报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 投资者权衡美国降息与乌克兰和平协议可能性，美股上涨推动国际油价跌后收高，OPEC+维持增产、全球经济需求欠佳，俄乌和谈受关注，阶段性国际油价偏弱运行；受美联储降息预期影响，贵金属偏多属性增加，白银震荡偏多 [1] - 铁矿供需边际转好，需求韧性支撑矿价反弹，但受淡季钢材拖累，预计矿价有回调空间，建议区间操作和逢高卖出结合 [3] - 锰硅需求改善、产量回落，但淡季需求和新增产能影响下，市场供需宽松难扭转，价格上方压力大，预计盘面围绕成本附近低位运行，不宜过度追空 [4] - 近期钢市供需矛盾不明显，库存下降，厂商挺价意愿强，短期钢价震荡偏强，但淡季需求疲弱限制上涨空间 [5] - 国内产区进入减产停割季，海外供应紧张预期升温，但船货到港增量，天胶累库，终端需求支撑不足，预计天然橡胶市场震荡偏弱 [6] - 澳大利亚菜籽到港通关成市场关注点，现货成交放缓、库存去化压力大，短期菜粕价格震荡，关注中国和加拿大贸易政策变化 [7] - 生猪市场供应压力持续，腌腊需求提振有限，供大于求格局未变，短期LH2601合约有下行压力，养殖端适时套保 [9] - 国内棕榈油持续到港累库，但现货基差坚挺，贸易商和油厂挺价，主力合约移仓换月波动大，短期近月合约偏弱运行 [9] - 财政部国库现金中标利率下降，银行间资金成本下行，资金面宽松，央行操作利多债市，债市中期震荡略偏多，关注股债跷跷板 [10] - 俄乌冲突未决，美联储降息预期增加，黄金震荡偏多，中期或高位震荡，关注美元指数影响 [10] - 调油效益等因素使PXN走扩支撑PX，PX短期震荡偏强，风险是原油大跌 [11] - 国内甲醇开工高位、下游需求稳定、港口去库，内地市场走强，港口现货基差走弱，预计甲醇01合约短期震荡，建议观望或回调短线做多 [11] - 浮法玻璃企业利润低位稳定、日熔量回落、产量预期稳定，样本企业库存高于同期，下游订单偏弱，预计玻璃01合约短期震荡偏弱，建议观望或反弹短线做空 [12] - 国内PVC供应预计维持高位，下游开工低位趋弱，社会库存预期上升，成本支撑强，预计短期震荡运行，01合约建议观望或反弹短线做空 [13] 各品种情况总结 原油 - 截止11月21日当周，美国在线钻探油井数量419座，创10月以来最高，比前周增2座、比去年同期减60座；美国提出结束俄乌冲突28点新计划并施压，泽连斯基称乌面临艰难选择 [1] 白银 - 美联储理事沃勒和旧金山联储主席戴利主张12月降息，受此影响，风险偏好提振，贵金属偏多属性增加，白银震荡偏多，关注金银分化 [1] 铁矿石 - 11月17 - 23日，中国47港铁矿石到港总量2939.5万吨，环比增569.6万吨；45港到港总量2817.1万吨，环比增548.2万吨；北方六港到港总量1438.3万吨，环比增397.0万吨 [3] 锰硅 - 本周五大钢种硅锰周需求121407吨，环比增2.38%；厂家检修减产，周供应环比降1.33%至196910吨；需求供应比环比增2.23%至61.66% [4] 螺纹钢 - 11月24日，国内钢材市场价格小幅上涨，唐山迁安普方坯资源出厂涨30报2980元/吨；2家钢厂上调建筑钢材出厂价30元/吨，2家下调20 - 30元/吨；全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3283元/吨，较上一交易日涨15元/吨 [5] 橡胶 - 泰国原料胶水价格57泰铢/公斤，云南胶水制全乳13900元/吨，海南胶水制全乳和制浓乳胶价格均为16100元/吨；截至11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存46.89万吨，环比增1.63万吨，增幅3.60%，保税区库存7.19万吨，增幅7.97%，一般贸易库存39.7万吨，增幅2.84% [6] 菜粕 - 截至11月21日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.01万吨，环比减0.19万吨；未执行合同0.01万吨，环比减0.19万吨 [7] 生猪 - 11月24日，“农产品批发价格200指数”为125.70，“菜篮子”产品批发价格指数为127.85；截至14:00，全国农产品批发市场猪肉平均价格17.92元/公斤，比上周五升0.1%；鸡蛋7.35元/公斤，比上周五升1.2% [9] 棕榈油 - 截至11月21日，全国重点地区棕榈油商业库存66.71万吨，环比增1.39万吨，增幅2.13%；同比增15.92万吨，增幅31.34% [9] 短期国债 - 11月24日，财政部、央行进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十一期）招投标，中标总量1200亿元，中标利率1.73%（上次1.76%），期限1个月 [10] 黄金 - 美国和乌克兰完成19点和平协议草案，但敏感议题待特朗普与泽连斯基决定，欧洲多国警告难迅速达成协议，俄方称欧洲方案无建设性、不符合其利益 [10] PX - 本周PX产量74.81万吨，环比降0.41%；国内PX周均产能利用率89.21%，环比降0.36%；亚洲PX周度平均产能利用率79.38%，环比降0.33%；韩国GS3PX运行负荷降至5成，计划12月停机且有提前可能 [11] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2053元/吨，上升53元/吨；国内甲醇周产能利用率88.75%，上升1.8%；久泰新材料200万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率74.77%，周上升0.42%；中国甲醇港口样本库存147.93万吨，周下降6.43万吨；样本企业库存35.87万吨，周下降1.06万吨，订单待发24.63万吨，周增加0.09万吨 [11] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1094元/吨，环比降9元/吨；浮法玻璃开工率74.86%，周度降0.14个百分点；全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比增0.09%；全国深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比降8.9%；1 - 10月，房屋竣工面积34861万平方米，同比降16.9% [12] PVC - 华东SG - 5型PVC 4440元/吨，环比涨20元/吨；PVC产能利用率78.83%，周升0.32个百分点；PVC社会库存103.26万吨，环比增0.41%；全国电石法PVC生产企业平均毛利 - 848元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利 - 516元/吨；国内PVC管材样本企业开工40.2%，环比降0.4个百分点 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铁矿石、黄金、螺纹钢等多个品种进行短评，分析各品种的供需、库存、价格等情况，并给出短期走势判断及操作建议 各品种总结 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量15054.65万吨，环比降75.06万吨；日均疏港量329.92万吨，增2.97万吨；在港船舶数量120条，增4条 [1] - 发运增加，前期到港冲高后回落，近期到港节奏波动大；铁水小幅走弱，有季节性走弱预期；到港量下滑，累库压力缓解，补库需求待释放 [1] - 短期矿价震荡偏强运行 [1] 黄金 - 多位美联储官员释放降息信号，但因就业数据缺席，降息决策有很大不确定性 [1] - 黄金承压，中期或高位震荡，关注美元指数对黄金的影响 [1] 螺纹钢 - 截至11月20日当周，螺纹产量207.96万吨，较上周增7.96万吨，增幅3.98%；厂库153.32万吨，较上周减7.10万吨，降幅4.43%；社库400.02万吨，较上周减15.73万吨，降幅3.78%；表需230.79万吨，较上周增14.42万吨，增幅6.66% [3] - 国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，需求环比回暖；基本面改善，但库存同比偏高，淡季需求预期承压，盘面上方有压力；年末冬储预期使成本端有支撑，12月会议或释放政策利好，低估值下盘面有阶段性反弹驱动 [3] - 预计盘面价格低位宽幅震荡运行 [3] 焦煤 - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.9%，环比增0.7%；原煤日均产量193.4万吨，环比增1.5万吨；精煤日均产量75.8万吨，环比增0.1万吨 [4] - 供应端，主产区煤矿产能释放受限，安全检查影响生产，国内供应偏紧；需求端，焦炭产量下滑，中下游采购放缓，上游煤矿累库；国内煤矿低产量和低库存状况有望保持至年底，进口高位，基本面未明显弱化，对价格支撑较强 [4] - 预计震荡运行 [4] 生猪 - 截止到11月21日，生猪出栏均重123.6公斤，上涨0.07公斤，周度屠宰开工率34.06%，上涨0.11%；外购仔猪养殖利润 -164.92元/头，下跌43.13元/头，自繁自养养殖利润 -81.351元/头，下跌17.42元/头，仔猪价格210元/头，上涨0.95元/头 [4] - 周末猪价涨跌不一，部分区域腌腊需求支撑价格，但市场供大格局未变，缺乏持续上涨动力 [4] - 短期LH2601合约仍有下行压力，偏弱调整，养殖端适时套保 [4] 棕榈油 - 2025年11月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期上涨7.96%，出油率环比上月同期上涨0.45%，产量环比上月同期上涨10.32% [5] - 美国能源部撤销相关办公室，生柴需求预期减弱，马棕基本面走弱，棕榈油大幅下跌 [5] - 短期破位下行，偏弱运行 [5] 豆粕 - 截至11月21日，全国饲料企业豆粕物理库存7.98天，较上一期减0.25天，较去年同期持平 [5] - 进口大豆供应充足，油厂开机率回升，压榨量高位，需求平稳，豆粕库存增加，限制现货价格上涨空间；国内养殖行业疲软，打击养殖补栏积极性，限制需求增长空间 [5] - 短期01合约价格回落，震荡偏弱 [5] 长期国债 - 11月24日，财政部招标发行970亿元记账式附息国债和600亿元记账式贴现国债；11月26日，还有2只短期国债将发行 [6][7] - 国债密集发行是积极财政政策发力体现，或导致明年财政宽松性政策提前；四季度经济承压，基本面利多债市；央行公开市场买卖国债和短期流动性投放利多债市；债市操作难度加大 [7] - 中期震荡略偏多，关注股债跷跷板 [7] 白银 - 美国11月标普全球制造业PMI初值为51.9，创4个月新低，服务业PMI初值为55，综合PMI初值为54.8，均创4个月新高；综合PMI新订单分项指数初值升至55，创2024年12月以来新高、连续九个月扩张，就业指标环比下滑 [7] - 美国经济有韧性，提振风险偏好；市场对12月降息分歧存在，但仍维持降息预期 [7] - 短期承压，中期依然看多，关注黄金和白银的分化 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2000元/吨，价格暂稳；国内甲醇周产能利用率88.75%，上升1.8%，久泰新材料200万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率74.77%，周上升0.42%；中国甲醇港口样本库存147.93万吨，周下降6.43万吨；中国甲醇样本生产企业库存35.87万吨，周下降1.06万吨，样本企业订单待发24.63万吨，周增加0.09万吨 [8] - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，本周港口库存去库，华东社会库提货良好，整体下游刚需稳定；内地部分区域市场偏强，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差维稳，部分区域商谈成交一般 [8] - 预计甲醇01合约短期震荡偏弱，上方压力2060一线，建议观望待企稳 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1260元/吨，价格较稳；纯碱周度产量73.92万吨，环比 -1.02%；纯碱厂家总库存170.73万吨，周上升 -0.4%；浮法玻璃开工率75%，周度 -0.92个百分点；全国浮法玻璃均价1104元/吨，环比上日 -2元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6324.7万重箱，环比下降 +0.18% [9] - 浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，沙河市场部分大板价格下调，整体成交弱势，下游采购谨慎，低价成交为主；纯碱市场持稳震荡，企业待发订单多维持至月底，下游需求不温不火，适量低价补库成交，按需为主 [9] - 预计纯碱01合约短期偏弱运行，上方压力1185一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 塑料 - 华北LLDPE主流价6939元/吨，环比上日 -17元/吨；LLDPE周度产量30.46万吨，周下降1.19%；生产企业库存19.77万吨，周度 -4.4%；油制日度生产毛利 -349元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升0.2%，其中农膜整体开工率较前期 -0.1%；PE包装膜开工率较前期 +0.5% [10] - 供应端，临时停车装置陆续开车，市场现货充足，供应端承压；生产企业库存下降，下游工厂开工小幅上升，逢低刚需补库，对涨价抵触，需求预计下滑，成本端原油价格偏弱 [10] - 预计L2601合约短期偏弱运行，上方压力6780一线，建议观望或反弹短线做空 [10] 原油 - 11月23日，美国与乌克兰代表在日内瓦就美国提出的和平方案举行会谈，双方共同拟定更新完善后的和平框架；Trump表示，11月27日是就乌克兰计划达成共识的合适期限，希望俄乌在2025年底前达成和平协议 [11] - OPEC+维持增产立场，全球经济和需求欠佳；俄乌新和谈受关注，地缘趋紧风险缓和，OPEC+增产氛围延续 [11] - 阶段性油价偏弱运行 [11] 沥青 - 本周国内重交沥青77家企业产能利用率为24.8%，环比下降4.2%；国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.0万吨，环比增加2.2%；截止到2025年11月20日，国内沥青104家社会库库存共计112.0万吨，较11月17日减少0.7%；国内沥青加工理论利润周均值为 -571元/吨，环比增加42元/吨 [11] - 沥青盘面维持低位震荡态势，原油成本端偏弱，自身基本面缺乏利好刺激；现货方面，华北地区沥青现货价格小幅下跌，其余地区相对稳定；市场弱势未逆转 [11] - 逢高沽空为佳 [11] 合成橡胶 - 丁二烯10月产量为45.73万吨，同比增长14.49%，1 - 10月产量447.2万吨，同比增长15.46%；2025年10月丁二烯进口3.5万吨，同比下降35.00%；1 - 10月丁二烯国内进口42.87万吨，同比增长39.08% [12] - 原料端面临国内供应增量压制，需求端，轮胎企业出货压力仍存，外贸订单不及预期，需求缺乏实质性利好；近期原油走势偏弱，成本端支撑力度减弱 [12] - 预计价格仍震荡偏弱运行 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场供应过剩，驱动力向下，短期地缘影响弱化，震荡偏弱[1] - 美联储会议纪要增加12月降息不确定性，贵金属陷入震荡，黄金承压，中期或高位震荡[1] - 全国猪价偏强调整，但供大应格局未改，LH2601合约仍有下行压力，养殖端可适时套保[3] - 马棕11月出口大幅下滑，基本面走弱，但连棕主力合约空头离场支撑期价，棕榈油底部有支撑，建议低多操作[3] - 进口大豆供应充足，油厂压榨量高，需求平稳，豆粕库存增加，01合约价格回落，震荡偏弱[4] - PTA供需有支撑，但原油价格松动，观望为佳[4] - 原料支撑与需求压制共存，天然橡胶震荡过渡[5] - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存去库，01合约短期震荡偏弱，建议观望[7] - 美国房地产市场数据好，利多白银，市场对12月降息有分歧，白银短期承压，中期看多[7] - 国内PVC生产企业产能高，利润不佳，下游开工低，需求有限，社会库存预期上升，01合约短期震荡偏弱，建议观望或反弹短线做空[8] - 资金面偏紧利空短端债券，四季度经济承压、央行操作利多债市，债市中期震荡略偏多[9] - 浮法玻璃供需宽松，原片企业去库意愿强，01合约短期偏弱运行，建议观望或反弹短线做空[10] 各品种短评总结 原油 - 当地时间11月20日，美国提交俄乌冲突和平计划草案，有望推动外交进程；伊朗外长回应伊核问题决议，称相关国家举动破坏合作进程[1] 黄金 - 美联储10月FOMC会议纪要显示决策层对是否继续降息分歧大，增加12月降息不确定性[1] 生猪 - 11月20日，“农产品批发价格200指数”为125.39，“菜篮子”产品批发价格指数为127.49，全国农产品批发市场猪肉平均价格17.94元/公斤，比前一日上升0.1%[3] 棕榈油 - 马来西亚11月1 - 20日棕榈油出口量，AmSpec数据显示较上月同期减少14.1%，ITS数据显示环比下降20.5%[3] 豆粕 - 截至11月20日，国内豆粕现货市场价格3048元/吨，天津市场3040元/吨持稳，山东市场2990元/吨跌10元/吨，江苏市场2970元/吨跌10元/吨，广东市场2970元/吨持稳[4] PTA - PTA社会库存324.88万吨，较上一统计周期下降3.92万吨，产能利用率71.17%，聚酯综合产能利用率87.38%附近[4] 橡胶 - 泰国原料胶水价格57泰铢/公斤，海南胶水制全乳和制浓乳胶价格16000元/吨；本周中国半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比 - 3.63个百分点，同比 - 10.40个百分点，全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比 - 2.25个百分点，同比 + 1.56个百分点[5] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2000元/吨，上升3元/吨；国内甲醇周产能利用率88.77%，上升1.82%，榆林凯越70万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率74.77%，周上升0.42%；中国甲醇港口样本库存147.93万吨，周下降6.43万吨，样本生产企业库存35.87万吨，周下降1.06万吨，样本企业订单待发24.63万吨，周增加0.09万吨[7] 白银 - 10月份美国成屋销售量经季节调整后较9月份增长1.2%，至410万套，创八个月新高[7] PVC - 华东SG - 5型PVC 4420元/吨，环比上日 - 30元/吨；PVC产能利用率78.83%，周上升0.32个百分点；PVC社会库存103.26万吨，环比增加0.41%；全国电石法PVC生产企业平均毛利 - 822元/吨，乙烯法PVC生产企业平均毛利 - 488元/吨；国内PVC管材样本企业开工40.2%，环比下降0.4个百分点[8] 短期国债 - 货币市场利率多数下行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行5.69BP报1.3652%，7天期下行2.74BP报1.4857%，14天期下行2.32BP报1.537%，1月期上行3.0BP报1.53%[9] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1106元/吨，环比上日 - 4元/吨；浮法玻璃开工率74.86%，周度下降0.14个百分点；全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比 + 0.09%；全国深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比 - 8.9%；1 - 10月，房屋竣工面积34861万平方米，同比 - 16.9%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对白银、橡胶、生猪、豆粕等多种商品期货进行短评分析给出价格走势判断和操作建议 各品种总结 白银 - 美国劳工统计局不发布10月就业报告，数据纳入11月报告，11月报告12月16日发布，因就业数据缺失，美联储12月决策困难，美国经济下行施压白银做多情绪，12月降息变动仍在，施压贵金属，白银短期承压，中期看多，关注金银分化 [1] 橡胶 - 泰国原料胶水价格57泰铢/公斤，海南胶水制全乳和浓乳胶价格16000元/吨；截至11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增0.5万吨，增幅0.5%，深色胶增0.8%，浅色胶降0.01%，老全乳胶增1.5%，3L增3%，RU库存小计降2.5%；天气使云南停割加速、泰南降雨扰动割胶，原料价高，青岛库存累库慢且处低位，终端需求不足，轮胎产量负增长，天胶和合成橡胶价差大，原料支撑与需求压制共存，天胶震荡过渡 [2] 生猪 - 11月19日全国农产品批发市场猪肉均价17.92元/公斤，比前一日升0.2%；猪价稳中偏强，养殖端挺价情绪渐起，部分企业缩量支撑价格，但供应压力大，市场大供应格局未变，短期LH2601合约有下行压力，反弹后偏弱调整，养殖端适时套保 [4] 豆粕 - 11月19日国内豆粕现货市场价格3059，多地价格下跌；全国主要油厂豆粕成交40.05万吨，较前一日增19.82万吨；进口大豆供应足，油厂开机率回升，压榨量高，需求平稳，豆粕库存增加，限制现货价格上涨空间，国内养殖行业疲软打击补栏积极性限制需求增长，短期01合约价格回落，震荡偏弱 [5] 棕榈油 - 11月19日马来西亚Sarawak Oil Palms Berhad致力于提高种植园产量，该州种植园占马总面积29%，产量仅占21.6%；美国生物柴油计划提振植物油市场，棕榈油期价领涨后因菜油下跌回落，近期连棕主力合约空头离场支撑期价，短期下方支撑强，建议低多操作 [6] 原油 - 截至11月14日当周，美国原油库存总量8.35081亿桶，较前一周降289.3万桶，商业原油库存降342.6万桶，汽油库存增232.7万桶，日均产量1383.4万桶，较前周日均减2.8万桶，较去年同期日均增63.3万桶；围绕俄罗斯的炒作使油价大幅下挫，原油市场供应过剩，驱动力向下，短期地缘影响弱化，震荡偏弱 [7] PTA - 聚酯市场整体库存集中在14 - 24天；下游聚酯需求11月预计高位维持，低库存低利润，开工率偏高，对PTA需求有支撑，11月PTA供应端检修计划多，开工率下降，供需边际好转，但原油价格松动，高位谨慎追多，适度止盈 [9] 短期国债 - Shibor短端品种多数下行，资金面略有宽松，四季度经济承压，央行公开市场操作和流动性投放利多债市，流动性宽松、股债跷跷板和公开市场买卖国债使债市操作难度加大，中期震荡略偏多，关注股债跷跷板 [9] 黄金 - 美联储10月FOMC会议纪要显示决策层对是否继续降息分歧大，增加12月降息不确定性，贵金属震荡，黄金承压，中期或高位震荡，关注美元指数影响 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价1997元/吨，下降5元/吨；国内甲醇周产能利用率87.08%，下降0.57%，榆林凯越装置预期本周检修结束；下游总产能利用率74.46%，周下降0.49%；港口样本库存147.93万吨，周下降6.43万吨，生产企业库存35.87万吨，周下降1.06万吨，样本企业订单待发24.63万吨，周增加0.09万吨；国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口去库，华东提货良好，内地市场持稳，企业竞拍成交顺畅，港口基差偏强，商谈成交一般，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2035一线，建议观望 [10] 塑料 - 华北LLDPE主流价6966元/吨，环比上日 - 21元/吨；LLDPE周度产量30.83万吨，周上升1.74%；生产企业库存19.77万吨，周度 - 4.4%；油制日度生产毛利 - 494元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周下降0.2%；供应端临时停车装置开车，现货充足，生产企业库存上升，下游工厂开工下滑，逢低刚需补库，成交难放量，成本端原油价格较稳，预计L2601合约短期震荡偏弱，上方压力6835一线，建议反弹短线做空 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1260元/吨，环比上日 - 4元/吨；纯碱周度产量73.92万吨，环比 - 1.02%；厂家总库存170.73万吨，周上升 - 0.4%；浮法玻璃开工率75%，周度 - 0.92个百分点；全国浮法玻璃均价1111元/吨，环比上日 - 3元/吨；样本企业总库存6324.7万重箱，环比下降 + 0.18%；浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，北方市场稳定，交投偏淡，低价成交为主，国内纯碱市场震荡，价格坚挺，成交气氛一般，下游需求一般，采购谨慎，多低价补库成交，预计纯碱01合约短期偏弱运行，上方压力1190一线，建议观望或反弹短线做空 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场受多种因素影响呈现不同走势和投资建议 ，其中贵金属、原油、短期国债、白银、生猪、菜粕、棕榈油、甲醇、玻璃、PVC、PTA、橡胶等品种因各自的供需、政策、地缘政治及经济数据等因素影响，或震荡或涨跌，投资者需关注相关因素并按建议操作 [1][3][4][5] 各品种总结 黄金 - 美联储内部动荡，12月降息分歧大，降息前景不明 ，贵金属震荡，黄金承压，中期或高位震荡 ，关注美元指数影响 [1] 原油 - 美国商业原油、汽油和馏分油库存全面增长 ，炼厂利润上涨 ，乌克兰对俄炼油厂袭击及美国制裁措施使市场对馏份油供应担忧加剧 ，柴油价格飙升推动原油波动后上涨 ，原油市场供应过剩大势下驱动力向下 ，地缘政治注入不确定性 ，震荡对待 [1] 短期国债 - 货币市场利率多数上行 ，资金面略有偏紧 ，利空短端债券 ，四季度经济承压 ，基本面利多债市 ，央行公开市场买卖国债和短期流动性投放利多债市 ，流动性宽松叠加股债跷跷板及公开市场买卖国债 ，债市操作难度加大 ，中期震荡略偏多 ，关注股债跷跷板 [3] 白银 - 美国就业压力大 ，经济下行压力施压白银做多情绪 ，美联储12月降息变动存在 ，施压贵金属 ，白银短期承压 ，中期看多 ，关注黄金和白银分化 [4] 生猪 - 全国生猪价格涨跌互现 ，小幅调整 ，供应持续充裕 ，市场供应过剩格局未改 ，短期终端需求跟进乏力 ，屠宰企业收购意愿偏低 ，养殖端出栏压力依存 ，价格频繁震荡 ，短期LH2601合约仍有下行压力 ，短暂反弹后偏弱调整 ，养殖端适时套保 [4] 菜粕 - 进口菜粕库存高 ，国内水产需求疲软 ，呈现供需双弱格局 ，菜粕基本面整体承压 ，难有上涨趋势性行情 ，关注中国和加拿大贸易政策变化 [5] 棕榈油 - 10月棕榈油进口量环比下滑 ，11月国内供应大幅增加 ，库存迅速增长 ，印度进口利润好 ，买船增加提高未来需求预期 ，对期价有所提振 ，短期下方支撑较强 ，建议低多操作 [5] 甲醇 - 国内甲醇开工高位 ，下游需求较稳 ，港口库存继续积累 ，卸货速度良好 ，江浙刚需提货环比稳定 ，内地甲醇市场下跌为主 ，企业竞拍成交尚可 ，港口甲醇市场基差维稳 ，整体商谈成交一般 ，预计甲醇01合约短期震荡偏弱 ，上方压力2060一线 ，建议观望 [7] 玻璃 - 浮法玻璃企业利润低位较稳 ，日熔量周度回落 ，近期产量预期较稳 ，样本企业库存高于前两年同期 ，下游深加工企业订单偏弱 ，部分加工厂放假 ，华东市场交投气氛一般 ，部分企业以价换量 ，预计玻璃01合约短期偏弱运行 ，上方压力1035一线 ，建议观望或反弹短线做空 [8] PVC - 国内PVC生产企业预计维持高位 ，利润不佳 ，国内需求淡稳 ，出口贸易商拿货积极性提升 ，下游相对谨慎 ，PVC社会库存预期上升 ，成本支撑较稳 ，预计短期震荡偏弱 ，01合约上方压力4540一线 ，建议观望或反弹短线做空 [9] PTA - 11月PTA供应端检修计划公布 ，开工率下降 ，下游聚酯需求11月预计高位维持 ，聚酯低库存低利润 ，聚酯和涤纶长丝开工率偏高 ，阶段性对PTA需求有支撑 ，PTA供需边际好转 ，PX调油需求叠加供需结构阶段性较好 ，短期对PTA价格有支撑 [10] 橡胶 - 供应端关注泰国天气好转后原料价格变化 ，国内进入减产期 ，全乳仓单交割利润亏损 ，青岛库存季节性累库偏慢 ，处于低位区域 ，需求端终端需求支撑不足 ，轮胎产量负增长 ，天胶和合成橡胶价差偏大 ，原料支撑与需求压制共存 ，价差制约行情走阔 ，天然橡胶震荡过渡 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对多个品种进行分析并给出走势预期，如焦炭震荡运行、黄金中期高位震荡、螺纹钢短期震荡偏强中期围绕成本波动等 [1][2][4] 各品种总结 焦炭 - 全国平均吨焦盈利 -34 元/吨，山西、内蒙等地亏损，山东、河北盈利 [1] - 供应端受成本和环保影响下降，需求端部分高炉恢复但部分钢厂检修，库存去化 [1] - 供需结构健康，钢厂利润压缩且成本支撑转弱，预计价格震荡运行 [1] 黄金 - 美联储内部对 12 月降息分歧大，降息前景不明 [2] - 贵金属陷入震荡，黄金承压，中期或高位震荡，关注美元指数影响 [2] 螺纹钢 - 11 月 17 日国内钢材市场上涨，部分钢厂上调出厂价 [4] - 钢材产量降、库存去化，供需压力缓解，但成本高位运行，煤焦市场或暂稳 [4] - 短期钢价震荡偏强，中期围绕成本波动，需求淡季制约反弹空间 [4] 硅铁 - 全国 136 家独立硅铁开工率 34.84%，日均产量 15590 吨，处近 14 周最低 [5] - 成本端价格走强，需求端成材产量降压制价格 [5] - 成本支撑但供需宽松，预计盘面围绕成本低位运行 [5] 短期国债 - Shibor 短端品种集体上行，资金面偏紧利空短端债市 [5] - 央行操作利多债市，流动性等因素使债市操作难，中期震荡略偏多，关注股债跷跷板 [5] 白银 - 美国就业有压力，美联储决策无数据支持且内部混乱，12 月降息有变动 [6] - 白银短期承压，中期看多，关注金银分化 [6] 生猪 - 11 月 17 日全国农产品批发市场猪肉、鸡蛋价格下降 [6] - 供应充裕，市场过剩，终端需求弱，屠宰企业收购意愿低，养殖端出栏压力大 [6] - LH2601 合约短期有下行压力，短暂反弹后偏弱调整，养殖端适时套保 [6] 棕榈油 - 截至 2025 年 11 月 14 日，全国重点地区棕榈油商业库存 65.32 万吨，环比增 9.36%，同比增 22.99% [7] - 马来西亚下调 12 月参考价，国内库存大增，预计价格宽幅震荡，区间交易 [8] 大豆 - 2025 年第 46 周，全国主要油厂大豆、豆粕库存和未执行合同下降 [8] - 国产大豆区域分化，东北豆价稳但供应宽松，关内优质豆源紧俏价格走强 [8] - 短期豆一高位震荡偏强，价格重心上移 [8] PVC - 华东 SG - 5 型 PVC 价格降，产能利用率、管材样本企业开工率降，社会库存降 [9] - 生产企业产量预计高位，需求淡稳，出口预期受影响，库存或上升，成本支撑弱 [9] - 预计短期震荡偏弱，01 合约上方压力 4605 一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价涨，产量降，厂家总库存微降，浮法玻璃开工率降、均价降、库存微降 [10] - 浮法玻璃成交重心下移，下游刚需采购，纯碱市场走势坚挺，企业库存高，下游适量补库 [10] - 预计纯碱 01 合约短期震荡运行，上方压力 1240 一线，建议观望或反弹短线做空 [10] 乙二醇 - 华东市场价降，周度产量升，港口库存升，聚酯产能利用率升，织造开工率降 [11] - 整体供应量收窄但有新投产能压力，下游聚酯刚需稳定，终端织造开工下滑，库存待消化 [11] - 预计 01 合约短期震荡运行，上方压力 4000 一线，建议观望待企稳 [11] 原油 - 印度与美国签液化石油气采购协议，俄罗斯新罗西斯克出口枢纽恢复装船 [12] - 地缘政治缓解油价小跌，供应过剩大势下驱动力向下，但地缘政治有不确定性，震荡偏弱对待 [12] PTA - 本期 PTA 成本、利润、加工费环比上升 [13] - 11 月供应端有检修计划，下游聚酯需求高位维持，供需边际好转，加工费修复 [13] - PX 调油需求和供需结构阶段性较好，短期支撑价格 [13] 橡胶 - 泰国原料胶水价格持平，海南胶水价格降，青岛地区天胶库存增 [14] - 云南降温原料价格或高位运行，海外船货到港预期强，终端需求支撑不足，库存季节性累库 [14] - 天然橡胶震荡偏弱过渡 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢材价格震荡上涨 虽弱现实格局继续压制钢价 但检修产预期升温 市场情绪回归理性 市场活跃度尚可 原材支撑偏强 [1] - 钢材进入需求淡季 短期市场仍将以区间震荡为主 双焦扰动加强下 价格下行空间受限 未来随着减产预期的增强 供需关系或将迎来阶段性改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 截至11月14日 全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3241元/吨 周环比涨16元/吨；8.0mmHPB300高线均价3425元/吨 周环比涨15元/吨 [1] 基本面数据周度变化 - 钢厂日均铁水产量236.88万吨 较上一期增加2.66万吨 周度环比变化率1.14% [3] - 螺纹钢厂库存160.42万吨 较上一期减少6.42万吨 周度环比变化率-3.85% [3] - 螺纹社会库存415.75万吨 较上一期减少9.95万吨 周度环比变化率-2.34% [3] - 热卷钢厂库存77.52万吨 较上一期增加0.09万吨 周度环比变化率0.12% [3] - 热卷社会库存333万吨 较上一期减少0.02万吨 周度环比变化率-0.01% [3]

报告行业投资评级 - 贵金属期货：震荡偏多，中期走势或分化 [2] 报告的核心观点 - 经历周度级别行情回调后，贵金属再度上涨，白银涨幅和动能大于黄金 [2] - 美国政府停摆后股、债、汇同时下跌，市场担忧经济下行，美联储降息迫切性增加 [2] - 中美贸易矛盾缓和，市场避险情绪降温，黄金上涨动能不足 [2] - 特朗普“关税返还”计划成本高达6000亿美元，远超预期关税收入3000亿美元 [3] - 美联储内部对降息有分歧，但降息呼声强烈，白宫官员希望12月大幅降息 [3] - 美联储持续降息有助于提升风险偏好，黄金、白银走势或分化 [3] - 需关注美联储降息预期、国际地缘政治、美国经济数据超预期等因素 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场回顾 - 包含黄金期货内外盘价格、白银期货内外盘价格、沪金期货成交量与持仓量、沪银期货成交量与持仓量相关图表 [5][7] 利率与汇率 - 包含美元指数与黄金价格、美国利率与黄金价格相关图表 [11] 宏观数据 - 包含美国CPI通胀数据、PCE通胀数据、当周初请失业金人数、失业率及新增非农、PMI、零售与个人可支配收入、新开工私人住宅、新建住房销售相关图表 [15][19][21][24] 基金持仓与比价 - 包含白银ETF总持仓、黄金ETF总持仓、黄金资产管理机构持仓占比、白银资产管理机构持仓占比、金银比、金铜比相关图表 [27][30][33]

报告行业投资评级 - 国债期货震荡略偏多 [2] 报告的核心观点 - 央行公开市场重启买卖国债使市场对利率收益率曲线调节预期增加，国债期货有所反弹但幅度有限 [2] - 中美贸易关系缓和使避险情绪降温，逆周期调节紧迫性降低，年底稳增长措施力度或有限，债市短期无更多逻辑主线，中期震荡略偏多 [2] - 10月制造业PMI、综合PMI产出指数、社融存量同比、M2同比下降，企业资金需求减弱，经济动能减弱，但价格数据显示经济韧性仍存，债市经济基本面不明朗，货币政策取向明确，债市以震荡属性为主 [3] - 需关注股债跷跷板和逆周期调节力度及方式 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场回顾 - 展示长期和超长期、短期和中期国债期货价格及成交量与持仓量相关图表 [5][8] 宏观基本面 - 展示官方PMI、GDP与工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等相关图表 [10][13] 政策面 - 展示一般公共预算、M2与新增人民币贷款、通胀数据、进出口数据、央行公开市场操作、M2与社融剪刀差等相关图表 [17][19][20] 资金面 - 展示同业存单发行利率、利率互换与资金预期、基准利率、资金成本等相关图表 [21][26]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周国内炼焦煤、焦炭价格震荡运行 周五河北、山东等地主流钢厂对焦炭价格招标上调50 - 55元/吨 周末执行 焦炭第四轮提涨落地 虽涨价四轮但涨幅不及焦煤 焦化厂利润一般 出货顺畅 焦企低库存运行 供应端山西部分煤矿产量稍有恢复 但国内供应仍偏紧 需求端焦炭产量延续下滑 中下游采购放缓 上游煤矿小幅累库 总体压力较小 盘面承压带动现货情绪转弱 竞拍流拍及降价煤矿增多 但基本面支撑仍在 预计焦煤价格震荡运行[2] 相关目录总结 市场回顾与展望 - 本周国内炼焦煤、焦炭价格震荡运行 周五河北、山东等地主流钢厂对焦炭价格招标上调50 - 55元/吨 周末执行 焦炭第四轮提涨落地 焦化厂利润一般 出货顺畅 焦企低库存运行[2] - 供应端山西部分前期受限煤矿产量稍有恢复 但仍有因检查等因素停减产煤矿 国内供应偏紧 需求端焦炭产量延续下滑 中下游采购放缓 上游煤矿小幅累库 总体压力较小 盘面承压带动现货情绪转弱 竞拍流拍及降价煤矿增多 但基本面支撑仍在 预计焦煤价格震荡运行[2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2157.64万吨 较上一期减少3.95万吨 周度环比变化率-0.18% 焦炭总库存1758.7万吨 较上一期减少15.4万吨 周度环比变化率-0.87% 钢厂日均铁水产量236.88万吨 较上一期增加2.66万吨 周度环比变化率1.14% 独立焦企吨焦利润-34元/吨 较上一期减少12元/吨 周度环比变化率54.55%[4] 期货市场回顾 - 给出焦煤&焦炭主力合约5日分时图[6] 现货市场回顾 - 给出炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差相关图表[8][11][14] 基本面数据 - 给出精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存、炼焦煤库存可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存、焦炭库存可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率相关图表[16][19][22]