GOLDTRUST FUTURES CO.， LTD 沪银价格下跌，后市怎么看？ 金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 2 0 2 6 / 2 / 3 2. 后续走势与操作 GOLDTRUST FUTURES 数据来源：公开资料、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 ibaotu.com 热点聚焦 沃什提名虽可能是最初导火索，但不足以解释贵金属如此大幅度的下跌，是强制平仓和保证金上调引发了连 锁反应，沪银短期震荡偏空。 1. 核心下跌驱动 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！ - 监管严控：上期所提保至18%、开仓限额800手，抑制投机，2月2日沪银主力收24832元，跌17%，多杀 多加剧波动。 - 宏观偏鹰：美联储维持利率3.5%-3.75%，鲍威尔表态偏鹰，降息预期降温，美元反弹压制贵金属，白银 高波动属性放大跌幅 。 - 资金与技术：前期涨幅超30%触发止盈，CFTC非商业净多头减12%，技术超买后技术性回调需求强烈。 - 替代效应：LME铜价下跌，部 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月2日PTA主力期货合约TA605下跌4.89%，基差走弱至 - 81元/吨，乙二醇主力期货合约eg2605下跌4.63%，基差走弱至 - 131元/吨 [2][4] - 短期PTA价格震荡偏空看待，乙二醇价格将继续震荡磨底 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：2月2日PTA主力期货合约TA605下跌4.89%，基差走弱至 - 81元/吨 [2] - 基本面：今日PTA华东地区市场价5125元/吨，较前一交易日下跌165元/吨；成本端布伦特原油回落至66美元/桶；PTA产能利用率持平至75.83%；周度PTA工厂库存天数3.58天，较上周 - 0.04天 [3] - 主力动向：空头主力减仓 [3] - 走势预期：春节临近终端放假，聚酯减产幅度扩大，需求弱化，2月PTA有累库预期；当前成本端扰动大，原油走势不明，PX远端向好，短期价格震荡偏空 [3] 乙二醇 - 主力合约：2月2日乙二醇主力期货合约eg2605下跌4.63%，基差走弱至 - 131元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3712元/吨，较前一交易日下跌102元/吨；成本端原油、煤炭价格承压；华东主港地区MEG库存总量82.2万吨，较上一期增加1万吨 [4] - 主力动向：空头主力减仓 [4] - 走势预期：上周综合开工率下降，但港口仍累库，2月有大船到港计划，累库预期难扭转；节前下游聚酯需求转弱，供需失衡；3600元/吨附近有支撑，短期价格继续震荡磨底 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪银短期震荡偏空，受监管调控、获利了结、美联储偏鹰等因素压制银价，短期需警惕流动性踩踏，中期若美联储重启降息、地缘升级或光伏需求超预期，银价有望修复，操作上忌盲目抄底、阻力试空 [2] - 股指期货预计下周继续调整，今日探底回升不能扭转短期走弱特征 [4] - 黄金震荡调整后再创新高，波动率上升且有加速迹象，操作以多为主 [8] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，今日冲高回落，按震荡思路看待 [10] - 玻璃日融变动不大，库存小幅去化，主要受政策端刺激和反内卷政策对供给侧的出清影响，今日冲高回落，短期按震荡思路看待 [13][14] - 甲醇期货近期震荡偏强，短期受伊朗进口收缩预期和港口库存去化驱动，中期受下游MTO利润低位和国内高开工压制，长期看成本支撑与进口恢复博弈，可把握多的机会 [15] - 纸浆现货市场运行平稳，国内港口库存承压，下游原纸需求提振动能不足，期货盘面近期呈区间震荡走势 [18] 根据相关目录分别进行总结 沪银 - 核心下跌驱动包括监管严控（上期所提保至18%、开仓限额800手）、宏观偏鹰（美联储维持利率3.5%-3.75%，鲍威尔表态偏鹰）、资金与技术（前期涨幅超30%触发止盈，CFTC非商业净多头减12%）、替代效应（LME铜价走高，部分工业用户以铜代银） [2] - 后续走势短期（1 - 2周）震荡偏空，中期（1 - 3个月）若美联储重启降息、地缘升级或光伏需求超预期，银价有望修复 [2] 股指期货 - 今日沪深两市收长下影线，双创指数收小阳线，MACD全部高位死叉，日线级别有继续调整要求，预计下周继续调整 [4][5] 黄金 - 震荡调整后再创新高，波动率上升且有加速迹象，操作以多为主 [8] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期进一步发酵，需求端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱，今日冲高回落，按震荡思路看待 [10][11] 玻璃 - 日融变动不大，库存小幅去化，主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清，今日冲高回落，短期按震荡思路看待 [13][14] 甲醇 - 地缘局势升温，甲醇期货近期震荡偏强，短期受伊朗进口收缩预期和港口库存去化驱动，中期受下游MTO利润低位和国内高开工压制，长期看成本支撑与进口恢复博弈，把握多的机会 [15] 纸浆 - 现货市场运行平稳，个别浆企和纸厂装置检修停机，国内港口库存量承压，下游原纸需求提振动能不足，以刚需采买为主，随着生产成本下降，纸企毛利润有所回升，期货盘面近期呈区间震荡走势 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价大幅上行但反弹高度受限；PX&PTA价格短期内随成本端高位震荡；乙二醇短期宽幅震荡；BZ&EB整体震荡看待 [4][5] 各品种情况总结 原油 - 本周布伦特原油一度触及70美元/桶 ，特朗普重申对伊朗威胁、中东地缘局势紧张、美原油产量因不可抗力减少、库存减少及美元指数下跌支撑油价 [4] - OPEC+长期增产趋势未变，2026年非OPEC+产油国将贡献120万桶/日产量增量，若缺乏明确减产信号或地缘政治局势升级，油价反弹高度受限 [4] PX&PTA - 受原油价格上涨影响，化工板块估值上移，国内PX负荷无变化，加工费持稳在350美元/吨附近，未来装置检修结束后供需预计走宽松，需关注终端补库力度 [4] - 本周PTA装置无变化，工厂库存小幅去化，下游开工转弱，2月有累库预期，聚酯库存不高有刚需，但终端织造订单和库存转弱，春节前有回调预期 [4] - 国内PX周均产能利用率89.87%，亚洲79.31%，与上周持平，PX - 石脑油价差维持在350美元/吨附近 [9] - 2026年上半年PX无大型新产能释放，一季度多装置检修，二季度检修旺季将加剧供应收紧预期 [9] - 至本周五PTA现货市场价5290元/吨，较上周涨241元/吨，周均产能利用率75.83%与上周持平，厂内库存天数3.58天，较上周减少0.04天 [16] - 聚酯减产计划增加，开工率加速下降，PTA单边价格下方空间有限，工厂对原料刚需仍较强 [16] - 本周PTA加工费416元/吨，较上周涨61元/吨，价格反弹因成本端PX支撑，未来预计随成本端高位震荡 [16] MEG - 国内乙二醇合成气装置春季检修，煤炭和聚酯板块走强带动估值，供应压力缓解，港口库存累至81.2万吨，1 - 2月海外多套装置停产，进口量预计环比下降 [5] - 终端织造季节性转弱，聚酯开工下调，短期供需双弱，3600元/吨附近底部支撑强，中期供应过剩局面难改，短期预计宽幅震荡 [5] - 至本周五乙二醇华东地区价格3814元/吨，较上周涨148元/吨，本周国内总开工61.50%，环比提升0.44% [25] - 生产毛利 - 986元/吨，环比涨62元/吨，本周到港攀升，华东港口库存81.2万吨，较上周增加7.2万吨，对价格反弹高度持谨慎态度 [25] BZ&EB - 纯苯市场跟随原油及芳烃板块走强，价格重心抬升，国内石油苯及加氢苯装置开工率阶段性下滑，下游苯乙烯开工偏低且小幅下降，非苯乙烯下游开工回升 [5] - 本周纯苯港口库存高位累库，压力偏大，未来部分进口资源到港节奏放缓 [5] - 苯乙烯后续有装置复工预期，工厂和港口库存双双累库，下游EPS开工超季节性回升，PS开工微幅回落，ABS开工进一步走低，库存压力缓解 [5] - 纯苯、苯乙烯供需转向宽松，推涨动力有限，谨防回调风险，整体震荡看待 [5] - 苯乙烯工厂产能利用率69.28%，环比降0.35%，本周暂无新增开停车装置，国内产量小幅下降，纯苯 - 石脑油价差持稳在160美元/吨附近 [38] - 江苏纯苯港口样本商业库存总量30.5万吨，较上期累库0.8万吨，较去年同期累库17万吨；苯乙烯港口样本库存总量10.06万吨，较上周期增0.71万吨 [38] 聚酯行业 - 中国聚酯行业周度平均产能利用率81.81%，较上周降1.81个百分点，产量和产能利用率下滑因春节临近多套装置检修 [30] 终端织造 - 江浙织造样本企业开工率42.41%，较上期降8.79%；终端织造订单天数平均6.70天，较上周降0.85天；终端织造成品库存平均28.79天，较上周增加0.48天 [30] - 年关临近织造行业订单清淡，市场活跃度低，坯布价格难涨、利润受挤压，年末上下游操作谨慎，观望情绪浓厚，行业以去库存、回笼资金为主，后续订单不明朗 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油因供应收缩与需求回暖持续上涨，但中长期需警惕供应恢复压力，操作上短期轻仓做多，中长期灵活调整策略 [2][3] - 股指期货MACD高位死叉，调整概率较大，短线逢高做空 [6] - 黄金震荡调整后再创新高，波动率上升有加速迹象，操作以多为主 [10] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，短期转为震荡思路 [12] - 玻璃日融小幅增加再度累库，短期转为震荡偏多思路 [15][16] - 甲醇期货近期震荡偏强，短期关注多的机会 [18] - 纸浆期货盘面近期呈区间震荡走势 [20] 根据相关目录分别总结 棕榈油 - 1月29日，棕榈油主力P2605收9362元/吨，涨幅1.15%，创三个月新高 [2] - 供应端，马棕1月1 - 20日产量环比降14.43%，1月1 - 25日出口环比增7.97% - 9.97%，库存去化加速 [2] - 需求端，印度斋月备货启动，国内节前备货支撑消费，美国生柴政策利多预期提振植物油需求 [2] - 政策面，印尼延续B40生物柴油政策，美国RVO终案落地前，生柴需求预期稳定，支撑价格 [2] - 中长期2 - 3月主产国或进入增产周期，产量回升影响库存去化节奏，原油价格等因素也会干扰价格走势 [2] 股指期货 - 技术上MACD全部高位死叉，调整概率较大，短线以逢高做空为主 [6] 黄金 - 黄金震荡调整后再创新高，波动率上升有加速迹象，操作以多为主 [10] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期发酵；需求端终端除出口外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱 [12][13] - 技术面上今日收大阳线，短期转为震荡思路 [12] 玻璃 - 日融小幅增加，再度回到累库，主要驱动是政策端刺激及反内卷政策对供给侧的出清 [16] - 技术面上今日收大阳线，短期转为震荡偏多思路 [15] 甲醇 - 地缘局势升温，甲醇期货近期震荡偏强 [18] - 短期驱动为伊朗进口收缩预期和港口库存去化，中期受下游MTO利润低位和国内高开工压制，长期看成本支撑与进口恢复博弈 [18] 纸浆 - 纸浆现货市场运行平稳，个别浆企和纸厂装置检修停机，国内港口库存量承压，下游原纸需求提振动能不足，维持刚需采买 [20] - 随着生产成本下降，纸企毛利润有所回升，期货盘面近期呈区间震荡走势 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA短期价格跟随成本端高位震荡，乙二醇短期价格反弹高度有限 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：1月29日PTA主力期货合约TA605上涨0.34%，基差走弱至 -72元/吨 [2] - 基本面：今日PTA华东地区市场价5250元/吨，较前一交易日持平；成本端布伦特原油涨至68美元/桶以上；PTA产能利用率持平至75.83%；周度PTA工厂库存天数3.58天，较上周 -0.04天 [3] - 主力动向：多空主力分歧 - 走势预期：当前PTA加工费高位但装置暂无提负计划，终端织造库存累积，关注聚酯工厂节前提前放假情况，预计春节前终端需求转弱，原料涨价过快与节前避险心态矛盾，短期价格跟随成本端高位震荡 [3] MEG - 主力合约：1月29日乙二醇主力期货合约eg2605下跌0.03%，基差走强至 -107元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3837元/吨，较前一交易日下跌6元/吨；煤炭价格反弹；华东主港地区MEG库存总量81.2万吨，较上一期增加2.83万吨 [4] - 主力动向：空头主力减仓 - 走势预期：乙二醇综合开工率下降，供应压力缓解，但港口库存累库；未来海外多套装置有检修计划，但预计下游聚酯开工下降，聚酯板块整体回落，供需过剩格局未扭转，短期价格反弹高度有限 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油短期因供应收缩与需求回暖上涨，中长期需警惕供应恢复压力，操作上短期轻仓做多，中长期灵活调整策略 [2][3] - 股指期货短期整体处于高位震荡阶段，操作上高抛低吸为主 [6] - 黄金震荡调整后再创新高，波动率上升有加速迹象，操作上以多为主 [10] - 铁矿供应宽松预期发酵，内需支撑偏弱，短期震荡偏空看待 [12][13] - 玻璃日融小幅增加再度累库，技术面今日小幅反弹，短期按震荡思路看待 [15][16] - 甲醇期货近期震荡偏强，短期受伊朗进口收缩预期和港口库存去化驱动，中期受下游MTO利润低位和国内高开工压制，长期看成本支撑与进口恢复博弈，把握多的机会 [18] - 纸浆港口样本库存连续三周累库，期货盘面近期呈弱势震荡走势 [20] 各品种情况总结 棕榈油 - 1月28日主力P2605收9270元/吨，涨幅1.49%，盘中最高9306元/吨创三个月新高 [2] - 供应端马棕1月1 - 20日产量环比降14.43%，1月1 - 25日出口环比增7.97% - 9.97%，库存去化加速 [2] - 需求端印度斋月备货启动，国内节前备货支撑消费，美国生柴政策利多预期提振植物油需求 [2] - 政策面印尼延续B40生物柴油政策，美国RVO终案落地前生柴需求预期稳定支撑价格 [2] 股指期货 - 今日行情整体冲高回落，双创指数全天绿盘，500、1000下午强势尾盘回落，50、300盘中连续打压指数 [7] 黄金 - 震荡调整后再创新高，波动率上升有加速迹象 [10] 铁矿 - 西芒杜项目投产使供应宽松预期进一步发酵 [13] - 需求端终端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱 [13] 玻璃 - 日融小幅增加，再度回到累库，主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清 [16] 甲醇 - 地缘局势升温，美航母抵印度洋，伊朗军队全线戒备 [18] - 短期受伊朗进口收缩预期和港口库存去化驱动，中期受下游MTO利润低位和国内高开工压制，长期看成本支撑与进口恢复博弈 [18] 纸浆 - 截至2026年1月22日，中国纸浆主流港口样本库存量206.8万吨，较上期累库5.4万吨，环比上涨2.7% [20]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期PTA价格跟随成本端高位震荡，乙二醇价格反弹高度有限 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：1月28日PTA主力期货合约TA605上涨1.24%，基差走强至 - 64元/吨 [2] - 基本面：今日PTA华东地区市场价5250元/吨，较前一交易日涨30元/吨，成本端布伦特原油大幅上涨到68美元/桶附近，PTA产能利用率较上一工作日持平至75.83%，周度PTA工厂库存天数3.62天，较上周持平 [3] - 主力动向：多头主力增仓 [3] - 走势预期：当前PTA加工费高位但装置暂无进一步提升负荷计划，终端织造库存累积，关注聚酯工厂节前提前放假情况，预计春节前终端需求转弱，当前原料涨价过快与节前避险心态形成矛盾，短期预计PTA价格跟随成本端高位震荡 [3] 乙二醇 - 主力合约：1月28日乙二醇主力期货合约eg2605上涨0.35%，基差走强至 - 115元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3843元/吨，较前一交易日涨16元/吨，煤炭价格承压，华东主港地区MEG库存总量78.37万吨，较上一期增加4.37万吨 [4] - 主力动向：空头主力增仓 [4] - 走势预期：乙二醇综合开工率下降，供应压力有所缓解，但港口库存仍在累库，未来海外多套装置有检修计划，但预计下游聚酯开工下降，聚酯板块整体回落，供需过剩格局尚未扭转，预计短期乙二醇价格反弹高度有限 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月27日棕榈油主力P2605收9238元/吨涨幅2.67%创三个月新高 核心驱动为供应收缩与需求回暖 中长期需警惕供应恢复压力 不同期货品种有不同走势和操作建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油 - 1月27日棕榈油主力P2605收9238元/吨涨幅2.67% 盘中最高9248元/吨创三个月新高 [3] - 供应端马棕1月1 - 20日产量环比降14.43% 1月1 - 25日出口环比增7.97% - 9.97% 季节性减产叠加出口改善 库存去化加速 [3] - 需求端印度斋月备货启动 国内节前备货支撑消费 美国生柴政策利多预期提振植物油需求 [3] - 政策面印尼延续B40生物柴油政策 美国RVO终案落地前生柴需求预期稳定 对价格形成支撑 [3] - 中长期2 - 3月主产国或逐步进入增产周期 产量回升将影响库存去化节奏 原油价格波动等也会干扰价格走势 [3] - 操作上短期轻仓做多 若高位受阻可减仓观望 中长期密切跟踪MPOB月度数据及主产国产量恢复情况 灵活调整策略 [3] 股指期货 - 今日行情整体上探底回升 500、1000下午表现更好 50、300尾盘再次打压指数 整体处于高位震荡阶段 操作上高抛低吸为主 [5][6] 黄金 - 黄金震荡调整之后再次新高 波动率上升 有加速迹象 操作上以多为主 [10] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产 供应宽松预期进一步发酵 需求端终端除出口尚有余温外 地产基建尚在寻底 内需支撑偏弱 [13][14] - 技术面上临近下方重要支撑 短期按震荡思路看待 [13] 玻璃 - 日融小幅增加 再度回到累库 主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对于供给侧的出清 [18] - 技术面上日线收大阴线 短期按震荡思路看待 [17] 甲醇 - 甲醇期货近期呈现震荡偏强格局 短期驱动来自伊朗进口收缩预期 + 港口库存去化 中期受下游MTO利润低位 + 国内高开工压制 长期看成本支撑与进口恢复博弈 把握多的机会 [20] 纸浆 - 截至2026年1月22日 中国纸浆主流港口样本库存量206.8万吨 较上期累库5.4万吨 环比上涨2.7% 库存量在本周期继续呈累库走势 港口样本库存连续三周呈现累库走势 期货盘面近期呈弱势震荡走势 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期PTA价格预计跟随成本端高位震荡，乙二醇价格反弹高度有限 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：1月27日PTA主力期货合约TA605下跌3.17%，基差走弱至 - 84元/吨 [2] - 基本面：今日PTA华东地区市场价5220元/吨，较前一交易日下跌130元/吨；成本端布伦特原油在65美元/桶附近；PTA产能利用率较上一工作日持平至75.83%；周度PTA工厂库存天数3.62天，较上周持平 [3] - 主力动向：空头主力减仓 [3] - 走势预期：当前PTA加工费高位但装置暂无进一步提升负荷计划，终端织造库存累积，关注聚酯工厂节前提前放假情况，预计春节前终端需求转弱，当前原料涨价过快与节前避险心态形成矛盾，短期预计PTA价格跟随成本端高位震荡 [3] MEG - 主力合约：1月27日乙二醇主力期货合约eg2605下跌1.60%，基差走弱至 - 129元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3827元/吨，较前一交易日下跌58元/吨；煤炭价格承压；华东主港地区MEG库存总量78.37万吨，较上一期增加4.37万吨 [4] - 主力动向：多空主力分歧 [4] - 走势预期：乙二醇综合开工率下降，供应压力有所缓解，但港口库存仍在累库，未来海外多套装置有检修计划，但预计下游聚酯开工下降，聚酯板块整体回落，供需过剩格局尚未扭转，预计短期乙二醇价格反弹高度有限 [4]