今 日 早 评 重点品种： 【短评-甲醇】 江苏太仓甲醇市场价2105元/吨，上升27元 /吨；国内甲醇周产能利用率89.81%，环比+0.72%，山西亚鑫30 万吨甲醇装置预期近期检修结束；下游总产能利用率75.1%，周 下降1.17%；中国甲醇港口样本库存123.44万吨，周下降11.5万 吨；中国甲醇样本生产企业库存35.28万吨，周减少0.87万吨， 样本企业订单待发20.75万吨，周降低3.22万吨。评：国内甲醇 开工高位，下游需求小幅下降，本周甲醇港口库存大幅去库， 华东地区甲醇倒流内地强势支撑沿江主流库区提货。内地部分 市场偏强，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场基差维稳，商谈 成交一般。甲醇港口库存高位下降，预计短期震荡偏弱运行。 【短评-白银】美国上周初请失业金人数激增4.4万人，达 到23.6万人，这一增幅为2020年3月以来最高。截至11月29日当 周，续请失业金人数降至184万人，创四年来最大单周降幅，当 周恰逢感恩节假期。评：初请失业金人数有所增加，美国就业 形势严峻，2026年降息或仍有空间，提升风险偏好。白银震荡 偏多，关注是否出现逼空行情。 投资咨询中心 2025年12月12日 研 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-白银】今日凌晨，美联储货币政策委员会FOMC会后 公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%– 3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次 降息，幅度均为25个基点。会议投票为9票赞成、3票反对，部 分委员主张维持利率不变或更大降幅。评：美联储如期降息， 下次具体降息与否开启观望模式，贵金属波动较小，贵金属依 然震荡偏多。 【短评-原油】EIA报告：美国至12月5日当周除却战略储备 的商业原油库存减少180万桶至1.257亿桶，降幅0.4%，汽油库 存 639.7万桶，预期276.4万桶，美国至12月5日当周美国国内原 油产量增加3.8万桶至1385.3万桶/日；截止12月5日的四周，美 国成品油需求总量平均每天2041.7万桶，比去年同期高1.6%； 哈萨克斯坦石油黑海关键出口终端CPC的系泊设施维修工作持续 拖延，维修工作现在预计要到12月15日才能完成，耗时比此前 预期更长。评：油市再次进入了供应过剩压力与地缘因素、宏 观因素博弈的阶段，随着油价从日内低位大幅反弹，短线缓解 了油价持续下行压力，因缺乏实质利好，反复仍是原油常态 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今晚凌晨或有美联储降息兑现，贵金属短期波动将加大，白银震荡偏多，黄金中期或高位震荡 [1][7] - 国内纯碱市场走势一般，预计短期弱势运行 [2] - 焦煤反弹动力不足，但下行空间也有限，螺纹钢短期或震荡运行，上涨空间受限 [4] - 硅铁市场供需双弱，需谨慎看待期价上方空间，生猪价格预计区间震荡 [5] - 棕榈油短期内或震荡运行，豆粕短期预计震荡偏弱运行 [6][7] - 长债震荡偏空，但下方空间或有限 [7] - 甲醇预计短期震荡偏弱，乙二醇短期偏震荡运行 [8][9] - 铜价在美联储利率决议落地前将维持高位震荡格局，原油震荡偏弱 [9][10] - PTA短期跌后偏多交易为佳，冲高后谨慎追单 [11] - 天然橡胶市场预计震荡偏弱运行 [12] 各品种情况总结 白银 - 美联储预计连续第三次降息，市场已高度定价25个基点降息，白宫官员认为还有降息空间 [1] - 今晚关注议息会议后鲍威尔讲话及官员点阵图，贵金属短期波动加大，白银震荡偏多，警惕降息兑现后短暂反向波动 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1258元/吨，价格偏弱，周度产量70.39万吨，环比+0.82%，厂家总库存153.86万吨，周下降3.07% [2] - 浮法玻璃开工率73.63%，周度-0.89个百分点，均价1097元/吨，环比上日-3元/吨，样本企业总库存5944.2万重箱，环比下降4.68% [2] - 浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，华东市场窄幅整理，需求疲软企业出货承压，纯碱供需较稳，厂家库存高位难化解及新产能投放压力大，预计短期弱势运行 [2] 焦煤 - 全国230家独立焦企样本产能利用率为72.64%，增0.62%，焦炭日均产量50.83万吨，增0.43万吨，焦炭库存44.69万吨，减0.52万吨 [4] - 炼焦煤总库存857.43万吨，减3.5万吨，焦煤可用天数12.7天，减0.16天 [4] - 钢厂利润不佳，主动检修减产，铁水产量下滑，终端对原料价格打压意愿强，焦煤受供应扰动影响大，下游刚需采购，煤焦反弹动力不足，后续冬储补库有需求，下行空间有限 [4] 螺纹钢 - 11月24日国内钢材市场价格小幅上涨，唐山迁安普方坯资源出厂上涨30报2980元/吨 [4] - 2家钢厂上调建筑钢材出厂价30元/吨，2家钢厂下调出厂价20 - 30元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3283元/吨，较上个交易日上涨15元/吨 [4] - 近期钢市供需矛盾不明显，库存下降，厂商挺价意愿偏强，短期钢价或震荡运行，淡季需求疲弱上涨空间受限 [4] 硅铁 - 全国60家独立硅铁企业库存量为72640吨，环比增长1.13%、增加810吨 [5] - 淡季开启，钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑，压制炉料端价格，硅铁日产水平高位下滑但减产幅度有限，需求同步下滑，市场去库难度大，成本支撑价格底部，供需双弱格局下需谨慎看待期价上方空间 [5] 生猪 - 12月9日“农产品批发价格200指数”为129.21，“菜篮子”产品批发价格指数为131.92，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.57元/公斤，比前一日下降0.5%，鸡蛋7.39元/公斤，比前一日上升1.0% [5] - 全国生猪价格稳定为主，养殖端有挺价意愿，但下游需求支撑有限，除西南外上涨吃力，预计价格区间震荡，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [5] 棕榈油 - 马来西亚棕榈油总署表示洪水或致11月毛棕榈油产量小幅下滑，今日将公布月度供需报告，市场提前交易减产预期 [6] - 关注报告预期兑现情况，短期内棕榈油或震荡运行 [6] 豆粕 - 截止到12月9日，国内豆粕现货市场价格整体下调，天津市场3050元/吨，跌20元/吨，山东市场3000元/吨，跌10元/吨，江苏市场3000元/吨，跌20元/吨，广东市场3000元/吨，跌10元/吨 [6] - 国内养殖行业疲软，生猪及禽类行业多处亏损，打击养殖补栏积极性，限制豆粕需求增长空间，短期预计M05震荡偏弱运行，关注抛储政策、巴西大豆进口消息和美豆成本支撑 [6][7] 长期国债 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.38BP报1.2984%，7天期上行0.53BP报1.4512%，14天期下行1.23BP报1.5036%，1月期下行1.46BP报1.6183% [7] - 资金面边际偏紧，利空债市，年底多方因素增加资金面波动，股市上涨预期打压债市，长债震荡偏空，但下方空间有限 [7] 黄金 - 美国总统特朗普表示将把支持立即大幅降息作为选择新任美联储主席的“试金石”，并称可能调整关税政策帮助降低部分商品价格 [7] - 今晚美联储官员的点阵图及未来美联储主席人选决定黄金中长期走势，黄金进一步上涨动力不足，中期或高位震荡，关注黄金、白银是否分化 [7] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量4.28万吨，周下降4.17万吨，江苏太仓甲醇市场价2075元/吨，下降5元/吨 [8] - 国内甲醇周产能利用率89.09%，环比持平，山西亚鑫30万吨甲醇装置预期近期检修结束，下游总产能利用率75.92%，周上升0.48% [8] - 中国甲醇港口样本库存134.94万吨，周下降1.41万吨，样本生产企业库存36.15万吨，周减少1.22万吨 [8] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅上升，近期需求稳中偏弱，港口库存窄幅去库，内地市场弱稳运行，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差走强，现货商谈成交一般，港口高库存，供稳需弱，预计短期震荡偏弱 [8] 乙二醇 - 华东乙二醇市场价3646元/吨，下降44元/吨，国内乙二醇周度产量41万吨，周上升4.35% [9] - 华东主港地区MEG港口库存71.9万吨，周上升1.1万吨，国内聚酯行业产能利用率为86.62%，近期小幅下滑，国内主要织造生产基地综合开工率55.18%，周上升0.46% [9] - 国内乙二醇整体供应量上升，工厂利润低位，港口库存上升，下游聚酯稳中走弱，终端织造开工较稳，内贸订单疲软，部分外贸急单补充，坯布库存消化缓慢，掣肘工厂开工，预计短期偏震荡运行 [9] 铜 - 美国白宫国家经济委员会主任表示美联储仍有“充足的空间”进一步降息，但通胀上升情况或改变 [9] - 昨日沪铜、伦铜高位回落，受短期交易情绪驱动，美联储议息会议在即市场情绪谨慎，美元走强压制铜价，部分多头获利了结，铜价技术性回调，中长期供应紧张限制回调空间，利率决议落地前维持高位震荡格局 [9][10] 原油 - 12月份《短期能源展望》上调2025年原油产量预测至日均1361万桶，下调2026年原油日均总产量预测5万桶至1353万桶 [10] - 上调2025年美国石油需求预测值至日均2060万桶，预计2026年石油需求平稳，2025年全球液态燃料日产量增加300万桶，2026年日产量增幅超120万桶，2025年全球液体燃料日均消耗量增加110万桶，2026年增加120万桶 [10] - 全球供应增量大，供需过剩施压油价，关注俄乌谈判进展，地缘及制裁扰动原油，操作上震荡偏弱思路对待 [10] PTA - 本周聚酯负荷提升至91.5，江浙织机周均开工率为71.3%，周环比下降0.4%，华东织企坯布库存为32.0天，周环比增加1.0天，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为16.3天、21.2天、16.6天、6.4天 [11] - 聚酯库存低位，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近，但江浙织机负荷下降多，聚酯需求预期走弱，近期PTA装置检修集中，PTA短期受检修或现货价格支撑，跌后偏多交易为佳，受聚酯需求预期及原油影响，冲高后谨慎追单 [11] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55泰铢/公斤，杯胶价格暂无，云南胶块价格13200元/吨，海南胶水制全乳价格15300元/吨 [12] - 2025年11月全国乘用车市场零售量为222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1% [12] - 国内云南胶水系生产暂停，泰国南部本周降雨环比增加，地缘政治冲突再起，工厂收胶不畅，原料偏抗跌，我国原料市场缓慢累库，库存低位，下游乘用车销量负增长，轮胎开工率低位，终端需求支撑不足，下游企业开工有下滑预期，需求不足及合成胶价格抑制天胶价格，预计市场震荡偏弱运行 [12]

期货投资咨询从业证书号：Z0010784 今 日 早 评 重点品种： 【短评-白银】美联储定于12月9日和10日举行议息会议， 市场普遍认为，美联储很可能再次降息25个基点。评：美联储 议息会议即将开启，市场关注鲍威尔讲话，并对明年降息幅度 进行预判，关注降息兑现后，白银是否会继续走高。目前市场 关注点在黄金是否进一步走强，进而影响到白银走势。白银震 荡偏多。 【短评-PX】国内PX装置负荷小幅回调，国内PX负荷下降 0.1%至88.2%，亚洲PX负荷下降0.1%至78.6%。国内方面，乌石 化以及浙石化装置负荷有所波动；海外装置方面，持稳 运行。 沙特Satorp检修完毕重启中；越南NSRP炼厂端检修，PX负荷恢 复中。评：短期短流程开工支撑下对PX供应影响有限，但1季度 随着部分亚洲装置检修预期下，PX供应存收缩预期。原油震荡 偏弱。PX震荡过渡。 投资咨询中心 2025年12月09日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 姓名：曹宝琴 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货从业资格号：F3008987 期货投资咨询从业证书号： ...

报告行业投资评级 - 国债期货行业投资评级为震荡略偏空 [2][3] 报告的核心观点 - 近期年底资金面扰动隐约浮现，货币市场利率多数上行，资金面边际偏紧给债市增加利空因素 [2] - 股指或再度尝试突破趋势线，股债跷跷板或利空债市 [2] - 11月我国经济景气水平总体平稳，进入四季度经济下行压力增加，年底大规模刺激政策出台概率较低 [3] - 央行11月整体实现资金面净投放，但债市经济基本面不支持突破震荡区间，债市或为震荡略偏空局面，震荡属性强 [3] - 关注股债跷跷板、经济数据、年底资金面紧张程度等因素 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场回顾 - 给出长期和超长期、短期和中期国债期货价格及成交量与持仓量相关图表 [5][8] 宏观基本面 - 给出官方PMI、GDP与工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等相关图表 [10][13] 政策面 - 给出一般公共预算、M2与新增人民币贷款、通胀数据、进出口数据、央行公开市场操作、M2与社融剪刀差等相关图表 [18][22][23] 资金面 - 给出同业存单发行利率、利率互换与资金预期、基准利率、资金成本等相关图表 [24][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内市场炼焦煤、焦炭价格弱稳运行1日河北等地主流钢厂对焦炭价格招标下调50 - 55元/吨，首轮提降落地目前焦化厂利润回升，基本处于盈利状态，各焦企保持正常开工节奏，低库存运行；原料端焦煤价格近期持续下跌，竞拍流拍较多，焦炭失去成本支撑 [2] - 整体上，现货悲观情绪不改，盘面则受资金博弈影响，小幅反弹后急速回落预计12月中下旬冬储补库开启后将对基本面和情绪形成改善，盘面当前估值水平过低，情绪扭转后估值将逐渐修复 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周国内炼焦煤、焦炭价格弱稳运行，1日河北等地主流钢厂对焦炭价格招标下调50 - 55元/吨，首轮提降落地目前焦化厂利润回升，处于盈利状态，焦企正常开工、低库存运行；焦煤价格下跌，竞拍流拍多，焦炭失去成本支撑 [2] - 现货悲观，盘面受资金博弈影响先扬后抑预计12月中下旬冬储补库开启后基本面和情绪将改善，当前盘面估值过低，情绪扭转后估值将修复 [2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2103.97万吨，较上期降2.13万吨，降幅0.10%；焦炭总库存882.99万吨，较上期降1.69万吨，降幅0.19%；钢厂日均铁水产量232.3万吨，较上期降2.38万吨，降幅1.01%；独立焦企吨焦利润30元/吨，较上期降16元/吨，降幅34.78% [4] 期货市场回顾 - 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图 [7] 现货市场回顾 - 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差相关图表 [8][11][14] 基本面数据 - 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存及可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存及可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率相关图表 [17][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢材价格震荡上涨，库存去化叠加部分钢厂检修减产，市场积极性整体偏高，基本面小幅回温，原材支撑依旧偏强，钢价底部偏高 [1] - 螺纹钢供需双弱，库存延续去化且去化速度较快，目前基本面矛盾不突出 [1] - 12月中央经济工作会议将召开，海外有降息预期，宏观环境偏暖，预计盘面价格低位宽幅震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 截至12月5日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3326元/吨，周环比涨35元/吨；8.0mmHPB300高线均价3511元/吨，周环比涨38元/吨 [1] 基本面数据周度变化 - 钢厂日均铁水产量232.3万吨，较上一期234.68万吨减少2.38万吨，周度环比变化率-1.01% [3] - 螺纹钢厂库存142.68万吨，较上一期146.73万吨减少4.05万吨，周度环比变化率-2.76% [3] - 螺纹社会库存361.13万吨，较上一期384.75万吨减少23.62万吨，周度环比变化率-6.14% [3] - 热卷钢厂库存79.92万吨，较上一期78.02万吨增加1.9万吨，周度环比变化率2.44% [3] - 热卷社会库存320.43万吨，较上一期322.88万吨减少2.45万吨，周度环比变化率-0.76% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内纯碱市场走势淡稳价格坚挺，整体波动收窄，当前企业利润不佳，本周开工预期高位有所上升，下游需求稳中偏弱，供需宽松下近期企业库存将维持高位，价格偏弱运行，01合约上方压力1160一线，需关注纯碱开工、新产能投放进度和企业库存变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 上周国内纯碱产量70.39万吨，环比增加0.58万吨涨幅0.82%，综合产能利用率80.74%，环比增加0.66%，厂家总库存153.86万吨，周下降4.88万吨跌幅3.07%，待发订单12 + 天，窄幅增加1天左右 [1] - 下游浮法玻璃预期产量平稳，光伏玻璃产量预期暂稳，终端停工组件采买减少，光伏玻璃消费降低 [1] 本周基本面数据周度变化 期现货市场回顾 - 上周华东纯碱市场走势淡稳，价格窄幅调整，期价震荡走弱，华东市场基差平稳震荡上行 [7] 供应情况分析 - 截至12月4日，国内纯碱产量70.39万吨，环比增加0.58万吨涨幅0.82%，轻质碱产量32.24万吨，环比增加0.73万吨，重质碱产量38.15万吨，环比下降0.15万吨 [8] - 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 98.50元/吨，环比上涨29.64%，氨碱法纯碱理论利润 - 68.50元/吨，环比下降77.92% [8] 需求情况分析 - 光伏玻璃：截至12月4日，在产产能88680吨/日，环比持平，同比 + 3.54%，产能利用率67.82%，环比持平，12月供需差有扩大趋势，不排除预期外减产 [12] - 浮法玻璃：截至12月4日，开工率73.63%，环比 - 0.89个百分点，产能利用率77.3%，环比 - 1.54个百分点，个别产线放水计划或使产量下降 [12] 企业库存分析 - 截止12月4日，国内纯碱厂家总库存153.86万吨，周下降4.88万吨跌幅3.07%，轻质纯碱72.78万吨，环比减少1.28万吨，重质纯碱81.08万吨，环比减少3.60万吨 [14] 持仓分析 - 截至12月5日，纯碱期货前20会员持买仓量996681，增加22815，持卖仓量1235230，增加23209，净持仓量偏空 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周全国生猪现货价格先涨后跌呈弱势，全周价格整体回落，同比跌幅超29% [1] - 本周供应端压力偏大，需求端好转幅度一般，短线难以形成强有力支撑 [1] - 市场供大应格局未变，缺乏持续上涨动力，价格重心下移，但下行空间有限，暂不会大幅下行 [1] - 关注能繁母猪存栏变化、消费复苏进度、政策调控动态等因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 12月1日全国生猪均价11.48元/公斤，当日26个省份猪价上涨，华南地区因腌腊需求零星启动涨幅显著；后续价格持续走弱，3日全国生猪均价降至11.27元/公斤，23个省份均价下跌；5日外三元生猪均价跌至11.30元/公斤；6日多地价格跌破前期低点，南北价差拉大至2元/斤 [1] - 周养殖端出栏或继续增量，价格下行趋势下，散户认卖程度高，集中出栏增加，供应端压力偏大；终端消费恢复缓慢，屠宰企业开工率和宰量虽有增加，但需求好转幅度一般，短线难以形成强有力支撑 [1] 本周基本面数据周度变化 | 生猪 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 仔猪 | 元/头 | 216.9 | 215.95 | 0.95 | 周度 | | 周度出栏均重 | 公斤 | 123.7 | 123.66 | 0.04 | 周度 | | 外购仔猪养殖利润 | 元/头 | -243.07 | -248.95 | 5.88 | 周度 | | 自繁自养养殖利润 | 元/头 | -131.6 | -141.09 | 9.49 | 周度 | | 屠宰开工率 | % | 37.58 | 37.49 | -0.09 | 周度 | [3]

期货研究报告 2025年12月08日 周报 原油期货：缓慢增产，库存偏低 师秀明 投资咨询从业资格号：F0255552 shixiuming@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：截至2025年11月28日当周，国际油价震荡下跌。本周，美媒报道乌克兰已原则同 意美国提出的和平协议，上周美国原油和成品油库存增加，不利市场，但美国能源企业石油钻机数减少，且 市场对达成俄乌和平计划存疑，油价先跌后涨。总体看，受地缘因素影响，本周油价震荡下跌。截至本周五 （11月28日），布伦特、WTI油价分别为62.38、58.55美元/桶。 2、对于后市。一方面OPEC+维持12月缓慢增产，暂停明年一季度增产，表明需求疲软，且全球原油供需 过剩现实面及预期面均施压油价。另一方面低库存有支撑，另外，地缘及制裁等不确定性间歇扰动原油。操 作上，震荡偏弱思路对待。 3、关注因素：1.地缘政治；2.原油周度数据。 | 原油 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SC原油期货 | 元 ...