报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期股指贴水回归方向暂不明确可考虑配置中性策略，中长期做多经济，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约 [1] - 国债期货建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [2] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 6月30日A股四大股指全线上行，上证指数涨0.59%报3444.43点，深成指涨0.83%报10465.12点，创业板指涨1.35%报2153.01点，科创50指数涨1.54%报1003.41点，市场成交15174亿元较前日减少583亿元 [1] - 行业板块中，国防军工、传媒、通信涨幅居前，非银金融、银行、交通运输跌幅居前 [1] - 从市场强弱看，IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为4054/237/1126，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入17、 - 57、 - 26、66亿元，分别变动+54、+60、 - 3、 - 112亿元 [1] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为135.58、96.59、42.88与22.99点，基差年化收益率分别为 - 15.24%、 - 11.66%、 - 7.78%与 - 6.05%，三年期历史分位数分别为13%、11%、16%及20% [1] 国债期现货市场表现 - 6月30日国债期货收益率全线上行，二债隐含利率1.311较前日上涨3.32bps，五债隐含利率1.464较前日上涨2.88bps，十债隐含利率1.593较前日上涨2.55bps，三十债隐含利率1.937较前日上涨2.49bps [2] - 现券方面，各期限国债期货CTD券收益率有不同变动，对应净基差和IRR也不同 [2] - 资金面，央行货币投放3315亿元，货币回笼2205亿元，净投放1110亿元 [2] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩 [10] - 短端资金利率市场变化，SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007今价较昨价、一周前、一月前有不同程度变动 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种商品期货进行分析并给出交易策略，涉及基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，部分品种建议逢低买入或观望，部分建议逢高沽空或布局远月空单 各行业总结 基本金属 - 铜：昨日铜价震荡偏强，市场关注美国降息预期，美元指数跌破97关口，铜矿紧张，伦敦库存减少650吨，现货偏紧，精废价差1950元左右，建议维持逢低买入思路[1] - 铝：昨日电解铝2508合约收盘价较前一交易日+0.73%，供应端产能小幅上升，需求端开工率小幅下降，全球关税摩擦缓和及美元指数下行带来利好，但基本面有需求走弱和成本支撑趋弱压力，建议谨慎看多[1] - 氧化铝：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日+1.26%，供应端产能小幅增加，需求端稳定，现货价格止跌，期货价格上行收敛基差，预计价格区间震荡，建议观望[1] - 工业硅：周一盘面高开后震荡，上周受工厂减产和煤炭价格上涨影响盘面反弹，现货止跌，供给端西北产区收缩，周度库存去库，需求端多晶硅有复产传闻，有机硅产量稳定、价格跌，铝合金需求淡季，建议观望[1] - 碳酸锂：昨日主力LC2509合约收于62,260元/吨（-480），供给端6月放量高企，本周周产创历史新高为18767吨，环比+1.65%，需求端近端偏弱，远月预期改善难拉动去库，库存高位，建议观望或逢高沽空[1][2] - 多晶硅：周一盘面高位震荡，主力08合约收于33535元/吨，较上个交易日上涨220元/吨，上周盘面上涨与成本端相关，供给端产量小幅上涨、有复产预期，行业库存累库，需求端硅片排产有修复但三季度预期下滑，建议观望[2] 黑色产业 - 螺纹钢：螺纹主力2510合约偏弱震荡收于2987元/吨，钢银口径建材库存环比上升0.3%至301万吨，供需或边际季节性恶化，整体较均衡，期货贴水收窄、估值偏高，建议多单离场，做空螺纹2510合约[2] - 铁矿石：铁矿主力2509偏弱震荡收于713.5元/吨，钢联口径铁矿到港、澳巴发货环比下降，港存环比降14万吨至1.45亿吨，供需维持中性，铁水产量环比上升，钢厂利润走扩，后续产量以稳为主，中期过剩格局不改，估值中性，建议多单离场，做空铁矿2509合约[2] - 焦煤：焦煤主力2509合约偏弱震荡收于827元/吨，铁水产量环比上升，钢厂利润扩大，第四轮焦炭提降落地，供应端各环节库存分化，总体供需宽松但基本面环比改善，期货升水现货、估值偏高，建议多单离场，做空焦煤2509合约[2] 农产品市场 - 豆粕：隔夜CBOT大豆涨跌互现，供应端近端国际宽松、远端美豆生长正常，需求端南美主导，美豆出口季节性偏弱但生柴政策利多压榨需求，短期美豆区间震荡，国内大豆后期到货多、需求高位，单边跟随国际成本端，后期关注美豆产量及关税政策[3] - 玉米：玉米2509合约窄幅震荡，现货价格上涨，本年度供需边际转紧，余粮不多，替代品进口量预计下降，利好国产玉米需求，小麦托市收购提振麦价，进口玉米及定向稻谷拍卖利空落地，期价预计震荡偏强[3] - 白糖：郑糖09合约收5789元/吨，跌幅0.22%，巴西提高乙醇掺混比例对甘蔗乙醇价格影响有限，预计制糖比例维持高位，国内趋势跟随原糖但波动弱，原糖6 - 8月集中放量，加工糖价格将下跌，郑糖09合约后市弱势震荡，建议期货逢高空、期权卖看涨、用糖终端锁盘面价格[3] - 棉花：隔夜美棉价格下跌，国内郑棉期价震荡偏弱，国际上美国棉花优良率提高、新作种植意向高于预期，印度降水偏高，国内下游开机率下降，期现基差和内外棉价差环比下降，商业库存下降，建议暂时观望，以区间震荡策略为主[3] - 棕榈油：昨日马棕小幅下跌，供应产区边际走弱但同比高位，MPOA预估马来6月1 - 20日产量环比-4.6%，需求产区出口环比增，ITS显示6月出口环比+4.7%，短期P阶段性处于季节性弱阶段，供需双增矛盾不大，关注产区产量及生柴政策[3] - 鸡蛋：鸡蛋2508合约上涨，现货价格稳定，养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性减少，供应维持高位，高温不利储存但低价促进需求，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行[5] - 生猪：生猪2509合约偏强运行，现货价格上涨，集团厂降重出栏压力下降，散户压栏增重，月初养殖端缩量，二育入场支撑，猪价短期偏强，中期供应增加、重心下移，关注企业出栏节奏及二次育肥动向[5] - 苹果：主力合约收7701元/吨，涨幅0.05%，山东烟台栖霞苹果价格平稳，早熟品种占比约20%，陕西等地早熟品种受大风干旱影响小、坐果好，若开秤价高支撑盘面价格，后期供应增加或使市场预期修正、盘面波动增加，建议观望[5] 能源化工 - LLDPE：昨天主力合约小幅震荡，华北低价现货报价7200元/吨，基差走弱，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，供给端新装置投产、存量检修装置复产，国产供应回升，进口量预计减少，需求端农膜需求淡季尾声、环比好转，其他领域稳定，短期市场震荡偏弱，中长期供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单[6] - PVC：v09收4858，跌1.3%，PVC冲高回落，煤炭安全巡视结束商品情绪转弱，供应端稳定，装置投产预计供应增速提升到5%，上游开工率80%，社会库存下降，印度反倾销推迟利好出口，电石价格预计回落，现货滞涨，建议空单离场观望，卖4950之上看涨期权[6][7] - PTA：PXCFR中国价格874美元/吨，PTA华东现货价格5030元/吨，现货基差224元/吨，PX国产装置部分检修、海外部分装置停车，短期供应中低水平，进口偏低；PTA部分装置恢复或停车，整体供应下降，短期流动性偏紧，中长期压力大，聚酯负荷环比下降，综合库存中等，产品利润低位，下游加弹负荷下降、织机负荷提升，PX、PTA维持去库格局，建议PX多单持有，PTA关注正套机会、逢高沽空加工费[7] - 橡胶：周一震荡小幅走弱，RU2509收于13985元/吨，-0.43%，泰国胶水、杯胶价格有变动，现货买盘尚可，青岛地区天胶库存增加，保税区库存降幅0.62%、一般贸易库存增幅2.85%，入库率增加、出库率有变化，短期矛盾不突出，青岛累库超预期，短期震荡偏弱，建议14000上方空单持有，RU - NR正套持有[7] - 玻璃：fg09收996，跌2.2%，玻璃回落，市场传闻煤炭安全巡回检查结束，重心下移，供应端7月有4条产线复产，供应增速环比提升1.2%，玻璃日融15.6万吨，同比-7.9%，库存累积，下游深加工企业订单天数9.8天，开工率48%左右，低于往年12%，估值亏损加大，建议卖1250之上看涨期权[7] - PP：昨天主力合约小幅震荡，华东现货价格7150元/吨，基差走强，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开，供给端检修装置复产、新装置开车，国产供应增加，出口窗口打开，需求端下游需求分化，家电行业七月预期走弱，汽车行业排产平平，BOPP和塑编行业开工率持稳，关注中美关税缓和后下游出口情况，短期产业链库存去化一般，供应回升，需求环比走弱，预计短期内盘面震荡偏弱，中长期供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单[7][8] - MEG：MEG华东现货价格4334元/吨，现货基差64元/吨，供应端部分装置停车或重启，整体产量高位且有提升空间，海外部分装置重启，进口供应增量明显，库存华东港口库存57万吨附近，处于历史低位，聚酯负荷环比下降，综合库存中等，产品利润低位，下游加弹负荷下降、织机负荷提升，供需平衡态，建议逢高短空[8] - 原油：上周地缘溢价回吐后油价震荡，近端供应平衡、库存低，上周美国去库超预期，近端旺季需求支撑强，短期内油价下跌空间不大，月差坚挺，但欧佩克持续增产，7月6日会议大概率延续增产，非欧佩克国家也将增产，下半年过剩，四季度明显，建议逢高做空[8] - 苯乙烯：昨天主力合约小幅震荡，华东现货报价7800元/吨，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭，供给端纯苯和苯乙烯库存短期累积，7月纯苯预计去库、苯乙烯预计累库，需求端下游企业利润亏损加大，成品库存去化但仍高位，家电行业7月排产预期走弱，关注中美关税缓和后塑料制品和家电出口情况，短期纯苯库存累积、估值偏低，苯乙烯库存正常、小幅累积，基差偏强，后期供应回升，需求改善有限，预计短期内盘面震荡，上行空间受限，中长期供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单[8][9] - 纯碱：sa09收1170，跌2.4%，纯碱回落，市场预计煤炭供应恢复，供应端连云港碱达产，上游开工率86%，夏季检修结束，供应增速1%左右，库存高位累积，下游光伏玻璃日融量9.8万吨，库存天数30.5天，价格下跌创历史新低，纯碱价格变化不大，供需双弱，底部震荡，建议卖1400虚值看涨期权[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际金价短线承压，银价上涨不可持续 [1] - 国际金价震荡承压，国际银价趋于走软，铂、钯先后冲高回落，钯价回落较铂更明显 [8][11] - 黄金价格下行空间有限，白银高价不可持续，铂、钯价格急涨大跌 [27][28][29] 根据相关目录分别进行总结 价格波动驱动因素 - 6月24日伊朗与以色列及其支持者达成停火协议，国际金价迅速下跌 [6] - 6月26日特朗普考虑宣布美联储主席继任者，对美联储独立性和可信度的担忧可能削弱美元，国际金价小幅走强 [6] - 6月27日以色列 - 伊朗停火抑制避险需求，黄金价格进一步下跌 [6] 市场价格走势 - 国际金价震荡承压，国际银价趋于走软 [8] - 铂、钯先后冲高回落，钯价回落较铂更明显 [11] 市场相关重要数据 - comex黄金库存继续回落，上期所黄金库存持续攀升 [18] - 中国央行从2024年11月起连续7个月增持黄金，截止2025年5月底储备量达7383万盎司（约2296.37吨），全球多国央行增持黄金支撑国际金价 [24] 市场短期展望 - 黄金价格下行空间有限，因以色列与伊朗停火，全球避险情绪降温使国际金价短线承压 [27] - 白银高价不可持续，近期上涨由投机性资金推动，缺乏工业基本面支撑 [28] - 铂、钯价格急涨大跌，其市场价格波动对资金进出更敏感，需预防急涨急跌 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期股指贴水回归方向暂不明确可考虑配置中性策略，中长期做多经济，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约，近月合约中微盘有回落风险或拖累IC、IM指数建议谨慎对待 [3] - 期货端长端多头力量较强或押注未来政策利率进一步下行，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [4] 各目录总结 股指期现货市场表现 - 6月27日，A股四大股指温和调整，上证指数下跌0.7%报收3424.23点，深成指上涨0.34%报收10378.55点，创业板指上涨0.47%报收2124.34点，科创50指数下跌0.18%报收988.21点，市场成交15757亿元较前日减少475亿元 [2] - 行业板块方面，有色金属、通信、纺织服饰涨幅居前，银行、公用事业、食品饮料跌幅居前，从市场强弱看IM>IC>IF>IH，个股涨/平/跌数分别为3379/267/1771，沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入-37、-117、-23、177亿元，分别变动+68、+49、-55、-62亿元 [2] - 股指期货基差方面，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为102.94、73.93、39.36与27.57点，基差年化收益率分别为-11.39%、-8.76%、-6.97%与-7.07%，三年期历史分位数分别为28%、19%、18%及17% [2] - 给出了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、涨跌、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价、基差、基差年化收益率等数据 [6] 国债期现货市场表现 - 6月26日，国债期货收益率全线下行，活跃合约中，二债隐含利率1.355较前日下跌1.5bps，五债隐含利率1.465较前日下跌1.75bps，十债隐含利率1.578较前日下跌0.55bps，三十债隐含利率1.91较前日下跌0.50bps [3] - 现券方面，目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动-1.5bps；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动-1.75bps；10年期国债期货CTD券为250007.IB，收益率变动-0.55bps；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动-0.50bps [3] - 给出了TS、TF、T、TL不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量、成交额、持仓量、日增仓量、结算价等数据 [8] - 展示了国债现货期限结构 [9][10] 短端资金利率市场变化 - 给出了SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007的今价、昨价、一周前、一月前价格数据 [12] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货品种进行了分析，给出市场表现、基本面情况及交易策略。多数品种短期价格震荡，部分有反弹或下行风险，投资者需关注宏观环境、供需变化等因素，部分品种建议观望或根据价格区间进行操作[2][3][4][5][6][7][8][9] 各行业关键要点总结 基本金属 - 铝：周五电解铝2508合约收盘价20580元/吨，较前一交易日+0.66%，国内0 - 3月差490元/吨；LME价格2595美元/吨。供应上电解铝厂高负荷生产，运行产能小幅上升；需求端铝材开工率小幅下降。宏观环境利好，但沪铝基本面面临需求走弱及成本支撑趋弱压力，存在潜在下行风险，建议谨慎看多[2] - 氧化铝：周五氧化铝2509合约收盘价2948元/吨，较前一交易日+1.29%，国内0 - 3月差167元/吨。供应上氧化铝厂生产稳定，运行产能小幅增加；需求端电解铝厂高负荷生产，运行产能稳定。美元指数弱势，有色板块交投情绪走强，氧化铝期货价格上行收敛基差，预计价格区间震荡，建议观望[2] - 工业硅：周五主力09合约收于8030元/吨，较上个交易日上涨310元/吨，持仓增加30250手至351592手，今日仓单量净减少490手至52744手。上周受工厂减产和煤炭价格上涨影响盘面反弹，现货止跌。供给端西北产区收缩，总开炉数减少28台，周度库存连续三周去库；需求端多晶硅有复产传闻，有机硅产量稳定、价格跌，铝合金下游进入淡季、开工率稳定。期货价格反弹后厂家会套保，反弹幅度或有限，减产持续性不确定且云南有复产预期，短期盘面有支撑，建议观望[2] - 碳酸锂：本周LC2509大幅反弹收于63300元/吨（+4400），周环比+7.47%。国内供给弹性大于需求弹性，本周产量创历史新高18767吨，环比+1.65%，社会库存累库至新高13.68万吨；6月1 - 22日国产新能源乘用车销量69.1万辆，W3周销量回升至28.9万辆，周度零售渗透率下降至51.3%。预计6月产量创新高，需求前置难拉动去库，维持过剩，中长期过剩格局扭转关键在供应端。短期内受资金及宏观影响，预计价格震荡反弹，建议观望或6.5w以上逢高布空[2] - 多晶硅：周五主力08合约收于33315元/吨，较上个交易日上涨1600元/吨，持仓减少8070手至69062手，今日仓单量无增减，维持在2600手（7800吨）。上周盘面上涨与成本端工业硅、焦煤等品种相关，供给端周度产量小幅上涨且后续有复产预期，行业库存小幅累库；需求端硅片排产数据修复，三季度排产预期环比下滑。基本面变化不大，短期资金关注度高，关注行业是否有反内卷行动，建议观望[2][3] 黑色产业 - 螺纹钢：主力2510合约偏强震荡收于3021元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨32元/吨。钢材供需或季节性恶化，建材供需双弱但库存压力小，板材需求企稳，直接出口维持高位，整体供需均衡，期货贴水收窄、估值偏高。以色列/伊朗冲突降温，原油期货周度大跌11.9%至65美元/桶，宏观情绪较好，预计本周钢材期现价格震荡，建议空单离场[3] - 铁矿：主力2509偏强震荡收于718.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨4.5元/吨。铁矿供需中性，铁水产量环比小幅上升，同比有增幅，钢厂利润扩大，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比微降。供需边际中性偏强但中期过剩格局不改，期货远期贴水结构绝对水平低、估值中性。预计本周铁矿期现价格震荡，建议空单离场，多单持有[3] - 焦煤：主力2509合约偏强震荡收于848元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨15元/吨。铁水产量环比上升0.1万吨至242.3万吨，同比增2.9万吨，钢厂利润扩大，后续产量以稳为主，第四轮焦炭提降落地，第五轮未提。供应端各环节库存分化，总体供需宽松但基本面环比改善，期货略升水现货，远期曲线平坦化。预计本周焦煤期现价格震荡，建议空单离场，多单持有[3] 农产品市场 - 豆粕：上周五CBOT大豆反弹。供应端近端南美宽松，远端美豆生长正常；需求端南美主导，美豆出口高频符合季节性偏弱，但美生柴政策利多压榨需求。短期美豆区间震荡，国内大豆后期到货多但需求维持高位，单边跟随国际成本端，短期聚焦USDA报告，市场预期美豆面积基本维持[4][5] - 玉米：2509合约窄幅震荡，现货价格上涨。本年度供需边际转紧，余粮不多，渠道议价能力提高，替代品进口量预计下降，利好国产玉米需求，小麦托市收购提振麦价，进口玉米及定向稻谷拍卖利空落地，预计现货价格偏强运行。余粮减少、小麦托市，期价预计震荡偏强[5] - 白糖：ICE原糖10合约收16.69美分/磅，周涨幅0.97%；郑糖09合约收5794元/吨，周涨幅0.12%；广西现货 - 郑糖09合约基差358元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为498元/吨。巴西8月1日起乙醇掺混比例从27%提高到30%，预计乙醇需求提升，但汽油更具性价比且玉米乙醇产能提升，预计巴西制糖比例维持高位；国内趋势跟随原糖但波动弱，价格重心下移，关注进口节奏。预计原糖6 - 8月集中放量，加工糖价格下跌，基差收敛由现货价格下跌完成，郑糖09合约后市弱势震荡，波动区间【5600 - 5900】元/吨。期货市场逢高空，期权卖看涨，用糖终端可锁盘面价格降成本[5] - 棉花：上周五美棉价格反弹，国内郑棉期价上涨。国际上美棉出口销售环比下降，CFTC基金持仓净多率止跌回升，4月印度棉花进口量环比增33.4%，同比增242.3%；国内下游开机率下降，期现基差和内外棉价差环比下降，纱线涨价概率低、利润环比下降，全国棉花商业库存下降，关注低库存变化。建议逢低买入，以区间震荡策略为主[5] - 棕榈油：上周五马棕小幅上涨。供应端产区边际走弱但同比仍在高位，MPOA预估马来6月1 - 20日产量环比 - 4.6%；需求端产区出口环比增，ITS显示6月1 - 25日出口环比 + 6.8%。短期阶段性供需双增，矛盾不大，偏震荡，关注产区产量及生柴政策[5] - 鸡蛋：2508合约窄幅震荡，现货价格稳定。养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性减少，供应维持高位，高温高湿不利储存，低价促进需求，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行[5] - 生猪：2509合约偏强运行，现货价格上涨。集团厂近期降重，月底出栏压力下降，散户压栏增重，月底养殖端缩量，二次育肥入场支撑，猪价短期偏强；中期供应增加，猪价重心下移。月底缩量，期价预计震荡偏强[6] - 苹果：过去一周主力合约收7697元/吨，周跌幅0.39%，山东烟台栖霞苹果价格平稳。早熟品种占总产量约20%，陕西早熟品种受大风干旱影响小、坐果好于普通和晚熟品种，若早熟品种开秤价高将支撑盘面价格，后市关注早熟品种走势，若供应增加、消费替代，市场预期或修正，盘面波动增加。建议观望[6] 能源化工 - LLDPE：周五主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价7250元/吨，09合约基差为盘面减50，基差持稳，市场成交一般，海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。供给端新装置投产，存量检修装置复产，国产供应回升，进口窗口关闭且伊朗装置停车，后期进口量或减少；需求端处于下游农膜需求淡季尾声，需求环比好转，其他领域需求稳定。短期产业链库存去化，基差偏弱，进口窗口限制进口，农膜需求淡季尾声，新装置投产，关注乙烷进口许可证，市场震荡，上方空间受进口窗口压制；中长期供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单[7] - PVC：v09收4935，涨0.4%。基本面变化不大，煤炭安检供应受限推升煤价和相关产品，万华、渤化等装置投产，三季度供应增速环比提升1.4%，上游开工率80%，社会库存下降，印度反倾销推迟到12月利好，内蒙电石价格2400，后市预计回落，现货华东4830，华南4900。供需弱平衡，情绪好转，建议卖4950以上看涨期权[7] - PTA：PXCFR中国价格868美元/吨，折合人民币7166元/吨，PTA华东现货价格5025元/吨，现货基差255元/吨。PX国产装置部分检修、部分负荷恢复，短期供应中低水平，海外部分装置停车，进口偏低；PTA部分装置检修，供应下降，短期流动性偏紧，中长期供应压力大。聚酯负荷环比降至91.4%，综合库存中等，产品利润低位，关注减产执行情况，下游加弹负荷下降，织机负荷提升，终端消化前期原料备货为主。PX、PTA维持去库格局。PX多单继续持有，PTA短期供需去库叠加流动性偏紧，关注正套机会，中长期供应压力大，逢高沽空加工费[8] - 橡胶：周五冲高回落，RU2509收于14045元/吨，+1.15%。物候条件好，供应端稳步上量，下游需求有韧性，成品库存压力仍存，半钢胎产销压力凸显，汽车消费补贴到期后或回落，上周库存累库超预期，整体库存中性。短期矛盾不突出，基本面偏空，宏观情绪偏多，维持震荡市判断，单边上建议观望，或在14000上方轻仓试空，套利方面RU - NR正套持有[8] - 玻璃：fg09收1028，涨0.8%。成交一般，煤炭安检严格煤价止跌，7月有4条产线复产，供应增速环比提升1.2%，玻璃日融15.6万吨，同比 - 8.8%，库存高位难消化，6月26日上游库存持平，下游深加工企业订单天数9.8天，开工率48%左右，低于往年12%，估值方面天然气路线大幅度亏损195，煤制气路线利润85左右，石油焦路线亏损105，现货价格华北1120，华中1020，华东1230，华南1280。供需双弱，建议逢高做空保值[8] - PP：周五主力合约小幅震荡，华东地区现货价格7130元/吨，09合约基差为盘面加30，基差走弱，市场成交一般，海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开。供给端检修装置复产，但检修规模仍偏高，新装置开车，国产供应增加，出口窗口打开；需求端下游需求分化，家电行业七月预期走弱，汽车行业排产平平，BOPP和塑编行业开工率持稳，中美关税缓和，关注下游家电及塑料制品出口情况。短期产业链库存去化一般，供应回升，出口窗口打开，需求环比走弱，受地缘政治局势缓和影响，盘面震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期新装置投产，供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单[8] - MEG：华东现货价格4346元/吨，现货基差67元/吨。供应端部分装置停车检修，部分计划重启，整体产量处于历史高位且有提升空间，海外部分装置重启，进口供应增量明显，关注到港情况；库存方面华东港口库存62万吨附近，处于历史低位。聚酯负荷环比降至91.4%，综合库存中等，产品利润低位，关注减产执行情况，下游加弹负荷下降，织机负荷提升，终端消化前期原料备货为主。供需平衡态。地缘冲突缓解，预计偏弱运行，产业链库存健康，下方支撑强，建议逢高短空[9] - 原油：上周地缘溢价回吐后进入震荡模式。上周美国去库超预期，原油和成品油均去库，近端旺季需求支撑强，短期内油价下跌空间不大，月差坚挺；但欧佩克持续增产，7月会议大概率延续环比41万桶日的增产，非欧佩克国家也将集中增产，下半年大概率过剩，四季度过剩幅度或显著，大方向偏空。建议逢高做空[9] - 苯乙烯：周五主力合约小幅震荡，华东地区现货市场报价7830元/吨，市场交投一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭。供给端纯苯库存短期小幅累积，7月预计小幅去库存，苯乙烯库存短期累积，七月预计累库存；需求端下游企业利润亏损加大，成品库存去化但仍高位，家电行业7月排产预期走弱，中美关税缓和，关注塑料制品和家电出口前景，若出口需求释放，将拉动下游需求，反之需求端压力大。短期纯苯库存累积，估值偏低；苯乙烯库存正常、小幅累积，基差偏强，后期供应将回升，下游需求改善有限，关注乙烷进口许可证，预计短期内盘面震荡，上行空间受供应增加限制；中长期供应回升，供需趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单[9] - 纯碱：sa09收1211，涨1.5%。煤炭安检严格预计维持到7月底，供应端保持高位，上游开工率86%，夏季检修陆续结束，本月部分厂家有检修计划，上游生产厂家待发天数11天，交割库库存31.1万吨，环比 - 2万吨。下游光伏玻璃日融量9.8万吨，库存天数30.5天，产线有堵窑口现象，纯碱价格变化不大，送到价1250 - 1290左右，期现报价沙河09合约 + 20，内蒙厂提09合约 - 180。弱平衡，建议把握高点保值[9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期股指贴水回归方向暂不明确可考虑配置中性策略，中长期维持做多经济判断，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约，近月合约微盘有回落风险或拖累IC、IM指数建议谨慎对待；国债期货长端多头力量较强，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [3][4] 各目录总结 市场表现 - 6月26日A股四大股指温和调整，上证指数下跌0.22%报3448.45点，深成指下跌0.48%报10343.48点，创业板指下跌0.66%报2114.43点，科创50指数下跌0.57%报989.97点，市场成交16232亿元较前日减少163亿元；行业板块银行、通信、国防军工涨幅居前，汽车、非银金融、医药生物跌幅居前；从市场强弱看IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1620/190/3607；沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -105、 -167、32、239亿元，分别变动 -168、 -49、 +94、 +124亿元 [2] - 6月26日国债期货收益率涨跌不一，二债隐含利率1.303较前日下跌0.14bps，五债隐含利率1.461较前日上涨0.36bps，十债隐含利率1.585较前日上涨0.37bps，三十债隐含利率1.923较前日下跌0.37bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为91.19、67.45、37.82与29.27点，基差年化收益率分别为 -9.86%、 -7.81%、 -6.48%与 -7.22%，三年期历史分位数分别为35%、24%、20%及17% [2] 国债期货 - 目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动 -0.4bps，对应净基差 -0.026，IRR1.8%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动 +0.5bps，对应净基差 -0.036，IRR1.84%；10年期国债期货CTD券为250007.IB，收益率变动 -0.7bps，对应净基差0.037，IRR1.52%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动 -0.57bps，对应净基差0.128，IRR1.26% [3] 资金面 - 公开市场操作央行货币投放5093亿元，货币回笼2035亿元，净投放3058亿元 [4] 股指期现货市场表现 - 展示了IC、IF、IH、IM不同合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量等数据 [6] 国债期现货市场表现 - 展示了TS、TF、T、TL不同合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量等数据 [8] 短端资金利率市场变化 - 展示了SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007的今价、昨价、一周前、一月前价格 [12] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩 [12]

2025年06月27日 星期五 商品期货早班车 招商期货 基本金属 | 招商评论 | | | | --- | --- | --- | | | 市场表现：昨日电解铝 2508 合约收盘价较前一交易日+0.49%，收于 20445 元/吨，国内 0-3 月差 400 元/吨， | | | | LME 2579 美元/吨。 价格 | | | | 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升。需求方面，铝材开工率小幅下降。 | | | 铝 | 交易策略：美元指数跌破 97 关口，触及 2022 年 2 月以来的最低点 96.9923，市场普遍猜测美国降息的时间 | | | | 可能比预期更早，建议逢低做多。 | | | | 风险提示：海内外宏观政策变化。 | | | | 市场表现：昨日氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日+0.99%，收于 2948 元/吨，国内 0-3 月差 218 元/吨。 | | | | 6 25 3 380.03 美元/吨（上一笔成交 366 美元/吨）。 月 日，印度 万吨，美金价格 | | | 氧 | 基本面：供应方面，新增产能持续释放，运行产能增加。需求方面，电解铝厂维 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货小盘股指贴水持续较深或持续导致盘面震荡，短周期宜波段策略；中长期做多经济，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约，近月合约微盘有回落风险需谨慎 [3] - 国债期货现券供强需弱格局有望改变，期货端长端多头力量强，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 6月25日A股四大股指全线上行，上证指数涨1.04%报3455.97点，深成指涨1.72%报10393.72点，创业板指涨3.11%报2128.39点，科创50指数涨1.73%报995.61点；市场成交16395亿元，较前日增加1914亿元；非银金融、国防军工、计算机涨幅居前，煤炭、石油石化、交通运输跌幅居前；从市场强弱看IC>IF>IM>IH，个股涨/平/跌数分别为3916/217/1284；沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入63、 - 117、 - 61、115亿元，分别变动 - 26、 - 91、 + 45、 + 72亿元 [2] - 6月25日国债期货收益率多数上行，二债隐含利率1.302较前日下跌0.39bps，五债隐含利率1.457较前日上涨0.36bps，十债隐含利率1.578较前日上涨0.9bps，三十债隐含利率1.925较前日上涨1.57bps [3] 股指期货 - 基差方面，IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为97.16、65.15、35.07与27.33点，基差年化收益率分别为 - 10.19%、 - 7.31%、 - 5.83%与 - 6.54%，三年期历史分位数分别为33%、28%、21%及19%，中盘指数基差脱离底部位置 [3] - 交易策略上，小盘股指贴水持续较深或持续，盘面来回震荡，短周期波段策略为宜；中长期做多经济，当下以股指做多头替代有超额，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约；近月合约微盘有回落风险，或拖累IC、IM指数，建议谨慎对待 [3] 国债期货 - 现券目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动 - 0.35bps，对应净基差 - 0.032，IRR1.83%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动 + 0.75bps，对应净基差 - 0.031，IRR1.83%；10年期国债期货CTD券为2500802.IB，收益率变动 + 0.75bps，对应净基差 - 0.048，IRR1.9%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，收益率变动 + 2.12bps，对应净基差 - 0.061，IRR1.88% [4] - 资金面央行货币投放3653亿元，货币回笼1563亿元，净投放2090亿元 [4] - 交易策略现券供强需弱格局有望改变，期货端长端多头力量强，建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保 [4] 股指期现货市场表现 - 展示了IC、IF、IH、IM系列合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量、成交额、持仓量等数据 [7] 国债期现货市场表现 - 展示了TS、TF、T、TL系列国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量、成交额、持仓量等数据 [9] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩 [13]

2025年06月26日 星期四 商品期货早班车 招商期货 基本金属 | 招商评论 | | | --- | --- | | | 市场表现：昨日电解铝 2508 合约收盘价较前一交易日+0.20%，收于 20355 元/吨，国内 0-3 月差 385 元/吨， | | | LME 价格 2565.5 美元/吨。 | | 铝 | 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升。需求方面，铝材开工率小幅下降。 | | | 交易策略：宏观仍存不确定性，成本支撑随氧化铝价格回落后减弱，消费趋弱情况需观察是否存在持续性累 | | | 库，铝价或承压下跌，建议观望。 | | | 风险提示：海内外宏观政策变化。 | | | 市场表现：昨日氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日+0.55%，收于 2919 元/吨，国内 0-3 月差 255 元/吨。 | | 氧 | 基本面：供应方面，新增产能持续释放，运行产能增加。需求方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能稳 | | | 定。 | | 化 | 交易策略：产能释放与库存累积的压力仍在持续，价格或延续低位运行。后续重点关注几内亚雨季对矿价的 | | 铝 | 影响。 | ...

金融研究 2025年6月25日 星期三 国债期货 IRR1.44%。 资金面：公开市场操作方面，央行货币投放 4,065 亿元，货币回笼 1,973 亿元，净投放 2,092 亿元。 交易策略：现券近期维持供强需弱的特征，但后市供强需弱的格局有望改变：一是 6 月政府债到期 规模有所增加，政府债净供给节奏或趋平缓；二是 7 月保险长端负债成本有调低的可能；三是国内 市场风险偏好回归防御风格，债市配置需求或会提升。期货端，长端多头力量较强，或押注未来政策 利率进一步下行。建议短多长空，短线 T、TL 逢低买入，中长线 T、TL 逢高套保。 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：6 月 24 日，A 股四大股指大幅上行，其中上证指数上涨 1.15%，报收 3420.57 点；深成 指上涨 1.68%，报收 10217.63 点；创业板指上涨 2.3%，报收 2064.13 点；科创 50 指数上涨 1.79%， 报收 978.71 点。市场成交 14,481 亿元，较前日增加 3,011 亿元。行业板块方面，电力设备(+2.85%)， 非银金融(+2.68%)，商贸零售(+2.64%)涨幅居前；石油石化(- ...