报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温迹象 [3] - 国债期货短线偏多，超长债2.2的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 10月20日，A股四大股指有所回调，上证指数涨0.63%报3863.89点，深成指涨0.98%报12813.21点，创业板指涨1.98%报2993.45点，科创50指数涨0.35%报1367.9点；市场成交17513亿元，较前日减少2031亿元 [2] - 行业板块方面，通信、煤炭、电力设备涨幅居前，有色金属、农林牧渔、美容护理跌幅居前；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4064/121/1248 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入32、 - 116、 - 101、186亿元，分别变动+497、+217、 - 274、 - 440亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为179.98、160.44、31.42与4.46点，基差年化收益率分别为 - 13.81%、 - 12.61%、 - 3.85%与 - 0.83%，三年期历史分位数分别为20%、11%、24%及37% [2] - 详细展示了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等期现货市场表现数据 [6] 国债期现货市场表现 - 10月20日，债市调整，活跃合约中，TS下跌0.04%，TF下跌0.11%，T下跌0.14%，TL下跌0.37% [3] - 目前活跃合约为2512合约，展示了2年、5年、10年、30年期国债期货CTD券的收益率变动、净基差、IRR等数据 [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放1890亿元，货币回笼2538亿元，净回笼648亿元 [3] - 详细展示了国债期货各合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等期现货市场表现数据 [7] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、地产和基建景气度不及往期 [10] - 短端资金利率市场变化方面，SHIBOR隔夜今价1.317，昨价1.318，一周前1.314，一月前1.461 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃短期受中美关税反复影响震荡偏弱，四季度新装置投产供需宽松，应逢高做空或做月差反套 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 - 本周产业链库存小幅去化，LDPE和PP现货及主力合约均小幅下跌，基差小幅走强，1/5价差小幅震荡 [16] （二）聚烯烃美金价格及进口利润 - 本周LLDPE美金稳中小跌，人民币汇率小幅贬值，国内价格小幅下跌，低价进口和出口窗口关闭，中国贴水东南亚价差缩窄在45美金；PP美金价格稳中小跌，人民币汇率小幅贬值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口打开，出口窗口关闭 [27] （三）聚烯烃产业利润及价差 - 本周上游原油、石油、烯烃单体、聚烯烃价格稳中小跌，原油下跌幅度大于烯烃，烯烃生产利润小幅扩大；煤炭跌幅小于烯烃，烯烃生产利润小幅缩窄；丙烯涨幅小于PP粉料，粉料亏损缩窄，PP拉丝和粉料价差小幅缩窄；丙烷涨幅小于PP，PDH利润小幅扩大；甲醇跌幅小于丙烯，MTP综合利润小幅缩窄；MEG、烯烃、甲醇现货小幅下跌，MTO综合盈利亏损小幅扩大；PE下游生产利润小幅扩大，PP下游BOPP利润小幅回升但仍偏低 [36][41][47] （四）聚烯烃替代相关价差 - 本周LLDPE - HDPE价差小幅缩窄，处于正常偏低水平；LLDPE - LDPE价差小幅回升，处于偏低水平；共聚 - 均聚价差小幅扩大，处于正常水平；HD - PP价差小幅缩窄，处于正常水平；华北LLDPE－华东PP拉丝价差350元/吨；PE新料与PE回料价差、PP新料 - PP回料价差均处于正常水平且小幅缩窄 [56] （五）供需面及产业链库存 - PE下半年供需走弱，四季度压力加大；PP下半年供应压力回升，三四季度供需压力加大，需打掉高成本装置实现再平衡；2025年PE计划检修比2024年增加，二三季度偏多；PP检修比2024年增加，上半年偏多下半年减少；本周PE生产企业、港口、社会库存小幅去化，煤化工库存小幅回升，均处于正常水平；两桶油PP库存小幅去化，港口库存小幅回升，社会库存小幅累计，煤化工库存小幅回升，均处于正常水平；下游农地膜旺季订单回升，下游逐步补库存，BOPP下游逢低补库存 [60][65][70] （六）下游开工率及生产利润 - 本周PP粉料平均开工率35.58%，环比回升1.64%，同比下降16.67%；国内PE下游开工率稳中小涨，农膜开工率环比上涨2%，同比持平，包装膜开工率环比持平，同比持平，单丝开工率环比持平，同比持平，薄膜开工率环比上升2%，同比上升4%，中空开工率环比持平，同比下降1%，管材开工率环比下降1%，同比下降5%；聚丙烯下游企业开工率稳中回升，塑编开工率环比上升1%，同比持平，注塑开工率环比上升2%，同比上升3%，BOPP开工率环比持平，同比上涨6% [88][93][98] 一、周度展望 - LLDPE短期受中美关税影响震荡偏弱，四季度供需宽松，应逢高做空或做月差反套；PP短期盘面震荡偏弱，四季度供需宽松，应逢高做空或做月差反套；后期关注新装置投放、下游需求、中美加关税、地缘政治、反内卷政策 [100][101]

2025年10月20日 星期一 商品期货早班车 单击此处输入文字。 | | 市场表现：周五早盘低开，全日小幅震荡下跌。主力 11 合约收于 8430 元/吨，较上个交易日下降 | 175 元/ | | --- | --- | --- | | | 吨，收盘价比-2.03%，持仓增加 144 手至 13.18 万手，品种沉淀资金增加 0.82 亿元，远月 | 01 增仓 9406 | | | 手。今日仓单量减少 177 手至 50114 手。 | | | 工 | 基本面：供给端，本周开炉数量较上周增加 7 台，预计 10 月底西南地区或将进入枯水期开始减产。社会库存 | | | 业 | 本周累库速度增加，仓单库存小幅去库。需求端，多晶硅开工率较高支撑需求，SMM 预计 10 | 月份产量环比 | | 硅 | +6.16%。有机硅产量小幅下滑，铝合金开工率较稳定。 | | | | 交易策略：短期走势受光伏产业链控制开工率影响，盘面预计在 8000-9000 区间内震荡运行，建议观望。 | | | | 风险提示：工厂开工计划、下游减产计划 | | | | 市场表现：周五 LC2601 收于 75,780 元/吨（+7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约，短期市场有降温迹象 [2] - 国债期货短线偏多，超长债2.2的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 各部分总结 股指期现货市场表现 - 10月17日，A股四大股指有所回调，上证指数下跌1.95%，深成指下跌3.04%，创业板指下跌3.36%，科创50指数下跌3.77%，市场成交19,544亿元，较前日增加57亿元，电力设备、电子、机械设备跌幅居前，从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为598/53/4,781，沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -459、 -336、165、630亿元，分别变动 -262、 -147、 +20、 +389亿元 [2] - 给出了IC、IF、IH、IM不同合约的涨跌幅、现价、成交量等信息，以及中证500、沪深300、上证50、中证1000等指数的相关数据，还列出了各合约的基差及基差年化收益率 [6] 国债期现货市场表现 - 10月17日，长债继续反弹，TS上涨0.01%，TF上涨0.07%，T上涨0.12%，TL上涨0.74% [3] - 给出了不同期限国债期货活跃合约的CTD券收益率变动、净基差、IRR等信息，还列出了各国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等数据 [3][8] - 展示了国债现货期限结构 [9] 短端资金利率市场变化 - 给出了SHIBOR隔夜利率今价、昨价、一周前、一月前的数据 [11] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、地产和基建景气度不及往期 [11] - 展示了国内中观数据跟踪情况，基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动进行打分体现景气度变化 [12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略 涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：以伦敦金计价的国际金价突破4300美元 伦敦银出现挤仓 [1] - 基本面：美国国会参议院未推进临时拨款法案 美联储官员对降息存在分歧 美国两银行披露贷款问题触发抛售 多地黄金、白银库存有变化 全球最大黄金ETF-SPDR持有量增加 白银etf--iShares持有量不变 [1] - 交易策略：去美元化逻辑未变 短期价格处于历史高位 未来存在高位大幅震荡可能 建议金多单持有 白银多单谨慎持有 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：多位美联储官员支持降息 美国银贷担忧冲击美股 美元指数走弱 中美言语交锋 铜矿紧张格局不改 国内库存增加 华东华南平水铜现货升水 伦敦结构呈contango [2] - 交易策略：以震荡偏强思路对待 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日涨0.31% 国内0 - 3月差15元/吨 LME价格2762.5美元/吨 [2] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产 运行产能小幅增加 需求方面周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：宏观不确定性仍存 短期铝价维持震荡走势 后续关注库存去化情况和中美贸易摩擦进展 建议暂时观望 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日跌0.25% 国内0 - 3月差125元/吨 [2] - 基本面：供应方面氧化铝厂维持高产状态 需求方面电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：氧化铝厂维持高产满产状态 库存持续累积 现货价格下行 短期氧化铝走势由供需过剩主导 预计价格维持震荡偏弱 建议暂时观望 [3] 工业硅 - 市场表现：周四早盘低开 午盘后快速下跌反弹 主力11合约收于8605元/吨 较上个交易日上涨35元/吨 收盘价比0.41% 持仓减少 远月01增仓 今日仓单量减少 [3] - 基本面：供给端上周开炉数量增加 预计10月底西南地区或将减产 社会库存小幅累库 仓单库存小幅去库 需求端多晶硅开工率较高支撑需求 有机硅产量小幅下滑 铝合金开工率维持小幅增长 [3] - 交易策略：短期基本面需关注大厂复产节奏 盘面预计在8200 - 9300区间内震荡运行 十月需注意宏观会议以及中美贸易谈判对整体商品的情绪影响 [3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约LC2511收于74,940元/吨 涨幅3.1% [3] - 基本面：价格方面SMM电碳报价不变 基差走弱 澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨 供给方面本周产量新高 锂辉石产碳酸锂代工产量持续上升 预计10月产量增加 8月碳酸锂进口增加 锂矿进口减少 需求方面10月磷酸铁锂和三元材料排产增加 预计10月维持紧平衡 样本库存去库 广期所仓单减少 资金方面碳酸锂品种沉淀资金增加 [3] - 交易策略：当下现货需求高企预计维持紧缺 关注仓单去化情况 建议观望 [3] 多晶硅 - 市场表现：周四盘面震荡上涨 主力11合约收于52575元/吨 较上个交易日上涨1710元/吨 收盘价比3.36% 持仓减少 品种沉淀资金增加 12 - 11月差降至2475 今日仓单量增加 [3] - 基本面：供给端周度产量小幅增长 预计10月产量增加 行业库存累库速度加快 需求端下游产品价格波动有限 十月硅片、电池片排产下滑 8月光伏新增装机下降 "136号文"机制电价政策出台 预计国内第四季度光伏装机增长承压 [3] - 交易策略：十月主线关注收储平台进展 盘面底部有现货价格支撑 这周预计完成主力合约切换 11合约4.8点位底部有支撑 上限参考现货成交价预计在5.2附近 对于12之后合约 贴水成交价可考虑轻仓试多 临近交易仓单注销逻辑 关注11 - 12价差走势 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡运行 [3] - 基本面：美国银行贷款担忧冲击美股 美元走弱 多位美联储官员支持降息 中美冲突延续 锡矿紧张格局延续 供应恢复偏慢 国内仓单继续减少 全球可见库存持续走低 [3] - 交易策略：震荡思路对待 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3055元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨32元/吨 [4] - 基本面：钢联口径螺纹表需环比上升 产量环比下降 螺纹需求较弱 持续减产后供需矛盾缓解 板材需求稳定 直接、间接出口维持高位 库存天数维持较低水平 钢材供需矛盾有限 结构性分化明显 螺纹、热卷期货贴水边际变动较小 位于历史同期中等水平 估值中性 [4] - 交易策略：螺纹空单持有 RB01参考区间3020 - 3090 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于772.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨2.5元/吨 [4] - 基本面：铁矿港存环比上升 同比下降 铁水产量环比下降 同比增加 钢厂盈利率小幅下降 第一轮焦炭提涨落地 后续提涨预计近期提出 钢厂利润分化 后续高炉产量以稳为主 供应端符合季节性规律 同比基本持平 铁矿供需边际中性略偏强 预计后续铁矿垒库或慢于历史同期均值 铁矿维持远期贴水结构 但绝对水平维持历史同期较低水平 估值中性 [4] - 交易策略：观望为主 I01参考区间755 - 785 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1188元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨39.5元/吨 [4] - 基本面：铁水产量环比下降 同比增加 钢厂利润边际企稳 位于微利状态 后续高炉或以稳为主 第一轮提涨落地 后续提涨预计近期提出 供应端各环节库存分化 钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平 总体库存水平显著下降 期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高 [4] - 交易策略：观望为主 JM01参考区间1155 - 1215 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜大豆小幅上涨 [5] - 基本面：供应端美豆小幅减产 处于收割加速阶段 远端南美维持增产预期 整体年度同比略增 需求端美豆结构分化 压榨增 出口需求弱预期 全球暂维持高库存预期 [5] - 交易策略：美豆偏弱 处于区间震荡 国内现实宽松 单边偏弱 中期不确定性大 阶段取决于外生变量中美关税政策 [5] 玉米 - 市场表现：期货价格偏弱运行 国内玉米现货价格涨跌互现 [5] - 基本面：近期华北地区连阴雨天气影响玉米收割 玉米粮质受损风险升高 储存难度增加 玉米价格承压回落 目前玉米渠道库存不高但新粮大量上市临近 下游采购积极性不高 新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期 秋收压力考验 玉米现货价格预计季节性回落 华北天气不利使得价格回落压力加大 关注天气及政策端变化 [5][6] - 交易策略：新作上市压力考验 期价预计震荡回落 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马棕延续收高 [6] - 基本面：供应端产区马来步入季节性减产 MPOB显示马来9月产量环比降0.7% 需求端ITS预估10月1 - 15日马棕出口环比增16% 9月马棕延续累库 远端季节性减产 [6] - 交易策略：油脂单边交易难度增大 且品种分化 P结构上偏反套 后期关注产区产量及生柴政策 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价止跌反弹 国际原油价格继续走弱 郑棉期价窄幅震荡 [6] - 基本面：国际方面印度CAI预计25/26年度棉花结转库存维持不变 8月泰国棉花进口量环比减少 同比增加 国内方面10月15日新疆地区机采棉收购指数上涨 截至10月13日新疆棉花采摘进度加快 [6] - 交易策略：暂时观望 以13200 - 13600元/吨区间策略为主 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 全国鸡蛋现货价格部分上涨 [6] - 基本面：节后需求季节性走弱 而供应仍呈现增加趋势 供强需弱 走货放缓鸡蛋库存明显累积 蔬菜价格低位拖累蛋价 蛋价预计震荡回落 [6] - 交易策略：需求转弱 期价预计偏弱运行 [6] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行 全国猪价反弹延续 [6] - 基本面：双节之后猪价基本呈现季节性回落 节后需求短期内明显下降 生猪出栏量在10 - 11月仍将持续增加 供需剪刀差扩大 猪价承压明显 这一阶段现货价格有望见到相对低点 [6] - 交易策略：供强需弱 期价预计偏弱运行 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡 华北地区低价现货报价6900元/吨 01合约基差为盘面减30 基差持稳 市场成交表现一般 海外市场美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 [7] - 基本面：供给端新装置投产 中石化沿江部分装置降负荷和停车 国产供应力度放缓 进口窗口持续关闭及韩国石化装置降负荷 预计后期进口量小幅减少 国内供应压力回升但力度放缓 需求端当前下游处于农地膜旺季 需求环比好转 其他领域需求维持稳定 [7][8] - 交易策略：短期节后产业链库存小幅去化 基差小幅走强 供应关注沿江石化影响情况 下游旺季 周末中美贸易战再发酵 短期震荡为主 上方空间受进口窗口压制明显 中长期四季度随着新装置不断投产 供需格局将逐步趋于宽松 建议逢高布局空单或者月差反套 [8] PVC - 市场表现：V01收4694 涨0.3% [8] - 基本面：PVC价格继续回落 成交清淡 供应增加 新装置投产供应环比增1% 8月产量同比增6% 四季度预计开工率80 - 83% 需求端下游工厂样本开工率37%左右 房地产新开工和竣工同比降15% 成本端煤炭四季度预计走弱 社会库存高位 10月16日PVC社会库存统计环比减少 同比增加 内蒙电石价格2400 PVC价格回落 华东4580 华南4660 [8] - 交易策略：供大于求 建议空配 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格787美元/吨 折合即时汇率人民币价格6440元/吨 PTA华东现货价格4325元/吨 现货基差 - 85元/吨 [8] - 基本面：PX方面国产供应维持高位 关注汽油需求情况 海外韩国装置重启 进口供应回升 PTA方面装置检修计划执行 近端供应压力有所缓解 中长期供应压力较大 关注新凤鸣投产进度 聚酯工厂整体负荷维持在91%附近 综合库存中高位水平 聚酯产品利润低位 下游加弹负荷提升 织机负荷维持 终端订单结构性好转 持续关注订单情况 综合来看PX供需平衡偏宽松 PTA小幅去库 [8] - 交易策略：PX供需走弱 预计价格震荡偏弱运行 PTA中长期供应压力依旧较大 远月逢高沽空加工费为主 [8] 橡胶 - 市场表现：周四RU2601先跌后涨 收于14900元/吨 涨0.17% [8] - 基本面：10月16日泰国原料价格企稳 胶水收购价不变 杯胶价格上涨 现货方面天然橡胶市场成交一般 泰混价格上涨 全乳价格不变 本周中国半钢胎、全钢胎样本企业产能利用率提升 成品库存小幅攀升 检修企业排产多已恢复至常规水平 产能利用率明显提升 轮胎厂整体出货节奏偏慢 [8] - 交易策略：宏观交易逐渐消退 16日现货市场买跌 但成本支撑仍存 期价估值较低 短期震荡为主 空单可逐步止盈 [8] 玻璃 - 市场表现：FG01收114 涨1.1% [8] - 基本面：玻璃价格稳定 沙河据传切换集中供气 短期供应减少 玻璃供应高位 日融量同比增速降6.6% 大连耀皮近期复产 库存累积 10月16日全国浮法玻璃样本企业总库存环比增2.31% 同比增11.14% 期现商库存高位 下游深加工企业订单天数10.5天 下游深加工企业开工率49%左右并无季节性提升 下游加工厂玻璃原片库存天数12天 天然气路线亏损外 其他各工艺玻璃均有50 - 90利润 终端房地产新开工和竣工同比降15% 现货回落 华北1190 华中1180 华东1300 华南1290 [8][9] - 交易策略：供需或季节性改善 建议观望 [9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡 华东地区PP现货价格为6560元/吨 01合约基差为盘面减60 基差小幅走强 市场整体成交表现一般 海外市场美金报价稳中小跌 进口窗口关闭 出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端短期新装置仍陆续开车 中石化沿江部分装置降负荷或停车 国产供应逐步增加 市场供给压力有所上升 出口窗口打开 需求端下游处于金九银十旺季 下游开工率环比回升 但今年国补透支了部分四季度的需求 [9] - 交易策略：短期节后产业链库存小幅去化 基差小幅走强 供需双增 预计盘面震荡为主 上行空间受进口窗口限制明显 中长期随着新装置不断投产 四季度供需格局将趋于宽松 建议把握时机逢高布局空单或者月差反套 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4114元/吨 现货基差65元/吨 [9] - 基本面：供应端裕龙投产后供应压力较大 国产产量提升至历史同期新高 关注盛虹炼化检修计划执行情况 海外中国台湾南亚按计划检修 马来装置节前停车 加拿大及美国82万吨装置取消检修计划 中东地区产量增加 预计进口供应提升 库存方面华东港口库存54万吨附近 处于历史低位水平 聚酯工厂整体负荷维持在91%附近 综合库存中高位水平 聚酯产品利润低位 下游加弹负荷提升 织机负荷维持 终端订单结构性好转 持续关注订单情况 综合来看MEG供需累库 [9] - 交易策略：短期宏观局势震荡叠加库存低位 建议观望 中长期累库压力较大 维持逢高沽空观点不变 [9] 原油 - 市场表现：昨日油价再度下跌 因特朗普即将与普京会面 市场认为巴以停火之后 美国可能开始调停俄乌冲突 地缘风险或进一步降温 昨夜公布的EIA周报显示 上周美国炼厂检修导致开工率大幅下降 原油库存因此累库幅度超预期 且成品油表观需求均下滑 报告结果偏利空 [9] - 基本面：供应端乌克兰对俄罗斯炼厂的袭击导致俄罗斯原油出口不降反增 10 - 11月欧佩克+计划每月名义增产13 - 14万桶/天 实际月度增产量预计低于10万桶/天 增量相对温和 美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威均有增产的集中释放 供应压力逐步增加 需求端欧美炼厂进入秋季检修期 需求环比季节性走弱 中美贸易关系存在恶化风险 全球经济前景和油品需求前景存在不确定性 可能使得Q4需求出现超季节性的走弱 [9] - 交易策略：供应强 需求弱 空单继续持有 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡 华东地区现货市场报价6580元/吨 市场交投氛围一般 海外市场美金价格稳中小跌为主 进口窗口仍处于关闭状态 [9] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常水平 后期纯苯供需预期边际小幅改善 但总量矛盾仍大 苯乙烯库存处于正常偏高水平 后期供需矛盾仍偏大 需求端

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约，短期市场有降温迹象 [3] - 国债期货短线偏多，超长债 2.2 的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [4] 各部分总结 股指期现货市场表现 - 10 月 16 日，A股四大股指表现不一，上证指数涨 0.1%报 3916.23 点，深成指跌 0.25%报 13086.41 点，创业板指涨 0.38%报 3037.44 点，科创 50 指数跌 0.94%报 1416.58 点，市场成交 19487 亿元，较前日减少 1417 亿元 [2] - 行业板块中煤炭、银行、食品饮料涨幅居前，钢铁、有色金属、建筑材料跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1172/89/4168，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -197、-189、145、241 亿元，分别变动 -188、-104、+249、+44 亿元 [2] - 展示了各股指期货合约如 IC、IF、IH、IM 不同月份合约的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [6] - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 108.64、105.13、18.82 与 -0.4 点，基差年化收益率分别为 -13.59%、-13.46%、-3.77%与 0.12%，三年期历史分位数分别为 20%、10%、24%及 46% [2] 国债期现货市场表现 - 10 月 16 日，长债继续反弹，活跃合约中 TS 下跌 0.01%，TF 下跌 0.01%，T 上涨 0.06%，TL 上涨 0.42% [3] - 展示了各国债期货合约如 TS、TF、T、TL 不同月份合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [7] - 目前活跃合约为 2512 合约，2 年期、5 年期、10 年期、30 年期国债期货 CTD 券收益率有不同变动，对应净基差和 IRR 也各有数值 [3] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、地产和基建景气度不及往期 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，整体市场受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，不同品种走势和投资建议存在差异 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：国际金价突破4200美元大关 [1] - 基本面：美国贸易政策、经济数据及美联储表态影响市场；中国9月金融数据和物价指标有变化；国内外黄金ETF资金流向不同；各地区金银库存有增减变动 [1] - 交易策略：去美元化逻辑未变，建议金多单持有，白银多单谨慎持有 [2] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [3] - 基本面：市场情绪缓和，M2和M1剪刀差缩小；供应端铜矿紧张，精废价差3000元附近；需求端华东华南平水铜有现货升水，伦敦结构呈25美金back [3] - 交易策略：以震荡偏强思路对待 [3] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.24%，收于20910元/吨 [3] - 基本面：供应端运行产能小幅增加，需求端周度铝材开工率小幅下降 [3] - 交易策略：短期铝价维持震荡走势，建议暂时观望 [3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.28%，收于2797元/吨 [4] - 基本面：供应端氧化铝厂维持高产，需求端电解铝厂维持高负荷生产 [4] - 交易策略：预计价格维持震荡偏弱，建议暂时观望 [4] 锌 - 市场表现：昨日沪锌2510合约收盘价较前一交易日-1.15%，收于21,945元/吨 [4] - 基本面：供应压力持续，10月产量预计环比上涨；消费端暂无超预期表现；库存方面国内社库增加，LME库存下降且注销仓单占比超40% [4] - 交易策略：逢高抛空 [4] 铅 - 市场表现：昨日沪铅2509合约收盘价较前一交易日+0.88%，收于17,200元/吨 [4] - 基本面：供应端再生铅冶炼企业复产，消费端韧性犹存，锂电池出口管制政策或引消费回流 [4] - 交易策略：区间操作 [4] 工业硅 - 市场表现：周三早盘低开后上涨，午盘后震荡下跌，主力11合约收于8570元/吨，较上个交易日上涨50元/吨 [4] - 基本面：供给端开炉数量增加，预计10月底西南地区或减产；需求端多晶硅开工率高，有机硅产量下滑，铝合金开工率增长 [4] - 交易策略：短期盘面预计在8200 - 9300区间内震荡运行，关注大厂复产节奏和宏观会议及中美贸易谈判影响 [4] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力合约LC2511收于72,720元/吨（+40），+0.1% [4] - 基本面：价格方面基差走强；供给端产量增加，进口量有变化；需求端磷酸铁锂和三元材料排产增加；预计10月维持紧平衡，库存有变动 [4][5] - 交易策略：短期内关注中美领导谈判进展，当下维持紧平衡，建议远月合约逢高沽空小幅建仓 [5] 多晶硅 - 市场表现：周三早盘高开后窄幅震荡，主力11合约收于50865元/吨，较上个交易日上涨875元/吨 [5] - 基本面：供给端周度产量增长，行业库存累库加快；需求端下游产品价格波动有限，硅片、电池片排产下滑，光伏新增装机下降，四季度光伏装机增长承压 [5] - 交易策略：维持震荡观点，关注收储平台进展和11 - 12价差走势 [5] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3023元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌29元/吨 [6] - 基本面：建材库存和产量有变化，螺纹需求弱，利润低，后续产量或下降；板材需求稳定，出口维持高位，库存天数低；钢材供需矛盾有限，结构性分化明显 [6] - 交易策略：螺纹空单持有，参考区间2990 - 3060 [6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于770元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌14元/吨 [6] - 基本面：澳巴发运环比下降，铁水产量环比小幅下降；第一轮焦炭提涨落地，后续提涨有博弈；钢厂利润分化，高炉产量以稳为主；铁矿供需边际中性偏强，垒库或慢于历史同期均值，估值中性 [6] - 交易策略：观望为主，参考区间755 - 785 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1148.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨5元/吨 [6] - 基本面：钢厂利润边际企稳，第一轮提涨落地，后续提涨阻力加大；供应端各环节库存分化，期货升水现货，估值偏高 [6] - 交易策略：观望为主，参考区间1115 - 1175 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆变动不大 [7] - 基本面：供应端美豆小幅减产，南美增产预期；需求端美豆压榨增、出口弱；全球维持高库存预期 [7] - 交易策略：美豆区间震荡，国内单边偏弱，中期不确定性大，取决于中美关税政策 [7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格小幅反弹，国内玉米现货价格延续跌势 [7] - 基本面：华北天气影响收割，玉米粮质和储存受影响，价格承压；渠道库存不高但新粮将上市，下游采购积极性低；新作预期增产且成本下降，压制远期价格 [7] - 交易策略：期价预计偏弱运行 [7] 油脂 - 市场表现：昨日马棕反弹 [7] - 基本面：供应端马来步入季节性减产，需求端10月1 - 15日马棕出口环比+16%；9月马棕延续累库，有远端减产预期 [7] - 交易策略：油脂单边交易难度增大，P结构上偏反套，关注产区产量及生柴政策 [7] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价止跌反弹，国际原油价格走弱；郑棉期价窄幅震荡 [7] - 基本面：国际上越南棉纺织品产量和孟加拉服装出口额有变化；国内新疆机采棉收购指数上涨，9月棉纺织行业PMI回升 [7] - 交易策略：暂时观望，以13200 - 13600元/吨区间策略为主 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，鸡蛋现货价格稳定 [7] - 基本面：节后需求走弱，供应增加，供强需弱，库存累积，蔬菜价格拖累蛋价 [7] - 交易策略：期价预计偏弱运行 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，生猪现货价格反弹 [8] - 基本面：双节之后猪价季节性回落，10 - 11月出栏量增加，供需剪刀差扩大 [8] - 交易策略：期价预计偏弱运行 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约延续小幅下跌，华北低价现货报价6880元/吨，基差持稳，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端国产供应回升但力度放缓，进口量预计减少；需求端下游处于农地膜旺季，需求环比好转 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或月差反套 [9] PVC - 市场表现：V01合约收4678，跌0.1% [9] - 基本面：上游出厂价下调，成交弱势；供应增加，新装置投产，四季度预计开工率80 - 83%；需求端下游工厂开工率37%左右，房地产新开工和竣工同比-15%；成本端煤炭四季度预计走弱；社会库存高位 [9] - 交易策略：供需偏弱，建议空配或反套 [9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格787美元/吨，PTA华东现货价格4325元/吨，现货基差-85元/吨 [9] - 基本面：PX供应宽松，PTA近端供应压力缓解，中长期压力大；聚酯工厂负荷维持，综合库存中高位，产品利润低位；下游需求有变化 [9] - 交易策略：PX价格震荡偏弱，PTA远月逢高沽空加工费 [9] 玻璃 - 市场表现：FG01合约收1129，跌1.7% [10] - 基本面：玻璃价格重心回落，供应高位，库存累积，下游深加工企业订单天数和开工率无季节性提升，终端房地产新开工和竣工同比-15%，各地区现货价格有差异 [10] - 交易策略：供需弱平衡，建议观望 [10] PP - 市场表现：昨天主力合约延续小幅下跌，华东现货价格6540元/吨，基差小幅走强，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端国产供应增加，出口窗口打开；需求端下游处于旺季，开工率环比回升 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期建议逢高布局空单或月差反套 [10] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4114元/吨，现货基差65元/吨 [10] - 基本面：供应端国产产量提升，进口供应预计增加；库存处于历史低位；聚酯工厂负荷维持，综合库存中高位，产品利润低位；下游需求有变化 [10] - 交易策略：短期观望，中长期逢高沽空 [10] 原油 - 市场表现：昨日油价先跌后涨 [10] - 基本面：供应端俄罗斯原油出口增加，欧佩克+计划增产，美国等多国也有增产；需求端欧美炼厂检修，中美贸易关系影响全球油品需求 [10] - 交易策略：供应强需求弱，大方向逢高空 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约延续小幅下跌，华东现货市场报价6600元/吨，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [11] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存有情况，需求端下游企业亏损，成品库存高位，下游处于旺季开工率回升 [11] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期建议逢高做空或月差反套 [11] 纯碱 - 市场表现：sa01合约收1232，涨0.3% [11] - 基本面：纯碱价格稳定，供应端开工率87%，四季度高产；库存小幅度累积；下游光伏玻璃日融量和库存天数有情况 [11] - 交易策略：供需弱平衡，下跌空间不大，建议观望 [11] 烧碱 - 市场表现：SH01合约收2439，涨0.3% [11] - 基本面：烧碱现货止跌，期货底部震荡；山东装置有检修；库存累积，供应正常，非铝需求恢复不及预期 [11] - 交易策略：山东地区供应大，全国供需平衡，建议观望 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；短期市场有降温迹象 [1] - 国债期货短线偏多，超长债2.2的隐含利率已有足够性价比；中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 10月15日，A股四大股指反弹，上证指数涨1.22%报3912.21点，深成指涨1.73%报13118.75点，创业板指涨2.36%报3025.87点，科创50指数涨1.4%报1430点；市场成交20904亿元，较前日减少5062亿元 [1] - 行业板块方面，电力设备、汽车、电子涨幅居前，钢铁、石油石化、农林牧渔跌幅居前；从市场强弱看，IM>IF>IC>IH，个股涨/平/跌数分别为4332/153/944；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -8、 -85、 -104、197亿元，分别变动 +384、 +153、 -291、 -246亿元 [1] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为120.85、97.8、19.69与3.15点，基差年化收益率分别为 -14.42%、 -11.97%、 -3.82%与 -0.94%，三年期历史分位数分别为18%、13%、24%及35% [1] - 给出了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [4] 国债期现货市场表现 - 10月15日，债市走弱，活跃合约中，二债隐含利率1.395，较前日上涨0.93bps，五债隐含利率1.572，较前日上涨1.19bps，十债隐含利率1.752，较前日上涨3.83bps，三十债隐含利率2.211，较前日上涨1.29bps [1] - 目前活跃合约为2512合约，给出2、5、10、30年期国债期货CTD券的收益率变动、对应净基差、IRR等数据 [1] - 公开市场操作方面，央行货币投放435亿元，货币回笼0亿元，净投放435亿元 [1] - 给出了TS、TF、T、TL不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [6] - 展示了国债现货期限结构 [7][8] - 给出短端资金利率市场变化数据 [10] 经济数据 - 高频数据显示，近期社会活动、地产和基建景气度不及往期 [10] - 展示国内中观数据跟踪情况，基于各模块中观数据与过去五年同期相比的变动进行打分，反映景气度变化 [11][12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场震荡走弱，多空胶着，震荡概率较大，部分套利策略需离场观望、获利了结或滚动操作 [4] 各目录总结 上周要点回顾 - 大豆1001/豆粕1001比值震荡，目前位置难确认方向和空间，买大豆抛豆粕套利观望 [4][7] - 豆油1001/豆粕1001比值小幅下跌，暂难确定幅度，买豆油抛豆粕套利离场观望 [4][10] - 菜油909 - 豆油909价差继续回升，买菜油抛豆油套利继续持有，目标450 [4][12] - 1月压榨利润窄幅震荡，买大豆抛豆油抛豆粕套利可离场观望 [4][14] - 9月豆油与棕榈油比值单边走高至1.17附近，买豆油抛棕榈油套利可获利了结，等待新机会 [4][18] - 9月强麦/玉米比值窄幅震荡，买玉米抛强麦套利观望 [4][19] - 豆油1001与909价差震荡小幅扩大，等待机会在价差100附近建仓买1001抛909套利 [4][22] - 白糖买1001抛909套利价差在305 - 335间震荡，买909抛1001套利继续持有，可择机滚动操作，减小获利目标至280 [4][25] - 大豆跨期1001与909价差震荡，买909抛1001套利离场观望 [4][28] - 豆粕跨期1001与909价差宽幅震荡，买909抛1001套利可择机在200 - 280间滚动操作 [4][30] 套利基础知识 - 套利交易是同时持有一种期货合约多头和另一种相关期货合约空头，等待价差或比值有利时平仓，包括跨期、跨品种、跨市套利，核心是买强抛弱，对冲单边波动风险，具有更低波动率、有限风险等优势 [31] 套利交易实际操作示例 - 价差套利在两合约价格相差不大时，以1：1相同吨数同时做多和做空，如2008年12月26日基于菜油905与豆油905价差将扩大的分析，买入菜油905合约20手，卖出豆油905合约10手，到2009年1月15日平仓盈利25000元，盈利率20.4% [32] - 比值套利在两合约价格相差较大时，以相同合约价值同时做多和做空，如2008年12月11日基于强麦905与玉米905比值将缩小的分析，买入玉米905合约14手，卖出强麦905合约10手，到2008年12月25日平仓盈利14440元，盈利率35.8% [34] 操作策略说明 - 滚动操作指到预定目标值时适当平仓，不反向操作，回到可操作目标值时再进行原定方向操作 [35] - 区间操作指在预定区间范围内高低反向操作 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期维持做多经济的判断 当下以股指做多头替代有一定超额 推荐逢低配置各品种远期合约 短期市场有降温迹象；国债短线偏多 超长债2.2的隐含利率已有足够性价比 中长线 风偏上行叠加经济复苏预期 建议T、TL逢高套保 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 10月14日 A股四大股指回调 上证指数下跌0.62% 深成指下跌2.54% 创业板指下跌3.99% 科创50指数下跌4.26% 市场成交25966亿元 较前日增加2224亿元 [2] - 行业板块方面 银行、煤炭、食品饮料涨幅居前 通信、电子、有色金属跌幅居前 从市场强弱看 IH>IF>IM>IC 个股涨/平/跌数分别为1733/148/3547 沪深两市 机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 - 392、 - 238、187、443亿元 分别变动 - 241、+10、+189、+43亿元 [2] - 展示了IC、IF、IH、IM各合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 如IC2510跌2.58% 现价7153.4等 [6] 国债期现货市场表现 - 10月14日 债市走强 二债隐含利率1.393 较前日下跌1.33bps 五债隐含利率1.561 较前日下跌2.39bps 十债隐含利率1.721 较前日下跌4.57bps 三十债隐含利率2.202 较前日下跌1.84bps [3] - 展示了TS、TF、T、TL各合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 如TS2512涨0.02% 现价102.4等 [8] - 现券方面 给出了2年期、5年期、10年期、30年期国债期货CTD券的收益率变动、净基差、IRR等数据 [4] - 资金面 央行货币投放910亿元 货币回笼0亿元 净投放910亿元 [4] 经济数据 高频数据显示 近期社会活动、地产和基建景气度不及往期 [11]