报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：2月10日夜盘贵金属震荡，伦敦金站上5000美元/盎司，伦敦银价逼近81美元/盎司，内外盘沪银站上20000元关口 [1] - 基本面：美国12月零售销售不及预期，特朗普威胁中东局势，美国家庭债务逾期比例上升，国内黄金ETF流出，部分库存有变动 [1] - 交易策略：黄金建议重新做多，白银市场现货紧张但盘面波动大，建议谨慎参与 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡运行 [3] - 基本面：就业报告前AI担忧重燃，美元偏弱，铜矿紧张，华东华南平水铜现货贴水成交，精废价差2400元附近，主力平值隐含波动率偏高 [3] - 交易策略：建议观望，等待明确买点 [3] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.11%，收于23515元/吨，国内0 - 3月差-400元/吨，LME价格3101美元/吨 [3] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产，需求上周度铝材开工率小幅上升 [3] - 交易策略：预计短期价格维持震荡运行 [3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-1.15%，收于2835元/吨，国内0 - 3月差-232元/吨 [3] - 基本面：部分氧化铝厂进入压产轮修阶段，电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：短期供应端收缩为价格提供上行潜力，关注后续检修停产情况 [4] 工业硅 - 市场表现：周二早盘平开，全天震荡下行，主力05合约收于8375元/吨，较上个交易日减少75元/吨，收盘价-0.89%，持仓量增加8477手至30.3万手，品种沉淀资金增加0.66亿，今日仓单量增加1368手至18117手 [4] - 基本面：供给端本周开炉数量减少，需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷，产量预计下滑 [4] - 交易策略：2月关注大厂节后复产进度，盘面预计在8200 - 8800区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空 [4] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于137340元/吨（+340），收盘价+0.25% [4] - 基本面：部分锂盐厂检修，周产量环比-825吨，2月碳酸锂排产环比-16.3%，需求端部分产品产量和排产下降，库存预计Q1紧平衡 [4] - 交易策略：预计价格低波震荡运行 [4] 多晶硅 - 市场表现：周二早盘平开，全天窄幅震荡，主力05合约收于48950/吨，较上个交易日减少420元/吨，收盘价-0.85%，持仓量增加270手至38617手，品种沉淀资金减少0.40亿，今日仓单量增加230至8840手 [4] - 基本面：供给端周度产量持平，行业库存持稳，仓单起量速度放缓，需求端部分排产下滑，但光伏出口退税取消政策对组件出口有支撑 [4] - 交易策略：主力预计在45000 - 53000元区间内弱势震荡 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价继续强势反弹 [4] - 基本面：美元偏弱，锡矿紧张，下游需求好，国内仓单去化但昨日略有增加，可交割品牌升水1000 - 1300元，伦敦结构166美金contango [4] - 交易策略：等待降波后的买点 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3063元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨8元/吨 [6] - 基本面：钢银口径建材库存环比上升13%，杭州螺纹出库和库存有变化，钢材现货市场交易渐疏，建材需求预期弱但供应同比降，板材需求稳定，钢厂持续亏损，产量上升空间有限，期现价格有技术支撑 [6] - 交易策略：观望为主，激进者短线参与做多螺纹2605合约，RB05参考区间3050 - 3110 [6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于764.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨0.5元/吨 [6] - 基本面：澳巴发货环比下降572万吨，同比增51万吨，铁水产量环比略升，同比基本持平，焦炭提涨后暂无后续计划，钢厂利润差，高炉产量或稳中有降，炉料补库接近尾声，库存天数上升，港口主流铁矿库存占比低，结构性矛盾持续，期现价格有技术支撑 [6] - 交易策略：观望为主，激进者短线参与做多铁矿2605合约，I05参考区间750 - 780 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1127.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨1元/吨 [6] - 基本面：第一轮提涨落地，后续暂无计划，供应端各环节库存分化，总体库存中性，05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高，供需较弱，期现价格有技术支撑 [6] - 交易策略：观望为主，激进者短线参与做多焦煤2605合约，JM05参考区间1100 - 1150 [6] 铁水 - 基本面：铁水产量环比增0.6万吨至228.6万吨，同比增0.1万吨，钢厂利润差，后续高炉产量或稳中有降 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨，仍在消化中国采购美豆预期 [7] - 基本面：供应端2月USDA报告调高巴西产量，全球供应趋宽松，需求端美豆压榨强且出口预期增强，美豆供需改善但全球供需宽松预期不变 [7] - 交易策略：美豆偏强，关注中国采购美豆和南美产量兑现度，国内弱于外盘，单边震荡寻底，反套结构 [7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，玉米现货价格东北略跌华北略涨 [7] - 基本面：售粮进度超六成，压力不大，但年底东北售粮心态松动，下游企业逢低补库，年前购销转清淡，关注天气及政策变化 [7] - 交易策略：购销转清淡，期价预计高位震荡 [8] 油脂 - 市场表现：昨日马盘下跌 [8] - 基本面：供应端1月马来产量环比-14%，处于季节性减产末期，需求端出口环比+11%，1月底马棕库存环比-7.7%至282万吨 [8] - 交易策略：油脂单边步入震荡，弱季节性减产末期和生柴预期利多共振弱化，策略反套结构，关注后期产量及生柴政策 [8] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价冲高回落，国际原油期价震荡上行，1月孟加拉服装出口额有变化 [8] - 基本面：国际上美国与孟加拉国关税协议降低纺服进口关税，国内郑棉期价震荡调整，有买盘支撑，全国棉花商业库存有变动 [8] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14500 - 14900元/吨 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格偏弱 [8] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，补栏积极，鸡苗价格上涨，去产能放缓，备货尾声，贸易端清库存，需求转弱 [8] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，生猪现货价格延续跌势 [8] - 基本面：春节备货屠宰量短期提升，小年过后预计回落，本月日均出栏压力大且进度慢，供强需弱 [8] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价6570元/吨，05合约基差为盘面减180，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端前期新装置投产，部分装置降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口关闭，后期进口量预计减少，需求端下游逐步放假，需求环比走弱，其他领域稳定 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，上方空间受进口窗口压制，中期上半年新增产能减少，供需改善，建议逢低做多 [10] PVC - 市场表现：V05收4961，跌0.2% [10] - 基本面：受宏观提振价格反弹，1月产量环比增加0.49%，同比增加2.46%，四季度预计开工率78 - 80%，需求端下游工厂样本开工率下滑到36%，12月房地产走弱，社会库存高位累积 [10] - 交易策略：供平需弱，估值较低，建议观望 [10] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格902美元/吨，PTA华东现货价格5140元/吨，现货基差-62元/吨 [10] - 基本面：PX供应维持高位，海外装置负荷提升，进口增加，调油需求淡季套利窗口关闭，PTA能投按计划重启，供应高位，聚酯工厂负荷下降，综合库存压力不大，下游放假，开工下降，PX、PTA供需累库 [10] - 交易策略：PX估值回调，中期多配观点维持，关注买入机会，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [10] 玻璃 - 市场表现：Fg05收1067，跌1% [10] - 基本面：成交重心稳定，盘面震荡，供应端减产，玻璃日融量同比增速-5.5%，库存高位，下游深加工企业订单天数6.3天，开工率44%，下游加工厂玻璃原片库存天数12天，部分工艺亏损，12月房地产走弱，全国玻璃价格变化不大 [10] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买玻璃卖纯碱 [10] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东地区现货价格为6570元/吨，01合约基差为盘面减110，基差偏弱，市场成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置意外停车，国产供应增加，出口窗口打开，需求端国补政策出台，下游逐步放假，开工环比下滑 [10] - 交易策略：短期产业链库存去化，基差偏弱，节前供需偏弱，关注地缘政治，短期震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制，中长期上半年新增装置减少，供需改善但矛盾仍大，区间震荡，逢高做空 [10] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3675元/吨，现货基差-105元/吨 [10] - 基本面：供应端油制装置重启，产量提升，卫星计划2月底检修一条线，海外部分装置停车检修，进口供应下降，华东部分港口库存累库4万吨至90万吨附近，聚酯负荷下降，下游放假，中期供需累库 [11] - 交易策略：近端累库压力大，中期供需格局未逆转，空单继续持有 [11] 原油 - 市场表现：因美伊谈判未完，油价震荡等待消息指引 [11] - 基本面：供应端1月四重意外致供应下降但难持续，美伊谈判结果是核心，中期欧佩克+或重启增产，多国产能释放，供应压力大，印度采购减量不大，需求端美国炼厂开工率高但终端需求淡季环比下降，OECD油品总库存高于五年均值，陆上库存累积，水上库存高位震荡 [11] - 交易策略：基本面过剩，但油价交易核心在伊朗地缘风险，不确定性高，建议逢高买入SC04虚值看跌期权 [11] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，华东地区现货市场报价7520元/吨，市场交投一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [11] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高水平，一季度供需偏弱，总量矛盾大，估值小幅修复，苯乙烯库存正常偏低，短期意外检修多，供需双弱，需求端下游企业成品库存高位，国补政策执行，节前下游开工率环比下滑 [11] - 交易策略：短期纯苯库存去化，供需边际改善但总量矛盾大，苯乙烯出口放量，库存去化，基差偏强，短期检修复产，估值修复至高位叠加下游负反馈，关注地缘政治，短期宽幅震荡，上行受进口窗口限制，中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及做多苯乙烯利润 [11] 纯碱 - 市场表现：Sa05收1172，跌0.5% [11] - 基本面：底部价格僵持，上游接单尚可，供应量较大，云图、远兴新装置贡献增量，开工率85%，上游订单天数12天，环比+2，库存累积，2月6日国内厂家总库存158万吨，环比上月增加8%，交割库库存37万吨，环比不变，下游光伏玻璃日融量8.8万吨，库存天数32天累积较多 [11] - 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 给出市场表现、基本面情况及交易策略建议 各市场受不同因素影响呈现不同走势和特点 投资者需根据各市场具体情况制定投资策略 [1][2][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：2月9日夜盘贵金属全线走强 沪银领涨近5% 黄金同步上涨 内外盘联动偏强 [1] - 基本面：美联储相关官员表态及就业数据影响市场；COMEX、上期所等黄金白银库存有不同变化；印度白银进口量有波动 [1] - 交易策略：黄金短期内建议多单减仓观望 长期依旧看好；白银市场现货紧张 盘面波动大 建议谨慎参与 [1] 基本金属 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日+0.97% 收于23540元/吨 国内0 - 3月差 - 325元/吨 LME价格3087美元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂维持高负荷生产 需求上周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：预计短期价格维持震荡运行 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+1.56% 收于2868元/吨 国内0 - 3月差 - 231元/吨 [2] - 基本面：供应上部分氧化铝厂进入压产轮修阶段 需求上电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：预计价格整体震荡偏强运行 [2] 工业硅 - 市场表现：周一早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于8450元/吨 较上个交易日减少50元/吨 收盘价比 - 0.59% 持仓量增加17899手至29.5万手 品种沉淀资金增加1.28亿 今日仓单量增加12手至16749手 [2][3] - 基本面：供给端本周开炉数量较上周减少32台 主要减量源于新疆地区；需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷 多晶硅2月产量预计下滑 有机硅行业挺价 产量持续小幅减少 铝合金开工率保持稳定 [2][3] - 交易策略：2月关注大厂节后复产进度 盘面预计在8200 - 8800区间内震荡 若大厂减产持续时间有限 可考虑逢高轻仓空 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于137,000元/吨（+4080） 周环比 + 3.0% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿等价格上涨；供给上周产量环比下降 SMM预计2月碳酸锂排产环比 - 16.3%；需求端磷酸铁锂、三元材料1月产量环比下降 SMM预计2月排产继续下降；库存预计Q1因抢出口维持紧平衡 本周样本库存去库 各环节有不同变化 库存天数增加；资金方面昨日沉淀资金增加 [3] - 交易策略：预计价格震荡运行 易涨难跌 [3] 多晶硅 - 市场表现：周一早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于49370/吨 较上个交易日增加85元/吨 收盘价比0.17% 持仓量增加413手至38347手 品种沉淀资金增加0.07亿 今日仓单量不变为8610手 [3] - 基本面：供给上周度产量持平 行业库存本周持稳 仓单起量速度放缓；需求端二月硅片排产持稳 电池片、组件排产环比均下滑超10% 25年光伏总装机超市场预期 12月组件出口同比增10% 9号光伏出口退税取消政策对窗口期内的组件出口有一定支撑 [3] - 交易策略：主力预计在45000 - 53000元区间内弱势震荡 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3055元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌10元/吨 [4] - 基本面：钢银口径建材库存环比上升13% 上周上升6.8%；杭州周末螺纹出库和库存情况有变化；钢材现货市场交易渐疏 供需矛盾不显著；建材需求预期较弱 供应同比显著下降 矛盾有限；板材需求稳定 出口维持高位 库存水平较高但边际变化情况位于历史同期最强；钢厂持续亏损 产量上升空间有限；估值方面上周钢材现货相对疲软 期货估值略有走低 [4] - 交易策略：观望为主 RB05参考区间3040 - 3100 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于764元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨3元/吨 [4] - 基本面：澳巴发货环比下降572万吨至1949万吨 同比增51万吨；铁矿供需中性；钢联口径铁水产量环比小幅上升 同比基本持平；焦炭提涨后暂无后续提涨计划；钢厂利润较差 后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律 同比略增；炉料补库接近尾声 库存天数持续上升至历史均值水平以上；港口主流铁矿库存占比极低 结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低 估值中性 [4] - 交易策略：观望为主 I05参考区间750 - 780 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1126.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌4元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比增0.6万吨至228.6万吨 同比增0.1万吨；钢厂利润较差 后续高炉产量或稳中有降；第一轮提涨已经落地 后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化 口岸、坑口库存较高 其余环节库存偏低 总体库存水平中性；05合约期货升水现货 远期升水结构维持 期货估值偏高；焦煤供需较弱 [5] - 交易策略：观望为主 JM05参考区间1100 - 1150 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌 [6] - 基本面：供应端近端宽松 远端南美维持大供应预期 巴西收割加速 阿根廷生长正常；需求端美豆压榨强 且出口预期增强；大格局来看美豆供需改善预期 全球供需趋宽松预期不变 [6] - 交易策略：美豆偏强 短期关注今晚USDA报告 中期关注中国采购美豆和南美产量兑现度；国内弱于外盘 单边震荡寻底 反套结构 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡 玉米现货价格多数稳定 [6] - 基本面：供需面来看目前售粮进度已超六成 售粮压力不大；年底东北产区售粮心态松动 卖粮积极性增加 下游饲料企业和深加工企业逢低补库 年前下游将逐步停收 购销逐步转清淡 现货价格预计波动不大 期价预计窄幅震荡 [6] - 交易策略：购销逐步转清淡 期价预计震荡运行 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马盘上涨 [6] - 基本面：供应端市场预估1月马来产量环比 - 12% 处于季节性减产末期；需求端出口环比改善 高频ITS显示1月马来出口环比 + 18%；市场预期1月底马棕库存环比 - 4.6%至291 [6] - 交易策略：油脂单边步入临界 弱季节性减产末期和生柴预期利多共振弱化 策略反套结构 关注今日MPOB报告指引 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价止跌反弹 国际原油期价继续上涨；国内郑棉期价进入震荡调整 短期上涨动力有所减弱；临近春节假期 纺企开机率普遍开始下降 新订单增速有所降低 [6] - 基本面：国际方面截至1月30日当周美棉未点价销售合约量减少 12月澳大利亚棉花出口量环比减少25% 同比增加25.5% [6] - 交易策略：暂时观望 价格区间参考14500 - 14900元/吨 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行 鸡蛋现货价格稳定 [7] - 基本面：供需面来看蛋鸡在产存栏下降 前期利润好转导致补栏积极 鸡苗价格快速上涨 去产能放缓；备货进入尾声 贸易端风控情绪增加 积极清库存 伴随着需求转弱 后期蛋价预计季节性回落 期价预计震荡偏弱 [7] - 交易策略：需求转弱 期价预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行 生猪现货价格延续跌势 [7] - 基本面：供需面来看伴随着春节备货开始 短期屠宰量快速提升 但小年过后屠宰量预计快速回落 本月日均出栏压力较大且出栏进度偏慢 供强需弱 期现货价格预计偏弱运行 关注近期屠宰量及出栏节奏变化 [7] - 交易策略：供强需弱 期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅震荡 华北地区低价现货报价6570元/吨 05合约基差为盘面减150 基差偏弱 市场成交表现一般；海外市场美金价格持稳为主 当前进口窗口处于关闭状态 [8] - 基本面：供给端前期新装置投产 部分装置出现降负荷和停车 国产供应压力放缓 进口窗口持续关闭 预计后期进口量小幅减少 总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端当前下游逐步放假 需求环比走弱 其他领域需求维持稳定 [8] - 交易策略：短期震荡偏弱为主 上方空间受进口窗口压制明显；中期上半年新增产能减少 供需格局有所改善 建议逢低做多 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格902美元/吨 PTA华东现货价格5140元/吨 现货基差 - 62元/吨 [8][9] - 基本面：PX总体供应维持历史高位水平 海外装置负荷提升 进口供应增加 调油需求淡季套利窗口关闭；PTA能投按计划重启 整体供应高位 聚酯工厂负荷加速下降 综合库存压力不大 聚酯产品利润改善 下游进入放假模式 开工持续下降 综合来看PX、PTA供需累库 [8][9] - 交易策略：PX估值回调 中期多配观点维持不变 关注买入机会；PTA季节性累库 中期供需格局改善 加工费已至高位 适当止盈 [9] PVC - 市场表现：V05收4992 涨0.2% [8] - 基本面：PVC受宏观提振 价格反弹 供应量较大 1月产量预计是214.8万吨 环比增加0.49% 同比增加2.46% 四季度预计开工率78 - 80%；需求端下游工厂样本开工率下滑到36%左右 开始季节性社会库存统计122.7万吨 环比增加1.71% 同比增加63.28% [8] - 交易策略：供平需弱 估值很低 建议买09卖01正套 [8] 玻璃 - 市场表现：fg05收1079 涨0.6% [9] - 基本面：玻璃价格重心稳定 临近假日成交清淡；供应端减产较多 本月再减2条产线 玻璃日融量14.9万吨 同比增速 - 5.2%；库存高位 2月6日上游库存5300万重箱 环比上月 - 9% 同比 + 21.24%；下游深加工企业订单天数6.3天 开工率44% 下游加工厂玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损150 煤制气玻璃亏损60 石油焦工艺玻璃盈亏平衡；12月房地产再度走弱 终端房地产新开工和竣工同比 - 25%；全国玻璃价格变化不大 [9] - 交易策略：供减需弱 估值较低 建议买玻璃卖纯碱 [9] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅震荡 华东地区PP现货价格为6570元/吨 01合约基差为盘面减90 基差偏弱 市场整体成交表现一般；海外市场美金报价持稳为主 当前进口窗口关闭 出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端短期上半年新装置投产减少 部分装置意外出现停车情况 国产供应逐步增加 市场供给压力有所上升 出口窗口打开；需求端国补政策出台 但短期下游逐步放假 开工环比下滑 [9] - 交易策略：短期盘面震荡偏弱为主 上行空间受进口窗口限制明显；中长期上半年新增装置减少 供需格局略有所改善但矛盾仍大 区间震荡为主 逢高做空为主 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3675元/吨 现货基差 - 105元/吨 [9] - 基本面：供应端油制装置重启 产量进一步提升 卫星计划2月底检修一条线；海外中国台湾及中东多套停车检修 进口供应边际下降；库存方面华东部分港口库存累库4万吨至90万吨附近 处于历史中高水平；聚酯负荷加速下降 综合库存压力不大 下游逐步开始放假 综合来看MEG中期供需累库不变 [9] - 交易策略：空单继续持有 [9] 原油 - 市场表现：因美伊谈判未完持续 伊朗地缘局势仍有较大不确定性 昨日美国官方提醒美国船只尽量避免通过霍尔木兹海峡 引发市场担忧 消息后油价应声走强 [9] - 基本面：供应端1月受到四重意外导致供应下降 均是短期因素难持续 美伊谈判结果将是近期交易核心 若无法达成一致 美国军事打击伊朗的概率较高；中期来看剔除地缘因素之外 欧佩克+或重启增产 并且美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威产能持续释放 供应压力较大；印度对俄罗斯油的采购减量预计不大 可被其他亚洲买家低价吸收；需求端美国炼厂开工率处于历史高位 但是终端需求因淡季环比下降；库存OECD油品总库存已经高于五年均值 陆上库存持续累积 水上库存高位震荡 [9] - 交易策略：建议逢高买入SC04虚值看跌期权 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅下跌 华东地区现货市场报价7560元/吨 市场交投氛围一般；海外市场美金价格稳中小涨为主 当前进口窗口仍处于关闭状态 [10] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常偏高水平 一季度纯苯供需仍偏弱 总量矛盾仍大 估值小幅修复；苯乙烯库存处于正常偏低水平 短期意外检修偏多 供需双弱；需求端下游企业成品库存仍处于高位 国补政策继续执行 节前下游逐步放假 开工率环比下滑 [10] - 交易策略：短期预计盘面宽幅震荡为主 上行空间受进口窗口限制；中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或者纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润为主 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1182 跌1% [10] - 基本面：纯碱底部价格僵持、上游接单尚可；供应量较大 云图、远兴新装置贡献增量 徐州丰城恢复 纯碱供应端开工率86%；上游订单天数12天 环比 + 2；库存累积 2月9日国内纯碱厂家总库存157.84万吨 较上周四降0.27万吨 降幅0.17%；交割库库存37万吨 环比不变；下游需求方面光伏玻璃日融量8.8万吨 库存天数32天累积较多；纯碱河北送到价1160 华东送到1170 期现报价内蒙05 - 320 [10] - 交易策略：建议观望 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断 当下以股指做多头替代有一定超额 推荐逢低配置各品种远期合约 [2] - 中长线风偏上行叠加经济复苏预期 建议T、TL逢高套保 [2] 各部分内容总结 股指期现货市场表现 - 2月9日A股四大股指全线上涨 上证指数涨1.41% 深成指涨2.17% 创业板指涨2.98% 科创50指数涨2.51% 市场成交22702亿元 较前日增加1067亿元 [2] - 行业板块中通信、综合、传媒涨幅居前 石油石化、银行、食品饮料跌幅居前 从市场强弱看IM>IC>IF>IH 个股涨/平/跌数分别为4609/108/756 沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入215、 - 99、 - 165、49亿元 分别变动+211、+91、 - 62、 - 240亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为1.18、 - 0.32、 - 2.14与 - 2.22点 基差年化收益率分别为 - 0.15%、0.04%、0.47%与0.75% 三年期历史分位数分别为94%、89%、69%及59% [2] 国债期现货市场表现 - 2月9日国债期货略走强 TS涨0.04% TF涨0.08% T涨0.06% TL涨0.14% [2] - 现券方面 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货CTD券收益率分别变动 - 1.25bps、 - 1.25bps、 - 0.5bps、 - 0.11bps 对应净基差分别为0.002、 - 0.015、 - 0.015、 - 0.178 IRR分别为1.52%、1.69%、1.69%、2.96% [2] - 资金面央行货币投放1130亿元 货币回笼750亿元 净投放380亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示 除基建外 各项数据景气度均超出往年同期 基建景气度与往年同期相近 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝核心观点为现货价格止跌企稳，供应收缩提供上行潜力，预计价格整体震荡偏强运行，操作建议逢低做多 [15][16] - 电解铝核心观点为宏观扰动犹存，基本面供需双弱，多空因素牵制，预计短期价格维持震荡运行，操作建议暂时观望 [58][59] - 铸造铝合金核心观点为成本走弱叠加供需收缩，多空因素均衡，预计短期价格维持震荡运行，操作建议暂时观望 [107][108] 各行业相关总结 氧化铝 - **期货**：上周主力合约2605收于2824元/吨，环比涨56元/吨，周度高点2865元/吨，低点2738元/吨 [16] - **现货**：上周国内现货均价2610.4元/吨，环比持平，各地区报价环比均持平，海外美金价格311美元/吨，进口窗口关闭 [16] - **供应**：氧化铝厂压产检修增多，运行产能下降，截至上周五，建成产能11462万吨，开工产能9425万吨（环比降80万吨），开工率82.3%；1月铝土矿产量同比+4.71%，环比+8.09%，各地区产量环比有不同变化；海外铝土矿价格60.5美元/吨，12月中国进口量同比-2.07%；中国铝土矿到港量周度环比-6.14%，全球铝土矿发运量周度环比-5.44%；12月全球氧化铝产量同比+5.27%；12月净进口2.19万吨 [16][17][21][23][25][27] - **需求**：电解铝厂维持高负荷生产，截至上周五，电解铝建成产能4540.2万吨，运行产能4489.6万吨（环比升4.2万吨），开工率98.9% [16] - **库存**：截至上周五，氧化铝库存562.1万吨，持续累库，新疆地区仓单数量周度环比+35760吨 [16][42][45] - **估值**：平均完全成本周度环比-18.6元/吨，平均利润+14.5元/吨；基差-272元/吨，0-3月差-208元/吨；周度持仓量环比-9.04%，成交量环比+13.13% [48][53][55] 电解铝 - **期货**：上周LME铝收盘价3015美元/吨，环比跌121美元/吨，沪铝主力收盘价23315元/吨，环比跌1245元/吨 [59] - **宏观**：海外美国1月ISM制造业PMI超预期重返荣枯线以上，ADP就业数据爆冷低于预期，美伊冲突缓和，美股财报加重市场对AI资本开支担忧；国内商务部等九部门印发促消费方案，央行召开信贷工作会议，延续适度宽松货币政策 [59] - **现货**：上周华东现货均价23442元/吨，环比跌3.56%，华南现货均价23448元/吨，环比跌3.55%，华中现货均价23336元/吨，环比跌3.54% [59] - **供应**：电解铝厂维持高负荷生产，截至上周五，建成产能4540.2万吨，运行产能4489.6万吨（环比升4.2万吨），开工率98.9%；12月净进口量环比+61.65%，同比-2.01%，进口亏损1920元/吨 [59][60][62] - **需求**：周度铝材开工率57.9%，环比-1.5%；铝棒月度开工率50.6%，环比-5.3%；铝型材周度开工率36%，环比-8.3%；铝线缆周度开工率58%，环比-2.6%；铝板带周度开工率66%，环比+2.0%，铝箔71.4%，环比+1.3%；房地产开发投资额和新开工面积持续下降；汽车四季度需求保持韧性；电网建设进入开工淡季；光伏抢装结束后新增装机容量下行；储能行业处于高速扩张期 [65][67][69][72][75][79][81][84][87][89] - **库存**：截至上周五，电解铝周度社会库存83.6万吨，周度环比+5.4万吨 [91] - **估值**：总成本16238元/吨，利润6902元/吨；佛山铝锭贴水150元/吨，中原铝锭贴水260元/吨；周度持仓量环比-30.0%，成交量环比-69.8%；LME周度成交量-47.5%，美铝现货溢价0.99美元/磅 [93][95][100][106] 铸造铝合金 - **期货**：上周ADC12主力合约2603收于21950元/吨，环比跌870元/吨 [108] - **废铝**：上周破碎生铝均价19150元/吨，环比跌800元/吨，破碎熟铝均价19650元/吨，环比跌700元/吨 [108] - **现货**：上周保太ADC12均价23000元/吨，环比跌600元/吨，进口利润-37元/吨 [108] - **供应**：再生铝合金开工率小幅下降，截至上周五，开工率58.3%（环比降0.6%） [108] - **需求**：下游压铸企业普遍以刚需补库，实际需求整体偏弱，12月再生铝合金终端消费量同比+1.94%，环比-0.08% [108][114] - **库存**：截至上周五，ADC12库存4.59万吨，小幅去库，周度环比-0.05万吨 [108][116] - **估值**：ADC12平均成本下降，平均利润上升；ADC12基差1045元/吨，0-3月差875元/吨，AD - AL价差-140元/吨；周度持仓量和成交量下降 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析并给出交易策略，涵盖基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，各品种因自身基本面供需、宏观环境、政策等因素影响，价格走势和交易建议不同 各品种总结 基本金属 - **铜**：周五铜价震荡企稳，美股走强，AI泡沫担忧缓和，市场消化沃什提名冲击；供应上铜矿紧张加剧，需求面临春节淡季但点价积极，贴水缩小；美欧日建立关键矿产同盟，金属战略重要性提升，建议逢低买入 [1] - **铝**：周五主力合约收盘价较前一交易日跌0.30%，收于23315元/吨；供应端维持高负荷生产，需求端周度铝材开工率小幅上升；宏观环境不确定，基本面供需双弱，预计短期价格震荡运行 [1] - **氧化铝**：周五主力合约收盘价较前一交易日涨1.22%，收于2824元/吨；供应上部分厂进入压产轮修阶段，需求端电解铝厂维持高负荷生产；预计价格整体震荡偏强运行 [1] - **工业硅**：周五早盘平开，全天窄幅震荡，主力05合约收于8500元/吨，较上个交易日减少105元/吨，收盘价跌1.22%；供给端开炉数量减少，需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷；基本面供需双弱，预计2月在8200 - 8800区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可逢高轻仓空 [1] - **锂**：澳大利亚锂辉石精矿现货报价下降，碳酸锂价格下跌；供给上周产量减少，预计2月排产下降，需求方面相关材料产量和排产均下降，库存预计1月紧平衡，本周样本库存去库；市场风险偏好下行，预计价格宽幅震荡，支撑价格下沿在10 - 12万元 [2] - **多晶硅**：周五早盘平开，全天窄幅震荡，主力05合约收于49285元/吨，较上个交易日减少265元/吨，收盘价跌0.53%；供给端周度产量持平，需求端二月硅片排产持稳，电池片、组件排产下滑，12月组件出口同比增10%；预计主力在45000 - 53000元区间内弱势震荡 [2] - **锡**：周五锡价见34万低点后夜盘企稳反弹；美股走强，市场风险偏好提升，供应端锡矿紧张但加工费企稳，需求端下游点价积极，全球周度去库1464吨；建议逢低买入 [2] 黑色产业 - **螺纹钢**：主力2605合约收于3065元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌31元；钢材现货市场交易渐疏，供需矛盾不显著，建材需求预期弱但供应同比降，板材需求稳定，库存高但边际变化好，钢厂亏损产量上升空间有限；预计期现市场宽幅震荡，建议观望，RB05参考区间3050 - 3110 [3] - **铁矿石**：主力2605合约收于761元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6元；供需中性，铁水产量环比小幅上升，同比基本持平，焦炭提涨后暂无后续计划，钢厂利润差高炉产量或稳中有降，供应符合季节性规律，同比略增，炉料补库接近尾声，库存天数上升，港口主流铁矿库存占比低，结构性矛盾持续；预计期现市场宽幅震荡，建议观望，I05参考区间740 - 770 [4] - **焦煤**：主力2605合约收于1130.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌30.5元；铁水产量环比增0.6万吨，同比增0.1万吨，钢厂利润差高炉产量或稳中有降，第一轮提涨落地，后续暂无计划，供应端各环节库存分化，总体库存中性，05合约期货升水现货，远期升水结构维持；预计期现市场宽幅震荡，建议观望，JM05参考区间1100 - 1150 [4] 农产品市场 - **豆粕**：短期CBOT大豆偏强，交易中国采购美豆预期；供应近端宽松，远端南美大供应预期，需求美豆压榨强且出口预期增强，全球供需趋宽松；美豆偏强，关注采购美豆和南美产量兑现度，国内弱于外盘，单边震荡寻底，反套结构 [5] - **玉米**：期货价格窄幅震荡，现货价格多数稳定；售粮进度超六成，压力不大，但东北产区售粮心态松动，下游企业逢低补库，年前购销转清淡；期价预计震荡运行 [5] - **油脂**：上周五马盘下跌；供应预估1月马来产量环比降12%，处于季节性减产末期，需求出口环比改善；油脂单边步入临界，策略反套结构，中期关注产量与生柴政策 [5] - **棉花**：上周五ICE美棉期价承压下跌，国际原油期价止跌反弹；国际方面ICE期棉3月合约点价未定价卖出订单减少，1月巴西棉花出口下降，国内郑棉期价震荡调整，临近春节纺企开机率和新订单增速下降；建议暂时观望，价格区间参考14500 - 14900元/吨 [5][6] - **鸡蛋**：期货价格偏弱运行，现货价格略跌；蛋鸡在产存栏下降，补栏积极，去产能放缓，备货尾声贸易端清库存，需求转弱；期价预计震荡偏弱 [6] - **生猪**：期货价格偏弱运行，现货价格延续跌势；春节备货屠宰量短期提升，小年过后预计回落，本月日均出栏压力大且进度慢，供强需弱；期价预计震荡偏弱 [6] 能源化工 - **LLDPE**：主力合约小幅反弹，华北地区低价现货报价6630元/吨，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭；供给端新装置投产部分装置降负荷和停车，进口量预计减少，需求端下游逐步放假需求环比走弱；短期震荡偏弱，上方空间受进口窗口压制，中期上半年新增产能减少，建议逢低做多 [7] - **PVC**：v05收4965，跌0.6%；受宏观提振价格反弹，供应量较大，需求端下游工厂开工率下滑，社会库存高位累积；供平需弱，估值较低，建议正套买09卖01合约 [7] - **PTA**：PXCFR中国价格902美元/吨，PTA华东现货价格5140元/吨，现货基差 - 62元/吨；PX总体供应维持高位，海外装置负荷提升，进口供应增加，调油需求淡季套利窗口关闭，PTA能投按计划重启，供应高位，聚酯工厂负荷下降，下游放假开工持续下降，PX、PTA供需累库；PX估值回调，中期多配观点维持，关注买入机会，PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [7][8] - **玻璃**：fg01收1058，跌1.4%；成交重心稳定，盘面底部震荡，供应端减产较多，库存高位，下游深加工企业订单天数和开工率低，12月房地产走弱；供减需弱，估值较低，建议买玻璃卖纯碱 [8] - **PP**：周五主力合约小幅震荡，华东地区现货价格为6580元/吨，基差偏弱，市场成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端上半年新装置投产减少，部分装置停车，国产供应增加，需求端国补政策出台，下游开工率持稳；短期产业链库存去化，供需偏弱，基差偏弱，预计盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制，中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾仍大，区间震荡，逢高做空 [8] - **MEG**：华东现货价格3675元/吨，现货基差 - 105元/吨；供应端油制装置重启，产量提升，海外部分装置停车检修，进口供应下降，华东部分港口库存累库，聚酯负荷下降，下游放假；近端累库压力大，中期供需格局未逆转，空单继续持有 [8] - **原油**：本周油价震荡，市场聚焦美伊谈判；供应端1月四重意外致供应下降但难持续，美伊谈判结果是核心，中期欧佩克+或重启增产，美国等产能持续释放，需求端美国炼厂开工率高但终端需求淡季环比下降，库存OECD油品总库存高于五年均值，陆上库存累积，水上库存高位震荡；因伊朗地缘风险不确定性高，建议逢高买入SC04虚值看跌期权 [8] - **苯乙烯**：周五主力合约小幅下跌，华东地区现货市场报价7720元/吨，市场交投一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭；供给端纯苯库存正常偏高，一季度供需偏弱，苯乙烯库存正常偏低，意外检修偏多，需求端下游企业成品库存高位，节前开工率下滑；短期预计盘面宽幅震荡，上行空间受进口窗口限制，中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润 [9] - **纯碱**：sa05收1172，跌1.8%；底部价格僵持，上游接单尚可，供应量较大，库存累积，下游光伏玻璃日融量库存天数累积较多；供增需弱，估值较低，建议观望 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2月6日，A股四大股指下跌，上证指数下跌0.25%，深成指下跌0.33%，创业板指下跌0.73%，科创50指数下跌0.71%；市场成交21,635亿元，较前日减少308亿元；石油石化、基础化工、电力设备涨幅居前，食品饮料、国防军工、社会服务跌幅居前；从市场强弱看，IC>IM>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为2,748/180/2,545；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入4、-190、-104、289亿元，分别变动+319、+75、-231、-163亿元 [2] - 2月6日，国债期货走强，活跃合约中，TS上涨0.02%，TF上涨0.03%，T上涨0.08%，TL上涨0.42% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为60.77、29.01、6与1.66点，基差年化收益率分别为-7.55%、-3.56%、-1.29%与-0.55%，三年期历史分位数分别为55%、65%、52%及43% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为2603合约，2年期国债期货CTD券为250017.IB，收益率变动-1bps，对应净基差0.009，IRR1.38%；5年期国债期货CTD券为2500801.IB，收益率变动-1bps，对应净基差0.002，IRR1.45%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动-1.35bps，对应净基差-0.007，IRR1.52%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动-2.14bps，对应净基差0.014，IRR1.36% [3] - 公开市场操作方面，央行货币投放3,315亿元，货币回笼4,775亿元，净回笼1,460亿元 [3] 股指期现货市场表现 - 展示了IC2602、IC2603等各合约的涨跌幅、现价、成交量等多项数据 [5] 国债期现货市场表现 - 展示了TS2603、TS2606等各合约及现券的涨跌幅、现价、成交量等多项数据 [6] 经济数据 - 高频数据显示，除基建外，各项数据景气度均超出往年同期，基建景气度与往年同期相近 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 中长线，风偏上行叠加经济复苏预期，建议 T、TL 逢高套保 [3] 各部分总结 市场表现 - 2 月 5 日，A股 四大股指下跌，上证指数下跌 0.64%，深成指下跌 1.44%，创业板指下跌 1.55%，科创 50 指数下跌 1.44%，市场成交 21,943 亿元，较前日减少 3,090 亿元 [2] - 行业板块方面，美容护理、银行、食品饮料涨幅居前，有色金属、电力设备、通信跌幅居前 [2] - 从市场强弱看，IH>IF>IM>IC，个股涨/平/跌数分别为 1,616/142/3,715 [2] - 沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -314、-265、127、452 亿元，分别变动 +12、0、-58、+46 亿元 [2] - 2 月 5 日，国债期货略走强，活跃合约中，TS 上涨 0.04%，TF 上涨 0.07%，T 上涨 0.08%，TL 上涨 0.38% [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 28.28、25.91、5.22 与 -2.39 点，基差年化收益率分别为 -3.37%、-3.06%、-1.07%与 0.75%，三年期历史分位数分别为 79%、69%、55%及 59% [3] - 展示了各股指期货合约的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [6] 国债期货 - 目前活跃合约为 2603 合约，各期限国债期货 CTD 券收益率变动及对应净基差、IRR 情况 [3] - 资金面方面，央行货币投放 1,185 亿元，货币回笼 3,540 亿元，净回笼 2,355 亿元 [3] - 展示了各国债期货合约的涨跌幅、现价、成交量等详细数据 [8] 经济数据 - 高频数据显示，进出口景气度超预期，地产、社会活动景气度不及往期，制造、基建景气度与往期相近 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，整体市场波动较大，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种特点谨慎决策[1][2][3][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：2026年2月5日贵金属夜盘全线下挫，白银波动与跌幅大于黄金，沪金主力收1096.14元/克，跌幅1.48% [1] - 基本面：美国就业数据疲软等致美股下挫，投资者涌入美债避险，美债收益率下行；英国央行维持利率，释放降息信号；国内黄金ETF流入1.2吨，COMEX黄金库存增加4吨等 [1] - 交易策略：黄金短期内建议多单减仓观望，长期依旧看好；白银市场现货紧张但盘面波动大，建议谨慎参与 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：美股软件板块和加密货币下挫，市场风险偏好下降；供应端铜矿紧张，需求端临近春节下游放假多，华东华南平水铜现货贴水成交，精废价差维持在3000元附近，伦敦结构82美金contango [2] - 交易策略：建议观望等待，降波后再入场 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日跌2.38%，收于23385元/吨，国内0 - 3月差 - 395元/吨，LME价格3032美元/吨 [2] - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，需求方面周度铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：受美元反弹等影响，多头止盈压力释放，短期价格高位震荡运行 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日跌1.20%，收于2790元/吨，国内0 - 3月差 - 171元/吨 [2] - 基本面：供应方面部分氧化铝厂进入压产轮修阶段，需求方面电解铝厂维持高负荷生产 [2] - 交易策略：近期行业检修压产增多，电解铝厂招标采购价格提升，预计短期氧化铝价格维持震荡偏强走势，关注氧化铝厂检修压产情况 [2] 工业硅 - 市场表现：周四早盘平开，全天震荡下挫，主力05合约收于8605元/吨，较上个交易日减少245元/吨，收盘价比 - 2.77%，持仓量增加25966手至26.7万手，品种沉淀资金增加2.74亿，仓单量增加286手至16173手 [3] - 基本面：供给端本周开炉数量较上周减少32台，主要减量源于新疆地区；需求端多晶硅和有机硅行业推进反内卷，多晶硅1月产量预计下滑至10万吨，有机硅行业挺价，周度产量持续小幅减少，铝合金开工率稳定在60%附近 [3] - 交易策略：基本面供需双弱，盘面预计在8400 - 9200区间内震荡，若大厂减产持续时间有限，可考虑逢高轻仓空 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于132,780元/吨，收盘价 - 9.81% [3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价较前日降70美元/吨，SMM电碳报价降9000元/吨等；供给方面部分锂盐厂进入检修，周产量环比减少825吨，SMM预计2月碳酸锂排产环比降16.3%；需求方面磷酸铁锂和三元材料1月产量环比下降，预计2月排产也环比下降；库存方面预计1月紧平衡，本周样本库存去库，总计库存天数增至30天，广期所仓单减少；资金方面沉淀资金减少 [3] - 交易策略：昨日主力价格触及跌停，核心是市场风险下行，资金节前平仓流出；预计3月材料排产上修，需求强预期支撑价格下沿，短期内受资金面影响高波动震荡 [3] 多晶硅 - 市场表现：周四早盘平开，全天震荡下行，主力05合约收于49550/吨，较上个交易日减少1645元/吨，收盘价比 - 3.21%，持仓量减少288手至38804手，品种沉淀资金减少0.46亿，仓单量维持在8580手 [3] - 基本面：供给端周度产量下滑6%，行业库存本周累库4%，仓单起量明显；需求端二月硅片排产持稳，组件排产环比下滑超10%，25年光伏总装机超300GW，12月组件出口同比增10%，9号光伏出口退税取消政策对窗口期内组件出口有支撑 [3] - 交易策略：预计2026年中国光伏新增装机规模180 - 240GW，符合市场政策预期，多数人持观望态度，短期关注现货成交价格区间，主力预计在45000 - 53000元区间内弱势震荡 [3] 锡 - 市场表现：昨日锡价大幅走弱 [3] - 基本面：沃什交易和美国AI叙事动摇导致的流动性冲击延续，供应端锡矿紧张格局不改但边际缓和，需求端可交割品牌升水900 - 1500元，日度仓单减少399吨，伦敦结构190美金contango [3] - 交易策略：观望等待 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3096元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌9元/吨 [5] - 基本面：钢联口径建材表需环比下降，产量环比下降，建材需求预期较弱但供应同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，出口维持高位，库存水平较高但库存边际变化情况位于历史同期最强；钢厂持续亏损，产量上升空间有限；钢材现货相对疲软，期货估值中性 [5] - 交易策略：观望为主，RB05参考区间3080 - 3140 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于767元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌7.5元/吨 [5] - 基本面：钢联口径港存环比上升，同比增加；铁水产量环比增加，同比增加；铁矿供需中性，第一轮提涨落地，后续暂无提涨计划；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比略增；炉料补库接近尾声，库存天数上升至历史均值水平附近；港口主流铁矿库存占比极低，结构性矛盾持续；铁矿维持远期贴水结构但同比略低，估值中性 [5] - 交易策略：观望为主，I05参考区间750 - 780 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1161元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌26.5元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比增加，同比增加；钢厂利润较差，后续高炉产量或稳中有降；第一轮提涨落地，后续暂无提涨计划；供应端各环节库存分化，总体库存水平中性；05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高；焦煤供需较弱 [5] - 交易策略：观望为主，JM05参考区间1130 - 1180 [5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆延续上涨，交易中国采购美豆预期 [6] - 基本面：供应端近端宽松，远端南美维持大供应预期，巴西步入早期收割，私人机构预期产量调增，阿根廷天气偏干；需求端美豆压榨强，出口预期增强；美豆供需改善预期，但全球供需趋宽松预期不变 [6] - 交易策略：美豆偏强，关注采购美豆和南美产量兑现度；国内弱于外盘，内外分化，因美豆涨南美贴水跌 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡，玉米现货价格多数下跌 [6] - 基本面：目前售粮进度过半，售粮压力不大，但年底东北产区售粮心态松动，卖粮积极性增加，南北港口、下游饲料企业和深加工企业库存低于往年，年前深加工逐步停收，南方进口谷物性价比高，倾向于进口补充 [6] - 交易策略：东北产区卖粮积极性增加，期价预计震荡偏弱 [6] 油脂 - 市场表现：昨日马盘小幅下跌 [7] - 基本面：供应端市场预估1月马来产量环比降12%，处于季节性减产；需求端出口环比改善，高频ITS显示1月马来出口环比增18%，整体近端去库逻辑 [7] - 交易策略：油脂阶段偏强，交易季节性减产和生柴预期，操作上建议逢高逐步平多，利多大部分已兑现，中期关注产量与生柴政策 [7] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价震荡下跌，国际原油期价震荡下跌；郑棉期价进入震荡调整，中长期上涨趋势依然有效 [7] - 基本面：国际方面，截至1月29日当周，24/25美棉出口销售净增，较之前一周增加，较前四周均值减少；截至1月30日当周，ICE期棉3月合约点价未定价卖出订单较前一周减少；国内纺企对原料补库维持逢低采购计划 [7] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14500 - 15000元/吨 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏弱运行，鸡蛋现货价格延续跌势 [7] - 基本面：供需面来看，蛋鸡在产存栏下降，前期利润好转导致补栏积极，鸡苗价格快速上涨，去产能放缓；备货进入尾声，贸易端风控情绪增加，积极清库存，蛋价快速回落；后期蛋价预计季节性回落，期价预计震荡偏弱 [7] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格偏弱运行，生猪现货价格延续跌势 [7] - 基本面：春节临近，春节备货开始，近一周屠宰量预计快速提升，但本月日均出栏压力较大且出栏进度偏慢，供强需弱，猪价预计偏弱运行 [7] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价6620元/吨，05合约基差为盘面减160，基差偏弱，市场成交表现一般，海外市场美金价格持稳，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端前期新装置投产，部分装置降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端当前下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [8] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，基差偏弱，节前供需偏弱，关注地缘政治情况，短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中期上半年新增产能减少，供需格局有所改善，建议逢低做多 [8] PVC - 市场表现：v05收4995，跌1.9% [9] - 基本面：PVC受宏观氛围带动价格走强，供应量较大，1月产量预计环比增加，同比增加，四季度预计开工率78 - 80%；需求端下游工厂样本开工率下滑，开始季节性减弱，12月房地产走弱，社会库存高位累积 [9] - 交易策略：供平需弱，价格较低，建议观望 [9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格902美元/吨，PTA华东现货价格5140元/吨，现货基差 - 62元/吨 [9] - 基本面：PX总体供应维持历史高位水平，海外装置负荷提升，进口供应增加，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA能投按计划重启，整体供应高位，聚酯工厂负荷加速下降，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，下游进入放假模式，开工持续下降，PX、PTA供需累库 [9] - 交易策略：PX估值回调，中期多配观点维持不变，关注买入机会；PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [9] 玻璃 - 市场表现：fg05收1072，跌1.8% [9] - 基本面：玻璃成交重心稳定，盘面底部震荡；供应端减产较多，中玻华东2条产线意外停产，日融量15万吨，同比增速 - 5%；库存高位，上游库存环比增加，同比减少；下游深加工企业订单天数6.3天，开工率44%，玻璃原片库存天数12天；天然气路线亏损150，煤制气玻璃亏损60，石油焦工艺玻璃平衡；12月房地产再度走弱 [9] - 交易策略：供减需弱，估值较低，建议买玻璃卖纯碱 [9] PP - 市场表现：昨天PP主力合约小幅下跌，华东地区PP现货价格为6600元/吨，01合约基差为盘面减120，基差偏弱，市场整体成交表现一般，海外市场美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置意外停车，国产供应逐步增加，市场供给压力有所上升，出口窗口打开；需求端国补政策继续出台，下游开工率持稳 [9] - 交易策略：短期产业链库存小幅去化，供需偏弱，基差偏弱，关注地缘政治情况，预计盘面震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显；中长期上半年新增装置减少，供需格局略有所改善但矛盾仍大，区间震荡为主，逢高做空为主 [9] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3675元/吨，现货基差 - 105元/吨 [9] - 基本面：供应端油制装置重启，产量进一步提升，卫星计划2月底检修一条线；海外中国台湾及中东多套停车检修，进口供应边际下降；库存方面华东部分港口库存累库4万吨至90万吨附近，处于历史中高水平；聚酯负荷加速下降，综合库存压力不大，下游逐步开始放假，MEG中期供需累库不变 [9] - 交易策略：近端累库压力较大，中期供需格局未逆转，空单继续持有 [9] 原油 - 市场表现：昨日油价回落，因沙特再次下调官方贴水，今日美伊会谈，油价波动加剧，若达成一致，油价或大幅下跌至布伦特60美元/桶附近，若谈判破裂，军事冲突概率升高，油价或上涨至70 - 75美元/桶 [10] - 基本面：供应端1月受四重意外导致供应下降，但均是短期因素难持续，美伊谈判结果是近期交易核心，若无法达成一致，美国军事打击伊朗概率较高；中期欧佩克 + 或重启增产，美国等产能持续释放，供应压力较大；需求端美国炼厂开工率处于历史高位，但终端需求因淡季环比下降；库存方面OECD油品总库存高于五年均值，陆上库存持续累积，水上库存高位震荡 [10] - 交易策略：因当下油价交易核心在伊朗地缘风险，不确定性较高，若美伊达成协议，油价将再次大幅回落，若美伊谈判破裂，美伊开战风险再度升高，油价或再次上涨至70美元布伦特；期货参与风险大，建议逢高买入SC04虚值看跌期权 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天EB主力合约小幅下跌，华东地区现货市场报价7800元/吨，市场交投氛围一般，海外市场美金价格稳中小涨，进口窗口仍关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯库存处于正常偏高水平，一季度纯苯供需仍偏弱，总量矛盾仍大，估值小幅修复；苯乙烯库存处于正常偏低水平，短期意外检修偏多，供需双弱；需求端下游企业成品库存仍处于高位，国补政策继续执行，开工率环比回升 [10] - 交易策略：短期纯苯库存小幅去化，供需偏弱，估值小幅修复，短期供需边际改善，但总量矛盾仍偏大；苯乙烯出口放量，库存大幅去化，处于正常偏低水平，基差偏强，短期意外检修偏多，估值修复至高位叠加下游负反馈，关注地缘政治情况，短期预计盘面宽幅震荡为主，上行空间受进口窗口限制；中长期纯苯供需压力比苯乙烯大，二季度建议逢低做多苯乙烯或者纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润为主 [10] 纯碱 - 市场表现：sa05收1170，跌1.3% [10] - 基本面：纯碱底部价格僵持、上游接单尚可，供应量较大，云图、远兴新装置贡献增量，纯碱供应端开工率82%，上游订单天数环比

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告整合宏观分析成果，从历史复盘、当下市场特征、政策变革挑战及投资启示四大维度，剖析贵金属市场波动逻辑与美国经济政策走向，指出近期贵金属暴跌挤破短期泡沫，市场健康度持续修复，长期向好逻辑未变，建议投资者把握回调后布局窗口并控制杠杆水平 [1] 根据相关目录分别进行总结 历史复盘：1979 - 1980 年白银逼仓事件始末 - 时代背景：70 年代美国滞胀，CPI 飙升至 12.5%，黄金、白银成避险资产；布雷顿森林体系崩溃后商品与货币信用对抗，亨特兄弟囤白银 [4] - 操作路径：现货垄断，囤全球 1/3 流通白银，控 COMEX 69% 库存；期货逼空，建 2 亿盎司期货多头头寸，杠杆超 20 倍；融资设计，以石油资产抵押链式借贷 [5] - 监管介入与市场崩盘：亨特兄弟操作挑战监管底线，1980 年监管介入，银价单日腰斩，美联储救助，其商业帝国瓦解 [6] 当下市场：与 1979 年的相似性与核心差异 - 宏观环境的三大共性：流动性与财政特征均是流动性充沛、财政纪律缺失；资源争夺与再通胀风险均使大宗商品价格上涨；美联储均有政策转向意图 [7] - 微观层面的共同迹象：两场行情均有 “逼仓” 信号，空头有国际大银行，监管均上调保证金 [8] - 底层逻辑的根本性区别：驱动逻辑上，1979 年缺实物需求，当下有产业需求拉动且供应短缺；风险控制上，当下保证金提高；博弈结构上，当下多空阵营更分散 [9] 政策变革：沃什的政策主张与现实挑战 - 沃什的核心政策蓝图：提出 “降息 + 缩表并行” 组合，主张缩表立信、捍卫财政纪律、拒绝短视 [10] - 政策落地的三重现实枷锁：流动性约束使缩表空间有限；政治格局制约财政纪律推行；市场预期混乱或放大波动 [11] - 历史轮回：美联储政策在 “纪律坚守” 与 “政治妥协” 间摇摆，沃什理念与沃尔克契合，但仍面临现实挑战 [13] 贵金属市场波动成因与长期逻辑 - 近期暴跌的三重驱动因素：政策预期重构削弱黄金避险属性；高杠杆踩踏引发 “多杀多”；技术性回调需求 [14] - 支撑贵金属的长期核心逻辑：美元信用褪色强化黄金地位；央行购金潮延续支撑黄金需求 [15] 核心启示与投资展望 - 市场规律启示：逼仓是流动性博弈，需警惕高杠杆 ETF 波动；供需是价格锚点，白银产业需求支撑上涨；规则变革是变数，警惕空头推动规则调整 [16] - 投资展望：近期暴跌修复市场健康度，多家投行预测 2026 年底金价达 5500 - 6000 美元/盎司，建议把握回调布局窗口并控制杠杆 [17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期现货市场表现 - 2月4日，A股四大股指涨跌不一，上证指数涨0.85%报102.2点，深成指涨0.21%报14156.27点，创业板指跌0.4%报3311.51点，科创50指数跌1.2%报1453.48点；市场成交25033亿元，较前日减少624亿元；煤炭、建筑材料、房地产涨幅居前，传媒、通信、计算机跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为3252/95/2126；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -326、 -265、186、406亿元，分别变动 -431、 -177、 +362、 +247亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为3.72、 -14.54、5.08与 -2.56点，基差年化收益率分别为 -0.42%、1.62%、 -1%与0.77%，三年期历史分位数分别为93%、95%、56%及59% [2] 国债期现货市场表现 - 2月4日，国债期货略有走弱，活跃合约中，TS跌0.02%，TF跌0.04%，T跌0.01%，TL跌0.23% [2] - 目前活跃合约为2603合约，2年期国债期货CTD券为250017.IB，收益率变动 +0.5bps，对应净基差0.036，IRR1.18%；5年期国债期货CTD券为2500801.IB，收益率变动 +0.75bps，对应净基差0.003，IRR1.47%；10年期国债期货CTD券为250018.IB，收益率变动 +0.05bps，对应净基差0.023，IRR1.29%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动 +1.55bps，对应净基差0.013，IRR1.41% [2] - 公开市场操作方面，央行货币投放750亿元，货币回笼3775亿元，净回笼3025亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示，进出口景气度超预期，地产、社会活动景气度不及往期，制造、基建景气度与往期相近 [8]