报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对原油、甲醇、焦煤等多种期货品种进行短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议，如部分品种建议观望，部分建议短线做多或等待空配机会等 各品种关键要点总结 原油 - 国家能源局局长与哈萨克斯坦能源部部长就油气等领域合作交换意见，哈萨克斯坦8月原油产量环比增2%至188万桶/日，OPEC+主要成员国将开会讨论产量政策 [1] - 因OPEC+增产预期供应有过剩预期，但原油库存未累积，地缘和宏观因素带来复杂影响，驱动主线不强，短线观望为佳 [1] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量环比增24.83%，江苏太仓甲醇市场价上升，国内甲醇周产能利用率上升，宁夏宝丰装置预期本周检修结束，下游总产能利用率上升，港口和生产企业库存增加 [2] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月进口量预期维持高位，内地市场持稳，港口市场基差维稳，预计甲醇01合约短期震荡运行，下方支撑2370一线，建议观望或短线做多 [2] 焦煤 - 独立焦企全样本产能利用率降低，焦炭日均产量减少，焦炭库存增加，炼焦煤总库存减少，焦煤可用天数增加 [4] - 焦煤供应端利好阶段性兑现，在“反内卷”无新增驱动前盘面预计区间震荡，考虑中长期影响本轮回调空间或相对有限 [4] 螺纹钢 - 9月2日国内钢材市场弱势下跌，唐山迁安普方坯出厂含税价稳，1家钢厂下调建筑钢材出厂价，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价下跌 [4] - 8月底至9月初北方钢厂等有不同程度限产，市场谨慎观望，下游需求改善缓慢，旺季需求待验证，供需基本面有压力，成本对钢价支撑减弱，钢价不宜过度看空，短期或窄幅调整，静待需求复苏 [4] 锰硅 - 本周五大钢种硅锰需求环比增1.09%，全国硅锰产量环比增1.04%，全国187家独立硅锰企业样本开工率上升，日均产量增加 [5] - 成本方面焦炭价格高但锰矿港口报价有松动空间，成本支撑欠佳；需求方面钢厂利润尚可、成材产量高位，阅兵临近产量将下滑但9月旺季开启后趋于回升；供应端产量升至年内高位，供应压力积累，后市去库难度增加；中长期价格存下行压力，操作建议等待空配机会，关注原料成本下调幅度 [5] PX - 2025年1 - 8月国内PX产量同比增0.65%，8月亚洲及国内PX开工逐步回升，9月福佳大化PX装置存检修预期，富海创和天津石化PX装置计划重启，大榭负荷计划提负荷 [6] - 国内部分PX检修装置逐步重启，供应预期增加，关注终端接单好转的持续性，偏震荡，观望为佳 [6] 橡胶 - 泰国原料上涨，海南供应受天气影响不稳，国营胶水收购价下降，部分民营加工厂胶水收购价有区间；ANRPC预测7月全球天胶产量微降、消费量下降，前7个月累计产量增、累计消费量降，预估2025年全球天胶产量同比增加 [7] - 供应处于上量期但降雨干扰下上量同比偏慢，我国橡胶库存下降，需求端依然偏弱，轮胎成品半钢库存消化有压力，供需双弱，现货偏强，依托现货支撑低位偏多思路为佳 [7] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价近期震荡下行，纯碱周度产量环比下降，厂家总库存下降，浮法玻璃开工率上升，均价上升，样本企业总库存下降 [8] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场操作一般，企业围绕出货，江苏个别企业提价，下游订单一般，刚需拿货；国内纯碱市场趋弱调整，下游需求不温不火，采购积极性不佳，预计纯碱01合约短期震荡偏弱，上方压力1300一线，建议观望 [8] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价环比下降，产能利用率下降，下游行业平均开工上升，商业库存下降，两油聚烯烃库存呈震荡下行趋势 [9] - 聚丙烯开工较稳，新增产能压力集中释放，整体供应充裕，需求端缓慢跟进，商业库存阶段性下降，市场价震荡运行，成本支撑较强，预计PP 01合约短期震荡运行，下方支撑6960一线，建议观望或短线做多 [9] 生猪 - 9月2日“农产品批发价格200指数”和“菜篮子”产品批发价格指数有数据体现，全国农产品批发市场猪肉平均价格比昨天下降1.0%，鸡蛋价格下降2.1% [10] - 昨日全国生猪价格北跌南涨，部分北方区域价格走高后成交一般转而下行，南方大体重猪源成交稍增支撑价格，月初养殖端出栏一般，学校开学需求稍增，价格较之前稍高，操作建议短多持有，上涨空间有限，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [10] 棕榈油 - 2025年8月1 - 31日马来西亚棕榈油单产环比减少4.18%，出油率环比增加0.29%，产量环比减少2.65% [11] - 马棕8月产量环比下降且出口量环比大幅增加，8月库存压力极大缓解支撑价格上涨，消费旺季来临销区备货加快，外商报价低刺激出口，国内进口利润大幅修复，9月船期少，进口利润尚可，今日少量买船，国内供应充足，短期内预计震荡偏强运行 [11] 菜粕 - 截至2025年第35周，沿海、华东、华南、华北地区菜粕库存有不同变化，全国主要地区菜粕库存总计较上周减少 [12] - 下游饲料企业因豆粕替代效应有观望情绪，采购多“按需补库”，油厂凭借低库存优势未松动报价底线，预计短期菜粕价格震荡运行，后市重点关注贸易政策、下游原料库存及养殖等情况变化 [12] 黄金 - 欧元区8月CPI同比上涨2.1%，核心CPI同比小幅回落，服务业价格涨幅放缓，欧洲央行鹰派执委表示应暂停降息 [13] - 欧元区经济持续复苏，英国经济下行英镑下跌支撑美元指数，隔夜美元指数大幅反弹但黄金依然突破震荡区间上行，关注周五非农数据及美元和黄金的反向跷跷板关系 [13] 白银 - 美国8月ISM制造业指数微升但低于市场预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张，产出指数跌入收缩区间 [13] - 美国经济承压打压白银风险偏好，欧元区和中国经济回暖提振风险偏好和工业需求，叠加美联储降息预期，白银震荡偏多，关注黄金波动对白银的影响 [13] 短端国债 - 央行8月MLF净投放3000亿元，抵押补充贷款净回笼1608亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，未进行公开市场国债买卖 [14] - 央行公开市场投放资金，资金面持续宽松，利多短端债市，三季度债券供需及股市扰动仍存，但短端债券在流动性充裕背景下有支撑，关注流动性宽松及股债跷跷板逻辑，短端国债震荡偏多思路为宜 [14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种市场情况不同，纯碱、螺纹钢、聚丙烯等短期走势有震荡偏弱趋势，黄金、白银等有上涨或震荡偏多预期，焦炭、铁矿石等短期暂稳或震荡，生猪、棕榈油有价格反弹机会等，需关注各品种供需、政策、数据等因素变化 [1][2][4] 各品种短评总结 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1285元/吨，近期震荡下行，周度产量71.91万吨，环比-6.78%，厂家总库存186.75万吨，周下降2.27% [1] - 浮法玻璃开工率75.48%，周度+0.14%，全国浮法玻璃均价1154元/吨，环比上日+1元/吨，样本企业总库存6256.6万重箱，环比下降1.64% [1] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场操作气氛偏淡，国内纯碱市场走势偏弱，预计纯碱01合约短期震荡偏弱，上方压力1305一线，建议观望 [1] 黄金 - 欧央行行长表示2%的通胀目标已达成，欧元区8月制造业PMI终值升至50.7的三年多高点，自2022年中期以来首次扩张 [2] - 欧元区经济强劲对美元施压，市场担心美国经济通胀风险，黄金避险属性增加，美元指数下跌，黄金再度上涨，关注周五非农数据及美元和黄金反向关系 [2] 螺纹钢 - 9月1日，国内钢材市场价格跌幅扩大，唐山普方坯出厂含税价下跌20报2950元/吨，2家钢厂下调建筑钢材出厂价20元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3297元/吨，较上个交易日跌29元/吨 [4] - 建筑业需求不佳，建筑钢材产量回升，供需压力加大，钢厂效益下滑，铁矿石、双焦期货承压下跌带动期螺下探，钢价偏弱运行，但需求处于淡旺季切换点，需求好转或有反弹机会 [4] 焦炭 - 全国平均吨焦盈利55元/吨，山西准一级焦平均盈利75元/吨，山东准一级焦平均盈利128元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -17元/吨，河北准一级焦平均盈利80元/吨 [5] - 供应端焦企利润回暖部分开工回升，但阅兵临近部分地区限产；需求端钢厂利润可观，铁水产量高位，焦炭刚需支撑仍存；库存端多数焦企出货顺畅，但部分地区运输受阻，焦企库存略有累积 [5] - 焦化限产力度较钢厂更强，供需偏紧状态延续，短期预计盘面暂稳运行，关注阅兵后旺季需求回升情况 [5] 铁矿石 - Mysteel全国45个港口进口铁矿库存总量13763.02万吨，环比下降82.18万吨；日均疏港量318.64万吨，降7.10万吨；在港船舶数量98条，增6条 [6] - 短期铁矿维持震荡，重心小幅上移，供应平稳，9月铁矿需求将恢复高位，港口累库不明显，下游钢材多空博弈，中长期宏观叙事仍向上，关注政策落实及终端需求情况 [6] 短端国债 - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行1.6BP报1.315%；7天期下行7.2BP报1.438%；14天期下行7.1BP报1.484%；1个月期下行0.6BP报1.521%，创2022年9月以来新低 [6] - 资金面持续宽松，利多短端债市，三季度债券供需及股市有扰动，但短端债券有支撑，关注流动性宽松及股债跷跷板逻辑，短端国债震荡思路为宜 [6] 白银 - 欧元区7月失业率从6月的6.3%降至6.2%，失业人数减少17万人，追平2024年11月创下的历史低点 [7] - 欧元区经济持续回暖，提振风险偏好，中国经济持续复苏，全球经济复苏提振白银工业需求，叠加美联储降息预期，白银震荡偏多，关注黄金波动对白银的影响 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2230元/吨，上升5元/吨，国内甲醇周产能利用率84.84%，上升1.07%，宁夏宝丰150万吨/年甲醇装置预期本周检修结束 [7] - 下游总产能利用率72.99%，周上升0.25%，中国甲醇港口样本库存129.93万吨，周上升22.33万吨，样本生产企业库存33.34万吨，周增加2.26万吨，样本企业订单待发21.70万吨，周增加0.96万吨 [8] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位，内地市场走弱，港口市场基差偏强，预计甲醇01合约短期震荡运行，上方压力2415一线，建议观望或反弹短线做空 [8] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价6895元/吨，环比上日 -43元/吨，聚丙烯产能利用率80.61%，较上日 +0.62%，下游行业平均开工49.74%，周上升0.21个百分点 [8] - 聚丙烯商业库存76.7万吨，周下降3.36万吨，两油聚烯烃库存70万吨，较上日1万吨 [8] - 聚丙烯开工较稳，新增产能压力集中释放，整体供应仍充裕，需求端缓慢跟进，商业库存下降，持续去库较难，市场价震荡偏弱，月初供应端增量担忧情绪加重，成本支撑较强，预计PP 01合约短期震荡运行，上方压力7000一线，建议观望 [8] 棕榈油 - 2025年1 - 7月印尼毛棕油和精炼棕榈油出口量为1364万吨，同比增加10.95% [9] - 印尼上调9月毛棕榈油参考价，叠加市场情绪推动，棕榈油期价连跌数日后回弹，国内各地区棕榈油基差报价上调，但实际成交价格维持低位，需求端以刚需采买为主，短期价格企稳反弹，操作建议回调做多 [9] 生猪 - 9月1日“农产品批发价格200指数”为117.20，比上周五上升0.33个点，“菜篮子”产品批发价格指数为117.88，比上周五上升0.38个点，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.01元/公斤，比上周五上升0.4%；鸡蛋7.75元/公斤，比上周五上升1.4% [9] - 养殖场月底月初缩量，供应整体减少，学校开学需求反弹，南北共振价格上涨，操作建议短多持有，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [9] 大豆 - 2025年第35周，全国主要油厂大豆库存696.85万吨，较上周增加14.32万吨，增幅2.10%，同比去年减少11.60万吨，减幅1.64%；豆粕库存107.88万吨，较上周增加2.55万吨，增幅2.42%，同比去年减少30.70万吨，减幅22.15% [10] - 国产大豆市场正值新陈过渡关键时期，价格整体持稳，走货情况略有改善，但国储拍卖补充供应，终端需求疲软，市场观望情绪浓厚，短期国产大豆价格止跌企稳 [10] 原油 - 当地时间9月1日，也门胡塞武装袭击了红海北部的“ScarletRay”号油轮，以色列国防军8月28日对也门首都萨那发动空袭，普京与莫迪表示俄印密切合作 [10] - 供应过剩预期PK原油库存未累积，油价处于相持阶段，地缘风险尤存，市场等待进一步驱动，偏震荡，观望为佳 [10] 橡胶 - 泰国原料价格上涨，杯胶上涨0.55泰铢/公斤至51.05泰铢/公斤，胶水持平为55.45泰铢/公斤，水杯价差4.4泰铢/公斤，海南受降水干扰，原料供应偏少，全岛日收胶量估计在3000吨左右 [12] - 加工厂抢收原料，国营胶水收购参考价14800元/吨，持平，部分民营胶水收购价在16400 - 16700元/吨，印尼2024年天胶产量213万吨，同比下降4.9%，收割面积224万公顷，同比下降1.6%，亩产951千克/公顷，同比下降3.3% [12] - 供应处于上量期，降雨干扰下上量同比偏慢，我国橡胶库存下降，需求端需求依然偏弱，轮胎成品半钢库存消化压力仍存，供需双弱，震荡对待，宏观预期偏强，01合约关注16000元/吨价格争夺情况 [12] 瓶片 - 2025年8月我国聚酯瓶片行业产量为143.37万吨，环比减少0.5%，本月产能利用率为70.78%，环比下滑0.65个百分点，预计9月聚酯瓶片产量小幅下滑在138.72万吨附近 [13] - 本交易周期内，周均利润在 -336.07元/吨，环比上期均值跌122.69元/吨，预计9月软饮料行业开工或有小幅下滑至85 - 95%，PET片材行业开工维持至60 - 85%，油脂行业开工预计增加至64%附近 [13] - 供应维持偏低位，天气转凉预计9月软饮料行业开工下滑，短期内利润或区间偏弱运行，难有较好修复，9月瓶片或供需双减，库存预计增加，瓶片或跟随成本端波动为主 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 浮法玻璃供需较稳企业库存小幅下降 预计价格近期震荡运行 01 合约上方压力 1200 一线 建议短线高抛低吸并注意止损 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 国内浮法玻璃市场现货价格周均价 1150 元/吨 较上期下跌 3.88 元/吨 [8] - 华北市场整体不温不火 部分厂家价格下调或有优惠 出货不一 中下游按需采购 [8] - 华东市场大稳小动 价格涨跌互现 部分企业“以涨促销” 出货好转 下游多刚需采购 [8] 价格影响因素分析 供需分析 - **供应端**：截至 8 月 28 日 浮法玻璃行业平均开工率 75.48% 环比+0.14 个百分点 产能利用率 79.78% 环比持平 本周一条浮法产线货引板 产量或微幅增加 [12] - **供应端**：截至 8 月 28 日 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 -188.41 元/吨 环比增加 4.43 元/吨 以煤制气为燃料的周均利润 109.46 元/吨 环比增加 7.91 元/吨 以石油焦为燃料的周均利润 25.66 元/吨 环比减少 9.86 元/吨 [12] - **需求端**：截至 20250815 全国深加工样本企业订单天数均值 9.65 天 环比+1.0% 同比 -1.53% 南部多地订单无明显好转 北部略优 [14] - **需求端**：2025 年 1 - 7 月 房地产竣工面积累积为 25034 万平方米 同比下降 16.5% [14] - **需求端**：2025 年 7 月中国汽车经销商库存预警指数为 57.2% 同比下降 2.2 个百分点 环比上升 0.6 个百分点 汽车流通行业景气度下降 7 月汽车产量 259.1 万辆 销量 259.3 万辆 [14][15] - **需求端**：8 月份制造业采购经理指数(PMI)为 49.4% 比上月上升 0.1 个百分点 生产指数为 50.8% 比上月上升 0.3 个百分点 新订单指数为 49.5% 比上月上升 0.1 个百分点 制造业景气水平有所改善 [15] - **库存**：截至 20250828 全国浮法玻璃样本企业总库存 6256.6 万重箱 环比 -104 万重箱 环比 -1.63% 同比 -11.31% 折库存天数 26.7 天 较上期 -0.5 天 [17] - **库存**：华北市场出货一般 区域平均产销率环比略降 库存环比小幅增加 华东市场出货尚可 库存环比下降 部分企业“以涨促销” 下游多刚需拿货 [17] 持仓分析 - 截至 8 月 29 日 玻璃期货前 20 会员持买仓量 750795 减少 33442 持卖仓量 948565 减少 32202 净持仓量偏空 [20] 行情展望与投资策略 - 浮法玻璃企业利润和日熔量较稳 本周一条浮法产线货引板 产量或微幅增加 终端需求仍偏弱 华东市场出货尚可 库存环比下降 部分企业“以涨促销” 下游多刚需拿货 后期关注开工变化 [23] - 预计玻璃价格近期震荡运行 01 合约上方压力 1200 一线 建议短线高抛低吸 注意止损 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周炼焦煤市场涨跌互现成交量转好，市场情绪好转，但受环保和安全检查影响供需双弱，焦炭提涨第八轮未被接受，市场短期偏稳；当前定价逻辑回归基本面主导，下游需求减弱采购谨慎；供需两端均有收缩，短期盘面有支撑，后续关注阅兵后煤矿供应恢复情况 [2][5][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 炼焦煤市场涨跌互现成交量转好，市场情绪好转；受环保政策影响下游钢厂焦化有不同程度限产预期，炼焦煤需求受影响，产地矿山安全检查和“查超产”限制供应量，市场供需双弱；焦炭提涨第八轮下游钢厂未接受，焦钢博弈下市场短期偏稳 [5] 宏观、产业资讯 1. 《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》公布，支持城市群发展，因城施策增强城市动力，深化国际消费中心城市建设，调整扩大管理权限，强化信贷供给，发挥融资功能 [7] 2. 商务部将出台扩大服务消费政策措施，研究制定促进服务出口政策措施 [7] 3. 今年前7个月全国发行新增地方政府债券33159亿元，发行地方政府债券67036亿元 [7] 4. 1 - 7月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% [7] 5. 2025年8月中旬重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材日产环比有不同程度增长，据此估算全国日产环比有变化 [8] 6. 截至8月27日当周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减1.2%，原煤日均产量、精煤日均产量环比减少，原煤、精煤库存环比增加 [8] 7. 多家中小银行下调人民币存款利率，部分银行调整3年期定期存款利率 [8] 基本面分析 产地端个别煤矿停减产，多数正常生产，定价逻辑回归基本面，下游需求减弱采购谨慎，交投活跃度和成交热度下降；需求端焦炭第七轮提涨落地，钢厂在利润支撑下生产积极性高，表现为“高产量、弱去库、强预期”结构，焦炭价格受需求韧性支撑，但钢材累库压力与潜在限产政策制约其上行空间 [2] 行情展望与投资策略 供应端部分矿点产量受限，阅兵前煤矿生产收紧；需求端部分地区限产下焦炭产量下滑，焦企按需采购，煤矿成交一般但库存压力不明显；供需两端收缩，短期盘面有支撑，后续关注阅兵后煤矿供应恢复情况；投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望 [30]

报告行业投资评级 - 白银震荡偏多 [5] 报告的核心观点 - 美联储独立性受挑战，黄金走势待察；美国经济有韧性，大幅降息或使通胀走高、资金流出，避险资产将走强；人民币汇率被动跟踪美元指数，对贵金属影响有限；9月降息大概率，黄金和白银走势或同步，需持续观察 [2][3][4][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美联储独立性受挑战，避险情绪提振黄金走高；后续黄金和白银或同步上涨，但黄金走势待察，白银上涨受黄金下跌波动影响 [10] 重要消息概览 - 库克诉特朗普听证会前夕再陷房产申报争议；美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%；库克起诉特朗普试图解雇她；美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%；美国财长称将面试美联储主席候选人，人选秋季揭晓 [13][15] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%；上周初请失业金人数22.9万人；7月零售销售环比增长0.5%；7月ISM非制造业指数降至50.1；核心PCE物价指数6月同比上涨2.8%；实际消费支出环比仅增长0.1%，可支配收入6月持平；美国经济数据显示经济有较高韧性 [16] 国际经济及地缘政治 - 特朗普政府计划对印度产品征收50%关税；美国将对多数欧盟输美商品征收15%关税，欧盟取消对美国产工业品关税，采购美能源和芯片等；美国将对芯片和半导体加征约100%关税 [20] 其他金融市场 - 截至8月23日当周初请失业金人数减少5000人至22.9万人；美国7月标普全球服务业PMI终值55.7；原油受减产影响有扰动，中东局势好转使油价下调，通胀压力减弱；内外盘铜价走势分歧；9月降息预期加强，强风险偏好品种或走强 [21] 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，因美联储降息预期增加和独立性影响，美元指数走弱，人民币离岸汇率升值；人民币汇率对黄金影响有限 [27] 行情展望及投资策略 - 鲍威尔释放货币政策调整信号，9月降息成大概率，市场关注降息幅度；美联储独立性受影响，黄金避险属性增加，美黄金走高；黄金和白银走势或同步，需持续观察 [30]

原油震荡偏弱运行 摘 要： OPEC+成员国已原则上同意 9 月将原油日产量提高 54.8 万桶/日。OPEC 认为当前全球经济展望稳定、市场基本面 健康，并未确认本轮增产的结束，四季度仍有继续增产可 能。上周特朗普对俄罗斯进行警告，加之俄乌互相袭击行 动持续，俄乌问题仍有待观察。原油震荡偏弱对待。 宁证期货投资咨询中心 策略建议：观望 风险提示：无 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 原油周度跟踪报告 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：师秀明 期货从业资格号：F0255552 期货交易咨询从业证号：Z0001784 邮箱：shixiuming@nzfco.com 第 1 章 行情回顾 原油震荡偏弱。SC2510 周度开 494，最高 500，最低 478，收盘 485，周度跌 8.4 或 1.70%。 油价震荡偏弱。 图表 1：布伦特原油价格走势 数据来源：博易大师，宁证期货 第 2 章 价格影响因素分析 2.1 OPEC:OPEC+增产立场不变 OPEC 月报：7 月份欧佩克+整体原油产量平均为 4194 万桶/日，较 6 月份增加 33.5 万桶/日。 二手资料显示， ...

报告行业投资评级 - 震荡偏空，关注股债跷跷板 [4] 报告的核心观点 - 我国经济景气水平总体继续保持扩张，8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点，经济数据有韧性但7月景气度下行，下行压力增加，逆周期调节需加码 [11][14][24] - 多家中小银行下调人民币存款利率，降幅10到20个基点，央行新增支农支小再贷款额度1000亿元，下半年流动性宽松是主基调 [3] - 三季度是债市发行高峰期和需求较弱时期，流动性宽松叠加股市上涨预期加剧股市波动，短端债市操作难度加大，长端债市供需矛盾突出，利空因素明显 [3] 各目录总结 行情回顾 - 股债跷跷板逻辑使长端债市跌破60日均线，后续或继续主导债市，该逻辑在流动性宽松背景下若隐若现，操作困难，股债跷跷板仍是债市主逻辑 [9] 重要消息概览 - 我国经济景气水平总体继续扩张，8月官方制造业、非制造业和综合PMI环比上升 [11][14][24] - 多家中小银行下调人民币存款利率，江苏银行、南京银行等调整3年期定期存款利率 [3][11] - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，高技术制造业利润由降转升，引领作用明显 [11][13] - 8月25日2665亿元逆回购到期，单日净投放219亿元，同日开展6000亿元中期借款便利操作，8月央行中期流动性管理加力 [13] - 央行新增支农支小再贷款额度1000亿元，支持受灾地区经营主体 [3][13] 重要影响因素分析 经济基本面 - 我国经济景气水平总体继续扩张，二季度GDP同比5.2%、环比1.1%超预期，7月货物贸易进出口总值同比增长6.7%创年内新高，但7月景气度下行，经济下行压力增加，逆周期调节需加码 [14] 政策面 - 7月末广义货币M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%，狭义货币M1余额111.06万亿元，同比增长5.6%，M2与M1增速之差收窄，社融存量达431.26万亿元，比去年7月增长9%，当月新增社融靠政府发债拉动 [16] 资金面 - DR007在7月25日后持续下行，资金成本降低，央行提出落实适度宽松货币政策，保持流动性充裕，下半年美联储降息或为国内货币政策宽松打开空间，但政策调整依国内需求而定，下半年或保持流动性适度宽松，超预期宽松概率低 [16] 供需面 - 国家发改委7月下达第三批消费品以旧换新资金，制定国补资金使用计划，今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度2000亿元，第一批约1730亿元已安排到项目，第二批资金开展审核筛选，近期专项债发行提速，市场等待政策效果及落地情况 [19] 情绪面 - 股债性价比数据突破短期震荡区间向下，市场对股市关注度大于债市，市场风险偏好增加，近期股债性价比略有下降但仍处高位区间，关注是否持续下行，长端债券受股债跷跷板影响更明显 [21] 行情展望及投资策略 - 8月官方制造业、非制造业和综合PMI环比上升，九三阅兵将加强我国国际影响力，离岸人民币汇率升值，国内经济景气度上升提振风险偏好，股债跷跷板利空债市 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格震荡下跌，全国螺纹钢均价环比下跌8元/吨，高线均价环比下跌9元/吨；当前钢材需求处于淡旺季切换点，短期需求疲弱，中期有改善预期；钢厂效益下滑叠加环保限产，建筑钢材产量增幅放缓；钢市供需大体弱平衡，成本有支撑，下周钢价或窄幅调整、涨跌反复；盘面偏弱震荡，需防止继续回落探底 [2][3][29] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 市场情绪一般，多空因素与基本面博弈，本周价格震荡下跌，环比上周价格重心下移；全国螺纹钢均价环比下跌8元/吨，高线均价环比下跌9元/吨；除东北区域小幅上涨，其他地区小幅下跌，跌幅在10 - 30元/吨不等 [2][3] 宏观、产业资讯 1. 《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》公布，支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区城市群发展等 [5] 2. 商务部下个月将出台扩大服务消费政策措施，还制定了促进服务出口政策措施 [5] 3. 今年前7个月，全国发行新增地方政府债券33159亿元，发行地方政府债券67036亿元 [5] 4. 1 - 7月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% [5] 5. 2025年8月中旬，重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材日产环比有增长，估算全国日产粗钢环比增长0.1%等 [6] 6. 截至8月27日当周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减1.2%等 [6] 7. 多家中小银行下调人民币存款利率，降幅达10到20个基点 [6] 基本面分析 据Mysteel调研237家主流贸易商，本周一至周五建材日均成交量9.44万吨，低于上周9.48万吨；淡季钢材需求平淡，下游终端按需采购，商家补库意愿不强，短期市场观望情绪浓 [9] 行情展望与投资策略 当前钢材需求淡旺季切换，短期需求疲弱中期有改善预期；钢厂效益下滑叠加环保限产，建筑钢材产量增幅放缓；钢市供需弱平衡，成本有支撑，下周钢价或窄幅调整、涨跌反复；盘面偏弱震荡，防止继续回落探底；投资策略为单边区间操作，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望，期权策略宽跨式盘整 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日早评对多个品种进行分析，各品种因供需、政策、市场情绪等因素呈现不同走势，投资者可根据各品种特点采取相应操作策略 [1][2][4] 各品种总结 焦煤 - 供应端因事故、安全检查等收紧，需求端部分地区限产使焦炭产量下滑，焦企按需采购，成交一般，多数煤矿库存压力不明显，供需两端收缩，短期盘面有支撑，需关注阅兵后供应恢复情况 [1] 生猪 - 周末生猪价格偏强调整，月底月初部分规模企业减量且有开学备货支撑，天气转冷需求小幅增加，价格小幅反弹，建议短多持有，养殖户可择机卖出套期保值 [2] 螺纹钢 - 政策端有稳增长利好，部分钢厂复产增产使产量增加，淡旺季切换表需环比回暖但同比偏低，库存累积且高于去年同期，预计盘面回调空间有限，关注钢厂限产和终端需求表现 [4] 铁矿石 - 基本面变化小价格震荡，成材数据弱使市场对旺季需求预期转弱，板块承压矿石下行，海外矿山发运和港口到港量有变化，总供应平稳，需求端铁水产量微降，阅兵后需求或恢复高位，预计后市价格震荡 [5] 棕榈油 - 多头资金离场市场看跌情绪浓，豆菜期价受中美谈判及澳菜籽进口消息压制累及棕榈油，短期价格高位回调，震荡弱势运行，临近消费旺季下方空间有限，可短空并择机止盈 [6] 大豆 - 国产大豆市场价格暂稳但流通货源偏紧交投清淡，受丰产预期及期市拖累，现货价格承压，短期偏弱格局难改，关注政策与需求变化 [6] 甲醇 - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位，内地市场窄幅整理，港口基差偏强，商谈成交一般，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2375一线，建议空单谨慎持有 [7][8] 塑料 - LLDPE价格走势偏弱，生产企业装置部分变动周度产量下降，9月预计供应减少，月初下游工厂有补库预期，下游开工率预计上涨，成本端支撑较强，预计L2601合约短期震荡运行，上方压力7335一线，建议观望 [8] 纯碱 - 重质纯碱主流价震荡下行，产量环比下降，厂家库存下降，浮法玻璃开工率上升、库存下降、均价上涨，浮法玻璃开工较稳，下游加工厂订单一般，国内纯碱市场走势偏弱，个别企业装置恢复预期本周产量增加，下游按需采购，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力1290一线，建议反弹短线做空 [9] 白银 - 美国通胀基本符合预期，美联储降息预期在途，美元指数走低，黄金大幅上涨，白银震荡偏多 [9] 黄金 - 市场担心美联储独立性受挑战及美国经济陷入滞涨风险，黄金避险属性增加，美元指数下跌，黄金再度上涨，关注震荡区间是否有效突破，中期走势待观察，关注美元和黄金跷跷板效应 [10] 中长期国债 - 我国经济景气水平总体扩张，基本面利空长端债券，下半年流动性宽松、风险偏好提升，股市有上涨动能，债市长端债券震荡偏空，做空建议在关键压力位选择长端债券 [10] 原油 - 供应端OPEC+9月维持较大增产力度且地缘局势有缓和契机，供应过剩风险延续，需求端美国传统燃油消费旺季尾声，季节性需求利好转弱，关注俄乌冲突进展，整体震荡偏弱看待 [12] 沥青 - 8月受降雨影响终端施工受限，需求端环比走弱，产量下降，厂库压力不大，需求依然偏弱，震荡偏弱对待 [12] 橡胶 - 供应处于上量期但降雨干扰上量同比偏慢，原料价格坚挺，加工利润中性，库存下降，需求端轮胎外胎产量同比下降，下游需求未明显改善，半钢库存消化有压力，供需双弱，震荡对待 [13]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 报告对多个品种进行短评分析，综合来看不同品种走势各异，部分品种多空因素交织或存在不确定性，投资建议包括观望、尝试短多或短空、谨慎持有空单等 各品种总结 焦煤 - 截至8月27日当周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率84.0%，环比减1.2%，原煤日均产量188.6万吨，环比减2.6万吨等 [1] - 基本面无明显变化，供应受超产核查和山西强降雨压制，需求因阅兵前环保限产面临压力，虽政策有潜在利好但多空因素交织，期货主力合约区间震荡运行 [1] 黄金 - 美联储理事丽莎·库克诉讼拉开美国央行独立性争端序幕 [2] - 若败诉将损害美联储独立性，增加市场对美国滞涨担忧，利多黄金，短期因降息预期反弹，中期需观察并关注美元和黄金跷跷板效应 [2] 铁矿石 - 08月18 - 24日，中国47港铁矿石到港总量2462.3万吨，环比减少240.8万吨等 [4] - 唐山钢厂月底限产，需求减少，海外发运与到港量环比回落，供应稳定，港口库存阶段性回升，短期供需偏弱，阅兵后补库预期支撑，期价震荡为主 [4] 螺纹钢 - 截至8月28日当周，螺纹产量220.56万吨，较上周增加5.91万吨，厂库169.62万吨，较上周减少4.91万吨等 [5] - 产量回升，库存连续五周增加，表需小幅回升，供需数据偏弱，供应高需求弱稳，库存逆季节累积，但钢厂利润压缩，出口接单好转，短期盘面或窄幅整理 [5] 中长期国债 - 多家中小银行下调人民币存款利率，降幅10 - 20个基点 [5] - 存款利率下调利于银行借贷息差和流动性宽松，下半年股市有上涨动能，债市长端债券震荡偏空，建议在关键压力位做空长端债券 [5] 白银 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，高于预期和初值，核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，低于预期，上周初请失业金人数22.9万人 [6] - 数据公布后美股拉升，风险偏好增加，叠加降息预期，白银震荡偏多 [6] 生猪 - 8月28日“农产品批发价格200指数”为116.65，比昨天上升0.34个点等，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.82元/公斤，比昨天下降0.5% [6] - 养殖场缩量，低价成交有起色，价格偏低看涨情绪渐起，短期价格或反弹，可尝试短多，养殖户可择机卖出套期保值 [6] 棕榈油 - 截止8月28日，国内棕榈油24度现货基差方面，天津P01 + 100元/吨等持平 [7] - 原油期价拖累，终端补货成交放量，豆菜期价受中美谈判及澳菜籽进口消息压制累及棕榈油，短期价格高位回调，震荡弱势运行，可尝试短空 [8] 大豆 - 2025年7月，全国工业饲料产量2831万吨，环比增长2.3%，同比增长5.5%等 [8] - 受新豆产量预期增加及期货市场走弱影响，市场看空后市，现货价格短期承压偏弱，需关注政策调控和终端补库需求 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1294元/吨，近期震荡偏弱，周度产量71.91万吨，环比 - 6.78%等 [9] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，企业出货为主，加工厂订单改善有限，国内纯碱市场走势一般，价格弱稳震荡，下游低价补库成交，01合约短期震荡运行，下方支撑1290一线，建议观望 [9] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2232元/吨，下降18元/吨，国内甲醇周产能利用率84.84%，上升1.07%等 [10] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位，内地市场偏弱，港口市场基差维稳，01合约短期震荡运行，上方压力2400一线，建议空单谨慎持有 [10] 塑料 - 华北LLDPE主流价7361元/吨，下降6元/吨，LLDPE周度产量26.83万吨，周下降2.63%等 [11] - 近期LLDPE价格走势偏弱，产量下降，下游开工率上升且有好转预期，月底采购放缓，成本端支撑增强，L2601合约短期震荡偏弱，上方压力7380一线，建议观望或反弹短线做空 [11] 原油 - 俄乌未就空中停火达成协议，沙特可能下调10月对亚洲买家原油价格，美国对印度额外加征25%关税 [11] - 短期俄乌问题带来变数，油价有冲高可能，中长期供应端压力大，增产预期与库存平稳博弈，缺乏消息驱动，短期震荡偏弱运行 [12] 橡胶 - 泰国原料微跌，海南受天气干扰割胶受限，岛内原料供应不足，2025年7月欧盟乘用车市场销量增长7.4%至914,680辆，但前七个月累计销量同比下降0.7% [12] - 供应上量期受降雨干扰同比偏慢，原料价格坚挺，加工利润中性，我国橡胶库存下降，需求端7月我国橡胶轮胎外胎产量同比下降，产能过剩工厂利润下滑，轮胎成品半钢库存消化有压力，供需双弱，震荡对待 [12] PTA - 本周期国内PTA周产量131.29万吨，较上周 - 10万吨，聚酯行业周度平均开工86.66%，较上周 + 0.11%等 [13] - PTA开工率和社会库存下降，需求端宏观氛围好转，旺季预期下下游聚酯负荷企稳回升但持续性存疑，成本端8月PX供需预期边际转弱，原油震荡偏弱，观望为佳 [13]