报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 内外盘铜价在“强预期”与“弱现实”博弈中实现历史性突破，本周“强预期”压倒“弱现实”，期货创新高但现货疲软；宏观上宽松预期延续、美元走弱支撑铜价，供给端受智利矿山罢工及冶炼端减产计划影响供应紧张，需求端高价格抑制消费致现货贴水扩大、库存增加；周内铜价飙升由市场情绪驱动，情绪退潮或致铜价剧烈波动，中长期看涨但需警惕短期高位回调风险 [2] 各部分总结 关注因素 关注中美12月PMI数据、美联储会议纪要、下游需求变动 [3] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|本周最新|上周同期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |电解铜价格（≥99.95%）：上海|元/吨|97800|92315|5485|5.94%|周度| |电解铜升贴水（≥99.95%）：上海|元/吨|-350|-155|-195|-125.81%|周度| |SHFE：电解铜：基差|元/吨|-980|-940|-40|-4.26%|周度| |无氧铜杆价格|元/吨|98800|93410|5390|5.77%|周度| |LME铜库存|吨|157025|160400|-3375|-2.10%|周度| |SHFE铜库存|吨|111703|95805|15898|16.59%|周度| [3] 期货市场回顾 展示沪铜行情走势、伦铜电3行情走势、沪伦比（未剔除汇率）相关图表 [5][6][8] 供应情况分析 展示铜精矿远期现货价格（以TC价计）、粗铜现货加工均价、铜精矿港口库存、国内电解铜产量、电解铜及废铜价格变化趋势、主要市场精废价差相关图表 [13][14][16] 需求情况分析 展示1电解铜升贴水(≥99.95%)_上海、铜材价格、铜材产能利用率、精铜杆成交量、洋山铜保税溢价、电解铜仓单提单溢价（火法）相关图表 [21][22][27] 库存情况分析 展示电解铜保税区库存、三大期货交易所库存相关图表 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内纯碱市场走势偏弱价格阴跌下行，当前企业利润不佳，本周开工预期高位较稳，下游需求稳中偏弱，供需宽松，预计近期企业库存维持高位，价格震荡偏弱，05合约上方压力1230一线，需关注纯碱开工、新产能投放进度和企业库存变化[1][2] 根据相关目录总结 市场回顾与展望 - 上周国内纯碱产量71.18万吨，环比降0.96万吨，跌幅1.32%；综合产能利用率81.65%，环比降1.09%；厂家总库存143.85万吨，周降6.08万吨，跌幅4.06%；企业待发订单维持10 + 天，下降2 + 天[1] - 下游浮法玻璃预期产量小幅下滑，光伏玻璃产量预期暂稳，终端停工组件采买减少，光伏玻璃消费减少[1] 本周基本面数据周度变化 期现货市场回顾 - 上周华东纯碱市场走势淡稳，价格窄幅调整，期价震荡较稳，华东市场基差较稳[5] 供应情况分析 - 截至12月25日，国内纯碱产量71.18万吨，环比降0.96万吨，跌幅1.32%；轻质碱产量32.63万吨，环比降0.48万吨；重质碱产量38.55万吨，环比降0.48万吨[7] - 中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 20.50元/吨，环比涨50%；氨碱法纯碱理论利润 - 57.40元/吨，环比增13.94%[7] 需求情况分析 - 光伏玻璃：截至12月25日，在产产能88480吨/日，环比 - 0.23%，同比 + 3.67%；周产能利用率67.03%，环比 - 0.79%；12月供需差扩大，或有预期外减产[10] - 浮法玻璃：截至12月25日，行业平均开工率73.89%，环比 - 0.1个百分点；平均产能利用率77.42%，环比 - 0.14个百分点；本周华东三条、华南一条产线有放水预期，产量或降[10] 企业库存分析 - 截止12月25日，国内纯碱厂家总库存143.85万吨，周降6.08万吨，跌幅4.06%；轻质纯碱73.55万吨，环比增0.79万吨；重质纯碱70.30万吨，环比减6.87万吨[12] 持仓分析 - 截至12月26日，纯碱期货前20会员持买仓量732834，减少2423，持卖仓量884148，减少18226，净持仓量偏空[14]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油期货震荡偏强运行，短期操作建议低多交易为主 [1] - 关注马来西亚棕榈油产量及出口数据、豆棕价差修复变化、印尼B50生物柴油政策落地进度等因素 [1] 根据相关目录分别总结 市场回顾与展望 - 上周棕榈油全国现货均价8450 - 8550元/吨，周涨120 - 150元/吨，港口报价随期货走强，成交以刚需为主 [1] - 基差全周在 - 56至 - 18元/吨波动，期货略强于现货，贸易商套保意愿提升，下游备货节奏平稳 [1] 供应情况 - 马棕减产兑现，国内到港放缓，12月1 - 20日马棕产量环比 - 7.15%，雨季减产落地 [1] - 12月1 - 25日马棕出口环比 + 43.6%，库存增速放缓，BMD棕榈油领涨提振国内盘面 [1] - 印尼B50政策推进，生物柴油需求支撑CPO价格 [1] 需求情况 - 元旦备货启动，食品加工企业小批量补库，棕榈油成交环比 + 8 - 10% [1] - 餐饮消费回暖，棕榈油在中低端市场替代豆油，需求韧性增强 [1] 成本利润 - 展示了2025.12.22棕榈油船期报价及进口利润测算，1 - 5月船期对盘利润均为负，1月 - 300元/吨，2月 - 325元/吨，3月 - 314元/吨，4月 - 288元/吨，5月 - 388元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同品种投资观点各异，合成橡胶、原油、沥青震荡偏弱；白银、黄金不宜过分看多；生猪短期反弹调整；菜粕、棕榈油、PVC震荡偏强；铜警惕价格回调；甲醇短期偏弱；纯碱短期震荡略偏弱；长债震荡略偏多，短债多头思维强于长债 [1][3][4][5][7][8][9][10][11] 各品种分析总结 合成橡胶 - 截至12月26日，丁二烯周度产能利用率70.61%，较上周+0.6%，港口库存43300吨，较上周+7300吨；2025年11月国内顺丁橡胶产量13.01万吨，较上月-0.75万吨；截至12月25日，国内顺丁胶周度产能利用率76.76%，较上周+0.5% [1] - 国内主力装置开工率维持高位，新增产能与复产计划带来增量预期，压制现货涨幅；需求方面，轮胎等行业进入年底备货尾声，刚需存在但高价采购意愿弱，多以小单补库为主 [1] 白银 - 日本内阁通过2026财年初步预算案，一般会计支出总额达122.31万亿日元，同比增加约7万亿日元，连续两年创历史新高；日本首相表示明年将实现28年来首次基本财政盈余 [1] - 日本经济持续回暖，为日本央行实施紧缩货币政策提供支撑；白银涨幅过大，短期上涨动力不足，见顶概率增加 [1] 生猪 - 截止到12月26日，生猪出栏均重123.55公斤，下跌0.12公斤，周度屠宰开工率40.12%，上涨0.53%；外购仔猪养殖利润-223.82元/头，上涨9.91元/头，自繁自养养殖利润-66.57元/头，上涨6.58元/头，仔猪价格217.38元/头，下跌1.19元/头 [3] - 周末全国猪价涨幅明显，规模企业出栏节奏正常，市场看涨情绪增加，月底出栏压力不大，短期中大猪较为紧缺，少量二育进场，支撑价格阶段性反弹；整体供应宽松，难以持续走高 [3] 菜粕 - 截至2025年第51周，沿海油厂菜粕库存为0万吨，较上周减少0.02万吨；华东地区菜粕库存17.91万吨，较上周不变；华南地区菜粕库存为24万吨，较上周减少0.80万吨；华北地区菜粕库存为3.75万吨，较上周减少0.24万吨；全国主要地区菜粕库存总计45.66万吨，较上周减少1.06万吨 [4] - 国内进口菜籽压榨进度延迟，菜粕供应阶段性偏紧，现货报价顺势跟盘上行，整体价位居于高位 [4] 棕榈油 - 2025年12月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少8.49%，出油率环比上月同期减少0.12%，产量环比上月同期减少9.12%；2025年12月1 - 25日棕榈油产品出口量为1017,897吨，较上月同期的987978吨增加3.0% [4] - 马棕出口环比增加，产量下滑为盘面注入持续利多支撑，连棕有效突破8500元/吨阻力位置 [4] 原油 - 今年俄罗斯原油产量约为5.16亿吨，与去年持平，2026年预计增加到5.25亿吨；普京与特朗普通话时长约1小时15分钟，具有友好、善意和务实的性质 [5] - 投资者担心全球供应过剩，关注乌克兰和平协议，国际油价下跌2%以上；供应过剩压制油价，俄罗斯原油供给调配根据OPEC+目标变化 [5] 沥青 - 2026年1月份国内沥青总排产量为200万吨，环比下降15.8万吨，降幅7.3%，同比下降27.6万吨，降幅12.1%；本周国内69家样本改性沥青企业产能利用率为7.1%，环比减少0.6%，同比增加0.8%；截止到2025年12月25日，国内沥青104家社会库库存共计107.1万吨；本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共40.4万吨，环比增加15.4% [6] - 地缘担忧发酵，但现实基本面疲软，原料供应当前相对充裕，市场上行驱动有限 [7] 铜 - 五矿资源批准博茨瓦纳Khoemacau铜矿重大扩建项目可行性研究并启动建设，项目旨在将年产能提升至13万吨铜精矿含铜，伴生银年产量超400万盎司，预计2028年上半年产出首批铜精矿，2026年启动下一阶段扩建预可行性研究 [7] - 铜矿项目投产周期长，2028年投产难缓解短期供应紧张格局；铜价高位回撤风险积累，高价抑制下游采购，国内电解铜社会库存累库，现货需求支撑不足，临近年关部分资金获利了结，市场情绪敏感 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2135元/吨，下降10元/吨；国内甲醇周产能利用率91.24%，环比+0.71%；四川泸天化40万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率74.26%，周下降0.52%；中国甲醇港口样本库存141.25万吨，周上升19.37万吨；中国甲醇样本生产企业库存40.4万吨，周增加1.28万吨，样本企业订单待发19.36万吨，周下降2.68万吨 [8] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，甲醇港口库存大幅累库，内地转弱导致江苏沿江提货明显转弱，内地甲醇市场走弱，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场基差偏强，现货商谈成交一般 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1255元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量71.19万吨，环比-1.32%；纯碱厂家总库存143.85万吨，周下降4.06%；浮法玻璃开工率73.89%，周度-0.1个百分点；全国浮法玻璃均价1076元/吨，环比上日持平；全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱，环比上升0.11% [9] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场变化不大，企业多稳价出货，下游操作仍谨慎，回款压力下多数无备货意愿；国内纯碱市场淡稳维持，交投清淡，企业装置窄幅波动，新订单接收一般，下游需求不温不火，低价补库成交 [9] PVC - 华东SG - 5型PVC 4500元/吨，环比上日+20元/吨；PVC周产能利用率77.23%，下降0.15%；PVC社会库存106.11万吨，环比增加0.43%；全国电石法PVC生产企业平均毛利-760元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利-336元/吨；国内PVC管材样本企业开工36.2%，环比下降1.4个百分点 [10] - PVC检修规模减少，预期周内供应缓增，受前期高成交带动货源交付，市场社会库存略有减少，行业库存预期节日性累库延续，内贸需求承压，出口面临国外需求疲软与低价竞争，整体需求端表现欠佳，成本支撑较强 [10] 长期国债 - 央行发布《中国金融稳定报告（2025）》指出，证监会等相关部门将着力健全有利于"长钱长投"的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例，多措并举推动上市公司质量提升，加大监管力度，防范市场风险 [11] - 股市长线资金对股市存在支撑，市场对年初货币宽松预期增加，股债出现双牛格局，长债震荡略偏多思维，短债多头思维强于长债 [11] 黄金 - 美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基就拟议中的俄乌"和平计划"举行会晤，特朗普透露美乌将达成一项安全协议，相关谈判"没有设定最后期限" [11] - 俄乌冲突是否根本解决需持续关注，避险情绪或进一步降温，黄金不宜过分看多，中期或高位震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对焦煤、PTA、铁矿石等多个品种进行短评，分析各品种的供需情况、市场现状等因素，并给出投资建议或价格走势预期 各品种短评总结 焦煤 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率84.2%，环比减2.4%，原煤日均产量187.4万吨，环比减5.4万吨，原煤库存483.1万吨，环比增4.2万吨 [1] - 供应端压力阶段性释放，下游冬储补库和反内卷预期扰动再现，市场情绪转强，主力合约低位反弹，关注下游补库节奏 [1] PTA - 社会库存在293.7万吨，较上一统计周期下降5.37万吨，产能利用率为73.53%，聚酯综合产能利用率为86.66%附近 [1] - 近端检修多，12月平衡表去库，供应未回归，1月无累库压力，中长期加工费预计改善，明年二季度PX检修多，远端预期好，低位偏多思路 [1] 铁矿石 - 全国钢厂进口铁矿石库存总量8834.2万吨，环比减150.53万吨，日耗283.27万吨，环比减1.80万吨，库存消费比31.19天，环比减0.33天 [3] - 供应端海外发运及到港量环比回落但整体仍处高位，港口库存累积；需求端钢厂利润收缩，减产检修扩大，铁水产量下降，终端需求淡季，供强需弱，期价震荡承压 [3] 螺纹钢 - 截至12月25日当周，产量184.39万吨，较上周增加2.71万吨，增幅1.49%；厂库140.06万吨，较上周增加0.52万吨，增幅0.37%；社库294.19万吨，较上周减少18.81万吨，降幅6.01%；表需202.68万吨，较上周减少5.96万吨，降幅2.86% [3] - 产量连续两周增加，厂库由降转增，社库连续十一周下降，表需由增转降，钢厂效益略有改善但盈利率低，产量回升空间不大，淡季需求或萎缩，库存下降速度放慢，成本有支撑，短期钢价弱势窄幅调整 [3] 生猪 - 12月25日全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.44元/公斤，比前一日上升0.5%；鸡蛋7.32元/公斤，比前一日下降1.5% [4] - 近期猪价稳中偏强，规模企业出栏正常，市场看涨情绪增加，短期中大猪紧缺，少量二育进场支撑价格反弹，但整体供应宽松，难以持续走高，反弹后偏弱调整，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [4] 棕榈油 - 12月1 - 25日马来西亚棕榈油产品出口量为1,058,112吨，较上月同期出口的1,041,935吨增加1.6% [4] - 出口环比增幅较12月1 - 20日下降，需求提振力度不大，限制上涨幅度，关注主产国减产及出口数据，连棕突破8500元/吨阻力位，短期价格震荡偏强 [4] 豆粕 - 截止到12月25日，国内豆粕现货市场价格稳中小涨，天津市场3080元/吨持稳，山东市场3050元/吨涨10元/吨，江苏市场3030元/吨涨20元/吨，广东市场3040元/吨涨20元/吨 [5] - 现货价格底部支撑明显，沿海区域围绕3000 - 3050元/吨波动；主力M05合约受供需宽松预期压制，在2700 - 2790元/吨区间运行，M01合约临近交割走期现回归逻辑；若进口大豆到港压力显现且需求无改善，价格将承压；短期市场备货意愿提升，05合约偏强运行 [5] 原油 - 西方圣诞节假期，12月25日国际原油期货休市，无结算价；俄罗斯副总理诺瓦克表示原油市场平衡，OPEC+机制有效，明年1月起暂停增产 [6] - 原油供应充足，关注地缘局势演变，其已对委内瑞拉石油出口物流造成干扰，短期观望为佳 [6] 天然橡胶 - 泰国原料胶水价格54.7泰铢/公斤（-0.5/-0.91%），杯胶价格50.85泰铢/公斤（0.05/0.1%）；海南胶水制全乳价格14900元/吨（0/0%），制浓乳胶价格14900元/吨（0/0%）；海南产量减少，中东部停割，西部减产；泰国前11个月天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%，出口中国251.8万吨，同比增24%；上周中国半钢胎样本企业产能利用率为70.01%，环比 - 0.13个百分点，同比 - 8.67个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为63.61%，环比 - 0.94个百分点，同比 + 3.72个百分点 [7] - 日内增仓上行，月底国内产区基本停割，海外高产期持续，原料价格下跌空间有限；国内天胶显性库累库，累库速度正常；汽车增速下降，轮胎出货放缓，成品库存上升，企业控产致产能利用率走低，短期低位偏多思路 [7] 铜 - 嘉能可旗下智利曼托维德铜金矿工会称若劳资合同谈判调解失败，工人准备12月29日开始罢工，预计使资方每月损失超1亿美元收入，该矿2025年铜阴极产量预计为2.9万至3.2万公吨 [8] - 智利矿山潜在罢工为供应增添不确定性，市场呈“强预期、弱现实”格局，高铜价压制下游采购，现货成交清淡，贴水幅度扩大，部分地区社库累库，短期高位震荡，LME铜价节后回归或提供新方向 [8] 白银 - 穆迪首席经济学家马克·赞迪呼吁市场耐心，认为美联储2026年可能多次降息，因经济处于微妙平衡状态 [8] - 该言论提振降息预期，提升风险偏好利多白银，但上涨动力不足，短期见顶概率增加，不宜过分看多，注意止盈和盈利保护 [8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2145元/吨，下降10元/吨；国内甲醇周产能利用率91.24%，环比 + 0.71%；下游总产能利用率74.26%，周下降0.52%；中国甲醇港口样本库存141.25万吨，周上升19.37万吨；中国甲醇样本生产企业库存40.4万吨，周增加1.28万吨，样本企业订单待发19.36万吨，周下降2.68万吨 [9] - 国内甲醇开工高位，下游需求下降，本周港口库存大幅累库，内地转弱致江苏沿江提货转弱，内地市场走弱，港口基差维稳，商谈成交一般，供强需弱，短期偏弱运行 [9][10] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1256元/吨，价格较稳；纯碱周度产量71.19万吨，环比 - 1.32%；纯碱厂家总库存143.85万吨，周下降4.06%；浮法玻璃开工率73.89%，周度 - 0.1个百分点；全国浮法玻璃均价1076元/吨，环比上日 - 1元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱，环比上升0.11% [10] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，下游赶工强度弱，企业去库有压力；国内纯碱市场弱稳，企业装置大稳小动，发货以前期订单为主，库存震荡下行，下游需求一般，低价刚需补库，企业库存高位及新产能投放压力大，短期震荡偏弱 [10] 黄金 - 日本政府上调2025财年经济预期，预计增长率达1.1%，高于8月预测的0.7%，预计2026财年经济增速加快至1.3% [11] - 日本经济走高对美元有压力，对黄金有支撑，不宜过分看多，谨慎追高，中期高位震荡，关注黄金、白银相互影响 [11] 长期国债 - 央行12月超额续作MLF和买断式逆回购，释放中长期流动性3000亿元，两项工具全年净投放规模合计达49610亿元 [11] - 央行持续货币投放，货币宽松取向不变，警惕股市上涨刺激央行购买国债增加，后续货币政策宽松时间点值得关注，财政发力和货币宽松预期交织影响，债市主逻辑不明显，短期不看空，保持震荡思维等待主线明朗 [11] 塑料 - 华北LLDPE主流价6371元/吨，环比上日 + 40元/吨；LLDPE周度产量31.77万吨，周下降2.67%；生产企业库存16.91万吨，周度 - 6.52%；油制日度生产毛利 - 791元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周下降1%，其中农膜整体开工率较前期 - 1.3%，PE包装膜开工率较前期 - 0.7% [12] - 供应端扬子石化全密度装置计划开车，巴斯夫湛江放量，供应压力维持，生产企业库存下降，下游工厂开工率下滑，阶段性补库但持续补库力度不足，年底生产企业和贸易商有出货压力，成本端原油价格较稳，供强需弱，短期震荡运行 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA持低位偏多思路，对白银不宜过分看多需注意止盈和盈利保护，对铁矿石短期震荡对待，对焦煤关注下游补库节奏，对螺纹钢预计短期窄幅震荡运行，对生猪短期反弹后偏弱调整，对棕榈油短期震荡偏强，对豆粕主力M05合约预计短期内区间运行，对铜需警惕价格波动，对原油短期观望为佳，对天然橡胶预计震荡运行，对黄金不宜过分看多中期或高位震荡，对长期国债短期保持震荡思维[1][3][4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别总结 PTA - 聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，涤纶长丝市场交投冷清产销下滑，聚酯平均产销34.7% [1] - 近端检修多，12月去库，PTA供应未回归，1月无累库压力，中长期产能投放周期结束加工费预计改善，明年二季度PX检修多，远端预期好 [1] 白银 - 美国12月20日当周首次申请失业救济人数降至21.4万人，劳动力市场无明显压力 [1] - 就业市场好美股上涨风险偏好提升利多白银，但上涨动力不足，短期见顶概率增加 [1] 铁矿石 - 12月15 - 21日全球铁矿石发运总量3464.5万吨环比减128.0万吨，澳洲巴西发运总量2814.7万吨环比减150.8万吨 [3] - 海外发运和国内到港量处高位，港口库存攀升，供应偏强；需求端淡季终端需求弱，铁水产量走低，钢厂消化库存，短期供强需弱 [3] 焦煤 - 314家独立洗煤厂样本产能利用率36.3%环比减1.4%，精煤日产26.6万吨环比减0.7万吨，精煤库存329.0万吨环比增1.7万吨 [3] - 供应端压力阶段性释放，下游冬储补库和反内卷预期扰动使市场情绪转强，主力合约低位反弹 [3] 螺纹钢 - 12月24日国内钢材市场震荡，唐山迁安普方坯出厂含税稳报2950元/吨，1家钢厂下调建筑钢材价格20元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3327元/吨较上日跌2元/吨 [4] - 淡季需求疲弱，钢厂产量低位，供需弱平衡，库存压力不大，钢厂出厂价稳，原燃料价格窄幅波动，成本有支撑，短期钢价窄幅震荡 [4] 生猪 - 12月24日全国农产品批发市场猪肉平均价格17.35元/公斤比前一日降1.0%，鸡蛋7.43元/公斤比前一日降0.7% [4] - 昨日猪价偏强调整，近期规模企业出栏正常，市场看涨情绪增加，少量二育进场支撑价格反弹，但终端接受度一般，供应宽松难持续走高 [4] 棕榈油 - 12月24日MPOA公布马来西亚12月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期下降7.44%，与SPPOMA数据吻合 [5] - 产量下降符合预期支撑盘面，有效突破8500元/吨阻力位，短期价格震荡偏强 [5] 豆粕 - 12月24日国内豆粕现货市场价格弱稳伴跌，天津3080元/吨持稳，山东3040元/吨持稳，江苏3010元/吨跌10元/吨，广东3020元/吨跌10元/吨 [6] - 现货价格底部支撑明显，沿海围绕3000 - 3050元/吨波动，主力M05合约受供需宽松预期压制，预计短期内2700 - 2790元/吨区间运行，M01合约走期现回归逻辑 [6] 铜 - 24日上海市场1电解铜现货成交价格94830元/吨较上一交易日涨1280元/吨，市场主流报价贴水幅度较上一交易日下跌 [7] - 全球库存失衡和宏观因素助推铜价突破新高，但下游采购需求被压制，年末持货商低价甩货，现货贴水扩大，有价无市，上涨缺乏需求支撑 [7] 原油 - 今年9 - 12月欧盟从美国进口石油和液化天然气总额296亿美元较前四个月减少7%，按目前进口额仅为2026 - 2028年目标年均金额三分之一 [8] - 巴克莱预计2026年上半年石油供应充足，四季度过剩量缩减，供应中断可能加剧市场紧张，目前关注地缘局势对委内瑞拉石油出口影响 [8] 天然橡胶 - 泰国原料胶水价格55.2泰铢/公斤降0.9%，杯胶价格50.8泰铢/公斤持平，海南胶水制全乳和制浓乳胶价格14900元/吨涨0.68%，海南产量减少 [9] - 中国天然橡胶社会库存118.2万吨环比增3万吨增幅2.5%，深色胶库存增3.4%，浅色胶库存增1% [9] - 国内产区过渡至停割季，供应端弹性减弱，青岛库存累库幅度环比扩大，汽车增速下降，轮胎出货放缓，成品库存上升，产能利用率走低，预计市场震荡运行 [9] 黄金 - CME“美联储观察”显示美联储2026年1月降息25个基点概率15.5%，维持不变概率84.5%，到3月累计降息25个基点概率42.2%，维持不变概率51.8%，累计降息50个基点概率6% [9] - 美联储2026年预计有限幅度降息，本轮已累计降息175个基点，除非劳动力市场恶化否则进一步降息空间有限，黄金不宜过分看多，中期或高位震荡 [10] 长期国债 - 央行货币政策委员会召开第四季度例会，建议发挥政策集成效应，综合运用工具调控货币政策，促进社会综合融资成本低位运行 [10] - 后续货币政策宽松时间点值得关注，财政发力和货币宽松预期交织，债市主逻辑不明显，短期不应看空，保持震荡思维 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场状况不同，走势预期有别，涵盖震荡、偏强、偏弱等多种情况，投资决策需综合考量各品种的供需、成本、政策等因素 [1][3][4] 各品种短评总结 贵金属 - 美国三季度GDP数据超预期，经济强劲提升风险偏好，降息周期对白银有偏多支撑，关注黄金波动及盈利保护 [1] - 美联储主席候选人选或近期确定，市场扰动增加，黄金不宜过分看多，中期或高位震荡，关注金银相互影响 [8] 化工品 - PTA近端检修多，12月去库，供应未回归，1月无累库压力，中长期产能投放周期结束加工费或改善，明年二季度PX检修多，远端预期好，低位偏多思路 [1] - 印尼2026年生物柴油分配方案总量与2025年几乎持平，缩小PSO适用范围，市场对B50计划实施进度存疑，马棕出口回暖及产量减产支撑盘面，短期棕榈油区间震荡偏强，关注上方阻力位 [4] - 甲醇开工高位，下游需求小幅下降，港口库存窄幅去库，本周预期累库，内地市场偏弱，港口现货基差变动不大，商谈成交尚可，预计短期震荡运行 [10] - 天然橡胶国内产区逐步停割，供应端弹性减弱，青岛库存累库幅度扩大，汽车增速下降，轮胎出货放缓，成品库存上升，产能利用率走低，预计市场震荡运行 [11] - 纯碱浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场窄幅整理，企业出货意愿强，下游刚需采购，国内纯碱市场走势一般，交投清淡，临近月底采购情绪不佳，企业库存高位及新产能投放施压，预计短期震荡略偏弱 [12] - 乙二醇工厂利润低位，短期供应压力缓解，港口库存上升，下游聚酯较稳有减产预期，终端织造开工下滑，新接订单减少，市场平淡，预计短期偏弱运行 [13] 农产品 - 猪价北涨南稳，集团场出栏节奏正常，短期中大猪紧缺，但终端接受度一般，整体供应宽松，难以持续走高，短期反弹后偏弱调整，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [3] - 豆粕主力M05合约受供需宽松预期压制，预计短期内2700 - 2790元/吨区间运行，M01合约期现回归，现货价格底部支撑明显，沿海围绕3000 - 3050元/吨波动 [6] 黑色金属 - 铁矿石海外发运和国内到港量处高位，港口库存攀升，供应偏强，需求端淡季终端需求走弱，铁水产量下降，钢厂消化库存，综合来看供强需弱，短期震荡，留意钢厂冬储补库节奏 [5] - 螺纹钢昨日钢市成交不佳，部分商家暗降，钢厂产量低位，库存压力不大，挺价意愿强，钢贸商到货成本高有托底作用，短期钢价窄幅震荡 [5] - 锰硅锰矿市场询盘活跃度下降，价格高位，厂家利润不佳采购谨慎，压制矿价上涨；需求端淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑，支撑力度弱；供应端南方开工降至低位，北方控产有限，新增产能将投放，供应收缩难实现库存去化，市场供需宽松，成本传导不畅，预计期价低位震荡 [7] 有色金属 - 几内亚新矿投产及长单报价走低，强化铝土矿供应宽松预期，但国内产能接近政策“天花板”，海外供应受电力等制约，产能刚性约束构成铝价底部，需求步入淡季，交投清淡，新疆等地运输恢复，社会库存难维持去库，铝价短期缺乏单边突破动力，预计高位震荡 [8] 能源 - 美国在线钻探油井数量增加，俄罗斯与美国会谈未解决主要问题，委内瑞拉石油装船作业放缓，美国加大对其施压，隔夜原油收涨，整体供应充足，阶段性关注地缘局势，短期观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种进行短评并给出投资建议，涵盖白银、纯碱、螺纹钢等多个品种 [1][3] - 各品种因自身供需、成本、政策等因素呈现不同的价格走势和投资预期 各品种总结 贵金属 - 白银：美联储官员讲话强化未来降息预期，贵金属再度上涨，降息周期对白银偏多支撑，关注黄金波动影响并注意盈利保护 [1] - 黄金：美联储主席候选人选或近期确定，市场扰动增加，黄金不宜过分看多，中期或高位震荡，关注金银是否分化 [6] 化工品 - 纯碱：全国重质纯碱主流价暂稳，产量环比降1.9%，库存周升0.33%，浮法玻璃开工较稳库存小幅上升，国内纯碱市场震荡，价格淡稳，新产能投放压力大，预计短期震荡偏弱 [1] - 甲醇：江苏太仓甲醇市场价降4元/吨，产能利用率环比升0.81%，下游降0.87%，港口库存周降1.56万吨，内地市场窄幅调整，港口基差维稳，商谈一般，预计短期震荡略偏强 [11] - 塑料：华北LLDPE主流价降79元/吨，产量周降0.72%，库存周升4.09%，下游开工率下滑，成本端原油价格偏强，供强需弱，预计短期震荡运行 [12] - 棕榈油：12月1 - 20日马棕出口量减0.87%，产量减7.15%，出口回暖及产量减产支撑盘面，油脂消费淡季，下游补库缺乏动力，短期价格区间震荡偏强，等待趋势反转 [9] 黑色系 - 螺纹钢：12月22日国内钢材市场震荡偏强，预计钢厂产量延续低位，供需两弱格局不改，库存压力不大，成本高位，钢价或震荡偏强 [3] - 硅铁：全国136家独立硅铁企业开工率30.3%，环比降2.14%，日均产量降6.13%，成本高位，需求淡季，供应压力缓解，市场供需平衡，预计期价围绕成本估值低位震荡 [4] - 焦炭：全国平均吨焦盈利16元/吨，三轮提降落地，供应下滑，需求端铁水产量季节性下移，成本前期下跌过快盘面有反弹迹象，基本面矛盾不大，继续提降可能性小 [5] 农产品 - 生猪：12月22日猪肉价格比上周五升0.2%，全国猪价北涨南跌，冬至后屠宰企业收购积极性减弱，供强需弱，大猪供应过剩，短期反弹后偏弱调整，关注南方腌腊和出栏量变化 [7] - 豆粕：2025年第51周大豆库存降2.32%，豆粕库存升3.66%，进口大豆拍卖增加供应，油厂库存高，市场看涨预期减弱，连粕M05合约受南美丰产压制，短期预计2730 - 2790区间震荡，若丰产预期兑现或下探2700以下 [8] 有色金属 - 铜：中国铜冶炼厂与Antofagasta敲定2026年铜精矿长单加工费为0，内外盘铜价突破新高，矿端供应紧张推高铜价，下游对高价接受度有限，消费端支撑不足，短期或维持强势，警惕高位震荡加剧风险 [10] 短期国债 - 货币市场利率多数下行，资金面宽松支撑债市，市场对明年货币政策宽松预期增加，债市短期保持震荡思维，观察货币宽松预期演化 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材市场偏强运行，宏观消息炒作下价格低位稍有改善，但实际需求差成交一般；钢厂减产且库存压力不大，推涨意愿强烈，短期供需基本面矛盾不大，但价格上行因信心不足承压；短期在宏观情绪面发酵和低库去化节奏性支撑下，市场价格或震荡偏强，需关注市场情绪面及原燃料走势变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 本周市场偏强运行，宏观消息使价格低位稍改善，实际需求差成交一般；钢厂减产、库存压力不大推涨意愿强，短期供需矛盾不大，但信心不足致价格上行承压 [1] - 短期宏观情绪发酵和低库去化支撑下，价格或震荡偏强，需关注市场情绪和原燃料走势 [1] 基本面数据周度变化 - 钢厂日均铁水产量226.55万吨，较上期减少2.65万吨，周度环比降1.16% [3] - 螺纹钢厂库存139.54万吨，较上期减少1.26万吨，周度环比降0.89% [3] - 螺纹社会库存313万吨，较上期减少25.7万吨，周度环比降7.59% [3] - 热卷钢厂库存83.42万吨，较上期减少0.61万吨，周度环比降0.73% [3] - 热卷社会库存307.3万吨，较上期减少5.76万吨，周度环比降1.84% [3] 期货市场回顾 - 展示螺纹&热卷主力合约5日分时图、螺纹01 - 05价差、热卷01 - 05价差、盘面卷螺差、投机度（成交量/持仓量）等相关图表 [6][8] 现货市场回顾 - 展示螺纹钢华东价（上海）、热轧4.75现货价（上海）、螺纹钢基差、热卷基差等相关图表 [12][13] 基本面数据 - 展示247家钢厂日均铁水产量、螺纹钢高炉利润、螺纹钢供需趋势图、热卷供需趋势图、螺纹钢钢厂库存季节性分析、螺纹钢社会库存季节性分析、热卷钢厂库存季节性分析、热卷社会库存季节性分析等相关图表 [15][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周沪铜市场维持高位震荡，周五在美国通胀数据超预期下滑刺激下，降息预期上升，铜价回弹；产业层面多空交织，矿端供应紧张，2026年铜精矿长单加工费定为0美元/吨，市场进入“零加工费时代”，高铜价抑制下游需求，国内社会库存累积，电解铜现货转为贴水，下游加工企业开工率下滑 [2] - 矿端紧缺导致的刚性供应约束与全球流动性宽松的宏观基调为铜价提供底部支撑，当前处于传统消费淡季，高铜价抑制下游采购意愿使铜价承压，铜价上有压力下有支撑，短期将维持高位震荡格局；本周公布美国三季度GDP数据以及三季度核心PCE物价指数，若数据显著弱于预期，将提振降息预期，给铜价带来新的上行驱动力 [2] 各部分内容总结 关注因素 - 需关注美国三季度GDP及PCE物价指数、下游需求变动情况 [3] 本周基本面数据周度变化 |指标|单位|本周最新|上周同期|周度环比变化量|周度环比变化率|频率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |电解铜价格（≥99.95%）：上海|元/吨|92315|93500|-1185|-1.27%|周度| |电解铜升贴水（≥99.95%）：上海|元/吨|-155|-15|-140|-933.33%|周度| |SHFE：电解铜：基差|元/吨|-940|-580|-360|-62.07%|周度| |无氧铜杆价格|元/吨|93410|94740|-1330|-1.40%|周度| |LME铜库存|吨|160400|165900|-5500|-3.32%|周度| |SHFE铜库存|吨|95805|89389|6416|7.18%|周度| [3] 期货市场回顾 - 包含沪铜行情走势、伦铜电3行情走势、沪伦比（未剔除汇率）相关图表，数据来源于博易大师、钢联数据、宁证期货 [5][6][7] 供应情况分析 - 涉及铜精矿远期现货价格、粗铜现货加工均价、铜精矿港口库存、国内电解铜产量、电解铜及废铜价格变化趋势、主要市场精废价差等相关图表，数据来源于钢联终端、宁证期货 [12] 需求情况分析 - 涵盖1电解铜升贴水(≥99.95%)_上海、铜材价格、铜材产能利用率、精铜杆成交量、洋山铜保税溢价、电解铜仓单提单溢价（火法）等相关图表，数据来源于iFinD、钢联终端、宁证期货 [15][17][18] 库存情况分析 - 有电解铜保税区库存、三大期货交易所库存相关图表，数据来源于iFinD、钢联终端、宁证期货 [22]