报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 印度植物油进口关税或改革，豆棕现货价差倒挂缓慢修复，下游刚需采购，基差弱下行，交投氛围欠佳，增产季国内5月到港增幅大，近月价格承压，操作建议逢高空为主 [2][13][14] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油价格行情回顾 未提及具体内容 供应情况分析 2025年4月1 - 15日马来西亚棕榈鲜果串单产增3.34%，出油率提高0.12%，棕榈油产量增加3.97%；4月1 - 20日马来西亚棕榈油产量较上月同期增加19.88%，其中马来半岛产量增加24.05%，东马来西亚产量增加14.71%，沙巴产量增加18.15%，沙捞越产量增加6.21%，棕榈油进入增产季，产量高频数据连续增加，需关注产区天气及机构生产数据 [6] 需求情况分析 未提及具体内容 成本利润分析 未提及具体内容 行情展望 印度植物油进口关税或改革，考虑提高精炼品种进口关税支持国内精炼产能，豆棕现货价差倒挂缓慢修复，下游刚需采购，基差弱下行，交投氛围欠佳，增产季国内5月到港增幅大，近月价格承压，操作建议逢高空为主 [2][13][14]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [4] 报告的核心观点 - 市场普遍预期美联储利率决议将连续第三次维持利率不变，关税政策不明，地缘政治风险升级，避险情绪回归致美黄金创新高，黄金、白银和原油行情分化，白银基本面弱，除非美联储降息、美股上涨，否则难走出趋势性行情，随着降息预期加强，白银做多因素增加 [2] - 美国经济数据有韧性，美股反弹，但在美联储未降息背景下，美股进一步上涨动能有限，人民币汇率短期波动减弱，未形成持续性趋势，汇率问题不会成为影响贵金属的重要因素 [3] - 黄金节日期间受大宗商品影响下跌，短期流动性危机过后避险属性将加强，维持偏多判断但上方空间有限，白银受国际风险偏好下降打压，后续或跟随黄金波动，震荡属性加强，需关注美联储降息预期及白银做多动能是否加强 [28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美元指数下行助多黄金，市场关注美国关税进度、通胀预期及美联储降息节奏，恐慌情绪缓解后避险情绪助推黄金多头行情，近期因美股反弹黄金略有回调，全球经济前景暗淡，白银短期上涨动力不足，若美联储开启降息进程，白银做多动能将增加，需关注美联储降息线索 [9] 重要消息概览 - 4月28日，CME“美联储观察”数据显示美联储5月维持利率不变概率达90.3%，降息25个基点概率为9.7% [12] - 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2，创2022年7月以来新低，一年期通胀率预期终值6.5%，创1980年1月以来新高 [12] - 美国上周初请失业金人数22.2万人，3月耐用品订单环比升9.2% [14] - 美联储主席鲍威尔强调央行应远离政治干预，美联储周六进入静默期，市场预期利率决议将连续第三次维持利率不变 [14] - 特朗普关税政策致全球贸易紧张，美国亚马逊网站近1000种商品自4月9日以来平均涨价幅度接近30% [14] - 美国3月零售销售环比升1.4%，为2023年1月以来最大增幅，核心零售销售环比升0.5% [14] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值创新低，一年期通胀率预期终值创新高，3月零售销售及核心零售销售环比上升，3月季调后非农就业人口增加，3月失业率上升，四季度GDP终值高于预期，美国经济虽下行压力加大，但仍有韧性 [15] 国际经济及地缘政治 - 美国国务卿鲁比奥表示若俄乌冲突谈判未来几天无进展，美国将放弃斡旋和平协议，特朗普签署“对等关税”行政令，俄乌冲突谈判不顺利加剧贵金属避险属性 [19] 其他金融市场 - 受美国加征关税影响，美股、原油及铜等风险偏好品种大幅下跌，近期美股反弹但华尔街预期悲观，随着美国降息预期增加，风险品种或有反弹，原油受地缘政治影响或独立于贵金属走势 [20] 人民币汇率 - 美元指数走弱使人民币汇率贬值压力减弱，央行货币政策处于逆周期调节，市场对降准降息预期增加，汇率不会成为影响贵金属的主要因素 [26] 行情展望及投资策略 - 黄金短期流动性危机过后避险属性将加强，维持偏多判断但上方空间有限，白银后续或跟随黄金波动，震荡属性加强，需关注美联储降息预期及白银做多动能是否加强 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从供应端看养殖场出栏积极性尚可，屠宰端拿货暂无压力，但受原料支撑集团场有提价意向，虽生猪供应充足但低价难收购；从需求端看五一临近终端备货略有支撑但支撑时间偏短，预计节前1 - 2日略有备货，消费支撑力度一般；综合来看猪肉行情震荡偏强，操作上维持逢低做多建议不变 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 - 展示生猪期现货价格（元/吨） [4] 供应情况分析 - 展示样本企业能繁母猪存栏量月度走势图(万头)、全国样本商品猪出栏均重周度走势图(公斤)、商品猪存栏结构分体重（%） [5][7][11] 需求情况分析 - 展示重点屠宰企业开工率（%）、重点屠宰企业冻品库容率（%） [13][16] 成本利润分析 - 展示自繁自养养殖利润（元/头）、外购仔猪养殖利润（元/头） [18][19] 行情展望 - 供应端养殖场出栏积极性尚可，屠宰端拿货暂无压力，受原料支撑集团场有提价意向，生猪供应充足但低价难收购；需求端五一临近终端备货略有支撑，支撑时间偏短，预计节前1 - 2日略有备货，消费支撑力度一般；综合来看猪肉行情震荡偏强，操作维持逢低做多建议不变 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月政治局会议释放积极信号，但债市供给增加中期利空债市 [2] - 经济数据显示经济有韧性，但通缩压力仍在，消费刺激必要 [16] - 资金面宽松部分兑现，市场对货币宽松仍有预期，股债跷跷板影响债市 [22] - 债市中期或震荡，关注股债跷跷板 [30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国关税政策使市场避险情绪上升，助推国债反弹，恐慌消退后反弹动力不足 [9] - 部分银行下调存款利率，市场对货币宽松有预期，股债跷跷板影响债市 [9] 重要消息概览 - 中共中央政治局会议提出持续稳定和活跃资本市场，释放积极信号 [12] - 2025年一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，创历史同期新高，同比增长1.3% [12] - 2025年一季度社会融资规模增量累计15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元 [15] - 北京多家机构下调中长期定期存款利率，部分银行出现存款利率长短期“倒挂” [15] - 1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额由降转升，近六成行业利润增长，制造业改善明显 [15] 重要影响因素分析 经济基本面 - 两会后促进消费举措落地，细分政策不断出台 [16] - 1 - 3月全国规模以上工业企业利润由降转升，制造业一季度利润增长7.6% [16] - 2月制造业采购经理指数回升至50.2%，非制造业和综合PMI产出指数上升 [16] - 2月CPI和PPI环比、同比均下降，通缩压力仍在 [16] - 前两个月进出口增长1.7%，经济有韧性，2025年经济增长目标5%，CPI同比增长2% [16] 政策面 - 2025年一季度社会融资规模增量、M2、M0同比增长，M1同比增长1.6%，一季度人民币贷款增加9.78万亿元 [19] - 货币市场利率多数下行，1天期、7天期、14天期银存间质押式回购加权平均利率创今年1月以来新低 [19] 资金面 - 7天逆回购利率未变，债市利率及DR007下调，资金面宽松部分兑现 [22] - 汇率短压力减弱，货币宽松预期或增加，对债市有支撑 [22] - 货币宽松部分兑现，近期大幅宽松概率低，股债跷跷板影响债市 [22] 供需面 - 2025年政府债务组合对应广义赤字率9.8%，较去年提升1.4个百分点 [24] - 截至今年3月3日，全国发行地方政府债券约2.1万亿元，前两个月同比增长约97% [24] - 近期专项债发行提速，近两个月发行量仅次于疫情期间最高水平 [24] 情绪面 - 股债性价比从历史高位回落但仍处高位，配置债市性价比低，机构关注股市机会 [26] - 债市宽幅震荡，短期受股市扰动大，后续或回归经济基本面 [26] 行情展望及投资策略 - 4月政治局会议后债市供给或增加，中期利空债市 [30] - 关税冲击结束，债市回归经济基本面和政策交易逻辑，股债跷跷板是重要影响因素 [30] - 资金利率下行，货币宽松部分兑现但时点未知，债市中期或震荡，关注股债跷跷板 [30]

钢材期货周度报告 2025年04月28日 宏观预期反复 震荡思路对待 摘 要： 行情回顾：本周钢材价格弱势调整，全国螺纹钢均价环比下 跌15元/吨。本周本周建筑钢材价格偏强运行。截至4月25日，全 国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3327元/吨，周环比上涨47 元/吨。周五夜盘期钢大幅上涨，27日多数钢厂推涨，市场拉涨 情绪浓厚，现货市场迎来反弹。商家反馈，市场推涨下终端采购 偏谨慎，投机需求表现一般。 基本面分析：从钢材现货市场来看，供给端：由于品种盈亏 的影响，产能释放力度继续增强，铁水产量持续增加，品种产量 也有所上升。需求端：在"买涨不买跌"心态以及节前备货的带 动下，各品种成交呈现了明显上升的态势。成本端：由于铁矿石 价格维持稳定，废钢价格小幅上涨，焦炭价格维持稳定，生产成 本支撑力度继续增强。 投资策略：单边：区间操作 跨期套利：观望为主 卷螺 价差：观望为主 钢材利润：观望为主 期权策略：宽跨式盘整 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：丛燕飞 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号：Z0015666 邮箱：congyan ...

原油面临诸多未定因素 摘 要： 原油短期库存压力不大。整体上，美国近期加快与部 分国家的关税谈判，但中美关税问题预计短期内得到解决 的可能性很小；美伊谈判仍在推进；5 月 5 日欧佩克+产量 政策会决定 6 月及之后原油市场供应情况。这种背景下， 原油市场的波动仍面临诸多的不确定性。短线交易为佳。 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：师秀明 期货从业资格号：F0255552 期货交易咨询从业证号：Z0001784 邮箱：shixiuming@nzfco.com 策略建议：观望或短线 风险提示：无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 原油周度跟踪报告 OPEC 月报：3 月份欧佩克整体原油日均产量 2678 万桶，比 2 月份日均减少 7.8 万桶。伊拉克 原油产量在 3 月下降了 34,000 桶/日，至 398 万桶/日。阿联酋原油产量在 3 月下降了 21,000 桶/ 日，至 293 万桶/日。伊朗原油产量在 3 月增加了 12,000 桶/日，至 333.5 万桶/日。哈萨克斯坦 原油产量在 3 月增加了 37,000 桶/日，至 185 万桶/ ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-黄金】据央视新闻，当地时间4月24日获悉，美国 联邦储备委员会理事克里斯托弗·沃勒当日警告称，美国总统 特朗普引发的贸易战可能很快会导致失业率上升。评：美联储 官员提示经济下行风险。隔夜美联储官员密集发生，降息预期 增加，美股有所反弹。经济下行压力对黄金依然存在支撑，黄 金下方空间亦有限，黄金中期高位震荡略偏多思路为宜。关注 俄乌冲突谈判及美联储降息预期。 【短评-原油】据央视新闻消息，当地时间4月24日，美国 联邦储备委员会理事克里斯托弗·沃勒警告称，美国总统特朗 普引发的贸易战可能很快会导致失业率上升，沃勒强调，一旦 劳动力市场出现严重恶化，他预计很快会有更多降息；特朗普 指出，乌克兰和俄罗斯都有实现和平的意愿，双方都必须加入 谈判；美国国务院：国务院政策规划局局长迈克尔·安东与特 使维特科夫将于周六前往阿曼，与伊朗举行技术会谈；中国外 交部明确辟谣中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更 谈不上达成协议。评：原油短期库存压力不大，前期行情节奏 围绕OPEC+增产，补偿性减产协议，哈萨克斯坦言论影响。后期 市场面临关税、美伊及俄乌停火谈判，欧佩克+产量等多重因素 的结 ...

【短评-黄金】当地时间4月23日，美联储发布经济状况 "褐皮书"。褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没 有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。 随着经济不确定性的增加，特别是围绕关税的不确定性，多个 地区的前景显著恶化。评：经济下行压力对黄金依然存在支 撑，黄金下方空间以有限，黄金中期高位震荡略偏多思路为 宜。关注俄乌冲突谈判及美联储降息预期。 今 日 早 评 重点品种： 【短评-铁矿石】Mysteel数据显示，2025年4月14日-4月20 日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1218.8 万吨，环比下降26.3万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略 低于年初以来的平均水平 。评：总体来看，铁矿基本面矛盾不 大，海外贸易摩擦缓和带动宏观情绪转暖，且临近月底重要会 议，市场对刺激政策存有期待，预计铁矿震荡为主。操作上建 议轻仓短多。 投资咨询中心 2025年04月24日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 姓名：曹宝琴 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评—黄金】IMF首席经济学家古睿斯，美元的走软具 有相当广泛的基础。评：近期美元的持续下行，使得市场对黄 金的看涨动能增加，但是黄金在美国关税政策带来的经济下行 及通胀上升的预期已经交易的较为充分，滞胀逻辑交易较为充 分，不可过分看多，黄金短期上方空间有限，美联储降息前注 意把控节奏，关注俄乌冲突等地缘因素。 投资咨询中心 2025年04月23日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 姓名：曹宝琴 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货从业资格号：F3008987 期货投资咨询从业证书号：Z0012851 姓名：蒯三可 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨询从业证书号:Z0015369 姓名：丛燕飞 邮箱：congyanfei@nzfco.com 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号:Z0015666 请参阅最后一页的重要声明 2020 年 11月18 【短评-原油】IMF将2025年全 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种进行短评并给出投资建议，如纯碱09合约短期震荡运行建议观望或短线做空，黄金不建议追涨不过分看多，铁矿石维持震荡运行态势等 [1][2][4] 各品种短评总结 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1412元/吨降19元/吨，开工率90.09%，厂家总库存171.13万吨环比升1.08%；浮法玻璃开工率75.42%持平，均价1279元/吨环比升2元/吨，样本企业总库存6507.8万重箱环比降0.19% [1] - 浮法玻璃开工较稳，沙河市场出货一般低价成交为主，华东市场交投一般企业稳价；国内纯碱市场走势淡稳，供应高位出货尚可库存有下降趋势，下游需求一般按需补库 [1] - 预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1340一线，建议观望或短线做空 [1] 黄金 - 美国股市重挫，三大指数全线下跌，道指跌971.82点跌幅2.48%，标普500指数跌2.36%，纳指下挫2.55%创今年2月以来最大单日跌幅 [2] - VIX指数升至30以上，避险情绪对黄金有支撑，但不建议追涨；黄金有上涨动力但上方空间有限，关注美联储降息信息，不可过分看多 [2] 铁矿石 - 04月14 - 20日中国47港到港总量2449.2万吨环比减168.7万吨，45港到港总量2325.3万吨环比减200.2万吨，北方六港到港总量1193.6万吨环比增166.7万吨 [4] - 铁矿石主力期价低位回升，量缩仓增；节前补库叠加刚需支撑，需求短期良好支撑矿价偏强运行，但中期过剩担忧仍在，上行高度有限，多空因素博弈下矿价维持震荡运行态势 [4] 焦炭 - 全国30家独立焦化厂吨焦盈利 - 16元/吨为3个月来最高，较上周增33元/吨；山西准一级焦平均盈利10元/吨扭亏为盈，山东增至41元/吨，内蒙 - 54元/吨，河北39元/吨 [4] - 供应端首轮提涨落地后焦企利润改善，因新焦炉投产等因素供应环比增加；需求端铁水产量高位持稳，市场情绪不佳，钢厂补库意愿有限，上游焦企库存止跌 [4] - 旺季现实负反馈概率较低，下游仍有补库需求，基本面矛盾暂不明显，但中长期需求预期不佳，价格支撑有限，预计短期盘面震荡为主 [4] 螺纹钢 - 4月21日国内钢材市场上涨为主，唐山迁安普方坯资源出厂含税上调20报2960元/吨，2家钢厂上调建材价格20 - 30元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3301元/吨较上一交易日涨21元/吨 [5] - 昨日黑色期货全线上涨带动现货市场跟涨，原燃料价格坚挺多数钢厂微利，继续降价意愿不强；短期钢市供需压力不大，节前有备货需求，成本有支撑，但需求持续性待观察，钢价反弹力度可能有限 [5] 生猪 - 4月21日“农产品批发价格200指数”为118.82，“菜篮子”产品批发价格指数为119.84，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.96元/公斤比上周五升0.5%，鸡蛋8.32元/公斤比上周五升2.1% [5] - 昨日全国生猪价格先跌后涨，下游走货跟进乏力，但养殖端抗价出猪情绪不减，市场供需持续博弈；建议09合约轻多进场，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [5] 大豆 - 截至2025年4月17日当周，美国大豆出口检验量为550924吨，前一周修正后为554893吨；本作物年度迄今累计为42670517吨，上一年度同期38465516吨 [6] - 中美关税影响逐渐被市场消化，国产豆价走势将回归基本面，下旬进口豆大量到港、内蒙古地方调节储备大豆投入市场、天气转热终端需求受抑制令现价承压；市场挺价惜售心理较强，豆一价格有一定支撑 [6] 棕榈油 - 2025年4月1 - 20日马来西亚棕榈鲜果串单产增加7.69%，出油率提高0.27%，产量增加9.11%；截至4月18日全国重点地区棕榈油商业库存38.44万吨，环比上周增1.33万吨增幅3.58%，同比去年减11.24万吨减幅22.62% [6][7] - 马来西亚棕榈油出口改善有支撑作用，但主产国增产季压制价格；国内豆棕价差倒挂，下游维持刚需，现货基差稳中下调，部分市场转09合约结算，成交数量有限 [7] - 预计短期国内棕榈油价格维持震荡偏空格局，关注产地高频供需数据及国内库存变化情况 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2410元/吨升2元/吨，开工83.37%周降0.49%，兖矿国焦25万吨/年装置停车检修一周左右；下游总产能利用率72.26%周降2.25%，中国甲醇港口样本库存58.56万吨周升1.58万吨，生产企业库存31.24万吨周减0.19万吨，样本企业订单待发27.44万吨周增1.99万吨 [8] - 成本端煤炭价格预期较稳，当前甲醇利润尚可，国内开工预期高位运行，下游需求下降，本周预计外轮到港量环比略减量，港口甲醇库存或去库；内地市场窄幅整理，交投一般，港口市场现货基差走弱，商谈成交一般 [8] - 预计甲醇09合约短期震荡运行，上方压力2270一线，建议观望或短线做空 [8] 烧碱 - 山东32%液碱830元/吨升10元/吨，山东液碱价格上调及液氯价格平稳，氯碱利润444元/吨；烧碱周度产能利用率82.3%环比 - 1.5%，天津渤化30万吨/年装置预期本周检修结束；液碱样本企业周度库存42万吨周降10.83%，下游氧化铝周开工80%降2%、粘胶短纤周开工78.2%降5.39% [9] - 烧碱装置开工高位，企业库存高位下降，下游氧化铝利润低，部分企业实施检修压产计划，焙烧产量阶段性下降，临近月度订单签订阶段，山东区域非铝行业下游企业补货；山东供应充裕，需求刚需补货节奏放缓，市场交投氛围一般 [9] - 预计烧碱09合约短期震荡偏弱，上方压力2500一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 国债 - 中国4月LPR出炉，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月维持不变 [9] - 部分银行下调存款利率，但LPR锚未变，仍存在宽松预期；股债跷跷板逻辑左右债市，关注股债跷跷板 [9] 白银 - 原油市场承压，WTI原油跌破62美元关口，布伦特原油失守66美元，投资者担忧美国加征关税政策引发全球贸易量收缩 [10] - 避险情绪助推黄金走高，但白银跟随黄金波动有限；全球经济下行压力大，基本面利空白银，进一步上涨动力不足，美联储降息前难有趋势性行情，更多跟随黄金波动，关注美联储降息预期变化 [10] 原油 - 2023年伊朗原油平均日产量288.4万桶，2024年增加到325.7万桶，2025年第一季度增加到331.1万桶，3月份为333.5万桶；美国与伊朗4月19日结束第二轮间接会谈，23日启动专家级谈判，26日将在阿曼举行第三轮间接会谈 [10][11] - 本周末核协议框架谈判缓解市场对谈判破裂地缘局势升温风险的担忧，原油短期相对平衡态，操作上观望，关注伊核谈判及美国与中国贸易谈判可能 [11] PTA - PXCFR当前报740美元/吨，PX - N173美元/吨；华东PTA报4350元/吨，PTA现金流成本为4228元/吨；中国PX行业负荷增0.4%至73.4%，亚洲PX行业负荷下降1%至69.1% [11] - 织造负荷下降，聚酯和织造库存均出高位，PTA库存也高位；聚酯工厂开工处于高位，但涤纶长丝装置已减产降负，需求端预期承压；PTA跟随原油波动，策略上短期为佳 [11] 橡胶 - 泰国逐步向开割季过渡，预计5月中旬产量明显上量，开割预期偏强；越南产区4月底或陆续开割；海外产区天气正常，若无极端天气扰动，全球天然橡胶供应存在回升预期；截至2025年4月13日，中国天然橡胶社会库存138.29万吨环比增0.78万吨，深色胶社会总库存为84.04万吨环比增1.94%，浅色胶社会总库存为54.25万吨环比降1.49% [12] - 当前橡胶市场供应预期增加，需求端疲软或稳中走弱，缺乏明显利多驱动因素，预计短期内价格维持震荡偏弱运行态势 [12]