报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；国债期货短线走势不明朗建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2][3] 报告各部分总结 股指期货 - 3月4日，A股四大股指下跌，上证指数跌0.98%报4082.47点，深成指跌0.75%报13917.75点，创业板指跌1.41%报3164.37点，科创50指数跌0.49%报1381.56点；市场成交23879亿元，较前日减少7696亿元 [2] - 行业板块中，国防军工(+1.33%)、农林牧渔(+1.29%)、电力设备(+0.32%)表现较好；交通运输(-2.9%)、石油石化(-2.53%)、非银金融(-2.16%)表现一般 [2] - 从市场强弱看IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为1743/102/3638；沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -236、 -263、80、419亿元，分别变动+491、+314、 -261、 -544亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为76.12、56.74、22.22与4.01点，基差年化收益率分别为 -7.35%、 -5.37%、 -3.77%与 -1.05%，三年期历史分位数分别为56%、50%、29%及39% [2] 国债期货 - 3月4日，国债期货略有走强，活跃合约中TS上涨0.05%，TF上涨0.08%，T上涨0.05%，TL下跌0.03% [3] - 现券方面，各期限国债期货CTD券收益率及对应净基差、IRR不同；2年期收益率变动 -1.6bps，净基差 -0.007，IRR1.44%；5年期收益率变动 -1.63bps，净基差 -0.015，IRR1.47%；10年期收益率变动 -1.3bps，净基差 -0.031，IRR1.53%；30年期收益率变动+0.5bps，净基差0.154，IRR0.98% [3] - 资金面，央行货币投放405亿元，货币回笼4095亿元，净回笼3690亿元 [3] 股指期现货市场表现 - 展示了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量、成交额、持仓量等数据 [5] 国债期现货市场表现 - 展示了TS、TF、T、TL各合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量、成交额、持仓量等数据，以及CTD券隐含利率、现券收益率 [6] 经济数据 - 高频数据显示，制造、地产和社会活动景气度均超出往年同期，基建、进出口景气度与往年同期相近 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，结合各品种市场表现、基本面情况给出交易策略，如黄金建议多单持有，铜等待企稳买入机会等，同时强调中东局势、宏观环境、供需变化等因素对市场的影响 [1][2][5] 各品种总结 贵金属 - 黄金市场表现为昨日国际金价涨1.04至5140美元/盎司，基本面受特朗普表态、美联储降息概率及官员言论等影响，国内黄金ETF大幅流入2.1吨，库存有变化，交易策略建议多单持有 [1] - 白银国际银价涨1.7%至83.7美元/盎司，库存有变动，交易策略建议减持多单观望 [1] 基本金属 - 铜市场表现为昨日铜价震荡运行，基本面受美国经济数据、中东局势、美元指数等影响，供应紧张需求有贴水，交易策略是等待企稳买入机会 [2] - 铝主力合约收盘价较前一日+3.72%，供应维持高负荷生产，需求开工率上升，交易策略预计价格偏强运行 [2] - 氧化铝主力合约收盘价较前一日 - 0.89%，供应产能下降需求高负荷生产，交易策略预计价格震荡偏弱运行 [2][3] - 锌主力合约收于24480元/吨，库存累积需求恢复初期，交易策略是逢高保值 [3] - 铅主力合约收于16840元/吨，库存续增供应收缩需求采购消化备库，交易策略是区间操作 [3] - 工业硅主力05合约收于8515元/吨，供应开炉增加库存累库，需求有复产计划，交易策略关注大厂开工情况，盘面预计8200 - 8600区间震荡 [3] - 碳酸锂LC2605收于153,060元/吨，供应产量增加，需求排产上升，库存去化，交易策略预计价格在15万元中枢上下震荡 [3] - 多晶硅主力05合约收于42200元/吨，供应产量持平库存增加，需求下游价格持稳排产有修复，交易策略预计短期盘面在40000 - 53000元区间弱势震荡 [3][4] - 锡昨日锡价企稳反弹，基本面受美国经济数据、中东局势等影响，供应压力延续需求仓单去化，交易策略是等待企稳买入机会 [4] 黑色产业 - 螺纹钢主力2605合约收于3084元/吨，库存环比增50%至573万吨，供需分化估值较低，交易策略是螺纹空单平仓离场 [5] - 铁矿石主力2605合约收于763.5元/吨，发运和到港有变化，库存低估值中性，交易策略是观望为主 [5] - 焦煤主力2605合约收于1101元/吨，铁水产量上升焦炭提涨提降，库存分化估值偏高，交易策略是焦煤空单平仓离场 [5] 农产品 - 豆粕隔夜CBOT大豆小幅下跌，供应南美丰产，需求美豆压榨和出口预期强，交易策略美豆关注需求和产量兑现度，国内短期震荡偏强关注政策和产量 [7] - 玉米期货价格偏强运行，售粮进度超六成，库存低位下游亏损，交易策略期价预计震荡偏强 [7] - 油脂马棕小幅下跌，供应2月产量环比 - 16% 3月增产，需求2月出口环比 - 21%，库存下降，交易策略关注原油及产区产量 [7] - 棉花ICE美棉期价冲高回落，国际产量预估下调，国内期价震荡偏强，交易策略逢低买入做多 [7] - 鸡蛋期货价格偏弱运行，处于传统需求淡季，供应充足，交易策略期价预计震荡偏弱 [7] - 生猪期货价格偏弱运行，供应出栏增加需求淡季，交易策略期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 - LLDPE主力合约小幅下跌，供应国产压力放缓进口减少，需求环比好转，交易策略短期震荡偏强，中期逢高做空 [8][9] - PVC收原油带动价格反弹，供应稳定需求下游复工，库存创新高，交易策略建议观望 [9] - PTA PXCFR中国价格1027美元/吨，PX供应高位PTA供应提升，聚酯负荷低位，交易策略PX正套持有，PTA观望 [9] - 玻璃fg05收1039跌0.1%，供应减产有复产计划，库存高累，需求下游订单少，交易策略买玻璃卖纯碱 [9] - PP主力合约小幅下跌，供应压力减轻，需求环比改善，交易策略短期震荡偏强，中长期区间震荡逢高做空 [9][10] - MEG华东现货价格4046元/吨，3月或去库，交易策略多单持有 [10] - 原油美以伊冲突后海峡通行受阻，伊朗产量出口集中，交易策略以买入期权方式参与交易 [10] - 苯乙烯EB主力合约小幅上涨，供应纯苯和苯乙烯供需改善，需求下游开工率改善但亏损加重，交易策略短期震荡偏强，二季度逢低做多 [10][11] - 纯碱sa05收1204涨1%，供应开工率86%，库存累积，需求光伏增产浮法减产，交易策略建议观望 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短线国债期货走势不明朗建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 3月3日，A股四大股指下跌，上证指数跌1.43%报4122.68点，深成指跌3.07%报14022.39点，创业板指跌2.57%报3209.48点，科创50指数跌5.21%报1388.41点；市场成交31576亿元，较前日增加1118亿元；石油石化、煤炭、交通运输表现较好，国防军工、有色金属、电子表现一般；从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为642/38/4802；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -728、 -577、341、963亿元，分别变动 -356、 -263、 +187、 +433亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为53.45、66.81、16.5与 -2.13点，基差年化收益率分别为 -4.97%、 -6.11%、 -2.68%与0.54%，三年期历史分位数分别为69%、45%、40%及57% [2] - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [5] 国债期现货市场表现 - 3月3日，国债期货走平，活跃合约中，TS上涨0.01%，TF走平，T下跌0.01%，TL上涨0.09% [3] - 目前活跃合约为2606合约，各期限国债期货CTD券收益率有不同变动，对应净基差和IRR也不同；公开市场操作方面，央行货币投放343亿元，货币回笼5260亿元，净回笼4917亿元 [3] - 展示了TS、TF、T、TL不同合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [7] 经济数据 - 高频数据显示，制造、地产和社会活动景气度均超出往年同期，基建、进出口景气度与往年同期相近 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析并给出交易策略，涉及贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、化工品和原油等领域，综合考虑各品种基本面、市场表现及地缘政治等因素[1][2][5][6][7][8] 各品种总结 贵金属 - 市场表现：昨日贵金属市场走弱，国际金价大跌4.39%至5087美元/盎司，国际银价跌8.18%至81.98美元/盎司[1] - 基本面：特朗普表态、美联储降息预期变化、国内黄金流入及库存变动等，印度1月白银进口超500吨左右需求走好[1] - 交易策略：黄金建议多单持有，白银建议减持多单观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行[2] - 基本面：交易原油价格暴涨后降息预期推迟等因素，供应端铜矿紧张但精铜产量高，需求端现货贴水成交[2] - 交易策略：短期以区间震荡思路对待[2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-2.29%，收于23905元/吨[2] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，需求方面周度铝材开工率小幅上升[2] - 交易策略：预计电解铝价格维持震荡偏强运行[2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+1.23%，收于2807元/吨[2] - 基本面：供应方面氧化铝厂检修和复产并存，运行产能持续下降，需求方面电解铝厂维持高负荷生产[2] - 交易策略：预计价格短期维持震荡偏强运行[3] 锌 - 市场表现：3月3日日盘，锌主力合约收于24370元/吨，较前一交易日收盘价-480元/吨[3] - 基本面：锌锭社会库存大幅累积，下游企业复工缓慢，海外LME库存降至偏低水平对价格形成一定支撑，矿端供应扰动仍存不确定性[3] - 交易策略：锌逢高保值[3] 铅 - 市场表现：3月3日日盘，铅主力合约收于16840元/吨，较前一交易日收盘价-55元/吨[3] - 基本面：铅锭社会库存续增并刷新高位，再生铅行业因成本高企陷入亏损，部分炼厂延后复工，供应端出现收缩预期，下游铅蓄电池企业陆续开工但采购以消化节前备库为主，散单成交偏淡[3] - 交易策略：铅区间操作[3] 工业硅 - 市场表现：周二早盘平开后全天窄幅震荡，尾盘有回撤近两个点，后收复跌幅，主力05合约收于8205元/吨，较上个交易日减少120元/吨，收盘价比-1.44%[3] - 基本面：供给端上周开炉数量增加2台，周度仓单和社会库存均小幅累库，需求端多晶硅3月预计月产近9万吨，有机硅行业年后开始复产，铝合金开工率保持稳定[3] - 交易策略：盘面预计在8200 - 8600区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空[3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于150,860元/吨（-21160），全合约跌停[3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价下降，本周碳酸锂周产量环比增加，3月排产预计环比+8.7%，需求端磷酸铁锂和三元材料3月排产环比均有增加，预计Q1因抢出口维持去库[3] - 交易策略：短期价格在14 - 15万元中枢高波动震荡，后续上涨驱动需观望3月新能源车终端消费景气度[3] 多晶硅 - 市场表现：周二开盘下跌2个百分点后盘整，午盘延续跌势，主力05合约收于43700元/吨，较上个交易日减少1230元/吨，收盘价比-2.74%[4] - 基本面：供给端周度产量持平，行业库存本周环比增加3.5%，上周仓单放量明显，需求端下游环节价格走势持稳，三月硅片、电池片、组件排产环比均有修复，同比表现仍偏弱[4] - 交易策略：预计短期盘面将在43000 - 53000元区间内弱势震荡[4] 锡 - 市场表现：昨日锡价大幅下跌[4] - 基本面：市场流动性预期恶化影响到流动性敏感投资度较高的品种，供应端锡矿紧张格局不改，佤邦复产预期内，或难有超预期供应，需求端价格下跌成交火热[4] - 交易策略：短期多头离场充分，等待隐波降低后的买点[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3067元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨[5] - 基本面：钢银口径螺纹库存环比增50%至573万吨，季节性垒库进行中，钢材供需分化显著，螺纹期货估值较低[5] - 交易策略：观望为主，螺纹空单持有，RB05参考区间3040 - 3100[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于746.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌2.5元/吨[5] - 基本面：钢联口径澳巴铁矿发运环比节前下降23万吨至2691万吨，同比下降47万吨，到港环比下降91万吨至2230万吨，同比增344万吨，港口主流铁矿库存维持历史同期最低水平，钢厂铁矿库存天数略高，铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性[5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间730 - 760[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1117元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨32.5元/吨[5] - 基本面：铁水产量较节前环比上升2.8万吨，同比基本持平，焦炭第一轮提涨已经落地，钢厂利润较差，后续高炉产量上升斜率或偏缓，供应端口岸通关维持高位，各环节库存分化，总体库存水平较低，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高[5] - 交易策略：观望为主，焦煤空单持有，JM05参考区间1090 - 1150[5] 农产品 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨[6] - 基本面：供应端南美丰产预期，巴西步入收割中期阶段，需求端美豆压榨强，而出口预期强，美豆供需预期趋好，但全球供需趋宽松预期不变[6] - 交易策略：美豆偏强，关注美豆出口和南美产量兑现度，国内短期震荡偏强，中期缺乏上行驱动，关注政策及南美产量兑现度[6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格回落，玉米现货价格延续涨势[6] - 基本面：目前售粮进度已超六成，售粮压力不大且售粮意愿不强，但进度偏慢，港口及下游库存低位，下游均陷入亏损，目前现货价格仍由产区主导[6] - 交易策略：有效供应有限，下游补库，期价预计震荡偏强[6] 油脂 - 市场表现：昨日马棕上涨，延续受原油大涨带动[6] - 基本面：供应端MPOA预估2月1 - 20日马来产量环比-12%，但后期预期步入季节性增产，需求端ITS预估2月马来出口环比-21%，市场预估2月底马棕库存下降6.5%至263万吨[6] - 交易策略：油脂处于弱周期，但短期原油大涨带动反弹，关注后期原油及产区产量等[6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价继续下跌，美元指数走强，国际原油期价继续上涨，郑棉期价窄幅震荡，节后棉纱价格普遍进行上调，大部企业储备了较多的棉花库存[6] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考15000 - 15600元/吨[6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格略跌[6] - 基本面：目前是鸡蛋传统需求淡季，餐饮和学校随着复工和开学有一定采购需求，但预计对蛋价提振有限，总体供应充足，蛋价预计低位运行[6] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱[6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，现货价格延续跌势[6] - 基本面：从往年季节性来看，随着上下游逐步复工，养殖端出栏量将增加，年后供应压力大，而需求处于季节性淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行[6] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱[6] 化工品 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约延续大幅上涨，华北地区低价现货报价7100元/吨，05合约基差为盘面减100，基差走强，市场成交表现尚可，海外市场美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口处于关闭状态[7] - 基本面：供给端上半年没有新装置投产，存量部分装置因美伊冲突计划降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量减少，需求端下游逐步复工，需求环比好转，三四月是农地膜需求旺季[7] - 交易策略：短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显，中期随着美伊缓和及新装置投产，供需压力逐步加大，逢高做空为主[7] PVC - 市场表现：V05收4939，涨2.4%[7] - 基本面：PVC受油价大涨提振，情绪好转，今日油价继续大幅度上涨，成本预期攀升，1月产量预计月房地产走弱，新开工和竣工同比-25%，社会库存创新高[7] - 交易策略：供平需弱，估值较低，建议观望[7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格1019美元/吨，PTA华东现货价格5525元/吨，现货基差-53元/吨[7] - 基本面：PX供应维持历史高位水平，浙石化停车检修，金陵检修推迟，海外装置负荷提升，进口供应增加，调油需求淡季套利窗口关闭，PTA方面新凤鸣、英利士、新材料重启，恒力3月份有检修计划，供应提升至高位，聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，综合来看PX去库、PTA供需累库[7] - 交易策略：地缘冲突若持续发酵将对原料供应产生影响，PX中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA累库格局，保持观望[7] 玻璃 - 市场表现：fg05收1053，涨0.6%[7] - 基本面：玻璃情绪略微好转，全国价格重心反弹，供应端减产较多，1月减2条产线，玻璃日融量14.85万吨，环比增加0.49%，同比增加2.46%，开工率预计78 - 80%，需求端下游工厂尚未复工，12月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比-25%，全国玻璃价格反弹，库存再度累积[7] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买玻璃卖纯碱[7] PP - 市场表现：昨天PP主力合约延续大幅上涨，华东地区PP现货价格为7200元/吨，01合约基差为盘面加20，基差走强，市场整体成交尚可，海外市场美金报价稳中小涨为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开[8] - 基本面：供给端短期上半年新装置投产减少，部分装置因美伊冲突导致原料紧缺，预期计划降负荷及停车情况，市场供给压力大幅减轻，出口窗口打开，需求端短期下游仍逐步复工，需求环比改善[8] - 交易策略：产业链库存去化，基差走强，需求环比改善，短期地缘冲突加剧，预计盘面震荡偏强为主，上行空间受进口窗口限制明显，短期重点关注美伊事件发酵，中长期下半年新增装置逐步投产，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主[8] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3894元/吨，现货基差-56元/吨[8] - 基本面：2025年中国进口伊朗货约105万吨，进口占比15%，占表观供应约4%，从中东地区进口474万吨，进口占比61%，占表观供应约17%，若伊朗的MEG供应短缺，将对MEG价格产生较大冲击，3月开始MEG装置检修增加叠加聚酯需求回升，MEG将开始迎来去库，但目前社会库存处于历史高位水平[8] - 交易策略：累库已充分预期，3月或开始去库，当前估值低位叠加地缘扰动，多单建议继续持有[8] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约延续大幅上涨，华东地区现货市场报价8150元/吨，市场交投氛围尚可，海外市场美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口仍处于关闭状态[9] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常偏高水平，由于美伊冲突导致部分装置长减压计划降负荷和停车，二三月纯苯供需格局改善，苯乙烯库存去化，处于正常水平，由于美伊冲突导致部分装置预计降负荷和停车，短期供需偏旺，需求端下游企业成品库存仍处于高位，国补政策继续执行，下游逐步复工，开工率环比改善，但亏损加重[9] - 交易策略：短期跟随成本（原油）波动，预计盘面震荡偏强为主，上行空间受进口窗口限制，短期重点关注美伊事件发酵，中长期二季度建议逢低做多苯乙烯为主[9] 纯碱 - 市场表现：SA05收1219，涨2.2%[9] - 基本面：纯碱受海外天然气价格上涨欧洲成本提升带动，价格反弹，供应量较大，连云港德邦降负荷，纯碱供应端开工率86%，上游订单天数11天，环比-1，库存累积，下游需求方面光伏玻璃日融量8.85万吨近期复产，浮法玻璃还有减产预期[9] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望[9] 原油 - 市场表现：在美以伊冲突发生后，因船运保险涨价或停保，霍尔木兹海峡通行接近关闭状态，并且目前已经有数艘油轮通行时遇到袭击，油价持续上涨，SC三板涨停，SC交割成本相比布伦特溢价接近19美元/桶，因运费上涨，迪拜现货溢价[8] - 基本面：伊朗原油产量330万桶/天，原油出口量180万桶/天，亚洲国家是主要买家，伊朗生产和出口高度集中，出口必经霍尔木兹海峡，若该海峡持续关闭或油轮持续数天无法通行，油价可能上涨至布伦特90美元/桶以上，甚至100美元/桶以上，欧佩克闲置产能达到400万桶/天，若霍尔木兹不封锁，沙特具备充足应对伊朗供应中断的能力，但欧佩克+仅计划小幅增产20万桶/日，对市场影响可忽略[8] - 交易策略：以买入期权的方式参与交易，担心油价上涨的企业可逢低买入虚值看涨期权，担心油价冲高回落的企业可逢高买入虚值看跌期权，以对冲现货价格大幅波动的风险[8]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短线走势不明朗，建议观望；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 3月2日，A股四大股指涨跌不一，上证指数上涨0.47%，深成指下跌0.2%，创业板指下跌0.49%，科创50指数下跌1.56%；市场成交30458亿元，较前日增加5403亿元；行业板块方面，石油石化、煤炭、有色金属表现较好，传媒、计算机、社会服务表现一般；从市场强弱看，IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1141/61/4277；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -371、 -314、154、531亿元，分别变动 -309、 -131、 +140、 +300亿元 [2] - 各股指期货合约有不同涨跌幅、成交量、成交额、持仓量等表现，如IC2603涨跌幅为 -0.07%，成交量为105223手等 [4] 国债期现货市场表现 - 3月2日，国债期货走强，活跃合约中，TS上涨0.02%，TF上涨0.09%，T上涨0.13%，TL上涨0.55% [2] - 各国债期货合约有不同涨跌幅、成交量、成交额、持仓量等表现，如TS2603涨跌幅为0.04%，成交量为494手等；还给出了对应CTD券的收益率变动、净基差、IRR等数据 [2][6] - 公开市场操作方面，央行货币投放190亿元，货币回笼0亿元，净投放190亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，制造、地产和社会活动景气度均超出往年同期，基建、进出口景气度与往年同期相近 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，认为部分品种受地缘政治、供需关系等因素影响，价格走势各异，投资者需关注相关因素变化并据此决策 [1][4][5][8] 各行业关键要点 贵金属市场 - 市场表现：周一国际金价涨0.82%至5382美元/盎司，国际银价涨4.84%至89.28美元/盎司 [1] - 基本面：中东局势紧张，美国相关经济数据有变化，国内黄金ETF小幅流出，各类黄金白银库存有增减变化，印度1月白银进口超500吨 [1] - 交易策略：预计短期贵金属价格可能走强，黄金多单持有，白银减持多单观望 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行 [1] - 基本面：油价涨引发通胀担忧，美元指数走强使金属承压，供应端铜矿紧张但冶炼开工率不减，需求端华东华南平水铜现货贴水 [1] - 交易策略：暂时观望，等待买入机会 [1] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日涨2.63%，收于24370元/吨 [1] - 基本面：供应端电解铝厂高负荷生产，需求端周度铝材开工率上升 [1] - 交易策略：预计电解铝价格维持震荡偏强运行 [1] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日涨1.06%，收于2773元/吨 [1] - 基本面：供应端氧化铝厂检修和复产并存，运行产能下降，需求端电解铝厂高负荷生产 [1] - 交易策略：预计短期价格维持震荡运行 [2] 工业硅 - 市场表现：周一早盘平开后窄幅震荡，主力05合约收于8325元/吨，较上个交易日减少70元/吨 [2] - 基本面：供给端上周开炉数量增加，周度仓单和社会库存累库，需求端多晶硅、有机硅、铝合金有复产或产量变化 [2] - 交易策略：关注3月大厂复产及下游复产计划 [2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于172,020元/吨，收盘价跌2.28% [2] - 基本面：现货报价有变化，本周产量环比增加，预计3月排产增加，库存方面预计Q1去库，各环节库存有增减 [2] - 交易策略：价格上涨有阻力，但短期低位库存、去库幅度扩大支撑价格高位震荡 [2] 多晶硅 - 市场表现：周一主力05合约收于44930元/吨，较上个交易日减少1565元/吨，收盘价比跌3.37% [2] - 基本面：供给端周度产量持平，行业库存环比增加，需求端下游价格走势持稳 [2] - 交易策略：预计短期盘面在44000 - 53000元区间内弱势震荡 [2] 锡 - 市场表现：昨日锡价大幅走弱 [2] - 基本面：油价涨使金属承压，供应端佤邦矿洞复产但进度和增量有限，需求端可交割品牌升水 [2] - 交易策略：短期交易佤邦复产利空，等待企稳买入 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3059元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 [4] - 基本面：钢银口径螺纹库存环比增50%，钢材供需分化，螺纹期货估值低，热卷期货估值略高 [4] - 交易策略：观望为主，尝试螺纹2605合约空单，RB05参考区间3030 - 3090 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于749元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨3.5元/吨 [4] - 基本面：澳巴铁矿发运和到港有变化，钢厂利润差，高炉产量或稳中有降，港口主流铁矿库存低，钢厂铁矿库存天数略高，估值中性 [4] - 交易策略：观望为主，I05参考区间735 - 765 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1084.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨6.5元/吨 [4] - 基本面：铁水产量上升，焦炭第一轮提涨落地，钢厂利润差，高炉产量上升斜率或偏缓，各环节库存分化，期货估值偏高 [4] - 交易策略：观望为主，尝试焦煤2605合约空单，JM05参考区间1060 - 1110 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌 [5] - 基本面：供应端南美丰产预期，巴西步入收割中期，需求端美豆压榨和出口预期强，全球供需趋宽松 [5] - 交易策略：美豆偏强，关注美豆出口和南美产量兑现度；国内短期震荡偏强，中期缺乏上行驱动，关注政策及南美产量兑现度 [5] 玉米 - 市场表现：玉米期货和现货价格均上涨 [5] - 基本面：售粮进度超六成但偏慢，后期需关注地趴粮售粮压力，港口及下游库存低位，下游亏损，现货价格由产区主导 [5][6] - 交易策略：下游补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马棕上涨 [6] - 基本面：供应端2月1 - 20日马来产量环比降12%，后期预期增产；需求端2月马来出口环比降21% [6] - 交易策略：油脂处于弱周期，短期原油带动反弹，策略反套结构，关注后期产量及生柴政策 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价下跌，郑棉期价震荡下跌 [6] - 基本面：国际方面美国纺织品服装进口量减少，阿根廷出口棉花有变化；国内下游市场采购恢复但谨慎 [6] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考15000 - 15800元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格稳定 [6] - 基本面：处于传统需求淡季，家庭及工业消费消化存货，餐饮和学校采购需求对蛋价提振有限，供应充足 [6] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，现货价格下跌 [6] - 基本面：年后供应压力大，需求处于季节性淡季，供强需弱 [6] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约大幅上涨，华北地区低价现货报价6800元/吨，基差偏弱，市场成交尚可，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分装置降负荷或停车，进口量预计减少；需求端下游逐步复工，三四月是农地膜需求旺季 [8] - 交易策略：短期震荡偏强，上方空间受进口窗口压制，关注美伊事件发酵 [8] PVC - 市场表现：V05收4868，涨1.6% [9] - 基本面：成本预期上升，1月产量环比和同比增加，开工率预计78 - 80%，需求端下游工厂未复工，社会库存创新高 [9] - 交易策略：供平需弱，估值较低，成本攀升，建议观望 [9] 玻璃 - 市场表现：fg05收1043，跌0.8% [9] - 基本面：华北受环保限制，产销放缓，全国价格重心下移，供应端减产，库存累积，下游深加工企业订单天数少，下游加工厂玻璃原片库存天数少，天然气和煤制气工艺亏损，12月房地产走弱 [9] - 交易策略：供减需弱，估值很低，建议买玻璃卖纯碱 [9] PP - 市场表现：昨天主力合约大幅上涨，华东地区现货价格6900元/吨，基差偏弱，市场成交尚可，海外美金报价稳中小涨，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置停车，美伊冲突使pdh亏损加剧，预期检修量增加，出口窗口打开；需求端下游逐步复工，需求环比改善 [9] - 交易策略：短期震荡偏强，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡，逢高做空 [9] 原油 - 市场表现：美以伊冲突后，SC开盘涨停，周一夜盘再次大幅上涨11%，相比布伦特溢价3美元/桶，当前油价含30%风险溢价 [9] - 基本面：伊朗原油产量330万桶/天，出口量180万桶/天，生产和出口集中，冲突可能致霍尔木兹海峡通行瘫痪，欧佩克闲置产能400万桶/天，欧佩克+仅计划小幅增产20万桶/日 [9][10] - 交易策略：以买入期权方式参与交易控制风险，担心油价上涨企业逢低买入虚值看涨期权，担心冲高回落企业逢高买入虚值看跌期权 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约大幅上涨，华东地区现货市场报价8000元/吨，市场交投氛围尚可，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高，二三月供需格局改善但总量矛盾大，苯乙烯库存去化，三月供需双弱，二季度去库存；需求端下游企业成品库存高位，国补政策执行，下游逐步复工，开工率环比改善 [10] - 交易策略：短期跟随成本波动，预计盘面震荡偏强，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期二季度逢低做多 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1188，涨0.2% [10] - 基本面：底部价格僵持，供应恢复，开工率86%，上游订单天数减少，库存累积，下游光伏玻璃日融量稳定，浮法玻璃有减产预期 [10] - 交易策略：供增需弱，估值偏低，建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 国债期货短线走势不明朗，建议观望；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 各部分总结 股指期现货市场表现 - 2月27日，A股四大股指涨跌不一，上证指数涨0.39%报4162.88点，深成指跌0.06%报14495.09点，创业板指跌1.04%报3310.3点，科创50指数涨0.15%报1488.02点；市场成交25055亿元，较前日减少512亿元 [2] - 行业板块中，钢铁、煤炭、有色金属表现较好，建筑材料、通信、电子表现一般 [2] - 从市场强弱看，IC>IM>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为3267/146/2066；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -62、-183、15、231亿元，分别变动 +45、+10、-73、+18亿元 [2] - 给出了中证、沪深、上证、中千各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [5] 国债期现货市场表现 - 2月27日，国债期货短强长弱，活跃合约中，TS涨0.03%，TF涨0.04%，T涨0.05%，TL跌0.07% [3] - 给出了二债、五债、十债、三十债各合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [6] - 公开市场操作方面，央行货币投放2690亿元，货币回笼0亿元，净投放2690亿元 [3] 经济数据 - 高频数据显示，制造、地产和社会活动景气度均超出往年同期，基建、进出口景气度与往年同期相近 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，包括贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等，综合考虑市场表现、基本面和交易策略，认为部分品种受中东局势、供需关系、季节性因素等影响，价格走势各异，投资者需关注相关因素变化并采取相应交易策略 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周五夜盘贵金属走强，国际金价涨1.8%至5277美元/盎司，国际银价涨6.28%至93.82美元/盎司 [1] - 基本面：周末美以对伊朗动武，中东局势趋紧，市场避险情绪急升；美PPI超预期增长，美债价格加速上涨，十年期美债收益率下破4.0%；美国不考虑释放战略油储应对袭伊或推升油价；OPEC+4月小幅增产20.6万桶/日；国内黄金ETF小幅流入1.3吨，COMEX黄金库存减少5.2吨，上期所黄金库存维持不变，SPDR黄金ETF持仓增加3.4吨；COMEX白银库存减少9.5吨，上期所白银库存减少39.8吨，iShares白银ETF持仓减少104.3吨，金交所白银上周库存减少43吨，伦敦1月末白银库存减少29吨，印度1月白银进口超500吨 [1] - 交易策略：预计今日国内市场高开，贵金属价格涨幅有限，黄金建议多单持有，白银建议减持多单观望 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行 [1] - 基本面：美伊冲突带来黄金和原油价格上涨和美元走强，预期铜跟随前者震荡偏强；供应端，铜矿紧张格局不改，精废价差2800元附近；需求端，华东华南现货贴水300元和240元成交，全球可见库存上升较快，来到124.6万吨 [1] - 交易策略：暂时观望 [1] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.02%，收于23745元/吨，国内0 - 3月差 - 435元/吨，LME价格3157美元/吨 [1] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产；需求方面，周度铝材开工率小幅上升 [1] - 交易策略：预计电解铝价格维持震荡偏强运行，需重点跟踪中东地缘冲突进展、海外产能变动及国内下游复工后的库存去化节奏 [1] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 - 2.70%，收于2744元/吨，国内0 - 3月差 - 160元/吨 [2] - 基本面：供应方面，氧化铝厂检修和复产并存，运行产能持续下降；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：受北方大型氧化铝厂暂未复产影响，氧化铝短期现货流通偏紧，价格稳中小涨，累库幅度收窄；不过，市场仍面临新投产能释放、检修停产企业陆续复产、期货仓单持续增长等多重压力，预计短期价格维持震荡运行；后市而言，氧化铝价格向上驱动仍需供应端实质性减产或反内卷政策落地，两会相关产业政策值得重点关注 [2] 工业硅 - 市场表现：周五早盘小幅低开后流畅下行2.4个百分点，午盘收复跌幅；主力05合约收于8395元/吨，较上个交易日增加60元/吨，收盘价比 + 0.72%，持仓量增加3093手至32.84万手；品种沉淀资金减少0.13亿至37.01亿，今日仓单量维持在20817手 [2] - 基本面：供给端，上周开炉数量增加2台，周度仓单和社会库存均小幅累库；需求端，多晶硅2月产量在8万吨以内，3月复工后预计月产近9万吨，有机硅行业年后开始复产，周度产量小幅抬升，铝合金开工率保持稳定 [2] - 交易策略：周内市场传闻3月工业硅将复产15台炉子，年后下游有机硅和多晶硅均有复产计划，关注大厂实际开工情况；盘面预计在8200 - 8600区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空 [2] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于176,040元/吨（+2380），收盘价 + 1.37% [2] - 基本面：SMM澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货报价为2,385美元/吨，较前日 - 5元/吨，SMM电碳报172,000（ - 1000）元/吨；供给方面，本周周产量为21,822吨，环比 + 1,638吨，SMM预计3月碳酸锂排产为106,390吨，较1月环比 + 8.7%；需求方面，磷酸铁锂3月排产为43.0万吨，较1月环比 + 8.3%，三元材料3月排产为8.4万吨，较1月环比 + 4.1%；库存方面，预计Q1因抢出口维持去库，样本库存为10.00万吨，去库 - 2839吨，其中冶炼环节累库 + 1462吨，下游环节去库 - 4471吨，贸易商环节累库 + 170吨，总计库存天数为28.2（ - 1.4）天；广期所仓单为38,461（ + 10）手；资金方面，盘面沉淀资金为375.7（ + 10.4）亿元 [2] - 交易策略：美伊冲突对锂下游新能源车、电池出口存在边际成本增加的潜在风险，但随着战争结束加快，预期对锂影响冲击较小，短期价格上涨阻力主要来自需求负反馈的担忧，及对津巴布韦政策锂矿出口禁令可持续性的怀疑，而淡季不淡的低位库存、去库幅度扩大支撑价格高位震荡 [2] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘平开，日内区间内震荡；主力05合约收于46495元/吨，较上个交易日增加180元/吨，收盘价比 + 0.39%，持仓量增加272手至40197手；品种沉淀资金减少0.4亿至27.33亿，今日仓单量增加30手至9510手 [2] - 基本面：供给端，周度产量持平，周内通威公告称拟全资收购丽豪清能，此举旨在巩固龙头地位，对短期市场开工等影响有限；行业库存本周环比增加3.5%，本周仓单放量明显；需求端，下游环节价格走势持稳，27号晶科能源宣布部分场景化特殊制程组件产品将平均涨价30 - 40%；三月硅片、电池片、组件排产环比均有修复，同比表现仍偏弱 [2] - 交易策略：受头部大厂现货报价下调、3月复产预期及限仓未解等因素拖累，市场情绪悲观，预计短期盘面将在45000 - 53000元区间内维持弱势震荡 [2] 锡 - 市场表现：周五锡价大幅上涨 [3] - 基本面：供应端，市场担忧缅甸佤邦和刚果的供应收到战乱扰动，目前伴随涨价，缅甸供应逐步，但预期很难回到正常水平，且需要时间；需求端，下游需求较好，可交割品牌维持升水，伦敦结构转为back；节后全球可见库存累库幅度不大，累库1846吨 [3] - 交易策略：建议多头持有 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3074元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨14元/吨 [4] - 基本面：钢材现货市场交易暂未起势，供需矛盾不显著；建材需求预期较弱，但供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存水平仍然较高但垒库深度基本符合往年季节性；钢厂持续亏损，产量上升空间有限；估值方面上周钢材现货相对略显疲软，期货估值略有走低；伊以冲突背景下，预计钢材期现市场偏强震荡 [4] - 交易策略：观望为主，RB05参考区间3040 - 3100 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于745.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3.5元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需中性；钢联口径铁水产量环比小幅上升，同比基本持平；焦炭提涨后暂无后续提涨计划；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律；炉料钢厂库存较高，库存天数维持历史均值水平以上；尽管港口库存总量同比增约1800万吨至1.7亿吨，但港口主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性略偏高；伊以冲突背景下，预计铁矿期现市场偏强震荡 [4] - 交易策略：观望为主，I05参考区间740 - 770 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1078元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6.5元/吨 [4] - 基本面：钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；第一轮提涨已经落地，后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平中性；05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [4] - 交易策略：多单离场，激进者尝试做空焦煤2605合约，JM05参考区间1050 - 1110 [4] 农产品 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆上涨 [5] - 基本面：供应端，南美丰产预期；需求端，美豆压榨强，而出口预期强；大格局来看，美豆供需预期趋好，但全球供需趋宽松预期不变 [5] - 交易策略：美豆偏强，交易中国加大美豆采购预期及原油偏强氛围利多，关注美豆出口和南美产量兑现度；而国内短期震荡偏强，消息面海关延长大豆通关时间，不过中期缺乏上行驱动，关注政策及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格持续走强，玉米现货价格延续涨势 [6] - 基本面：目前售粮进度已超六成，售粮压力不大，但进度偏慢，后期气温升高，需关注地趴粮售粮压力；港口及下游库存低位，但下游均陷入亏损；目前现货价格仍由产区主导；关注天气及购销节奏变化 [6] - 交易策略：深加工补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：上周五马棕下跌 [6] - 基本面：供应端，MPOA预估2月1 - 20日马来产量环比 - 12%，后期预期步入季节性增产；需求端，ITS预估2月1 - 25日马来出口环比 - 12% [6] - 交易策略：油脂处于弱周期，交易季节性增产预期，但短期潜在原油大涨带动反弹，策略反套结构；关注后期产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，鸡蛋现货价格稳定 [6] - 基本面：春节后为鸡蛋传统需求淡季，家庭及工业消费以消化存货为主，餐饮和学校随着复工和开学有一定采购需求，但预计对蛋价提振有限；总体供应充足，蛋价预计低位运行 [6] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，现货价格多数下跌 [6] - 基本面：从往年季节性来看，随着上下游逐步复工，养殖端出栏量将增加；年后供应压力大，而需求处于季节性淡季，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行；关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [6] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周六美以联合军事袭击伊朗，LLDPE华北地区低价现货报价6550元/吨，上涨50 - 80元/吨，市场成交放量，下游怕伊朗供应面临短期中断补库存；海外市场方面，美金价格稳中小涨为主，当前进口窗口处于关闭状态 [7] - 基本面：供给端，上半年没有新装置投产，存量部分装置面临三四月的春检，国产供应压力放缓；伊朗总产能530万吨，每年出口至中国150万吨左右，如果伊朗短期出问题，将会导致短期出口至中国的量减少，叠加短期进口窗口关闭，预计后期进口量减少；总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游仍处于放假当中，需求偏弱，但需求环比好转，三四月是农地膜需求旺季 [7] - 交易策略：短期来看，春节期间产业链库存累积，基差偏弱，短期地缘发酵，短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显；短期继续关注美伊事件发酵 [7] PVC - 市场表现：v05收4803，涨0.2% [8] - 基本面：PVC高库存压制，依然底部震荡；供应量较大，1月产量预计是214.8万吨，环比增加0.49%，同比增加2.46%，一季度预计开工率78 - 80%；需求端下游工厂尚未复工；12月房地产走弱，新开工和竣工同比 - 25%；社会库存创新高，2月26日社会库存135.30万吨，环比节后增加0.71%，同比增加58.02%；内蒙电石价格2500，PVC价格微跌，华东4660，华南4750 [8] - 交易策略：供平需弱，估值较低，建议观望 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格932美元/吨，PTA华东现货价格5155元/吨，现货基差 - 63元/吨 [8] - 基本面：PX方面，供应维持历史高位水平，浙石化停车检修，金陵检修推迟；海外方面，装置负荷提升，进口供应增加；调油需求淡季套利窗口关闭；PTA方面，新凤鸣、英利士、新材料重启，恒力3月份有检修计划，供应提升至高位；聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，关注下游复工复产情况；综合来看PX去库、PTA供需累库 [8] - 交易策略：地缘冲突对基本面影响不大，PX中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [8] 玻璃 - 市场表现：fg05收1050，跌0.1% [8] - 基本面：玻璃受制于高库存，价格底部横盘；供应端减产较多，1月减2条产线，玻璃日融量14.85万吨，同比增速 - 4.6%；库存再度累积，2月26日上游库存7600.8万重箱，环比 + 2065.6万重箱，环比 + 37.32%，同比 + 13.22%；折库存天数33.8天，较上期 + 9.4天；下游深加工企业订单天数6.3天；下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损150，煤制气玻璃亏损60，石油焦工艺玻璃亏损10；12月房地产再度走弱，终端房地产新开工和竣工同比 - 25%；全国玻璃价格变化不大，华北1010，华中1000，华东1170，华南1190 [8] - 交易策略：供减需弱，估值很低，建议买玻璃卖纯碱 [8] PP - 市场表现：周六美以联合军事袭击伊朗，华东地区PP现货价格为6600元/吨，上涨50元/吨，市场整体成交尚可；海外市场方面，美金报价持稳为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端，短期来看，上半年新装置投产减少，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开；需求端，国补政策出台，但短期下游仍处于放假，开工偏低，元宵之后逐步复工 [8] - 交易策略：春节期间产业链库存累积，基差偏弱，短期地缘发酵，短期震荡偏强为主，上方空间受进口窗口压制明显；短期继续关注美伊事件发酵；从中长期视角分析，上半年新增装置减少，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [8] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3621元/吨，现货基差 - 80元/吨 [9] - 基本面：2025年中国进口伊朗货约105万吨，进口占

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 国债期货短线走势不明朗，建议观望；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 各部分总结 股指期现货市场表现 - 2 月 26 日，A股四大股指涨跌不一，上证指数下跌 0.01%，深成指上涨 0.19%，创业板指下跌 0.29%，科创 50 指数上涨 0.85%；市场成交 25,566 亿元，较前日增加 757 亿元 [2] - 行业板块方面，通信、电子、国防军工表现较好；房地产、传媒、非银金融表现一般 [2] - 从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 2,482/131/2,866 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -107、-193、88、213 亿元，分别变动 -167、-18、+170、+15 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 92.42、42.22、20.27 与 -1.33 点，基差年化收益率分别为 -7.56%、-3.43%、-2.98%与 0.3%，三年期历史分位数分别为 55%、66%、36%及 53% [2] - 详细展示了各股指期货合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等信息 [5] 国债期现货市场表现 - 2 月 26 日，国债期货走势偏弱，活跃合约中，TS 下跌 0.03%，TF 下跌 0.08%，T 下跌 0.1%，TL 下跌 0.53% [3] - 展示了各期限国债期货活跃合约的现券情况，包括 CTD 券、收益率变动、净基差、IRR 等 [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放 3,205 亿元，货币回笼 4,000 亿元，净回笼 795 亿元 [3] - 详细展示了各国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等信息 [7] 经济数据 - 高频数据显示，除基建外，各项数据景气度均超出往年同期，基建景气度与往年同期相近 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，如黄金建议多单持有，铜短期区间震荡中期寻找低位买入机会等 各行业总结 黄金市场 - 市场表现：昨日贵金属继续震荡，国际金价涨，国际银价跌 [1] - 基本面：英伟达年报业绩未缓解市场担忧致股票大跌，拖累纳斯达克；美联储理事预计降息；伊美谈判有分歧；国内黄金小幅流出，部分黄金、白银库存有变化，印度白银进口需求走好 [1] - 交易策略：黄金建议多单持有，长期看好；白银市场现货波动加大，建议谨慎参与 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [2] - 基本面：英伟达财报致市场风偏走弱，铜矿紧张，短期全球可见库存大增，华东华南平水铜现货贴水成交 [2] - 交易策略：短期区间震荡，中期寻找低位买入机会 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日跌0.17%，国内0 - 3月差 - 475元/吨，LME价格3156美元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂维持高负荷生产，需求上周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：海内外宏观多空交织，基本面维持紧平衡，预计短期价格震荡，关注下游复工进度、美国关税政策及海外产能变化 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日跌1.74%，国内0 - 3月差 - 228元/吨 [2] - 基本面：供应上部分氧化铝厂进入压产轮修阶段，需求上电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：主力空头大幅加仓，夜盘氧化铝盘面价格大幅下行，基本面供需宽松，但减产预期等有潜在向上驱动，预计盘面下跌空间有限，关注氧化铝厂检修停产情况 [2][3] 锌和铅 - 市场表现：2月26日日盘，锌、铅主力合约收于24570元/吨、16795元/吨，较前一交易日收盘价分别 - 75、 + 60元/吨，国内外0 - 3月差有相应数据，锌七地库存和铅五地库存较2月24日增加 [3] - 基本面：铅矿端加工费维持低位，2月精铅产量环比减少，下游需求有限，社会库存累增至5个月高位；锌加工费低位运行，2月产量季节性下滑，社会库存累积，供大于求，下游企业复工节奏缓慢 [3] - 交易策略：铅维持逢高抛空；锌以区间操作对待，参考23500 - 25500元/吨 [3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日碳酸锂跳空高开并回落补足缺口，LC2605收于173,660元/吨，收盘价 + 2.15% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨，电碳报价上涨；本周产量环比增加，2月排产环比减少；需求方面，磷酸铁锂和三元材料2月排产环比下降；预计Q1库存维持紧平衡，样本库存去库，各环节库存有变化，广期所仓单减少，盘面沉淀资金增加 [3] - 交易策略：价格上涨阻力来自需求负反馈担忧及对津巴布韦锂矿出口禁令可持续性怀疑，短期低位库存且去库幅度扩大支撑价格高位震荡，预计后市博弈供给侧津巴布韦出口禁令变化 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价大涨 [3] - 基本面：英伟达财报使市场风偏下降，但锡炒作供应问题，资金主动增仓拉升力度偏强，国内可交割品牌升水，伦敦结构转为back [3] - 交易策略：建议逢低买入 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3060元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌9元/吨 [4] - 基本面：钢材供需矛盾不显著，建材需求预期弱但供应同比下降，板材需求稳定，出口维持高位；节日期间钢坯垒库幅度大，五大材春节垒库接近历史同期；钢厂持续亏损，产量上升空间有限；热卷期货贴水为近五年次低水平，螺纹期货贴水位于近五年次高水平 [4][5] - 交易策略：多单离场，激进者尝试做空热卷2605合约，RB05参考区间3030 - 3090 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于749元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨1元/吨 [5] - 基本面：铁矿供需中性，铁水产量同比基本持平，焦炭提涨后暂无后续计划，钢厂利润差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增；港口铁矿库存接近1.7亿吨，同比高约1800万吨，主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性 [5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间740 - 770 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1084.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌28.5元/吨 [5] - 基本面：钢厂利润差，后续高炉产量或稳中有降，第一轮提涨已落地，后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化，总体库存水平中性；05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [5] - 交易策略：多单离场，激进者尝试做空焦煤2605合约，JM05参考区间1060 - 1120 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆变动不大 [6] - 基本面：供应端南美丰产预期，需求端美豆压榨强、出口预期强，美豆供需预期趋好，全球供需趋宽松 [6] - 交易策略：美豆偏强，交易中国加大美豆采购预期，关注美豆出口和南美产量兑现度；国内震荡偏强，关注政策及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，玉米现货价格东北补涨 [6] - 基本面：国内售粮进度超六成，压力不大，但年后需关注地趴粮售粮压力，下游企业库存达同期水平，南北港口库存偏低，下游均亏损，现货价格由产区主导 [6] - 交易策略：深加工补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马棕下跌 [6] - 基本面：供应端2月1 - 20日马来产量环比 - 12%，处于季节性减产末期；需求端2月1 - 25日马来出口环比 - 12%，阶段供需双弱 [6] - 交易策略：油脂偏弱，交易季节性增产预期，策略反套结构，关注后期产量及生柴政策 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价震荡下跌，国际原油期价宽幅震荡 [6] - 基本面：国际方面，截至2月19日当周，美国棉花出口销售净增较之前一周减少46%，较前四周均值减少12%；国内方面，郑棉期价冲高回落后窄幅震荡，截至2月15日，纺织企业在库棉花工业库存量同比、环比增加 [6][7] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考15100 - 15500元/吨 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格略跌 [7] - 基本面：春节后为鸡蛋传统需求淡季，家庭及工业消费消化存货，餐饮和学校采购需求对蛋价提振有限，总体供应充足，蛋价预计低位运行 [7] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，现货价格多数反弹 [7] - 基本面：从往年季节性看，上下游复工后养殖端出栏量增加，本月日均出栏压力大，节后供强需弱，期现货价格预计偏弱运行，关注屠宰量及出栏节奏变化 [7] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价6490元/吨，05合约基差为盘面减180，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分装置降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口关闭预计后期进口量减少，总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端下游仍放假，需求偏弱，三四月是农地膜需求旺季 [8] - 交易策略：短期春节期间产业链库存累积，基差偏弱，供需偏弱，地缘政治反复，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制，关注美伊事件发酵 [8] PVC - 市场表现：V05收4855，跌2% [8] - 基本面：PVC高库存压制，底部震荡，1月产量环比、同比增加，一季度预计开工率78 - 80%，需求端下游工厂未复工，12月房地产走弱，社会库存创新高 [8] - 交易策略：供平需弱，价格较低，建议观望 [8] PTA - 市场表现：PXCFR 931美元/吨，PTA 5235元/吨，现货基差 - 63元/吨 [8] - 基本面：PX供应维持高位，浙石化停车检修，金陵检修推迟，海外装置负荷提升，进口供应增加，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA新凤鸣等重启，恒力3月有检修计划，供应提升至高位，聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，PX去库、PTA供需累库 [8][9] - 交易策略：PX中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [9] 玻璃 - 市场表现：fg05收1059，跌0.3% [9] - 基本面：玻璃受制于高库存，价格底部横盘，供应端减产多，1月减2条产线，玻璃日融量同比增速 - 5.3%，库存再度累积，下游深加工企业订单天数少，下游加工厂玻璃原片库存天数少，各工艺玻璃亏损，12月房地产走弱 [9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买玻璃卖纯碱 [9] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅下跌，华东地区PP现货价格为6550元/吨，01合约基差为盘面减120，基差偏弱，市场成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置意外停车，国产供应逐步增加，出口窗口打开；需求端国补政策出台，短期下游放假，开工偏低，元宵后逐步复工 [9] - 交易策略：短期春节期间产业链库存小幅累积，供需偏弱，基差偏弱，地缘政治反复，预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3641元/吨，现货基差 - 88元/吨 [9] - 基本面：供应端卫星石化转产，古雷3月检修，煤制装置有春检预期，海外部分装置停车检修，进口供应边际下降；库存方面华东部分港口库存累库至90万吨附近，聚酯负荷季节性下降，综合库存压力不大，2月累库，3月去库 [9] - 交易策略：累库已充分预期，3月或开始去库，当前估值低位，关注阶段性做多机会 [9] 原油 - 市场表现：昨日油价冲高回落，因美伊谈判不确定性 [9] - 基本面：供应端欧盟或禁止承运或承保俄油，俄油销售压力增大但装船量稳定，部分国家前期产量下降后已恢复，短期核心影响是伊朗地缘风险，若达成协议地缘风险溢价回吐，若破裂油价或大涨；中期美国等产能持续释放，供应压力大；需求端2月美国取暖需求增加，3月将回落，汽油需求淡季 [9][10] - 交易策略：基本面过剩，油价交易核心在伊朗地缘风险，不确定性高，期货参与风险大，建议等待油价高点，买入SC04虚值看跌期权 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅下跌，华东地区现货市场报价7600元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯春节库存正常偏高水平，二三月供需格局改善但总量矛盾仍大，估值小幅修复，苯乙烯春节库存累积，二三月供需双弱；需求端下游企业成品库存高位，国补政策执行，下游放假，开工率偏低，元宵后开复工 [10] - 交易策略：短期纯苯库存小幅累积，供需边际改善，跟随成本（原油）波动；苯乙烯春节库存累积，基差持稳，短期供增需减，预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期二季度建议逢低做多 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1192，涨0.5% [10] - 基本面：纯碱底部价格僵持、上游接单尚可，供应量较大，新装置贡献增量，供应端开工率85%，上游订单天数增加，库存累积不多，下游光伏玻璃日融量稳定，浮法玻璃有减产预期 [10] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望 [10]