报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内焦煤、焦炭市场偏弱运行，河北部分钢厂开启首轮提降，市场情绪减弱 供应端山西多地煤矿检修致原煤日产收缩，下旬或恢复 下游钢材供需双降、库存累增、需求差，基本面改善尚需时间 阅兵影响使供应收紧，需求端采购谨慎，煤矿累库有限 阅兵结束后供应将缓慢恢复，需求旺季下基本面矛盾不突出，短期价格有支撑 投资策略为单边区间操作、跨期套利和焦化利润观望 [2][4][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内焦煤、焦炭市场偏弱运行 周五河北部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，9月8日零点执行 市场情绪减弱，需关注钢焦企业复产速度和铁水产量变化 [2][4] 宏观、产业资讯 - 财政部拟第二次续发行2025年超长期特别国债（三期），竞争性招标面值总额350亿元 [6] - 8月中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月升0.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，比上月升0.2个百分点 [6] - 特朗普签署行政命令调整进口关税范围，部分商品可获零对等关税 [6] - 1 - 8月TOP100房企销售总额23270.5亿元，同比降13.3% [6] - 截至上半年末国有六大行个人按揭房贷余额约25万亿元，半年内缩水1078亿元 [7] - 8月下旬重点统计钢铁企业钢材库存环比降4.4%、比年初增21.1%等 [7] - 8月下旬重点统计钢铁企业粗钢日产环比降8.0%、生铁日产环比降5.1%、钢材日产环比增4.4% [7] 基本面分析 供应端山西多地煤矿停产检修，原煤日产收缩，下旬或恢复 主流大矿线上竞拍成交一般、整体下跌且流拍率约60%，中间洗煤及贸易出货乏力 下游五大钢材品种供需双降、库存累增、需求差，基本面改善尚需时间 [2] 行情展望与投资策略 供应端受阅兵影响煤矿停产减产，进口口岸通关检查严格后陆续恢复 需求端部分地区限产使焦炭产量下滑、采购谨慎，煤矿累库有限 阅兵结束供应缓慢恢复，需求旺季下基本面矛盾不突出，短期价格有支撑 投资策略为单边区间操作、跨期套利和焦化利润观望 [30]

报告行业投资评级 - 震荡偏空，关注股债跷跷板 [4] 报告的核心观点 - 近期央行计划公开市场买卖国债受关注，因股债跷跷板作用长端债券利率上行过快，公开市场买卖国债或近期出台 [2][26] - 我国经济景气水平总体继续保持扩张，8 月官方制造业 PMI、非制造业 PMI 和综合 PMI 环比上升，但 7 月景气度再度下行，经济下行压力有所增加，逆周期调节需持续加码 [2][16] - 多家中小银行下调人民币存款利率，下半年规模达 5000 亿元的新型政策性金融工具将出，重点投向新兴产业、基础设施等领域 [2] - 进入三季度，债市发行高峰期与需求较弱时期并存，未来约 4 万亿元利率债融资需求，央行有望配合提供流动性支持，长端债市供需矛盾或更突出 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 股债跷跷板逻辑使长端债市持续下跌，流动性宽松背景下行情操作困难，股债跷跷板仍是债市主逻辑 [9] 重要消息概览 - 我国经济景气水平总体继续保持扩张，8 月官方制造业 PMI、非制造业 PMI 和综合 PMI 环比上升 [13][16][26] - 多家中小银行下调人民币存款利率，降幅达 10 到 20 个基点 [13] - 央行国债买卖操作自今年 1 月起暂停，近期市场重启预期升温，财政部与央行联合工作组研讨相关议题 [14][15] - 央行 8 月开展 6000 亿元 MLF 操作，净投放 3000 亿元，还开展 3000 亿买断式逆回购净投放，8 月中期流动性净投放总额达 6000 亿 [15] 重要影响因素分析 经济基本面 - 我国经济景气水平总体继续扩张，8 月官方制造业 PMI、非制造业 PMI 和综合 PMI 环比上升，二季度 GDP 同比 5.2%、环比 1.1% 均超预期，7 月货物贸易进出口总值同比增长 6.7%，但 7 月景气度下行，经济下行压力增加，逆周期调节需持续加码 [16] 政策面 - 7 月末，广义货币 M2 余额 329.94 万亿元，同比增长 8.8%，狭义货币 M1 余额 111.06 万亿元，同比增长 5.6%，M2 与 M1 增速之差收窄，社融存量达 431.26 万亿元，比去年 7 月增长 9%，当月新增社融 1.16 万亿元，主要靠政府发债拉动 [18] 资金面 - DR007 在 7 月 25 日后持续下行，资金成本降低，央行提出落实落细适度宽松货币政策，保持流动性充裕，下半年美联储降息或为国内货币政策宽松打开空间，但货币政策调整依国内需求而定，下半年大概率保持流动性适度宽松 [18] 供需面 - 国家发改委 7 月下达第三批消费品以旧换新资金，协调制定国补资金使用计划，保障政策全年有序实施，今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度为 2000 亿元，第一批约 1730 亿元已安排，第二批资金开展项目审核筛选，近期专项债发行提速 [21] 情绪面 - 股债性价比数据突破短期震荡区间向下，市场对股市关注度大于债市，风险偏好增加，近期股债性价比略有下降但仍处高位区间，长端债券受股债跷跷板影响更明显 [23] 行情展望及投资策略 - 股债跷跷板作用使长端债券利率上行过快，公开市场买卖国债或近期出台，国内经济景气度上升提振风险偏好，股债跷跷板利空债市，需央行政策引导 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪价格上涨空间有限 可尝试短多交易 逢高止盈离场 等待机会 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 未提及具体回顾内容 供应情况分析 9月份出栏量环比增加 养殖场出栏积极性提高 屠宰厂收购顺畅 但企业暂无主动入库意向 且终端按需采购 屠宰量难有明显波动 [2][20] 需求情况分析 天气转凉 9月份屠宰量提振不明显 需求端基本维持稳定 [2][20] 成本利润分析 未提及具体分析内容 行情展望 供应端出栏量环比增加 出栏积极性提高 收购顺畅 但屠宰量难明显波动 需求端基本稳定 生猪价格上涨空间有限 可短多交易 逢高止盈离场等待机会 [2][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格震荡下跌 全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3287元/吨 周环比跌39元/吨 利多利空因素与基本面博弈延续 基本面持续改善尚需时间 钢价或在当前底部弱势震荡 投资策略上单边以区间操作为主 跨期套利、卷螺价差、钢材利润以观望为主 期权策略为宽跨式盘整 [2][3][26] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周钢材价格震荡下跌 全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3287元/吨 周环比跌39元/吨 周初利好情绪降温 市场需求疲软 周中钢厂利润收窄 产量小幅减少 原材支撑延续 库存增幅放缓 价格窄幅震荡 周尾“反内卷”消息提振市场情绪 价格低位回升 [3] 宏观、产业资讯 1. 财政部拟第二次续发行2025年超长期特别国债（三期） 竞争性招标面值总额350亿元 [5] 2. 8月份中国制造业采购经理指数为49.4% 较上月上升0.1个百分点 非制造业商务活动指数为50.3% 比上月上升0.2个百分点 高于临界点 [5] 3. 美国总统特朗普签署行政命令 对进口关税范围进行调整 可获得零对等关税的商品包括无法在美国生产或生产不足以满足国内需求的产品等 [5] 4. 1 - 8月 TOP100房企销售总额为23270.5亿元 同比下降13.3% 降幅与1 - 7月持平 [5] 5. 截至今年上半年末 国有六大行个人按揭房贷余额约达25万亿元 半年内房贷余额缩水1078亿元 连续三年维持下降趋势 [6] 6. 2025年8月下旬 重点统计钢铁企业钢材库存量1498万吨 环比上一旬减少69万吨 下降4.4% [6] 7. 2025年8月下旬 重点统计钢铁企业日产粗钢环比下降9.5% 日产生铁环比下降5.3% 日产钢材环比下降0.6% [6][7] 基本面分析 据Mysteel调研237家主流贸易商 本周一至周五建材日均成交量9.70万吨 高于上周9.44万吨 部分市场贸易商体感上表示终端采购量较前期有一定增加 但整体还是淡季水平 [7] 行情展望与投资策略 随着华北地区环保限产解除 产量短期下降空间或不大 需求方面金九旺季已至 下游需求将呈现边际复苏态势 但建材需求弹性或不强 后期主要关注板材的需求回升力度 短期基本面现实对价格向下的压力尚未完全解除 钢价或在当前底部弱势震荡 投资策略为单边区间操作为主 跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主 期权策略宽跨式盘整 [26]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [4] 报告的核心观点 - 美国8月非农就业远不及预期，失业率升至新高，经济下行压力增加，显示出降息必要，市场认为9月降息基本无悬念 [2][3][12] - 美联储独立性受影响，市场担忧其货币宽松步伐加快，美元走低推高美黄金，但降息兑现后黄金或回调 [2] - 人民币汇率被动跟踪美元指数，对贵金属影响有限 [3][24] - 后续黄金和白银走势或同步，但需关注交互影响，白银上涨受黄金下跌波动影响 [9][28] 各目录总结 行情回顾 - 美国非农及就业数据下滑，避险情绪提振黄金走高，后续金银或同步上涨，降息兑现后或大幅下跌 [9] 重要消息概览 - 特朗普透露美联储主席候选人名单缩减，支持哈塞特接替鲍威尔 [12] - 美国8月非农就业增长远不及预期，6月数据大幅下修，失业率升至新高 [12] - 美国司法部对美联储理事库克展开刑事调查 [14] - 美国8月ADP就业人数低于预期，市场押注9月降息可能性接近100%，上周初请失业金人数增加 [14] - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5% [13][14] - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大，消费者支出持平或下降，各地区均有价格上涨 [15] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 8月ISM制造业指数微升但低于预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张，产出指数收缩，经济有韧性但下行压力加大 [16] 国际经济及地缘政治 - 特朗普称准备对俄罗斯实施第二阶段制裁，要求欧洲对中国施加经济压力，宣布对半导体企业征收关税，地缘政治紧张 [18] 其他金融市场 - 美国经济下行压力增加显示降息必要，9月降息预期加强，美股、铜、原油等强风险偏好品种或走强，但原油上涨动能有限 [19] 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，美元走弱使人民币升值，对黄金影响有限 [24] 行情展望及投资策略 - 9月降息基本无悬念，美联储独立性受影响使黄金避险属性增加，美黄金走高，后续金银走势或同步，需关注交互影响 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场情况不一，投资者需关注相关数据和会议动向，根据市场变化调整投资策略 [1][3][4] 各品种短评总结 原油 - EIA报告显示美国商业原油库存增加，汽油库存减少，国内原油产量下降；欧佩克8月石油产量增加；市场担忧产油大国会议提高产量目标，国际油价下跌；短线交易或观望为佳，关注会议动向 [1] 黄金 - 美国司法部对美联储理事展开刑事调查，美联储独立性受挑战，市场对美国通胀和经济下行担忧增加，黄金上涨；短期或震荡，关注非农数据和美元黄金反向关系 [1] 铁矿石 - 中国港口铁矿石到港量增加；主力期价上行，量仓扩大；需求下行，供应回升，基本面存走弱预期，但有旺季预期和套利资金支持，矿价高位震荡，关注钢价 [3] 焦煤 - 炼焦煤矿山样本产能利用率和产量下降，库存有增有减；焦企利润尚可，开工将提升，但钢材市场震荡，下游采购谨慎；预计短期市场偏弱调整 [3] 螺纹钢 - 螺纹产量减少，厂库和社库增加，表需减少；处于淡旺季转换节点，需求不稳定，后期产量或偏高；成本端变化不大，短期钢价涨跌幅度小，关注需求恢复力度 [4] 橡胶 - 海外产区原料受降雨影响高位运行，成本支撑强；现货库存去库，价格有底部支撑；需求未好转，整体震荡偏强 [5] PTA - PTA供应有增加预期；聚酯库存偏低，下游负荷回升，关注终端接单好转持续性；PX供需预期转弱，原油震荡偏弱，整体震荡偏弱 [6] 短端国债 - 央行逆回购操作净回笼资金，但流动性充裕利多短端债券；三季度债券供需和股市有扰动，短端债券有支撑但未进入多头趋势，上涨动力不足 [7] 白银 - 美国就业数据下行，经济压力加大，风险偏好减弱施压白银；美联储部分官员释放降息信号，市场等待非农数据指引，关注黄金波动影响 [7] 甲醇 - 国内甲醇开工上升，下游需求较稳，港口库存积累，9月进口预期高位；内地市场窄幅整理，港口基差维稳；预计01合约短期震荡，下方支撑2395一线，建议观望或回调短线做多 [8] 塑料 - LLDPE价格走势偏弱，装置开车现货充足，企业下调出厂价，下游补库，开工率缓慢上涨，成本支撑减弱；预计L2601合约短期震荡，下方支撑7200一线，建议观望或回调短线做多 [9] 纯碱 - 纯碱价格震荡下行，产量增加，库存下降；浮法玻璃开工较稳，库存上升，产销欠佳，成本有弱支撑；国内纯碱市场趋弱，企业库存高，下游需求一般；预计01合约短期震荡偏弱，上方压力1290一线，建议观望 [10] 大豆 - 巴西9月大豆等出口量有变化；国产大豆新粮增产预期强，国储投放陈粮，价格不被看好，下游备货有限；进口大豆需求乏力，美豆丰产预期有压力，关注美国作物长势和国际关系 [11] 棕榈油 - 马来西亚8月棕榈油预计增产累库，但出口强劲，供需平衡价格稳定；国内成交放量，节前备货未启动，提货未好转；短期价格震荡，关注主产国数据 [11] 生猪 - 全国农产品批发市场猪肉价格下降；大部分地区生猪价格下行，终端接受度差，养殖端出栏恢复，供大于求；短期价格近弱远强，可尝试空近月多远月，养殖户可择机套期保值 [12]

报告行业投资评级 - 策略建议为观望、等待驱动显化 [3] 报告的核心观点 - 短期来看，橡胶市场供需双弱，供应上量受降雨干扰同比偏慢，原料价格坚挺、加工利润中性，我国橡胶库存下降且浅色胶库存处低位；需求端7月橡胶轮胎外胎产量同比下降，产能过剩使工厂利润下滑，半钢胎库存消化有压力，需关注现货支撑 [2][12] - 长期来看，橡胶供应大周期拐点已至，开割面积增速下降及老龄化制约产量增长且影响逐年加深，战略上橡胶可作为年度多配品种，尤其是天气异常时 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 开割面积增速下降及老龄化制约橡胶产量增长 - 截止2024年，ANPRC割胶面积9743万公顷，同比降0.02%，增速首现负增长；预计2025 - 2030年开割面积增速均为负，2025年按6年、7年开割测算增速分别为 - 0.71%、 - 0.76% [4] - 橡胶树龄呈老龄化趋势，8 - 12年树龄树占比2022年最高为33.6%，之后逐年下降，2026年后低于20% [5] - 受上述因素影响，天然橡胶产量增速放缓，7月全球天胶产量料降0.1%至124.6万吨；预计泰国2025年产量增1.2%至1489万吨，亩产提升1.9%，收割面积微降0.1%至2250万莱 [5] - 传统产胶国产量增速下降，如泰国2025年1 - 6月产量同比增8.83%，但与2023年同期比降6.58%；印尼同比降0.08%，与2023年同期比降25%；越南同比降14.12%；新兴产胶国科特迪瓦2025年前7个月出口量增14.3%，7月同比增28.3%、环比增28.5%；传统产胶国产量占比约80%，科特迪瓦占比11%，橡胶产量增速放缓是长期趋势 [6] 1 - 7月我国天然橡胶进口量大，抑制了我国橡胶去库速度 - 2025年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）63.4万吨，较2024年同期增3.4%；1 - 7月共计470.9万吨，较2024年同期增20.8%；8月进口量预期仍偏高，因东南亚产区向旺产季过渡，新胶供应充足，零关税政策刺激老挝、缅甸进口量增加 [7] - 我国天然橡胶社会库存4月开始去化，但进口量大抑制去库速度；截至8月31日，社会库存126.5万吨，环比降0.6万吨、降幅0.5%；深色胶库存79.6万吨，环比降0.09%；浅色胶库存46.8万吨，环比降1.1%，处近三年低位，对价格有支撑 [8] 橡胶消费依然偏弱 - 我国轮胎外胎产量连续三个月负增长，7月产量9436.4万条，同比降7.3%；1 - 7月产量6.86115亿条，较上年同期增0.7% [9] - 配套胎消费良好，7月我国汽车产销量同比分别增长13.3%和14.7%，创历史同期新高；1 - 7月累计产销量同比分别增长12.7%和12%；1 - 7月乘用车、商用车轮胎配套需求预计同比分别增加13.67%、6.0%，汽车产销增加支撑轮胎配套需求 [9] - 轮胎出口市场增速放缓，2025年前7个月出口量4.16亿条，同比增长6.2%，增速低于2024年；原因一是欧洲替换胎市场二季度销量同比降3.5%，二是亚洲市场受关税影响，我国轮胎转出口受阻 [10] - 轮胎替换市场有压力，房屋新开工施工面积1 - 7月同比降19.4%，本月PM1数据49.4，经济活力待提升；终端消费偏弱使全钢胎、半钢胎开工率低迷，半钢产能利用率70.97%、环比降 - 0.9%，全钢产能利用率64.89%、环比降0.08%，预期下周或再走低；半钢、全钢库存周转天数环比分别降0.91天、0.54天，但库存仍待去化 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、原油、螺纹钢等多个品种进行短评，分析各品种市场现状、影响因素及走势预期，并给出操作建议 [1][3] 各品种短评总结 贵金属 - 黄金：美联储褐皮书显示美国通胀有走高风险、经济下行压力增加，滞涨风险上升是黄金上涨动力，目前市场等美国非农数据指引，短期或震荡，关注非农数据及美元与黄金反向关系 [1] - 白银：就业数据显示经济下行压力加大，美联储部分官员释放降息信号，市场震荡等非农数据指引，关注黄金波动对白银影响 [5] 能源 - 原油：API数据显示美国当周原油和库欣库存累库，OPEC+主要成员国将开会讨论产量政策，市场担心提前取消减产，当前驱动不强，短线观望，关注会议动向 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：9月3日国内钢材市场弱势下跌，短期需求改善有限，低价资源成交尚可，9月旺季需求待验证，钢厂多数微利，预期唐山高炉复产，产量或高位运行，原燃料价格窄幅波动，短期钢价或窄幅震荡，需求恢复力度决定后期走势 [3] - 焦煤：本周独立洗煤厂产能利用率、精煤日产和库存环比下降，钢厂对焦炭提降，市场情绪降温，需求端铁水维持韧性，焦炭刚需强，焦煤供应有收缩预期，需求端支撑强，短期震荡，焦煤2601合约区间操作，参考区间1050 - 1200 [3] 有色金属 - 硅铁：全国独立硅铁企业样本开工率微增、日均产量微降，五大钢种硅铁周需求增加，成本端有支撑，需求端炼钢需求有韧性，阅兵临近钢材产量或下滑但旺季成材产量将回升，供应端产量高位维稳，市场供需趋于宽松，库存压力不大，短期价格下调空间有限，中长期价格中枢下移，建议等待空配机会 [4] 农产品 - 生猪：9月3日农产品批发价格指数上升，猪肉和鸡蛋价格上升，昨日大部分地区生猪价格下行，北方部分区域价格冲高回落，南方猪价偏稳，短期生猪价格近弱远强，可空近月多远月，养殖户择机卖出套期保值 [10] - 大豆：截至8月31日当周美国大豆优良率低于预期且下降，结荚率和落叶率有变化，国产大豆新粮上市增产预期强，国储投放陈粮，市场对新豆价格不看好，下游备货有限，豆价弱稳；进口大豆需求乏力，价格承压，美豆丰产预期有压力，关注美国作物长势和国际关系变化 [12] - 棕榈油：印度8月棕榈油进口环比增加，豆油进口环比下降，葵花籽油进口环比增加，食用油进口总量增加，MPOB将发布马来西亚8月供需报告，市场预期偏空，国内棕榈油进口利润倒挂加深，外商报价暂稳，现货成交转淡，操作上逢高做空，关注主产国数据 [13] 化工品 - 橡胶：当前驱动不强，短线观望；供应上量期降雨干扰上量偏慢，我国橡胶库存下降，现货价格偏刚，需求端偏弱，轮胎成品半钢库存消化有压力，供需双弱，震荡思路对待 [5][6] - 甲醇：江苏太仓甲醇市场价上升，国内甲醇周产能利用率上升，下游总产能利用率上升，港口和生产企业库存增加，订单待发增加，国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存积累，内地市场偏强，港口市场基差维稳，成交一般，预计甲醇01合约短期震荡运行，上方压力2405一线，建议观望 [7] - 纯碱：全国重质纯碱主流价震荡下行，纯碱周度产量下降，厂家总库存下降，浮法玻璃开工率上升，均价持平，样本企业总库存下降，浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场趋稳，国内纯碱市场弱稳震荡，下游需求波动不大，采购情绪不佳，预计纯碱01合约短期震荡偏弱，上方压力1290一线，建议观望或反弹短线做空 [8] - PTA：PXCFR和华东PTA报价已知，聚酯市场整体库存集中，PTA新产能产量9月或兑现，部分装置存重启预期，关注检修落地，供应有增加预期；需求端下游聚酯负荷企稳回升，关注终端接单好转持续性；成本端8月PX供需预期转弱，原油震荡偏弱，整体震荡偏弱对待 [9] - 塑料：华北LLDPE主流价上升，周度产量下降，生产企业库存增加，油制日度生产毛利为负，中国聚乙烯下游制品平均开工率上升，近期LLDPE价格走势偏弱，生产企业装置部分变动，市场现货充足，供应驱动有限，月初下游工厂有补库预期，下游开工率缓慢上涨，成本端支撑减弱，预计L2601合约短期震荡偏弱，上方压力7255一线，建议反弹短线做空 [14] 金融期货 - 中长期国债：财政部与央行联合工作组开会研讨相关议题，将推动债券市场平稳健康发展，三季度债券发行或加快，影响长端债券，股债跷跷板是主要逻辑，关注股市走势，债市长端债券或震荡偏空 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对原油、甲醇、焦煤等多种期货品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议，如部分品种建议观望，部分建议短线做多或等待空配机会等 各品种关键要点总结 原油 - 国家能源局局长与哈萨克斯坦能源部部长就油气等领域合作交换意见，哈萨克斯坦8月原油产量环比增2%至188万桶/日，OPEC+主要成员国将开会讨论产量政策 [1] - 因OPEC+增产预期供应有过剩预期，但原油库存未累积，地缘和宏观因素带来复杂影响，驱动主线不强，短线观望为佳 [1] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量环比增24.83%，江苏太仓甲醇市场价上升，国内甲醇周产能利用率上升，宁夏宝丰装置预期本周检修结束，下游总产能利用率上升，港口和生产企业库存增加 [2] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月进口量预期维持高位，内地市场持稳，港口市场基差维稳，预计甲醇01合约短期震荡运行，下方支撑2370一线，建议观望或短线做多 [2] 焦煤 - 独立焦企全样本产能利用率降低，焦炭日均产量减少，焦炭库存增加，炼焦煤总库存减少，焦煤可用天数增加 [4] - 焦煤供应端利好阶段性兑现，在“反内卷”无新增驱动前盘面预计区间震荡，考虑中长期影响本轮回调空间或相对有限 [4] 螺纹钢 - 9月2日国内钢材市场弱势下跌，唐山迁安普方坯出厂含税价稳，1家钢厂下调建筑钢材出厂价，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价下跌 [4] - 8月底至9月初北方钢厂等有不同程度限产，市场谨慎观望，下游需求改善缓慢，旺季需求待验证，供需基本面有压力，成本对钢价支撑减弱，钢价不宜过度看空，短期或窄幅调整，静待需求复苏 [4] 锰硅 - 本周五大钢种硅锰需求环比增1.09%，全国硅锰产量环比增1.04%，全国187家独立硅锰企业样本开工率上升，日均产量增加 [5] - 成本方面焦炭价格高但锰矿港口报价有松动空间，成本支撑欠佳；需求方面钢厂利润尚可、成材产量高位，阅兵临近产量将下滑但9月旺季开启后趋于回升；供应端产量升至年内高位，供应压力积累，后市去库难度增加；中长期价格存下行压力，操作建议等待空配机会，关注原料成本下调幅度 [5] PX - 2025年1 - 8月国内PX产量同比增0.65%，8月亚洲及国内PX开工逐步回升，9月福佳大化PX装置存检修预期，富海创和天津石化PX装置计划重启，大榭负荷计划提负荷 [6] - 国内部分PX检修装置逐步重启，供应预期增加，关注终端接单好转的持续性，偏震荡，观望为佳 [6] 橡胶 - 泰国原料上涨，海南供应受天气影响不稳，国营胶水收购价下降，部分民营加工厂胶水收购价有区间；ANRPC预测7月全球天胶产量微降、消费量下降，前7个月累计产量增、累计消费量降，预估2025年全球天胶产量同比增加 [7] - 供应处于上量期但降雨干扰下上量同比偏慢，我国橡胶库存下降，需求端依然偏弱，轮胎成品半钢库存消化有压力，供需双弱，现货偏强，依托现货支撑低位偏多思路为佳 [7] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价近期震荡下行，纯碱周度产量环比下降，厂家总库存下降，浮法玻璃开工率上升，均价上升，样本企业总库存下降 [8] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场操作一般，企业围绕出货，江苏个别企业提价，下游订单一般，刚需拿货；国内纯碱市场趋弱调整，下游需求不温不火，采购积极性不佳，预计纯碱01合约短期震荡偏弱，上方压力1300一线，建议观望 [8] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价环比下降，产能利用率下降，下游行业平均开工上升，商业库存下降，两油聚烯烃库存呈震荡下行趋势 [9] - 聚丙烯开工较稳，新增产能压力集中释放，整体供应充裕，需求端缓慢跟进，商业库存阶段性下降，市场价震荡运行，成本支撑较强，预计PP 01合约短期震荡运行，下方支撑6960一线，建议观望或短线做多 [9] 生猪 - 9月2日“农产品批发价格200指数”和“菜篮子”产品批发价格指数有数据体现，全国农产品批发市场猪肉平均价格比昨天下降1.0%，鸡蛋价格下降2.1% [10] - 昨日全国生猪价格北跌南涨，部分北方区域价格走高后成交一般转而下行，南方大体重猪源成交稍增支撑价格，月初养殖端出栏一般，学校开学需求稍增，价格较之前稍高，操作建议短多持有，上涨空间有限，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [10] 棕榈油 - 2025年8月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比减少4.18%，出油率环比增加0.29%，产量环比减少2.65% [11] - 马棕8月产量环比下降且出口量环比大幅增加，8月库存压力极大缓解支撑价格上涨，消费旺季来临销区备货加快，外商报价低刺激出口，国内进口利润大幅修复，9月船期少，进口利润尚可，今日少量买船，国内供应充足，短期内预计震荡偏强运行 [11] 菜粕 - 截至2025年第35周，沿海、华东、华南、华北地区菜粕库存有不同变化，全国主要地区菜粕库存总计较上周减少 [12] - 下游饲料企业因豆粕替代效应有观望情绪，采购多“按需补库”，油厂凭借低库存优势未松动报价底线，预计短期菜粕价格震荡运行，后市重点关注贸易政策、下游原料库存及养殖等情况变化 [12] 黄金 - 欧元区8月CPI同比上涨2.1%，核心CPI同比小幅回落，服务业价格涨幅放缓，欧洲央行鹰派执委表示应暂停降息 [13] - 欧元区经济持续复苏，英国经济下行英镑下跌支撑美元指数，隔夜美元指数大幅反弹但黄金依然突破震荡区间上行，关注周五非农数据及美元和黄金的反向跷跷板关系 [13] 白银 - 美国8月ISM制造业指数微升但低于市场预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张，产出指数跌入收缩区间 [13] - 美国经济承压打压白银风险偏好，欧元区和中国经济回暖提振风险偏好和工业需求，叠加美联储降息预期，白银震荡偏多，关注黄金波动对白银的影响 [13] 短端国债 - 央行8月MLF净投放3000亿元，抵押补充贷款净回笼1608亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，未进行公开市场国债买卖 [14] - 央行公开市场投放资金，资金面持续宽松，利多短端债市，三季度债券供需及股市扰动仍存，但短端债券在流动性充裕背景下有支撑，关注流动性宽松及股债跷跷板逻辑，短端国债震荡偏多思路为宜 [14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种市场情况不同，纯碱、螺纹钢、聚丙烯等短期走势有震荡偏弱趋势，黄金、白银等有上涨或震荡偏多预期，焦炭、铁矿石等短期暂稳或震荡，生猪、棕榈油有价格反弹机会等，需关注各品种供需、政策、数据等因素变化 [1][2][4] 各品种短评总结 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1285元/吨，近期震荡下行，周度产量71.91万吨，环比-6.78%，厂家总库存186.75万吨，周下降2.27% [1] - 浮法玻璃开工率75.48%，周度+0.14%，全国浮法玻璃均价1154元/吨，环比上日+1元/吨，样本企业总库存6256.6万重箱，环比下降1.64% [1] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场操作气氛偏淡，国内纯碱市场走势偏弱，预计纯碱01合约短期震荡偏弱，上方压力1305一线，建议观望 [1] 黄金 - 欧央行行长表示2%的通胀目标已达成，欧元区8月制造业PMI终值升至50.7的三年多高点，自2022年中期以来首次扩张 [2] - 欧元区经济强劲对美元施压，市场担心美国经济通胀风险，黄金避险属性增加，美元指数下跌，黄金再度上涨，关注周五非农数据及美元和黄金反向关系 [2] 螺纹钢 - 9月1日，国内钢材市场价格跌幅扩大，唐山普方坯出厂含税价下跌20报2950元/吨，2家钢厂下调建筑钢材出厂价20元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3297元/吨，较上个交易日跌29元/吨 [4] - 建筑业需求不佳，建筑钢材产量回升，供需压力加大，钢厂效益下滑，铁矿石、双焦期货承压下跌带动期螺下探，钢价偏弱运行，但需求处于淡旺季切换点，需求好转或有反弹机会 [4] 焦炭 - 全国平均吨焦盈利55元/吨，山西准一级焦平均盈利75元/吨，山东准一级焦平均盈利128元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -17元/吨，河北准一级焦平均盈利80元/吨 [5] - 供应端焦企利润回暖部分开工回升，但阅兵临近部分地区限产；需求端钢厂利润可观，铁水产量高位，焦炭刚需支撑仍存；库存端多数焦企出货顺畅，但部分地区运输受阻，焦企库存略有累积 [5] - 焦化限产力度较钢厂更强，供需偏紧状态延续，短期预计盘面暂稳运行，关注阅兵后旺季需求回升情况 [5] 铁矿石 - Mysteel全国45个港口进口铁矿库存总量13763.02万吨，环比下降82.18万吨；日均疏港量318.64万吨，降7.10万吨；在港船舶数量98条，增6条 [6] - 短期铁矿维持震荡，重心小幅上移，供应平稳，9月铁矿需求将恢复高位，港口累库不明显，下游钢材多空博弈，中长期宏观叙事仍向上，关注政策落实及终端需求情况 [6] 短端国债 - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行1.6BP报1.315%；7天期下行7.2BP报1.438%；14天期下行7.1BP报1.484%；1个月期下行0.6BP报1.521%，创2022年9月以来新低 [6] - 资金面持续宽松，利多短端债市，三季度债券供需及股市有扰动，但短端债券有支撑，关注流动性宽松及股债跷跷板逻辑，短端国债震荡思路为宜 [6] 白银 - 欧元区7月失业率从6月的6.3%降至6.2%，失业人数减少17万人，追平2024年11月创下的历史低点 [7] - 欧元区经济持续回暖，提振风险偏好，中国经济持续复苏，全球经济复苏提振白银工业需求，叠加美联储降息预期，白银震荡偏多，关注黄金波动对白银的影响 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2230元/吨，上升5元/吨，国内甲醇周产能利用率84.84%，上升1.07%，宁夏宝丰150万吨/年甲醇装置预期本周检修结束 [7] - 下游总产能利用率72.99%，周上升0.25%，中国甲醇港口样本库存129.93万吨，周上升22.33万吨，样本生产企业库存33.34万吨，周增加2.26万吨，样本企业订单待发21.70万吨，周增加0.96万吨 [8] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位，内地市场走弱，港口市场基差偏强，预计甲醇01合约短期震荡运行，上方压力2415一线，建议观望或反弹短线做空 [8] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价6895元/吨，环比上日 -43元/吨，聚丙烯产能利用率80.61%，较上日 +0.62%，下游行业平均开工49.74%，周上升0.21个百分点 [8] - 聚丙烯商业库存76.7万吨，周下降3.36万吨，两油聚烯烃库存70万吨，较上日1万吨 [8] - 聚丙烯开工较稳，新增产能压力集中释放，整体供应仍充裕，需求端缓慢跟进，商业库存下降，持续去库较难，市场价震荡偏弱，月初供应端增量担忧情绪加重，成本支撑较强，预计PP 01合约短期震荡运行，上方压力7000一线，建议观望 [8] 棕榈油 - 2025年1 - 7月印尼毛棕油和精炼棕榈油出口量为1364万吨，同比增加10.95% [9] - 印尼上调9月毛棕榈油参考价，叠加市场情绪推动，棕榈油期价连跌数日后回弹，国内各地区棕榈油基差报价上调，但实际成交价格维持低位，需求端以刚需采买为主，短期价格企稳反弹，操作建议回调做多 [9] 生猪 - 9月1日“农产品批发价格200指数”为117.20，比上周五上升0.33个点，“菜篮子”产品批发价格指数为117.88，比上周五上升0.38个点，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.01元/公斤，比上周五上升0.4%；鸡蛋7.75元/公斤，比上周五上升1.4% [9] - 养殖场月底月初缩量，供应整体减少，学校开学需求反弹，南北共振价格上涨，操作建议短多持有，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [9] 大豆 - 2025年第35周，全国主要油厂大豆库存696.85万吨，较上周增加14.32万吨，增幅2.10%，同比去年减少11.60万吨，减幅1.64%；豆粕库存107.88万吨，较上周增加2.55万吨，增幅2.42%，同比去年减少30.70万吨，减幅22.15% [10] - 国产大豆市场正值新陈过渡关键时期，价格整体持稳，走货情况略有改善，但国储拍卖补充供应，终端需求疲软，市场观望情绪浓厚，短期国产大豆价格止跌企稳 [10] 原油 - 当地时间9月1日，也门胡塞武装袭击了红海北部的“ScarletRay”号油轮，以色列国防军8月28日对也门首都萨那发动空袭，普京与莫迪表示俄印密切合作 [10] - 供应过剩预期PK原油库存未累积，油价处于相持阶段，地缘风险尤存，市场等待进一步驱动，偏震荡，观望为佳 [10] 橡胶 - 泰国原料价格上涨，杯胶上涨0.55泰铢/公斤至51.05泰铢/公斤，胶水持平为55.45泰铢/公斤，水杯价差4.4泰铢/公斤，海南受降水干扰，原料供应偏少，全岛日收胶量估计在3000吨左右 [12] - 加工厂抢收原料，国营胶水收购参考价14800元/吨，持平，部分民营胶水收购价在16400 - 16700元/吨，印尼2024年天胶产量213万吨，同比下降4.9%，收割面积224万公顷，同比下降1.6%，亩产951千克/公顷，同比下降3.3% [12] - 供应处于上量期，降雨干扰下上量同比偏慢，我国橡胶库存下降，需求端需求依然偏弱，轮胎成品半钢库存消化压力仍存，供需双弱，震荡对待，宏观预期偏强，01合约关注16000元/吨价格争夺情况 [12] 瓶片 - 2025年8月我国聚酯瓶片行业产量为143.37万吨，环比减少0.5%，本月产能利用率为70.78%，环比下滑0.65个百分点，预计9月聚酯瓶片产量小幅下滑在138.72万吨附近 [13] - 本交易周期内，周均利润在 -336.07元/吨，环比上期均值跌122.69元/吨，预计9月软饮料行业开工或有小幅下滑至85 - 95%，PET片材行业开工维持至60 - 85%，油脂行业开工预计增加至64%附近 [13] - 供应维持偏低位，天气转凉预计9月软饮料行业开工下滑，短期内利润或区间偏弱运行，难有较好修复，9月瓶片或供需双减，库存预计增加，瓶片或跟随成本端波动为主 [13]