报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种市场情况不同，纯碱、螺纹钢、聚丙烯等短期走势有震荡偏弱趋势，黄金、白银等有上涨或震荡偏多预期，焦炭、铁矿石等短期暂稳或震荡，生猪、棕榈油有价格反弹机会等，需关注各品种供需、政策、数据等因素变化 [1][2][4] 各品种短评总结 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1285元/吨，近期震荡下行，周度产量71.91万吨，环比-6.78%，厂家总库存186.75万吨，周下降2.27% [1] - 浮法玻璃开工率75.48%，周度+0.14%，全国浮法玻璃均价1154元/吨，环比上日+1元/吨，样本企业总库存6256.6万重箱，环比下降1.64% [1] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场操作气氛偏淡，国内纯碱市场走势偏弱，预计纯碱01合约短期震荡偏弱，上方压力1305一线，建议观望 [1] 黄金 - 欧央行行长表示2%的通胀目标已达成，欧元区8月制造业PMI终值升至50.7的三年多高点，自2022年中期以来首次扩张 [2] - 欧元区经济强劲对美元施压，市场担心美国经济通胀风险，黄金避险属性增加，美元指数下跌，黄金再度上涨，关注周五非农数据及美元和黄金反向关系 [2] 螺纹钢 - 9月1日，国内钢材市场价格跌幅扩大，唐山普方坯出厂含税价下跌20报2950元/吨，2家钢厂下调建筑钢材出厂价20元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3297元/吨，较上个交易日跌29元/吨 [4] - 建筑业需求不佳，建筑钢材产量回升，供需压力加大，钢厂效益下滑，铁矿石、双焦期货承压下跌带动期螺下探，钢价偏弱运行，但需求处于淡旺季切换点，需求好转或有反弹机会 [4] 焦炭 - 全国平均吨焦盈利55元/吨，山西准一级焦平均盈利75元/吨，山东准一级焦平均盈利128元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -17元/吨，河北准一级焦平均盈利80元/吨 [5] - 供应端焦企利润回暖部分开工回升，但阅兵临近部分地区限产；需求端钢厂利润可观，铁水产量高位，焦炭刚需支撑仍存；库存端多数焦企出货顺畅，但部分地区运输受阻，焦企库存略有累积 [5] - 焦化限产力度较钢厂更强，供需偏紧状态延续，短期预计盘面暂稳运行，关注阅兵后旺季需求回升情况 [5] 铁矿石 - Mysteel全国45个港口进口铁矿库存总量13763.02万吨，环比下降82.18万吨；日均疏港量318.64万吨，降7.10万吨；在港船舶数量98条，增6条 [6] - 短期铁矿维持震荡，重心小幅上移，供应平稳，9月铁矿需求将恢复高位，港口累库不明显，下游钢材多空博弈，中长期宏观叙事仍向上，关注政策落实及终端需求情况 [6] 短端国债 - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行1.6BP报1.315%；7天期下行7.2BP报1.438%；14天期下行7.1BP报1.484%；1个月期下行0.6BP报1.521%，创2022年9月以来新低 [6] - 资金面持续宽松，利多短端债市，三季度债券供需及股市有扰动，但短端债券有支撑，关注流动性宽松及股债跷跷板逻辑，短端国债震荡思路为宜 [6] 白银 - 欧元区7月失业率从6月的6.3%降至6.2%，失业人数减少17万人，追平2024年11月创下的历史低点 [7] - 欧元区经济持续回暖，提振风险偏好，中国经济持续复苏，全球经济复苏提振白银工业需求，叠加美联储降息预期，白银震荡偏多，关注黄金波动对白银的影响 [7] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2230元/吨，上升5元/吨，国内甲醇周产能利用率84.84%，上升1.07%，宁夏宝丰150万吨/年甲醇装置预期本周检修结束 [7] - 下游总产能利用率72.99%，周上升0.25%，中国甲醇港口样本库存129.93万吨，周上升22.33万吨，样本生产企业库存33.34万吨，周增加2.26万吨，样本企业订单待发21.70万吨，周增加0.96万吨 [8] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位，内地市场走弱，港口市场基差偏强，预计甲醇01合约短期震荡运行，上方压力2415一线，建议观望或反弹短线做空 [8] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价6895元/吨，环比上日 -43元/吨，聚丙烯产能利用率80.61%，较上日 +0.62%，下游行业平均开工49.74%，周上升0.21个百分点 [8] - 聚丙烯商业库存76.7万吨，周下降3.36万吨，两油聚烯烃库存70万吨，较上日1万吨 [8] - 聚丙烯开工较稳，新增产能压力集中释放，整体供应仍充裕，需求端缓慢跟进，商业库存下降，持续去库较难，市场价震荡偏弱，月初供应端增量担忧情绪加重，成本支撑较强，预计PP 01合约短期震荡运行，上方压力7000一线，建议观望 [8] 棕榈油 - 2025年1 - 7月印尼毛棕油和精炼棕榈油出口量为1364万吨，同比增加10.95% [9] - 印尼上调9月毛棕榈油参考价，叠加市场情绪推动，棕榈油期价连跌数日后回弹，国内各地区棕榈油基差报价上调，但实际成交价格维持低位，需求端以刚需采买为主，短期价格企稳反弹，操作建议回调做多 [9] 生猪 - 9月1日“农产品批发价格200指数”为117.20，比上周五上升0.33个点，“菜篮子”产品批发价格指数为117.88，比上周五上升0.38个点，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.01元/公斤，比上周五上升0.4%；鸡蛋7.75元/公斤，比上周五上升1.4% [9] - 养殖场月底月初缩量，供应整体减少，学校开学需求反弹，南北共振价格上涨，操作建议短多持有，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [9] 大豆 - 2025年第35周，全国主要油厂大豆库存696.85万吨，较上周增加14.32万吨，增幅2.10%，同比去年减少11.60万吨，减幅1.64%；豆粕库存107.88万吨，较上周增加2.55万吨，增幅2.42%，同比去年减少30.70万吨，减幅22.15% [10] - 国产大豆市场正值新陈过渡关键时期，价格整体持稳，走货情况略有改善，但国储拍卖补充供应，终端需求疲软，市场观望情绪浓厚，短期国产大豆价格止跌企稳 [10] 原油 - 当地时间9月1日，也门胡塞武装袭击了红海北部的“ScarletRay”号油轮，以色列国防军8月28日对也门首都萨那发动空袭，普京与莫迪表示俄印密切合作 [10] - 供应过剩预期PK原油库存未累积，油价处于相持阶段，地缘风险尤存，市场等待进一步驱动，偏震荡，观望为佳 [10] 橡胶 - 泰国原料价格上涨，杯胶上涨0.55泰铢/公斤至51.05泰铢/公斤，胶水持平为55.45泰铢/公斤，水杯价差4.4泰铢/公斤，海南受降水干扰，原料供应偏少，全岛日收胶量估计在3000吨左右 [12] - 加工厂抢收原料，国营胶水收购参考价14800元/吨，持平，部分民营胶水收购价在16400 - 16700元/吨，印尼2024年天胶产量213万吨，同比下降4.9%，收割面积224万公顷，同比下降1.6%，亩产951千克/公顷，同比下降3.3% [12] - 供应处于上量期，降雨干扰下上量同比偏慢，我国橡胶库存下降，需求端需求依然偏弱，轮胎成品半钢库存消化压力仍存，供需双弱，震荡对待，宏观预期偏强，01合约关注16000元/吨价格争夺情况 [12] 瓶片 - 2025年8月我国聚酯瓶片行业产量为143.37万吨，环比减少0.5%，本月产能利用率为70.78%，环比下滑0.65个百分点，预计9月聚酯瓶片产量小幅下滑在138.72万吨附近 [13] - 本交易周期内，周均利润在 -336.07元/吨，环比上期均值跌122.69元/吨，预计9月软饮料行业开工或有小幅下滑至85 - 95%，PET片材行业开工维持至60 - 85%，油脂行业开工预计增加至64%附近 [13] - 供应维持偏低位，天气转凉预计9月软饮料行业开工下滑，短期内利润或区间偏弱运行，难有较好修复，9月瓶片或供需双减，库存预计增加，瓶片或跟随成本端波动为主 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 浮法玻璃供需较稳企业库存小幅下降 预计价格近期震荡运行 01 合约上方压力 1200 一线 建议短线高抛低吸并注意止损 [2][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 国内浮法玻璃市场现货价格周均价 1150 元/吨 较上期下跌 3.88 元/吨 [8] - 华北市场整体不温不火 部分厂家价格下调或有优惠 出货不一 中下游按需采购 [8] - 华东市场大稳小动 价格涨跌互现 部分企业“以涨促销” 出货好转 下游多刚需采购 [8] 价格影响因素分析 供需分析 - **供应端**：截至 8 月 28 日 浮法玻璃行业平均开工率 75.48% 环比+0.14 个百分点 产能利用率 79.78% 环比持平 本周一条浮法产线货引板 产量或微幅增加 [12] - **供应端**：截至 8 月 28 日 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 -188.41 元/吨 环比增加 4.43 元/吨 以煤制气为燃料的周均利润 109.46 元/吨 环比增加 7.91 元/吨 以石油焦为燃料的周均利润 25.66 元/吨 环比减少 9.86 元/吨 [12] - **需求端**：截至 20250815 全国深加工样本企业订单天数均值 9.65 天 环比+1.0% 同比 -1.53% 南部多地订单无明显好转 北部略优 [14] - **需求端**：2025 年 1 - 7 月 房地产竣工面积累积为 25034 万平方米 同比下降 16.5% [14] - **需求端**：2025 年 7 月中国汽车经销商库存预警指数为 57.2% 同比下降 2.2 个百分点 环比上升 0.6 个百分点 汽车流通行业景气度下降 7 月汽车产量 259.1 万辆 销量 259.3 万辆 [14][15] - **需求端**：8 月份制造业采购经理指数(PMI)为 49.4% 比上月上升 0.1 个百分点 生产指数为 50.8% 比上月上升 0.3 个百分点 新订单指数为 49.5% 比上月上升 0.1 个百分点 制造业景气水平有所改善 [15] - **库存**：截至 20250828 全国浮法玻璃样本企业总库存 6256.6 万重箱 环比 -104 万重箱 环比 -1.63% 同比 -11.31% 折库存天数 26.7 天 较上期 -0.5 天 [17] - **库存**：华北市场出货一般 区域平均产销率环比略降 库存环比小幅增加 华东市场出货尚可 库存环比下降 部分企业“以涨促销” 下游多刚需拿货 [17] 持仓分析 - 截至 8 月 29 日 玻璃期货前 20 会员持买仓量 750795 减少 33442 持卖仓量 948565 减少 32202 净持仓量偏空 [20] 行情展望与投资策略 - 浮法玻璃企业利润和日熔量较稳 本周一条浮法产线货引板 产量或微幅增加 终端需求仍偏弱 华东市场出货尚可 库存环比下降 部分企业“以涨促销” 下游多刚需拿货 后期关注开工变化 [23] - 预计玻璃价格近期震荡运行 01 合约上方压力 1200 一线 建议短线高抛低吸 注意止损 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周炼焦煤市场涨跌互现成交量转好，市场情绪好转，但受环保和安全检查影响供需双弱，焦炭提涨第八轮未被接受，市场短期偏稳；当前定价逻辑回归基本面主导，下游需求减弱采购谨慎；供需两端均有收缩，短期盘面有支撑，后续关注阅兵后煤矿供应恢复情况 [2][5][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 炼焦煤市场涨跌互现成交量转好，市场情绪好转；受环保政策影响下游钢厂焦化有不同程度限产预期，炼焦煤需求受影响，产地矿山安全检查和“查超产”限制供应量，市场供需双弱；焦炭提涨第八轮下游钢厂未接受，焦钢博弈下市场短期偏稳 [5] 宏观、产业资讯 1. 《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》公布，支持城市群发展，因城施策增强城市动力，深化国际消费中心城市建设，调整扩大管理权限，强化信贷供给，发挥融资功能 [7] 2. 商务部将出台扩大服务消费政策措施，研究制定促进服务出口政策措施 [7] 3. 今年前7个月全国发行新增地方政府债券33159亿元，发行地方政府债券67036亿元 [7] 4. 1 - 7月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% [7] 5. 2025年8月中旬重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材日产环比有不同程度增长，据此估算全国日产环比有变化 [8] 6. 截至8月27日当周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减1.2%，原煤日均产量、精煤日均产量环比减少，原煤、精煤库存环比增加 [8] 7. 多家中小银行下调人民币存款利率，部分银行调整3年期定期存款利率 [8] 基本面分析 产地端个别煤矿停减产，多数正常生产，定价逻辑回归基本面，下游需求减弱采购谨慎，交投活跃度和成交热度下降；需求端焦炭第七轮提涨落地，钢厂在利润支撑下生产积极性高，表现为“高产量、弱去库、强预期”结构，焦炭价格受需求韧性支撑，但钢材累库压力与潜在限产政策制约其上行空间 [2] 行情展望与投资策略 供应端部分矿点产量受限，阅兵前煤矿生产收紧；需求端部分地区限产下焦炭产量下滑，焦企按需采购，煤矿成交一般但库存压力不明显；供需两端收缩，短期盘面有支撑，后续关注阅兵后煤矿供应恢复情况；投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望 [30]

报告行业投资评级 - 白银震荡偏多 [5] 报告的核心观点 - 美联储独立性受挑战，黄金走势待察；美国经济有韧性，大幅降息或使通胀走高、资金流出，避险资产将走强；人民币汇率被动跟踪美元指数，对贵金属影响有限；9月降息大概率，黄金和白银走势或同步，需持续观察 [2][3][4][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美联储独立性受挑战，避险情绪提振黄金走高；后续黄金和白银或同步上涨，但黄金走势待察，白银上涨受黄金下跌波动影响 [10] 重要消息概览 - 库克诉特朗普听证会前夕再陷房产申报争议；美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%；库克起诉特朗普试图解雇她；美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%；美国财长称将面试美联储主席候选人，人选秋季揭晓 [13][15] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%；上周初请失业金人数22.9万人；7月零售销售环比增长0.5%；7月ISM非制造业指数降至50.1；核心PCE物价指数6月同比上涨2.8%；实际消费支出环比仅增长0.1%，可支配收入6月持平；美国经济数据显示经济有较高韧性 [16] 国际经济及地缘政治 - 特朗普政府计划对印度产品征收50%关税；美国将对多数欧盟输美商品征收15%关税，欧盟取消对美国产工业品关税，采购美能源和芯片等；美国将对芯片和半导体加征约100%关税 [20] 其他金融市场 - 截至8月23日当周初请失业金人数减少5000人至22.9万人；美国7月标普全球服务业PMI终值55.7；原油受减产影响有扰动，中东局势好转使油价下调，通胀压力减弱；内外盘铜价走势分歧；9月降息预期加强，强风险偏好品种或走强 [21] 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，因美联储降息预期增加和独立性影响，美元指数走弱，人民币离岸汇率升值；人民币汇率对黄金影响有限 [27] 行情展望及投资策略 - 鲍威尔释放货币政策调整信号，9月降息成大概率，市场关注降息幅度；美联储独立性受影响，黄金避险属性增加，美黄金走高；黄金和白银走势或同步，需持续观察 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+原则上同意 9 月增产 54.8 万桶/日，OPEC 认为全球经济展望稳定、市场基本面健康，四季度仍有增产可能；俄乌问题有待观察，原油震荡偏弱对待，策略建议观望 [2][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SC2510 周度开 494，最高 500，最低 478，收盘 485，周度跌 8.4 或 1.70%，油价震荡偏弱 [3] 价格影响因素分析 OPEC:OPEC+增产立场不变 - 7 月欧佩克+整体原油产量平均为 4194 万桶/日，较 6 月增加 33.5 万桶/日；欧佩克 7 月石油日产量增加 26.3 万桶至 2754 万桶；沙特、阿联酋、利比亚产量增加，伊拉克、伊朗产量减少；俄罗斯产量增加 9.8 万桶/日，哈萨克斯坦产量减少 3.6 万桶/日 [5] - OPEC+自 4 月起连续 4 个月增产，累计增产超 120 万桶/日；8 月 3 日决定 9 月增产 54.7 万桶/日，提前 1 年完成 220 万桶/日供应恢复计划；若 9 月增产落实，累计增产幅度达 247 万桶/日，接近全球需求 2.5%，八个核心成员国将完全恢复 2023 年减产前产能水平 [5][6] 俄罗斯:逐步兑现减产，关注俄乌冲突演化 - 2024 年俄罗斯原油产量为 5.16 亿吨（约 990 万桶/日），2025 年预计产量 5.15 - 5.2 亿吨，经济部因油价疲软将产量预期下调至 5.16 亿吨（每日 1032 万桶），与 2024 年持平；2025 年 7 月产量增加 9.8 万桶／日，达到 912 万桶／日，高于欧佩克+计划 6.7 万桶／日 [7] - 印度是俄罗斯原油最大买家，预计 9 月进口量比 8 月增加 10% - 20%，印度将继续购买俄罗斯石油；2025 年 1 - 5 月，俄罗斯向中国出口原油 4076.3 万吨，同比下降 12%，俄方计划将对中国原油年供应量提升至 1 亿吨以上，较当前水平增长约 15% [7] - 2025 年 8 月 15 日美俄总统会晤未就俄乌停火达成协议；8 月 27 日俄方表示决心通过政治和外交手段解决冲突，需乌方对等回应；8 月 29 日美国中东问题特使与乌方讨论相关议题，特朗普暗示俄乌领导人双边会晤可能性小，但三边会晤可能举行；俄乌双方在乌克兰安全保障问题上存在分歧 [8] 美国:产量持稳 - 截至 2025 年 8 月 22 日当周，美国原油产量为 1343.9 万桶/天，较上周增加 5.7 万桶/天；8 月 29 日当周，活跃钻机数量为 412 台，较上周增加 1 台，压裂车队数量为 162 部，较上周减少 3 部 [11] - EIA 估计 2025 年美国原油产量将达创纪录新高（1341 万桶/日），2026 年产量预期 1328 万桶/日；预计 2025 年产量增加 20.00 万桶/日，需求增速为 13.00 万桶/日；2026 年需求增速为 3.00 万桶/日，消费量为 2047.00 万桶/日 [11] 美洲增产或主导未来供应增量 - OPEC 下调非 OPEC+产油国供应增长预估，预计 2026 年非 OPEC+国家石油供应增加约 63 万桶/日；IEA 上调 2025 年全球石油供应增长预期至 250 万桶/日；EIA 预计 2025 年全球石油产量为 1.054 亿桶/日，2026 年产量为 1.064 亿桶/日 [17] 库存：平稳 - 至 2025 年 4 月，OECD 的原油及液体商业库存为 27.29 亿桶，较去年同期减少 9442 万桶 [18] - 截至 2025 年 8 月 22 日当周，美国原油总库存为 8.22 亿桶，较上周减少 161.6 万桶（-0.20%）；战略原油库存为 4.04 亿桶，较上周增加 77.6 万桶（+0.19%）；商业原油库存为 4.18 亿桶，较上周减少 239.2 万桶（-0.57%）；库欣地区原油库存为 2263.2 万桶，较上周减少 83.8 万桶（-3.57%） [18] 消费：需求边际变弱 - 欧佩克将 2025 年全球原油需求增速预期维持在 129 万桶/日，将 2026 年预期从 128 万桶/日调整至 138 万桶/日；IEA 将 2025 年需求增长预期下调至 68 万桶/日；EIA 将 2025 年全球原油需求增速预期维持在 129 万桶/日，需求为 1.037 亿桶/日，将 2026 年预期从 128 万桶/日调整至 138 万桶/日，需求为 1.049 亿桶/日 [21] - 截至 2025 年 8 月 22 日当周，美国炼厂原油加工量为 1688.0 万桶/天，较上周减少 32.8 万桶/天，开工率为 94.60%，较上周下降 2.0pct；美国原油表需小幅下行但高于历史同期平均水平，炼厂加工量环比明显下降，需求端支撑边际减弱 [21] - 截止 7 月 25 日，美国成品油加工费为 350 美元/吨，亚洲炼厂加工费低迷，为 174 美元/吨；8 月 29 日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润 229.831 元/吨，环比下降 93.3 元/吨，主营炼厂利润 795.66 元/吨，环比下降 70.3 元/吨 [22] - 7 月美国炼厂开工率 94.42%，环比增 3.33%；欧洲开工 87.59%，环比增 4.46%；截至 2025 年 8 月 22 日当周，美国炼厂开工率为 94.60%，较上周下降 2.0%，有掉头下行趋势；截至 8 月 28 日，主营炼厂开工率为 81.40%，较上周下降 0.03pct；截至 8 月 27 日，山东地炼开工率为 53.24%，较上周上升 2.25% [25] 行情展望与投资策略 - OPEC+原则上同意 9 月增产 54.8 万桶/日，OPEC 认为全球经济展望稳定、市场基本面健康，四季度仍有增产可能；俄乌问题有待观察，原油震荡偏弱对待 [29]

报告行业投资评级 - 震荡偏空，关注股债跷跷板 [4] 报告的核心观点 - 我国经济景气水平总体继续保持扩张，8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比升0.1、0.2和0.3个百分点，经济数据有韧性但7月景气度下行，下行压力增加，逆周期调节需加码 [11][14][24] - 多家中小银行下调人民币存款利率，降幅10到20个基点，央行新增支农支小再贷款额度1000亿元，下半年流动性宽松是主基调 [3] - 三季度是债市发行高峰期和需求较弱时期，流动性宽松叠加股市上涨预期加剧股市波动，短端债市操作难度加大，长端债市供需矛盾突出，利空因素明显 [3] 各目录总结 行情回顾 - 股债跷跷板逻辑使长端债市跌破60日均线，后续或继续主导债市，该逻辑在流动性宽松背景下若隐若现，操作困难，股债跷跷板仍是债市主逻辑 [9] 重要消息概览 - 我国经济景气水平总体继续扩张，8月官方制造业、非制造业和综合PMI环比上升 [11][14][24] - 多家中小银行下调人民币存款利率，江苏银行、南京银行等调整3年期定期存款利率 [3][11] - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，高技术制造业利润由降转升，引领作用明显 [11][13] - 8月25日2665亿元逆回购到期，单日净投放219亿元，同日开展6000亿元中期借款便利操作，8月央行中期流动性管理加力 [13] - 央行新增支农支小再贷款额度1000亿元，支持受灾地区经营主体 [3][13] 重要影响因素分析 经济基本面 - 我国经济景气水平总体继续扩张，二季度GDP同比5.2%、环比1.1%超预期，7月货物贸易进出口总值同比增长6.7%创年内新高，但7月景气度下行，经济下行压力增加，逆周期调节需加码 [14] 政策面 - 7月末广义货币M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%，狭义货币M1余额111.06万亿元，同比增长5.6%，M2与M1增速之差收窄，社融存量达431.26万亿元，比去年7月增长9%，当月新增社融靠政府发债拉动 [16] 资金面 - DR007在7月25日后持续下行，资金成本降低，央行提出落实适度宽松货币政策，保持流动性充裕，下半年美联储降息或为国内货币政策宽松打开空间，但政策调整依国内需求而定，下半年或保持流动性适度宽松，超预期宽松概率低 [16] 供需面 - 国家发改委7月下达第三批消费品以旧换新资金，制定国补资金使用计划，今年超长期特别国债资金对设备更新支持力度2000亿元，第一批约1730亿元已安排到项目，第二批资金开展审核筛选，近期专项债发行提速，市场等待政策效果及落地情况 [19] 情绪面 - 股债性价比数据突破短期震荡区间向下，市场对股市关注度大于债市，市场风险偏好增加，近期股债性价比略有下降但仍处高位区间，关注是否持续下行，长端债券受股债跷跷板影响更明显 [21] 行情展望及投资策略 - 8月官方制造业、非制造业和综合PMI环比上升，九三阅兵将加强我国国际影响力，离岸人民币汇率升值，国内经济景气度上升提振风险偏好，股债跷跷板利空债市 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材价格震荡下跌，全国螺纹钢均价环比下跌8元/吨，高线均价环比下跌9元/吨；当前钢材需求处于淡旺季切换点，短期需求疲弱，中期有改善预期；钢厂效益下滑叠加环保限产，建筑钢材产量增幅放缓；钢市供需大体弱平衡，成本有支撑，下周钢价或窄幅调整、涨跌反复；盘面偏弱震荡，需防止继续回落探底 [2][3][29] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 市场情绪一般，多空因素与基本面博弈，本周价格震荡下跌，环比上周价格重心下移；全国螺纹钢均价环比下跌8元/吨，高线均价环比下跌9元/吨；除东北区域小幅上涨，其他地区小幅下跌，跌幅在10 - 30元/吨不等 [2][3] 宏观、产业资讯 1. 《中共中央 国务院关于推动城市高质量发展的意见》公布，支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区城市群发展等 [5] 2. 商务部下个月将出台扩大服务消费政策措施，还制定了促进服务出口政策措施 [5] 3. 今年前7个月，全国发行新增地方政府债券33159亿元，发行地方政府债券67036亿元 [5] 4. 1 - 7月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4% [5] 5. 2025年8月中旬，重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材日产环比有增长，估算全国日产粗钢环比增长0.1%等 [6] 6. 截至8月27日当周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减1.2%等 [6] 7. 多家中小银行下调人民币存款利率，降幅达10到20个基点 [6] 基本面分析 据Mysteel调研237家主流贸易商，本周一至周五建材日均成交量9.44万吨，低于上周9.48万吨；淡季钢材需求平淡，下游终端按需采购，商家补库意愿不强，短期市场观望情绪浓 [9] 行情展望与投资策略 当前钢材需求淡旺季切换，短期需求疲弱中期有改善预期；钢厂效益下滑叠加环保限产，建筑钢材产量增幅放缓；钢市供需弱平衡，成本有支撑，下周钢价或窄幅调整、涨跌反复；盘面偏弱震荡，防止继续回落探底；投资策略为单边区间操作，跨期套利、卷螺价差、钢材利润观望，期权策略宽跨式盘整 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日早评对多个品种进行分析，各品种因供需、政策、市场情绪等因素呈现不同走势，投资者可根据各品种特点采取相应操作策略 [1][2][4] 各品种总结 焦煤 - 供应端因事故、安全检查等收紧，需求端部分地区限产使焦炭产量下滑，焦企按需采购，成交一般，多数煤矿库存压力不明显，供需两端收缩，短期盘面有支撑，需关注阅兵后供应恢复情况 [1] 生猪 - 周末生猪价格偏强调整，月底月初部分规模企业减量且有开学备货支撑，天气转冷需求小幅增加，价格小幅反弹，建议短多持有，养殖户可择机卖出套期保值 [2] 螺纹钢 - 政策端有稳增长利好，部分钢厂复产增产使产量增加，淡旺季切换表需环比回暖但同比偏低，库存累积且高于去年同期，预计盘面回调空间有限，关注钢厂限产和终端需求表现 [4] 铁矿石 - 基本面变化小价格震荡，成材数据弱使市场对旺季需求预期转弱，板块承压矿石下行，海外矿山发运和港口到港量有变化，总供应平稳，需求端铁水产量微降，阅兵后需求或恢复高位，预计后市价格震荡 [5] 棕榈油 - 多头资金离场市场看跌情绪浓，豆菜期价受中美谈判及澳菜籽进口消息压制累及棕榈油，短期价格高位回调，震荡弱势运行，临近消费旺季下方空间有限，可短空并择机止盈 [6] 大豆 - 国产大豆市场价格暂稳但流通货源偏紧交投清淡，受丰产预期及期市拖累，现货价格承压，短期偏弱格局难改，关注政策与需求变化 [6] 甲醇 - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位，内地市场窄幅整理，港口基差偏强，商谈成交一般，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力2375一线，建议空单谨慎持有 [7][8] 塑料 - LLDPE价格走势偏弱，生产企业装置部分变动周度产量下降，9月预计供应减少，月初下游工厂有补库预期，下游开工率预计上涨，成本端支撑较强，预计L2601合约短期震荡运行，上方压力7335一线，建议观望 [8] 纯碱 - 重质纯碱主流价震荡下行，产量环比下降，厂家库存下降，浮法玻璃开工率上升、库存下降、均价上涨，浮法玻璃开工较稳，下游加工厂订单一般，国内纯碱市场走势偏弱，个别企业装置恢复预期本周产量增加，下游按需采购，预计01合约短期震荡偏弱，上方压力1290一线，建议反弹短线做空 [9] 白银 - 美国通胀基本符合预期，美联储降息预期在途，美元指数走低，黄金大幅上涨，白银震荡偏多 [9] 黄金 - 市场担心美联储独立性受挑战及美国经济陷入滞涨风险，黄金避险属性增加，美元指数下跌，黄金再度上涨，关注震荡区间是否有效突破，中期走势待观察，关注美元和黄金跷跷板效应 [10] 中长期国债 - 我国经济景气水平总体扩张，基本面利空长端债券，下半年流动性宽松、风险偏好提升，股市有上涨动能，债市长端债券震荡偏空，做空建议在关键压力位选择长端债券 [10] 原油 - 供应端OPEC+9月维持较大增产力度且地缘局势有缓和契机，供应过剩风险延续，需求端美国传统燃油消费旺季尾声，季节性需求利好转弱，关注俄乌冲突进展，整体震荡偏弱看待 [12] 沥青 - 8月受降雨影响终端施工受限，需求端环比走弱，产量下降，厂库压力不大，需求依然偏弱，震荡偏弱对待 [12] 橡胶 - 供应处于上量期但降雨干扰上量同比偏慢，原料价格坚挺，加工利润中性，库存下降，需求端轮胎外胎产量同比下降，下游需求未明显改善，半钢库存消化有压力，供需双弱，震荡对待 [13]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 报告对多个品种进行短评分析，综合来看不同品种走势各异，部分品种多空因素交织或存在不确定性，投资建议包括观望、尝试短多或短空、谨慎持有空单等 各品种总结 焦煤 - 截至8月27日当周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率84.0%，环比减1.2%，原煤日均产量188.6万吨，环比减2.6万吨等 [1] - 基本面无明显变化，供应受超产核查和山西强降雨压制，需求因阅兵前环保限产面临压力，虽政策有潜在利好但多空因素交织，期货主力合约区间震荡运行 [1] 黄金 - 美联储理事丽莎·库克诉讼拉开美国央行独立性争端序幕 [2] - 若败诉将损害美联储独立性，增加市场对美国滞涨担忧，利多黄金，短期因降息预期反弹，中期需观察并关注美元和黄金跷跷板效应 [2] 铁矿石 - 08月18 - 24日，中国47港铁矿石到港总量2462.3万吨，环比减少240.8万吨等 [4] - 唐山钢厂月底限产，需求减少，海外发运与到港量环比回落，供应稳定，港口库存阶段性回升，短期供需偏弱，阅兵后补库预期支撑，期价震荡为主 [4] 螺纹钢 - 截至8月28日当周，螺纹产量220.56万吨，较上周增加5.91万吨，厂库169.62万吨，较上周减少4.91万吨等 [5] - 产量回升，库存连续五周增加，表需小幅回升，供需数据偏弱，供应高需求弱稳，库存逆季节累积，但钢厂利润压缩，出口接单好转，短期盘面或窄幅整理 [5] 中长期国债 - 多家中小银行下调人民币存款利率，降幅10 - 20个基点 [5] - 存款利率下调利于银行借贷息差和流动性宽松，下半年股市有上涨动能，债市长端债券震荡偏空，建议在关键压力位做空长端债券 [5] 白银 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，高于预期和初值，核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，低于预期，上周初请失业金人数22.9万人 [6] - 数据公布后美股拉升，风险偏好增加，叠加降息预期，白银震荡偏多 [6] 生猪 - 8月28日“农产品批发价格200指数”为116.65，比昨天上升0.34个点等，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.82元/公斤，比昨天下降0.5% [6] - 养殖场缩量，低价成交有起色，价格偏低看涨情绪渐起，短期价格或反弹，可尝试短多，养殖户可择机卖出套期保值 [6] 棕榈油 - 截止8月28日，国内棕榈油24度现货基差方面，天津P01 + 100元/吨等持平 [7] - 原油期价拖累，终端补货成交放量，豆菜期价受中美谈判及澳菜籽进口消息压制累及棕榈油，短期价格高位回调，震荡弱势运行，可尝试短空 [8] 大豆 - 2025年7月，全国工业饲料产量2831万吨，环比增长2.3%，同比增长5.5%等 [8] - 受新豆产量预期增加及期货市场走弱影响，市场看空后市，现货价格短期承压偏弱，需关注政策调控和终端补库需求 [8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1294元/吨，近期震荡偏弱，周度产量71.91万吨，环比 - 6.78%等 [9] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，企业出货为主，加工厂订单改善有限，国内纯碱市场走势一般，价格弱稳震荡，下游低价补库成交，01合约短期震荡运行，下方支撑1290一线，建议观望 [9] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2232元/吨，下降18元/吨，国内甲醇周产能利用率84.84%，上升1.07%等 [10] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位，内地市场偏弱，港口市场基差维稳，01合约短期震荡运行，上方压力2400一线，建议空单谨慎持有 [10] 塑料 - 华北LLDPE主流价7361元/吨，下降6元/吨，LLDPE周度产量26.83万吨，周下降2.63%等 [11] - 近期LLDPE价格走势偏弱，产量下降，下游开工率上升且有好转预期，月底采购放缓，成本端支撑增强，L2601合约短期震荡偏弱，上方压力7380一线，建议观望或反弹短线做空 [11] 原油 - 俄乌未就空中停火达成协议，沙特可能下调10月对亚洲买家原油价格，美国对印度额外加征25%关税 [11] - 短期俄乌问题带来变数，油价有冲高可能，中长期供应端压力大，增产预期与库存平稳博弈，缺乏消息驱动，短期震荡偏弱运行 [12] 橡胶 - 泰国原料微跌，海南受天气干扰割胶受限，岛内原料供应不足，2025年7月欧盟乘用车市场销量增长7.4%至914,680辆，但前七个月累计销量同比下降0.7% [12] - 供应上量期受降雨干扰同比偏慢，原料价格坚挺，加工利润中性，我国橡胶库存下降，需求端7月我国橡胶轮胎外胎产量同比下降，产能过剩工厂利润下滑，轮胎成品半钢库存消化有压力，供需双弱，震荡对待 [12] PTA - 本周期国内PTA周产量131.29万吨，较上周 - 10万吨，聚酯行业周度平均开工86.66%，较上周 + 0.11%等 [13] - PTA开工率和社会库存下降，需求端宏观氛围好转，旺季预期下下游聚酯负荷企稳回升但持续性存疑，成本端8月PX供需预期边际转弱，原油震荡偏弱，观望为佳 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行短评，对各品种价格走势作出分析和预测，为投资者提供参考 各品种短评总结 焦煤 - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率36.5%，环比增0.47%；精煤日产26.0万吨，环比增0.3万吨；精煤库存289.5万吨，环比减5.4万吨 [1] - 焦炭八轮涨价博弈中，焦企多数盈利，但河北、山东及河南地区焦化陆续限产，唐山高炉月底陆续停产检修，下游采购积极性下降，多刚需补库 [1] - 预计短期炼焦煤价格震荡运行 [1] 原油 - 08月22日当周美国国内除却战略储备的商业原油库存减少239.2万桶至4.18亿桶，当周EIA汽油库存 -123.6万桶，美国国内原油产量增加5.7万桶至1343.9万桶/日 [1] - 截至8月24日当周，俄罗斯港口的周度原油发货量减少32万桶/日，降至272万桶/日的四周低点，主要因波罗的海乌斯季卢加港的装载量下降 [1] - 隔夜库存下降略低于市场预期，增产预期PK库存平稳，近期缺乏进一步消息驱动，短期震荡偏弱运行 [1] 螺纹钢 - 8月27日，国内钢材市场弱势下跌，唐山迁安普方坯出厂含税价跌20报3010元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3334元/吨，较上个交易日跌11元/吨 [3] - 8月底9月初，北方钢厂、焦企将实行环保限产，预期供给端收缩；近日京津冀辽宁等地有较强降水，江汉江南等地有持续性高温，钢材需求疲弱，但预期9月需求改善 [3] - 短期弱现实与强预期继续博弈，钢价或震荡反复，涨跌空间均不大 [3] 硅铁 - Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率为36.52%，环比上周增长0.34%；日均产量为16205吨，环比上周增长0.5%、增加80吨 [3] - 成本端原料价格暂稳、用电成本趋增，仍存支撑；需求方面，钢材产量高位持稳，但阅兵期间钢材产量将小幅回落、硅铁下游炼钢需求下滑；供应方面，近期厂家复产加速，硅铁产量升至高位，市场供应压力积累 [3] - 当前市场库存压力不大，成本支撑下短期硅铁价格下调空间有限；但后市市场供需关系趋向宽松、中长期价格中枢仍将下移 [3] 橡胶 - 泰国原料价格稳中有涨，杯胶上涨0.7泰铢/公斤至50.8泰铢/公斤，胶水持平为55.45泰铢/公斤，水杯价差4.65泰铢/公斤；海南天气改善，但预期后期仍有降雨干扰，加工厂抢收原料，原料价格上涨，国营胶水收购参考价为14800元/吨，上涨400元/吨，部分民营加工厂的胶水收购价为16500 - 16800元/吨 [4] - QinRex最新数据显示，前7个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口88.9万吨，较去年的89.6万吨同比下降0.8%；合计出口中国63.9万吨，较去年的60.9万吨同比增5%；中国天然橡胶社会库存为127万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.1% [4] - 受大盘影响，橡胶冲高后回落，但利空因素多来自外因；内因方面，供应偏少，库存下降，需求端利空因素后置；短期调整，中期震荡偏强看待 [4] 瓶片 - 2025年瓶片产能仍在增长，预计增速在9.1%左右；本交易周期内聚酯瓶片产量32.37万吨，较上期环比持平，增幅0%，产能利用率70.89%，较上期环比持平；本交易周期内，周均利润在 -213.38元/吨，环比上期均值上涨5.12元/吨；下游软饮料行业开工稳定至85 - 95%区间，油厂开工或小幅提升至62%左右；PET片材行业开工在65 - 75% [5] - 目前为软饮料消费旺季，且三房巷、华润、逸盛和万凯等大厂瓶片装置维持减产，随着瓶片减产时间延长，减产效果显现，库存缓慢去化，使得加工费下方存有支撑 [5] - 关注瓶片装置的减产是否进一步增加以及下游跟进情况，整体震荡偏强运行 [5] 棕榈油 - 船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚8月1 - 25日棕榈油出口量为933437吨，较上月同期出口的684308吨增加36.41% [5] - 金融市场走弱叠加原油下挫压制油脂价格，美国生柴掺混义务豁免政策利空影响持续发酵，棕榈油尚无利多消息指引，但马棕相对弱势，外商报价较低，出货意愿强，国内进口利润较好 [5][6] - 短期盘面被压制，震荡运行，建议观望为主 [6] 大豆 - 巴西全国谷物出口商协会基于船运计划数据预测，8月24日至8月30日期间，巴西大豆出口量为163.07万吨，上周为184.59万吨 [6] - 国产大豆市场价格目前窄幅波动，整体走势相对平稳，粮贸企业手中库存不多，等待新豆大量上市；从供需面来看，供应上新豆即将增量，需求目前市场补货有限，加上国储库陈粮投放 [6] - 短期国产豆价继续弱稳运行 [6] 生猪 - 8月27日“农产品批发价格200指数”为116.31，比昨天上升0.22个点，“菜篮子”产品批发价格指数为116.85，比昨天上升0.26个点；截至14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.92元/公斤，比昨天下降0.4% [6] - 全国生猪价格止跌反弹，月末养殖端存一定缩量抗价预期，但大中小院校开学目前对终端备货需求的带动仍有待观望 [6] - 预计短期市场小幅反弹，但幅度有限；操作上建议短多继续持有，LH2511合约下方支撑13700；养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [6] 白银 - 美国纽约联储主席威廉姆斯表示，在适当时候下调利率是合适的，在政策上保持适度限制性立场，对经济状况相当乐观 [7] - 杰克逊霍尔年会鲍威尔讲话，打开9月降息预期行情，隔夜美元再度下跌，提振贵金属，风险偏好修复 [7] - 白银依然震荡偏多 [7] 黄金 - 美国财政部长贝森特表示，美联储主席目前有11位“非常强劲”的候选人，将从下个月开始面试，人选“肯定”会在今年秋季揭晓 [7] - 美联储独立性受到影响，华尔街担忧，美元承压，提振黄金；市场对美国陷入滞涨的担忧增加，利多黄金 [7] - 美联储降息预期使得黄金短期反弹，中期走势尚需进一步观察，关注美元和黄金的跷跷板效应 [7] 中长期国债 - 7月份，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月份收窄2.8个百分点，连续两个月收窄；其中，高技术制造业利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规模以上工业企业利润增速较6月份加快2.9个百分点，引领作用明显 [8] - 昨日公布工业企业利润数据较好，科技对企业利润的引领动能在加强；下半年在流动性宽松，风险偏好提升的背景下，股市持续上涨动能依然存在 [8] - 流动性宽松及股债跷跷板逻辑共同作用，债市长端债券震荡偏空；做空建议关键压力位选择长端债券 [8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2250元/吨，下降22元/吨；国内甲醇周产能利用率83.76%，上升1.36%，内蒙古新奥60万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率72.81%，周上升1.04%；中国甲醇港口样本库存129.93万吨，周上升22.33万吨；中国甲醇样本生产企业库存33.34万吨，周增加2.26万吨；样本企业订单待发21.70万吨，周增加0.96万吨 [8][9] - 国内甲醇开工高位上升，下游需求较稳，甲醇港口库存继续积累，9月预期进口量维持高位；内地甲醇市场回落，企业竞拍成交不佳，港口甲醇市场基差维稳，商谈成交一般 [9] - 预计甲醇01合约短期震荡运行，上方压力2395一线，建议空单谨慎持有 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1294元/吨，近期震荡偏弱；纯碱周度产量77.14万吨，环比 +1.33%；纯碱厂家总库存191.08万吨，周上升0.9%；浮法玻璃开工率75.34%，周度持平；全国浮法玻璃均价1151元/吨，环比上日持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6360.6万重箱，环比上升0.28% [9] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场大稳小动，整体出货尚可，江浙部分企业近期有提涨计划，下游订单一般；国内纯碱市场弱势震荡，纯碱企业库存高位，下游需求不温不火，适量低价补库成交 [9] - 预计纯碱01合约短期震荡运行，上方压力1305一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价6994元/吨，环比上日 -16元/吨；聚丙烯产能利用率81.11%，较上日 +0.2%；下游行业平均开工49.53%，周上升0.18个百分点；聚丙烯商业库存80.06万吨，周下降2.68万吨；两油聚烯烃库存67万吨，较上日 -3.5万吨 [10] - 聚丙烯开工较稳，整体供应仍充裕，商业库存下降，但高于前两年同期值，在供需宽松背景下，预计商业库存阶段性仍高位运行；聚丙烯市场价震荡偏弱，月底商家多随行就市出货，市场驱动不足，下游新单跟进未见好转 [10] - 预计PP 01合约短期震荡运行，上方压力7040一线，建议观望或短线做空 [10]