报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种受供需、成本、政策、贸易摩擦等多因素影响，价格走势不一，部分品种短期震荡，部分有涨跌压力或支撑，需关注中美贸易谈判进展等消息面因素 [1][3][4] 各品种短评总结 原油 - 2025年10月17日当周美国商业原油、汽油、馏分油库存减少，港口四周平均出口量增加；白宫首席经济顾问释放政府“停摆”问题进展信号，短期支撑油价，但供需仍压制油价，需关注中美贸易谈判进展 [1] 黄金 - 欧洲领导人支持俄乌停火谈判，关税和地缘扰动风险减弱，避险情绪减弱，贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，关注美元指数影响 [1] PTA - 本周国内PTA产量、产能利用率下降，成本、利润、加工费环比降低；检修预期多但需求淡季聚酯负荷或降，供需预期偏弱，成本端PX负荷高、原油震荡，关注中美经贸谈判进展 [3] 橡胶 - 泰国原料胶水和杯胶价格、海南胶水价格有数据；2025年前三季度中国橡胶轮胎出口量增长；海外天气好转施压原料价格，成本支撑减弱，消费数据不佳，青岛港库存小幅去库，短期低位偏多，关注中美贸易谈判进展 [4] 铁矿石 - 10月13 - 19日中国47港、45港、北方六港铁矿石到港量环比减少；假期后五大材表观需求回升但低于往年同期，产量降、库存降但高于去年同期，终端需求弱，供应有增量预期，矿价震荡运行，参考区间750 - 800元/吨 [5] 硅铁 - 全国136家独立硅铁企业开工率和日均产量环比下降；成本支撑坚挺，需求有韧性，但供应仍居高位，后市去库难，短期价格有支撑但仍存下行压力 [6] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率持平，产能利用率、盈利率、日均铁水产量有变化；国内钢材需求疲弱，部分降价去库存，钢厂减产检修或缓解供需矛盾，铁矿石承压、炼焦煤紧张，钢价短期震荡，涨跌空间不大 [6][7] 生猪 - 10月21日农产品批发价格指数和猪肉、鸡蛋价格有变化；全国生猪价格北涨南稳，二育入场增加，养殖端挺价，期货价格止跌企稳反弹，底部震荡反弹 [7] 棕榈油 - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比增加；担忧印尼削减出口，马棕产量和出口增幅下降，国内到港集中库存增加，价格承压，短期低多逢高离场 [8] 菜粕 - 截至第42周华东、华南进口菜籽粕库存减少；豆粕价格低迷替代菜粕，菜粕消费受压制，价格震荡偏弱 [8] 甲醇 - 西北地区甲醇签单量下降，江苏太仓市场价下降，产能利用率和下游总产能利用率下降，港口库存下降、生产企业库存增加；国内开工高位、下游需求稳、港口去库，内地市场弱，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2285一线，观望或反弹做空 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价稳中偏弱，产量下降、库存上升，浮法玻璃开工率上升、均价下降、库存上升；浮法玻璃开工稳、库存升，市场成交灵活，业者观望，纯碱市场稳中震荡，预计01合约短期震荡运行，下方支撑1200一线，观望 [9][10] 塑料 - 华北LLDPE主流价下降，产量下降、库存上升，油制毛利为负，下游制品开工率有升有降；供应有压力，需求刚需补库、开工率提升慢，成本支撑弱，预计L2601合约短期震荡偏弱，上方压力6920一线，观望或反弹做空 [10] 短端国债 - Shibor短端品种多数上行；资金面收紧利空短端债券，四季度流动性宽松和股市扰动并存，国债期货偏多因素增加，中期震荡为主 [11] 白银 - 特朗普称访华，避险情绪减弱，黄金回调白银跟随下跌，10月降息基本成定局，白银下跌幅度有限，警惕美国经济数据扰动，把握做多机会 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场表现不一，供需、地缘、成本等因素影响价格走势，部分品种需关注宏观会议、贸易谈判进展及钢厂铁水产量等因素 [1][3][4] 各品种总结 原油 - 9月规上工业原油产量1777万吨，同比增4.1%，1 - 9月产量16263万吨，同比增1.7%；欧盟拟2028年1月1日前停进口俄石油天然气，美国政府“停摆”持续 [1] - 美国政府“停摆”施压原油市场，供需和地缘压制油价，后续需关注中美贸易谈判进展 [1] 焦炭 - 独立焦企本周吨焦平均利润 - 13元/吨，产能利用率74.24%减0.94%，焦炭日均产量65.29万吨减0.83万吨；铁水产量延续小幅下滑但仍在240万吨以上 [1] - 供应端成本抬升、部分企业受环保及检修影响，开工下滑，供应收紧；需求端刚需支撑仍存；随着旺季步入尾声，供需均转弱，但铁水相对坚挺，预计后市价格暂稳运行 [1] PX - 亚洲及国内PX开工环比有变化，国内PX负荷下降0.81%至87.4%，亚洲PX负荷增0.96%至77.92%，本周PX产量73.31万吨，环比上周 - 0.69万吨，PX - N平均225.68美元/吨，环比 + 6.9美元/吨 [3] - 亚洲PX装置检修不多，预计亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，整体震荡偏弱 [3] 橡胶 - 泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶价格50.2泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15400元/吨；截至2025年10月19日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.75万吨，环比上期减少1.86万吨，降幅4.07% [3] - 海外天气好转施压原料价格，成本支撑力度减弱，合成胶价格下跌影响天然橡胶价格；青岛港口总库存保持小幅去库节奏，部分现货流通偏紧，限制橡胶跌幅；近期宏观影响大于基本面，建议谨慎操作，关注中美贸易谈判进展 [3] 铁矿石 - Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14961.87万吨，环比增加320.79万吨；日均疏港量329.32万吨，降12.22万吨；在港船舶数量127条，增23条 [4] - 铁矿石基本面由“供需双强”向“供强需减”过渡、港口累库压力逐步兑现，建议以震荡偏空思路对待，后续重点关注钢厂实际铁水产量变化，注意10月后续两场重要宏观会议前市场预期变化 [4] 螺纹钢 - 10月20日，国内钢材市场价格涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂含税价稳报2920元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3217元/吨，较上个交易日上涨2元/吨 [5] - 近期国内钢材需求疲弱，钢厂控产，供需两弱；原燃料市场表现分化，短期市场多空交织，钢价或弱势窄幅调整 [5] 生猪 - 10月第3周全国猪粮比价为5.22，环比下跌4.40%；全国猪料比价为4.56，环比下跌5.00%；未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均盈利为 - 281.88元，当周生猪均价环比继续下滑 [5] - 昨日全国生猪价格稳定偏强调整，近几日二育入场增加，养殖端挺价意愿偏强，价格低位反弹；短期生猪期货价格止跌企稳，大幅走高动力不足，底部震荡 [5] 棕榈油 - 截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨，环比上周增加2.81万吨，增幅5.13%，同比去年增加5.98万吨，增幅11.59%；马来西亚10月1 - 20日棕榈油产品出口量为1044784吨，较上月同期增加3.44% [7] - 马棕10月出口动力不足，印度需求大概率下滑，国内近期到港集中，商业库存环比增加价格承压，短期操作建议维持低多，逢高离场 [7] 大豆 - 2025年第42周，全国主要油厂大豆库存768.7万吨，较上周增加2.94万吨，增幅0.38%，同比去年增加165.75万吨，增幅27.49%；豆粕库存97.62万吨，较上周减少10.29万吨，减幅9.54%，同比去年增加3.90万吨，增幅4.16% [8] - 进口大豆现货市场坚挺，农民出售新收获作物数量有限，强劲国内需求抵消贸易紧张局势压力，短期豆二震荡企稳，后续关注宏观消息；国产新季大豆市场偏稳运行，或有上扬空间 [8] 塑料 - 华北LLDPE主流价7073元/吨，环比上日 - 5元/吨；LLDPE周度产量30.86万吨，周下降3.23%；生产企业库存18.82万吨，周度 + 21.89%；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升3.3% [9] - 供应上LLDPE产量下降但市场现货充足，供应有压力，社会样本仓库库存处较高水平；需求端下游工厂需求上涨慢，采购积极性偏弱，成本端支撑松动；预计L2601合约短期震荡运行，上方压力6930一线，建议观望待企稳 [9] PVC - 9月PVC出口量34.64万吨，同比增加24.53%；华东SG - 5型PVC 4600元/吨，环比上日持平；PVC产能利用率76.69%，周下降5.94%；PVC社会库存103.38万吨，环比下降0.24% [10] - PVC供应高位下降，本周部分装置检修结束产量预期提升，整体供应预期增加，国内外需求稳中回升，社会库存小幅下降，近期成本支撑偏弱；预计短期震荡运行，01合约下方支撑4665一线，建议观望或回调短线做多 [10] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1271元/吨，价格稳中偏弱；纯碱周度产量74.05万吨，环比 - 3.93%；纯碱厂家总库存170.05万吨，周上升2.45%；浮法玻璃开工率76.35%，周度 + 0.34个百分点；全国浮法玻璃均价1223元/吨，环比上日 - 8元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6427.56万重箱，环比上升2.31% [11] - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，华东市场需求跟进乏力，企业出货受限，现货交投气氛淡；国内纯碱市场走势震荡，价格偏稳运行，供应高位徘徊，下游需求一般，采购情绪谨慎，刚需补库为主；预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1190一线，建议观望或回调短线做多 [11][12] 短端国债 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.55BP报1.314%，7天期上行2.47BP报1.4332%，14天期上行4.15BP报1.4983%，1月期持平报1.5% [12] - 资金面略有收紧，利空短端债券；四季度流动性宽松及股市扰动并存，国债期货偏多因素增加，但中期或依然震荡为主 [12] 白银 - 中美双方将重返谈判桌，美方提出稀土、芬太尼和大豆问题，中方表明处理经贸问题立场 [12] - 关税扰动因素减弱，利多风险偏好，白银被动跟随黄金波动，警惕美国政府运行功能恢复后经济数据扰动；市场已定价10月美联储降息，后续白银面临回调风险，关注黄金对白银的影响 [12] 黄金 - 白宫官员表示政府停摆可能本周结束，否则将采取更强有力措施促谈判 [13] - 美国政府停摆时间越长，市场避险情绪越重，且政府恢复运营后经济数据令人担心，避险使黄金创新高；贵金属不建议追多，保持观望，关注美元指数对黄金波动的影响 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着二次育肥入场与冻品入库支撑作用显现，近几日生猪价格止跌，但支撑力度有限难以推动大幅反弹，10月底前生猪价格不会大幅调整，整体以“底部震荡”为主，价格波动区间相对狭窄 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 - 展示生猪期现货价格（元/吨） [4] 供应情况分析 - 展示样本企业能繁母猪存栏量月度走势图(万头) [5] - 展示全国样本商品猪出栏均重周度走势图(公斤) [7] - 展示商品猪存栏结构分体重（%） [11] 需求情况分析 - 展示重点屠宰企业开工率（%） [13] - 展示重点屠宰企业冻品库容率（%） [16] 成本利润分析 - 展示自繁自养养殖利润（元/头） [18] - 展示外购仔猪养殖利润（元/头） [20] 行情展望 - 随着二次育肥入场与冻品入库支撑作用显现，近几日生猪价格止跌，但支撑力度有限难以推动大幅反弹，10月底前生猪价格不会大幅调整，整体以“底部震荡”为主，价格波动区间相对狭窄 [2][21]

风险提示：股市波动，逆周期调节力度，美国关税地缘扰动 逆周期调节持续加码，震荡为主 摘 要： 近期由于股债跷跷板和流动性宽松逆周期调节叠加，期债的操 作更加困难，震荡特征明显，未来这两个影响因素依然是左右债市 的主要因素。从近期公布的经济数据来看，三季度 GDP 实际增长 4.8%，不及预期，另外 9 月份社会消费品零售总额同比增长 3%，略 低于预期，表明经济下行压力依然较大，对债市长期形成一定支撑。 财政部宣布采取两项措施巩固拓展经济回升向好势头。中央财 政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方，规模较上 年增加 1000 亿元，支持范围亦有拓展。同时，财政部明确今年将 提前下达 2026 年新增地方政府债务限额。央行行长潘功胜在出席 二十国集团财长和央行行长会议时表示，将继续实施适度宽松的货 币政策，持续加码逆周期调节，延续经济向好势头。流动性宽松和 逆周期调节对债市影响是双刃剑，逆周期调节是否进一步提振股 市，需要持续观察，但是流动性宽松一定会利多债市，特别是短端 债券市场。 特朗普政府正在低调地放松多项关税政策，近几周来已将数十 种产品从其所谓的"对等关税"中豁免，并在各国与美国达成贸 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格震荡下跌，前半周市场心态偏弱，后半周小幅修复 后期钢市或呈现供需两弱格局，钢价上涨压力仍大，将震荡运行，涨跌空间不大 投资策略上，单边以区间操作为主，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望为主，期权策略为宽跨式盘整 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周钢材价格震荡下跌，前半周市场心态偏弱，因基本面供应未大幅减少前提下库存压力大、需求预期落空，但原料端有支撑，焦炭一轮提涨落地 后半周市场心态小幅修复，价格跌幅不大 截至10月17日，全国主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3215元/吨，周环比跌35元/吨 [4] 宏观、产业资讯 - 国务院总理李强强调加力提效实施逆周期调节，扩大内需、做强国内大循环，营造一流产业生态 [6] - 中美经贸中方牵头人与美方牵头人举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [6] - 今年前三季度我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，9月当月进出口4.04万亿元，同比增长8% [6] - 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，M2同比增长8.4%，社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元 [6] - 9月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.3%，环比持平，居民消费价格（CPI）同比下降0.3%，环比上涨0.1% [7] - 世界钢协预计2025年全球钢铁需求量与2024年持平，达约17.5亿吨，中国钢铁需求下降势头放缓，部分发展中经济体将强劲增长，欧洲钢铁需求将恢复性增长 [7] - 美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%新关税，还将对进口客车征收10%关税 [7] 基本面分析 据Mysteel调研237家主流贸易商，近两周建材日均成交量9.78万吨，低于上周9.99万吨，市场成交整体偏弱，终端采购意愿较低，现货成交价格愈发向低位靠拢 [9] 行情展望与投资策略 当前高炉日均铁水产量仍处高位，钢厂多微利或亏损，预期供给端继续收缩，缓解供需矛盾 四川、广东钢厂发布相关措施，焦炭二轮提涨，缓解市场悲观情绪，周五钢价止跌反弹 后期钢市或供需两弱，钢价上涨压力大，将震荡运行，涨跌空间不大 从盘面看，黑色系涨跌互现 螺纹主力01合约最终收3037，日涨1点，较上周五收盘跌66点；周结算价3056，较上周跌42点；最新持仓200.4万手，较上周五增加7.8万手，周五单日减仓3.5万手，资金不稳定 周线向下破位，最低3021，收盘价为7月份以来最低周度收盘价，盘面信号较弱 下周震荡区间3000 - 3115，受四中全会影响，盘中或有波动 投资策略为单边区间操作，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望，期权策略宽跨式盘整 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周双焦市场价格稳定但心态波动大，周五主流焦企提涨焦炭第二轮，幅度50 - 55元/吨预计10月20日执行，铁水产量高位利好炼焦煤；炼焦煤供应无明显变化，焦炭供应稳定，钢材价格及需求震荡偏弱，原料价格持续偏强需关注宏观及钢厂利润；市场交投氛围好，竞拍涨多跌少，部分煤价反弹，因煤矿事故频发生产增量空间有限，焦煤基本面健康，预计盘面短期有支撑 [2][4][29] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤、焦炭市场价格稳定，心态波动大；周五主流焦企提涨焦炭第二轮，幅度50 - 55元/吨预计10月20日执行；铁水产量高位利好炼焦煤上涨 [2][4] 宏观、产业资讯 1. 李强主持座谈会强调加力提效实施逆周期调节等 [6] 2. 中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮磋商 [6] 3. 前三季度我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，9月当月进出口4.04万亿元，同比增长8% [6] 4. 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，M2同比增长8.4%，社会融资规模增量累计30.09万亿元，比上年多4.42万亿元 [6] 5. 9月全国PPI同比下降2.3%，环比持平，CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1% [7] 6. 预计2025年全球钢铁需求量约17.5亿吨与2024年持平，中国需求下降放缓，部分发展中经济体增长强劲，欧洲将恢复性增长 [7] 7. 特朗普自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征25%新关税，还将对进口客车征10%关税 [7] 基本面分析 炼焦煤整体供应无明显变化，个别矿点因搬家倒面、安全检查等产量未恢复，其余煤矿正常生产；焦炭供应稳定，多数焦企正常生产，厂内库存未明显累积，即产即销；钢材价格及成材需求震荡偏弱，原料端价格持续偏强需关注宏观及钢厂利润反馈 [2] 行情展望与投资策略 市场交投氛围好，竞拍涨多跌少，部分产地煤价反弹；近期煤矿事故频发，生产检查组入驻各省，煤矿生产增量空间有限，焦煤基本面健康，预计盘面短期有支撑；投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关税扰动减弱，贵金属回调压力加大；美国政府停摆叠加国际政治动荡使避险情绪推动黄金创新高，但黄金创出4392高点后短期调整压力加大；市场基本对10月美联储降息定价，后续关注地缘避险因素、美国政府内部分歧和博弈情况；近期美国关税有松动缓和迹象，避险情绪减弱 [2][29] 各章节内容总结 第1章 行情回顾 - 美国关税或松动，避险情绪减弱；市场交易美联储年内降息2次共50个bp；黄金和白银在连续降息预期推动下或再度上涨，但短期面临回调压力；白银上涨行情需关注黄金短期波动 [9] 第2章 重要消息概览 - 特朗普释放关税缓和信号，政府放松多项关税政策，豁免数十种产品“对等关税”，愿在贸易协议达成时排除更多产品 [12] - 年内银价持续走高，累计涨幅近70%，湖南郴州永兴县部分店铺缺货，投资银条供不应求 [12] - 国际金价涨势延续，现货黄金首破4300美元/盎司，多家交易所和银行发布风险提示，世界黄金协会认为黄金总体持仓仍处低位 [14] - 美联储官员就降息节奏有分歧，理事沃勒主张每次25个bp谨慎降息，临时理事米兰呼吁50个bp激进降息 [14] - 当地时间10月15日，美国参议院未能推进共和党的临时拨款法案，政府停摆期间特朗普政府可能裁减超1万个联邦岗位 [14] - 美联储“褐皮书”显示经济活动总体变化不大，近几周总体消费支出尤其是零售商品支出小幅下降，就业水平基本稳定，劳动力需求普遍低迷 [15] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 美国9月密歇根大学消费者信心指数初值55.4创5月以来新低，5年通胀预期初值3.9%连续两个月回升 [16] - 美国8月ISM制造业指数从7月48微升至48.7，低于预期49，连续六个月低于荣枯线，新订单指数升至51.4首次扩张，产出指数下滑3.6点至47.8重新跌入收缩区间 [16] - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，高于预期3.1%和初值3%；二季度核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，与初值一致但低于预期2.6% [16] - 美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人；美国经济下行压力加大 [16] 3.2 国际经济及地缘政治 - 中美商定9月14 - 17日中方率团赴西班牙与美方会谈，讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题 [20] - 特朗普称准备对俄罗斯实施第二阶段制裁但未明确行动和内容，要求欧洲对中国施加经济压力遭中方反对 [20] - 特朗普宣布对未将生产转移到美国的半导体企业进口产品征收关税，企业在美投资或有建厂计划可豁免 [20] - 中国九三阅兵后美国释放负面信号，地缘政治再度紧张 [20] 3.3 其他金融市场 - 美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及预期7.5万人，6月数据大幅下修至减少1.3万人，8月失业率升至4.3%为2021年以来新高，初请失业金人数四周移动平均数升至22.85万 [22] - 美国8月ISM制造业指数从7月48微升至48.7，低于预期49，连续六个月低于荣枯线，新订单指数升至51.4首次扩张，产出指数下滑3.6点至47.8重新跌入收缩区间 [22] - 美国7月标普全球服务业PMI终值55.7创2024年12月以来最高；原油受减产影响有较大扰动，内外盘铜价走势分歧 [22] - 随着9月降息预期加强，美股、铜、原油等强风险偏好品种或进一步走强，原油受增产压力上涨动能有限 [22] 3.4 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，因美联储降息预期增加，美元指数下跌预期增加但有韧性，人民币离岸汇率持续升值但幅度有限 [26] - 美联储独立性影响美元长期走势，美元指数持续走弱，人民币汇率有升值预期 [26] - 美元持续走弱背景下，人民币汇率有韧性，超预期波动概率低，对黄金影响有限，不是重点考虑因素 [26] 第4章 行情展望及投资策略 美国政府停摆叠加国际政治动荡使避险情绪推动黄金创新高，但创出4392高点后短期调整压力加大；市场基本对10月降息定价，近期美国关税松动缓和，避险情绪减弱，黄金面临短期回调压力 [2][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油近月基本面“供增需减”，产量回升，库存有压力，印尼B50计划短期内对供应格局影响有限，难以支撑市场 [3][14] - 棕榈油市场进入“利多出尽”阶段，短期价格面临调整压力，预计震荡运行，操作建议逢低做多 [3][14] 根据相关目录总结 棕榈油价格行情回顾 - 展示24度棕榈油均价走势（元/吨） [5] 供应情况分析 - 展示中国棕榈油进口数据 [7] 需求情况分析 - 展示棕榈油成交均价统计（元/吨） [9] 成本利润分析 - 展示棕榈油进口成本及利润（元/吨） [12] 行情展望 - 棕榈油近月基本面“供增需减”，产量回升，库存压力犹存，印尼B50计划短期难支撑市场，市场“利多出尽”，价格短期有调整压力，预计震荡运行，建议逢低做多 [3][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端OPEC+推进增产、俄罗斯供应维持高位、美国页岩油产量较高，需求端全球需求增速放缓，2026年或供过于求，且地缘政治方面巴以停火、美俄讨论结束乌冲突，供需和地缘均压制油价；后续关注中美贸易谈判进展，若达成更多共识，油价可能短期获支撑 [2][35] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 原油震荡偏弱，SC2512周度开458，最高459，最低433，收盘435，周度跌28或6.23% [3] 价格影响因素分析 OPEC OPEC+增产立场不变，9月欧佩克原油日均总产量2844万桶，环比增52.4万桶，沙特日产量增24.8万桶；OPCE+成员国原油日均总产量4305万桶，环比增63万桶；9月全球石油日均总供应量达1.08亿桶，环比增76万桶，OPEC+产油国日产量增长100万桶；预计今年全球石油日均供应量增300万桶至1.061亿桶，明年增240万桶；今明两年非OPEC+产油国原油日产量分别增160万桶和120万桶 [5] 俄罗斯 2024年俄罗斯原油产量为5.16亿吨（约990万桶/日），2025年预计产量5.15 - 5.2亿吨，普京称2025年产量预计为51亿吨，较去年减约1%，整体供应维持高位；8月原油产量928万桶/日，环比降3万桶/日，剩余产能12万桶/日，环比增3万桶/日；副总理称有潜力提高产量；原油出口量处较高水平，截至10月12日四周内，俄港口平均出货量为每天374万桶，9月出口增加37万桶/日至510万桶/日；普京与特朗普可能会晤，泽连斯基愿接受双边或三边会谈 [7] 美国 截止10月10日当周，美国原油日均产量1363.6万桶，比前周增7000桶，比去年同期增13.6万桶；截止10月17日一周，在线钻探油井数量418座，与前周持平，比去年同期减64座；预计2026年初油价低将使欧佩克+和非OPEC生产商供应量下降并调节库存，预测明年布伦特原油价格平均为51美元/桶 [8] 美洲增产或主导未来供应增量 IEA预计今明两年非OPEC+产油国原油日产量分别增160万桶和120万桶，美国等国产量增加显著；OPEC+在2025年原油日产量将增加140万桶，明年进一步增加120万桶；明年全球石油日均供应比需求高400万桶左右 [14] 库存 截止2025年7月，经合组织商业库存为27.61亿桶，比前月增240万桶，较去年同期减6650万桶，比最近五年平均值少1.285亿桶，比2015 - 2019年平均值少2.086亿桶；截止10月10日当周，美国原油库存总量8.3153亿桶，比前一周增428.4万桶，商业原油库存量4.23785亿桶，比前一周增352.4万桶，汽油库存总量2.18826亿桶，比前一周降26.8万桶；美国石油学会数据显示，同期美国商业原油库存增736万桶，汽油库存增299万桶，馏分油库存减479万桶 [14][15] 消费 欧佩克预估今年全球石油日均需求增长130万桶，明年增长138万桶，对2025年和2026年全球经济增长预期分别维持在3%和3.1%；国际能源署估计2025年第三季度全球石油日均需求同比增长75万桶，2025年剩余时间及2026年年增幅约为每日70万桶，远低于历史平均水平；美国炼厂原油加工量为1513万桶/天，环比降117万桶/天，开工率为85.7%，环比降6.7% [21] 成品油加工费 本周期山东地炼平均炼油毛利为225.77元/吨，较上周期下跌23.42元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为547.82元/吨，较上周期下跌71.31元/吨 [23] 炼厂开工 截至2025年10月9日当周，美国炼厂原油加工量为1647.6万桶/天，较上周增5.2万桶/天，开工率为93.00%，较上周降0.3%；本周国内主营炼厂平均开工负荷为81.23%，较上周下跌1.03个百分点；山东地炼常减压装置平均开工负荷为50.28%，较上周下跌0.15个百分点 [26] 行情展望与投资策略 供应端OPEC+推进增产、俄罗斯供应维持高位、美国页岩油产量较高，需求端全球需求增速放缓，2026年或供过于求，且地缘政治方面巴以停火、美俄讨论结束乌冲突，供需和地缘均压制油价；后续关注中美贸易谈判进展，若达成更多共识，油价可能短期获支撑 [35]

报告行业投资评级 - 未提及 [2][3][5] 报告的核心观点 - 尽管PTA检修预期较多，但传统需求淡季下聚酯负荷存下降预期，PTA供需预期偏弱；成本端亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，原油震荡偏弱；整体上，PTA基本面驱动偏弱，需适度提防中美经贸谈判进展 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - PTA01合约震荡偏弱，周度开盘4506，最高4532，最低4392，收盘4402，周度跌132或2.92% [3] 价格影响因素分析 PX供需边际好弱 - 2024年PX国内新增产能投产逐步进入尾声，2024年仅裕龙岛一套300万吨新产能投放计划，2025年无新项目投放预期；2025年1 - 9月国内PX产量2807万吨，同比增加0.82%；2025年1 - 9月国内PX进口704万吨，同比增加5.02%；8月PX社会库存为391.79万吨，环比+0.49%；本月PX进口偏高，下游装置运行负荷偏低，PX社会库存累库 [5] - 亚洲及国内PX开工环比下降，国内PX负荷下降0.81%至87.4%，亚洲PX负荷增0.96%至77.92%；本周PX产量为73.31万吨，环比上周 - 0.69万吨；周期内，PX - N平均225.68美元/吨，环比+6.9美元/吨 [5] - 周内乌鲁木齐石化100万吨装置10月14日检修，计划检修半个月；福佳大化两套140万吨装置延续检修，计划11月初重启；海外装置方面，印尼TPPI炼厂火灾，PX听闻仍在运行，韩国SK炼厂火灾事故，PX装置未受影响；下周开始，PTT以及Satorp均有装置将进行计划内检修，海外PX负荷预计下调 [6] - 4季度亚洲PX装置检修不多，预计4季度亚洲及国内PX负荷将维持偏高水平，PXN偏承压 [6] PTA检修力度加大 - 2025年1 - 9月国内PTA产量5461万吨，同比增加3.3%；本周国内PTA产量为139.83万吨，较上周 - 4.24万吨，较去年同期 - 0.75万吨；国内PTA周均产能利用率至75.56%，环比 - 2.28%，同比 - 6.09% [8] - 本期内，PTA成本平均在4234.73元/吨，环比 - 127.46元/吨；PTA利润平均在 - 277.73元/吨，环比 - 17.54元/吨，PTA加工费平均182.27元/吨，环比 - 17.54元/吨 [8] - 本周恒力石化计划内减停，逸盛新材料周中提负，三房巷320万吨、威联化学250万吨装置负荷提升，逸盛宁波220万吨装置小幅降负，国内供应符合预期，本周期国内整体产量去库；本期PTA社会库存319.84万吨，较上周 - 6.12万吨，跌幅为1.88% [8] - 随着部分PTA装置负荷恢复，叠加新装置投产消息，PTA现货基差明显走弱，不过随着基差接近无风险套利，且有个别主流PTA供应商装置降负，后续基差下行空间有限 [8] 聚酯开工负荷偏高 - 2025年1 - 9月国内聚酯产量5860万吨，同比增加7.2%；2025年1 - 8月聚酯产品累计净出口9118万吨（占同期聚酯产量的18%），同比增长15.8% [12] - 本周期中国聚酯行业周产量155.4万吨，较上周 + 0.06万吨，环比 + 0.04%；中国聚酯行业周度平均产能利用率87.78%，环比 - 0.02%；隆众预测下周，中国聚酯行业周产量预计155 - 156万吨附近，较本期小幅提升 [12] - 前期装置投产以及长停装置重启后，负荷将逐步提升，下周亦有装置投产计划，预计下周国内聚酯行业供应小幅提升 [12] - 截至10月17日，江浙织机周均开工率为68.1%，周环比下滑0.9%；截至10月17日，华东织企坯布库存为30.0天，周环比下降1.0天；截至10月17日，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为16.8天、22.1天、16.0天、6.1天 [12] - 江浙织机开工率先降后升，下游聚酯负荷偏稳，市场产销结构分化，长丝库存累积，短纤环比去库，但近期贸易摩擦升级，终端出口订单下滑，后续随着终端需求进入淡季，预计长丝和短纤负荷或有下降，而瓶片受制于效益不佳以及需求淡季负荷提升受限 [13] 行情展望与投资策略 - 尽管PTA检修预期较多，但传统需求淡季下聚酯负荷存下降预期，PTA供需预期偏弱；成本端亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压；原油震荡偏弱；整体上，PTA基本面驱动偏弱，适度提防中美经贸谈判进展 [14]