧渔本期表现 - 本期上证综指涨1.30%，沪深300指数涨0.32%，申万农林牧渔行业指数涨1.40%，在申万31个一级行业板块中涨跌幅排名14位 [10] - 二级板块动物保健、畜禽养殖、种植业、渔业、饲料、农产品加工的周涨跌幅分别为0.28%、2.54%、 - 0.15%、1.20%、0.59%、0.17% [10] 涨幅跌幅前五股票 - 涨幅前五股票为正虹科技（11.4%）、驱动力（9.3%）、神农集团（9.2%）、大禹生物（7.5%）、绿康生化（6.8%） [1] - 跌幅前五股票为中基健康（ - 11.2%）、华资实业（ - 5.5%）、保龄宝（ - 4.9%）、ST天邦（ - 4.4%）、中宠股份（ - 4.3%） [1] 公司资讯 - 牧原股份截至2025年1月末生猪存栏4700万头左右 [17] - 大北农加速南美布局，构建产业链闭环，大豆性状产品获阿根廷种植许可，与南美种企合作推广模式，2023年在阿根廷试种面积超百万亩 [18][19] - ST天邦冬季损失较少，受疫病影响小，各地区猪场生产经营正常 [20] - 海大集团2024年净利润45.16亿元，饲料销量2650万吨，营业总收入1146.85亿元，资产总额和所有者权益上升 [21] - 温氏股份2025年1月销售生猪289.97万头，收入53.49亿元，毛猪销售均价15.77元/公斤 [22][23] 农业产业动态 粮食种植产业 - 豆粕现货平均价周环比涨1.50%，期货价格周环比跌1.55% [24] - 玉米现货平均价周环比涨1.11%，期货价格周环比涨0.36% [34] - 小麦现货平均价周环比涨0.10% [34] - 大豆现货平均价与上周持平，CBOT大豆期货价格周环比涨0.41% [34] 生猪产业 - 二元母猪均价与上周持平 [37] - 育肥猪配合饲料均价周环比上涨0.90% [37] - 自繁自养利润周环比跌86.69%，外购仔猪养殖利润周环比跌104.01% [37] 各细分行业情况 养殖产业 - 1月猪企销售减少，11家猪企生猪销量741.98万头，环比降7.01%，10家猪企月出栏环比降低 [4] - 1月全国生猪均价呈“波浪形”走势，整体先强后弱，月末回涨至月初水平，出栏均价15.78元/公斤，环比涨幅0.45%，同比涨幅10.58% [4] - 1月生猪出栏均重持续下降，月末集团出栏占比74.50%，较12月末增加4.40%，出栏均重123.66公斤，环比降幅4.33% [4] - 截至02月14日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为22.12元/头、 - 4.24元/头 [4] 种植产业 - 小麦：2024/25年度供应略有增加，消费略有减少，贸易减少，期末库存增加 [7] - 水稻：2024/25年度供应量、消费量、贸易量和期末库存量均减少 [8] - 玉米：2024/25年度美国产量、饲料和残留用量、出口和期末库存下降，其他国家如中国、加纳和俄罗斯产量增加，全球粗粮贸易有变化，库存减少310万吨 [8][9] - 大豆：2024/25年度产量减少288万吨，贸易量增加106万吨，期末库存下调350万吨 [9] 宠物产业 - 预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25% [10] - 国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎 [10]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 短期军工行业有三方面积极因素，一是“十四五”收官年延迟订单或补偿式增长，二是两会将公布国防开支预算且全球大变局下军费投入难降，三是低空经济等战略新兴产业有望成两会热议话题并推动政策和产业加速 [2][5] - 军工行业处于景气大周期，随着“十四五”进入攻坚和“十五五”计划明朗，行业将“V”字反转，投资可关注无人装备等新质新域、低空经济等军民结合领域以及并购潮和市值管理下的机会 [10][11][17] 根据相关目录分别总结 近一周行情 - 本周国防军工（申万）指数 -0.59%，行业排名 30/31；上证综指 +1.30%，深证成指 +1.64%，创业板指 +1.88% [23] - 涨幅前五为航锦科技、富吉瑞等；涨幅后五为建设工业、成都华微等 [23] 重要事件及公告 - 兵器装备集团、东风汽车集团下属上市公司公告筹划重组事项；海兰信筹划购买资产停牌 [24] - 中国民用航空局颁布《翼龙 -2 气象型无人驾驶航空器系统专用条件》；通光线缆子公司获高新技术企业证书 [24] - 峰飞航空获 12 架大型 eVTOL 航空器采购订单；我国成功发射卫星互联网低轨 02 组卫星 [25] - 鸿擎科技完成近亿元 A3 轮融资；柘飞航空完成天使轮融资 [25][27] - 解放军进行南海例行巡航，东部战区对美舰船过航行动跟监警戒 [26] - 烽火电子拟购买股权并募集配套资金；昊华科技拟用募集资金实施项目 [26] - 江苏省战略性新兴产业母基金签约；洲际航天科技与巴林国家航天局合作 [27] 并购重组 - 2024 年一系列政策推动并购重组，军工央企资产证券化水平提升，2024 年并购次数翻倍、金额创新高 [29] - 政策特点包括支持科技创新和产业整合、支持上市公司发挥产业整合功能、提升监管包容度等，军工行业有望受益 [31][32][33] - 以船舶行业“两船合并”为例，并购可减少同业竞争、优化订单结构和提高产能利用；海外军工企业拆分并购频繁 [38][39] - 未来军工行业并购需求增加，特点包括基于产业、以科技创新和产业整合为主线、项目来源丰富、买方意愿增强等 [42] 低空经济 - 顶层设计方面，国家发改委成立低空经济发展司，将完善法规和监管体系，各地将探索地方性政策 [46][50] - 商业运营上，适航取证规范化加速，空域开放需加快规划，场景应用中载人客运是新能源航空器重点 [50][51] - 技术攻关关注航空飞行器电池电机系统和低空航行系统，目前电池能量密度有提升空间，低空航行系统整合难度大 [52][55] - 资本市场上，一级市场股权融资活跃，二级市场值得长期投资，可关注细分领域 [58][59] 军工行业业绩预告分析 - 截至 2025 年 2 月 14 日，157 家企业公布 2024 年业绩预告，55 家预增，102 家预减，净利润增速下限中位数 -64.93%，上限中位数 -49.51% [60] 2024 年 Q4 军工行业持仓分析 - 截至 2024Q4，公募基金军工持仓规模 919.39 亿元（环比降 8.03%），位列 9/31，持仓比例 3.49%（环比降 0.01pcts），低配 0.13pcts [70] - 主动型基金持仓比例 2.54%（环比降 0.17pcts），被动型基金持仓比例 0.95%（环比增 0.16pcts） [71] - 排除军工主题基金，主动型公募基金重仓持军工股规模 442.44 亿元（环比降 17.02%），持仓比例 1.68%（环比降 0.19pcts） [76] - 按持仓规模排名，公募基金前二十名为富国基金、广发基金等 [79] - 2024Q4 军工行业被动类型基金合计规模 366.7 亿元（环比提升 5.41%） [82] 本周市场数据 - 估值分位：截至 2025 年 2 月 14 日，国防军工（申万）指数 PE 为 66.45 倍，处于 2014 年来的 50.70%分位 [85] - 军工板块成交额及 ETF 份额变化：本周军工板块成交额 1348.49 亿元（+33.12%），占中证全指成交额比例 1.58%，同比降 0.56pcts；主要军工 ETF 基金份额环比增 1.51% [86] - 融资余额变化：截至 2025 年 2 月 13 日，军工行业融资余额 956.44 亿元，环比涨 2.18%，占两市融资余额比例 5.21% [91] 军工三大赛道投资全景图 - 军工主赛道含航空等七大细分领域，是行业“压舱石”和发展驱动力 [92][95] - 大军工赛道含低空经济等七个细分领域，是支撑行业高景气的第二曲线 [95] - 新域新质赛道含无人装备等细分领域，是未来中长期行业高景气的新驱动力 [95] 建议关注的细分领域及个股 - 军机等航空装备产业链：航发动力、应流股份等 [107] - 低空经济：莱斯信息、四川九洲等 [108] - 航天装备产业链：航天电器、天奥电子等 [109] - 船舶产业链：中国船舶、中国重工 [110] - 信息化 + 国产替代：振华风光、国博电子等 [111] - 军事智能化：能科科技 [112] - 军工材料：铂力特、超卓航科等 [112]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年春运16架C919参与，截至2024年12月19日承运旅客超100万人次，国产民机进入规模化生产运营新时代 [1] - 中国商飞C919将进入规模化运营新阶段，但产业链面临考验，2025年要保安全、拼自主、提规模、抓创新 [1][2][23] - 海外方面波音事故频发，空客连续六年订单和交付量超波音，短期内大飞机制造或空客“一家独大” [7][8][36] - 2024年国产大飞机商业化运营成果显著，展望2025年及“十五五”，C919产能将快速上量，国内外航空客运市场恢复发展，供应链国产化推进，C929进入详细设计阶段 [10][11][14] - 2025年1月华证商飞高端制造产业主题指数跑赢行业0.37个百分点，大飞机板块龙头股有望受益政策带来的增量资金 [15][53] 根据相关目录分别进行总结 重要事件及公告 国内民机 - 1月1日，东航C919开启“上海虹桥—香港”定期航班，东航安徽分公司客舱机组首飞C909成功 [18] - 1月2日，商务部将28家美国实体列入出口管制管控名单，10家美国企业列入不可靠实体清单 [18] - 1月3日，炼石航空拟申请重整及预重整 [18] - 1月7日，中航重机特定对象发行A股股票备案通过，中航电测拟变更公司名称等 [18][19] - 1月8日，“鲲龙”AG600批产第三架机部分大部件运抵珠海，小批投产三架机总装开工 [19] - 1月16日，中国商飞召开2025年工作会议 [19] - 1月17日，中航工业2025年工作会闭幕 [19] - 1月20日，中国航发2025年工作会议闭幕 [19] 海外民机 - 1月1日，达美航空空客A330 - 900客机起飞后发动机起火紧急返回 [20] - 1月2日，S7航空空客A321客机降落滑行冲出跑道，美国一架单引擎小飞机坠毁致2死18伤 [20] - 1月8日，哥伦比亚一架小型飞机失联 [20] - 1月29日，美国一架客机与直升机相撞，南苏丹一架飞机坠毁致18死 [21] - 1月31日，美国一架小型飞机坠毁致6死 [21] 民机行业国内产业情况分析：从规模化生产看大飞机产业链 我国民机产业链及价值链分析 - 大飞机产业价值链呈两头高、中间低分布，上游研发设计等环节技术和附加值高，中游零部件制造等劳动密集附加值低，下游营销等管理和信息密集附加值高 [24][25] - 大飞机制造分机体、发动机等四部分，前三者技术难度和价值占比高，材料及标准件价值占比15%左右，其中新材料有重要地位 [25] - 大飞机产业旁侧效应显著，能推动产业升级，民用机销售额增1%拉动国民经济增0.714%，10年后效益产出比1:80等 [28] - 大飞机产业能带动多领域关键技术突破和基础学科进展，技术扩散率达60%，投入1美元拉动关联产出8美元 [31] 中国或将成为全球最大的单一航空市场 - 未来二十年全球交付约43863架喷气客机，价值近6.6万亿美元，中国新机交付量约占21.30%，达9323架 [32] - 预计2024 - 2030年C919交付量和价值逐步提升，2030年后国产大飞机有望迎来黄金时期 [35] 海外民机市场情况分析：供应链管理成为波音、空客关注重点 2025年1月海外民机企业情况 - 2025年1月海外航空事故频发引发对航空安全和供应链管理关注，波音事故和丑闻影响形象和经营，可能丢失大量市场份额 [7][36] - 2024年空客订单和交付量超波音，连续六年“双杀”，短期内大飞机制造或空客“一家独大” [8][36] - 波音从“工程师公司”变为“金融工程公司”，忽视研发生产，供应链管理落后是被空客反超重要因素 [8][36][37] - 空客早应用精益生产理论和JIT方法，建立先进生产体系，获得先发和技术优势 [37][38][39] - 2025年1月3日波音宣布实施新质量控制检查，加强培训、审计等 [40][42] 他山之石：2024年波音、空客对我国交付情况简述 - 波音因产品质量和宏观因素，对华订单和交付量暴跌，2024年交付略有回升，空客交付和运营情况超越波音 [43] - 空客比波音更重视中国市场，凭借地理位置和供应链本地化优势确保市场份额和供应链稳定 [46] 波音公司在华产能情况 - 波音在华有四家合资和参股公司，涉及复合材料、完工交付、维修等业务，但主机厂产能全在美国本土 [47] 空客公司在华产能情况 - 空客与中方合资成立空客天津，有A320系列总装线和A330完成与交付中心，重视中国市场 [49][50] - 截至2024年10月底，空客天津交付多架飞机，约三分之一中国机队的空客飞机出自此处，且与中航西飞合作拓展 [52] 民机产业资本市场情况 - 2025年1月，华证商飞高端制造产业主题指数跑赢行业0.37个百分点 [15][53] - 大飞机板块龙头股为沪深300、中证500成分股，对应指数ETF产品有望受益政策带来的增量资金 [53] - 2024年末境内部分指数包含航空领域个股，大飞机领域被动投资已初见规模 [53]

宇树机器人消费级应用可期,软件突破加快具身智能落地 行业报告:先进制造行业周报 2025年2月17日 中航证券有限公司 AVIC SECURITIES CO., LTD. 行业评级:增持 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 分析师：闫智 证券执业证书号：S0640524070001 分析师：卢正羽 证券执业证书号：S0640521060001 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险 入市需谨慎 中航先进制造- -- 投资观点 ■ 重点推荐：北特科技、兆威机电、组威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、万马科技、软通动力 ■ 重点跟踪行业: ■ 核心个股组合：北特科技、兆威机电、纽威股份、三花智控、双树股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、纳睿雷达、中信海真、牧通动力、航锦 科技、华伍股份、华阳集团、万马科技、绿的谐波、埃斯顿 ■ 本周专题研究:近日人形机器人产业进展不断：1 字树:近日宇树人形机器人G1和HI在京东线上平台发售、消费级应用未来可期;此外、宇破更 新G1跳舞视频，并表示算法取得升级、可以跳任意舞蹈，学习能力强。2）广 ...