报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PTA供应减量较多且印度BIS取消提振出口需求，阶段性小幅去库，但下游聚酯开工或转弱，远期供应仍过剩，短期PTA市场跟随成本端震荡运行 [3] - 近期乙二醇库存持续攀升，累库幅度下降但预期未扭转，国内部分装置计划降负、检修，伊朗330万吨装置停车，下游聚酯开工持稳但转入消费淡季，供需双减预期下继续维持震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：11月26日PTA主力期货合约TA2601上涨0.21%，基差走弱至 -41元/吨 [3] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4625元/吨，较前一交易日下跌10元/吨；成本端原油价格下跌后持稳；供给端PTA产能利用率变化不大；周度PTA工厂库存天数3.81天，环比减少0.16天；PTA加工费修复至200元/吨之上 [3] - 主力动向：多头主力减仓 [3] 乙二醇 - 主力合约：11月26日乙二醇主力期货合约eg2601下跌0.03%，基差走强至28元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3910元/吨，较前一交易日下跌8元/吨；成本端原油价格下跌后持稳，煤制乙二醇的生产毛利亏损未见好转，周度华东地区MEG港口库存合计63.3万吨，环比增加1.5万吨 [4] - 主力动向：多头主力减仓 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看多玻璃次主力合约，因其处于“弱现实”与“强预期”博弈中，从成本、供应、库存、政策及盘面资金等维度存在诸多支撑因素，长期具备抄底价值 [2][3] - 股指期货维持缩量状态，短线超跌反弹，操作以低位为主 [7] - 黄金经过反弹接近重要阻力，震荡加大，预计震荡一段时间 [12] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，按宽幅震荡思路操作，高抛低吸 [14] - 玻璃技术面可按震荡偏多思路看待 [17] - 甲醇把握短空长多机会 [20] - 纸浆期货盘面近期呈震荡偏空走势 [24] 根据相关目录分别进行总结 看多玻璃次主力合约的可能性分析 - 成本端形成强力托底，行业盈亏平衡点约980 - 1000元/吨，11月21日玻璃次主力合约报1113元/吨，价格下跌空间有限 [3] - 供应收缩持续加码，沙河地区4条燃煤生产线停产冷修，日熔量达2650吨，带动全国浮法玻璃日产量环比下降1.33%，广东有企业公示产能出让方案 [3] - 盘面低估值+资金博弈，玻璃次主力合约处于低估值区间，远月合约有时间消化短期利空，部分机构建议逢大跌分批买入，当前是布局看多窗口期 [4] 技术解盘 - 股指期货：维持缩量，短线超跌反弹，以低位操作为主 [7] - 黄金：反弹接近重要阻力，震荡加大，预计震荡一段时间 [12] - 铁矿：寻底，内需支撑偏弱，按宽幅震荡思路高抛低吸，随着西芒杜项目投产供应宽松预期发酵，需求端除出口外地产基建尚在寻底 [14][15] - 玻璃：技术面按震荡偏多思路看待，日融变动不大，本周累库，主要驱动在于政策端刺激及反内卷政策对供给侧的出清 [17][18] - 甲醇：截至2025年11月19日，中国甲醇港口库存总量147.93万吨，较上期减少6.43万吨，华东、华南地区均去库，把握短空长多机会 [20] - 纸浆：10月份进口量环比下降，国内港口库存去库，但供应仍充裕，下游文化纸招标开启提振信心，社会面需求平淡，纸企毛利润下行，期货盘面震荡偏空 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA市场近期供应减量多且出口需求受提振阶段性小幅去库 下游聚酯开工或转弱 远期供应仍偏过剩 短期预计跟随成本端震荡运行 [3] - 乙二醇市场近期库存持续攀升 累库幅度下降但预期未扭转 国内部分装置计划降负、检修 下游聚酯开工持稳但转入消费淡季 供需双减预期下或继续维持震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：11月25日PTA主力期货合约TA2601下跌0.30% 基差走强至 -39元/吨 [2] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4635元/吨 成本端原油价格下跌后持稳 供给端PTA产能利用率71.17% 周度PTA工厂库存天数3.81天 环比减少0.16天 PTA加工费修复至200元/吨之上 [3] - 主力动向：多头主力减仓 [3] MEG（乙二醇） - 主力合约：11月25日乙二醇主力期货合约eg2601上涨0.49% 基差走弱至21元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3918元/吨 较前一交易日上涨18元/吨 成本端原油价格下跌后持稳 煤制乙二醇生产毛利亏损未见好转 周度华东地区MEG港口库存合计63.3万吨 环比增加1.5万吨 [4] - 主力动向：多空主力分歧 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看多玻璃次主力合约，因其处于“弱现实”与“强预期”博弈中，从成本、供应、库存、政策及盘面资金等维度看有诸多支撑因素，长期具备抄底价值 [2][3] - 股指期货明显超跌严重但成交量萎缩，资金观望，预计高位震荡，建议多看少动 [7] - 黄金反弹接近重要阻力，震荡加大，预计震荡一段时间 [12] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，技术面反弹，按宽幅震荡思路高抛低吸 [14] - 玻璃日融变动不大本周累库，主要受政策端刺激及反内卷政策影响供给侧出清，技术面近期检修多情绪回潮涨幅大，按震荡偏多思路看待 [18] - 甲醇把握短空长多机会，截至2025年11月19日中国甲醇港口库存总量147.93万吨较上期减少6.43万吨，华东和华南地区均去库，下游刚需稳定 [21] - 纸浆10月进口量环比下降，国内港口库存去库但供应仍充裕，下游文化纸招标开启市场信心提振但社会需求平淡，纸企毛利润下行，期货盘面震荡偏空 [25] 根据相关目录分别进行总结 看多玻璃次主力合约理由 - 成本端形成强力托底，行业盈亏平衡点约980 - 1000元/吨，11月21日玻璃次主力合约报1113元/吨，价格若进一步下探将触发更多企业限产停产，下跌空间有限 [3] - 供应收缩持续加码，沙河地区4条燃煤生产线集中停产冷修，合计日熔量2650吨，带动全国浮法玻璃日产量环比下降1.33%，广东有企业公示产能出让方案减少市场供应 [4] - 盘面低估值+资金博弈，当前合约处于低估值区间且为远月合约有时间消化短期利空，部分机构建议逢大跌分批买入，待行业利润修复至盈亏平衡时止盈，当前是布局看多窗口期 [4] 各品种技术解盘 - 股指期货：明显超跌，成交量萎缩，资金观望，预计高位震荡，多看少动 [7] - 黄金：反弹接近重要阻力，震荡加大，预计震荡一段时间 [12] - 铁矿：寻底，内需支撑弱，技术面反弹，按宽幅震荡思路高抛低吸 [14] - 玻璃：日融变动不大，本周累库，受政策影响供给侧出清，技术面检修多情绪回潮涨幅大，按震荡偏多思路看待 [18] - 甲醇：截至2025年11月19日港口库存总量147.93万吨较上期减少6.43万吨，华东和华南去库，下游刚需稳定，把握短空长多机会 [21] - 纸浆：10月进口量环比下降，港口库存去库但供应充裕，下游文化纸招标开启市场信心提振但社会需求平淡，纸企毛利润下行，期货盘面震荡偏空 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货预计仍将偏弱运行，双胶纸期货短期或围绕低位区间波动，现货价格难有实质上涨，大概率延续“价稳量弱”的僵持状态，且纸浆和双胶纸空头主力增仓均为利空 [4][12][18] 根据相关目录分别进行总结 纸浆期货基本面分析 - 今日山东地区纸浆针叶浆价格下跌50元，周四港口库存累库10.2万吨，环比+5.1%；10月针叶浆进口继续增加，全年累计进口712.2万吨，同比+2.7%，目前供需基本面未明显波动，港口去化程度低于预期，下游采购心态谨慎 [4] 双胶纸期货基本面分析 - 本期山东地区双胶纸价格维持稳定，现货市场价格暂稳，头部纸企报价波动不大；上游纸浆期货价格大幅回落，成本端支撑失效，利空情绪传导；广东部分现货价格松动、局部出版招标价偏低，加重市场观望心理；供应端产能过剩格局未改，后续有新增产能投放，开工率长期低位徘徊，库存消化难度大；需求端虽有出版招标支撑刚需，但非刚需订单起色小，且电子化、出生率等长期因素拖累需求增长 [12] 主力动向 - 纸浆和双胶纸空头主力增仓，均为利空 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆市场供需宽松格局未变，短期浆厂停产、包装纸提价等因素对价格有小幅支撑，但文化纸需求疲软、港口持续累库制约上行空间，纸浆期货01合约进一步上涨空间有限，后续大概率呈震荡态势 [6] - 双胶纸市场供大于求格局未改，短期纸企挺价意愿虽强，但需求疲软难以支撑价格大幅上行，叠加木浆成本上涨压力传导不畅，双胶纸期货大概率维持区间偏弱震荡，需关注出版招标集中放量情况对市场的带动作用 [17] - 废纸市场需求释放力度下滑，供应区域分化，库存结构性分化，行业利润分化明显 [26][27] - 包装纸箱板纸市场需求补库需求释放乏力，供应收缩，库存延续低位去库态势，盈利修复态势显著，市场行情稳中偏强运行 [37] 根据相关目录分别进行总结 纸浆 - 需求：结构性分化持续，白卡纸提价落地情况好，包装纸头部企业引领涨价潮，箱板纸、瓦楞纸均价周环比均涨80元/吨，文化纸需求依旧疲软，双胶纸提价下游接受度低，整体需求未全面放量 [5] - 供给：宽松中现短期扰动，国内10月纸浆产量环比涨10.2%，智利针叶浆外盘报价下跌、阔叶浆报价上涨，美国木兰浆厂11月20日起临时停产带来短期小幅扰动，但难改整体宽松格局 [5] - 库存：延续高位累库态势，截至11月20日，国内主流港口纸浆样本库存量达217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比涨3.0%，整体库存处于年内中位水平 [5] - 利润：纸企利润分化，包装纸企业利润修复态势明确，依赖文化纸的企业仍承压，毛利维持低位 [5] 双胶纸 - 需求：刚需为主，支撑有限，出版招标对市价带动不明显，社会面订单无显著改善，下游印厂按需采买，经销商消化前期货源，新增订单跟进不足，整体需求未放量 [16] - 供给：供应充裕，压力微缓，本周开工负荷率环比微降0.33个百分点至52.20%，江苏个别产线检修、山东部分中小厂开工不足，但多数规模纸企按计划排产，且华南新产能持续放量 [16] - 库存：呈现累库态势，本周库存天数环比上升0.54%，下游采买积极性不高、新增订单有限，纸厂出货节奏放缓，库存承压，维持在相对高位 [16] - 利润：利润亏损持续扩大，纸企盈利压力显著，木浆价格上涨推高原料成本，双胶纸提价难被下游接受，无法转嫁成本 [16] 废纸 - 需求：刚需支撑但力度减弱，电商备货对废纸有刚需补库需求，但整体需求释放力度下滑，瓦楞纸、箱板纸等废纸系纸品销量分别下降10.8%、17.9%，部分区域纸厂废纸采购价格回调，成交偏淡 [26] - 供给：区域供应分化，整体紧张缓解，华东、华北等地废纸到货量增加，流通货源紧张局面改善，华南地区供应依旧偏紧，全国废纸价格涨跌互现 [26] - 库存：呈现结构性分化，纸厂端废纸系原纸库存下降，环比降幅在1.0% - 1.1%，废品回收端压力较大，打包站库存积压 [26] - 利润：行业利润分化明显，废纸系纸企利润有所修复，废纸回收企业深陷亏损，部分打包站每吨亏损达四百多元 [27] 包装纸箱板纸 - 需求：补库需求仍在但释放乏力，电商大促后补货需求有一定支撑，但整体需求力度下滑，本周销量达63.9万吨，环比下降17.9%，纸企成交偏淡，部分区域采购价格回调 [37] - 供给：供应收缩态势明显，本周产能利用率降至67.5%，环比下降3.3%，产量降至63.1万吨，头部纸企推进停机检修计划，再生浆进口政策变化进一步收缩供给 [37] - 库存：延续低位去库态势，纸厂端库存环比下降1.0%，整体库存处于低位水平，减少市场供应压力，支撑价格上涨 [37] - 利润：盈利修复态势显著，本周价格随行业提价潮上涨，涨价幅度高于原材料成本涨幅，毛利率上涨7.2%，头部企业盈利优势进一步拉大 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃2605合约当前接近成本线，下行空间受限，但抄底需严守风控、待信号，核心逻辑是成本支撑与产业转型红利，待供需拐点明确后再逐步加仓 [3][4] - A股三大指数受外盘影响短期走势极端，但中期上涨趋势不变 [8] - 黄金反弹接近重要阻力，震荡将加大并持续一段时间 [12] - 铁矿供应宽松预期发酵，内需支撑弱，按宽幅震荡思路高抛低吸 [14][15] - 玻璃日融变动不大、本周累库，技术面反弹但企稳信号待观测，震荡偏空看待 [18][19] - 甲醇港口库存去库，把握短空长多机会 [21] - 纸浆进口量环比降、港口去库，但供应仍充裕，盘面震荡偏空 [24] 根据相关目录分别进行总结 玻璃看多策略要点 - 玻璃2605合约接近1000元/吨成本线，下行空间受限 [3] - 传统地产需求疲软拖累产销，光伏玻璃等新赛道需求同比增长18%构成长期支撑 [4] - 供应端沙河部分产线冷修，落后产能出清持续推进 [4] - 技术面关注1000 - 1005元支撑区间，价格站稳且出现成交量放大等信号时可轻仓试多 [4] 技术解盘 - 股指期货 - A股三大指数受外盘影响低开低走，中期上涨趋势不变，短期走势极端 [8] 技术解盘 - 黄金 - 黄金反弹接近重要阻力，震荡加大且将持续一段时间 [12] 技术解盘 - 铁矿 - 西芒杜项目投产使供应宽松预期发酵，终端除出口外地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱 [14][15] - 技术面延续弱势，按宽幅震荡思路高抛低吸 [14] 技术解盘 - 玻璃 - 日融变动不大，本周再度累库，主要驱动在于政策对供给侧的出清 [19] - 技术面有所反弹，企稳信号需观测，震荡偏空看待 [18] 技术解盘 - 甲醇 - 截至2025年11月19日，中国甲醇港口库存总量147.93万吨，较上期减少6.43万吨，华东和华南均去库 [21] - 国产补充匮乏及进口货倒流支撑下，华东社会库提货良好，下游刚需稳定，把握短空长多机会 [21] 技术解盘 - 纸浆 - 10月份进口量环比下降，国内港口库存去库，但供应端货源仍充裕 [24] - 下游文化纸零星出版招标开启，市场信心提振，但社会面需求平淡，纸企毛利润下行，盘面震荡偏空 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格走势预计偏弱震荡，PX价格跟随原油价格震荡，PTA短期内跟随成本端震荡，国内乙二醇期货价格预计偏弱运行，纯苯和苯乙烯价格反弹或不具备持续性 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - OPEC+会议决定12月增产13.7万桶/日，2026年一季度暂停增产，下次会议11月30日举行 [3] - 原油需求旺季结束，美国原油累库幅度增加，地缘摩擦使市场担忧俄油供应，为油价提供支撑 [3] - 市场认为未来原油供应过剩，预计价格偏弱震荡 [3] PX&PTA - 印度BIS认证取消，PX国内整体负荷维持高位，市场炒作调油套利，供需格局偏紧，PXN价格持稳在250美元左右，预计PX价格跟随原油价格震荡 [3] - 周内PTA两套装置停车检修，开工率降至74.29%，聚酯负荷高位持稳，产销放量 [3] - 年前供增需弱，有小幅累库预期，PTA加工差修复仍低位运行，预计短期内跟随成本端震荡 [3] MEG - 国内乙二醇整体负荷小幅下降，新装置试车增强供应增加预期，成本端原油和煤炭价格回撤，成本支撑转弱 [4] - 煤制乙二醇利润收缩，开工率走低，需求端下游聚酯开工负荷或回落，企业采购放缓 [4] - 海外装置稳定，进口量变动不大，港口库存持续累库，预计后市国内乙二醇期货价格偏弱运行 [4] BZ&EB - 纯苯国内负荷下降，港口库存累库幅度大，进口量预计维持高位，下游利润亏损，需求承接力不足，北美调油需求好转有一定支撑 [4] - 苯乙烯本周开工小幅下降，有新装置投产及部分装置重启，下旬有装置计划检修，港口库存环比下降，下旬到港量预期增加 [4] - 下游3S开工小幅回升，企业库存整体偏高，需求稳定偏疲软，纯苯、苯乙烯基本面利好有限，价格反弹或不具持续性 [4] 各产品数据情况 - 国内PX周均产能利用率89.21%，较上周降0.36%，亚洲PX周度平均产能利用率79.79%，较上周升0.06%，PX - 石脑油价差持稳在250美元/吨左右 [7] - PTA现货市场价4624元/吨，较上周涨26元/吨，周均产能利用率74.29%，较上周降1.59%，厂内库存天数3.81天，较上周降0.16天 [13] - 乙二醇价格刷新年内新低，周度市场价格3932元/吨，环比降41元/吨，国内总产能利用率63.92%，较上周降2.09% [18] - 中国聚酯行业周度平均产能利用率87.59%，较上周变化不大，下游聚酯短纤和聚酯长丝小幅累库 [22] - 纯苯开工率76.67%，较上周降1.21%，苯乙烯开工率68.95%，较上周降0.3%，BZN持稳在88美元/吨左右 [26] - 纯苯港口库存14.7万吨，较上周增3.4万吨，苯乙烯港口库存14.83万吨，较上周降2.65万吨，华东地区厂内库存11.34万吨，较上周增1.22万吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鸡蛋期货2601合约后市大概率呈现“短期震荡偏多、中期看产能去化”格局 [3][4] - 沪指预计继续低位震荡；黄金预计震荡一段时间；铁矿按宽幅震荡思路高抛低吸；玻璃震荡偏空；甲醇把握短空长多机会；纸浆期货盘面近期震荡偏空 [7][12][14][17][20][23] 根据相关目录分别总结 鸡蛋期货 - 11月20日，鸡蛋期货2601合约震荡上行，收盘涨2.05%报3240元，结束连续回调 [3] - 上涨受短期情绪修复与节日预期支撑，北方灌肠、南方腌腊等消费场景启动，市场期待12月备货需求 [3] - 中长期供需矛盾未根本缓解，供应端在产蛋鸡存栏处13亿只以上高位，后续3个月新增产能将集中释放；需求端虽有旺季预期，但替代蛋白价格低位运行挤压鸡蛋消费空间 [3] - 后市短期价格或区间波动，关注存栏数据与降温对消费的拉动效果；中长期若养殖端加速淘汰老鸡，轻仓短多对待 [4] 股指期货 - 沪指多涨少，以中阳线报收，消息面上中央汇金系券商整合迈出第一步，美联储10月会议纪要显示对12月是否降息存在较大分歧，预计行情继续低位震荡 [7] 黄金 - 黄金经过反弹接近重要阻力，震荡加大，预计震荡一段时间 [12] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期发酵；需求端终端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱 [14][15] - 技术面今日有所走弱，按宽幅震荡思路高抛低吸 [14] 玻璃 - 日融变动不大，本周再度累库，主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清 [18] - 技术面破位下行，未有企稳信号，震荡偏空看待 [17] 甲醇 - 截至2025年11月19日，中国甲醇港口库存总量147.93万吨，较上一期减少6.43万吨，华东和华南地区均去库 [20] - 本周甲醇港口库存去库，国产补充匮乏以及进口货倒流支撑下，华东社会库提货良好，整体下游刚需稳定，华南港口库存继续去库，把握短空长多机会 [20] 纸浆 - 10月份进口量环比下降，国内港口库存去库，但供应端市场货源仍充裕 [23] - 下游文化纸零星出版招标开启，市场信心有所提振，但社会面需求端表现平淡，纸企毛利润继续下行，期货盘面近期震荡偏空 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期PTA市场跟随成本端震荡运行，乙二醇价格重心偏弱震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 11月20日主力期货合约TA2601下跌0.25%，基差-67元/吨 [2] - 华东地区市场价4633元/吨，较前一交易日下跌7元/吨，成本端原油价格再度下跌，产能利用率71.17%，较前日降2.32%，周度工厂库存天数3.97天，环比减少0.12天 [3] - 多头主力减仓 [3] - 周内装置计划内降幅，现货加工费有所回升仍在低位运行，无实质性减产政策落地远期供应仍偏过剩，下游聚酯开工维持高位支撑需求 [3] 乙二醇 - 11月20日主力期货合约eg2601下跌2.05%，基差走强至26元/吨 [4] - 华东地区市场价3876元/吨，较前一交易日下跌49元/吨，成本端原油价格下跌，煤制生产毛利亏损未见好转，周度华东地区港口库存合计66.76万吨，环比增加4.96万吨 [4] - 空头主力增仓 [4] - 近期显性库存明显上升，中长期累库压力仍在，部分装置检修重启并行且后续有新装置计划试车，供应端有增量预期，双十一终端订单增加但需求旺季近尾声 [4]