报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；国债期货短线走势不明朗建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2月25日，A股四大股指全线上涨，上证指数涨0.72%报4147.23点，深成指涨1.29%报14475.87点，创业板指涨1.41%报3354.82点，科创50指数涨0.54%报1473.28点；市场成交24809亿元，较前日增加2627亿元；钢铁、有色金属、建筑材料表现较好，传媒、银行、汽车表现一般；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为3742/127/1609；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入60、 - 176、 - 82、198亿元，分别变动+55、 - 65、 - 28、 + 38亿元 [2] - 2月25日，国债期货略走弱，活跃合约中，TS下跌0.06%，TF下跌0.1%，T下跌0.13%，TL下跌0.47% [3] 股指期货 - 基差方面，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为52.13、12.76、8.89与 - 4.28点，基差年化收益率分别为 - 4.18%、 - 1.01%、 - 1.27%与0.95%，三年期历史分位数分别为74%、84%、52%及63% [3] - 交易策略上，中长期维持做多经济判断，以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] 国债期货 - 现券情况，2年期国债期货CTD券为250024.IB，收益率变动+0.4bps，对应净基差0.029，IRR1.41%；5年期国债期货CTD券为250014.IB，收益率变动+2bps，对应净基差0.012，IRR1.47%；10年期国债期货CTD券为250025.IB，收益率变动+1.55bps，对应净基差 - 0.016，IRR1.56%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动+2.5bps，对应净基差 - 0.013，IRR1.55% [3] - 资金面，央行货币投放4095亿元，货币回笼4000亿元，净投放95亿元 [3] - 交易策略，短线走势不明朗建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 股指期现货市场表现 - 展示IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等多项数据 [5] 国债期现货市场表现 - 展示TS、TF、T、TL各合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等多项数据 [6] 经济数据 - 高频数据显示，除基建外，各项数据景气度均超出往年同期，基建景气度与往年同期相近 [10]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 各期货市场表现不一，投资者应根据不同品种的基本面和市场情况制定相应的交易策略 [1][2][3] 各行业总结 贵金属 - 市场表现：昨日贵金属震荡，国际金价涨 0.46%至 5164 美元/盎司，国际银价涨 2.39%至 89.17 美元/盎司 [1] - 基本面：特朗普国情咨文提及关税等事件，美国或加征“全球进口关税”，欧盟部分商品面临新关税，伊朗外长准备参加伊美谈判；国内黄金 ETF 小幅流入 1.7 吨，COMEX 黄金库存减少 2.3 吨，上期所黄金库存维持不变等 [1] - 交易策略：黄金建议多单持有，长期依旧看好；白银市场现货波动加大，建议谨慎参与 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏强运行 [2] - 基本面：投资者押注英伟达业绩，市场风偏提振；铜矿紧张格局不改，节后季节性累库，津巴布韦停止出口锂矿 [2] - 交易策略：建议逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日涨 0.81%，收于 23740 元/吨 [2] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产；需求方面，周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：海内外宏观多空交织，基本面维持紧平衡，预计短期价格维持震荡运行 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日涨 1.45%，收于 2870 元/吨 [2] - 基本面：供应方面，部分氧化铝厂进入压产轮修阶段；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：氧化铝基本面维持供需宽松格局，但行业减产预期等将带来潜在向上驱动，预计价格维持震荡偏强 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605 收于 152,640 元/吨，收盘价涨 2.15% [3] - 基本面：锂辉石精矿等价格上涨，节前周产量环比减少，2 月碳酸锂排产环比下降，预计 Q1 因抢出口维持紧平衡，库存去库，广期所仓单减少，盘面沉淀资金减少 [3] - 交易策略：因津巴布韦锂矿出口担忧发酵及市场对 3 月材料端排产预期较好，预计价格或大幅上涨 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价大幅上涨 [3] - 基本面：投资者押注英伟达业绩，市场风偏提振，锡增仓大涨，供应端锡矿紧张格局不改 [3] - 交易策略：建议逢低买入 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2605 合约收于 3069 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 39 元/吨 [4] - 基本面：钢材供需矛盾不显著，建材需求预期较弱但供应同比下降，板材需求稳定，节日期间钢坯垒库幅度大，钢厂持续亏损，产量上升空间有限，估值分化，上海进一步放开房地产限购 [4] - 交易策略：多单谨慎持有，RB05 参考区间 3040 - 3100 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2605 合约收于 748 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 5 元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需中性，铁水产量同比基本持平，焦炭提涨后暂无后续计划，钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降，供应端符合季节性规律，港口铁矿库存接近 1.7 亿吨，结构性矛盾持续，估值中性 [4] - 交易策略：观望为主，I05 参考区间 740 - 770 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2605 合约收于 1113 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 4.5 元/吨 [5] - 基本面：钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降，第一轮提涨已落地，后续暂无提涨计划，供应端各环节库存分化，总体库存水平中性，05 合约期货升水现货，期货估值偏高 [5] - 交易策略：多单谨慎持有，JM05 参考区间 1090 - 1150 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜 CBOT 大豆上涨 [6] - 基本面：供应端南美丰产预期，需求端美豆压榨强、出口预期强，美豆供需预期趋好，但全球供需趋宽松预期不变 [6] - 交易策略：美豆偏强，交易中国加大美豆采购，关注美豆出口和南美产量兑现度；国内震荡偏强，关注政策及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格延续涨势，玉米现货价格略涨 [6] - 基本面：国内售粮进度已超六成，售粮压力不大，但年后需关注地趴粮售粮压力，下游企业库存达同期水平，南北港口库存偏低，下游均陷入亏损，现货价格由产区主导 [6] - 交易策略：华北深加工补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：短期马棕偏弱 [6] - 基本面：供应端 2 月 1 - 20 日马来产量环比降 12%，需求端 2 月 1 - 25 日马来出口环比降 12%，阶段供需双弱 [6] - 交易策略：油脂偏弱，交易季节性增产预期，策略反套结构，关注后期产量及生柴政策 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜 ICE 美棉期价震荡走强，国际原油期价震荡收跌 [6] - 基本面：国际方面，2025 年美国自印度进口纺织品服装金额同比提高 0.9%，印度棉花协会 1 月供需平衡表无明显调整；国内方面，郑棉期价上涨至近期新高，ICE 期棉价格上涨助力国内棉价走强 [6] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考 15200 - 15800 元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，鸡蛋现货价格多数稳定，少数上涨 [6] - 基本面：春节后为鸡蛋传统需求淡季，家庭及工业消费消化存货，餐饮和学校采购需求对蛋价提振有限，总体供应充足，节后蛋价预计低位运行 [6] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱，建议产业客户关注远月合约逢高套保机会 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格反弹，现货价格延续弱势 [7] - 基本面：随着上下游逐步复工，养殖端出栏量将增加，本月日均出栏压力较大，节后供强需弱，期现货价格预计偏弱运行 [7] - 交易策略：供强需弱，短期二育入场预计提振有限，期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天 LLDPE 主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价 6610 元/吨，05 合约基差为盘面减 170，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分装置降负荷和停车，进口窗口关闭，后期进口量预计小幅减少，国内供应压力回升但力度放缓；需求端下游仍在放假，需求偏弱，三四月是农地膜需求旺季 [8] - 交易策略：短期春节期间产业链库存累积，基差偏弱，供需偏弱，短期地缘政治反复，短期震荡为主，上方空间受进口窗口压制，关注美伊事件发酵 [8] PVC - 市场表现：V05 收 4900，跌 1% [8] - 基本面：PVC 有房地产利好政策提振，但高库存压制，底部震荡；供应量较大，1 月产量环比增加 0.49%，同比增加 2.46%，一季度预计开工率 78 - 80%；需求端下游工厂尚未复工，12 月房地产走弱，社会库存高位累积 [8] - 交易策略：供平需弱，估值较低，建议买 09 卖 01 正套 [8] PTA - 市场表现：PXCFR 中国价格 925 美元/吨，PTA 华东现货价格 5285 元/吨，现货基差 - 63 元/吨 [8] - 基本面：PX 供应维持历史高位，关注季节性检修，海外装置负荷提升，进口供应增加，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA 新凤鸣按计划停一条线，恒力 3 月份有检修计划，供应维持中等水平，聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，关注下游复工复产情况，PX、PTA 供需累库 [8] - 交易策略：PX 中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA 季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [8] 玻璃 - 市场表现：fg05 收 1055，跌 0.8% [9] - 基本面：玻璃受房地产利多政策提振，但近端需求一般，价格底部横盘；供应端减产较多，1 月减 2 条产线，玻璃日融量 14.9 万吨，同比增速 - 5.3%；库存高位，2 月 12 日上游库存环比增加 228.8 万重箱，环比增 4.31%，同比降 12.28%；下游深加工企业订单天数 6.3 天，下游加工厂玻璃原片库存天数 12 天；天然气路线亏损 150，煤制气玻璃亏损 60，石油焦工艺玻璃亏损 10；12 月房地产再度走弱 [9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买玻璃卖纯碱 [9] PP - 市场表现：昨天 PP 主力合约小幅下跌，华东地区 PP 现货价格为 6600 元/吨，01 合约基差为盘面减 120，基差偏弱，市场整体成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置意外停车，国产供应逐步增加，出口窗口打开；需求端国补政策出台，但短期下游仍在放假，开工偏低，元宵之后逐步复工 [9] - 交易策略：短期春节期间产业链库存小幅累积，供需偏弱，基差偏弱，短期地缘政治反复，预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [9] MEG - 市场表现：MEG 华东现货价格 3670 元/吨，现货基差 - 90 元/吨 [9] - 基本面：供应端卫星石化一条线转产，古雷 3 月份检修，煤制装置有春检预期，海外中国台湾及中东多套停车检修，进口供应边际下降；库存方面，华东部分港口库存累库 4 万吨至 90 万吨附近，处于历史高位水平；聚酯负荷季节性下降，综合库存压力不大，关注下游复工复产情况，MEG2 月累库，3 月去库 [9] - 交易策略：累库已充分预期，3 月或开始去库，当前估值低位，关注阶段性做多机会 [9] 原油 - 市场表现：近几日油价震荡，交易核心在美伊关系，双方表态摇摆及军事活动增加导致油价波动加剧，当前油价含 10 美元/桶左右风险溢价，若谈判破裂油价或大幅上涨，若达成协议油价或回吐风险溢价 [9] - 基本面：供应端欧盟或禁止承运或承保俄油，俄油销售压力增大但装船量稳定，部分国家 1 月产量短暂下降后恢复，短期核心影响在伊朗地缘风险，中期美国等产能持续释放，供应压力大；需求端 2 月美国取暖需求增加，3 月将回落，汽油需求处于淡季 [9] - 交易策略：基本面过剩，油价交易核心在伊朗地缘风险，不确定性高，期货参与风险大，建议等待油价高点，买入 SC04 虚值看跌期权 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天 EB 主力合约小幅下跌，华东地区现货市场报价 7650 元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯春节库存正常偏高水平，二三月供需格局改善但总量矛盾仍大，估值小幅修复，苯乙烯春节库存累积，处于正常水平，二三月供需双弱；需求端下游企业成品库存高位，国补政策执行，下游仍在放假，开工率偏低，元宵之后开复工 [10] - 交易策略：短期纯苯库存小幅累积，供需边际改善，跟随成本（原油）波动；苯乙烯春节期间库存累积，基差持稳，短期供增需减，预计盘面震荡为主，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期二季度建议逢低做多苯乙烯为主 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05 收 1195，涨 2% [10] - 基本面：纯碱底部价格僵持、上游接单尚可，供应量较大，云图、远兴新装置贡献增量，供应端开工率 84%，上游订单天数 12 天，环比增 2，库存累积不多，2 月 13 日上游库存为 158.80 万吨，交割库库存 37 万吨，环比不变，下游光伏玻璃日融量 8.8 万吨稳定，浮法玻璃有减产预期 [10] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [4] 各目录要点总结 股指期现货市场表现 - 2 月 24 日，A股 四大股指全线上涨，上证指数涨 0.87% 报 4117.41 点，深成指涨 1.36% 报 14291.57 点，创业板指涨 0.99% 报 3308.26 点，科创 50 指数跌 0.34% 报 1465.37 点，市场成交 22182 亿元，较前日增加 2192 亿元 [2] - 行业板块中，石油石化、建筑材料、基础化工表现较好，传媒、计算机、商贸零售表现一般 [2] - 从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为 4003/87/1388 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 5、 -110、 -54、160 亿元，分别变动 +146、 +93、 -122、 -116 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 28.77、21.31、24.14 与 3.92 点，基差年化收益率分别为 -4.56%、 -3.34%、 -6.75% 与 -1.7%，三年期历史分位数分别为 71%、66%、17% 及 34% [3] - 展示了各股指期货合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [7] 国债期现货市场表现 - 2 月 24 日，国债期货略走强，活跃合约中，TS 上涨 0.02%，TF 上涨 0.07%，T 上涨 0.02%，TL 上涨 0.2% [3] - 目前活跃合约为 2603 合约，展示了 2 年、5 年、10 年、30 年期国债期货 CTD 券的收益率变动、净基差、IRR 等数据 [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放 5260 亿元，货币回笼 14524 亿元，净回笼 9264 亿元 [4] - 展示了各国债期货合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [8] - 展示了国债现货期限结构数据 [10] - 展示了短端资金利率市场变化数据 [11] 经济数据 - 高频数据显示，除基建外，各项数据景气度均超出往年同期，基建景气度与往年同期相近 [11] - 展示了国内中观数据跟踪情况，基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动进行打分 [13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各期货品种市场表现、基本面情况不同，交易策略也各异，需综合考虑市场因素进行投资决策 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 各行业总结 贵金属 - 市场表现：昨日夜盘贵金属回落，国际金价跌 5142 美元/盎司，国际银价跌 1.24%至 87 美元/盎司 [1] - 基本面：特朗普“全球关税”周二生效，通胀相关表态频出，国内黄金 ETF 小幅流入，各类库存有变化 [1] - 交易策略：黄金建议多单持有，白银建议谨慎参与 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价夜盘走强明显 [2] - 基本面：供应端铜矿紧张，AI 影响战略金属，需求端现货升贴水有差异，节后累库符合季节性 [2] - 交易策略：短期铜价或震荡运行 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+1.53% [2] - 基本面：供应端维持高负荷生产，需求端周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计短期价格维持震荡运行，关注下游复工等情况 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.42% [3] - 基本面：供应端部分厂进入压产轮修，需求端电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：基本面供需宽松，但减产预期等或带来向上驱动，上行空间取决于供需边际变化 [3] 锌 - 市场表现：2 月 24 日日盘锌主力合约收于 24625 元/吨，较前一交易日收盘价+430 元/吨 [3] - 基本面：加工费低位运行，成本支撑强，2 月产量季节性下滑，社会库存累积，下游复工慢 [3] - 交易策略：以区间操作对待，参考 23500 - 25500 元/吨 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605 收于 164,120 元/吨，收盘价+7.52% [3] - 基本面：锂辉石精矿等价格上涨，供给排产减少，需求排产下降，库存预计 Q1 紧平衡 [3] - 交易策略：预计价格震荡偏强 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价走强明显 [3] - 基本面：供应端锡矿紧张，担忧印尼政策，需求端升水偏强，仓单增加 [3] - 交易策略：建议逢低买入 [3] 黑色产业 螺纹 - 市场表现：螺纹主力 2605 合约收于 3030 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 25 元/吨 [4][5] - 基本面：钢材供需矛盾不显著，建材需求预期弱但供应降，板材需求稳定，节日钢坯垒库多，钢厂亏损产量上升有限，估值分化 [4][5] - 交易策略：观望为主，激进者尝试短线做多螺纹 2605 合约，RB05 参考区间 3000 - 3060 [5] 铁矿 - 市场表现：铁矿主力 2605 合约收于 743 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 3 元/吨 [5] - 基本面：供需中性，铁水产量同比持平，焦炭提涨后无后续计划，钢厂利润差，高炉产量或降，供应符合季节性，港口库存高，结构性矛盾持续，估值中性 [5] - 交易策略：观望为主，I05 参考区间 735 - 765 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2605 合约收于 1108.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 12.5 元/吨 [5] - 基本面：钢厂利润差，高炉产量或降，第一轮提涨落地无后续，各环节库存分化，总体库存中性，期货升水，估值偏高 [5] - 交易策略：观望为主，激进者尝试短线做多焦煤 2605 合约，JM05 参考区间 1080 - 1140 [5] 农产品 豆粕 - 市场表现：隔夜 CBOT 大豆上涨 [6] - 基本面：供应端南美丰产预期，需求端美豆压榨强、出口担忧缓解，美豆供需预期趋好，全球供需趋宽松 [6] - 交易策略：美豆步入震荡，关注美豆出口和南美产量兑现度；国内偏震荡，关注海关政策及南美产量兑现度 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格延续涨势，现货价格多数上涨 [6] - 基本面：售粮进度超六成，压力不大，但年后需关注地趴粮售粮压力，下游库存达同期水平，南北港口库存偏低，下游亏损 [6] - 交易策略：年后华北深加工补库，期价预计震荡偏强 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马棕下跌 [6] - 基本面：供应端 1 月马来产量环比-14%，处于季节性减产末期；需求端 2 月马来出口环比-9%，阶段供需双弱 [6] - 交易策略：油脂偏弱，策略反套结构，关注后期产量及生柴政策 [6] 白糖 - 市场表现：郑糖 05 合约收 5252 元/吨，涨幅 0% [7] - 基本面：国际端关注巴西新季产量预期，国内现实宽松，25/26 榨季广西糖产量预估稳定，工业库存预计 3 月后达近几年最高，受收储及配额政策扰动 [7] - 交易策略：价格将维持 5000 - 5300 元/吨区间震荡 [7] 棉花 - 市场表现：隔夜 ICE 美棉期价冲高回落，国际原油期价震荡收平，郑棉期价上涨至近期新高 [7] - 基本面：国际方面 26/27 年度全球棉花总产量同比减少 3.2%，消费量同比增加 1.2%，出口量增加 0.7%；国内方面 ICE 期棉价格上涨助力棉价走强 [7] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考 15000 - 15500 元/吨 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格近强远弱，现货价格部分上涨 [7] - 基本面：春节后为需求淡季，家庭及工业消费消化存货，学校和食堂采购需求对蛋价提振有限，供应充足 [7] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱，建议产业客户关注逢高套保机会 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格延续跌势，现货价格全面走弱 [7] - 基本面：随着上下游复工，养殖端出栏量增加，本月日均出栏压力大，节后供强需弱 [7] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天 LLDPE 主力合约小幅上涨，华北地区低价现货报价 6640 元/吨，05 合约基差为盘面减 180，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分装置降负荷或停车，进口量预计减少，国内供应压力回升但放缓；需求端下游仍放假，需求偏弱，三四月是农地膜需求旺季 [8] - 交易策略：短期震荡偏强，上方空间受进口窗口压制，关注美伊事件发酵 [8][9] PVC - 市场表现：v05 收 4963，涨 0.6% [9] - 基本面：受高库存压制，价格上涨有限，供应大，1 月产量预计 214.8 万吨，环比增加 0.49%，同比增加 2.46%，预计开工率 78 - 80%，需求端下游工厂未复工，12 月房地产走弱，社会库存高位累积 [9] - 交易策略：供需偏弱，估值较低，建议观望 [9] PTA - 市场表现：PXCFR 中国价格 933 美元/吨，PTA 华东现货价格 5285 元/吨，现货基差-62 元/吨 [9] - 基本面：PX 供应维持高位，关注季节性检修，海外装置负荷提升，进口供应增加，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA 新凤鸣停一条线，恒力 3 月有检修计划，供应中等，聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，关注下游复工复产情况，PX、PTA 供需累库 [9] - 交易策略：PX 中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA 季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [9] 玻璃 - 市场表现：fg05 收 1061，涨 1.2% [9] - 基本面：假期累库，价格稳定，供应端减产多，本月再减 2 条产线，玻璃日融量 15 万吨，同比增速-5.2%，库存高位，下游深加工企业订单天数 6.3 天，开工率 44%，下游加工厂玻璃原片库存天数 12 天，天然气、煤制气、石油焦工艺玻璃均亏损，12 月房地产走弱，下游工厂未复工，价格受宏观预期影响 [9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买 09 卖 01 正套 [9] PP - 市场表现：昨天 PP 主力合约小幅反弹，华东地区 PP 现货价格为 6620 元/吨，01 合约基差为盘面减 130，基差偏弱，市场整体成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置意外停车，国产供应逐步增加，出口窗口打开；需求端国补政策出台，但短期下游仍放假，开工偏低，元宵后逐步复工 [9] - 交易策略：短期盘面震荡，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡，逢高做空 [9] MEG - 市场表现：MEG 华东现货价格 3648 元/吨，现货基差-86 元/吨 [9][10] - 基本面：供应端卫星石化一条线转产，古雷 3 月检修，煤制装置有春检预期，海外中国台湾及中东多套停车检修，进口供应边际下降，华东部分港口库存累库 4 万吨至 90 万吨附近，处于历史高位，聚酯负荷季节性下降，综合库存压力不大，关注下游复工复产情况，2 月累库，3 月去库 [9][10] - 交易策略：累库已充分预期，3 月或开始去库，当前估值低位，关注阶段性做多机会 [10] 原油 - 市场表现：近几日油价震荡，等待 26 日美伊谈判结果，当下交易核心在美伊关系，双方表态及军事活动致油价波动加剧，当前油价含 10 美元/桶左右风险溢价，谈判破裂油价或大涨，达成协议油价或回吐风险溢价 [10] - 基本面：供应端欧盟或禁止承运或承保俄油，俄油现货价差走扩但装船量稳定，哈萨克斯坦等国 1 月产量短暂下降后恢复，短期核心影响在伊朗地缘风险，中期美国等国产能持续释放 [10] - 交易策略：基本面过剩，但交易核心在伊朗地缘风险，不确定性高，建议等待油价高点，买入 SC04 虚值看跌期权 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天 EB 主力合约大幅上涨，华东地区现货市场报价 7700 元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [10] - 基本面：纯苯春节库存处于正常偏高水平，二三月供需格局改善但总量矛盾大，估值小幅修复；苯乙烯春节库存累积，处于正常水平，二三月供需双弱，下游企业成品库存高位，国补政策执行，下游放假，开工率偏低，元宵后开复工 [10] - 交易策略：短期纯苯库存小幅累积，供需边际改善，叠加地缘政治反复，短期震荡偏强；苯乙烯春节库存累积，基差偏强，短期供增需减，地缘政治反复，短期预计盘面震荡 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05 收 1184，涨 1.9% [10] - 基本面：节后累库较多，价格稳定，供应量较大，云图、远兴新装置贡献增量，供应端开工率 82%，上游订单天数 12 天，环比+2，库存累积，2 月 6 日国内纯碱厂家总库存 158 万吨，环比上月增加 8%，交割库库存 37 万吨，环比不变，下游光伏玻璃日融量 8.8 万吨，库存天数 32 天累积较多，浮法玻璃还有减产预期，整体需求偏弱 [10] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持看多贵金属，黄金在央行购金支持下强势，白银投机需求旺盛波动大需谨慎参与；黑色系商品预计小幅高开后震荡，建议观望；美豆和国内农产品偏震荡，需关注不同因素；能源化工品短期走势受原油等影响震荡偏强，中长期部分品种供需格局有变化，各品种交易策略不同 [1][2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：春节长假期间先抑后扬，2月20日伦敦金单日涨幅超2%逼近2000美元/盎司，伦敦银波动激烈触底反弹，周一涨幅超7%突破87美元/盎司 [1] - 基本面：地缘政治溢价上升，政策不确定性和贸易战担忧使避险资金涌入黄金；部分黄金库存减少、ETF持仓增加，白银库存和ETF持仓减少 [1] - 交易策略：维持看多贵金属，黄金强势，白银波动大，投资者谨慎参与 [1] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：节前最后一个交易日螺纹主力2605合约收于3055元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1元/吨 [2] - 基本面：供需矛盾不显著，建材需求预期弱但供应同比降，板材需求稳定出口高；节日钢坯垒库幅度大，五大材垒库接近历史同期；钢厂亏损产量上升空间有限；热卷和螺纹期货贴水分化；外围消息面小幅利多 [2] - 交易策略：观望为主，RB05参考区间3040 - 3100 [2] 铁矿石 - 市场表现：节前最后一个交易日铁矿主力2605合约收于746元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌13.5元/吨，假日新加坡掉期跌1.3%至96美元/吨 [2] - 基本面：供需中性，铁水产量同比持平，焦炭提涨后无后续计划，钢厂利润差高炉产量或稳中有降；供应符合季节性规律同比略增；港口库存接近1.7亿吨同比高约1800万吨，主流库存占比低；估值中性；外围消息面小幅利多 [2] - 交易策略：观望为主，I05参考区间735 - 765 [3] 焦煤 - 市场表现：节前最后一个交易日焦煤主力2605合约收于1121元/吨，较前一交易日夜盘收盘价持平 [3] - 基本面：钢厂利润差高炉产量或稳中有降，第一轮提涨落地无后续计划；供应端各环节库存分化总体库存中性；05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高；外围消息面小幅利多 [3] - 交易策略：观望为主，JM05参考区间1090 - 1140 [3] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌，市场担忧美豆出口 [4] - 基本面：供应端南美丰产预期，需求端美豆压榨强但出口有潜在担忧，全球供需趋宽松预期不变 [4] - 交易策略：美豆步入震荡关注出口和南美产量兑现度，国内偏震荡关注海关政策及南美产量兑现度 [4] 玉米 - 市场表现：春节期间玉米现货价格较节前略涨 [4] - 基本面：国内售粮进度超六成压力不大，但年后气温升高需关注地趴粮售粮压力；下游企业库存达同期水平，南北港口库存偏低，下游亏损建库积极性或不高 [4] - 交易策略：短期购销未完全恢复，期价预计震荡运行 [4] 油脂 - 市场表现：短期马棕处于弱季节性 [4] - 基本面：供应端1月马来产量环比 - 14%处于减产末期，需求端2月1 - 20日出口环比 - 9%，阶段供需双弱 [4] - 交易策略：油脂偏弱，策略反套结构，关注后期产量及生柴政策 [4] 白糖 - 市场表现：春节期间原糖先跌后涨，仍区间震荡 [4] - 基本面：国际端北半球增产定价完毕，原糖05合约关注巴西新季产量预期，03合约进入交割博弈；国内现实宽松，25/26榨季广西糖产量预估710 - 720万吨，3月后工业库存或达近几年最高，受收储及配额政策扰动 [4] - 交易策略：价格维持5000 - 5300元/吨区间震荡 [4] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价冲高回落，国际原油期价震荡上行 [5] - 基本面：国际上对加征关税担忧影响全球棉花出口销售，2月前三周巴西出口棉花日均量较上年2月全月增23%；国内春节前郑棉期价震荡上行有买盘支撑，现货基差有支撑，节前销售进度放缓 [5] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14600 - 15000元/吨 [5] 鸡蛋 - 市场表现：春节期间鸡蛋现货价格较节前下跌 [5] - 基本面：春节后是传统需求淡季，家庭和工业消化存货，学校和食堂采购需求对蛋价提振有限，供应充足 [5] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱，产业客户关注逢高套保机会 [5] 生猪 - 市场表现：春节期间全国猪价多数较节前下跌，北方跌幅大，华南偏稳 [5] - 基本面：节后上下游复工，养殖端出栏量增加，本月日均出栏压力大，供强需弱 [5] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [5] 能源化工 LLDPE - 市场表现：节前主力合约小幅震荡，华北低价现货报价6530元/吨，05合约基差为盘面减200，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [6] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分存量装置降负荷或停车，进口窗口关闭后期进口量或减，国内供应压力回升但放缓；需求端下游放假需求偏弱，三四月是农地膜需求旺季 [6] - 交易策略：短期春节期间产业链库存累积，基差偏弱，供需偏弱但原油大涨，短期震荡偏强，上方空间受进口窗口压制，关注美伊事件发酵 [6] PX、PTA - 市场表现：PXCFR PTA中国价格926美元/吨，节前PTA华东现货价格5180元/吨，现货基差 - 73元/吨 [6] - 基本面：PX供应维持高位，海外装置负荷提升进口增加，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA新凤鸣停一条线，恒力3月有检修计划，供应中等；聚酯工厂负荷季节性低位，库存压力不大，产品利润改善，关注下游复工复产情况，综合供需累库 [6] - 交易策略：PX中期多配，关注买入机会；PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [6][7] PP - 市场表现：节前主力合约小幅震荡，华东现货价格6550元/吨，01合约基差为盘面减130，基差偏弱，市场成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [7] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置意外停车，国产供应增加，出口窗口打开；需求端国补政策出台但下游放假开工低，元宵后复工 [7] - 交易策略：短期春节期间产业链库存累积，供需偏弱，基差偏弱，假期原油大涨，预计盘面震荡偏强，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾大，区间震荡，逢高做空 [7] MEG - 市场表现：节前华东现货价格3675元/吨，现货基差 - 105元/吨 [7] - 基本面：供应端卫星石化转产、古雷3月检修、煤制装置有春检预期，海外部分装置停车检修，进口供应边际下降；华东部分港口库存累库4万吨至90万吨附近处于历史高位；聚酯负荷季节性下降，库存压力不大，关注下游复工复产情况，2月累库，3月去库 [7] - 交易策略：累库已预期，3月或去库，当前估值低位，关注阶段性做多机会 [7] 原油 - 市场表现：春节期间外盘交易核心在美伊关系，首次谈判后美伊关系缓和油价大跌，后军事活动增加油价连续上涨 [7] - 基本面：供应端欧盟或禁止承运或承保俄油使俄油销售压力增大但装船量稳定，部分国家1月产量下降后已恢复，短期核心影响是伊朗地缘风险是否造成供应中断，中期供应压力大；需求端2月美国取暖需求增加3月将回落，汽油需求淡季 [7] - 交易策略：基本面过剩但交易核心在伊朗地缘风险，不确定性高，期货参与风险大，建议等待油价高点买入SC04虚值看跌期权 [7] 苯乙烯 - 市场表现：节前主力合约小幅震荡，华东现货市场报价7570元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [7][8] - 基本面：供给端纯苯春节库存正常偏高，二三月供需格局改善但总量矛盾大，估值小幅修复；苯乙烯春节库存累积正常，二三供需双弱；需求端下游企业成品库存高位，国补政策执行，下游放假开工率低，元宵后开复工 [7][8] - 交易策略：短期纯苯库存累积供需边际改善，叠加原油大涨，短期震荡偏强；苯乙烯春节库存累积正常，基差偏强，短期供增需减但原油大涨，短期预计震荡偏强，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期二季度建议逢低做多 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 2月12日，A股四大股指全线上涨，上证指数上涨0.05%，深成指上涨0.86%，创业板指上涨1.32%，科创50指数上涨1.78%；市场成交21,608亿元，较前日增加1,597亿元；行业板块方面，综合、电子、电力设备表现较好，美容护理、商贸零售、纺织服饰表现一般；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为2,107/96/3,273；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入101、 - 113、 - 153、165亿元，分别变动+322、+100、 - 194、 - 228亿元 [2] - 基差方面，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为 - 23.17、 - 25.23、2.78与 - 3.27点，基差年化收益率分别为3.32%、3.57%、 - 0.7%与1.27%，三年期历史分位数分别为99%、98%、58%及66% [2] 国债期现货市场表现 - 2月12日，国债期货波动不大，活跃合约中，TS下跌0.02%，TF走平，T上涨0.02%，TL下跌0.03% [2] - 现券方面，目前活跃合约为2603合约，2年期国债期货CTD券为250017.IB，收益率变动+0bps，对应净基差0.02，IRR1.3%；5年期国债期货CTD券为2500801.IB，收益率变动 - 0.25bps，对应净基差 - 0.014，IRR1.68%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动 - 1.1bps，对应净基差0.027，IRR1.23%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动+0bps，对应净基差0.028，IRR1.29% [2] - 资金面方面，公开市场操作中，央行货币投放5,665亿元，货币回笼1,185亿元，净投放4,480亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，除基建外，各项数据景气度均超出往年同期，基建景气度与往年同期相近 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金、基本金属、工业硅、碳酸锂、多晶硅、锡、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涵盖多单持有、等待企稳买入、平仓离场、关注特定因素等多种策略 [1][2][4][6][7][8][9][10] 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：昨日夜盘贵金属快速回落，沪金 2604 合约险守 1100 元关口，沪银 2604 合约跌破 20000 元大关 [1] - 基本面：美财政部长同意转移鲍威尔调查权，市场担忧 AI 投资落地，引发美国科技股及金银大跌；国内黄金 ETF 小幅流出 0.4 吨；COMEX 黄金库存为 1071.3 吨，减少 8.9 吨；上期所黄金库存为 105.1 吨，维持不变；SPDR 黄金 ETF 持仓为 1076.2 吨，减少 5.1 吨；伦敦黄金库存 1 月底 9155.8 吨；COMEX 白银库存为 11794.1 吨，减少 72.6 吨；上期所白银库存为 349.6 吨，增加 7.5 吨；iShares 白银 ETF 持仓为 16174.2 吨，减少 62 吨；金交所白银上周库存 450 吨，减少 43 吨；伦敦 1 月末白银库存从 27814 吨减至 27785 吨；印度 11 月白银进口约 750 吨，10 月进口修正为 1898 吨 [1] - 交易策略：黄金建议多单持有，长期逻辑未变依旧看好；白银市场现货临近假期几乎无成交，库存小幅累计，建议谨慎参与 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价走弱明显 [2] - 基本面：美国股市大跌，市场担忧 AI 影响及 CPI 强于预期，俄罗斯示好美国使美元走强；铜矿紧张，春节淡季，需观察节后旺季表现 [2] - 交易策略：建议等待企稳买入机会 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日跌 0.21%，收于 23610 元/吨，国内 0 - 3 月差 - 400 元/吨，LME 价格 3127 美元/吨 [2] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产；需求方面，周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：宏观环境不确定，大宗商品风险偏好回落，基本面供需双弱，预计短期价格维持震荡运行 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日跌 1.20%，收于 2808 元/吨，国内 0 - 3 月差 - 206 元/吨 [2] - 基本面：供应方面，部分氧化铝厂进入压产轮修阶段；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：国内氧化铝运行产能下降，现货价格止跌企稳，海外现货价格回暖，短期供应端收缩为价格提供上行潜力，关注后续检修停产情况 [2] 工业硅 - 市场表现：周四早盘平开，全天窄幅震荡；主力 05 合约收于 8335 元/吨，较上个交易日减少 35 元/吨，收盘价跌 0.42%，持仓量减少 652 手至 30.7 万手；品种沉淀资金减少 0.66 亿，今日仓单量增加 204 手至 19521 手 [4] - 基本面：供给端，本周开炉数量稳定，整体开工率 22.36%；需求端，多晶硅和有机硅行业推进反内卷，多晶硅 2 月产量预计下滑至 9 万吨以内，有机硅行业挺价，周度产量持续小幅减少，铝合金开工率保持稳定 [4] - 交易策略：基本面供需双弱，2 月关注大厂节后复产进度，盘面预计在 8200 - 8800 区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空 [4] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605 为 149,420 元/吨，较前日跌 840 元，收盘价跌 0.56% [4] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿（CIF 中国）现货报价为 2,005 美元/吨，较前日涨 25 美元/吨，SMM 电碳报 142,500 元/吨，较前日涨 4500 元/吨，Mysteel 优质碳酸锂晚盘价 143,450 元/吨，较前日涨 3250 元/吨；供给方面，部分锂盐厂进入检修，周产量为 20184 吨，环比减少 560 吨，SMM 预计 2 月碳酸锂排产为 81,930 吨，环比减少 16.3%；需求方面，磷酸铁锂 1 月产量为 39.7 万吨，环比减少 1.8%，SMM 预计磷酸铁锂 2 月排产为 35.4 万吨，环比减少 10.7%，三元材料 1 月产量为 8.1 万吨，环比减少 0.9%，SMM 预计三元材料 2 月排产为 6.9 万吨，环比减少 14.6%；库存方面，预计 Q1 因抢出口维持紧平衡，样本库存为 10.29 万吨，去库 2531 吨，其中冶炼环节去库 1436 吨，下游环节累库 835 吨，贸易商环节去库 1930 吨，总计库存天数为 29.6 天，较前日减少 0.4 天；广期所仓单为 37,282 手，较前日增加 1,755 手；资金方面，昨日沉淀资金为 253.9 亿元，较前日减少 3.0 亿元 [4] - 交易策略：当前市场对 3 月材料端排产上修预期，环比 1 月微增，体现为 Q1 电池抢出口窗口期过后，终端需求预期坚挺，预计价格震荡运行 [4] 多晶硅 - 市场表现：周四早盘平开，全天窄幅震荡；主力 05 合约收于 49015 元/吨，较上个交易日减少 165 元/吨，收盘价跌 0.43%，持仓量减少 611 手至 37702 手；品种沉淀资金减少 0.31 亿，今日仓单量增加 560 手至 8500 手 [4] - 基本面：供给端，周度产量持平，行业库存本周持稳，本周仓单起量速度放缓；需求端，二月硅片排产持稳，电池片、组件排产环比均下滑超 10%；25 年光伏总装机超 300GW，较超市场预期；12 月组件出口同比增 10%，9 号光伏出口退税取消政策对窗口期内的组件出口有一定支撑，需求端有望淡季不淡 [4] - 交易策略：短期关注现货成交价格区间，主力预计在 45000 - 53000 元区间内弱势震荡 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价走弱明显 [4] - 基本面：美国股市大跌，市场担忧 AI 影响及 CPI 强于预期，俄罗斯示好美国使美元走强；锡矿紧张格局不改，昨日国内仓单大幅增加 3780 吨，可交割品增加 1000 - 1500 元 [4] - 交易策略：建议等待企稳买入机会 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2605 合约收于 3056 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 11 元/吨 [6] - 基本面：钢联口径建材表需环比下降 46 万吨至 102 万吨，产量环比下降 23 万吨至 169 万吨；钢材现货市场交易渐疏，供需矛盾不显著；建材需求预期较弱，但供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存水平仍然较高但库存边际变化情况位于历史同期最强；钢厂持续亏损，产量上升空间有限；目前期现价格存在一定技术支撑 [6] - 交易策略：平仓离场，RB05 参考区间 3040 - 3100 [6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2605 合约收于 759.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 2.5 元/吨 [6] - 基本面：铁矿库存环比下降 194 万吨至 1.69 亿吨，同比增 1553 万吨；铁水产量环比增 1.9 万吨至 230 万吨，同比增 2.5 万吨；铁矿供需中性；钢联口径铁水产量环比小幅上升，同比基本持平；焦炭提涨后暂无后续提涨计划；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增；炉料补库接近尾声，库存天数持续上升至历史均值水平以上；港口主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性；目前期现价格存在一定技术支撑 [6] - 交易策略：平仓离场，I05 参考区间 750 - 780 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2605 合约收于 1121 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 1 元/吨 [6] - 基本面：铁水产量环比增 1.9 万吨至 230 万吨，同比增 2.5 万吨；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；第一轮提涨已经落地，后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化，口岸、坑口库存较高，其余环节库存偏低，总体库存水平中性；05 合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高；焦煤供需较弱；目前期现价格存在一定技术支撑 [6] - 交易策略：平仓离场，JM05 参考区间 1090 - 1140 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：短期 CBOT 大豆偏强，交易美豆出口向好预期 [7] - 基本面：供应端，南美丰产预期；需求端，美豆压榨强，且出口预期增强；大格局来看，美豆供需改善预期，但全球供需趋宽松预期不变 [7] - 交易策略：美豆偏强，关注中国采购美豆和南美产量兑现度；而国内弱于外盘，偏震荡，关注海关政策及南美产量兑现度 [7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，玉米现货价格稳定 [7] - 基本面：供需面来看，目前售粮进度已超六成，售粮压力不大；不过年底东北产区售粮心态松动，卖粮积极性增加，下游饲料企业和深加工企业逢低补库，年前下游将逐步停收，购销逐步转清淡，现货价格预计波动不大；关注天气及政策端变化 [7] - 交易策略：政策面扰动提振，期价预计震荡偏强 [7] 油脂 - 市场表现：短期马盘偏弱 [8] - 基本面：供应端，MPOB 显示 1 月马来产量环比降 14%，处于季节性减产末期；需求端，出口环比改善，MPOB 显示 1 月马来出口环比增 11%；1 月底马棕库存环比降 7.7%至 282 万吨 [8] - 交易策略：油脂偏弱，弱季节性减产末期和生柴预期利多共振弱化，策略反套结构；关注后期产量及生柴政策 [8] 棉花 - 市场表现：隔夜 ICE 美棉期价继续反弹上涨，国际原油期价大幅下跌 [8] - 基本面：国际方面，NCC 将 26/27 年度美棉意向种植面积同比调低 3.2%；截至 2 月 5 日当周，25/26 年度美棉出口销售净增 23.1 万包，较之前一周减少 8%，较前四周均值减少 23%；国内方面，郑棉期价震荡上行，短期出现较强买盘支撑；2 月 BCO 数据将 25/26 年度国内棉花总需求提高 10 万吨至 878 万吨，期末库存减至 631 万吨；同时将 26/27 年度棉花产量下调，进口增加，总供应减少 [8] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考 14600 - 15000 元/吨 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格反弹，鸡蛋现货暂停报价 [8] - 基本面：供需面来看，蛋鸡在产存栏下降，前期利润好转导致补栏积极，鸡苗价格快速上涨，去产能放缓；备货进入尾声，贸易端风控情绪增加，积极清库存，伴随着需求转弱，后期蛋价预计季节性回落，期价预计震荡偏弱 [8] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，生猪现货价格略涨 [8] - 基本面：供需面来看，小年过后屠宰量预计快速回落，本月日均出栏压力较大且出栏进度偏慢，供强需弱，期现货价格预计偏弱运行；关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [8] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天 LLDPE 主力合约延续小幅震荡；华北地区低价现货报价 6530 元/吨，05 合约基差为盘面减 200，基差偏弱，市场成交表现一般；海外市场方面，美金价格持稳为主，当前进口窗口处于关闭状态 [9] - 基本面：供给端，前期新装置投产，部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓；进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少；总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游逐步放假，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [9] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，节前供需偏弱，关注地缘政治情况，短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中期，上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多 [9] PTA - 市场表现：PXCFR 中国价格 917 美元/吨，PTA 华东现货价格 5180 元/吨，现货基差 - 73 元/吨 [10] - 基本面：PX 方面，总体供应维持历史高位水平；海外方面，装置负荷提升，进口供应增加；调油需求淡季套利窗口关闭；PTA 方面，能投按计划重启，整体供应高位；聚酯工厂负荷加速下降，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，下游进入放假模式，开工持续下降；综合来看 PX、PTA 供需累库 [10] - 交易策略：PX 中期多配观点维持不变，关注买入机会；PTA 季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [10] PP - 市场表现：昨天 PP 主力合约延续小幅震荡；华东地区 PP 现货价格为 6550 元/吨，01 合约基差为盘面减 130，基差偏弱，市场整体成交表现一般；海外市场方面，美金报价持稳为主，当前进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端，短期来看，上半年新装置投产减少，部分装置意外出现停车情况，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开；需求端，国补政策出台，但短期下游逐步放假，开工环比下滑 [10] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，供需偏弱，基差偏弱，关注地缘政治情况，预计盘面震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显；从中长期视角分析，上半年新增装置减少，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [10] MEG - 市场表现：MEG 华东现货价格 3675 元/吨，现货基差 - 105 元/吨 [10] - 基本面：供应端油制装置重启，产量进一步提升，卫星计划 2 月底检修一条

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2 月 11 日，A股 四大股指多数下跌，上证指数上涨 0.09%，报收 4131.99 点；深成指下跌 0.35%，报收 14160.93 点；创业板指下跌 1.08%，报收 3284.74 点；科创 50 指数下跌 1.11%，报收 1455.11 点 [2] - 市场成交 20,010 亿元，较前日减少 1,237 亿元 [2] - 行业板块方面，建筑材料、有色金属、石油石化表现较好；通信、传媒、社会服务表现一般 [2] - 从市场强弱看，IC>IH>IM>IF，个股涨/平/跌数分别为 2,047/193/3,236 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -221、-212、40、393 亿元，分别变动 -106、-6、+12、+99 亿元 [2] - 2 月 11 日，国债期货波动不大，活跃合约中，TS 走平，TF 上涨 0.05%，T 上涨 0.06%，TL 上涨 0.05% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 -1.49、-10.59、-0.98 与 -2.94 点，基差年化收益率分别为 0.21%、1.45%、0.24%与 1.08%，三年期历史分位数分别为 95%、95%、67%及 64% [3] - 给出中证、沪深、上证、中千不同合约的涨跌幅、现价、涨跌、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价、基差、基差年化收益率等数据 [6] 国债期货 - 目前活跃合约为 2603 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250017.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 0.008，IRR1.45%；5 年期国债期货 CTD 券为 2500801.IB，收益率变动 -1bps，对应净基差 -0.008，IRR1.63%；10 年期国债期货 CTD 券为 250018.IB，收益率变动 -0.8bps，对应净基差 0.014，IRR1.39%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 -0.25bps，对应净基差 -0.029，IRR1.79% [3] - 给出二债、五债、十债、三十债不同合约及对应附息国债的涨跌幅、现价、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价、净基差、CTD 券隐含利率、现券收益率等数据 [7] 资金面 - 公开市场操作方面，央行货币投放 4,785 亿元，货币回笼 750 亿元，净投放 4,035 亿元 [3] - SHIBOR 隔夜今价 1.366，昨价 1.362，一周前 1.318，一月前 1.272 [10] 经济数据 - 高频数据显示，除基建外，各项数据景气度均超出往年同期，基建景气度与往年同期相近 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金市场、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等多个期货市场进行分析 提供各市场表现、基本面情况并给出交易策略建议 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：昨日夜盘贵金属高开震荡 小幅爬升[1] - 基本面：美国1月非农新增就业创新高 失业率下降 市场预计降息延至7月；美国2026财年前四个月预算赤字缩小 但未来十年赤字预期提高；国内黄金ETF流入 部分库存有变化[1] - 交易策略：黄金建议重新做多 长期依旧看好；白银市场现货紧张 盘面波动大 建议谨慎参与[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价冲高回落[3] - 基本面：非农数据强于预期 美元指数走强 金属走弱；铜矿紧张 精废价差波动；国内临近春节 补库结束 现货贴水成交；印度重视关键矿产协议[3] - 交易策略：建议等待年后买点[3] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价上涨 国内0 - 3月差为负 LME有对应价格[3] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产 需求上周度铝材开工率小幅上升[3] - 交易策略：宏观不确定 大宗商品风险偏好回落 基本面供需双弱 预计短期价格震荡[3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价上涨 国内0 - 3月差为负[3] - 基本面：部分氧化铝厂压产轮修 电解铝厂高负荷生产[3] - 交易策略：国内氧化铝运行产能下降 现货价格止跌企稳 海外回暖 关注后续检修停产情况[4] 工业硅 - 市场表现：周三早盘平开 全天窄幅震荡 主力合约价格微降 持仓量和沉淀资金增加 仓单量增加[4] - 基本面：供给上周开炉数量减少 主要来自新疆；需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷 产量下滑 铝合金开工率稳定[4] - 交易策略：基本面供需双弱 2月关注大厂复产进度 盘面预计在8200 - 8800区间震荡 若减产时间有限可逢高轻仓空[4] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605合约收盘价大幅上涨[4] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿价格上涨 部分锂盐厂检修 产量下降；需求端磷酸铁锂和三元材料产量预计下滑；库存预计Q1紧平衡 样本库存去库 库存天数增加；资金沉淀增加[4] - 交易策略：市场对3月材料端排产上修预期 需求强预期支撑价格 预计价格震荡偏强[4] 多晶硅 - 市场表现：周三早盘平开 全天震荡上行 主力合约价格微涨 持仓量和沉淀资金减少 仓单量减少[4] - 基本面：供给上周度产量持平 库存持稳 仓单起量放缓；需求端二月硅片排产持稳 电池片、组件排产下滑；25年光伏装机超预期 12月组件出口同比增10% 出口退税政策有支撑[4] - 交易策略：短期关注现货成交价格区间 主力预计在45000 - 53000元区间弱势震荡[4] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏强运行[4] - 基本面：非农数据后美元走强 金属冲高回落；锡矿紧张 印尼下调镍配额引担忧；节前下游补库结束 可交割品牌升水[4] - 交易策略：等待节后买点[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力合约收于3045元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌18元/吨[5] - 基本面：钢银口径建材库存环比上升 杭州螺纹出库和库存变化；钢材现货交易渐疏 建材需求预期弱但供应降 板材需求稳定 库存高但边际变化好；钢厂亏损 产量上升空间有限；期现价格有技术支撑[5] - 交易策略：观望为主 激进者短线参与做多螺纹2605合约 RB05参考区间3030 - 3090[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力合约收于762元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌2.5元/吨[5] - 基本面：澳巴发货环比降 同比增；铁矿供需中性 铁水产量环比升 同比持平；焦炭提涨后无后续计划；钢厂利润差 高炉产量或稳中有降；供应符合季节性 同比略增；炉料补库接近尾声 库存天数上升；港口主流铁矿库存占比低 结构性矛盾持续；铁矿远期贴水结构 估值中性；期现价格有技术支撑[5] - 交易策略：观望为主 激进者短线参与做多铁矿2605合约 I05参考区间750 - 780[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力合约收于1120元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌7.5元/吨[5] - 基本面：铁水产量环比增 同比增；钢厂利润差 高炉产量或稳中有降；第一轮提涨落地 无后续计划；供应端库存分化 总体库存中性；05合约期货升水现货 远期升水结构 期货估值偏高；焦煤供需弱；期现价格有技术支撑[5] - 交易策略：观望为主 激进者短线参与做多焦煤2605合约 JM05参考区间1090 - 1140[5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨 交易美豆出口向好预期[6] - 基本面：供应端2月USDA报告调高巴西产量 全球供应宽松；需求端美豆压榨强 出口预期增强；美豆供需改善 全球供需宽松预期不变[6] - 交易策略：美豆偏强 关注中国采购美豆和南美产量兑现度；国内弱于外盘 单边震荡寻底 反套结构[6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行 玉米现货价格东北略跌华北略涨[6] - 基本面：售粮进度超六成 压力不大；年底东北售粮心态松动 卖粮积极性增加 下游补库 年前购销转清淡 现货价格预计波动不大；关注天气及政策变化[6][7] - 交易策略：政策面扰动提振 期价预计震荡偏强[7] 油脂 - 市场表现：短期马盘偏弱[7] - 基本面：供应端1月马来产量环比降 处于季节性减产末期；需求端出口环比改善；1月底马棕库存环比降[7] - 交易策略：油脂步入震荡 弱季节性减产末期和生柴预期利多共振弱化 策略反套结构 关注后期产量及生柴政策[7] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价震荡上行 国际原油期价走强；国内郑棉期价震荡上行 有买盘支撑[7] - 基本面：国际上2月USDA数据上调全球棉花产量 CAI维持印度产量不变 巴西新棉播种进度快于去年；国内纺企棉花库存增加[7] - 交易策略：逢低买入做多 价格区间参考14600 - 15000元/吨[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 鸡蛋现货暂停报价[7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降 补栏积极 去产能放缓；备货进入尾声 贸易端清库存 需求转弱 蛋价预计季节性回落 期价预计震荡偏弱[7] - 交易策略：需求转弱 期价预计震荡偏弱[7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行 生猪现货价格延续跌势[7] - 基本面：春节备货屠宰量短期提升 小年过后预计回落 本月日均出栏压力大且进度慢 供强需弱 期现货价格预计偏弱运行；关注屠宰量及出栏节奏变化[7] - 交易策略：供强需弱 期价预计震荡偏弱[7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约延续小幅震荡 华北低价现货报价 05合约基差偏弱 市场成交一般 海外美金价格持稳 进口窗口关闭[8] - 基本面：供给端新装置投产 部分装置降负荷或停车 国产供应压力放缓 进口量预计减少；需求端下游逐步放假 需求环比走弱 其他领域稳定[8][9] - 交易策略：短期产业链库存去化 基差偏弱 节前供需偏弱 关注地缘政治 短期震荡偏弱 上方受进口窗口压制；中期上半年新增产能减少 供需改善 建议逢低做多[9] PVC - 市场表现：V05收4991 涨0.5%[9] - 基本面：临近假期成交清淡 价格横盘；供应量较大 1月产量环比和同比增加 四季度开工率预计78 - 80%；需求端下游工厂开工率下滑 12月房地产走弱；社会库存高位累积[9] - 交易策略：供平需弱 估值较低 建议观望[9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格、PTA华东现货价格及现货基差情况[9] - 基本面：PX总体供应维持高位 海外装置负荷提升 进口增加 调油需求淡季套利窗口关闭；PTA能投按计划重启 供应高位 聚酯工厂负荷下降 库存压力不大 下游放假开工下降 综合供需累库[9] - 交易策略：PX中期多配观点维持 关注买入机会；PTA季节性累库 中期供需改善 加工费至高位 适当止盈[9] 玻璃 - 市场表现：fg05收1072 跌0.7%[9] - 基本面：玻璃成交重心稳定 价格横盘；供应端减产 日融量下降；库存高位 环比上月降 同比增；下游深加工企业订单天数、开工率、原片库存天数情况；部分工艺有亏损 12月房地产走弱；全国玻璃价格变化不大[9] - 交易策略：供减需弱 建议买玻璃卖纯碱[9] PP - 市场表现：昨天主力合约延续小幅震荡 华东现货价格 01合约基差偏弱 市场成交一般 海外美金报价持稳 进口窗口关闭 出口窗口打开[9] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少 部分装置停车 国产供应增加 出口窗口打开；需求端国补政策出台 但下游逐步放假 开工环比下滑[9] - 交易策略：短期产业链库存去化 供需偏弱 基差偏弱 关注地缘政治 预计盘面震荡偏弱 上行受进口窗口限制；中长期上半年新增装置减少 供需略改善但矛盾大 区间震荡 逢高做空[9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格及现货基差情况[10] - 基本面：供应端油制装置重启 产量提升 卫星计划检修；海外部分停车检修 进口供应下降；华东部分港口库存累库 聚酯负荷下降 下游放假 中期供需累库不变[10] - 交易策略：累库已预期 3月或去库 当前估值低位 关注阶段性做多机会[10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡 华东现货市场报价 市场交投一般 海外美金价格稳中小涨 进口窗口关闭[10] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高 一季度供需偏弱 总量矛盾大 估值修复；苯乙烯库存正常偏低 短期意外检修多 供需双弱；需求端下游企业成品库存高 国补政策执行 节前开工率下滑[10] - 交易策略：短期纯苯库存去化 供需偏弱 估值修复 供需边际改善但总量矛盾大；苯乙烯出口放量 库存去化 基差强 短期检修复产 估值修复至高位叠加下游负反馈 关注地缘政治 短期盘面宽幅震荡 上行受进口窗口限制；中长期纯苯供需压力大 二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及做多苯乙烯利润[10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1179 价格不变[10] - 基本面：纯碱底部价格僵持 上游接单尚可；供应量较大 新装置贡献增量 上游开工率高 订单天数增加；库存累积 下游光伏玻璃日融量和库存天数情况；各地送到价及期现报价[10] - 交易策略：供增需弱 估值较低 建议观望[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [2] 各部分总结 股指期现货市场表现 - 2 月 10 日，A股 四大股指全线涨跌不一，上证指数涨 0.13%，深成指涨 0.02%，创业板指跌 0.37%，科创 50 指数涨 0.91%；市场成交 21247 亿元，较前日减少 1454 亿元；传媒、综合、家用电器涨幅居前，房地产、食品饮料、商贸零售跌幅居前；从市场强弱看，IM>IH>IF>IC，个股涨/平/跌数分别为 2192/159/3122；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -115、-207、28、294 亿元，分别变动 -331、-108、+194、+245 亿元 [2] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 21.3、15.64、0.3 与 -6.19 点，基差年化收益率分别为 -2.81%、-2.05%、-0.07%与 2.18%，三年期历史分位数分别为 83%、78%、64%及 76% [2] 国债期现货市场表现 - 2 月 10 日，国债期货波动不大，活跃合约中，TS、TF 走平，T 上涨 0.01%，TL 上涨 0.01% [2] - 现券方面，2 年期国债期货 CTD 券收益率变动 +0.25bps，对应净基差 0.001，IRR1.55%；5 年期国债期货 CTD 券收益率变动 +0.25bps，对应净基差 -0.014，IRR1.7%；10 年期国债期货 CTD 券收益率变动 -0.2bps，对应净基差 0.004，IRR1.52%；30 年期国债期货 CTD 券收益率变动 -0.25bps，对应净基差 -0.006，IRR1.62% [2] - 资金面，央行货币投放 3114 亿元，货币回笼 1055 亿元，净投放 2059 亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，除基建外，各项数据景气度均超出往年同期，基建景气度与往年同期相近 [8]