报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对螺纹钢、原油、铁矿石、焦炭、生猪、中长期国债、塑料等品种短期走势判断为震荡偏强；对棕榈油短期走势判断为承压偏弱；对黄金中期走势判断为高位震荡；对白银长期走势判断为偏多，短期震荡下行；对甲醇、纯碱短期走势判断为震荡 [1][2][4][5][6][7][9][10][13] 各品种分析总结 螺纹钢 - 10月27日国内钢材市场价格上涨，唐山迁安普方坯出厂含税价涨10报2960元/吨，4家钢厂上调建筑钢材出厂价20 - 40元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3234元/吨，较上个交易日上涨15元/吨 [1] - 宏观预期向好，钢市供需或大体平衡，成本仍有支撑，短期钢价或震荡偏强运行 [1] 原油 - 伊拉克石油总出口为日均360万桶，Zubair油田火灾未影响出口，该国正就欧佩克日配额内具体产量谈判，一直致力于遵守每日440万桶的欧佩克配额 [2] - 市场对OPEC供应有所担忧，本周后半段受重磅宏观事件影响，预计本周油价大概率维持震荡偏强走势，当前原油市场处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空的博弈阶段 [2] 铁矿石 - 10月20日 - 10月26日中国47港铁矿到港总量2084.3万吨，环比减少592.0万吨；45港铁矿到港总量2029.1万吨，环比减少490.3万吨；北方六港铁矿到港总量1095.9万吨，环比减少107.3万吨 [4] - 供应端发运量和到港量环比下降，需求端铁水产量环比或下降，库存端47港港口铁矿石库存环比小幅累库，宏观上中美经贸紧张局势缓和，短期铁矿石价格或震荡偏强运行 [4] 焦炭 - 全国平均吨焦盈利 - 41元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 44元/吨，山东准一级焦平均盈利20元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 101元/吨，河北准一级焦平均盈利5元/吨 [5] - 供应端焦化利润恶化，部分焦企停减产，整体开工下滑；需求端钢厂盈利率回落，铁水产量下滑但刚需高位；库存端下游钢厂库存合理，上游焦企库存低位；随着旺季步入尾声，焦炭供需转弱，但铁水相对坚挺，叠加成本支撑偏强，焦炭市场震荡偏强运行 [5] 生猪 - 10月27日全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.96元/公斤，比上周五上升1.3%；鸡蛋7.39元/公斤，比上周五上升0.3% [6] - 昨日全国猪价普涨，伴随降温消费好转及月底出栏压力减轻，短期仍有偏强预期，生猪期货价格触底企稳反弹，但大幅走高动力不足，养殖端可适时套保 [6] 棕榈油 - 截至2025年10月24日，全国重点地区棕榈油商业库存60.71万吨，环比上周增加3.14万吨，增幅5.45%；同比去年49.01万吨增加11.70万吨，增幅23.87% [7] - 2025年10月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78% [7] - 市场对B50计划实施和棕榈油未来需求担忧，马棕出口量环比下滑，需求疲软而产量增加，短期内棕榈油承压偏弱运行 [7] 大豆 - 截至2025年10月24日，全国港口大豆库存973.1万吨，环比上周减少15.3万吨；同比去年增加227.51万吨 [8] - 进口大豆现货市场坚挺，农民出售新收获作物数量有限，强劲的国内需求抵消贸易紧张局势压力，短期豆二震荡企稳；国产新季大豆市场偏稳运行，市场看涨氛围略浓，粮贸企业积极入市收购，豆一维持偏强格局 [8] 白银 - 市场认为10月降息概率为97%，关注美联储人选及明年降息节奏，警惕美国政府运行功能恢复后经济数据的扰动 [9] - 白银长期依然偏多，短期震荡下行，下方空间有限，关注做多机会 [9] 黄金 - 避险情绪进一步减弱，黄金大幅回调，市场对10月降息基本完全定价，降息对贵金属有一定支撑但影响有限 [9] - 贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，关注美元指数对黄金影响 [9] 中长期国债 - 2025金融街论坛年会开幕，央行行长潘功胜表示将恢复公开市场国债买卖操作 [10] - 公开市场国债买卖操作从供需层面影响国债期货价格，大概率压低利率支撑实体经济，对债市是多头因素增加，流动性宽松叠加股债跷跷板，债市操作难度加大，中期震荡略偏多 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2230元/吨，下降10元/吨；国内甲醇周产能利用率87.4%，下降2.13%，广聚新材料60万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率75.11%，周下降1.53%；中国甲醇港口样本库存151.22万吨，周上升2.08万吨；中国甲醇样本生产企业库存36.04万吨，周增加0.05万吨；样本企业订单待发21.57万吨，周减少1.33万吨 [11] - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅积累，外轮卸货不及预期，华东地区主流社会库提货缩量，内地甲醇市场偏弱，港口甲醇市场基差走弱，现货成交一般，预计甲醇01合约短期震荡运行，下方支撑2245一线，建议观望或回调短线做多 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1273元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量74.05万吨，环比 - 3.93%；纯碱厂家总库存170.21万吨，周上升0.09%；浮法玻璃开工率76.35%，周度持平；全国浮法玻璃均价1167元/吨，环比上日 - 17元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比上升3.64% [12] - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，沙河市场价格多下跌，部分中下游适量补货，厂家整体出货尚可，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺，装置运行整体稳定，个别企业减量，下游需求一般，按需低价成交，预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1235一线，建议观望或回调短线做多 [12][13] 塑料 - 华北LLDPE主流价7104元/吨，环比上日 + 1元/吨；LLDPE周度产量30.91万吨，周上升0.17%；生产企业库存19.24万吨，周度 + 2.23%；油制日度生产毛利 - 399元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升2.3%，其中农膜整体开工率较前期 + 4.2%；PE包装膜开工率较前期 + 0.4% [13] - 供应端LLDPE抚顺石化装置开车推迟，供应预计维持偏高水平，市场现货较充足，库存处于较高水平，需求端下游工厂开工提升，维持刚需补库，成本端支撑偏强，预计L2601合约短期震荡略偏强，下方支撑7000一线，建议短线做多 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美新一轮经贸谈判取得进展，国内或购买美豆，供应端预期宽松压制植物油价格；马棕最新1 - 25日出口数据环比下降，出口乏力增大库存压力，棕榈油价格承压；国内价格平稳，市场执行前期合同为主，成交清淡，短期内预计棕榈油维持震荡运行；国内现货价格维持低位，基差震荡走弱且长期有价无市，近月船期买船增加使近端供应宽松，叠加需求疲软，基差无上涨机会，中上游放价销售，终端低位补货增加，短期内棕榈油价格底部有一定支撑，预计震荡运行为主 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油价格行情回顾 展示国内豆棕期货价差走势（元/吨） [4] 供应情况分析 展示中国棕榈油进口数据 [6] 需求情况分析 展示棕榈油成交均价统计（元/吨） [8] 成本利润分析 展示棕榈油进口成本及利润（元/吨） [10] 行情展望 国内现货价格维持低位，基差震荡走弱且长期有价无市，近月船期买船增加使近端供应宽松，叠加需求疲软，基差无上涨机会，中上游放价销售，终端低位补货增加，短期内棕榈油价格底部有一定支撑，预计震荡运行为主 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格小幅上涨，虽需求预期落空、基本面弱现实格局难扭转，但宏观利好修复市场情绪，原料端支撑强使价格坚挺；展望下周，供应端压力或部分减少，需求有回暖预期，避险情绪回落、国际关系缓和；随着淡季将至基本面压力将体现，短期因十五五规划预期和中美经贸磋商会议宏观因素利好，现货价格或震荡偏强；从盘面看黑色商品涨跌互现，螺纹主力需防价格进一步下跌，下周参考运行区间2980 - 3180 [2][4][29] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周钢材价格小幅上涨，需求预期落空、基本面弱现实格局难扭转，宏观利好修复市场情绪，原料端支撑强使价格坚挺；展望下周，供应端压力或部分减少，需求有回暖预期，避险情绪回落、国际关系缓和；截至10月24日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3219元/吨，周环比涨4元/吨 [2][4] 宏观、产业资讯 1. 二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，到2035年实现我国多方面实力大幅跃升，人均GDP达中等发达国家水平 [6] 2. 工信部就《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，长江经济带禁止在合规园区外新建、扩建钢铁冶炼项目，重点区域严禁新增钢铁产能总量等，各省炼铁、炼钢产能置换比例有要求 [6] 3. 前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算同比增长5.2% [7] 4. 1 - 9月全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，分领域看基础设施、制造业、房地产开发投资有不同表现，全国新建商品房销售面积和销售额同比下降 [7] 5. 9月中国汽车产量322.7万辆，同比增13.7%，其中新能源汽车158.0万辆，同比增长20.3%，1 - 9月汽车产量2404.8万辆，同比增长10.9% [7] 基本面分析 据Mysteel调研237家主流贸易商，近两周建材日均成交量10.06万吨高于上周9.78万吨；临近旺季尾声，钢材需求增长乏力，供需或大体处于平衡格局 [10] 行情展望与投资策略 随着淡季将至基本面压力将体现，短期因十五五规划预期和中美经贸磋商会议宏观因素利好，现货价格或震荡偏强；从盘面看黑色商品涨跌互现，螺纹主力需防价格进一步下跌，下周参考运行区间2980 - 3180；投资策略为单边区间操作为主，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主，期权策略宽跨式盘整 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期股债跷跷板和流动性宽松逆周期调节叠加使期债操作困难、震荡特征明显 未来这两个因素仍是左右债市主要因素；经济下行压力对债市长期有支撑 后续债市在避险因素推动下利多因素或增加；展望四季度 债市或在股债跷跷板作用下构成震荡略偏空格局 [2][3][30] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 股债跷跷板使债市持续下跌 周线为高位震荡 日线处长期高位震荡颈线位置且有反弹需求；结合经济基本面 三季度经济下行压力加大需加码逆周期调节；四中全会后股市突破区间 流动性充裕和股债跷跷板使债市操作难度加大 [9] 第2章 重要消息概览 - 10月27日央行开展9000亿元1年期MLF操作 本月净投放2000亿元 为连续第8个月加量续做 [13] - 二十届四中全会公报发布 提出到2035年的发展目标 [15] - 特朗普表示期待与中国领导人在亚太经合组织会议达成贸易协议 但会晤可能取消；四中全会重点审议《“十五五”规划建议》 [15] - 9月规模以上工业增加值同比实际增长6.5% 环比增长0.64%；1 - 9月同比增长6.2% [15] - 2025年1 - 9月全国固定资产投资（不含农户）371535亿元 同比下降0.5% 民间投资同比下降3.1% 9月环比下降0.07% [15] - 9月社会消费品零售41971亿元 同比增长3.0% 略低于预期；1 - 9月总额365877亿元 增长4.5% [16] 第3章 重要影响因素分析 3.1 经济基本面 - 9月规模以上工业增加值和社会消费品零售数据显示经济内生动力加强 下行压力减弱；若逆周期调节持续加码 经济基本面利空债市 [17] 3.2 政策面 - 央行将实施适度宽松货币政策 保证流动性充裕 支持经济向好；8月末M2同比增长8.8% M1同比增长6% M1 - M2剪刀差收窄至 - 2.8% 为2021年6月以来最低；社融存量达431.26万亿元 比去年7月增长9% 增速微升；8月M1与M2剪刀差缩窄表明经济活动加强 [20] 3.3 资金面 - DR007在7月25日后持续下行 资金成本降低；下半年美联储降息或为国内货币政策宽松打开空间 但政策调整依国内需求而定；7月政治局会议后下半年或保持流动性适度宽松 必要时货币宽松仍可选；10月27日央行开展MLF操作 本月净投放2000亿元 [23] 3.4 供需面 - 7月下达第三批消费品以旧换新资金 制定国补资金使用计划；今年超长期特别国债资金支持设备更新 第一批约1730亿元已安排项目 第二批正在审核筛选；近期专项债发行提速 市场等待政策效果及落地情况 [25] 3.5 情绪面 - 股债性价比数据突破短期震荡区间向下 市场对股市关注度大于债市 风险偏好增加；近期股债性价比略有下降但仍处高位 需观察是否持续下行；短端债券受资金面影响大 长端债券受股债跷跷板影响明显 [27] 第4章 行情展望及投资策略 - 四中全会后A股上行 9月数据显示经济下行压力加大 逆周期调节或持续加码；央行连续8个月MLF净投放 资金面支持经济复苏；股债跷跷板和流动性使债市操作难度加大；四季度债市或震荡略偏空 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸开启谈判议程使避险情绪降低，黄金略有下行且震荡特征明显；市场基本对10月美联储继续降息定价，后续关注地缘避险因素、美国政府内部分歧和博弈情况；美国政府停摆影响经济数据获取；人民币汇率对黄金走势未形成趋势性影响；贵金属短期面临回调压力，震荡属性增加，操作难度加大 [2][27] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 市场交易美联储年内降息2次共50个bp，黄金和白银或在连续降息预期推动下再度上涨，但短期面临回调压力，白银上涨需关注黄金短期波动 [10] 第2章 重要消息概览 - 美国9月CPI同比涨3%创今年1月以来最高但低于预期，核心CPI环比放缓至0.2%也低于预期，9月服务业通胀放缓，市场消化美联储年内剩余时间两次降息25个基点预期 [13] - 美国10月制造业、服务业、综合PMI初值均较9月回升且好于预期，新订单综合指数升至今年以来最高，制造业订单创去年2月以来最强劲，服务业新业务实现2024年底以来最大增幅 [13] - 普京称美国新制裁不会对俄经济产生重大影响，特朗普推迟与普京会晤，普京重申对话优于对抗和战争 [15] - 国务院副总理何立峰将于10月24 - 27日赴马来西亚与美方进行经贸磋商 [15] - 美国政府停摆持续22天成史上第二长，两党在医疗补贴问题上僵持，此次停摆可能持续到11月并超35天纪录 [15] - 美国与马来西亚、柬埔寨签署贸易协议，与越南达成贸易协议框架，维持对越20%关税 [15] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 美国政府停摆致经济数据跟踪有限，9月密歇根大学消费者信心指数初值创5月以来新低，5年通胀预期初值连续两月回升 [16] - 8月ISM制造业指数微升但低于预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张，产出指数收缩 [16] - 10月制造业、服务业、综合PMI初值较9月回升且好于预期 [16] - 9月CPI同比上涨3%创今年1月以来最高但低于预期，核心CPI环比放缓至0.2%也低于预期，9月服务业通胀放缓 [16] 3.2 国际经济及地缘政治 - 何立峰将赴马来西亚与美方进行经贸磋商 [19] - 欧盟制裁中国企业，中方敦促欧方停止并将维护自身权益 [19] - 普京称美国制裁对俄经济无重大影响，特朗普推迟与普京会晤，俄方主张对话立场未变，地缘风险变化大 [19] 3.3 其他金融市场 - 10月美国制造业、服务业、综合PMI初值较9月回升且好于预期，新订单综合指数升至今年以来最高，制造业订单和服务业新业务表现强劲 [20] - 8月美国非农就业增长远不及预期，6月数据大幅下修，8月失业率升至2021年以来新高，初请失业金人数四周移动平均数上升 [20] - 原油受减产影响有扰动，内外盘铜价走势分歧，9月降息预期加强或使美股等强风险偏好品种走强，但原油受增产压力上涨动能有限 [20] 3.4 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，因美联储降息预期增加，美元指数下跌预期增加但有韧性，人民币离岸汇率持续升值幅度有限 [24] - 美联储独立性影响美元长期走势，美元指数走弱使人民币汇率有升值预期 [24] - 人民币汇率波动和趋势影响对黄金有限，不是重点考虑因素 [24] 第4章 行情展望及投资策略 - 美国政府停摆和国际政治动荡使避险情绪推动黄金创新高，但创出4392高点后短期调整压力加大 [27] - 市场对10月美联储继续降息已定价，近期美国关税有松动，避险情绪减弱，贵金属震荡属性增加，操作难度加大 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空的博弈阶段，美国对俄罗斯供应商制裁及印度审查采购使市场担忧短期供应减少推动油价上涨，但以往制裁实际影响有限，需关注俄罗斯是否重构贸易流向，短期继续关注制裁对俄供应实质影响，持短期低位偏多思路 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 原油震荡偏强，SC2512周度开438，最高471，最低431，收盘465，周度涨29.9或6.87% [3] 价格影响因素分析 OPEC OPEC+增产立场不变，9月欧佩克原油日均总产量2844万桶，环比增加52.4万桶，沙特日产量增加24.8万桶；OPCE+成员国日均总产量4305万桶，环比增加63万桶；9月全球石油日均总供应量达1.08亿桶，环比增加76万桶，OPEC+产油国日产量增长100万桶；预计今年全球石油日均供应量增300万桶至1.061亿桶，明年增240万桶；今明两年非OPEC+产油国日产量分别增160万桶和120万桶，美、巴、加、圭、阿产量增加显著；10月1日第62次JMMC会议召开，部分国家更新25年9月至26年6月补偿减产计划，25年9 - 12月计划补偿减产23.2、20.3、26.6、30.3万桶/日，第63次JMMC会议11月30日举行；10月5日，八个自愿减产OPEC+国家11月率先增产13.7万桶/日，下次八国会议11月2日举行；9月规上工业原油产量1777万吨，同比增长4.1%，增速较8月加快1.7个百分点，日均产量59.2万吨，1 - 9月产量16263万吨，同比增长1.7% [5][6] 俄罗斯 2024年俄原油产量5.16亿吨（约990万桶/日），2025年产量预计达5.15 - 5.2亿吨，普京表示2025年产量预计为51亿吨，较去年减少约1%，但供应仍维持高位；2025年8月原油产量928万桶/日，环比 - 3万桶/日，剩余产能12万桶/日，环比 + 3万桶/日，副总理称有潜力提高产量；9月俄原油出口增加37万桶/日至510万桶/日，9月海运石油出口量较8月增长12.8%，ESPO原油出口量增幅22.6%至14.6万吨/日，乌拉尔原油海运量增长7.7%至29万吨/日，截至10月19日四周内海运原油出口量攀升至29个月新高，港口四周平均出口量达382万桶/日，较10月12日数据增加8万桶；10月22日美国制裁俄两家石油公司，欧盟实施第19轮制裁，印度最大俄原油买家停止购买 [7][8][9] 美国 截止10月17日当周，日均产量1362.9万桶，较前周减少7000桶，较去年同期增加12.9万桶；四周日均产量1360万桶，较去年同期高1.3%；今年以来日均产量1345.4万桶，较去年同期高1.9%；截止10月24日一周，在线钻探油井数量420座，较前周增加2座，较去年同期减少60座，得州部分盆地减少油井，海上平台21座，较前周增加4座，较去年同期增加5座；同期天然气钻井数121座，与前周持平，较去年同期增加20座，陆地石油和天然气平台共计527座，较前周减少1座，较去年同期减少41座，油气钻井平台总计550座，较前周增加2座，较去年同期减少35座；EIA估计3Q25到2Q26全球石油库存构建平均每天超200万桶，预计2026年初油价低使欧佩克+和部分非OPEC生产商供应量下降并调节库存，预测明年布伦特原油均价51美元/桶 [10][12] 美洲 IEA预计今明两年非OPEC+产油国原油日产量分别增加160万桶和120万桶，美、巴、加、圭、阿产量增加显著；按生产协议，OPEC+2025年原油日产量增加140万桶，明年增加120万桶；国际能源署认为明年全球石油日均供应比需求高400万桶左右 [18] 库存 截止2025年7月，经合组织商业库存27.61亿桶，较前月增加240万桶，较去年同期减少6650万桶，比最近五年平均值少1.285亿桶，比2015 - 2019年平均值少2.086亿桶；截止10月17日当周，美国原油库存总量8.31388亿桶，较前一周下降14.2万桶，商业原油库存4.22824亿桶，较前一周下降96.1万桶，汽油库存总量2.16679亿桶，较前一周下降214.6万桶 [19] 消费 欧佩克预估今年全球石油日均需求增长130万桶，明年增长138万桶，对2025年和2026年全球经济增长预期分别维持在3%和3.1%；IEA估计2025年第三季度全球石油日均需求同比增长75万桶，因石化原料行业需求回升，但2025年剩余时间及2026年日均消费量将保持低迷，年增幅约70万桶，低于历史平均水平，因宏观经济环境严峻及交通运输领域电气化趋势使消费增速放缓；截止10月17日四周，美国成品油需求总量平均每天2047.4万桶，较去年同期低0.1%，车用汽油需求四周日均量858.7万桶，较去年同期低3.6%，馏份油需求四周日均数401.1万桶，较去年同期高0.2%，煤油型航空燃料需求四周日均数较去年同期低0.1%；单周美国石油需求总量日均2001.4万桶，较前一周高28.9万桶，汽油日需求量845.4万桶，较前一周低2000桶，馏分油日均需求量384.7万桶，较前一周日均低38.6万桶 [25][26] 成品油加工费 本周期山东地炼平均炼油毛利为154元/吨，较上周期下跌271元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为512元/吨，较上周期下跌35元/吨 [27] 炼厂开工 截至2025年10月9日当周，美国炼厂原油加工量为1647.6万桶/天，较上周增加5.2万桶/天，开工率为93.16%；本周国内主营炼厂平均开工负荷为80.89%，较上周下跌0.45个百分点；山东地炼常减压装置平均开工负荷为50.04%，较上周下跌0.14个百分点 [29] 行情展望与投资策略 关注美国对俄供应商制裁及印度审查采购对俄供应实质影响，短期低位偏多思路 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周炼焦煤价格上涨，焦炭市场稳中偏强，供应端扰动使产地供应收紧，需求端铁水产量处高位且焦炭有提涨预期，对炼焦煤刚性需求仍在，焦煤基本面较健康，预计盘面短期有支撑 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周国内炼焦煤价格继续上涨，涨幅多在50 - 100元/吨 [4] - 上周多地主流焦企提涨焦炭2轮，涨幅50 - 55元/吨，因钢厂抵触落地时间或延迟至下周一 [4] 宏观、产业资讯 - 二十届四中全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标，2035年我国经济等实力大幅跃升 [6] - 工信部就《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》征求意见，对钢铁产能置换比例等作出规定 [6] - 前三季度国内生产总值1015036亿元，同比增长5.2% [7] - 1 - 9月全国固定资产投资（不含农户）371535亿元，同比下降0.5%，各领域投资有不同表现 [7] - 9月中国汽车产量322.7万辆，同比增13.7%，1 - 9月汽车产量2404.8万辆，同比增长10.9% [7] 基本面分析 - 供应端乌海地区多数露天矿停产，发运受限，山西部分煤矿因安全停产，产量下滑 [2] - 需求端本周日均铁水产量239.9万吨，环比减少1.05万吨但仍处高位，部分钢厂计划接受焦炭第二轮提涨，焦炭仍有提涨预期，对炼焦煤刚性需求仍在 [2] 行情展望与投资策略 - 供应端山西、内蒙煤矿停减产，产地供应再度收紧，需求端焦炭产量下滑但采购积极，煤矿去库，预售订单多，煤价偏强，焦煤基本面健康，盘面短期有支撑 [30] - 投资策略为单边区间操作为主，跨期套利观望为主，焦化利润观望为主 [2][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对黄金、纯碱、螺纹钢等多个品种进行短评，分析各品种基本面情况并给出短期走势预测和操作建议 各品种短评总结 黄金 - 美国9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓，服务业通胀放缓，市场消化美联储年内两次降息预期，美元指数偏强利空黄金，但黄金买盘力量强，中期或高位震荡，关注美元指数影响[1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1271元/吨，价格较稳，产量环比降3.93%，厂家总库存周升0.09%，浮法玻璃开工率持平，均价环比降3元/吨，样本企业总库存环比升3.64%，国内纯碱市场弱稳，预计01合约短期震荡运行，下方支撑1220一线，建议观望或回调短线做多[2] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率环比增0.44个百分点，产能利用率环比降0.39个百分点，钢厂盈利率环比降7.79个百分点，日均铁水产量环比降1.05万吨，同比增4.21万吨，中长期钢铁产能过剩有望缓解，短期影响有限，需求改善但高度偏低，旺季不旺，库存同比偏高，预计短期盘面低位震荡[4] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量环比增145.32万吨，日均疏港量降3.07万吨，在港船舶数量降17条，供应短期扰动，整体平稳，铁水高位支撑需求，但钢厂盈利率降幅扩大，需求利好有限，预计短期价格震荡[5] 焦煤 - 独立焦企产能利用率减0.77%，焦炭日均产量减0.68万吨，库存增1.35万吨，炼焦煤总库存增32.33万吨，可用天数增0.49天，供应收紧，需求端采购积极，煤矿去库，预计盘面短期有支撑[6] 生猪 - 生猪出栏均重下跌0.22公斤，周度屠宰开工率下跌0.34%，外购仔猪养殖利润上涨67.28元/头，自繁自养养殖利润上涨53.28元/头，仔猪价格上涨1.19元/头，周末生猪价格偏强调整，期货价格止跌企稳反弹，短期维持底部震荡反弹格局[7] 棕榈油 - 马来西亚10月1 - 25日棕榈油出口量预计下降0.4%，11月传统减产季期价有望回暖，但供应宽松压制现货价格，短期维持震荡格局[7] 大豆 - 第43周油厂大豆实际压榨量236.74万吨，开机率65.13%，预计第44周开机率小幅下降，压榨量预计233.92万吨，开机率64.35%，进口大豆现货坚挺，豆二震荡企稳，国产新季大豆市场偏稳，豆一维持偏强格局[8] 中长期国债 - 10月央行MLF净投放2000亿元，为连续第8个月加量续做，流动性宽松支撑债市，但股市突破震荡区间，债市操作难度加大，中期震荡略偏空[9] 白银 - 美国10月经济数据向好，提升风险偏好，利多白银，10月降息基本成定局，下跌幅度有限，长期偏多，短期震荡，关注做多机会[9] PVC - 华东SG - 5型PVC 4600元/吨，环比降10元/吨，产能利用率周降0.12%，社会库存环比降0.13%，生产企业平均毛利为负，管材样本企业开工率环比升1.2个百分点，预计短期震荡运行，01合约下方支撑4695一线，建议观望[10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2240元/吨，下降10元/吨，国内甲醇周产能利用率下降2.13%，下游总产能利用率周降1.53%，港口样本库存周升2.08万吨，生产企业库存周增0.05万吨，订单待发周减1.33万吨，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2300一线，建议观望[10][11] 原油 - 美国制裁俄罗斯石油公司，印度企业停止购买俄罗斯原油，原油市场处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空博弈阶段，短期关注制裁对供应实质影响，短期低位偏多思路[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、橡胶、PTA、螺纹钢、焦煤、白银、生猪、大豆、甲醇、聚丙烯等品种给出阶段性低位偏多思路；对黄金、纯碱给出震荡思路；对棕榈油给出震荡偏弱思路；对中长期国债给出震荡略偏空思路 [1][3][4][5][6][7][8][10][11][12] 各品种短评总结 原油 - 供需仍压制油价，短期地缘政治走向支撑油价，短期低位偏多思路 [1] 黄金 - 避险情绪再度上升，黄金小幅反弹，美元指数高位震荡且进一步下行压力增加利多黄金，贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，震荡思维对待，关注美元指数对黄金影响 [1] 橡胶 - 我国橡胶库存持续下降，仓单连续走低是中期支撑基础，阶段性宏观压力减轻，轮胎开工率提升驱动行情向上演化，关注中美关税谈判进展，阶段性低位偏多思路 [3] PTA - PTA社会库存下降，检修预期较多，聚酯库存偏低但开工负荷持续性不佳，成本端亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，原油偏强，阶段性跟随原油低位偏多操作 [3] 碳酸锂 - 期货价格延续震荡偏强走势，主力合约重心上移，下游材料厂开工率持续走高，需求支撑现货成交，供应方面锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，10月供应虽稳步增长，但动力与储能领域强劲需求将推动市场进入大幅去库阶段，预计形成阶段性供应偏紧态势 [4] 螺纹钢 - 本周钢材需求继续恢复，产量小幅增加，供需矛盾有所缓解，钢厂铁水产量高位运行，炼焦煤供应偏紧，煤焦市场走强，高成本对钢价有较强支撑，中美经贸磋商有助于平复市场担忧情绪，短期钢价或震荡运行 [5] 焦煤 - 下游焦钢企业开工率维持高位，补库需求逐步释放，焦炭第二轮提涨预期增强，对原料煤价格形成有力支撑，短期炼焦煤供需结构偏紧、市场心态向好，价格或继续小幅探涨 [5] 中长期国债 - 二十届四中全会闭幕，股市短期或有反应，或突破前期震荡区间，关注股债跷跷板，流动性宽松和股债跷跷板共同作用使债市操作难度加大，中期震荡略偏空思维 [6] 白银 - 虽黄金大幅回调，白银跟随下跌，但10月降息基本成定局，白银下跌幅度有限，警惕美国政府运行功能恢复后经济数据的扰动，白银长期依然偏多，短期震荡，下方空间有限，关注做多机会 [6] 生猪 - 昨日全国生猪价格涨势放缓，高价限制二育转为观望，月底前市场出栏压力较小，集中性出栏可能性较低，震荡调整之后或有偏强预期，生猪期货价格止跌企稳反弹，大幅走高动力不足，短期维持底部震荡反弹格局 [7] 棕榈油 - 马棕10月1 - 20日产量环比大幅增长10.77%，库存压力增大，国内供应宽松，走货缓慢，价格维持低位，交投清淡，需求抑制买船，当前买船数量远超需求，无新消息指引，基本面偏弱压制盘面，短期内震荡偏弱运行 [7] 大豆 - 进口大豆现货市场坚挺，农民出售新收获作物数量有限，强劲的国内需求抵消贸易紧张局势压力，短期豆二震荡企稳，后续关注宏观消息，国产新季大豆市场偏稳运行，或有上扬空间，豆一维持偏强格局 [8] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅积累，外轮卸货延续不及预期，华东地区主流社会库提货明显缩量，内地甲醇部分市场略偏强，企业竞拍成交顺畅，港口甲醇市场基差维稳，现货成交一般，预计甲醇01合约短期震荡偏弱，下方支撑2270一线，建议观望或回调短线做多 [10] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，中下游主动备货意愿低迷，多数原片企业产销欠佳，国内纯碱市场弱稳震荡，前期减量装置恢复运行，供应增加，企业新订单接收一般，下游需求不温不火，低价刚需为主，预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1210一线，建议观望 [11] 聚丙烯 - 聚丙烯供应端压力略有减缓，需求端开工小幅回升，商业库存下降，近期现货价跟随原油价格上涨，成交氛围转好，预计PP 01合约短期震荡运行，下方支撑6645一线，建议观望待进一步企稳 [12]

今 日 早 评 重点品种： 【短评-原油】据央视新闻最新消息，当地时间22日，美国 财政部宣布将对俄罗斯两家大型石油公司实施制裁，包括俄罗 斯石油公司和卢克石油公司；欧盟轮值主席国丹麦宣布，欧盟 各成员国已批准对俄罗斯实施第19轮制裁，制裁措施包括禁止 进口俄罗斯液化天然气等；美国总统特朗普表示，他认为与俄 罗斯总统普京会面"不合适"，所以取消了和普京在布达佩斯 的会面；美国能源信息署数据显示，截止10月17日当周，包括 战略储备在内的美国原油库存总量8.31388亿桶，比前一周下降 14.2万桶；美国商业原油库存量4.22824亿桶，比前一周下降 96.1万桶；美国汽油库存总量2.16679亿桶，比前一周下降 214.6万桶；截止10月17日当周，美国原油日均产量1362.9万 桶，比前周日均产量减少7000桶，比去年同期日均产量增加 12.9万桶。评：供需仍压制油价。消息面上，特普会取消，美 国加大对俄制裁推动原油大涨，此外，消息上，传递中美贸易 谈判偏乐观，也支撑短期油价。短期低位偏多思路。 【短评-螺纹钢】10月22日，国内钢材市场涨跌互现，唐山 迁安松汀普方坯出厂含税涨10报2940元/吨。2家钢厂 ...