今 日 早 评 【短评-白银】美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非 农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人，但失业率却 意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就 业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人，8月和9月也合 计下修3.3万人。评：美国就业数据整体偏弱，支持明年降息， 但是不一定在1月份降息，整体来看，降息周期对白银依然偏多 支撑。关注是否出现逼空行情。 投资咨询中心 2025年12月17日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 重点品种： 【短评-纯碱】全国重质纯碱主流价1257元/吨，近期价格 偏弱；纯碱周度产量73.54万吨，环比+4.48%；纯碱厂家总库存 149.43万吨，周下降2.88%；浮法玻璃开工率73.84%，周度- 0.89个百分点；全国浮法玻璃均价1090元/吨，环比上日持平； 全国浮法玻璃样本企业总库存5822.7万重箱，环比下降2.04%。 评：浮法玻璃开工较稳，库存下降，华东市场区域窄幅整理操 作，原片企业多稳价出货为主 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-焦炭】Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化 厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利44元/吨；山西准一级焦平 均盈利61元/吨，山东准一级焦平均盈利100元/吨，内蒙二级焦 平均盈利5元/吨，河北准一级焦平均盈利89元/吨。评：供应 端，二轮提降落地，原料价格持续下行，焦企利润稍有回暖， 开工积极性较高；河南等地受空气质量问题影响，部分焦企生 产受限，总体供应有所下滑。需求端，钢厂利润仍有压力，伴 随淡季深入检修逐渐增多，铁水产量延续季节性下滑。总体 上，焦炭成本支撑仍较弱，盘面在连续下跌后已有企稳迹象， 连续多轮提降可能性较低，盘面跟随焦煤震荡运行。 【短评-白银】多位美联储官员发声。费城联储主席保尔森 称，通胀不再是最大敌人，就业下行风险更值得担忧。芝加哥 联储主席古尔斯比表示，周三投票反对降息是希望等待更多数 据，预计明年降息次数多于中值预测。堪萨斯城联储主席施密 德、克利夫兰联储主席哈马克均表示，希望政策保持适度限制 性。评：多名美联储官员发生，货币政策宽松或超过点阵图暗 示值。2026年降息或仍有空间，提升风险偏好。白银震荡偏 多，关注是否出现逼空行情。 投资 ...

期货研究报告 2025年12月15日 周报 钢材：宏观扰动暂歇，基本面矛盾有限 丛燕飞 投资咨询从业资格号：Z0015666 congyanfei@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：本周钢材价格震荡下跌，市场情绪回归理性，虽然库存去化叠加钢厂产量新低， 但市场需求疲软，基本面小幅回调，原材支撑依旧偏强，钢价底部仍较高。截至12月12日，全国主要城市 20mm三级抗震螺纹钢均价3289元/吨，周环比下跌37元/吨；8.0mmHPB300高线均价3476元/吨，周环比下跌35 元/吨。 展望：临近年末，钢厂检修增加，铁水产量继续下行，螺纹钢产量下降明显。螺纹钢供需双弱，库存延 续去化，且库存去化速度维持较快水平，目前基本面矛盾并不突出。政治局会议，中央经济工作会议及美联 储会议释放信号均在预期之内，宏观扰动暂告一段落。基本面亮点有限，预计盘面价格承压震荡运行。 风险提示：宏观政策、成材需求、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 钢材 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 周度环比变化率 频率 钢厂日均铁水产量 万吨 229.2 232.3 -3.1 -1. ...

期货研究报告 2025年12月15日 周报 双焦：二轮提降落地，基本面边际改善 丛燕飞 投资咨询从业资格号：Z0015666 congyanfei@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：本周国内市场炼焦煤、焦炭价格偏弱运行。产地端煤矿生产稳定，炼焦煤供应充 足，价格承压下行，市场看跌情绪浓厚。焦炭第二轮降价落地，焦钢企业对原料煤采购节奏放缓，按需补库， 原料煤库存处于中低位水平。 展望：焦煤基本面边际有所改善，后续随着交割尘埃落定及中下游冬储补库逐步开启，市场情绪将逐渐 修复，届时盘面估值有望向上修复。 风险提示：煤矿安检限产；进口煤情况变化；粗钢压产政策；政策刺激超预期。 | 双焦 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 周度环比变化率 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤总库存 | 万吨 | 2139.45 | 2103.97 | 35.48 | 1.69% | 周度 | | 焦炭总库存 | 万吨 | 903.8 | 882.99 | 20.81 | 2.36% | 周度 | | 钢厂日均铁水产量 ...

期货研究报告 2025年12月15日 周报 铜：降息落地，冲高回调 高剑飞 投资咨询从业资格号：Z0014742 gaojianfei@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：本周铜价冲高回落，进入高位震荡区间。周初市场静待美联储议息会议，情 绪谨慎，铜价承压小幅回调。随着周四凌晨美联储如期宣布降息25个基点，并释放鸽派信号，铜价金 融属性得到强化，内外盘联袂走强，伦铜一度逼近每吨12,000美元的历史心理关口。随着美联储降息 利好兑现后，部分资金了结离场，内外盘铜价出现明显回落。 美联储降息"靴子落地"后，其对市场的直接刺激减弱。目前美联储降息周期虽确立，后续路径 仍存在分歧，宽松基调稳固但暂时无法为铜价提供新的上涨动能，市场的关注点开始回归供需关系本 身。供应端的紧张叙事依旧，矿端干扰、冶炼厂减产及结构性库存分化等问题仍是铜价的核心支撑。 需求面上，电力、新能源等长期增长引擎明确，但短期受高价影响，下游加工企业采购意愿被压制， 现货由升水结构转为贴水，社会库存累库，下游开工率、订单释放均走弱，出现"高价无市"的情况。 预计铜价短期内高位调整，以消化宏观利好并等待新的驱动。 关注因素：下游需求变 ...

期货研究报告 2025年12月15日 周报 甲醇：港口库存高位下降，震荡偏弱 蒯三可 投资咨询从业资格号：Z0015369 kuaisanke@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：上周港口甲醇市场区间震荡，其中江苏价格波动区间在2060-2120元/吨，广东价 格波动在2040-2100元/吨。外轮卸货速度不及预期，港口甲醇库存预期外下降，目前仍处高位，对市场压制 仍存，周期内港口甲醇市场呈低位区间震荡走势。后市需关注港口货源倒流量变动、外轮卸货速度、宏观等 因素的影响。内地甲醇价格弱势下滑，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在1980-2007元/吨；下游东营接货 价格波动区间2200-2223元/吨。周内，港口低价货源持续流入并对内地市场形成显著冲击，叠加产区局部雨 雪天气扰动，物流运输成本持续抬升，国内甲醇企业为加速库存去化，积极采取降价策略吸引订单。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究报告 1. 期现货市场回顾 展望：甲醇企业整体利润不佳，国内甲醇开工预期高位维持，中东季节性限气逐步落地，当前伊朗在途 货量仍充裕，12月进口大概率维持高位水平。本周下游冰醋酸塞拉尼斯预计重启，其 ...

2025年12月15日 周报 期货研究报告 纯碱：企业库存预期高位，震荡偏弱 蒯三可 投资咨询从业资格号：Z0015369 kuaisanke@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：国内纯碱市场走势淡稳，价格大稳小动。隆众资讯数据监测，上周国内纯碱产量 73.54万吨，环比增加3.15万吨，涨幅4.48%。纯碱综合产能利用率84.35%，环比增加3.62%，检修恢复，暂 无新增检修计划，整体供应呈现增加趋势。国内纯碱厂家总库存149.43万吨，周下降4.43万吨，跌幅2.88%， 个别企业期现成交量增加，提货加快，其他的基本上产销维持，个别增加。周内，纯碱待发订单接近13天， 窄幅增加。 展望：当前纯碱企业利润不佳，本周国内纯碱开工预期高位较稳。纯碱下游需求预计稳中偏弱，下游 浮法玻璃预期产量小幅下滑，光伏玻璃产量预期暂稳，终端陆续停工，组件采买减少，光伏玻璃消费减少。 纯碱供需宽松背景下，预期近期纯碱企业库存仍维持高位运行，后期重点关注纯碱开工变化。预计纯碱价 格近期偏弱运行，05合约上方压力1200一线。 期货研究报告 1. 期现货市场回顾 上周华东纯碱市场走势淡稳，价格窄幅调整，期价走势震 ...

期货研究报告 2025年12月15日 棕榈油期货：震荡偏弱 高剑飞 投资咨询从业资格号：Z0014742 gaojianfei@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：上周国内主力合约显著下挫：国内棕榈油 2605 主力合约是市场交易核心，全周 走势震荡趋弱，收盘报 8552 元/吨，环比下跌210元，跌幅达2.4%。周初开盘于8686元/吨，虽有短暂波动， 但周三MPOB月度报告发布后，利空消息发酵推动期价加速下行，周五盘中最低价触及8538元/吨，最终弱势 收盘，整体呈现单边下行主导的格局。马来西亚盘面震荡承压：BMD毛棕榈油期货维持震荡趋弱走势。周初 因市场对减产的残余预期有短暂支撑，但随着12 月1 - 10日产量转增、出口持续疲软的数据公布，盘面承 压明显，全周围绕 4000令吉/吨关口博弈，周五仅微涨3令吉报4064令吉/吨，整体未摆脱弱势区间，且受外 围美豆油同步趋弱的拖累，进一步回落压力仍存。。 短期马棕12月库存压力仍然存在，限制期价涨幅。国内连盘棕榈油1-5价差走扩，基差报价换月后上涨， 且未来到港减少，基差相对坚挺，短期内预计棕榈油或以震荡运行为主。 关注因素：1.马来西亚棕 ...

期货研究报告 2025年12月15日 周报 原油期货：供应过剩略有收窄 师秀明 投资咨询从业资格号：F0255552 shixiuming@nzfco.com 报告导读： 1、市场回顾与展望：截至2025年12月12日当周，国际油价震荡下行。本周，伊拉克恢复在卢克石油的油 田生产，EIA和IEA月报显示市场供应过剩压力较大，同时市场也关注俄乌和平谈判进展及美联储降息政策；但 乌克兰在黑海击中俄罗斯油轮，美国在委内瑞拉海域附近扣押油轮，地缘局势紧张，此外美联储降息提供支撑， 国际油价涨跌互现，总体震荡下跌。截至本周五（12月12日），布伦特、WTI油价分别为61.12、57.44美元/桶。 2、对于后市。当前OPEC+产量增加，非OPEC+产量也增加。此外，全球海上浮动原油库存激增至14亿桶，较 往年同期均值高出24%。国际能源署虽提高了对2026年全球石油需求增长的预测，但仍预计明年的石油供应过剩 将略有收窄，全球石油供应量将超过需求量,供需压制油价。地缘阶段性短暂影响市场情绪。高位沽空为佳。 3、关注因素：1.地缘政治；2.原油周度数据。 | 原油 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-甲醇】 江苏太仓甲醇市场价2092元/吨，下降13元 /吨；国内甲醇周产能利用率89.81%，环比+0.72%，内蒙古和百 泰10万吨甲醇装置预期近期检修结束；下游总产能利用率 75.1%，周下降1.17%；中国甲醇港口样本库存123.44万吨，周 下降11.5万吨；中国甲醇样本生产企业库存35.28万吨，周减少 0.87万吨，样本企业订单待发20.75万吨，周降低3.22万吨。 评：国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，甲醇港口库存大 幅去库，华东地区甲醇倒流内地强势支撑沿江主流库区提货。 内地甲醇市场偏弱，企业竞拍成交较为顺畅，港口甲醇市场基 差偏弱，商谈成交一般。甲醇港口库存高位下降，需求偏弱， 预计短期震荡偏弱。 【短评-焦煤】Mysteel统计全国186家矿山企业日均精粉产 量45.38万吨，环比降0.01万吨，年同比降2.04万吨。矿山精粉 库存81.21万吨，环比增6.09万吨。评：供应端，山西等主产地 因年度生产任务即将完成及井下因素等有所减产，蒙煤通关仍 持高位。需求端，焦炭产量小幅回落，但中下游采购稍有增 量，上游煤矿累库放缓。整体上，近期焦煤期现均偏弱运 ...