报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国庆中秋“双节”叠加使消费市场活力足，国内消费市场韧性强，10月1 - 8日全社会跨区域人员流动量累计超24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增6.2%；外围环境中欧美股市虽上涨但避险情绪重，黄金冲破4000点；国内A股短期波动或加大但长期向好，股债跷跷板使债市影响复杂，四季度债市震荡偏强，中期走势震荡略偏强，趋势性不明显，建议震荡思路对待并关注股债跷跷板 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 股债跷跷板逻辑使长端债市下跌，流动性宽松下该逻辑不明显致操作难，三十年期国债在经济复苏预期下下跌较顺畅，现于关键颈线位置震荡特征明显，流动性充裕与股债跷跷板逻辑共同作用加大债市操作难度 [9] 重要消息概览 - 前八月我国规模以上工业中小企业增加值同比增7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点，8月中小企业出口指数为51.9%，连续17个月扩张 [12] - 中国稀土出口管制非禁止出口，对符合规定申请予以许可，中方反对美方加征100%关税行为 [12][14][15] - 10月美联储维持利率不变概率为1.7%，降息25个基点概率为98.3%；12月维持利率不变概率为0.1%，累计降息25个基点概率为8.1%，累计降息50个基点概率为91.7% [14] - 10月12日晚美国副总统万斯称特朗普愿与中国理性谈判 [14] - 9月央行SLF净投放19亿元，MLF净投放3000亿元，PSL净回笼883亿元，短期逆回购净投放3902亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，未开展公开市场国债买卖 [14] - 美商务部将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，中方坚决反对并维护中国实体合法权益 [14] 重要影响因素分析 经济基本面 - 前八月我国规模以上工业中小企业增加值同比增7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点，8月中小企业出口指数为51.9%，连续17个月扩张，9月数据显示经济内生动力加强、下行压力减弱，逆周期调节持续加码则经济基本面利空债市 [12][15] 政策面 - 8月末M2同比增8.8%，M1同比增6%，M1 - M2剪刀差收窄至 - 2.8%，为2021年6月以来最低值；7月末M2余额329.94万亿元，同比增8.8%，M1余额111.06万亿元，同比增5.6%，M2与M1增速之差为3.2%，有所收窄；社融存量达431.26万亿元，比去年7月增9%，增速微升0.1个百分点，当月新增社融1.16万亿元，比去年多增3893亿，主要靠政府发债拉动；8月M1与M2剪刀差缩窄表明经济活动加强 [17] 资金面 - DR007在7月25日后持续下行，资金成本降低，央行提出落实落细适度宽松货币政策，保持流动性充裕，下半年美联储降息或为国内货币政策宽松打开空间，货币政策调整依国内需求而定，下半年或保持流动性适度宽松，除非经济下行压力大增，否则货币政策超预期宽松概率低，但必要时货币宽松仍可选 [20] 供需面 - 国家发改委7月下达第三批消费品以旧换新资金，分领域制定国补资金使用计划保障政策全年有序实施，今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度为2000亿元，第一批约1730亿元已安排到16个领域约7500个项目，第二批资金正开展项目审核和筛选，近期专项债发行提速，后续关注政策效果及落地情况 [23] 情绪面 - 股债性价比突破短期震荡区间向下，表明市场对股市关注度大于债市，风险偏好增加，近期股债性价比略有下降但仍处高位区间，是否持续下行需观察，短端债券受资金面影响大，长端债券受股债跷跷板影响明显 [25] 行情展望及投资策略 - 国内A股短期波动或加大但长期向好，股债跷跷板对债市影响复杂，美联储持续降息下风险偏好是否增加不确定，债市操作难度加大，四季度债市震荡偏强 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月规模养殖企业出栏计划增加，市场供应上升，养殖端出栏积极，部分企业加快出栏节奏规避风险，屠宰企业收购顺畅，猪肉供应宽松；终端消费跟进减弱，家庭及餐饮采购需求回落，屠宰企业开工率与屠宰量下滑，白条走货放缓，制约猪肉价格；价格连续下跌后养殖端挺价情绪渐起，少量二育及冻品入库形成支撑，价格暂时止跌，但养殖端出栏压力仍存，预计生猪价格仍有下行空间，操作上建议观望，等待止跌企稳 [2][22] 根据相关目录分别进行总结 供应情况分析 10月规模养殖企业出栏计划普遍增加，市场供应量呈上升趋势，养殖端出栏情绪积极，部分企业加快出栏节奏规避风险，屠宰企业收购顺畅，猪源到厂量充足，猪肉供应宽松 [2][22] 需求情况分析 终端消费跟进明显减弱，家庭及餐饮采购需求回落，屠宰企业开工率与屠宰量同步下滑，市场白条走货速度放缓，对猪肉价格形成持续掣肘 [2][22] 成本利润分析 未提及 行情展望 价格连续下跌后养殖端挺价情绪渐起，少量二育及冻品入库形成支撑，价格暂时止跌，但养殖端出栏压力仍存，预计生猪价格仍有下行空间，操作上建议观望，等待止跌企稳 [2][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格震荡下跌，基本面矛盾暂未化解，需求旺季不旺，库存同比偏高且假期内累积过快，叠加中美贸易摩擦升级，预计短期盘面有调整压力，但成本端有支撑且市场对10月底会议有期待，下行空间有限 [2][26] 各部分总结 本周行情回顾 本周钢材价格震荡下跌，节中稳中有降，因库存累积过快，市场对节后补库需求存疑，截至10月11日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3250元/吨，周环比跌20元/吨，中美贸易关系扰动市场情绪 [4] 宏观、产业资讯 - 10月9日，两部门发布治理价格无序竞争公告，指导评估行业平均成本 [6] - 2025年前八月我国规上工业中小企业增加值同比增7.6%，8月中小企业出口指数为51.9% [6] - 9月央行SLF净投放19亿，MLF净投放3000亿，PSL净回笼883亿等 [6] - 9月百强房企销售总额环比增11.9%，操盘金额环比增22.1%，同比增0.4% [6] - 9月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆，同比增22%，1 - 9月累计1044.6万辆，同比增32% [6] - 9月我国重卡市场销售10.5万辆，环比涨15%，同比增约82% [7] - 美联储10月降息25基点概率94.6%，12月累计降息50基点概率80.1% [7] - 10月10日全国钢厂进口铁矿石库存环比减990.60万吨，日耗环比增0.34万吨 [7] 基本面分析 据调研，近两周建材日均成交量9.99万吨，低于上周，市场观望情绪浓，需求不及预期，避险情绪升温 [9] 行情展望与投资策略 - 行情展望：需求旺季不旺，基本面欠佳，短期盘面有调整压力，但成本有支撑且市场有期待，下行空间有限，螺纹主力01合约收3103，持仓较节前增加，多空在3100关口角力，周线未突破阻力位 [26] - 投资策略：单边区间操作，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望，期权宽跨式盘整 [2][27]

投资咨询中心 2025年10月13日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 姓名：曹宝琴 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货从业资格号：F3008987 期货投资咨询从业证书号：Z0012851 姓名：蒯三可 今 日 早 评 重点品种： 【短评-铁矿石】Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存 为14641.08万吨，环比增90.40万吨；日均疏港量341.54万吨， 降9.87万吨。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿石库存总量 14024.50万吨，环比增24.22万吨，45港日均疏港量327.00万 吨，环比降9.40万吨。在港船舶数量101条增5条。评：铁矿供 应平稳，铁水整体仍处于高位水平，铁矿需求仍有支撑，假期 钢厂库存下降明显，部分钢厂节后有补库计划。中美贸易关系 再生波澜，对市场情绪形成明显扰动，可能对铁矿石价格形成 冲击，关注成材出口需求变动，预计短期价格震荡。 【短评-黄金】据中国基金报，10月12日晚间，美国副总统 万斯在接受采访时候，针对特朗普的最新关税威 ...

姓名：曹宝琴 重点品种： 【短评-玻璃】 全国浮法玻璃均价1260元/吨，环比上日+9 元/吨；浮法玻璃开工率76.01%，周度持平；全国浮法玻璃样本 企业总库存6282.4万重箱，环比上升5.84%；全国深加工样本企 业订单天数均值11天，环比+4.9%；1-8月，房屋竣工面积 27693.54万平方米，同比-17%。评：当前浮法玻璃企业日熔量 较稳，终端需求回升，下游深加工企业订单偏弱，浮法玻璃企 业库存上升，华东市场成交气氛一般，江苏、安徽假期期间主 流价格上调，市场重心走高，中下游陆续返市，刚需拿货为 主。预计玻璃01合约短期震荡运行，下方支撑1215一线，建议 观望或回调短线做多。 【短评-黄金】美联储"三把手"、纽约联储主席威廉姆斯 明确表态，支持在今年内进一步下调利率，以应对劳动力市场 可能出现的急剧放缓风险。他认为美国经济未陷衰退，通胀风 险缓解但仍需警惕，并强调货币政策仍属"适度紧缩"。美联 储理事巴尔表示，通胀和就业情况的不确定性表明，对进一步 降息应采取谨慎态度。评：美联储内部分歧加大，市场对未来 降息看法存在分歧，美元指数大涨，施压贵金属。贵金属短期 面临回调压力，短期震荡偏空。 投资 ...

【短评-原油】10月5日的欧佩克+会议上最终决定在11月仅 增产13.7万桶日，大幅增产的预期被证伪；截至10月3日当周， 美国原油库存增加约280万桶，远超市场预期的230万桶，而汽 油库存下降130万桶，馏分油库存减少180万桶。评：OPEC产量 增加周期始终压制油价。短期中东局势持续紧张，乌克兰对俄 罗斯能源基础设施的袭击，以及美国对伊朗的制裁等，增加了 市场对原油供应中断的担忧，为油价提供底部支撑。此外， OPEC+政策方面，其11月增产幅度低于预期，缓解了市场对供应 过剩的担忧，对油价形成一定支撑。整体上，油价中期压力仍 存，短期存在支撑，观望或短线过渡交易。 今 日 早 评 【短评-黄金】美国总统特朗普表示，正在就加沙停火协议 相关事宜进行交涉，该协议已经非常接近达成，与巴勒斯坦伊 斯兰抵抗运动（哈马斯）的谈判"似乎进展顺利"。特朗普还 称，他本周末可能前往中东。评：节假日期间，黄金和美元指 数同步走高，目前已经超越4000点，但是不建议追高，美元指 数进一步走势需要观察。不建议追高。 投资咨询中心 2025年10月09日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场情况不一，焦炭基本面健康节前价格预计震荡；甲醇01合约短期震荡偏弱；锰硅旺季过后价格中枢有下行空间；螺纹钢节前备货尾声钢价或弱稳运行；纯碱01合约短期震荡运行；塑料L2601合约短期震荡运行；生猪短线偏弱调整有小幅反弹空间；大豆国产豆价弱势运行；棕榈油震荡偏强运行；原油供应过剩压力仍存高位沽空为佳；橡胶短时胶价震荡偏弱运行；PX高位沽空为佳；白银短期震荡偏多；黄金短期震荡偏多；中长期国债新型政策性工具出台利空债市 [1][2][4][5][6][7][8][9][10][11] 各品种总结 焦炭 - 全国平均吨焦盈利 -34 元/吨，山西、山东、内蒙、河北盈利情况不同 [1] - 供应端煤价反弹焦企利润恶化产量下滑，需求端铁水产量增加刚需支撑好，主流焦企提涨钢厂未回应，节前价格预计震荡 [1] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价 2253 元/吨下降 7 元/吨，国内产能利用率上升，下游产能利用率上升，港口和企业库存下降 [2] - 国内开工高位下游需求回升，9 月进口量预期高位，港口库存去库，预计 01 合约短期震荡偏弱，建议观望 [2] 锰硅 - 全国 187 家独立硅锰企业开工率 44.18% 较上周减 1.50%，日均产量 29490 吨减 335 吨 [4] - 成本支撑小幅强化行业亏损加深，钢厂利润尚可成材产量提升，供应仍处高位，旺季过后价格中枢有下行空间 [4] 螺纹钢 - 9 月 29 日唐山迁安普方坯资源出厂含税稳，1 家钢厂下调建筑钢材出厂价，全国均价下跌 [4] - 下游企业现金流改善有限备货意愿弱，国庆库存累积担忧节后去库，部分商家低价出货，节前备货尾声钢价或弱稳运行 [4] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价 1282 元/吨较稳，产量环比 +4.18%，厂家总库存周下降 5.93% [5] - 浮法玻璃开工较稳库存下降，国内纯碱市场无明显波动，预计 01 合约短期震荡运行，建议观望或回调短线做多 [5] 塑料 - 华北 LLDPE 主流价 7242 元/吨持平，产量周下降 1.14%，生产企业库存周度 -18.12% [6] - 价格走势偏弱，供应预计维持高位，下游开工率有上涨预期，预计 L2601 合约短期震荡运行，建议观望 [6] 生猪 - 9 月 29 日全国农产品批发市场猪肉平均价格比前一日上升 0.8% [6] - 全国猪价下行，养殖端压力大，供大于求持续，预计短线偏弱调整有小幅反弹空间 [6] 大豆 - 截至 2025 年 09 月 26 日全国港口大豆库存环比增加 40.20 万吨，同比增加 165.00 万吨 [7] - 国内新豆上市，东北价格承压南方暂稳，短期供增需弱，国产豆价弱势运行 [7] 棕榈油 - 截至 2025 年 9 月 26 日全国重点地区棕榈油商业库存环比减少 3.29 万吨，减幅 5.62% [7] - 全球油脂峰会认为未来 6 个月有上涨空间，国内国庆长假交投清淡，预计震荡偏强运行 [7] 原油 - 9 月 27 日伊拉克恢复从北部库区向土耳其出口原油，OPEC+ 将于 10 月 5 日讨论 11 月产量配额 [8] - 伊拉克恢复出口和 OPEC+ 可能增产增加供应，原油供应过剩压力仍存，高位沽空为佳 [8] 橡胶 - 泰国原料胶水和杯胶价格，海南胶水制全乳和浓乳胶价格，青岛地区天胶库存环比减少 [9] - 产区增量预期强，下游补库完成，市场交投弱，预计短时胶价震荡偏弱运行 [9] PX - 中国内和亚洲 PX 平均开工率环比提升，PXN 逐步压缩 [9] - 4 季度亚洲及国内 PX 负荷将维持偏高水平，PXN 偏承压，原油震荡偏弱，高位沽空为佳 [9] 白银 - 美联储内部对通胀和降息存在分歧，美国经济有韧性 [10] - 利多白银，短期震荡偏多，节假日变数大，建议减仓控制风险 [10] 黄金 - 中美关税再现波澜，避险情绪升温，叠加美联储降息美元指数下跌 [10] - 提振黄金，短期震荡偏多，节日期间有波动，建议节前减仓管控风险 [10] 中长期国债 - 新型政策性金融工具规模 5000 亿元用于补充项目资本金，将投放到具体项目 [11] - 逆周期调节增加，中长期利多股市，利空债市，债市操作难度加大，关注股债跷跷板 [11]

报告行业投资评级 - 策略建议为震荡偏多 [5] 报告的核心观点 - 美联储如期降息 25 个基点至 4.00%-4.25%，多数官员认为年内降息 75 个基点合适，后续议息会议均有降息机会，贵金属或走持续降息行情 [2] - 国际避险情绪增加，地缘政治叠加关税扰动，市场避险情绪升温，且美联储独立性和分歧加剧注入更多不确定性，使得避险因素增加，贵金属震荡偏多，但需警惕国庆假期外盘波动 [2][31] - 美国经济有韧性但下行压力大，通胀保持粘性，消费依然强劲，美联储降息不确定性加大 [3] - 美元走势影响人民币汇率，人民币汇率波动对贵金属未产生持续影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国关税加强，避险情绪增加，降息落地后美元指数上涨，贵金属回调，市场交易美联储年内再降息 2 次共 50 个 bp，后续黄金和白银或在降息预期推动下同步上涨，白银上涨需关注黄金短期波动 [10] 重要消息概览 - 特朗普宣布 10 月 1 日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，对欧盟、日本等遵守协定中 15%关税上限 [14] - 特朗普政府考虑 5500 亿美元投资基金推动美国工厂及基础设施建设，优先投资半导体和关键矿物等领域 [14] - 美国 8 月核心 PCE 物价指数同比涨 2.9%、环比涨 0.2%，均符合预期且与前值持平，8 月实际消费支出连续三月增长 0.4%，超出预期，通胀粘性、消费强劲及内部分歧使美联储降息不确定性加大 [16] - 美国上周初请失业金人数回落至 23.1 万人，创近四年最大降幅，但持续申请失业救济人数维持在 190 万人以上，劳动力市场有压力 [16] - 美联储如期降息 25 个基点，FOMC 声明后美国利率期货预期 10 月降息可能性超 90% [16] - 美国 8 月 PPI 通胀意外回落，环比降 0.1%、同比涨 2.6%，为美联储下周降息增添支撑因素 [17] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 美国 9 月密歇根大学消费者信心指数初值 55.4 创 5 月以来新低，5 年通胀预期初值 3.9%连续两月回升 [18] - 美国 8 月 ISM 制造业指数微升至 48.7 低于预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张但产出指数收缩 [18] - 美国二季度实际 GDP 年化修正值环比增 3.3%高于预期和初值，核心 PCE 物价指数年化修正值环比增 2.5%与初值一致但低于预期 [18] - 美国上周初请失业金人数 22.9 万人，经济数据显示下行压力加大 [18] 国际经济及地缘政治 - 中美商定 9 月 14 日至 17 日中方率团赴西班牙与美方会谈，讨论经贸问题 [22] - 特朗普称准备对俄罗斯实施第二阶段制裁但未明确行动和内容 [22] - 特朗普要求欧洲对中国施加经济压力，中方反对，特朗普宣布对未转移生产的半导体企业进口产品征关税 [22] 其他金融市场 - 美国 8 月非农就业仅增长 2.2 万人远不及预期，6 月数据大幅下修，8 月失业率升至 4.3%为 2021 年以来新高 [24] - 美国 8 月 ISM 制造业指数微升但低于预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张但产出指数收缩 [24] - 美国 7 月标普全球服务业 PMI 终值 55.7 创 2024 年 12 月以来最高，原油受减产影响有扰动，内外盘铜价走势分歧，9 月降息预期加强，美股、铜、原油等或走强但原油上涨动能有限 [24] 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，美联储降息预期增加使美元指数下跌预期增加但有韧性，人民币离岸汇率持续升值幅度有限，美元长期走势受独立性影响走弱，人民币有升值预期，汇率对黄金影响有限 [28] 行情展望及投资策略 - 国际避险情绪增加，地缘政治叠加关税扰动使市场避险情绪升温，美联储独立性和分歧加剧注入不确定性，贵金属震荡偏多，但需警惕国庆假期外盘波动 [31]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 本周钢材价格震荡下跌，旺季需求不振，节前补库意愿弱，商家降库为主；节后需求或不振，面临去库存压力，如无重大利好政策，钢价或延续弱势运行；建议轻仓过节，投资策略以区间操作和观望为主，期权策略为宽跨式盘整 [2][26][27] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周钢材价格震荡下跌，周初预期向好、需求增加，后半周终端需求弱、市场回归理性；临近假日恐高情绪增加，商家降库；截至9月26日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3288元/吨，周环比下跌11元/吨 [3] 宏观、产业资讯 1. 9月22日新闻发布会：央行坚持以我为主、兼顾内外，实施适度宽松货币政策；“白名单”项目贷款超7万亿元；截至8月底中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%；7月末境外机构和个人持有境内股票等超10万亿元 [5] 2. 工信部等五部门印发方案，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标4%左右，提出产能产量调控等措施 [5] 3. 商务部自9月25日起对墨西哥涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查，涉及钢铁等多类产品 [6] 4. 1-8月全国规模以上工业企业利润总额46929.7亿元，同比增长0.9% [6] 5. 9月27日工信部副部长表示扩大消费、实施汽车稳增长方案、完善管理体系、规范行业竞争 [6] 6. 9月中旬21个城市5大品种钢材社会库存941万吨，环比增21万吨、升2.3%，较年初增282万吨、升42.8%，较上年同期增129万吨、升15.9% [6] 基本面分析 据调研，本周一至周日建材日均成交量10.55万吨，低于上周；短期看，节前备货完成，整体情绪不高，节后螺纹钢旺季累库压力存在 [8] 行情展望与投资策略 国庆节前补库结束，市场担忧节后需求不振、面临去库存压力，无重大利好钢价或延续弱势；临近长假注意风险控制；黑色系总体收跌，主力焦煤跌近4%，焦炭跌2.73%，螺纹、铁矿跌超1%，热卷跌0.87%，总体减仓运行；螺纹主力01合约收3099，跌40点，持仓196.3万手，减仓1.25万手，总持仓下降，被空头压制，日线、小时线同步走弱，关注3100附近表现；投资策略为单边区间操作、跨期套利观望、卷螺价差观望、钢材利润观望、期权宽跨式盘整 [26][27]

报告行业投资评级 - 观望或短线 [2] 报告的核心观点 - PTA检修利好有限，观望为佳；持续低加工费使行业头部企业检修意愿增强，Q4检修产能略超预期；金九银十聚酯负荷提升，但长丝和短纤负荷至高位，亏损格局下提升空间有限，后续终端需求进入淡季，预计长丝和短纤负荷或下降，抑制PTA加工费反弹空间；成本端4季度亚洲及国内PX负荷将维持偏高水平，PXN偏承压，原油震荡偏弱 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - PTA01合约震荡偏弱，周度开盘4608，最高4688，最低4532，收盘4646，周度涨42或0.91% [3] 价格影响因素分析 PX供需边际好弱 - 2024年PX国内新增产能投产逐步进入尾声，2024年仅裕龙岛一套300万吨新产能投放计划，2025年无新项目投放预期；2025年1 - 8月国内PX产量2485万吨，同比增加0.65%；2025年1 - 5月国内PX进口528.4万吨，同比增加5.1% [5] - 2025年亚洲PX装置检修集中在2季度，3季度国内和亚洲PX开工率逐步提升至高位，国内PX平均开工率83.3%，环比提升4.7%，亚洲PX平均开工率75.3%，环比提升4.2%；3季度PXN平均252美元/吨，较2季度增加19美元/吨，目前PXN至207美元/吨附近 [5] - 4季度亚洲PX装置检修不多，预计4季度亚洲及国内PX负荷将维持偏高水平，PXN偏承压 [6] PTA供应压力大 - 2025年1 - 8月国内PTA产量4837万吨，同比增加3.3%；截至目前，国内PTA产能9171.5万吨/年，年内已投放新产能660万吨/年，产能增速7.8%，Q4还有一套300万吨/年新装置待投产；年内PTA产量增速明显低于新增产能增速，3季度PTA加工费平均189元/吨 [7] - 持续低加工费使行业头部企业检修意愿增强，Q4涉及检修产能合计1550万吨/年，比市场预期量略偏多；4季度英力士、独山能源等存检修计划，独山能源新装置推迟投产，关注逸盛大连和海南两套装置重启情况；预计4季度PTA负荷提升空间有限，关注装置计划外检修情况 [7] - 本周国内PTA产量140.38万吨，较上周 - 2.71万吨，较去年同期 + 2.95万吨；国内PTA周均产能利用率76.48%，环比 - 0.81%，同比2.75%；本周福海创重启，华南装置降负荷以及英力士因天气原因停车，国内供应弱于预期，产量小幅缩量 [8] 聚酯开工拐点显现 - 2025年1 - 8月国内聚酯产量5254万吨，同比增加8.58%；2025年1 - 7月聚酯产品累计净出口821.8万吨，占同期聚酯产量的18%，同比增长18% [13] - 3季度聚酯负荷环比略有提升，平均负荷89.3%，环比2季度小幅提升0.5%，主要受瓶片减产拖累 [13] - 本周期中国聚酯行业周产量154.18万吨，较上周 - 0.48万吨，环比 - 0.31%；周度平均产能利用率87.62%，环比 - 0.27%；产量及产能利用率窄幅下滑因国内聚酯行业装置突发停车，新装置升温后尚未投料生产 [13] - 下周中国聚酯行业周产量预计153万吨偏下，较本期小幅下滑；因华润停车装置规模较大，恒海装置投产后负荷提升仍需时间，预计下周国内聚酯行业供应小幅下滑 [13] - 金九银十需求旺季预期下，终端负荷逐步回升，截至9月底，加弹、织造、印染负荷分别回升至81%、70%、76%，低于去年同期水平 [14] - 4季度聚酯负荷有所提升，但长丝和短纤负荷至历史同期高位，亏损格局下提升空间有限，后续终端需求进入淡季，预计长丝和短纤负荷或下降，瓶片受制于效益不佳以及需求淡季负荷提升受限 [14] 行情展望与投资策略 - PTA检修利好有限，观望为佳；持续低加工费使行业头部企业检修意愿增强，Q4检修产能略超预期；金九银十聚酯负荷提升，但长丝和短纤负荷至高位，亏损格局下提升空间有限，后续终端需求进入淡季，预计长丝和短纤负荷或下降，抑制PTA加工费反弹空间；成本端4季度亚洲及国内PX负荷将维持偏高水平，PXN偏承压，原油震荡偏弱 [16]