报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 ，提供市场表现、基本面情况和交易策略建议 ，涉及多种商品的价格走势、供需关系及投资方向 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：国际金价冲高回落 ，收于4141美元/盎司 [1] - 基本面：鲍威尔讲话被市场解读为敞开美联储降息大门 ，国内黄金ETF资金流入 ，多地区库存有增减变化 [1] - 交易策略：去美元化逻辑未变 ，建议金多单持有 ，白银多单谨慎持有 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：鲍威尔发言称未来结束缩表 ，中美交锋致市场风险偏好下降 ，铜矿紧张 ，精废价差3000元附近 [2] - 交易策略：等待充分整理后新的买入机会 [2] 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.12% ，收于20860元/吨 [2] - 基本面：供应端产能小幅增加 ，需求端周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：关注11月1日APEC进展 ，建议暂时观望 [2] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.53% ，收于2805元/吨 [2] - 基本面：供应端高产 ，需求端电解铝厂高负荷生产 [2] - 交易策略：预计价格震荡偏弱 ，关注采暖季限产和减产停产情况 ，建议暂时观望 [2][3] 锌 - 市场表现：沪锌2510合约收盘价较前一交易日-0.02% ，收于22200元/吨 [3] - 基本面：供应压力持续 ，消费端无超预期表现 ，库存国内增海外降 [3] - 交易策略：逢高抛空 [3] 铅 - 市场表现：沪铅2509合约收盘价较前一交易日-0.29% ，收于17050元/吨 [3] - 基本面：供应端复产开工率回升 ，消费端韧性犹存 ，库存下降 [3] - 交易策略：区间操作 [3] 工业硅 - 市场表现：主力11合约收于8520元/吨 ，较上个交易日下跌285元/吨 ，收盘价比-3.24% [3] - 基本面：供给端预计10月底减产 ，库存有变化 ，需求端多晶硅开工率高支撑需求 [3] - 交易策略：盘面预计在8200 - 9300区间震荡运行 ，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：主力合约LC2511收于72600元/吨（+400） ，-0.6% [3] - 基本面：供给端产量增加 ，需求端排产增加 ，预计10月维持紧平衡 [3] - 交易策略：关注中美领导谈判进展 ，当下现货需求高企预计维持紧平衡 ，考虑明年供需过剩情况 ，建议远月合约逢高沽空小幅建仓 [3] 多晶硅 - 市场表现：主力11合约收于49990元/吨 ，较上个交易日上涨1250元/吨 ，收盘价比2.56% [4] - 基本面：供给端产量增长 ，需求端下游产品价格波动有限 ，光伏装机增长承压 [4] - 交易策略：关注收储平台进展和11 - 12价差 ，风偏低可关注买主力虚值看跌期权 [4] 锡 - 市场表现：锡价震荡偏弱运行 [4] - 基本面：供应端短期偏紧长期宽松 ，需求端传统需求拖累 ，库存减少 [4] - 交易策略：短期以区间震荡思路对待 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3052元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌19元/吨 [5] - 基本面：螺纹需求弱 ，产量或降 ，板材需求稳定 ，钢材供需矛盾有限但结构分化 [5] - 交易策略：螺纹空单持有 ，参考区间3020 - 3090 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于784元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌19元/吨 [5] - 基本面：澳巴发运有变化 ，铁水产量微降 ，供需边际中性偏强 ，垒库或慢于历史同期 [5] - 交易策略：观望为主 ，参考区间770 - 800 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1143.5元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价涨8.5元/吨 [5] - 基本面：钢厂利润企稳 ，提涨阻力加大 ，库存分化 ，期货估值偏高 [5] - 交易策略：观望为主 ，参考区间1110 - 1170 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆小幅下跌 [6] - 基本面：供应端美豆减产、南美增产 ，需求端压榨增出口弱 ，全球高库存预期 [6] - 交易策略：美豆区间震荡 ，国内单边偏弱 ，中期取决于中美关税政策 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格小幅反弹 ，现货价格延续跌势 [6] - 基本面：华北阴雨影响收割 ，粮质受损 ，卖粮压力大 ，新作预期增产成本下降 [6] - 交易策略：期价预计震荡回落 [6] 油脂 - 市场表现：短期马棕下跌 [6] - 基本面：供应端马来减产 ，需求端出口增加 ，9月延续累库 [6] - 交易策略：油脂单边交易难度大 ，P结构上偏反套 ，关注产区产量及生柴政策 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价震荡下跌 ，国际原油价格走弱 [6] - 基本面：巴西棉花产量预计下降 ，国内郑棉期价窄幅震荡 ，纺织品服装出口额同比下降 [6] - 交易策略：暂时观望 ，以13200 - 13600元/吨区间策略为主 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格小幅反弹 ，现货价格少数上涨 [6] - 基本面：节后需求弱 ，供应增加 ，库存累积 ，蛋价预计震荡回落 [6] - 交易策略：期价预计偏弱运行 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行 ，全国猪价小幅反弹 [7] - 基本面：节后需求下降 ，出栏量增加 ，供需剪刀差扩大 ，猪价承压 [7] - 交易策略：期价预计偏弱运行 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：主力合约延续小幅下跌 ，华北低价现货报价6900元/吨 ，基差走强 [8] - 基本面：供给端国产供应回升但力度放缓 ，进口量预计减少 ，需求端下游农地膜旺季需求好转 [8] - 交易策略：短期震荡偏弱 ，中长期建议逢高布局空单或者月差反套 [8] PVC - 市场表现：V01合约收4963 ，跌0.6% [8] - 基本面：成交价走低 ，供应增加 ，需求端开工率低 ，成本端煤炭预计走弱 ，库存创新高 [8] - 交易策略：供需弱平衡 ，建议空配或者反套 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格791美元/吨 ，PTA华东现货价格4440元/吨 ，现货基差-71元/吨 [8] - 基本面：PX供应增加 ，PTA近端供应压力缓解 ，聚酯工厂负荷高 ，终端订单有好转 [8] - 交易策略：PX价格震荡偏弱 ，PTA远月逢高沽空加工费 [8] 橡胶 - 市场表现：RU2601延续弱势下跌尾盘小幅回升 ，收于14845元/吨 ，-0.97% [9] - 基本面：泰国原料价格走弱 ，青岛天然橡胶库存有增减变化 [9] - 交易策略：主产区雨季结束原料价格松动 ，建议空单谨慎持有或观望 [9] 玻璃 - 市场表现：FG01收1139 ，跌3.4% [9] - 基本面：玻璃重心回落 ，供应高位 ，库存累积 ，下游订单天数和开工率情况一般 ，终端房地产新开工和竣工同比-15% [9] - 交易策略：供需弱平衡 ，建议观望 [9] PP - 市场表现：主力合约延续小幅下跌 ，华东现货价格6550元/吨 ，基差小幅走强 [9] - 基本面：供给端国产供应增加 ，出口窗口打开 ，需求端下游开工率环比回升 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱 ，中长期建议逢高布局空单或者月差反套 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4171元/吨 ，现货基差69元/吨 [9] - 基本面：供应端压力大 ，进口供应预计提升 ，聚酯工厂负荷高 ，终端订单有好转 ，供需累库 [9] - 交易策略：短期观望 ，中长期逢高沽空 [9] 原油 - 市场表现：油价再度回落 ，因中美贸易关系不确定和基本面偏弱 [10] - 基本面：供应端压力增加 ，需求端季节性走弱且前景不确定 [10] - 交易策略：SC空单继续持有 [10] 苯乙烯 - 市场表现：主力合约延续小幅下跌 ，华东地区现货市场报价6650元/吨 ，交投一般 [10] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存有情况 ，需求端下游企业亏损大、库存高 ，开工率环比回升 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱 ，中长期建议逢高做空或者逢高月差反套 [10] 纯碱 - 市场表现：SA01合约收1234 ，跌0.7% [10] - 基本面：价格稳定 ，供应端开工率86% ，库存累积 ，下游光伏玻璃日融量8.8万吨 ，库存天数22天 [10] - 交易策略：供需平衡 ，建议观望 [10] 烧碱 - 市场表现：SH01收2429 ，跌1% [10] - 基本面：现货止跌 ，期货下跌 ，库存累积 ，供应正常 ，非铝需求恢复不及预期 [10] - 交易策略：山东供应较大 ，全国供需平衡 ，建议观望 [10]

报告行业投资评级 - 持有 [4] 报告的核心观点 - 各期货品种市场表现、基本面情况不同，交易策略有持有、观望、逢高抛空、区间操作等多种建议，需关注各品种相关风险因素如贸易政策、供需变化、库存变动等影响 [2][3][4] 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：国际金价升破4100美元/盎司 [2] - 基本面：美财政部付款调整、中国外贸数据超预期、多地事件及库存变化，国内黄金ETF资金流入 [2] - 交易策略：去美元化逻辑下，建议金多单持有，白银多单谨慎 [2] 基本金属 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价跌0.45%，氧化铝主力合约收盘价跌1.26% [3] - 基本面：电解铝厂和氧化铝厂高负荷生产，铝材开工率降，氧化铝现货价下行 [3] - 交易策略：铝关注APEC进展暂观望，氧化铝关注限产减产情况暂观望 [3] 锌 - 市场表现：沪锌合约收盘价跌0.07%，社会库存累库 [3][5] - 基本面：供应压力大，消费端改善有限，国内社库增，LME库存降 [5] - 交易策略：逢高抛空 [5] 铅 - 市场表现：沪铅合约收盘价持平，社会库存去库 [4] - 基本面：再生铅复产，消费端有支撑，多空交织 [4] - 交易策略：区间操作 [4] 工业硅 - 市场表现：主力合约价格有变动，仓单量增加 [4] - 基本面：供给端预计减产，库存有变化，需求端多晶硅等有不同表现 [4] - 交易策略：盘面8200 - 9300区间震荡，建议观望 [4] 碳酸锂 - 市场表现：主力合约价格跌0.6% [4] - 基本面：价格、产量、进口量、需求等有变化，预计10月紧平衡 [4] - 交易策略：关注中美谈判及江西锂矿情况，可逢高沽空建仓 [4] 多晶硅 - 市场表现：主力合约价格跌0.46%，持仓和仓单量减少 [4][6] - 基本面：供给端产量增，库存累库快，需求端下游产品价格波动小，装机增长承压 [6] - 交易策略：关注收储平台和11 - 12价差，可买虚值看跌期权，建议观望 [6] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：主力合约收于3071元/吨，较前一日夜盘跌35元/吨 [6] - 基本面：需求弱，产量或降，供需矛盾有限但分化，期货贴水中等 [6] - 交易策略：螺纹空单持有，参考区间3040 - 3110 [6] 铁矿石 - 市场表现：主力合约收于803元/吨，较前一日夜盘涨1元/吨 [6] - 基本面：澳巴发运降，铁水产量降，供需中性偏强，垒库或慢，估值中性 [6] - 交易策略：观望，参考区间790 - 820 [6] 焦煤 - 市场表现：主力合约收于1135元/吨，较前一日夜盘跌8.5元/吨 [6] - 基本面：钢厂利润企稳，提涨阻力大，库存分化，期货估值偏高 [6] - 交易策略：观望，参考区间1110 - 1170 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆小幅反弹 [7] - 基本面：美豆小幅减产，南美增产预期，全球高库存，美豆需求分化 [7][8] - 交易策略：美豆区间震荡，国内单边震荡，中期取决于中美关税政策 [8] 玉米 - 市场表现：期货价格偏弱，现货价格跌 [8] - 基本面：华北天气影响收割，新作增产成本降，价格承压 [8] - 交易策略：期价预计震荡回落 [8] 油脂 - 市场表现：马棕下跌 [8] - 基本面：马来减产，出口增加，9月累库，有减产预期 [8] - 交易策略：油脂单边交易难，P结构偏反套，关注产区产量和生柴政策 [8] 棉花 - 市场表现：美棉期价震荡下跌 [8] - 基本面：国际数据暂停公布，国内库存和供应下调 [8] - 交易策略：暂时观望，区间13200 - 13600操作 [8] 鸡蛋 - 市场表现：期货价格偏弱，现货价格涨跌互现 [8] - 基本面：节后需求弱，供应增，库存累积，蛋价预计回落 [8] - 交易策略：期价预计偏弱运行 [8] 生猪 - 市场表现：期货价格偏弱，全国猪价涨跌互现 [8] - 基本面：节后需求降，出栏量增，猪价承压 [8] - 交易策略：期价预计偏弱运行 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：主力合约下跌，基差走强，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端国产供应回升放缓，进口或减，需求端农地膜旺季需求好转 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或月差反套 [10] PVC - 市场表现：V01合约收4722，跌0.6% [10] - 基本面：节后累库，供应增，需求弱，库存创新高，成本和价格有变化 [10] - 交易策略：空配或反套 [10] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格791美元/吨，PTA华东现货价格4440元/吨 [10] - 基本面：PX供应回升，PTA装置检修，聚酯负荷和库存有情况，PX宽松PTA去库 [10] - 交易策略：PX震荡偏弱，PTA远月逢高沽空加工费 [10] 橡胶 - 市场表现：RU2601低开低走，收于14940元/吨 [10] - 基本面：泰国原料价格有变化，库存有增减 [10] - 交易策略：空单谨慎持有或观望 [10] 玻璃 - 市场表现：FG01合约收1179，跌3.6% [11] - 基本面：上游调涨，供应高位，库存累积，下游订单和开工率有变化 [11] - 交易策略：观望 [11] PP - 市场表现：主力合约下跌，基差走强，进口窗口关闭，出口窗口打开 [11] - 基本面：供给端国产供应增加，需求端下游开工率回升 [11] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高布局空单或月差反套 [11] MEG - 市场表现：华东现货价格4171元/吨，现货基差69元/吨 [11] - 基本面：供应压力大，库存低位，聚酯负荷和库存有情况，终端订单有好转 [11] - 交易策略：短期观望，中长期逢高沽空 [11] 原油 - 市场表现：油价高开后震荡 [11] - 基本面：供应压力增加，需求季节性走弱且有不确定性 [11] - 交易策略：SC空单继续持有 [11] 苯乙烯 - 市场表现：主力合约下跌，进口窗口关闭 [12] - 基本面：纯苯和苯乙烯库存有情况，需求端下游开工率回升但亏损大 [12] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高做空或月差反套 [12] 纯碱 - 市场表现：sa01合约收1247，跌0.4% [12] - 基本面：供应高产，国庆累库，下游需求有情况 [12] - 交易策略：观望 [12] 烧碱 - 市场表现：SH01合约收2464，跌0.2% [12] - 基本面：采购价下滑，库存累积，供应正常，非铝需求恢复不及预期 [12] - 交易策略：观望 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指中长期做多经济，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温迹象 [3] - 国债短线偏多，超长债 2.2 的隐含利率有性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 各部分内容总结 股指期现货市场表现 - 10 月 13 日，A股四大股指有所回调，上证指数下跌 0.19%，深成指下跌 0.93%，创业板指下跌 1.11%，科创 50 指数上涨 1.4%；市场成交 23,742 亿元，较前日减少 1,599 亿元 [2] - 行业板块中，有色金属、环保、钢铁涨幅居前；汽车、家用电器、美容护理跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IM>IH>IC>IF，个股涨/平/跌数分别为 1,682/118/3,628；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -151、-248、-2、400 亿元，分别变动 +429、+102、-268、-263 亿元 [2] - 股指期货 IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 124.76、98.56、21.58 与 4.61 点，基差年化收益率分别为 -13.83%、-11.13%、-3.91%与 -1.29%，三年期历史分位数分别为 19%、14%、23%及 33% [2] 国债期现货市场表现 - 10 月 13 日，债市走强，二债隐含利率 1.403，较前日下跌 0.93bps，五债隐含利率 1.583，较前日下跌 0.24bps，十债隐含利率 1.762，较前日下跌 1.32bps，三十债隐含利率 2.218，较前日下跌 1.74bps [3] - 国债期货现券方面，各期限 CTD 券收益率及对应净基差、IRR 有不同表现 [3] - 资金面，央行货币投放 1,378 亿元，货币回笼 0 亿元，净投放 1,378 亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、地产和基建景气度不及往期 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 ，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 ，受贸易战、供需、政策等因素影响各品种走势和投资建议不同 各品种总结 贵金属 - **黄金**：国际金价涨1.06%收报4018美元/盎司 ，美国9月CPI推迟发布 ，市场预计政府停摆到10月15日 ，贸易战升级 ，美联储理事对降息持开放态度 ，国内黄金ETF资金流入 ，库存方面COMEX和上期所黄金库存不变 ，全球最大黄金ETF-SPDR持有量增4吨 ；去美元化逻辑未变 ，但短期价格处于高位 ，投机资金涌入 ，建议多单谨慎持有 [1] - **白银**：跟随黄金创新高 ，市场热度上升 ，上期所、金交所、COMEX白银库存减少 ，伦敦8月白银库存增加 ，白银etf--iShares持有量减少9吨 ；建议轻仓持有 [1] 基本金属 - **铜**：周五白天震荡 ，夜盘因特朗普言论先跌后外盘早盘收复部分失地 ，铜矿供应紧张延续 ，节后国内库存微增 ，精废价差夜盘下跌后预计收敛 ；建议逢低买入 [1] - **铝**：周五主力合约收盘价跌0.52%收于20980元/吨 ，供应上电解铝厂高负荷生产运行产能增加 ，需求上周度铝材开工率下降 ；受中美贸易摩擦和需求边际走弱影响 ，铝价面临回调压力 ，建议多单部分止盈或买入看跌期权 [1] - **氧化铝**：周五主力合约收盘价跌0.66%收于2856元/吨 ，供应上氧化铝厂高产 ，需求上电解铝厂高负荷生产 ；短期走势由供需过剩主导 ，价格预计震荡偏弱 ，关注采暖季限产和氧化铝厂减产停产情况 ，建议暂时观望 [1][2] - **工业硅**：周五早盘高开后回落震荡 ，主力11合约收于8685元/吨 ，供给上周开炉数量增加 ，预计10月底西南地区或减产 ，社会库存累库仓单库存去库 ，需求端多晶硅开工率高支撑需求 ，有机硅产量下滑 ，铝合金开工率增长 ；短期受焦煤和关税冲击 ，盘面预计在8200 - 9300区间震荡 ，建议观望 [2] - **碳酸锂**：周五主力合约收于72740元/吨 ，美国威胁加征关税 ，关注中美领导谈判进展 ，价格上SMM电碳报价不变 ，基差走强 ，澳大利亚锂辉石精矿现货报价微降 ，供给上周产量增加 ，预计10月产量环比增3.09% ，8月碳酸锂进口环比大增 ，锂矿进口环比下降 ，需求端10月磷酸铁锂和三元材料排产增加 ，预计10月维持紧平衡 ；短期内市场对关税反应或减弱 ，关注谈判进展 ，若江西锂矿停产价格有上行驱动 ，否则考虑明年供需过剩情况 ，建议在远月LC2601上逢高沽空小幅建仓 [2] - **多晶硅**：周五主力合约收于48965元/吨 ，供给上周度产量增长 ，行业库存累库加快 ，需求端下游产品价格波动有限 ，10月硅片、电池片排产下滑 ，8月光伏新增装机同比大幅下降 ，“136号文”影响下国内四季度光伏装机增长承压 ；关注收储平台进展 ，周五盘后美国关税事件或冲击商品情绪 ，单边行情看政策端 ，建议观望 ，临近交易仓单注销逻辑 ，关注11 - 12价差 ，风险偏低可关注买主力虚值看跌期权 [2] - **锡**：周五震荡 ，夜盘因特朗普言论下跌后开始缓和发言 ，锡矿偏紧但佤邦复产 ，假期国内库存大幅减少 ，节后价格大涨下游采购谨慎 ；预期区间震荡运行 [2][3] 黑色产业 - **螺纹钢**：主力2601合约收于3106元/吨 ，钢材供需总量矛盾有限 ，结构性分化显著 ，建材需求旺季但同比弱 ，供应同比降 ，板材需求稳定 ，出口维持高位 ，库存天数低 ，期货贴水边际变动小 ，估值中性 ，中美博弈加剧预计期现价格承压 ；建议螺纹空单持有 ，RB01参考区间3070 - 3140 [4] - **铁矿石**：主力2601合约收于802元/吨 ，供需维持中性偏强 ，铁水产量环比降0.3万吨同比增4% ，第一轮焦炭提涨落地后续有博弈 ，钢厂利润分化 ，高炉产量预计以稳为主 ，供应符合季节性规律同比持平 ，预计后续垒库慢于历史同期均值 ，期货维持远期贴水结构但绝对水平低 ，估值中性 ，中美博弈加剧预计期现价格承压 ；建议观望 ，I01参考区间790 - 820 [4] - **焦煤**：主力2601合约收于1143.5元/吨 ，钢厂利润企稳微利 ，高炉预计以稳为主 ，第一轮提涨落地后续提涨阻力大 ，供应端各环节库存分化 ，总体库存水平下降 ，期货升水现货 ，远期升水结构维持 ，期货估值偏高 ；建议观望 ，JM01参考区间1120 - 1180 [4] 农产品市场 - **豆粕**：上周五CBOT大豆下跌 ，供应端美豆小幅减产处于收割加速阶段 ，南美维持增产预期 ，整体年度同比略增 ，需求端美豆压榨增但新作出口需求弱 ，关税政策升级 ，全球维持高库存预期 ；美豆偏弱但考虑低估值和关税政策不确定性建议观望 ，国内现实宽松单边看反弹但中期不确定性大取决于中美关税政策 [5] - **玉米**：期货价格和周末国内现货价格均下跌 ，近期华北连阴雨影响收割 ，粮质受损风险高 ，储存难度和卖粮压力加大 ，价格承压 ，渠道库存不高但新粮大量上市临近 ，下游采购积极性不高 ，新作预期增产且成本下降压制远期价格 ，预计季节性回落 ；新作上市压力下 ，期价预计震荡回落 [6] - **油脂**：上周五马棕下跌 ，供应端马来步入季节性减产 ，9月产量环比降0.7% ，需求端9月马棕出口环比增7.7% ，9月延续累库 ，有远端季节性减产预期 ；油脂单边交易难度大且品种分化 ，P结构上偏反套 ，关注产区产量及生柴政策 [6] - **白糖**：ICE原糖10合约周跌幅2.42% ，郑糖01合约周跌幅0.13% ，广西现货-郑糖01合约基差375元/吨 ，配额外巴西糖加工完税估算利润490元/吨 ，2025年四季度巴西中南部进入压榨后期 ，糖产量与去年基本持平 ，糖醇比调整需时间 ，本季产量维持4000万吨高产 ，北半球压榨后供应增加 ，国际糖价承压 ，国内台风影响小 ，郑糖趋势跟随原糖 ，关注四季度进口量 ，后市期现基差收敛靠现货价格大跌完成 ；建议期货市场逢高空 ，期权卖看涨 [6] - **棉花**：上周五美棉期价震荡下跌 ，国际原油价格下跌 ，国际美棉市场数据暂停公布 ，截至9月25日巴西棉采摘进度约99.7% ，加工进度46% ，国内10月BCO数据下调棉花总供应及期末库存 ，截至9月底全国棉花商业库存102.17万吨环比降30％ ；建议暂时观望 ，以13200 - 13600元/吨区间策略为主 [6] - **原木**：11合约周涨幅0.49% ，山东、江苏部分辐射松和云杉原木现货价格持平 ，全国主要港口库存总量环比略降 ，现货价格平稳 ，下游需求无改善信号 ，进口持续亏损 ，贸易商挺价意愿强 ，供需矛盾不突出 ；建议观望 [6] - **鸡蛋**：期货和周末全国现货价格均下跌 ，节后需求季节性走弱 ，供应增加 ，供强需弱 ，走货放缓库存累积 ，蔬菜价格低位拖累蛋价 ；期价预计偏弱运行 [7] - **生猪**：期货和周末全国猪价均下跌 ，双节之后猪价季节性回落 ，需求短期内下降 ，供应端10 - 11月生猪出栏量持续增加 ，供需剪刀差扩大 ，猪价承压 ；期价预计偏弱运行 [7] 能源化工 - **LLDPE**：周五主力合约小幅下跌 ，华北低价现货报价7020元/吨 ，01合约基差走强 ，市场成交一般 ，海外美金价格稳中小跌 ，进口窗口关闭 ，供给端新装置投产 ，国产供应回升但力度放缓 ，预计后期进口量减少 ，需求端下游处于农地膜旺季 ，需求环比好转 ，其他领域需求稳定 ；短期节后产业链库存去化 ，基差走强 ，供应持稳 ，下游旺季 ，受中美贸易战影响短期震荡偏弱 ，上方空间受进口窗口压制 ，中长期四季度新装置投产供需趋于宽松 ，建议逢高布局空单或月差反套 [8] - **PVC**：V01收4718跌0.8% ，节后累库超预期 ，价格回落 ，供应上新装置投产 ，8月产量同比增6% ，上游开工率80% ，四季度预计77 - 80% ，需求端下游工厂样本开工率37%左右 ，房地产新开工和竣工同比降15% ，社会库存创新高 ，成本端内蒙电石价格2450 ，PVC价格回落 ；供需弱平衡 ，建议空配 [8] - **PTA**：PXCFR中国价格798美元/吨 ，折合人民币6535元/吨 ，PTA华东现货价格4490元/吨 ，现货基差 - 65元/吨 ，PX国产供应高位 ，关注浙石化检修时间 ，海外韩国装置重启 ，进口供应回升 ，PTA装置检修计划执行 ，近端供应压力缓解 ，中长期压力大 ，关注新凤鸣投产进度 ，聚酯工厂负荷91%左右 ，综合库存中高位 ，产品利润低位 ，下游加弹负荷提升 ，织机负荷维持 ，终端订单结构性好转 ，PX供需平衡偏宽松 ，PTA小幅去库 ；PX预计价格震荡偏弱 ，PTA中长期供应压力大 ，建议远月逢高沽空加工费 [8][9] - **橡胶**：周五RU2601高开低走 ，后夜盘受中美关税战影响大跌 ，10月10日泰国原料价格稳中有升 ，现货市场价格重心下调 ；市场对关税摩擦担忧上升 ，短期重回宏观交易 ，预计有明显跌幅 ，建议空单持有 ，关注14000元/吨附近支撑 [9] - **玻璃**：FG01合约收1177跌3.8% ，节后上游调涨落地程度一般 ，供需变化不大 ，大连耀皮复产一条产线 ，供应端日融量16.1万吨同比增速 - 6% ，库存累积 ，下游深加工企业订单天数10.4天 ，开工率49%左右环比增1% ，加工厂玻璃原片库存天数12天 ，除天然气路线亏损外其他工艺有利润 ，终端房地产新开工和竣工同比降15% ，现货反弹 ；现货尚可 ，结构从升水转平水 ，建议观望 [9] - **PP**：周五主力合约小幅下跌 ，华东现货价格6650元/吨 ，01合约基差走强 ，市场成交一般 ，海外美金报价稳中小跌 ，进口窗口关闭 ，出口窗口打开 ，供给端新装置陆续开车 ，国产供应增加 ，出口窗口打开 ，需求端金九银十旺季下游开工率环比回升 ；短期节后产业链库存去化 ，基差走强 ，供需双增 ，受中美贸易战影响预计盘面震荡偏弱 ，上行空间受进口窗口限制 ，中长期四季度新装置投产供需趋于宽松 ，建议逢高布局空单或月差反套 [9] - **MEG**：华东现货价格4206元/吨 ，现货基差68元/吨 ，供应端裕龙投产后供应压力大 ，国产产量创新高 ，关注盛虹炼化检修计划 ，海外部分装置有检修或停车情况 ，关注重启进展 ，中东产量增加 ，预计进口供应提升 ，华东港口库存50万吨附近处于历史低位 ，聚酯工厂负荷91%左右 ，综合库存中高位 ，产品利润低位 ，下游加弹负荷提升 ，织机负荷维持 ，终端订单结构性好转 ，供需累库 ；短期宏观局势震荡叠加库存低位 ，建议观望 ，中长期累库压力大 ，维持逢高沽空观点 [9][10] - **原油**：本周外盘油价先反弹后大幅回落 ，SC节后连续走弱 ，利空因素有以色列签署停火和人质释放协议 ，美国油品库存累积和增产超预期 ，中石化部分沿江炼厂降负 ，特朗普表达对中国反制措施不满 ，供应端俄罗斯原油出口因炼厂受袭不降反增 ，10 - 11月欧佩克+计划增产但增量温和 ，美国等国增产集中释放 ，需求端欧美炼厂进入秋季检修期 ，需求环比走弱 ，中美贸易关系恶化或使Q4需求超季节性走弱 ；供应强需求弱 ，建议SC空单继续持有 [10] - **苯乙烯**：周五主力合约小幅下跌 ，华东现货市场报价6750元/吨 ，市场交投一般 ，海外美金价格稳中小跌 ，进口窗口关闭 ，供给端纯苯库存正常 ，后期供需预期改善但总量矛盾大 ，苯乙烯库存正常偏高 ，后期供需仍偏弱 ，需求端下游企业亏损大 ，成品库存高位 ，下游处于旺季开工率环比回升 ；短期纯苯库存去化 ，供需边际改善但总量矛盾大 ，苯乙烯库存偏高 ，基差走弱 ，受中美贸易战影响预计盘面震荡偏弱 ，上行空间受进口窗口限制 ，中长期供应回升供需趋于宽松 ，建议逢高做空或逢高月差反套 [10] - **纯碱**：SA01收1236跌1.3% ，库存累积 ，价格平稳 ，供应端开工率89% ，四季度高产 ，上游库存和交割库库存均增加 ，下游光伏玻璃日融量8.8万吨 ，库存天数大幅累积 ；供需弱平衡 ，建议观望 [10] - **烧碱**：SH01合约收2434跌1.4% ，主力下游采购价下滑 ，供应端20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84% ，库存大涨 ，非铝需求恢复不及预期 ，氧化铝厂预计下调采购价 ；全国烧碱平衡 ，山东供应偏大 ，建议观望 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约，短期市场有降温迹象 [3] - 国债期货短线偏多，超长债2.2的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 10月10日，A股四大股指有所回调，上证指数下跌0.94%，深成指下跌2.7%，创业板指下跌4.55%，科创50指数下跌5.61%，市场成交25341亿元，较前日减少1377亿元 [2] - 行业板块方面，建筑材料、煤炭、纺织服饰涨幅居前，电子、电力设备、计算机跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IM>IH>IF>IC，个股涨/平/跌数分别为2772/127/2529 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -579、 -351、266、663亿元，分别变动 -443、 -231、 +170、 +504亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为112.02、87.02、16.43与1.25点，基差年化收益率分别为 -11.99%、 -9.49%、 -2.87%与 -0.34%，三年期历史分位数分别为28%、19%、30%及40% [3] 国债期现货市场表现 - 10月10日，债市走弱，活跃合约中，二债隐含利率1.413，较前日上涨3.85bps，五债隐含利率1.591，较前日上涨2.27bps，十债隐含利率1.774，较前日上涨1.32bps，三十债隐含利率2.241，较前日上涨2.54bps [3] - 目前活跃合约为2512合约，2年期国债期货CTD券为250012.IB，收益率变动 +1bps，对应净基差0.009，IRR1.38%；5年期国债期货CTD券为250003.IB，收益率变动 +0.75bps，对应净基差0.005，IRR1.39%；10年期国债期货CTD券为220019.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 -0.002，IRR1.43%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动 +1bps，对应净基差0.067，IRR1.17% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放4090亿元，货币回笼6000亿元，净回笼1910亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、地产和基建景气度不及往期 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析并给出交易策略建议，涵盖各品种市场表现、基本面情况及对应操作策略 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金市场表现为国际金价下跌1.58%，国内黄金ETF资金流入，COMEX和上期所库存有变动，全球最大黄金ETF持有量增加；基本面是美联储官员观点矛盾，美国劳工统计局将发布9月CPI数据，IMF预计全球经济增长；交易策略建议多单谨慎持有[2] - 白银跟随黄金创新高，市场热度上升，建议轻仓持有[2] 基本金属 - 铜价冲高回落，国内节后库存增加，下游节后补库，交易策略建议等待逢低买入机会[3] - 电解铝主力合约收盘价上涨，供应产能增加，需求开工率上升，交易策略建议逢低做多[3] - 氧化铝主力合约收盘价上涨，供应产能增加，需求电解铝厂高负荷生产，交易策略建议暂时观望[3] - 工业硅早盘高开窄幅波动，供给新疆增开、四川和云南减少，西南或10月底减产，需求多晶硅开工率高，交易策略建议观望等待信号[4] - 碳酸锂主力合约收涨，商务部实施出口管制，供给产量增加，需求磷酸铁锂排产增速高，交易策略需等江西锂矿批复情况决定思路[4] - 多晶硅早盘低开震荡，供给预计10月产量增加，需求硅片和电池片排产有变化，光伏装机增长承压，交易策略建议关注月差或虚值看跌期权，单边观望[4] - 锡价冲高回落，供应端锡矿紧张，加工费有企稳上行迹象，交易策略建议等待逢低买入机会[4][5] 黑色产业 - 螺纹主力合约收涨，表需下降、产量下降、库存可用天数创新高，供需矛盾有限、结构性分化，交易策略建议空单持有[6] - 铁矿主力合约收涨，铁水产量下降、港存增加，供需边际中性略偏强，交易策略建议观望[6] - 焦煤主力合约收涨，钢厂利润企稳，第一轮提涨落地，供应端库存分化，期货估值偏高，交易策略建议观望[6] 农产品市场 - 豆粕隔夜CBOT大豆下跌，供应美豆减产、南美增产，需求美豆压榨增、出口需求弱，交易策略美豆低位震荡，国内近弱远强，中期单边取决于关税政策[7] - 玉米现货价格多数下跌、期货价格偏弱，基本面华北天气影响收割，新作预期增产，交易策略期价预计震荡回落[8] - 油脂马棕收高，供应产区减产，需求出口增加，交易策略油脂多配，关注产区产量及生柴政策[8] - 白糖郑糖01合约收涨，基本面榨季食糖产量追平去年，台风影响需评估，交易策略建议逢高空[8] - 棉花隔夜美棉期价震荡下跌，基本面国际美棉数据推迟发布，越南进口减少、巴西出口增加，国内采摘进度加快，交易策略暂时观望[8] - 鸡蛋现货和期货价格偏弱，基本面节后需求走弱、供应增加，交易策略期价预计偏弱运行[8][9] - 生猪全国价格延续跌势，基本面节后需求下降、供应增加，交易策略期价预计偏弱运行[8][9] 能源化工 - LLDPE主力合约小幅下跌，市场成交一般，供给国产供应回升、进口预计减少，需求下游处于旺季，交易策略短期震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或月差反套[10] - PVC主力合约收跌，库存累积、价格回调，供应增加、需求下游开工率低，交易策略建议空配[10] - PTA价格有对应表现，基本面PX供应增加、PTA检修计划增加，需求聚酯负荷中高，交易策略绝对价格跟随原油，关注装置检修，中长期做缩加工费[10] - 橡胶主力合约震荡走强，基本面泰国原料价格上升，现货市场价格上调，交易策略短期建议观望[10] - 玻璃主力合约收跌，基本面供应缓慢复产、库存累积，需求下游订单天数和开工率有变化，交易策略建议多配[11] - PP主力合约小幅下跌，市场成交一般，供给国产供应增加、出口窗口打开，需求下游开工率回升，交易策略短期震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或月差反套[11] - MEG华东现货价格及基差有表现，基本面国产产量高位、进口供应或增加，需求聚酯负荷中高，交易策略短期空单适当止盈，中长期逢高沽空[11] - 原油价格下跌，基本面供应压力增加、需求环比走弱，交易策略建议逢高做空SC主力合约[11] - 苯乙烯主力合约小幅下跌，市场交投一般，供应纯苯和苯乙烯库存情况及供需状况，需求下游开工率回升，交易策略短期震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或月差反套[12] - 纯碱主力合约收跌，基本面国庆库存累计，供应开工率高，需求光伏和浮法玻璃复产，交易策略建议观望[12] - 烧碱主力合约收跌，基本面主力下游采购价下滑，供应库存上涨，需求非铝需求恢复不及预期，交易策略需求不及预期[12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股指期货中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约，短期市场有降温迹象；国债期货短线偏多，超长债2.2的隐含利率已有足够性价比，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2][4] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 10月9日，A股四大股指全线上行，上证指数涨1.32%报3933.97点，深成指涨1.47%报13725.56点，创业板指涨0.73%报3261.82点，科创50指数涨2.93%报1539.08点，市场成交26718亿元，较前日增加4746亿元；行业板块中有色金属、钢铁、煤炭涨幅居前，传媒、房地产、社会服务跌幅居前；从市场强弱看IC>IF>IH>IM，个股涨/平/跌数分别为3109/135/2184；沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -136、 -120、96、159亿元，分别变动 +70、 +3、 +9、 -81亿元 [2] - 给出了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为121.25、90.92、12.68与 -2.4点，基差年化收益率分别为 -12.39%、 -9.41%、 -2.1%与0.62%，三年期历史分位数分别为25%、20%、36%及51% [2][6] 国债期现货市场表现 - 10月9日，债市走强，二债、五债、十债、三十债隐含利率较前日分别下跌2.39bps、2.27bps、0.01bps、4.42bps；给出了各期限国债期货CTD券的收益率变动、净基差、IRR等数据；央行货币投放6120亿元，货币回笼20633亿元，净回笼14513亿元 [3] - 给出了国债期货各合约及部分国债现券的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [7] - 展示了国债现货期限结构及短端资金利率市场变化，高频数据显示近期社会活动景气度较弱 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周商品指数上涨0.43%，商品市场整体上行，分板块来看，贵金属和有色金属指数上涨，能化、工业品、农产品和黑色指数下跌；分品种来看，原油和黄金指数上涨[2][6] - 本周各类CTA策略小幅盈利，招商期货CTA中短周期、中长周期、量化套利、时序量价中短周期策略指数上涨，时序量价中长周期策略指数下跌[2] - 商品市场长期趋势正在逐步形成，波动有望逐步抬升，CTA盈利预期正在逐步增强，建议CTA逐步增配，以趋势策略为主[2] - 中短周期策略环境中性偏好，日内流动性持续回升，波动性维持高位，趋势流畅性小幅变化；中长周期策略环境中性，趋势流畅性持续回升，波动底部回升[2] - 主流CTA风格因子多数下跌，因子收益贡献分散，因子波动率多数下跌[2] - CTA时序量价和截面多空在20日时序动量因子暴露较大，CTA混合时序截面在风格因子上的暴露不大[2][74] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 商品市场多数上升，股指期货指数多数上升，国债指数普跌；CTA风格因子中，20日时序动量和多空50%展期表现较好，20日截面动量和5日时序动量表现较差[6] - 商品板块指数净值多数下降，波动率多数上升，近20日波动率显示，多数板块周边际上升[8] - 商品期货市场成交及持仓处于正常区间，本周平均成交额和成交持仓比上升，平均持仓额持平[12] - 股指期货市场指数多数上升，波动率半数上升；成交及持仓处于较高区间，本周平均成交额、持仓额和成交持仓比均下降[16][20] - 国债期货市场指数净值普跌，波动率多数下降；成交及持仓处于正常区间，本周平均成交额下降，平均持仓额上升，成交持仓比下降[23][27] - 赛道维度量化CTA本周收益率超50%为正；CTA策略指数各类策略小幅盈利，收益分布也显示各类策略小幅盈利[28][35] 策略市场环境 - 中短周期策略市场环境日内流动性持续回升，波动性维持高位[44] - 中长周期策略市场环境趋势流畅性持续回升，波动底部回升[47] CTA风格因子 - 主流因子近期多数下跌，贵金属为正收益贡献，能化多为负收益贡献，品种维度无收益集中品种[2][54] - 各风格因子产业链板块收益贡献有差异，不同品种在前10和后10收益贡献中表现不同[55] - 各风格因子之间存在一定相关性，部分因子波动率历史分位数在0.1 - 0.9范围内[71] CTA风险监测 - 从风险因子敞口暴露看，CTA时序量价和截面多空在20日时序动量因子暴露大，CTA混合时序截面在风格因子上暴露小[74] - 截至2025 - 09 - 26，CTA时序量价、截面多空、混合时序截面策略今年以来总收益分别为7.26%、1.43%、5.54%，提纯Alpha收益和风格因子Beta收益各有不同[75]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周商品指数上涨0.43%，商品市场整体上行，各板块和品种表现分化，各类CTA策略小幅盈利 [2] - 现实端多数商品利润处于相对低位，预期端价格触底，政策和需求助力通胀回升，全球进入同步扩张周期，商品市场长期趋势逐步形成，CTA盈利预期增强 [2] - 中短周期策略环境中性偏好转，中长周期策略环境中性，风格因子收益贡献分散，主流因子多数下跌 [2] - CTA时序量价和CTA截面多空在20日时序动量因子暴露较大，CTA混合时序截面在风格因子上暴露不大 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 商品市场多数上升，股指期货指数多数上升，国债指数普跌，CTA风格因子中20日时序动量和多空50%展期表现较好，20日截面动量和5日时序动量表现较差 [6] - 商品板块指数净值多数下降，波动率多数上升 [8] - 商品期货市场成交及持仓处于正常区间，本周平均成交额1.97万亿元，平均持仓额2.39万亿元，平均成交持仓比0.83 [12] - 股指期货市场多数上升，波动率半数上升，成交及持仓处于较高区间，本周平均成交额0.82万亿元，平均持仓额1.33万亿元，平均成交持仓比0.61 [16][20] - 国债期货指数净值普跌，波动率多数下降，成交及持仓处于正常区间，本周平均成交额0.43万亿元，平均持仓额0.77万亿元，平均成交持仓比0.56 [23][27] - 本周量化CTA策略收益率超50%为正，CTA策略指数各类策略小幅盈利 [31][37] 策略市场环境 - 中短周期策略环境中性偏好转，日内流动性持续回升，波动性维持高位，趋势流畅性小幅变化 [2] - 中长周期策略环境中性，日间趋势流畅性持续回升，波动性底部小幅回升 [2] CTA风格因子 - 主流因子多数下跌，收益贡献分散，板块和品种维度均无收益集中情况，贵金属为正收益贡献，能化多为负收益贡献 [2] - 因子波动率多数下跌，多数历史分位数在0.1 - 0.9范围内 [2] CTA风险监测 - CTA时序量价和CTA截面多空在20日时序动量因子暴露较大，CTA混合时序截面在风格因子上暴露不大 [2][73] - 截至2025-09-26，CTA时序量价、CTA截面多空、CTA混合时序截面策略今年以来总收益分别为7.26%、1.43%、5.54% [74]

金融研究 2025年10月9日 星期四 交易策略：中长期，我们维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各 品种远期合约。 风险提示：外生宏观冲击、财政扩张进度不及预期、其他系统性冲击。 市场表现：9 月 30 日，债市走强，活跃合约中，二债隐含利率 1.401，较前日下跌 2.79bps，五债隐 含利率 1.596，较前日下跌 3.47bps，十债隐含利率 1.77，较前日下跌 2.15bps，三十债隐含利率 2.262， 较前日下跌 2.81bps。 现券：目前活跃合约为 2512 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250012.IB，收益率变动-1bps，对应 净基差-0.022，IRR1.54%；5 年期国债期货 CTD 券为 250003.IB，收益率变动-1.75bps，对应净基 差-0.008，IRR1.48%；10 年期国债期货 CTD 券为 220017.IB，收益率变动-4.33bps，对应净基差 国债期货 -0.137，IRR2.07%；30 年期国债期货 CTD 券为 220008.IB，收益率变动-3.5bps，对应净基差 0.068， IRR1.2%。 资 ...