报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年全球经济或缓慢复苏，百年未有之大变局持续演化，贵金属长期上涨趋势有支撑，但经历 2025 年大涨后或阶段性震荡回调再蓄势，应把握结构性机会 [3] - 2026 年美国中期选举结果影响国际地缘局势，若共和党失去参、众两院或控制参、众两院，黄金做多因素或增加；美联储高层更迭，货币政策需观察通胀和就业数据；央行购金、个人购金避险等因素使黄金上涨因素多于下跌因素，走势易涨难跌 [3] - 2026 年白银供需紧平衡结构存在，美国经济下行压力下财政刺激或增加，白银在黄金不趋势性下跌时被动跟随且波动幅度大、整体强于黄金 [3] - 从 5 - 10 年大机会看，贵金属上涨大周期未结束 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025 年贵金属走势回顾 - COMEX 黄金期货全年单边上涨，美黄金连续合约从 1 月 2 日开盘 2641.0 点涨至 12 月 16 日收盘 4332.2 点，涨幅 64.03%，经历特朗普当选、关税大战、美联储降息等阶段上涨 [8] - COMEX 白银期货全年单边上涨且涨幅远超黄金，从 1 月 2 日开盘 2931.0 点涨至 12 月 16 日收盘 6379.5 点，涨幅 117.65%，9、10 月开启补涨行情 [12] 国际政经格局分析 全球经济复苏缓慢 - IMF10 月预测 2025 年全球经济增长 3.20%，较 7 月增加 0.2 个百分点；预测 2026 年经济增长 3.10%，与 7 月持平，下半年对 2026 年经济预测偏悲观 [17] - 全球经济政策不确定性维持较高水平，2025 年 4 月美国关税大战时达历史最高，目前有再度升高趋势，2026 年或仍充满不确定性 [20] 全球央行政策持续分化 - 2025 年美联储、欧央行、英国央行降息，日本央行加息，中国央行宽松；2026 年欧央行大概率保持利率不变，日本央行或持续加息，中国央行大概率宽松，全球央行政策加剧分化 [21][22] - 欧美通胀趋势分化，美国和欧元区通胀上行，英国与日本通胀下行，日本央行加息与美联储降息相反，削弱美联储降息效果，非美货币政策影响美元指数，利多贵金属 [24] 美国中期选举，不确定性依然存在 - 2026 年美国两党中期选举，市场预期特朗普或失去众议院控制权，中美博弈或阶段性缓和 [25] - 中期选举结果可能有三种情况，不同结果对国际地缘博弈和贵金属影响不同 [26][27] 美债收益率及美元指数 美国经济分析 - 2025 年美国消费高位震荡，有韧性但内生动力下降、下行压力增加；生产端制造业回暖；房地产投资对经济拉动有限 [29][31][34] 美债收益率分析 - 2025 年贵金属与美元整体反向走势，美债收益率分析需考虑美国经济、通胀、风险溢价、供需等因素 [36] - 2025 年美国经济有韧性但下行压力增加，通胀数据与预期背离，需警惕多因素共振 [37][42][43] 美元汇率分析 - 美元指数是分析贵金属重要变量，发达经济体经济景气度和货币政策分化，2026 年美元或承压但走势复杂，对黄金影响不确定 [44][46][47] 人民币汇率分析 - 2025 年下半年离岸人民币汇率与美元指数反向波动关系减弱，人民币独立升值；2026 年人民币或缓慢升值，对黄金影响有限 [48] - 中美利差收窄但未形成趋势，利差对汇率影响有限，汇率是影响金价波动干扰因素 [49] 机构持仓分析 - 黄金 ETF 持仓显示长周期黄金大行情未结束，2026 年上半年或阶段性见顶；COMEX 黄金非商业持仓多头占比有下降趋势，套保持仓占比增加 [51] - 白银 ETF 持仓高位但未超前期高点；COMEX 白银非商业多头持仓占比有变化，涨势基础不牢固 [52] 结论与展望 - 2026 年美联储降息对黄金支撑有限，美国中期选举前国际氛围缓和，财政刺激打压黄金避险需求，黄金大周期不变但单边趋势概率低，多为结构性行情 [55] - 2026 年金价上涨或放缓，白银被动跟随黄金，因供给紧平衡、需求增量等因素，上涨因素强于黄金，有回调但存在结构性行情且可能跑赢黄金 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年全球经济或仍处缓慢复苏阶段，压力与挑战并存，主要经济体发展阶段和央行策略有所分化 [2] - 美国经济有韧性但下行压力增加，2026 年处于中期选举和美联储主席更迭背景下，仍处降息周期 [2][7] - 欧元区经济复苏缓慢且下行压力大，关注俄乌谈判结果；日本经济承压，货币政策或持续收紧 [2][23][26] - 2025 年中国经济顶住压力，2026 年将实施积极财政政策和适度宽松货币政策，经济有望持续复苏 [2][33] 根据相关目录分别进行总结 第 1 章 美国依然缓慢降息，中期选举迫使两党再平衡 1.1 美国经济下行压力增加 - 2026 年全球经济增长预期略偏悲观，美国经济能否实现通胀可控的软着陆受关注 [7] - 美国经济有韧性，2025 年 GDP 同比表现较好但环比波动大，消费有韧性但内生动力下降 [8][10][12] - 美国就业市场下滑，失业率上升，ADP 新增私人就业人数减少，挑战者企业裁员人数增加 [13] - 美国通胀缓慢走高，通胀预期持续走低，未来美联储对通胀容忍度或提高 [16][17] 1.2 中期选举很关键，美联储主席更迭 - 2026 年美国两党中期选举或使特朗普失去众议院控制权，选举前全球地缘政治或现短暂平静 [20] - 2026 年 5 月鲍威尔任期结束，哈塞特是新任美联储主席热门人选，美联储仍将相机抉择、缓慢降息 [21][22] - 中期选举和美联储官员更迭结果影响世界政治经济格局和美联储降息进程 [22] 第 2 章 欧元区复苏缓慢，日本货币不确定性增加 2.1 欧元区下行压力再现，关注俄乌谈判 - 2025 年下半年欧元区经济下行，2026 年下行压力仍大，关注俄乌冲突解决方案和乌克兰重建 [23] - 欧元区经济缓慢复苏，2025 年各季度 GDP 同比和环比均大于零，但复苏动能减弱 [24] - 日本 2025 年下半年经济下行压力凸显，2026 年经济仍承压，各国货币政策或进一步分化 [26] 2.2 日本或进一步加息 - 日本央行货币政策面临多因素制约，后续走向不确定，市场预期 2026 年或持续加息 [27] - 日本若货币紧缩将影响全球金融市场，当前日本央行面临通胀加息压力和金融财政风险掣肘 [31] 第 3 章 中国经济持续复苏 3.1 消费进一步夯实，出口持续支撑 - 2025 年中国经济稳中向好，前三季度 GDP 累计同比增长 5.2%，消费对 GDP 贡献大 [33] - 2024 - 2025 年政府安排资金支持消费品以旧换新，2025 年内需先升后降，2026 年消费拉动或增强 [34][37][38] - 2025 年城镇调查失业率窄幅震荡，人均可支配收入先升后降，2026 年消费领域或改善 [39] - 2025 年固定资产投资加速下跌，2026 年基建重大项目建设可期，房地产拖累效应有望下降 [42][43] - 2025 年中国出口有韧性，前 11 个月出口总额同比增长 5.4%，2026 年出口有望持续高增长 [44] 3.2 财政更加积极，货币适度宽松 - 2026 年中国将实施积极财政政策，狭义赤字率约 4.0%，财政发力注重支出方向优化 [45] - 2025 年央行降准降息各一次，2026 年在美联储降息背景下降准降息可期，货币政策或先行发力 [46] 第 4 章 结论 - 2026 年美国政坛人员更迭影响全球地缘博弈和美联储降息程度，定调全球经济外部环境 [47] - 2026 年主要发达经济体央行政策节奏持续分化，或导致汇率波动和全球资金流动 [47] - 2026 年中国实施积极财政和适度宽松货币政策，扩大内需、科技创新，经济稳步复苏 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铁矿石、原油、螺纹钢等多种期货品种进行短评，分析各品种供需、成本等因素，给出价格走势预期及投资建议，如部分品种短期震荡偏强，部分建议短多参与或短期观望 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 12月29日 - 01月4日全球铁矿石发运总量 3213.7 万吨，环比减 463.4 万吨；澳洲巴西发运总量 2742.7 万吨，环比减 316.9 万吨；中国 47 港到港总量 2824.7 万吨，环比增 96.9 万吨；45 港到港总量 2756.4 万吨，环比增 155.0 万吨 [2] - 港口库存攀升，供应处高位，需求端钢厂利润修复后铁水产量回升，钢厂小幅补库 [2] - 供需格局偏宽松，短期市场预期供需边际改善，冬储补库信心略增，预计矿价延续震荡偏强运行 [2] 原油 - 截止 2026 年 1 月 2 日当周，美国商业原油库存减 280 万桶，汽油库存增 440 万桶，馏分油库存增 490 万桶 [3] - 美国对委内瑞拉制裁和禁运未解除，原油滞留港口影响作业和生产 [3] - 地缘冲突频发但供应过剩，建议短线交易 [3] 螺纹钢 - 1 月 6 日，国内钢材市场震荡趋弱，唐山迁安普方坯出厂含税稳报 2930 元/吨，2 家钢厂下调建筑钢材价格 20 - 50 元/吨，全国 31 个主要城市 20mm 三级抗震螺纹钢均价 3308 元/吨，较上一交易日跌 7 元/吨 [5] - 1 月部分钢厂复产，淡季钢材需求收缩，钢市供需压力加大，原料市场偏弱，成本端支撑不稳 [5] - 短期受宏观情绪提振，钢价震荡偏强运行 [5] 硅铁 - 五大钢种硅铁周需求 18481.1 吨，环比增 2.27%，供应端厂家观望，周产量环比微增 0.04 万吨至 9.89 万吨，周度需求供应比上行至 18.69%，环比增 0.34% [5] - 兰炭价格下调，但电价高企使硅铁成本处相对高位，用煤用电旺季碳元素估值有支撑，兰炭及电价难大跌 [5] - 淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑压制炉料价格，上游供应压力缓解，终端需求淡季供需双弱，预计期价围绕成本估值震荡运行 [5] 生猪 - 1 月 6 日，“农产品批发价格 200 指数”为 129.28，“菜篮子”产品批发价格指数为 131.96，全国农产品批发市场猪肉平均价格 17.99 元/公斤，比前一日升 0.2%；鸡蛋 7.44 元/公斤，比前一日降 0.9% [6] - 全国猪价北强南弱，北方部分猪源供应减少支撑价格，南方供应充足需求一般，价格稳中弱势 [6] - 整体供应宽松难持续走高，但市场看涨情绪浓，建议短多参与，关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度 [6] 豆粕 - 1 月 6 日，国内豆粕现货市场价格普遍上调，天津市场 3110 元/吨涨 20 元/吨，山东市场 3080 元/吨涨 20 元/吨，江苏市场 3070 元/吨涨 20 元/吨，广东市场 3110 元/吨涨 40 元/吨 [6] - 当前市场交投情绪好，油厂及贸易商挺价意愿强 [6] - 短期豆粕成本支撑，震荡偏强运行，若后期进口大豆到港压力显现且需求无改善，价格将承压 [6] 棕榈油 - 2026 年 1 月 1 - 5 日，马来西亚棕榈油单产环比上月同期减 34.70%，出油率环比增 0.04%，产量环比减 34.48% [7] - 1 - 5 日出口增加产量大降，但数据影响有限，外商报价积极支撑盘面价格 [7] - 短期市场看涨情绪浓，建议短多参与，关注原油端对油脂的影响 [7] 铜 - 铜陵有色控股子公司米拉多铜矿二期工程预计延期，原计划 2026 年初投产，因厄瓜多尔政治局势影响采矿合同签署进度，投产时间不确定 [7] - 铜价上涨受地缘动荡推升风险溢价和矿端扰动持续影响，需求端受高价压制，但新能源与 AI 算力领域有中长期空间 [7][8] - 铜价冲高后警惕回调，预计短期震荡偏强 [8] PTA - 供应端英力士 110 万吨、逸盛宁波 220 万吨重启，逸盛新材料短暂降负，个别装置短停，PTA 负荷至 72.5%（ - 0.7%） [8] - PX 已反应节后预期，近期供应较宽松，远端预期好，PTA1 季度累库预期增强，部分聚酯大厂计划降负，自身驱动有限，中长期产能投放周期结束加工费预计改善 [8] - 多头兑现利润后，短期观望为佳 [8] 天然橡胶 - 泰国原料胶水价格 55 泰铢/公斤（0.29/0.55%），杯胶价格 51.5 泰铢/公斤（0.20/0.39%）；海南胶水制全乳和制浓乳胶价格均为 15000 元/吨（0/0%） [9] - 截至 2026 年 1 月 4 日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期增 1.69 万吨至 46.03 万吨，增幅 3.80%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 54.83 万吨，环比增 2.35 万吨，增幅 4.48%，保税区库存 8.81 万吨，增幅 8.16% [9] - 国内产区停割，东南亚原料价格止跌回升，胶厂加工利润亏损，国内库存累库，一季度累库高度预期不一，需求端轮胎企业灵活控产，成品库存累库，原料采购逢低补货，商品氛围好，橡胶盘面资金积极进入，短期逢低做多为佳 [9] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量 9.42 万吨，周增 1.57 万吨；江苏太仓甲醇市场价 2268 元/吨，上升 48 元/吨；国内甲醇周产能利用率 90.23%，环比 - 0.74%；中原大化 50 万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率 74.26%，周降 0.52%；中国甲醇港口样本库存 147.74 万吨，周升 6.49 万吨；中国甲醇样本生产企业库存 42.26 万吨，周增 1.86 万吨 [10] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，港口库存继续积累，江苏沿江主流库区提货良好，内地市场震荡整理，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差偏强，商谈成交一般 [10] - 甲醇港口库存高位上升，进口量预期减量，现货市场好，预计短期偏强运行 [10] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价 6253 元/吨，环比持平；聚丙烯产能利用率 74.88%，较上日 - 1.05%；下游行业平均开工 52.766%，周降 0.48 个百分点；聚丙烯商业库存 73.42 万吨，周降 5.5 万吨；两油聚烯烃库存 66 万吨，较上日 - 1 万吨 [11] - 供应端生产企业积极检修调控产量，减弱供需矛盾，商业库存及两油聚烯烃库存下降，需求端淡季叠加年底资金回笼压力，下游采购谨慎，成本端原油价格走弱 [11] - 聚丙烯商业库存下降，需求弱，预计短期承压震荡偏强 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价 1232 元/吨，上升 2 元/吨；纯碱周度产量 69.71 万吨，环比 - 2.08%；纯碱厂家总库存 140.83 万吨，周降 2.1%；浮法玻璃开工率 73.03%，周度 - 0.86 个百分点；全国浮法玻璃均价 1076 元/吨，环比持平；全国浮法玻璃样本企业总库存 5686.6 万重箱，环比降 3% [12] - 浮法玻璃开工小幅下降，库存下降，华东市场变化不大，企业稳价出货，中下游拿货积极性一般，按需补库，国内纯碱市场走势一般，价格弱稳调整，供应高位徘徊，下游需求不温不火 [12] - 纯碱厂家库存高位持续下降，现货市场表现一般，预计短期震荡略偏强 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铁矿石、白银、锰硅等多种商品进行短评，分析各商品供需、市场情况及价格走势，为投资提供参考 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量15970.89万吨，环比增加112.23万吨；日均疏港量325.21万吨，增10.15万吨；在港船舶数量105条，增2条 [2] - 供需格局偏宽松，但短期市场预期供需边际改善，对冬储补库信心略增，预计矿价将延续震荡偏强运行 [2] 白银 - 美国2025年12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，并创下自2024年10月以来新低 [2] - 美国经济下行压力增加，市场普遍预期1月美联储不会降息，白银利空因素增加；短期受黄金避险影响反弹，但上方空间有限 [2] 锰硅 - 本周五大钢种硅锰周需求为115055吨，环比上周增加2.13%；周供应环比增加0.6%至193725吨；需求供应比环比上行至59.39%，环比上涨0.89% [4] - 锰矿价格维持坚挺，但锰硅厂家利润不佳，高价锰矿成交难；化工焦价格下调，锰硅整体成本小幅松动；供需宽松格局延续，期价中期围绕成本估值附近震荡运行 [4] 螺纹钢 - 截至12月31日当周，螺纹产量188.22万吨，较上周增加3.83万吨，增幅2.08%；厂库139.37万吨，较上周减少0.69万吨，减幅0.49%；社库282.66万吨，较上周减少11.53万吨，降幅3.92%；表需200.44万吨，较上周减少2.24万吨，降幅1.11% [5] - 淡季钢市供需弱平衡格局延续，原燃料表现分化，市场情绪观望，钢价或窄幅调整运行 [5] 原油 - OPEC+重申2026年2月和3月暂停增加产量，2月份和3月份沙特阿拉伯和俄罗斯的原油日产量为1010.3万桶和957.4万桶；约十几艘满载委内瑞拉原油和燃料的油轮离开该国水域 [6] - OPEC+重审暂停增产决定，叠加地缘冲突利多，油价低位反弹，短期低位短多过渡 [6] PX - 国内PX负荷至88.2%（+0.1%），亚洲PX负荷至79.5%（+0.6%）；天津石化装置停车，福佳大化扩能装置重启，部分工厂外采MX提升开工；海外部分装置按计划重启 [7] - 从基本面看，不支持PX持续大涨，供应较预期宽松，前期多头兑现利润为佳 [7] 天然橡胶 - 泰国原料胶水价格54.7泰铢/公斤，杯胶价格51.3泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格15000元/吨，制浓乳胶价格15000元/吨 [7] - 印尼前11个月天然橡胶、混合胶合计出口155.1万吨，同比增加4%；合计出口到中国37.2万吨，同比增119%；2025年12月我国重卡市场销售9.5万辆左右，环比下降约16%，同比增长约13% [7][8] - 海外割胶旺产，国内产区基本停割；节后下游补货谨慎，天胶青岛库存累库，抑制看多情绪，震荡思路对待 [8] 生猪 - 1月5日“农产品批发价格200指数”为129.62，“菜篮子”产品批发价格指数为132.35；全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.96元/公斤，比前一日上升1.1%；鸡蛋7.51元/公斤，比前一日上升1.5% [8] - 昨日早间生猪价格南北分化，整体供应宽松，难以持续走高，短期进入震荡调整阶段，关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度 [8] 棕榈油 - 印度12月棕榈油进口量环比下降20%至50.7万吨，为2025年4月以来最低水平；豆油进口量激增37%，达到50.8万吨；葵花油进口量增逾一倍，达到35万吨；食用进口总量环比增长19%，达到137万吨 [9] - 供强需弱格局对期价造成压力，短期连棕震荡偏弱运行，关注原油端变化对油脂影响 [9] 豆粕 - 2026年第1周，全国主要油厂大豆库存710.25万吨，较上周增加55.81万吨，增幅8.53%，同比去年增加115.80万吨，增幅19.48%；豆粕库存117.02万吨，较上周增加0.26万吨，增幅0.22%，同比去年增加48.66万吨，增幅71.18% [10] - 现货多空交织，国内油厂大豆和豆粕库存维持高位，主力M05合约受供需宽松预期压制，维持在2730 - 2790元/吨区间运行，若后期进口大豆到港压力显现且需求无改善，价格将继续承压 [10] 铝 - 格力电器表示暂无“铝代铜”相关计划 [11] - 铝价强势突破，受供应约束、结构性预期与板块补涨驱动；长期供应逻辑提供强支撑，具备补涨动力，但需关注高价对下游消费抑制及消费淡季累库压力，预计短期震荡偏强 [11] 长期国债 - 证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会 [12] - 资本市场打击财务造假发力，对股市或有影响；跨年流动性扰动结束，短期资金面回落，利多债市；市场对货币宽松预期增加，债市震荡属性增加 [12] 黄金 - 当地时间1月5日中午，委内瑞拉总统马杜罗被美国强行控制后在纽约联邦法庭首次出庭，“不认罪”；联合国安理会就委内瑞拉局势举行紧急会议 [12] - 委内瑞拉局势或逐渐缓和，地缘政治对贵金属冲击有限，黄金中期高位震荡，关注黄金、白银相互影响 [12] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2220元/吨，下降30元/吨；国内甲醇周产能利用率90.23%，环比 - 0.74%；中原大化50万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率74.26%，周下降0.52%；中国甲醇港口样本库存147.74万吨，周上升6.49万吨；中国甲醇样本生产企业库存42.26万吨，周增加1.86万吨，样本企业订单待发18.30万吨，周下降1.06万吨 [13] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，港口库存继续积累，内地市场略走弱，港口市场基差走强，预计短期偏强运行 [13] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1218元/吨，下降10元/吨；纯碱周度产量69.71万吨，环比 - 2.08%；纯碱厂家总库存140.83万吨，周下降2.1%；浮法玻璃开工率73.03%，周度 - 0.86个百分点；全国浮法玻璃均价1076元/吨，环比上日 + 2元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存5686.6万重箱，环比下降3% [14] - 浮法玻璃开工小幅下降，库存下降，华东市场盘整，下游拿货谨慎；国内纯碱市场偏弱整理，价格重心下移，供应增加，下游采购情绪不佳，厂家库存高位下降，预计短期震荡运行 [14] PVC - 华东SG - 5型PVC 4480元/吨，环比上日 - 20元/吨；PVC周产能利用率78.63%，上升1.4%；PVC社会库存107.66万吨，环比增加1.45%；全国电石法PVC生产企业平均毛利 - 714元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利 - 279元/吨；国内PVC管材样本企业开工36.2%，环比下降1.4个百分点 [15] - PVC供应稳步增加，内贸需求承压，出口面临需求疲软与低价竞争，需求端表现欠佳，社会库存上升，预计短期价格承压震荡运行 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢材市场震荡运行，宏观消息炒作下价格低位稍改善，但实际需求差、成交一般，钢厂减产且库存压力不大推涨意愿强，短期供需基本面矛盾不大，不过信心不足致价格上行承压 [1] - 近期螺纹钢基本面延续去库，矛盾不突出，随着淡季深入需求预期承压，基本面亮点有限，政策端有扰动，冬储补库预期未兑现，预计盘面价格低位震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周钢材市场震荡运行，宏观消息炒作使价格低位稍改善，实际需求差、成交一般，钢厂减产且库存压力不大推涨意愿强，短期供需基本面矛盾不大，信心不足致价格上行承压 [1] - 近期螺纹钢基本面延续去库，矛盾不突出，随着淡季深入需求预期承压，基本面亮点有限，政策端有扰动，冬储补库预期未兑现，预计盘面价格低位震荡运行 [1] 基本面数据周度变化 - 钢厂日均铁水产量227.43万吨，较上期增加0.85万吨，周度环比变化率0.38% [3] - 螺纹钢厂库存139.37万吨，较上期减少0.69万吨，周度环比变化率 -0.49% [3] - 螺纹社会库存282.66万吨，较上期减少11.53万吨，周度环比变化率 -3.92% [3] - 热卷钢厂库存82.32万吨，较上期增加1.8万吨，周度环比变化率2.24% [3] - 热卷社会库存288.64万吨，较上期减少8.06万吨，周度环比变化率 -2.72% [3] 期货市场回顾 - 包含螺纹&热卷主力合约5日分时图、螺纹05 - 10价差图、热卷05 - 10价差图、盘面卷螺差图、投机度（成交量/持仓量）图等 [5][6][9] 现货市场回顾 - 包含螺纹钢华东价（上海）图、热轧4.75现货价（上海）图、螺纹钢基差图、热卷基差图等 [12][13] 基本面数据 - 包含247家钢厂日均铁水产量图、螺纹钢高炉利润图、螺纹钢供需趋势图、热卷供需趋势图、螺纹钢钢厂库存季节性分析图、螺纹钢社会库存季节性分析图、热卷钢厂库存季节性分析图、热卷社会库存季节性分析图等 [15][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内焦煤、焦炭市场延续偏弱运行格局，第四轮提降50 - 55元/吨，累计下降四轮共计200 - 220元/吨，市场交投氛围一般，下游采购谨慎且后市预期偏弱，部分焦企因重污染天气限产，煤焦价格处于弱势探底阶段；随着年关将近，冬储力度加大，1月蒙煤进口冲量改善，总体供应压力缓解，焦煤基本面边际改善，预计短期价格弱势震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周焦煤、焦炭市场延续偏弱运行，焦炭第四轮提降50 - 55元/吨累计降200 - 220元/吨，市场交投一般，下游采购谨慎，后市预期弱，部分焦企限产，煤焦价格弱势探底[2] - 年关将近冬储力度加大，1月蒙煤进口冲量改善，供应压力缓解，焦煤基本面边际改善，预计短期价格弱势震荡运行[2] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2156.07万吨，较上期增加10.13万吨，环比增长0.47% [4] - 焦炭总库存915.68万吨，较上期增加3.04万吨，环比增长0.33% [4] - 钢厂日均铁水产量227.43万吨，较上期增加0.85万吨，环比增长0.38% [4] - 独立焦企吨焦利润 - 14元/吨，较上期增加4元/吨，环比变化 - 22.22% [4] 期货市场回顾 - 展示焦煤&焦炭主力合约5日分时图[6] 现货市场回顾 - 展示炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差相关图表[8][11][14] 基本面数据 - 展示精煤日均产量、蒙煤通关量、炼焦煤库存、炼焦煤库存可用天数、焦炭日均产量、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存、焦炭库存可用天数、吨焦利润、247家钢厂盈利率相关图表[17][19][23][25][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当地时间1月3日特朗普称美方打击委内瑞拉并抓获马杜罗及其夫人 委内瑞拉原油产量100万桶/日、出口量约60万桶/日 对全球供应总量直接影响有限；伊朗因里亚尔贬值、通胀高和国际制裁出现全国性抗议活动 12月乌克兰打击俄罗斯能源基础设施次数创俄乌冲突以来新高 受地缘密集利多影响 上周布伦特原油微涨0.47美元/桶或0.78%；虽OPEC+一季度暂停增产 但巴西、加拿大等非减产联盟国家产量预计提升 供应仍充足；后续重点关注OPEC+1月是否按计划暂停增产、伊朗问题走向、马杜罗被带走后委内瑞拉重油政策及产量和出口变化情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 当地时间1月3日特朗普称打击委内瑞拉并抓获马杜罗及其夫人 委内瑞拉原油产量100万桶/日、出口量约60万桶/日 对全球供应总量直接影响有限 [2] - 伊朗因里亚尔贬值、通胀高和国际制裁出现全国性抗议活动 12月乌克兰打击俄罗斯能源基础设施次数创俄乌冲突以来新高 受地缘密集利多影响 上周布伦特原油微涨0.47美元/桶或0.78% [2] - 虽OPEC+一季度暂停增产 但巴西、加拿大等非减产联盟国家产量预计提升 供应仍充足 [2] - 后续关注OPEC+1月是否按计划暂停增产、伊朗问题走向、马杜罗被带走后委内瑞拉重油政策及产量和出口变化情况 [2] 关注因素 - 关注地缘政治和原油周度数据 [3] 本周基本面数据周度变化 |品种|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SC原油期货|元/桶|432.20|441.80|-9.60|-2.17%|日度| |阿曼原油现货|美元/桶|60.97|62.66|-1.69|-2.70%|日度| |布伦特原油期货|美元/桶|60.80|62.28|-1.48|-2.38%|日度| |WTI原油期货|美元/桶|57.29|56.90|0.39|0.69%|日度| |美国原油产量|千桶/日|13827|13842|-15|-0.11%|周度| |美国原油库存|千桶|422888|424417|-1529|-0.36%|周度| |综合炼厂利润|元/吨|663|663|0|0.00%|周度| [4] 期现货市场回顾 - 展示SC原油期货价格、阿曼原油现货价格 美元指数与WTI原油 布伦特原油、WTI原油期货及价差 布伦特原油、ESPO原油及价差相关图表 [8][9][12] 供应情况分析 - 展示OPEC原油产量、美国原油周度产量、美国在钻井数、二叠纪在转井数、美国新钻井数、二叠纪新钻井数相关图表 [13][15][17] 原油库存 - 展示原油和原油产品经合组织库存总计、美国原油库存（不包括战略储备）、美国原油库存（不包括战略储备）库欣相关图表 [18][20][24] 需求情况分析 - 展示美国炼油厂总投入量总计、美国炼油厂产能利用率总计、炼厂开工率欧洲16国、原油加工量印度总计相关图表 [25][30] 成本利润分析 - 展示我国成品油炼厂开工率当周值、我国成品油独立炼厂开工率山东当周值、综合炼油利润主营炼厂和独立炼厂相关图表 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市处于“强预期”和“弱现实”的博弈格局，期现背离程度加深，宏观层面元旦假期地缘形势变化使市场不确定性升温，供给长期紧缺逻辑未变，需求端因高铜价叠加年末调整期产销双弱、社库累库而持续疲软 [2] - 短期铜价在绝对高位运行，波动性显著增大，宏观情绪与地缘政治不确定性是扰动市场的关键变量，需警惕短期波动和回调风险；中长期由矿端投资不足和绿色转型、AI需求驱动的结构性短缺逻辑牢固，铜价有望维持震荡上行趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 上周受元旦假期影响，内外盘交易日不完整，沪铜与伦铜周初创新高后回调 [2] 关注因素 - 需关注美国PMI及非农就业数据、地缘形势变化、下游需求变动 [3] 本周基本面数据周度变化 - 上海电解铜价格98790元/吨，较上周涨990元，涨幅1.01% [3] - 上海电解铜升贴水-185元/吨，较上周涨165元，涨幅47.14% [3] - 干净铜精矿远期现货综合指数（TC计）-44.76美元/干吨，较上周降0.06美元，降幅0.13% [3] - 无氧铜杆价格100270元/吨，较上周涨1470元，涨幅1.49% [3] - LME铜库存145325吨，较上周降11700吨，降幅7.45% [3] - SHFE铜库存145342吨，较上周增33639吨，涨幅30.11% [3] 期货市场回顾 - 展示沪铜行情走势、伦铜电3行情走势、沪伦比（未剔除汇率）相关数据图表 [5][7][8] 供应情况分析 - 展示铜精矿远期现货价格、粗铜现货加工均价、铜精矿港口库存、国内电解铜产量、电解铜及废铜价格变化趋势、主要市场精废价差等相关数据图表 [13] 需求情况分析 - 展示1电解铜升贴水(≥99.95%)_上海、铜材价格、铜材产能利用率、精铜杆成交量、洋山铜保税溢价、电解铜仓单提单溢价（火法）等相关数据图表 [17][18][22] 库存情况分析 - 展示电解铜保税区库存、三大期货交易所库存相关数据图表 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周PTA盘面强势上涨，TA2605收5110元/吨，跌170元/吨或3.22% [3] - 近期PX大涨及PXN大幅走扩，基本已反应节后预期，供应上PX工厂提负荷意愿增加，PTA工厂高位出售现货PX，PX供应较预期宽松 [3] - 随着PTA加工费修复，1季度PTA装置检修不确定性增加，下游聚酯春节前后季节性降负，PTA1季度累库预期增强，部分聚酯大厂计划逐步降负，PTA自身驱动有限，跟随原料波动 [3] - 中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，短线多头兑现利润为佳 [3] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注聚酯开工率、PTA检修、织机开工率、PX调整需求、原油走势 [4] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|最新一周|上一期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |PTA期货（连续）|元/吨|5110.00|5220.00|-110.00|-2.11%|日度| |PTA产量|万吨|143.11|141.84|1.27|0.90%|周度| |聚酯切片开工率|%|86.83|84.36|2.47|2.93%|周度| |江浙织机开工率|%|59.55|60.70|-1.15|-1.89%|周度| |PXN|元/吨|363|360|3.00|0.83%|日度| |PTA现金流成本|元/吨|4977|5038|-61.00|-1.21%|日度| [5] PX期现货市场回顾 - 涉及PX期货收盘价格、华东地区出厂价格、台湾到岸价、与石脑油价差、与MX价差、MX韩国离岸价、美国海湾离岸价及韩美MX价差等数据图表 [9][10][13] PX供应情况分析 - 有亚洲和中国PX产量、月度进口数量及同比、中国和亚洲PX开工率、PX期末库存等数据图表 [14][16][18] PTA期现货市场回顾 - 有中国PTA期货收盘价（连续）、华东主流价数据图表 [21] PTA供应情况分析 - 有PTA当月产量、开工率、社会库存等数据图表 [23][28] PTA消费情况分析 - 有PTA出口情况、涤纶长丝和短纤月度产量、聚酯切片和涤纶长丝短纤开工率、江浙地区织机开工率等数据图表 [29][31][34] 成本利润分析 - 有PTA华东现货、现金流成本、利润数据图表 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 库存高企与需求平稳博弈，短期缺乏趋势性行情，本周关注马棕库存数据与国内港口库存变化，操作以区间交易为主，防范风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 12.29 - 1.1受元旦备货与期货走强推动，全国24度棕榈油均价从8480元/吨升至8570元/吨，1.2后备货结束，价格稳定在8550 - 8570元/吨，周涨约90元/吨（+1.06%） [1] - 区域格局为广东8570元/吨、江苏8580元/吨、天津8530元/吨，港口报价随期货波动，成交以刚需为主，贸易商库存偏高，出货意愿较强 [1] - 2025年12月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少7.39%，出油率环比上月同期减少0.13%，产量环比上月同期减少8.07% [1] - 马来西亚12月1 - 31日棕榈油出口量为1240587吨，较上月同期出口的1316455吨减少5.76% [1] 关注因素 - 关注马来西亚棕榈油产量及出口数据、豆棕价差修复变化、印尼B50生物柴油政策落地进度等 [2] 棕榈油船期报价及进口利润测算（2026.01.05） |船期（24度）|华南（CNF）|远期汇率|进口成本|盘面|对盘利润| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2月|1045|6.9566|8717|8514|-140| |3月|1053|6.9477|8772|8514|-203| |4月|1053|6.9374|8772|8514|-245| |5月|1053|6.9253|8744|8414|-230| [3] 本周基本面数据周度变化 - 包括期现货市场回顾、供应情况分析、需求情况分析、成本利润分析等方面，但具体数据以图表形式呈现，未详细文字说明 [4][6][7]