今 日 早 评 重点品种： 【短评-PVC】 华东SG-5型PVC 4580元/吨，环比上日持 平；PVC产能利用率82.63%，周上升1.21%；金昱元40万吨/年电 石法装置预期本周检修结束；PVC社会库存103.38万吨，环比下 降0.24%；全国电石法PVC生产企业平均毛利-622元/吨；全国乙 烯法PVC生产企业平均毛利-538元/吨；国内PVC管材样本企业开 工40.43%，环比上升1.3%。评：PVC供应高位，生产企业集中检 修，新装置陆续投产，整体供应充裕，国内外需求表现稳中回 升，PVC社会库存小幅下降，近期成本支撑偏弱。预计短期震荡 偏弱，01合约上方压力4765一线，建议观望或反弹短线做空。 【短评-黄金】国际金价涨势延续，现货黄金首次冲破4300 美元/盎司，续创历史新高。面对金价的持续大幅波动，上海黄 金交易所、上海期货交易所，以及工商银行、建设银行等多家 银行近日接连发布风险提示。不过，世界黄金协会最新认为， 从战略层面看，黄金的总体持仓依然处于低位。期货市场的投 机性持仓、净多头头寸尚未达到历史峰值，表明市场尚未饱 和。评：当多家机构发布风险提示时，说明市场已经过热，风 险已经临 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-黄金】当地时间10月15日，美国参议院以51票对44 票的投票结果，再次未能推进共和党的临时拨款法案。据悉， 需要60票才能推进这项将为政府提供资金直至11月底的法案。 美国行政管理和预算局局长沃特表示，在政府停摆期间，特朗 普政府可能会裁减超过1万名联邦政府岗位。评：美国政府停摆 依旧，并且裁员传闻增加了美国政府的动荡，黄金但是目前市 场处于高位，美元指数走弱，或对黄金提供一定上涨动能，但 是谨慎追高。 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货从业资格号：F3008987 期货投资咨询从业证书号：Z0012851 姓名：蒯三可 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨询从业证书号:Z0015369 姓名：丛燕飞 邮箱：congyanfei@nzfco.com 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号:Z0015666 【短期-橡胶】泰泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶 价格49.65泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓 乳胶价格15200元/吨；据柬埔寨橡胶总局最新报告显示， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、黄金、焦煤等多个品种进行分析并给出投资建议，如原油基本面驱动力偏弱，黄金观望为主，焦煤短期偏弱震荡等 [1][3] 各品种总结 原油 - IEA预测今年全球石油供应增长300万桶/日，明年增长240万桶/日，较先前预测上调；今年和明年全球石油需求预计仅增长71万桶/日和69.9万桶/日；截至10月12日四周内，俄罗斯港口原油出口平均值达2023年6月以来最高 [1] - 国际能源署上修原油供应，警告2026年原油市场将严重供应过剩；当前原油市场面临供应增加、需求前景黯淡、地缘政治风险降温等压力，基本面驱动力偏弱 [1] 黄金 - 美联储主席鲍威尔暗示未来几个月可能停止收缩资产负债表，本月晚些时候有望再次降息25个基点 [1] - 美联储降息预期对贵金属有一定支撑，但市场处于高位分歧加大，建议观望为主 [1] 焦煤 - Mysteel统计全国230家独立焦企样本，产能利用率74.95%减0.05%，焦炭日均产量52.86减0.03，焦炭库存42.54增3.53，炼焦煤总库存819.32减69.15，焦煤可用天数11.7天减0.98天 [3] - 假日过后下游企业焦煤库存大幅去化，基本面支撑不足，叠加美国关税压力，预计短期偏弱震荡运行 [3] 锰硅 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本，开工率44.18%，较上周减1.50%，日均产量29490吨，减335吨 [3] - 港口锰矿报价上调难度大，但化工焦价格上调，成本支撑力度尚可，行业亏损延续；钢厂利润空间仍存，旺季成材产量维持高位，但贸易摩擦升级可能削弱终端用钢需求，关注负反馈导致钢厂减产可能；短期成本高企、需求旺季和政策预期支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢仍有下行空间 [3] 螺纹钢 - 10月14日，国内钢材市场价格延续跌势，唐山迁安普方坯出厂含税价下跌10报2930元/吨，2家钢厂下调建筑钢材出厂价20元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3224元/吨，较上一交易日下跌11元/吨 [4] - 节后钢材需求表现一般，去库存速度可能偏慢，钢厂对原燃料采购谨慎，铁矿石价格高位回落，成本支撑不足，受地缘政治和经济不确定性影响，市场观望情绪浓，短期钢价或震荡偏弱运行 [4] 生猪 - 10月14日，“农产品批发价格200指数”为118.92，“菜篮子”产品批发价格指数为119.86，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.48元/公斤，比前一日上升0.1%，鸡蛋7.60元/公斤，比前一日下降2.1% [4] - 现阶段供需矛盾仍突出，规模场出栏量保持高位，受二育入场支撑需求成交转好，市场抗价意愿渐起，但短期养殖端出栏压力仍存，大幅反弹空间较小，建议观望等待企稳 [4] 棕榈油 - 印度尼西亚政府可能对毛棕榈油出口进行监管，计划在2026年下半年将生物柴油标准提升至B50 [5] - 国际宏观经济走弱，贸易风险仍存，短期近月价格提振效果不明显，利多出尽，但走势基调未变，有较强支撑，关注逢低做多机会 [5] 大豆 - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西10月大豆出口量为731万吨，高于上周预期的712万吨；豆粕出口量预计为206万吨，高于上周预期的192万吨；玉米出口量预计为646万吨，高于上周预期的606万吨 [5][6] - 国产新季大豆逐步上量，东北地区高蛋白粮源价格坚挺，低蛋白价格偏弱，南方产区受天气影响价格差异大，优质优价，市场价格两极分化；后期上市量增加价格将逐步明朗，短期供增需弱情况延续，但价格处于偏低水平，下行空间有限，尝试低多 [6] 橡胶 - 泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶价格49.95泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15100元/吨；9月我国汽车产销量分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9% [6] - 天然橡胶弱势下行，现货相对偏强，基差收敛；供应端主产区原料价格坚挺，泰标生产利润偏低，国内中游显性库存维持季节性去化；需求端节后轮胎厂维持刚需逢低补货采购节奏，日内买货量增；当前估值略偏低，需天气扰动减弱后验证原料端现实情况，近期宏观影响大于基本面，建议谨慎操作 [6] PTA - 逸盛新材料降负，恒力220万吨停车，PTA负荷至75.4%，新凤鸣PTA新装置因低加工费投产时间推迟，印度PTA新装置GAIL逐步计划投产 [7] - PTA加工费持续偏低，新装置投产推迟且多套有检修预期，供应预期收缩；需求预期受关税政策利空拖累，终端需求进入淡季，长丝和短纤负荷或下降，抑制加工费反弹空间；亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，原油震荡偏弱；检修利好有限，阶段性下游需求预期和原油对价格影响较大 [7] 白银 - 国际货币基金组织预计2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点，2026年增长预测维持在3.1% [7] - 全球经济上涨趋势增强，利多风险偏好，近期黄金波动加大，白银进一步上涨动力有限，短期震荡偏多，谨慎追多 [7] 中长期国债 - 国务院总理李强强调加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争 [8] - 国内经济韧性大，美联储降息预期持续，经济基本面中长期或利空债市，流动性宽松和股债跷跷板共同作用，债市操作难度加大，关注股债跷跷板，震荡思维 [8] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量6.3万吨，周增加4.43万吨；江苏太仓甲醇市场价2285元/吨，下降15元/吨；国内甲醇周产能利用率89.53%，上升4.5%，内蒙古东华60万吨/年甲醇装置预期本周检修；下游总产能利用率74.62%，周上升3.83%；中国甲醇港口样本库存154.32万吨，周上升5.1万吨；中国甲醇样本生产企业库存33.94万吨，周增加1.95万吨 [8][9] - 国内甲醇开工高位，下游需求回升，港口库存积累，江苏船发支撑提货表现良好，浙江地区刚需稳健，集中卸货导致库存积累；内地部分市场偏弱，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差由强转弱，现货商谈成交一般；预计01合约短期震荡运行，上方压力2305一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1256元/吨，环比上日 -5元/吨；浮法玻璃开工率76.01%，周度持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6282.4万重箱，环比上升5.84%；全国深加工样本企业订单天数均值11天，环比 +4.9%；9月我国汽车产量327.6万辆，销售322.6万辆 [10] - 当前浮法玻璃企业利润及日熔量较稳，下游深加工企业订单回升但仍偏弱，企业库存上升，华东市场大稳小动，窄幅整理为主，江苏个别企业价格下滑，需求跟进偏弱，叠加外围低价货源冲击，当地企业出货受限；预计01合约短期震荡运行，上方压力1160一线，建议观望待回调企稳 [10] PVC - 华东SG - 5型PVC 4610元/吨，环比上日 -30元/吨；PVC产能利用率82.63%，周上升1.21%；内蒙亿利50万吨/年电石法装置预期本周检修结束；PVC社会库存97.13万吨，环比上升1.84%；全国电石法PVC生产企业平均毛利 -622元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利 -538元/吨；国内PVC管材样本企业开工40.43%，环比上升1.3% [11] - PVC供应高位，新装置陆续投产，整体供应充裕，社会库存上升，短期仍有累库压力，国内需求平稳，下游低价备货，外贸出口表现一般，整体需求仍偏弱；预计短期震荡偏弱，01合约上方压力4720一线，建议空单谨慎持有 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭供应受限需求有支撑，基本面健康，盘面随焦煤震荡运行 [1] - 10月美联储降息预期上升，黄金和白银震荡偏多，谨慎追高 [1][6] - 铁矿需求有韧性，钢厂或加速补库，可少量建仓多单 [3] - 螺纹钢成交不佳，库存增量大，钢价短期震荡偏弱 [3] - 生猪出栏压力仍存，价格有下行空间，建议观望 [4] - 棕榈油有支撑，关注逢低做多机会 [4] - 菜粕价格短期震荡偏弱，关注中加贸易政策变化 [5] - 中长期国债操作难度大，关注股债跷跷板，震荡思维 [6] - 塑料L2601合约短期震荡偏弱 [7] - PVC短期震荡偏弱，空单谨慎持有 [8] - 玻璃01合约短期震荡运行，建议观望 [9] - 原油基本面驱动力偏弱 [10] - 橡胶短期受供应增长预期影响，中期供应或减少 [11] - PX供需驱动偏弱 [12] 各品种短评总结 焦炭 - 全国平均吨焦盈利9元/吨，山西、山东、内蒙、河北盈利分别为17、63、 - 51、58元/吨 [1] - 供应受限需求有支撑，成本端煤价暂稳，首轮提涨落地后现货暂稳 [1] 黄金 - 10月14日，美联储10月降息25个基点概率升至98.3%，维持利率不变概率1.7% [1] - 降息预期上升，黄金和美元指数同步上涨，黄金创新高 [1] 铁矿石 - 10月6 - 12日，47港到港总量3144.1万吨，环比增368.3万吨；45港到港总量3045.8万吨，环比增437.1万吨；北方六港到港总量1423.5万吨，环比减28.1万吨 [3] - 需求有韧性，疏港量回落，港口库存累积，钢厂库存去化，或加速补库 [3] 螺纹钢 - 10月13日，唐山迁安普方坯出厂含税跌10报2940元/吨，4家钢厂下调建筑钢材出厂价20 - 50元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3235元/吨，较上日跌15元/吨 [3] - 节后成交不佳，库存增量大，商家信心不足，钢价短期震荡偏弱 [3] 生猪 - 截至10月10日当周，自繁自养生猪养殖利润亏损152.15元/头，外购仔猪养殖利润亏损301.04元/头 [4] - 全国生猪价格北涨南跌，出栏压力仍存，价格有下行空间，建议观望 [4] 棕榈油 - 截至10月10日，三大油脂商业库存总量238.17万吨，较上周增0.23万吨，增幅0.9%，同比涨30.49万吨，涨幅14.68% [4] - 马棕10月出口增加，减产季将到有支撑，但产量增加和贸易风险压制价格，关注逢低做多机会 [4] 菜粕 - 截至10月10日，沿海地区菜籽库存1.8万吨，环比减0.8万吨；菜粕库存1.15万吨，环比减1.53万吨；未执行合同1.65万吨，环比减1.15万吨 [5] - 豆粕供应宽松，菜粕需求季节性下降，价格短期震荡偏弱 [5] 中长期国债 - 今年前三季度，我国货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%，进出口增速逐季加快 [5] - 进出口稳定支撑经济，国际避险情绪消退利空债市，操作难度大，关注股债跷跷板 [6] 白银 - 美联储降息预期升温，特朗普释放关税信息提升风险偏好，白银上涨 [6] - 白银短期震荡偏多，谨慎追多 [6] 塑料 - 华北LLDPE主流价7134元/吨，环比降22元/吨；周度产量31.89万吨，周升3.03%；生产企业库存15.44万吨，周升28.45%；油制日度生产毛利 - 94元/吨；下游制品平均开工率周升1.64% [7] - L2601合约短期震荡偏弱，上方压力7030一线 [7] PVC - 华东SG - 5型PVC 4610元/吨，环比降30元/吨；产能利用率82.63%，周升1.21%；社会库存97.13万吨，环比升1.84%；电石法生产企业平均毛利 - 622元/吨，乙烯法 - 538元/吨；管材样本企业开工40.43%，环比升1.3% [8] - 供应充裕，库存上升，需求偏弱，短期震荡偏弱，01合约上方压力4750一线 [8] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1261元/吨，环比降5元/吨；开工率76.01%，周度持平；样本企业总库存6282.4万重箱，环比升5.84%；深加工样本企业订单天数均值11天，环比升4.9%；1 - 8月房屋竣工面积27693.54万平方米，同比降17% [9] - 企业利润和日熔量较稳，订单回升但仍偏弱，库存上升，01合约短期震荡运行，下方支撑1120一线 [9] 原油 - 9月OPEC原油日均总产量2844万桶，环比增52.4万桶，沙特日产量增24.8万桶；OPEC + 成员国日均总产量4305万桶，环比增63万桶；预计今年和明年全球石油日均需求分别增长130、138万桶 [10] - 中国9月原油进口4725.2万吨，1 - 9月进口42299.7万吨 [10] - OPEC + 产量释放偏多，需求前景受影响，地缘溢价效应减弱，基本面驱动力偏弱 [10] 橡胶 - 泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶价格50.95泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15500元/吨 [11] - 9月中国进口天然及合成橡胶74.2万吨，增加20.8%；1 - 9月进口611.5万吨，增加19.2% [11] - 截至10月12日，青岛地区天胶库存45.6万吨，环比降0.05万吨，降幅0.11% [11] - 产区降雨减弱，供应增长预期强，国内低库存，11月下旬产区停割，中期供应或减少 [11] PX - 国内PX负荷至87.4%（ + 0.7%），亚洲PX负荷至79.9%（ + 1.9%），本周产量74万吨，环比增0.39% [12] - PTA加工费低，新装置投产推迟且多套存检修预期，PX供需驱动偏弱 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易局势有变数，宏观扰动加剧，资金避险情绪增强致棕榈油持续减仓，马棕库存压力大且10月处于增产季压制价格，但预计马棕库存将迎拐点，印尼生柴推进提供底部支撑，棕榈油价格将低位震荡运行，可关注逢低做多机会 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油价格行情回顾 - 展示24度棕榈油均价走势（元/吨） [4] 供应情况分析 - 展示中国棕榈油进口数据 [6] 需求情况分析 - 展示棕榈油成交均价统计（元/吨） [8] 成本利润分析 - 展示棕榈油进口成本及利润（元/吨） [11] 行情展望 - 中美贸易局势有变数，宏观扰动加剧，资金避险情绪增强致棕榈油持续减仓，马棕库存压力大且10月处于增产季压制价格，但预计马棕库存将迎拐点，印尼生柴推进提供底部支撑，棕榈油价格将低位震荡运行，可关注逢低做多机会 [2][13]

避险情绪增加，贵金属谨慎追高 摘 要： 节假日期间，美国政府停摆叠加国际政治动荡，避险情绪推动 黄金不断创出新高。但是在黄金创出 4000 点之上新高之后，市场 认为短期调整的压力加大，但对于黄金市场整体依然看多为主。关 于美联储降息，美联储内部分歧依然较大，给贵金属未来涨势注入 更多不确定性。在月底美联储降息预期之前，贵金属或仍然具有反 弹的动能，需要关注操作节奏。 美东时间 10 月 1 日 0 时，美国联邦政府因资金用尽，时隔近 七年再度"停摆"。数十万联邦雇员将被迫无薪休假，部分公共服 务或暂停、延迟，经济数据发布将受到影响。10 月非农数据由于政 府停摆原因，未能公布，所以后续市场的脉络跟踪起来有些困难。 就目前公布的货币政策会议纪要来看，美联储公布 9 月会议纪要显 示，美联储官员在上个月的政策会议上表现出今年进一步降息的意 愿，不过多位官员因通胀担忧而持谨慎态度。多数与会者认为，在 今年余下时间进一步放宽政策可能是合适的。所以美联储降息依然 具有较大不确定性。10 月 12 日晚间，美国副总统万斯在接受采访 时候，针对特朗普的最新关税威胁，释放了一些缓和的信号。但是 关税问题成为市场重新关注的焦 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内炼焦煤、焦炭市场涨后暂稳 首轮焦炭提涨落地 主流焦企本周暂不提第二轮提涨 或下周择机推涨 供应端整体平衡 下游补库意愿谨慎 后续需观察钢材走势 预计后市价格保持震荡[2][4][29] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤、焦炭市场涨后暂稳 首轮焦炭提涨于1日落地 捣鼓焦50 - 55元/吨 顶装焦70 - 75元/吨 主流焦企本周暂不提及第二轮提涨 或于下周择机推涨[2][4] 宏观、产业资讯 - 10月9日 国家发展改革委、市场监管总局发布治理价格无序竞争维护市场价格秩序的公告[6] - 2025年前八月我国规模以上工业中小企业增加值同比增长7.6% 增速比大型企业高3.3个百分点 8月中小企业出口指数为51.9% 连续17个月处于扩张区间[6] - 央行公布9月流动性投放情况 SLF净投放19亿元 MLF净投放3000亿元 PSL净回笼883亿元 短期逆回购净投放3902亿元 买断式逆回购净投放3000亿元[6] - 9月中国百强房企销售额环比回升 中指研究院统计环比增长11.9% 克而瑞研究中心统计销售操盘金额环比增长22.1% 同比增长0.4%[6] - 乘联分会预估9月全国新能源乘用车厂商批发销量150万辆 同比增长22% 环比增长16% 1 - 9月累计批发1044.6万辆 同比增长32%[6] - 9月我国重卡市场销售10.5万辆左右 环比8月上涨15% 同比增长约82%[7] - 美联储10月维持利率不变概率为5.9% 降息25个基点概率为94.6% 12月维持利率不变概率为0.9% 累计降息25个基点概率为19.0% 累计降息50个基点概率为80.1%[7] - 10月10日Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量环比减990.60万吨 日耗环比增0.34万吨 库存消费比环比减3.35天[7] 基本面分析 供应端 吕梁、临汾部分煤矿国庆期间停产2 - 8天 除个别矿井停产检修 整体产量相对平稳 供应端整体平衡 下游方面 焦钢企业多消耗节前库存 因节后价格走势不明 补库意愿谨慎 原料库存保持在安全库存线附近 后续需观察钢材走势[2] 行情展望与投资策略 - 行情展望：假期焦企消耗库存 采购意愿降低 现货煤价弱稳 节后煤矿生产将恢复但高度受压制 下游补库放缓但高铁水下刚需仍存 基本面较健康 中美关税战对基本面影响不大 但宏观情绪或反复 预计后市价格震荡[29] - 投资策略：单边区间操作为主 跨期套利观望为主 焦化利润观望为主[2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前纯碱企业利润不佳，本周国内纯碱开工预期高位持稳，下游需求预计较稳，浮法玻璃预期产量平稳运行；在供需宽松背景下，近期纯碱企业库存将维持高位运行，后期需重点关注纯碱开工变化；预计纯碱价格近期震荡偏弱运行，01合约上方压力1285一线，建议短线逢高做空并注意止损[2][22] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺；纯碱周综合产能利用率88.41%，环比下降0.76%，产量77.08吨，周下降0.66万吨，跌幅0.85%，因个别企业短停供应下降；周内厂家总库存165.98万吨，较节前涨幅5.99万吨，涨幅3.74%，放假期间企业出货慢且雨天影响出货；供应端检修企业逐步恢复，个别企业计划检修，整体供应影响不大；需求端下游需求弱稳，节后低价补库，期现成交不错，部分消费节前订单[8] 第2章 价格影响因素分析 2.1 供需分析 - **供应端分析**：截至10月9日，纯碱综合产能利用率88.41%，周环比下降0.76%，氨碱产能利用率91.09%环比持平，联产产能利用率79.34%环比下跌1.56%，15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率90.16%，环比下跌1.58%，本周预期供应处于较高水平，整体开工率88+%；联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -76.50元/吨，氨碱法纯碱理论利润 -29.25元/吨，环比均持平，成本端价格无明显波动，纯碱价格持稳，利润延续低位或低位震荡[12] - **需求端分析**：国庆假期光伏玻璃市场有“假日效应”，出货节奏放缓，节后需求恢复缓慢，库存大幅攀升，样本企业库存涨至114.61万吨，环比上周 +56.33%，行业平均库存天数22.67天，较9月25日增加8.17天；截至10月9日，浮法玻璃行业平均开工率76.01%环比持平，平均产能利用率80.63%环比 +0.09个百分点，本周暂无放水、点火产线计划，产量或平稳运行[16] - **库存分析**：截至10月9日，国内纯碱厂家总库存165.98万吨，较节前涨幅5.99万吨，涨幅3.74%，其中轻质纯碱73.91万吨，环比上涨4.24万吨，重质纯碱92.07万吨，环比增加1.75万吨[18] 2.2 持仓分析 截至10月10日，纯碱期货前20会员持买仓量956961，增加48812，持卖仓量1241366，增加112518，净持仓量偏空[20] 第3章 行情展望与投资策略 当前纯碱企业利润不佳，本周国内纯碱开工预期高位持稳，下游需求预计较稳，浮法玻璃预期产量平稳运行；在供需宽松背景下，近期纯碱企业库存将维持高位运行，后期需重点关注纯碱开工变化；预计纯碱价格近期震荡偏弱运行，01合约上方压力1285一线，建议短线逢高做空并注意止损[2][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+逐步退出减产行动，原油供给预期增加，美国政府“停摆”及新一轮关税政策预期使全球能源需求前景不明，中东局部停火降低原油地缘溢价，基本面驱动力偏弱 [2][28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 原油震荡偏弱，SC2512周度开472，最高459，最低463，收盘463，周度涨17.5或3.64% [3] 价格影响因素分析 OPEC - 9月OPEC产量环比增加40万桶/日，主要由沙特增32万桶/日贡献，伊拉克、科威特、阿联酋未贡献增量，10月伊拉克产量有望重回增加，委内瑞拉、伊朗、利比亚9月分别贡献8、4、4万桶/日环比增量 [3] - 10月1日第62次JMMC会议，伊朗等国更新25年9月至26年6月补偿减产计划，25年9 - 12月计划补偿减产23.2、20.3、26.6、30.3万桶/日；10月5日，自愿减产八国11月将率先增产13.7万桶/日 [4] - 10月10日加沙停火第一阶段协议生效，中东局部停火使原油地缘溢价效应减弱，美国白宫称总统前往签署和平协议 [4] 俄罗斯 - 2024年产量5.16亿吨（约990万桶/日），2025年预计产量5.15 - 5.2亿吨，经济部因油价疲软下调至5.16亿吨（1032万桶/日）与2024年持平 [6] - 2025年8月产量928万桶/日，环比 - 3万桶/日，剩余产能12万桶/日，环比 + 3万桶/日 [6] - 受乌对俄炼油厂袭击影响，出口量逼近高位，过去四周港口原油平均日出口量357万桶，9月对印度出口量增29%至173万桶/日，对土耳其出口量增11%至37.5万桶/日，对中国出口量降12%至112万桶/日 [6] 美国 - 截止10月3日当周，日均产量1362.9万桶，比前周增12.4万桶，比去年同期增22.9万桶；四周日均产量1352.9万桶，比去年同期高1.9%；今年以来日均产量1344.5万桶，比去年同期高1.9% [7] - 截止10月10日一周，在线钻探油井数量418座，比前周减4座，比去年同期减63座 [7] - EIA估计3Q25到2Q26全球石油库存构建平均每天超200万桶，预计2026年初油价低使供应下降并调节库存，预测明年布伦特原油均价51美元/桶 [7] 美洲 - IEA将2025年全球石油供应增长预测从250万桶/日上调至270万桶/日，2026年从190万桶/日上调至210万桶/日 [13] - 非欧佩克 + 生产商计划2025年产量提高140万桶/日，明年提高略多于100万桶/日 [13] 库存 - 截止2025年7月，经合组织商业库存27.61亿桶，比前月增加240万桶，较去年同期减少6650万桶，比最近五年平均值少1.285亿桶，比2015 - 2019年平均值少2.086亿桶 [14] - 截至10月3日当周，美国原油库存增加约280万桶，远超市场预期的230万桶，汽油库存下降130万桶，馏分油库存减少180万桶 [14] 消费 - IEA将石油需求增长预测从68万桶/日上调至74桶/日，2026年平均石油需求增长预测维持在70万桶/日 [19] - 英国石油公司将全球石油需求峰值预测从2025年推迟至2030年，“当前轨迹”情景下，2030年需求量达1.034亿桶/日，2050年降至8300万桶/日 [19] - 2024年石油满足全球34%的能源总需求，全球需求放缓但仍增长0.7%，首次突破101百万桶/日 [19] - 截止10月3日四周，美国成品油需求总量平均2089.7万桶/日，比去年同期高1.7%；单周需求中，石油需求总量日均2199万桶，比前一周高182.4万桶 [20] 成品油加工费 - 9月26日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润186元/吨，环比跌18元/吨，主营炼厂利润823元/吨，环比下跌99元/吨 [21] 炼厂开工 - 截至2025年10月9日当周，美国炼厂原油加工量1647.6万桶/天，较上周增加5.2万桶/天，开工率93.00%，较上周下降0.3% [23] - 截至2025年10月9日，主营炼厂开工率62.24%，较上周下降1.26%，山东地炼开工率50.43%，较上周下降3.06% [23] 行情展望与投资策略 - OPEC+逐步退出减产行动，原油供给增加，美国政府“停摆”及新一轮关税政策预期影响全球能源需求前景，中东局部停火降低原油地缘溢价，基本面驱动力偏弱 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国庆中秋“双节”叠加使消费市场活力足，国内消费市场韧性强，10月1 - 8日全社会跨区域人员流动量累计超24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增6.2%；外围环境中欧美股市虽上涨但避险情绪重，黄金冲破4000点；国内A股短期波动或加大但长期向好，股债跷跷板使债市影响复杂，四季度债市震荡偏强，中期走势震荡略偏强，趋势性不明显，建议震荡思路对待并关注股债跷跷板 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 股债跷跷板逻辑使长端债市下跌，流动性宽松下该逻辑不明显致操作难，三十年期国债在经济复苏预期下下跌较顺畅，现于关键颈线位置震荡特征明显，流动性充裕与股债跷跷板逻辑共同作用加大债市操作难度 [9] 重要消息概览 - 前八月我国规模以上工业中小企业增加值同比增7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点，8月中小企业出口指数为51.9%，连续17个月扩张 [12] - 中国稀土出口管制非禁止出口，对符合规定申请予以许可，中方反对美方加征100%关税行为 [12][14][15] - 10月美联储维持利率不变概率为1.7%，降息25个基点概率为98.3%；12月维持利率不变概率为0.1%，累计降息25个基点概率为8.1%，累计降息50个基点概率为91.7% [14] - 10月12日晚美国副总统万斯称特朗普愿与中国理性谈判 [14] - 9月央行SLF净投放19亿元，MLF净投放3000亿元，PSL净回笼883亿元，短期逆回购净投放3902亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，未开展公开市场国债买卖 [14] - 美商务部将多家中国实体列入出口管制“实体清单”，中方坚决反对并维护中国实体合法权益 [14] 重要影响因素分析 经济基本面 - 前八月我国规模以上工业中小企业增加值同比增7.6%，增速比大型企业高3.3个百分点，8月中小企业出口指数为51.9%，连续17个月扩张，9月数据显示经济内生动力加强、下行压力减弱，逆周期调节持续加码则经济基本面利空债市 [12][15] 政策面 - 8月末M2同比增8.8%，M1同比增6%，M1 - M2剪刀差收窄至 - 2.8%，为2021年6月以来最低值；7月末M2余额329.94万亿元，同比增8.8%，M1余额111.06万亿元，同比增5.6%，M2与M1增速之差为3.2%，有所收窄；社融存量达431.26万亿元，比去年7月增9%，增速微升0.1个百分点，当月新增社融1.16万亿元，比去年多增3893亿，主要靠政府发债拉动；8月M1与M2剪刀差缩窄表明经济活动加强 [17] 资金面 - DR007在7月25日后持续下行，资金成本降低，央行提出落实落细适度宽松货币政策，保持流动性充裕，下半年美联储降息或为国内货币政策宽松打开空间，货币政策调整依国内需求而定，下半年或保持流动性适度宽松，除非经济下行压力大增，否则货币政策超预期宽松概率低，但必要时货币宽松仍可选 [20] 供需面 - 国家发改委7月下达第三批消费品以旧换新资金，分领域制定国补资金使用计划保障政策全年有序实施，今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度为2000亿元，第一批约1730亿元已安排到16个领域约7500个项目，第二批资金正开展项目审核和筛选，近期专项债发行提速，后续关注政策效果及落地情况 [23] 情绪面 - 股债性价比突破短期震荡区间向下，表明市场对股市关注度大于债市，风险偏好增加，近期股债性价比略有下降但仍处高位区间，是否持续下行需观察，短端债券受资金面影响大，长端债券受股债跷跷板影响明显 [25] 行情展望及投资策略 - 国内A股短期波动或加大但长期向好，股债跷跷板对债市影响复杂，美联储持续降息下风险偏好是否增加不确定，债市操作难度加大，四季度债市震荡偏强 [28]