报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 年底中央经济工作会议实施适度宽松货币政策和更积极财政政策，加大逆周期和跨周期调节力度，在美联储降息及人民币汇率缓慢升级背景下，货币政策打开空间，2026年市场对年初货币宽松预期增加，股债跷跷板逻辑有转换为股债双牛逻辑的预期增加 [2] - 从年底经济数据看经济依然承压，基本面仍对债市有一定支持，年底中央政治局和经济工作会议定调明年经济工作，强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具 [2] - 在货币宽松预期支撑下，年底资金面扰动有限，若资金利率不再走高，债市利空因素减弱，震荡属性进一步加强，需关注货币宽松预期演化情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注股债跷跷板逻辑是否依然成立、货币宽松预期和年底资金面情况 [3] 期货市场回顾 - 展示长期和超长期、短期和中期国债期货价格及成交量与持仓量相关图表 [4][7] 宏观基本面 - 展示官方PMI、GDP与工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等相关图表 [9][12] 政策面 - 展示一般公共预算、M2与新增人民币贷款、通胀数据、进出口数据、央行公开市场操作、M2与社融剪刀差等相关图表 [16][17][19] 资金面 - 展示同业存单发行利率、利率互换与资金预期、基准利率、资金成本等相关图表 [21][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内焦煤、焦炭市场延续偏弱运行格局，第三轮提降50 - 55元/吨预计下周一执行；部分焦企因重污染天气限产，焦炭供应短期收窄，下游钢厂检修多未大范围补库，整体库存略增，市场成交冷清；低估值下盘面低位持续反弹，现货采购积极性回升，线上竞拍成交改善；随着年关将近冬储力度加大，焦煤基本面边际改善，盘面估值有修复空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周焦煤、焦炭市场偏弱，第三轮提降50 - 55元/吨预计下周一执行 [2] - 部分焦企因重污染天气限产，焦炭供应短期收窄 [2] - 下游钢厂检修多，未大范围补库，整体库存略增，市场成交冷清 [2] - 低估值下盘面低位反弹，现货采购积极性回升，线上竞拍成交改善 [2] - 年关将近冬储力度加大，焦煤基本面边际改善，盘面估值有修复空间 [2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2127.45万吨，较上期降12万吨，降幅0.56% [4] - 焦炭总库存900.48万吨，较上期降3.32万吨，降幅0.37% [4] - 钢厂日均铁水产量226.55万吨，较上期降2.65万吨，降幅1.16% [4] - 独立焦企吨焦利润16元/吨，较上期降28元/吨，降幅63.64% [4] 期货市场回顾 - 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图，数据源于钢联终端和宁证期货 [7] 现货市场回顾 - 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差等图表，数据源于钢联终端和宁证期货 [8][11][14] 基本面数据 - 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存及可用天数、焦炭日均产量、钢厂日均铁水产量、焦炭库存及可用天数、吨焦利润、钢厂盈利率等图表，数据源于钢联终端和宁证期货 [17][23][27]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内纯碱市场走势震荡价格稳中有降 产量和产能利用率下降 企业库存增加 待发订单减少 下游需求稳中偏弱 预计近期企业库存维持高位 价格震荡运行 05合约上方压力1220一线 需关注纯碱开工、新产能投放进度和企业库存变化 [1][2] 各部分总结 市场回顾与展望 - 上周国内纯碱产量72.14万吨 环比降1.4万吨 跌幅1.91% 综合产能利用率82.74% 环比降1.61% 厂家总库存149.93万吨 周增0.50万吨 涨幅0.33% 企业待发订单12 +天 窄幅下降 新订单接收减弱 [1] - 本周国内纯碱开工预期高位较稳 下游浮法玻璃产量预计小幅下滑 光伏玻璃产量暂稳 终端停工组件采买减少 光伏玻璃消费降低 供需宽松下企业库存将维持高位 关注开工变化 价格近期震荡运行 05合约上方压力1220一线 [1] 关注因素 - 关注纯碱开工变化、新产能投放进度和纯碱企业库存变化 [2] 本周基本面数据周度变化 - 基差（华东）74元/吨 环比降83元/吨 降幅52.87% 企业库存149.93万吨 环比增0.50万吨 涨幅0.33% 周产量72.14万吨 环比降1.4万吨 降幅1.90% 联碱法双吨利润 - 41元/吨 环比涨16.33% 氨碱法利润 - 66.7元/吨 环比增1.33% 下游浮法玻璃开工率73.99% 环比增0.15个百分点 光伏玻璃开工率67.82% 环比持平 [3] 期现货市场回顾 - 上周华东纯碱市场走势淡稳 价格窄幅调整 期价震荡反弹 华东市场基差回落 [7] 供应情况分析 - 截至12月18日 国内纯碱产量72.14万吨 环比降1.4万吨 跌幅1.91% 其中轻质碱产量33.11万吨 环比降0.65万吨 重质碱产量39.03万吨 环比降0.75万吨 [8] - 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 41元/吨 环比涨16.33% 氨碱法纯碱理论利润 - 66.70元/吨 环比增1.33% [8] 需求情况分析 - 光伏玻璃：截至12月18日 在产产能88680吨/日 环比持平 同比 + 3.54% 本周产能利用率67.82% 环比持平 12月供需差扩大 需求年末缩水 终端停工组件采买减少 消费降低 供给端降幅小 库存高于30天 不排除预期外减产 [12] - 浮法玻璃：截至12月18日 行业平均开工率73.99% 环比增0.15个百分点 产能利用率77.48% 环比持平 华南一条产线存放水预期 产量或微幅收窄 [12] 企业库存分析 - 截止12月18日 国内纯碱厂家总库存149.93万吨 周增0.50万吨 涨幅0.33% 其中轻质纯碱72.76万吨 环比增2.38万吨 重质纯碱77.17万吨 环比减1.88万吨 [14] 持仓分析 - 截至12月19日 纯碱期货前20会员持买仓量785571 增加4834 持卖仓量963332 增加27622 净持仓量偏空 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PTA盘面强势上涨，TA2605收4882元/吨，涨208元/吨或4.85%；短期供应偏紧，社会库存持续去化，PXN上涨推动PTA价格；后市近端检修多，12月平衡表去库，1月无累库压力，较此前预期好转；中长期产能集中投放周期结束，PTA加工费预计逐步改善；明年二季度PX检修多，远端预期较好 [2] 各部分总结 市场回顾与展望 - 本周PTA盘面强势上涨，TA2605收4882元/吨，涨208元/吨或4.85% [2] - 上周PTA存量检修多，短期供应偏紧，社会库存持续去化；下游聚酯负荷持稳，江浙织机开工率下滑；PXN上涨 [2] 后市预期 - TA近端检修多，12月平衡表去库，供应未回归，1月无累库压力，较此前预期好转 [2] - 中长期产能集中投放周期结束，PTA加工费预计逐步改善 [2] - 明年二季度PX检修多，远端预期较好 [2] 关注因素 - 聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求、原油走势 [3] 本周基本面数据周度变化 - PTA期货（连续）最新一周4820元/吨，较上一期涨55元/吨，周度环比变化率1.15% [4] - PTA产量141.12万吨，与上一期持平，周度环比变化率0% [4] - 聚酯切片开工率83.70%，较上一期降0.10%，周度环比变化率 -0.12% [4] - 江浙织机开工率62.90%，较上一期降0.79%，周度环比变化率 -1.24% [4] - PXN为335元/吨，较上一期涨54元/吨，周度环比变化率19.22% [4] - PTA现金流成本4850元/吨，较上一期涨163元/吨，周度环比变化率3.48% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 甲醇企业整体利润不佳，国内甲醇开工预期高位维持，中东季节性限气逐步落地，12月进口大概率维持高位水平 本周下游冰醋酸故障装置预计恢复正常运行，甲醇制烯烃周均开工预期上升，甲醇下游整体需求预计回升 甲醇港口库存高位，近期进口量预期上升 预计甲醇价格近期震荡运行，05合约上方压力2220一线[1] 各部分内容总结 市场回顾与展望 - 上周港口甲醇市场走强，江苏价格波动区间2070 - 2190元/吨，广东价格波动在2050 - 2130元/吨，港口卸货慢且库存去库，部分持货商低价出货意愿不高推动价格偏强；内地价格偏弱，鄂尔多斯北线价格波动区间1950 - 1973元/吨，下游东营接货价格波动区间2225 - 2230元/吨，冬季运费上涨企业降价出货，下游原料库存高买气平平[1] 关注因素 - 关注甲醇开工变化和港口库存变化[2] 本周基本面数据周度变化 - 基差（江苏）为9.5元/吨，较上期降16元/吨，周环比降62.75% - 内地甲醇样本企业库存39.11万吨，较上期增2.9万吨，周环比增8.01% - 港口甲醇库存121.88万吨，较上期降1.56万吨，周环比降1.26% - 周产量205.59万吨，较上期增1.62万吨，周环比增0.79% - 内蒙古煤制甲醇利润-135.8元/吨，较上期增22.3元/吨，周环比增14.1% - 华北焦炉气制甲醇利润169元/吨，较上期降20元/吨，周环比降10.58% - 西南天然气制甲醇利润-320元/吨，与上期持平 - 下游醋酸开工率76.51%，较上期增2.62个百分点，周环比增3.55% - 下游制烯烃开工率88.99%，较上期降1.21个百分点，周环比降1.34% [3] 期现货市场回顾 - 上周港口甲醇市场区间震荡，江苏价格波动区间2060 - 2120元/吨[7] 供应情况分析 - 截至12月18日，中国甲醇装置产能利用率为90.52%，环比涨0.81% - 西北内蒙古煤制甲醇周均利润（完全成本折算）为-135.8元/吨，较上期增22.3元/吨，环比增14.1%；现金流成本折算周均利润为264.2元/吨，环比增9.22% - 河北焦炉气制甲醇周均盈利为169元/吨，较上周降20元/吨，环比降10.58% - 西南天然气制甲醇周均平均利润为-320元/吨，较上周持平[8] 需求情况分析 - 截至12月18日，江浙地区MTO装置周均产能利用率70.10%，较上周下跌7.44个百分点，上周宁波富德停车，本周维持前期负荷运行 - 下游冰醋酸产能利用率虽故障频发但整体提升，塞拉尼斯恢复运行，安徽华谊、东北某装置故障短停，索普、长城仍未开满[10] 库存分析 - 截止12月17日，中国甲醇港口样本库存总量121.88万吨，较上期降1.56万吨，较去年同期增14.85万吨，同比增13.8%[12] 持仓分析 - 截至12月19日，甲醇期货前20会员持买仓量799442，减少22337；持卖仓量935039，减少8706，前20会员净持仓量偏空[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国内生猪现货价格先扬后抑呈震荡下行走势，周初均价11.30元/公斤，周中触及11.74元/公斤高点后回落，周末跌至11.53元/公斤，跌幅1.05% [1] - 短期生猪市场维持“底部偏弱震荡”格局，供应端出栏计划增量释放，需求端缺乏增量支撑，价格大概率震荡下行 [1] - 以“底部偏弱震荡”思路对待，主力LH2603合约上方压力关注11500元/吨，下方支撑关注11200元/吨，操作建议观望，价格反弹至11450 - 11500元/吨区间可轻仓试空，止损11600元/吨上方 [2] 各部分总结 本周基本面数据周度变化 - 仔猪价格218.57元/头，较上期降0.95元 [4] - 周度出栏均重123.71公斤，较上期增0.04公斤 [4] - 外购仔猪养殖利润 -233.73元/头，较上期增18.4元 [4] - 自繁自养养殖利润 -73.15元/头，较上期增46.69元 [4] - 屠宰开工率40.82%，较上期降0.01% [4] 关注因素 - 能繁母猪存栏变化、消费复苏进度、政策调控动态等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种进行短评并给出投资观点，涉及焦煤、白银、螺纹钢、铁矿石、原油、沥青、合成橡胶、生猪、豆粕、棕榈油、铜、甲醇、纯碱、PVC、长期国债、黄金等品种 [1][2] 各品种总结 焦煤 - 供应端国内供应依旧偏紧，需求端焦炭产量回落，中下游按需采购，上游煤矿累库放缓 [1] - 低估值下盘面低位反弹，现货采购积极性回升，线上竞拍成交改善，随着年关将近，冬储力度加大，基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间 [1] 白银 - 关于未来降息分歧加强，但对政府刺激政策预期增加，提振风险偏好，降息周期对白银偏多支撑 [2] - 关注黄金波动对白银的影响，注意盈利保护 [2] 螺纹钢 - 中央财办解读政策基调积极，随着铁水转产及轧线复产，产量企稳回升，表需环比回暖，但需求面临季节性转弱压力 [4] - 基本面韧性仍存，但随着淡季深入，需求预期承压，亮点有限，预计价格上方空间有限，有高位回落压力 [4] 铁矿石 - 到港节奏波动大，关注年底矿山发运冲量，需求端样本铁水产量环比减量，后期铁水降速或放缓，钢厂补库意愿弱，关注后期补库需求释放节奏 [5] - 港口库存累积，钢厂库存下降，上下游库存分化，年底补库博弈强，短期矿价预计震荡运行 [5] 原油 - 虽然OPEC+一季度暂停增产，但非减产联盟国家产量预计提升，供应仍充足，地缘局势演变扰动原油供给侧，需求侧受经济增长乏力制约，前景难言乐观 [6] - 震荡偏弱对待 [6] 沥青 - 产能利用率和出货量环比下降，山东地区炼厂停产、雨雪天气影响，华东地区主力炼厂间歇降产、价格高位抑制拿货积极性 [7] - 现实基本面疲软，原料供应充裕，市场上行驱动有限，震荡偏弱对待 [7] 合成橡胶 - 前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量恢复性提升，本周开工恢复，生产企业库存增加，供应压力高 [9] - 需求方面，轮胎企业灵活排产，部分存控产现象，产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，出货节奏慢，成品库存攀升，产销压力下部分企业存停限产现象，合成橡胶震荡偏弱 [9] 生猪 - 周末全国猪价先跌后稳，冬至后屠宰企业收购积极性回落，终端产品需求跟进不足，市场供强需弱，价格承压慢降 [10] - 短期生猪价格反弹后偏弱调整，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [10] 豆粕 - 进口大豆持续拍卖，供应量增加，油厂库存偏高且催提，市场看涨预期减弱，豆粕现货预计承压运行 [10] - 国内连粕M05合约受南美丰产压制，上行空间有限，短期预计维持2730 - 2790区间震荡，若南美丰产预期兑现，或将下探2700以下 [10] 棕榈油 - 印尼B50宣布进入道路测试，但对盘面无明显提振，马棕弱势不改，油脂消费处于季节性淡季，下游多按订单小批量补库，缺乏集中采购动力 [11] - 短期棕榈油价格难以形成有效支撑，操作建议反弹做空 [11] 铜 - 基本面上是“强预期”和“弱现实”的博弈，上游铜矿产量远低于精炼铜需求增长，加强供应紧张预期，为铜价提供长期上涨动力，需求端铜价高位压制采购意愿，消费端支撑有限 [11] - 预计铜价将维持高位震荡格局，等待新的基本面或宏观驱动 [11] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，港口库存窄幅去库，本周预期港口库存累库，内地市场走弱，企业竞拍成交一般，港口市场基差维稳，整体商谈成交尚可 [13] - 甲醇港口高位持续去库，预计短期震荡略偏强 [13] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场企业围绕出货为主，市场低价增加，下游入市谨慎，操作刚需，国内纯碱市场淡稳运行，成交气氛一般，新订单接收一般，下游企业按需补库 [14] - 纯碱企业库存阶段性高位小幅上升，新产能投放压力较大，预计短期震荡运行 [14] PVC - PVC生产企业降负有限，乙烯法供应略增，行业供应维持高位，受前期高成交带动货源交付，社会库存略有减少，国内需求进入淡季，内贸需求承压，出口面临国外需求疲软与低价竞争，整体需求端表现欠佳，成本支撑较强 [15] - 预计短期PVC市场价格震荡略偏弱 [15] 长期国债 - 市场对明年货币政策宽松的预期增加，关注该预期的演化情况 [15] - 债市短期不应再看空，短期保持震荡思维，持续观察货币宽松预期的演化 [15] 黄金 - 美联储内部分歧增加，关于未来降息的讨论增加，黄金进一步上涨动力不足，中期或高位震荡 [16] - 关注黄金、白银是否分化 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对螺纹钢、白银、碳酸锂等多种期货品种进行短评，分析各品种的市场情况、供需关系、价格走势等因素，给出相应投资建议 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 截至12月18日当周，螺纹产量181.68万吨，较上周增加2.9万吨，涨幅1.62%；厂库139.54万吨，较上周减少1.26万吨，降幅0.89%；社库313万吨，较上周减少25.7万吨，降幅7.59%；表需208.64万吨，较上周增加5.55万吨，涨幅2.73% [1] - 季节性因素叠加国内投资增速放缓，钢材需求疲弱格局难改；钢厂检修减产数量增加，淡季库存继续下降，供需大体处于弱平衡 [1] - 市场情绪修复叠加成本上移推动，短期钢价或震荡偏强 [1] 白银 - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%；整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%；但通胀报告可靠性受质疑 [1] - 美国通胀不及预期，市场对明年美联储降息幅度再度增加，降息预期对贵金属存在支撑，降息周期对白银依然偏多支撑 [1] 碳酸锂 - SMM电池级碳酸锂指数价格97690元/吨，环比上一工作日上涨519元/吨；电池级碳酸锂均价9.755万元/吨，环比上一工作日上涨500元/吨；工业级碳酸锂均价9.495万元/吨，环比上一工作日上涨500元/吨 [3] - 下游材料厂持谨慎观望态度，以刚需采购为主；市场实际成交极少，以后点价为主；上下游企业年度长协谈判仍在持续，博弈焦点集中于明年的价格系数与采购量级 [3] - 在供应持续稳定，需求略有下降的情况下，本周碳酸锂去库幅度有所放缓，盘面回调后或延续震荡上行 [3] 焦煤 - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.6%，环比增1.3%；原煤日均产量192.7万吨，环比增2.9万吨，原煤库存478.9万吨，环比增6.5万吨，精煤日均产量75.8万吨，环比增0.8万吨，精煤库存272.8万吨，环比增17.5万吨 [4] - 基本面上，焦煤变化不大，依旧延续弱势；当前政策对焦煤价格有短期提振，但幅度有限，如要持续上涨需基本面配合，当前盘面风险较大 [4] - 临近交割，焦煤会面临多头交割意愿较差问题，对近月合约有明显拖累，短期震荡对待 [4] 长期国债 - 国家发改委投资司指出，2025年以来投资下行压力加大，接下来要采取针对性措施，着力扩大有效投资，包括扩大新兴产业有效投资、保持合理政府投资力度、研究调整地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围 [4] - 专项债或提前布局，明年财政或持续发力；市场对明年货币政策宽松的预期增加，关注该预期的演化情况 [4] - 债市短期不应该再看空，暂时保持震荡思维，持续观察货币宽松预期的演化情况 [4] 生猪 - 12月18日，“农产品批发价格200指数”为130.59，“菜篮子”产品批发价格指数为133.51；全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.51元/公斤，比前一日上升0.5%；鸡蛋7.41元/公斤，比前一日下降0.1% [5] - 昨日全国猪价上行为主，临近冬至，屠宰需求增量，市场看涨情绪升温，养殖端挺价意愿较足，市场预期走强 [5] - 价格明显上调后终端接受度一般，且部分规模企业出栏量增加，整体供应宽松背景下，预计很难持续走高，短期生猪价格反弹后偏弱调整为主，还需关注南方腌腊和养殖端出栏量变化情况 [5] 棕榈油 - 18日现货价格，国内棕榈油24度现货基差，天津P01+110元/吨，持平；山东P01+100元/吨，上涨70元/吨；江苏P01+0，持平；广东P01 - 40元/吨，下跌10元/吨 [5] - 印尼10月棕榈油产量为435万吨，出口量为280万吨，库存为233万吨，上月同期259万吨 [5] - 印尼GAPKI公布数据库存下降边际利好；短期内马来西亚的库存压力和模糊的需求前景仍将主导市场，限制价格上涨，操作建议观望等待方向 [5] 豆粕 - 12月18日，国内豆粕现货市场价格下跌，天津市场3090元/吨，持稳，山东市场3030元/吨，跌20元/吨，江苏市场3020元/吨，跌20元/吨，广东市场3030元/吨，跌10元/吨 [6] - 进口大豆持续拍卖，大豆供应量不断增加，市场看涨预期减弱，供应压力和成本支撑使得市场多空分歧较大，中下游企业多持谨慎观望态度 [6] - 国内连粕M05合约受南美丰产压制，上行空间有限，短期预计维持2730 - 2790区间震荡，若南美丰产预期兑现，或将下探2700以下 [6] 黄金 - 美国总统特朗普表示下一任美联储主席提名人选即将揭晓，且这名候选人会支持“大幅”降低利率 [6] - 美联储主席备选人员有所变化，美国通胀大幅下降，明年美联储降息幅度增加，黄金进一步上涨动力不足，中期或高位震荡 [6] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2155元/吨，上升25元/吨；国内甲醇周产能利用率90.52%，环比+0.81%；下游总产能利用率74.45%，周下降0.87%；塞拉尼斯甲醇制醋酸120万吨/年装置重启；中国甲醇港口样本库存121.88万吨，周下降1.56万吨；中国甲醇样本生产企业库存39.11万吨，周增加3.83万吨；样本企业订单待发22.04万吨，周增加1.30万吨 [7] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，本周甲醇港口库存窄幅去库，华东主流社会库提货延续良好；内地甲醇市场涨跌互现，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场基差稳中偏弱，现货商谈成交一般 [7] - 甲醇开工高位，需求稳中偏弱，预计甲醇短期震荡运行 [7] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1258元/吨，价格暂稳；纯碱周度产量72.14万吨，环比 - 1.9%；纯碱厂家总库存149.93万吨，周上升0.33%；浮法玻璃开工率73.99%，周度 + 0.15个百分点；全国浮法玻璃均价1087元/吨，环比上日 - 2元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存5855.8万重箱，环比上升0.57% [8] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，下游拿货仍以刚需为主，逢低采买，多数原片企业产销欠佳，主动去库意愿强烈；国内纯碱市场淡稳维持，交投气氛清淡，纯碱企业装置小幅调整，下游企业维持随用随采为主 [8] - 纯碱企业库存阶段性高位小幅上升，新产能投放压力较大，预计短期震荡偏弱 [8] 乙二醇 - 华东乙二醇市场价3654元/吨，下降14元/吨；国内乙二醇周度产量38.68万吨，周下降0.41%；华东主港地区MEG港口库存77万吨，周上升1.5万吨；国内聚酯行业产能利用率为87.56%，近期较稳；国内主要织造生产基地综合开工率52.03%，周下降0.46% [9] - 目前工厂利润水平维持低位，下周供应端国产量预期增加，进口货到货减少幅度偏大，总供应预计减少，港口乙二醇库存上升，下游聚酯较稳，终端织造开工小幅下滑，受冬季面料备货接近尾声及市场整体转淡影响，行业开工负荷进入偏低位置，新接订单较前期明显减少，市场趋于平淡 [9] - 预计乙二醇短期偏震荡运行 [9] 铜 - 美国11月季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%；核心CPI年率录得2.6%，同样不及市场预期的3%，为2021年3月以来新低；美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称美联储还有很大的降息空间 [11] - 美国通胀超预期放缓，与近期疲软的就业市场报告形成呼应，共同强化了美联储在2026年延续降息周期的预期；美元指数在数据公布后应声下挫，或为铜价提供短期上行动力 [11] - 基本面上，“强预期、弱现实”格局未变，供应端的紧张叙事仍是价格的核心支撑；高铜价对下游的抑制效应持续，需求端呈现结构性分化；预计铜价继续维持高位强震荡格局 [11] 原油 - 美国总统特朗普表示委内瑞拉“剥夺了”美国企业的石油权益，并要求归还这些权益；美国驻厄瓜多尔大使馆宣布，美国空军与厄瓜多尔空军将在厄西部城市曼塔联合开展一项短期行动，以增强在厄打击“毒品恐怖分子”的能力 [11] - 整体上，供应压力仍存，地缘风险迅速重返舞台中心，委内瑞拉风险的持续升温及美俄之间就俄乌和平谈判的进展将在本周末进行，市场注意力再次转移到了地缘层面，短期提防地缘问题，震荡偏弱对待 [11] 橡胶 - 泰国原料整体上涨，胶水上涨0.3泰铢/公斤至55.8泰铢/公斤，杯胶上涨0.5泰铢/公斤至51泰铢/公斤；海南部分民营加工厂胶水收购价在15100 - 15300元/吨；预计海南将在20日开始逐渐停割，比正常年份更早；轮胎产能利用率环比下降，半钢环比下跌0.13%至70.01%，全钢环比下降0.94%至63.61%；轮胎平均库存周转天数上升，半钢环比增加0.97天至46.48天，全钢环比上涨1.33天至41.91天 [12] - 海外产区天气改善，短期供给侧支撑尚在，长期来看压力会逐步增加；国内产区逐步过渡至停割季，短期供应端弹性减弱，原料橡胶价格相对坚挺；天胶青岛库存累库幅度环比扩大；汽车增速大幅下降，目前轮胎出货节奏放缓，成品库存上升，企业灵活控产，致产能利用率走低 [12] - 预计天然橡胶市场震荡运行 [12] PTA - PTA社会库存在298.61万吨，较上一统计周期下降5.78万吨；PTA产能利用率为73.81%；聚酯综合产能利用率为87.56%附近 [12] - 供需端矛盾不大，供需端驱动略显不足，然原料供应偏紧，成本端PX支撑坚挺，且供需偏紧格局下加工费偏低，短期PTA市场缺乏下跌基础，逢大跌谨慎试多 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对多个品种进行分析并给出投资观点，包括焦煤、白银、铁矿石等品种，不同品种因各自供需、政策、库存等因素呈现不同走势和投资建议 [1][3][4] 各品种总结 焦煤 - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率37.7%，环比减0.5%；精煤日产27.3万吨，环比减0.6万吨；精煤库存327.3万吨，环比减5.1万吨 [1] - 供应端国内煤炭产量释放趋缓，需求端部分焦企本周预计复产，下游原料库存低位有补库空间，预计盘面震荡偏多 [1] 白银 - 美联储理事沃勒表示有50至100个基点降息空间，但无需激烈行动 [1] - 降息预期对贵金属有支撑，整体对白银偏多支撑，关注是否出现逼空行情，注意盈利保护 [1] 铁矿石 - 12月08 - 14日中国47港铁矿石到港总量2928.1万吨，环比增加358.9万吨；45港到港总量2723.4万吨，环比增加242.9万吨；北方六港到港总量1358.5万吨，环比增加79.8万吨 [3] - 供需格局趋弱，供强需弱，短期期价跟随板块震荡运行 [3] 螺纹钢 - 12月17日，唐山迁安普方坯出厂含税稳报2940元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3300元/吨，较上日涨5元/吨 [3] - 淡季供需两弱，成本有一定支撑，钢价上涨有压力、底部有支撑，短期或宽幅震荡运行 [3] 长期国债 - “十五五”开局之年，市场预计明年降准、降息分别有0.5个、0.1个百分点左右空间 [4] - 市场对货币政策宽松预期增加，债市短期保持震荡思维，观察货币宽松预期演化 [4] 生猪 - 12月17日，“农产品批发价格200指数”为130.61，“菜篮子”产品批发价格指数为133.54，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.43元/公斤，比前一日上升0.2%；鸡蛋7.42元/公斤，比前一日下降0.4% [4] - 昨日全国猪价北涨南稳，短线期货市场备货叠加情绪支撑有上涨预期，但整体供应宽松，不宜追高，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [4] 豆粕 - 截至12月17日，国内豆粕现货市场价格稳中偏弱，天津市场3090元/吨持稳，山东市场3050元/吨持稳，江苏市场3040元/吨跌10元/吨，广东市场3040元/吨跌20元/吨 [5] - 国内连粕M05合约受南美丰产压制，上行空间有限，短期预计维持2730 - 2790区间震荡，若南美丰产预期兑现，或将下探2700以下 [5] 黄金 - 周四美国11月消费者物价指数报告将揭晓 [5] - 今晚PCE数据公布或增加扰动，进一步上涨动力不足，中期或高位震荡，关注金银是否分化 [5][6] 原油 - Trump16日下令封锁委内瑞拉油轮，该国今年每天出口约74.9万桶原油 [6] - 截止12月12日当周，美国原油库存总量8.36588亿桶，比前一周下降103万桶；商业原油存量4.24417亿桶，比前一周下降127万桶；汽油库存总量2.25627亿桶，比前一周增长481万桶；日均产量1384.3万桶，比前周日均产量减少1万桶，比去年同期日均产量增加23.9万桶 [6] - 隔夜原油反弹，供应压力仍存，短期提防地缘问题，震荡偏弱对待 [6] PTA - 聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，POY库存至14 - 23天，FDY库存至12 - 22天，DTY库存至13 - 25天 [7] - 聚酯库存低位，装置检修集中，开工降负预期延后，供需预期好转，阶段性去库，但江浙织机负荷下降，谨慎低位短多 [7] 棕榈油 - 12月17日，马来西亚下调1月毛棕榈油参考价，出口关税下调至9.5% [7] - 市场在“利空现实”与“利好预期”间博弈，缺乏单边大涨动力，短期内预计震荡偏弱运行 [7] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55.5泰铢/公斤，杯胶价格50.5泰铢/公斤；云南胶块价格13000元/吨；海南胶水制全乳价格15300元/吨，制浓乳胶价格15300元/吨 [8] - 截至12月14日，中国天然橡胶社会库存115.2万吨，环比增加2.9万吨，增幅2.6%；深色胶社会总库存为74.8万吨，增2.5%；浅色胶社会总库存为40.4万吨，环比增2.8% [8] - 海外产区天气改善，国内产区过渡至停割季，天胶青岛库存累库幅度环比扩大，下游需求不足，预计市场震荡运行 [8] 铝 - Mozal铝厂将于2026年3月15日左右进入维护状态 [8][9] - 近期铝土矿供应有积极进展，但供给侧核心矛盾是冶炼产能有效增量不足，需求端季节性淡季，铝价短期内预计维持高位震荡格局 [9] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2130元/吨，上升27元/吨；国内甲醇周产能利用率89.81%，环比 +0.72%；下游总产能利用率75.1%，周下降1.17%；塞拉尼斯甲醇制醋酸120万吨/年装置重启；中国甲醇港口样本库存121.88万吨，周下降1.56万吨；样本生产企业库存39.11万吨，周增加3.83万吨；样本企业订单待发22.04万吨，周增加1.30万吨 [9] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，港口库存窄幅去库，内地市场窄幅震荡，港口市场基差偏强，预计短期震荡运行 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1257元/吨，价格暂稳；纯碱周度产量73.54万吨，环比 +4.48%；厂家总库存149.43万吨，周下降2.88%；浮法玻璃开工率73.84%，周度 -0.89个百分点；全国浮法玻璃均价1090元/吨，环比持平；样本企业总库存5822.7万重箱，环比下降2.04% [10] - 浮法玻璃开工较稳，库存下降，国内纯碱市场稳中偏弱，企业库存阶段性高位下降，预计短期震荡运行，新产能投放压力较大 [10] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价6195元/吨，环比上日 -7元/吨；产能利用率79.4%，较上日 +0.42%；下游行业平均开工53.96%，周上升0.06个百分点；商业库存80.36万吨，周下降0.9万吨；两油聚烯烃库存70万吨，较上日 -2万吨 [11] - 供应端检修装置重启，供应压力攀升，下游订单不足，采购积极性不高，临近年底中间商出货压力大，供增需弱格局下走势疲软，预计短期震荡运行 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级 报告的核心观点 - 市场各品种表现不一，多数品种呈震荡态势，部分品种有下行或偏强趋势，需关注各品种相关因素变化 [1][2][4][5] 各品种总结 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1257元/吨，价格偏弱；周度产量73.54万吨，环比+4.48%；厂家总库存149.43万吨，周下降2.88% [1] - 浮法玻璃开工率73.84%，周度-0.89个百分点；均价1090元/吨，环比持平；样本企业总库存5822.7万重箱，环比下降2.04% [1] - 浮法玻璃开工较稳、库存下降，原片企业稳价出货，加工厂刚需采购；纯碱市场稳中整理，企业装置窄幅波动，下游需求一般，采购随用随采 [1] - 纯碱企业库存阶段性高位下降，预计短期震荡运行，中期下行趋势未结束 [1] 白银 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人高于预期，但失业率升至4.6%创2021年9月以来新高，10月非农就业大幅减少且8 - 9月合计下修 [2] - 美国就业数据整体偏弱支持明年降息，但不一定1月降，降息周期对白银偏多支撑，关注是否逼空 [2] 硅铁 - 全国60家独立硅铁企业样本库存量77840吨，环比增7.16%，其中内蒙古增6000吨，宁夏减200吨等 [4] - 兰炭价格处高位，煤价回落使其有下滑空间，但用煤用电旺季碳元素估值有支撑，硅铁成本难大幅松动 [4] - 淡季钢厂利润承压、钢材产量下滑压制炉料价格，成本支撑硅铁价格底部，市场供需双弱去库难，期价跟随板块低位震荡 [4] 螺纹钢 - 12月16日国内钢材市场涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税价稳报2940元/吨，2家钢厂上调建筑钢材出厂价20元/吨 [5] - 全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3295元/吨，较上交易日涨6元/吨 [5] - 淡季叠加经济下行，钢材需求延续疲弱，钢厂亏损增多高炉铁水产量或减少，钢市供需两弱格局延续 [5] - 黑色期货市场拉升或修复悲观预期，弱现实与强预期博弈，短期震荡运行 [5] 焦煤 - 独立焦企全样本产能利用率73.16%，减0.68%；焦炭日均产量63.98万吨，减0.55万吨；焦炭库存87.32万吨，增10.88万吨 [6] - 炼焦煤总库存1037.30万吨，增28.1万吨；焦煤可用天数12.2天，增0.43天 [6] - 供应端年底煤矿减产增加、复产缓慢，煤炭产量释放趋缓，开工率周环比下滑；需求端焦企部分复产，钢厂铁水下滑但下游有补库空间 [6] - 预计盘面低位震荡 [6] 生猪 - 12月16日全国农产品批发市场猪肉平均价格17.40元/公斤持平，鸡蛋7.45元/公斤，比前一日下降0.4% [7] - 全国生猪价格区域分化，北方下跌、南方稳定偏强，市场出栏正常，南方腌腊高峰中大猪需求增加，北方需求增量一般 [7] - 短线生猪期货价格企稳，建议观望，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [7] 棕榈油 - 2025年12月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.55%，出油率环比上月同期减少0.08%，产量环比上月同期减少2.97% [7] - 市场在“利空现实”与“利好预期”间博弈，缺乏单边大涨动力，反弹遇高库存卖压，短期内震荡偏弱运行，05合约破位下行 [7] 菜粕 - 截至2025年第50周，沿海油厂菜粕库存0.02万吨不变；华东地区减0.75万吨，华南地区增1.40万吨，华北地区减0.31万吨；全国总计47.42万吨，较上周增加0.34万吨 [8] - 中加关税政策致加拿大菜籽进口停滞，沿海油厂进口菜籽库存为零、压榨量连续6周为零，菜粕产出停滞，短期供应紧平衡 [8] - 12月澳大利亚菜籽预计到港12万吨，供应缓解预期升温，短线震荡偏弱，关注贸易政策等情况 [8] 原油 - 截止2025年12月12日当周，美国商业原油库存骤降930万桶，汽油库存增加480万桶，馏分油库存增加250万桶；年至今，美国原油库存净下降920万桶 [9] - 俄乌和平协议备忘录工作推进，原油在供应过剩压力下破位下跌，短期无利多因素，高位沽空为佳 [9] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量5.97万吨，周增加1.69万吨；江苏太仓市场价2103元/吨，下降2元/吨 [10] - 国内甲醇周产能利用率89.81%，环比+0.72%；下游总产能利用率75.1%，周下降1.17%，塞拉尼斯甲醇制醋酸120万吨/年装置重启 [10] - 中国甲醇港口样本库存123.44万吨，周下降11.5万吨；样本生产企业库存35.28万吨，周减少0.87万吨 [10] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，港口库存大幅去库，华东倒流内地支撑提货，内地市场偏弱，港口基差维稳偏强，预计短期震荡运行 [10] PTA - 2025年1 - 11月国内PTA产量6737万吨，同比增加3.31%；本周装置周均负荷74.8%，周环比持平，周度产量141.1万吨，环比持平 [11] - PTA社会库存373.9万吨，周环比下降6.7万吨 [11] - PTA装置检修集中，聚酯开工在内外需支撑下降负预期延后，印度BIS认证取消后出口预期增加，供需预期好转仍去库，但江浙织机负荷下降、油价下跌阶段性影响PTA，观望为佳 [11] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55.5泰铢/公斤，杯胶价格50.25泰铢/公斤；云南胶块价格13000元/吨，海南胶水制全乳和浓乳胶价格15300元/吨 [11] - 截至2025年12月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.89万吨，环比上期增加1.02万吨，增幅2.08% [11] - 泰柬地缘紧张局势未进一步升温，海外原料价格上涨，国内云南胶水系生产暂停，天胶青岛库存累库幅度扩大，汽车增速下降，下游需求不足，预计震荡偏弱运行 [12] PVC - 华东SG - 5型PVC 4370元/吨，环比上日+40元/吨；周产能利用率79.43%，下降0.46%；社会库存105.93万吨，环比增加0.03% [12] - 全国电石法PVC生产企业平均毛利 - 1102元/吨，乙烯法PVC生产企业平均毛利 - 520元/吨；国内PVC管材样本企业开工37.6%，环比上升0.2个百分点 [12] - 本周PVC生产企业受检修影响开工预期下滑，供应高位、利润不佳、社会库存累库，国内需求淡季、内贸承压、出口面临竞争，需求端欠佳，成本支撑较强，预计短期价格震荡略偏强 [12] 铜 - 12月16日国内56家电解铜交易企业当日电解铜现货成交量为2.32万吨，较上个交易日增加0.16万吨，环比增加7.68% [13] - 宏观层面市场消化美联储降息影响后平静，暂无新驱动；基本面供应紧张支撑铜价，需求端铜价回落下游采购情绪提升，但2026年长单价格未定部分持货商挺价，成交量增幅有限 [13] - 初级加工品成交量回升，各地市场回暖，以刚需补库为主，预计铜价延续高位震荡格局，等待新方向指引 [13] 长期国债 - 国家发改委党组指出加力稳定大宗消费，实施消费品以旧换新政策，在养老等消费配套设施领域实施重点项目 [13] - 逆周期调节与托底消费是重点，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，年底资金面或有波动，长债震荡偏空但下方空间有限，关注股债跷跷板 [13] 黄金 - 美国财政部长对经济前景乐观，预计2025年全年GDP增速达3.5%，特朗普将于明年1月初公布美联储主席人选，本周可能有一到两次面试 [14] - 美联储地方联储官员任命完成掣肘未来主席意图，主席备选人员或有变化，黄金进一步上涨动力不足，中期高位震荡，关注金银分化 [14]