金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 2025/10/21 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 生猪2601合约上涨：远期预期与短期现实的博弈 ibaotu.com 热点聚焦 生猪2601合约价格上涨，本质是市场对远期供需修复的提前定价，而非当前基本面的直接反映。当前市场 呈现鲜明的"近弱远强"格局，2601合约因抗跌特性成为资金博弈焦点。 上涨动力主要来自三方面： 一是产能去化预期，9月能繁母猪存栏虽处绿色区间，但散户淘汰率已升至8%，市场押注后续供应收缩； 二是政策托市信号，中央储备收储释放稳价意图，吸引抄底资金布局中长期多单； 三是季节性逻辑，资金提前交易2026年春节前的消费旺季预期。 但需警惕短期压力：当前生猪存栏达4.4亿头，大体重生猪占比创年内新高，现货均价仅10.72元/公斤，供 需偏松格局未改。且技术面空头仍占主导，上涨持续性待考。 综上，此次上涨是远期拐点预期与短期基本面的博弈，需紧盯产能去化速度与消费复苏节奏，不宜过度追 高，短多对待。 GOLDTRUST FUTURES 数据来源：交易所官网、公开资料、金信期货 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 GOLDTRUST ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA期货盘面跟随成本端低开低走，加工费持续低位运行，近期装置负荷变动多，现货基差偏弱，下游织造开工率提升慢，预计短期内现货价格受成本端影响震荡运行[3] - 自10月起始乙二醇港口库存持续累库，油制成本压力缓解，但煤炭及天然气价格坚挺挤压煤制及气制路线，织造市场订单分化，冬季保暖类面料需求回暖，预计短期市场震荡调整为主[4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：10月20日PTA主力期货合约TA2601下跌0.90%，基差为 -74元/吨，较前一交易日上涨11元/吨，华东地区市场价4340元/吨，较前一交易日持平[3] - 基本面：成本端原油震荡下行，供给端产能利用率75.98%，较前日持平，低加工费下装置检修与变动多，周内工厂库存天数4.08天，环比减少0.14天[3] - 主力动向：空头主力增仓[3] 乙二醇 - 主力合约：10月20日乙二醇主力期货合约eg2601下跌0.84%，基差为70元/吨，较前一交易日下跌23元/吨，华东地区市场价4100元/吨，较前一交易日下跌2元/吨[4] - 基本面：成本端原油震荡下行，煤炭价格上涨，周内华东地区港口库存合计49.3万吨，环比增加4.99万吨[4] - 主力动向：空头主力增仓[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃期货近期主力合约近一周跌幅超6%，陷入多空博弈震荡格局，后市中性是主流观点，短期价格或在1050 - 1140元区间震荡，操作上短线可把握区间短多机会，中长线多的机会需等待供需格局明确突破 [3][4][5] - 预计下周股指期货有修复行情，总体大周期继续看上涨 [8] - 沪金再次大阳新高，突破一千整数关口，波动加大，短线不宜追多，宜低吸做多为主 [13] - 铁矿节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，供应端短期有长协谈判及事故干扰，长期供应宽松预期仍存，技术面需关注下方重要支撑位置 [16][17] - 玻璃日融变动不大，本周延续累库，后续主要驱动在于政策端刺激及反内卷政策对供给侧的出清，技术面近期连续下挫，需关注下方重要支撑位置 [20][21] - 鸡蛋在产蛋鸡存栏量增加，供应充足压制价格反弹高度，但按目前价格及成本推算未来蛋鸡养殖每只亏损16.90元，可把握短多机会 [24] - 纸浆今日山东地区价格维持稳定，中国1 - 9月累计进口2706吨，同比 + 5.6%，国内港口库存高位，金九旺季不旺，预计仍将偏弱运行，建议反弹做空 [27] 各品种分析总结 玻璃期货 - 走势：近期持续下行，主力合约近一周跌幅超6%，陷入多空博弈震荡格局 [3] - 供需：供给端新增产能持续投放，库存连续两周累库至高位，较节前高点跌幅近4%；需求端传统“银十”旺季效应预期仍在，沙河地区政策利好情绪升温 [4] - 后市：中性是主流观点，短期价格或在1050 - 1140元区间震荡，需关注沙河产线变动与冷修进度，若供应收缩至均衡水平，下行空间将收窄 [4] - 操作：短线可把握区间短多机会，中长线多的机会需等待供需格局明确突破 [5] 股指期货 - 走势：未提及 - 供需：未提及 - 后市：预计下周有修复行情，总体大周期继续看上涨 [8] - 操作：未提及 黄金 - 走势：沪金再次大阳新高，突破一千整数关口，波动加大 [13] - 供需：未提及 - 后市：未提及 - 操作：短线不宜追多，宜低吸做多为主 [13] 铁矿 - 走势：未提及 - 供需：供应端短期存在长协谈判以及事故干扰，长期随着西芒杜项目投产，供应宽松预期仍存；需求端节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑 [16][17] - 后市：未提及 - 操作：技术面上，重点关注下方重要支撑位置 [16] 玻璃 - 走势：近期连续下挫 [20] - 供需：日融变动不大，本周延续累库，后续主要驱动还在于政策端刺激政策以及反内卷政策对于供给侧的出清 [20][21] - 后市：未提及 - 操作：技术面上，重点关注下方重要支撑位置 [20] 鸡蛋 - 走势：未提及 - 供需：在产蛋鸡存栏量继续增加，鸡蛋供应较为充足，按目前价格及成本推算未来蛋鸡养殖每只亏损16.90元 [24] - 后市：未提及 - 操作：把握短多机会 [24] 纸浆 - 走势：未提及 - 供需：今日山东地区纸浆价格维持稳定，中国公布1 - 9月进口量，累计进口2706吨，同比 + 5.6%，国内港口库存继续维持高位，金九旺季不旺 [27] - 后市：预计纸浆仍将偏弱运行 [27] - 操作：建议反弹做空 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长期油价承压格局难扭转，布伦特油价预计在55 - 65美元/桶区间低位震荡；PX预计跟随成本震荡运行；PTA预计跟随成本震荡；乙二醇短期维持低位震荡；纯苯和苯乙烯短期随成本震荡，苯乙烯走势或强于纯苯 [4][5] 各品种情况总结 原油 - OPEC+11月增产幅度与10月相同为13.7万桶/日，本周布伦特原油跌破60美元/桶，供应端变化主导价格，需求端缺乏增长驱动 [4] - 俄乌冲突谈判无进展，印度采购俄原油，以色列与哈马斯停火使中东航道供应中断风险降低，原油“风险溢价”消退 [4] PX&PTA - PX中国开工率高负荷运行，海外装置重启使整体开工走高，四季度检修推迟且有装置扩能，供需面预期弱化，下方支撑转弱 [4] - PTA检修计划增多、新装置投产推迟使累库幅度缩窄，近端基本面好转，但新装置投产预期仍在，四季度有累库压力，加工差修复至180元/吨附近 [4] - PX国内周均产能利用率87.42%，较上周降0.81%，亚洲周度平均产能利用率77.92%，较上周升0.95%，PX - 石脑油价差走高至230美元/吨左右 [8] - PTA现货市场价4377元/吨，较上周降100元/吨，主力合约期货基差 - 80元/吨，较上周降17元/吨，周均产能利用率75.56%，较上周降2.28% [13] MEG - 乙二醇本周负荷变动不大，煤制利润收缩抑制产能释放，需求端聚酯负荷托底刚需，织造端订单弱制约投机补库 [5] - 成本端原油下行缓解油制成本压力，煤炭及天然气价格坚挺挤压煤制及气制路线，港口库存攀升至年内高位，年底有累库预期 [5] - 乙二醇市场价格4214元/吨，环比降71元/吨，国内总产能利用率69.05%，较上周降0.36%，煤制产能利用率69.24%，较上周升0.75% [16] BZ&EB - 纯苯国内开工率下降，下游装置开工率回落，华东港口库存去化但绝对水平仍高，石油苯加工利润偏低 [5] - 苯乙烯供应端受装置检修影响短期供应减量，需求端EPS开工率大幅回升带动需求回暖，有新增产能计划，存在供需错配矛盾 [5] - 纯苯开工率75.48%，较上周降4.77%，苯乙烯开工率71.88%，较上周升1.73%，BZN走高至120美元/吨左右 [29] 聚酯及织造 - 中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，较上周无变化，江浙织造样本企业开工率64.06%，与上期持平 [23] - 终端织造订单天数平均14.79天，较上周增加0.50天，冬季保暖面料需求回暖，整体增量不明显，电商购物节临近或推动坯布去库存 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双胶纸期货预计期价维持震荡偏弱 [4] - 纸浆期货预计仍将偏弱运行，按照震荡偏弱看待 [9] - 纸浆和双胶纸多头主力减仓，均为利空 [11] 根据相关目录分别进行总结 双胶纸期货基本面分析 - 本周双胶纸生产企业库存131.5万吨，环比增幅1.2% [4] - 周内停机装置恢复生产，新投产装置生产趋稳，行业供应增加，但下游消费未明显提振，用户刚需补单，贸易商随进随出，企业库存呈增量趋势 [4] 纸浆期货基本面分析 - 今日山东地区纸浆价格稳定 [9] - 中国1 - 9月纸浆累计进口2706吨，同比+5.6%，国内港口库存维持高位，金九旺季不旺 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤价格连续上涨，今日再次上涨3.36%，后续上涨空间受限，短期或在1100 - 1250元/吨区间震荡运行，可把握短多机会 [3][4][5] - A股三大指数今日整体低开，沪指和创业板指数较强，预计接下来行情高位震荡为主 [8][9] - 沪金再次大阳新高，波动加大，短线不宜追多，宜低吸做多为主 [12] - 铁矿节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，整体处于高位宽幅震荡区间，高抛低吸操作 [15] - 玻璃日融变动不大，本周延续累库，关注企稳后右侧交易机会 [20][21] - 鸡蛋供应充足压制价格反弹高度，但养殖亏损，可把握短多机会 [24] - 纸浆价格维持稳定，进口量同比增加，港口库存高位，预计偏弱运行，建议反弹做空 [28] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 今日焦煤价格上涨3.36%，源于供应端扰动与短期需求支撑叠加 [3] - 供应端部分产地复产缓慢，蒙煤进口受限，需求端铁水产量高位，钢厂补库形成支撑 [4] - 基本面宽松矛盾未改，供应上国内煤矿产量和蒙煤进口量高，需求端钢材消费有隐忧 [4] - 短期焦煤或在1100 - 1250元/吨区间震荡，关注超产核查等情况，把握短多机会 [5] 股指期货 - A股三大指数今日整体低开，沪指和创业板指数较强，预计行情高位震荡 [8][9] 黄金 - 沪金再次大阳新高，波动加大，短线不宜追多，宜低吸做多 [12] 铁矿 - 节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，技术面处于高位宽幅震荡区间 [15] - 供应端短期有干扰，长期供应宽松预期仍存 [16] 玻璃 - 玻璃日融变动不大，本周延续累库，关注企稳后右侧交易机会 [20][21] 鸡蛋 - 在产蛋鸡存栏量增加，鸡蛋供应充足压制价格反弹高度 [24] - 按目前价格及成本推算，未来蛋鸡养殖每只亏损16.90元，可把握短多机会 [24] 纸浆 - 今日山东地区纸浆价格维持稳定，1 - 9月累计进口2706吨，同比+5.6% [28] - 国内港口库存高位，金九旺季不旺，预计纸浆偏弱运行，建议反弹做空 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA短期内现货价格受成本端影响震荡运行，乙二醇短期市场偏弱运行上涨持续存疑 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 10月16日主力合约TA2601基差为 -106元/吨，较前一日下跌 -21元/吨，华东地区市场价4360元/吨，较前一日上涨35元/吨 [2] - 成本端原油连续下跌后企稳，受石油化工板块带动，主力期货合约当日上涨1.00% [3] - 供给端产能利用率76.46%，较前日持平，低加工费下装置检修与变动多，周内工厂库存天数4.22天，环比增加0.47天 [3] - 多空主力分歧，期货盘面跟随成本端低开低走，自身装置重启降负并行，新增产能投产延迟对市场影响有限，现货基差偏弱运行 [3] MEG - 10月16日主力合约eg2601基差为9元/吨，较前一日下降62元/吨，华东地区市场价4098元/吨，较前一日下跌30元/吨 [4] - 成本端原油连续下跌后企稳，煤炭价格上涨，主力合约当日上涨1.01% [4] - 周内华东地区港口库存合计44.51万吨，环比增加4.08万吨 [4] - 空头主力减仓，10月起始供需格局转向累库，远月有持续累库压力，终端外贸订单少，内贸市场利润空间收窄，行业整体承压 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤2601价格上涨后短期高位震荡，后续上涨空间受限，若供需宽松格局延续价格仍有承压向下风险，可把握短多机会 [2][4][5] - 股指期货预计接下来行情以高位震荡为主 [8] - 沪金波动加大，短线不宜追多，宜低吸做多 [13] - 铁矿整体处于高位宽幅震荡区间，可高抛低吸操作 [16] - 玻璃关注企稳后右侧交易机会 [20] - 鸡蛋供应充足压制价格反弹高度，但未来蛋鸡养殖亏损，可把握短多机会 [23] - 纸浆预计仍将偏弱运行，建议反弹做空 [27] 根据相关目录分别总结 焦煤2601 - 阶段性上涨源于供应端扰动与短期需求支撑叠加，供应端部分产地复产慢、蒙煤进口受限，需求端铁水产量高、钢厂补库需求支撑 [3][4] - 基本面宽松核心矛盾未改，供应上国内煤矿产量高、蒙煤进口增量、口岸库存高，需求端终端钢材消费有隐忧、企业采购谨慎，成材库存矛盾加剧会反向压制需求 [4] - 短期或在1100 - 1250元/吨区间震荡，需关注超产核查、蒙煤进口及钢材需求情况 [5] 股指期货 - 消息面总体偏暖，早盘A股三大指数高开回落再拉起，沪指中阳线报收，预计行情高位震荡 [8][9] 黄金 - 沪金大阳新高，波动加大，短线不宜追多，宜低吸做多 [13] 铁矿 - 节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑，技术面处于高位宽幅震荡区间 [16] - 供应端短期有长协谈判及事故干扰，长期随着西芒杜项目投产供应宽松预期仍存 [17] 玻璃 - 供给侧出清，日融变动不大，假期库存累积，后续驱动在于政策端刺激及反内卷政策 [20][21] 鸡蛋 - 在产蛋鸡存栏量增加，鸡蛋供应充足压制价格反弹，按目前价格及成本推算未来蛋鸡养殖每只亏损16.90元 [23] 纸浆 - 山东地区纸浆价格稳定，1 - 9月累计进口2706吨，同比+5.6%，国内港口库存高位，金九旺季不旺，预计偏弱运行 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA期货受成本端影响震荡运行，短期内现货价格也受成本端影响震荡运行；MEG市场短期偏弱运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约情况：10月15日主力合约TA2601基差为 -85元/吨，较前一日下跌 -10元/吨，华东地区市场价4325元/吨，较前一日下跌 -28元/吨 [3] - 基本面情况：成本端原油价格持续下跌，PTA期货跟随震荡下跌；供给端产能利用率76.46%，较前日持平，低加工费下装置检修与变动多；周内工厂库存天数4.22天，环比增加0.47天 [3] - 主力动向：多头主力增仓 [3] - 走势预期：期货盘面低开低走，装置重启降负并行，新增产能投产延迟对市场影响有限，现货基差偏弱运行，预计短期内现货价格受成本端影响震荡运行 [3] MEG - 主力合约情况：10月15日主力合约eg2601基差为71元/吨，较前一日下降元/吨，华东地区市场价4128元/吨，较前一日下跌22元/吨 [4] - 基本面情况：成本端原油价格持续下跌，煤炭价格企稳，MEG期货跟随震荡下跌；周内华东地区港口库存合计44.51万吨，环比增加4.08万吨 [4] - 主力动向：空头主力增仓 [4] - 走势预期：10月起始供需格局转向累库，远月有持续累库压力，市场心态承压，终端外贸订单少，内贸市场利润空间收窄，行业整体承压，受南方高温影响秋冬季服装需求释放不及预期，预计短期市场偏弱运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪银2512合约后续走势呈“短期震荡、长期有撑”格局，回调中可逢低布局多单 [3][5] - A股三大指数预计行情高位震荡为主 [8] - 沪金短线不宜追多，宜低吸做多为主 [13] - 铁矿整体处于高位宽幅震荡区间，高抛低吸操作 [16] - 玻璃关注企稳后右侧交易机会 [20] - 鸡蛋把握短多机会 [23] - 纸浆预计仍将偏弱运行，建议反弹做空 [26] 根据相关目录分别总结 沪银2512 - 合约冲高回落核心是短期获利了结与避险情绪退潮的共振，此前冲高源于美联储降息预期、现货短缺引发的反向市场结构和地缘冲突带来的避险溢价，53美元关口附近获利盘离场和停火协议削弱避险需求致价格回调 [3] - 长期支撑坚实，光伏等绿色产业推动工业需求年增20%，结构性供需缺口或持续至2026年，美联储宽松周期延续与金银比偏低的估值优势吸引机构资金配置 [3][4] 股指期货 - A股三大指数整体高开低走，临近收盘沪指探底回升守住3850点，预计行情高位震荡为主 [8] 黄金 - 沪金再次大阳新高，盘中波动较大，短线不宜追多，宜低吸做多为主 [13] 铁矿 - 供应端短期有长协谈判及事故干扰，长期随着西芒杜项目投产供应宽松预期仍存；需求端节后终端无实际好转，铁水或阶段性下滑 [16][17] - 技术面上整体处于高位宽幅震荡区间，高抛低吸操作 [16] 玻璃 - 日融变动不大，假期期间库存有所累积，后续主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对于供给侧的出清 [20][21] - 技术面上近期连续下挫，关注企稳后右侧交易机会 [20] 鸡蛋 - 在产蛋鸡存栏量继续增加，鸡蛋供应充足压制价格反弹高度，但按目前价格及成本推算未来蛋鸡养殖每只亏损16.90元，可把握短多机会 [23] 纸浆 - 今日山东地区纸浆价格下降，中国1 - 9月累计进口2706吨，同比+5.6%，国内港口库存维持高位，金九旺季不旺，预计纸浆仍将偏弱运行，建议反弹做空 [26]