核心观点 - 中国头部车企比亚迪和吉利已将未来增长重点从竞争加剧的国内市场转向海外市场 并设定了2026年海外销量高速增长的目标 [2] 国内市场竞争态势 - 行业共识认为中国汽车市场竞争日趋白热化 2026年新能源汽车购置税优惠减半（从免征到减半征收）预计将加剧竞争并压缩单车利润 [3] - 比亚迪预计政策调整将导致每辆车利润减少约千元 吉利认为2026年中国汽车行业将呈现微增长和存量竞争态势 [3] - 市场担忧2025年底政策变化可能透支2026年一季度需求 比亚迪计划通过降本、灵活定价和推出新技术产品应对 吉利则依靠燃油车占比约40%缓冲、充足订单及新产品投放来支撑销量 [4] - 两家公司均未给出明确的2026年国内销量目标 增长重点转向海外市场 [4] 头部车企销量现状与策略分歧 - 2025年前10个月 比亚迪国内零售销量累计近284万辆 吉利为214万辆 比亚迪2024年国内零售销量近372万辆 已逼近大众和通用在华历史峰值（400余万辆）[2] - 2025年比亚迪更早触及国内销量瓶颈 前10个月海外销量超78万辆 接近2024年全年海外销量的两倍 同期国内市场销量微跌 [5] - 2025年吉利主要增量仍集中在国内 前10个月国内零售销量同比大增56%至214万辆 带动前三季度累计销售收入2395亿元（同比增长26%）和核心归母净利润106.2亿元（同比增长59%）但同期出口销量微跌至33.8万辆 [5] 海外市场发展规划与目标 - 吉利汽车2026年海外销量目标为增长50%~80% 整体规模将达到60万辆级别 [2] - 区域规划：重点布局5个区域 欧洲（不含东欧）目标超20万辆 东欧目标超15万辆 东盟、拉美非、亚太及中东各区目标均超10万辆 [6] - 网络规划：海外销售网点从2025年的890多家拓展至2026年的1100~1200家 [6] - 产品结构：燃油车销量保持30万~35万辆 新能源车占比目标45%~50% 2027年海外销量目标突破100万辆 [6] - 比亚迪管理层预计其2026年海外销量将达到150万辆 同比涨幅预计超50% [2][6] - 欧洲市场规划：到2025年底销售网点达1000个 2026年实现翻倍 [6] - 除比亚迪和吉利外 上汽、奇瑞、长城、长安等主流车企及蔚来、小鹏等新势力均已布局海外市场 [6] 出海核心驱动力 - 海外市场空间更大且单车利润更高 是车企出海的重要考虑因素 [7] - 比亚迪在投资者电话会上称 其在海外的单车利润超过2万元人民币 高于其在中国市场的水平 [7] - 根据比亚迪第三季度财报 前三季度归母净利润233.3亿元 总销量326万辆 平均单车净利润为7000余元 [7] - 高盛研报预测 2027-2030年期间 比亚迪在中国、泰国、巴西和匈牙利工厂的单车净利润预计分别在4000-6000元、20000-21000元、24000-27000元以及28000-30000元之间 [7]

文章核心观点 - 中国头部车企比亚迪和吉利将2026年的增长重点转向海外市场 以应对国内市场竞争加剧和增长空间有限的挑战 [3] - 两家公司为2026年海外销量设定了高速增长目标 比亚迪目标150万辆 吉利目标60万辆级别 同比增速均预计超50% [3] - 海外市场不仅提供更广阔的增长空间 还具备显著更高的单车利润 是战略转移的关键驱动力 [3][11] 明年国内市场竞争预期加剧 - 自2026年1月1日起 新能源汽车购置税优惠从免征改为减半征收 加剧市场竞争预期 [5] - 政策调整导致车企每辆车利润预计减少约千元 比亚迪预计明年中国电动汽车市场将面临更大竞争压力 [5] - 吉利汽车认为2026年中国汽车行业将呈现微增长态势 主要是存量竞争 政策变化带来市场不确定性 [6] - 比亚迪计划通过降低成本 采取更灵活定价策略以及在2026年第一季度推出新技术产品来应对竞争 [6] - 吉利汽车凭借约40%的燃油车销量占比 认为政策冲击可控 并计划通过各季度推出1-2款新产品来获取市场增量 [6] 海外有更多增长可能性 - 比亚迪2024年海外战略已见成效 2025年前10个月海外销量超78万辆 接近2024年全年销量的两倍 而国内市场销量出现微跌 [8] - 吉利汽车2025年前10个月国内零售销量同比大增56%至214万辆 但出口销量微跌至33.8万辆 [9] - 吉利汽车2026年将重点布局五大海外区域 欧洲（不含东欧）目标超20万辆 东欧目标超15万辆 其他区域各超10万辆 海外销售网络计划从890多家拓展至1100-1200家 [10] - 比亚迪预计2026年海外销量达150万辆 其欧洲销售网点计划在2025年底达1000个 2026年实现翻倍 [10] - 中国主流车企及新势力均已启动出海战略 形成规模化海外布局 [10] - 海外市场单车利润显著高于国内 比亚迪海外单车利润超2万元人民币 远高于其国内平均单车净利润7000余元 高盛研报预计其在泰国 巴西 匈牙利工厂的单车净利润可达2万至3万元 [11]

公开消息显示，吉利目前已投资两家机器人公司，分别是星动纪元和宇树科技。作为软硬一体化企业， 星动纪元今年10月联合清华陈建宇团队与斯坦福Chelsea Finn团队(PI联创)，共同提出可控生成世界模 型"Ctrl-World"。该技术让机器人可在"想象空间"完成任务预演、策略评估与自我迭代，直接将陌生场 景下游任务成功率平均提升44.7%。 2025年11月20日，星动纪元宣布完成近10亿元A+轮融资，本轮融资由吉利资本领投，北汽产投参与战 略投资，北京市人工智能产业投资基金、北京机器人产业发展投资基金联合注资，同时已有多家国际产 业巨头资本加入加持公司。 ...

文章核心观点 - 汽车行业正经历从传统地面交通工具制造向三维立体移动出行生态的“赛道切换”，核心驱动力是地面市场趋于饱和、竞争内卷以及技术迭代的延伸[4] - 车企通过将智能电动汽车积累的底层技术（如AI大模型、多传感器融合、线控底盘）迁移至飞行汽车和人形机器人领域，实现技术协同与业务升维，旨在开辟新增长曲线并重构产业核心价值链[5][6][8] - 未来的汽车企业将转型为“移动的AI空间”提供商，汽车、飞行器、机器人之间的技术边界将日益模糊，竞争战场扩展至低空与家庭场景[13] 行业发展趋势：从内卷到开源 - 中国乘用车年销量已连续多年处于较为稳定的状态，行业“内卷式”竞争被认为不可持续[4] - 硬件降本逼近物理极限，此前百万级豪车的配置现已在10万元级别的产品中普及[4] - 行业未来发展方向是从二维地面交通拓展至三维天空和家庭场景，以创造增量市场并摆脱单一造车的利润束缚[4] - 政策层面支持产业深度融合，《新能源汽车产业发展规划》鼓励新能源汽车与能源、交通、信息通信等产业协同创新[4] 车企战略布局：跨界升维 - 多家国内车企巨头已积极布局新赛道：广汽集团展示了飞行汽车技术并发布人形机器人；长安汽车与亿航智能合作推进飞行汽车；小鹏汽车在科技日重点展示多品类飞行器；吉利集团已将卫星送入轨道[2] - 车企将造飞机和机器人视为“升维”而非简单“跨界”，旨在利用造车的系统性能力将未来科技提前量产[9] - 车企面临在保持传统业务竞争力的同时，有效布局新兴领域并实现商业化落地的挑战[8] 技术协同与迁移基础 - 中国汽车产业在新能源与智能化领域已形成强大技术基础：2024年新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的40.9%，2025年5月和10月的月度渗透率已超过50%[5] - 智能电动汽车的核心能力（高级辅助驾驶AI模型、电驱系统、动力电池、线控技术）经过迭代后，可快速迁移至飞行汽车和人形机器人赛道[5] - 具体技术迁移路径包括：AI大模型（如蔚来世界模型、小鹏VLM+VLA）[6]、多传感器融合感知技术[6]、智能驾驶决策算法[6]、以及底盘控制技术[6] - 凭借自主AI技术，汽车产业核心价值链正从发动机、变速器转向电池、芯片、数据[8] 新业务的市场潜力与消费者价值 - 对消费者而言，飞行汽车能解决地面交通拥堵，大幅降低通勤时间[12] - 人形机器人未来将在家庭服务（陪伴、安防）、汽车生产制造及特定场景中发挥巨大作用[12] - 面对老龄化社会和劳动力减少，人形机器人可能成为比汽车更主要、更刚需的家庭配置[12] - 新业务能反哺汽车技术，使高级辅助驾驶更稳定、交互更自然、车身更轻，提升用户体验[9] - 新业务有利于展示车企AI技术实力，强化品牌形象，并将产品拓展至家庭、医疗、教育等领域[9] 产业转型的最终形态 - 车企将不再只是“造车的”，而是“卖移动的AI空间”[13] - 汽车、飞行器、机器人将成为同一套AI技术在不同场景下的硬件外壳，技术边界越来越模糊[13] - 汽车产业的新战场已延伸至城市上空、家庭客厅，以及数据与算法的竞争[13]

2025广州国际车展概况 - 2025广州国际车展将于11月21日开幕，作为车市收官之战，集中展示国内外新能源汽车发展成果，并勾勒2026年市场新格局 [1] - 本届车展参展新能源车型占比将达58%，远超往届，93台首发新车中大多数带有电动化、智能化标签 [5] 新能源汽车市场现状与驱动力 - 2025年汽车以旧换新补贴申请量已突破1000万份，其中新能源汽车占比达57.2%，直接带动1-9月新能源乘用车零售同比增长24.4%，市场渗透率攀升至52.1% [2] - 10月新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%，显示国内汽车市场结构已发生转变 [2] - 市场增长得益于政策红利（以旧换新补贴、购置税减免）与市场需求双向发力，产品矩阵丰富、技术升级及充电设施完善覆盖了全场景需求 [5] 市场竞争格局与参与者 - 车展形成多元化竞争格局，参与者包括一汽、上汽、比亚迪、吉利等展示最新技术；理想、小鹏、小米等新势力深耕智能赛道；宝马、奔驰、奥迪加速电动化转型；华为、宁德时代等科技企业展示智能网联解决方案 [7] - 自主品牌持续巩固领先地位，10月其在国内新能源车零售中渗透率达77.9%，而合资品牌仅为7% [7] - 自主阵营通过技术迭代与体验升级，重构新能源汽车价值评价体系，其技术优势和市场响应速度将进一步拉大差距 [7] 技术路线发展趋势 - 2026年市场将呈现纯电、增程、插混三条技术路线并行格局 [9] - 纯电领域竞争聚焦超快充、长续航与智能化，多款新车搭载800V高压平台并配备高阶智能驾驶辅助系统 [9] - 增程车型针对北方用户、充电不便群体及长途自驾需求强的用户优化产品力 [9] - 插混车型向高效能、低油耗方向升级，核心部件效率与续航表现提升，为家庭用户提供务实选择 [9] 智能化竞争焦点 - 2026年市场竞争进入智能化下半场，智能驾驶辅助系统与智能座舱成为决定产品竞争力的核心要素 [11] - 高阶智能驾驶辅助系统已成为中高端车型基本配置，华为乾崑智驾ADS、Momenta飞轮大模型等被广泛应用，传感器数量普遍增至30个以上，多激光雷达配置成为常态 [11] - 智能座舱向多模态交互升级、主动服务能力与场景化体验发展，多屏联动、语音免唤醒、跨设备互联成为亮点 [11] - 科技企业与车企深度合作加速智能化落地，智能化竞争从“功能堆砌”转向“体验优化” [11] 2026年市场展望 - 2026年新能源汽车渗透率有望突破60%，市场呈现规模持续扩张、竞争更趋激烈及质量稳步提升的特征 [13] - 高端车型占比预计进一步提升，同时10万元-20万元主流市场竞争将更加白热化，产品力与性价比是竞争核心 [13] - 电池能量密度、智驾系统可靠性、补能效率将实现新突破，吸引注重出行品质和科技出行的消费者 [13]

文章核心观点 - 中国头部车企比亚迪和吉利将2026年及未来的核心增长引擎从竞争加剧的国内市场转向海外市场 主要驱动力在于海外市场空间更大且单车利润显著高于国内 [1][5][6] 国内市场竞争与挑战 - 行业共识认为中国汽车市场竞争日趋白热化 2026年新能源汽车购置税优惠从免征减为减半征收（即从10%降至5%）将加剧竞争压力 [2] - 比亚迪预计政策变化将导致单车利润减少约千元 吉利高管认为市场将进入大浪淘沙阶段 行业将呈现微增长和存量竞争态势 [2] - 为应对政策变化 比亚迪计划通过降低成本、采取更灵活定价及推出新技术产品来提升竞争力 吉利则依靠其约40%的燃油车占比缓冲冲击 并依靠充足订单和新产品投放支撑销量 [3] - 两家公司均未给出明确的2026年国内销量目标 增长重点已转向海外 [3] 头部车企当前市场表现与策略分歧 - 比亚迪2025年前10个月国内零售销量累计近284万辆 但国内市场销量出现微跌 其更早触及国内瓶颈并大力开拓海外 前10个月海外销量超78万辆 已接近2024年全年海外销量的两倍 [4] - 吉利2025年前10个月国内零售销量同比大增56%至214万辆 带动前三季度营收达2395亿元（同比增长26%） 核心归母净利润达106.2亿元（同比增长59%） 但同期出口销量微跌至33.8万辆 显示其增量主要来自国内 [4] 海外市场发展规划与目标 - 吉利汽车为2026年海外市场制定了清晰规划：目标销量增长50%~80% 整体规模达60万辆级别 其中燃油车保持30万~35万辆 新能源占比目标45%~50% 并计划2027年海外销量突破100万辆 [1][5] - 吉利计划重点布局五大区域：欧洲（不含东欧）目标超20万辆 东欧目标超15万辆 东盟、拉美非、亚太及中东各区目标均超10万辆 海外销售网络计划从2025年的890多家拓展至1100~1200家 [5] - 比亚迪管理层预计其2026年海外销量将达到150万辆 同比涨幅预计超50% [1][5] - 比亚迪计划到2025年底在欧洲销售网点达1000个 2026年实现翻倍 [5] - 除比亚迪和吉利外 上汽、奇瑞、长城、长安等主流车企及蔚来、小鹏等新势力均已布局海外市场 [5] 出海核心驱动力：市场空间与利润 - 海外市场为中国车企提供了更大的增长空间 [1] - 比亚迪在投资者电话会上透露 其在海外的单车利润超过2万元人民币 高于国内水平 [6] - 根据比亚迪第三季度财报 前三季度总销量326万辆 归母净利润233.3亿元 平均单车净利润为7000余元 [6] - 高盛研报预测 2027-2030年期间 比亚迪在泰国、巴西、匈牙利工厂的单车净利润预计分别在2万~2.1万元、2.4万~2.7万元、2.8万~3万元之间 显著高于其在中国工厂的4000~6000元 [6]

合作核心内容 - 公司与吉利汽车集团及智慧普华融资租赁达成2026年深度战略合作，共同挑战新车投放目标并配套专项融资支持 [1] - 合作旨在构建“产品—金融—服务”全链路闭环，开拓汽车新零售市场 [1] - 合作推动公司平台优势与产业资源、专业金融资本深度整合，为下沉市场零售、网约车运营及全球化布局注入产业动能 [1] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务涵盖汽车零售及融资租赁、汽车经营租赁及售后服务三大核心 [2] - 2025年上半年总收益达7.69亿元人民币，同比增长16.8%；净利润为2257万元人民币，同比增长15.9% [2] - 截至2025年年中，公司已建立110家自营销售网点，并与途虎养车等合作覆盖三四线及以下城市 [2] 资产端优化与产品资源 - 战略合作使公司能接入吉利、领克、极氪等全价位、全场景的优质新能源产品线 [3] - 合作丰富了公司“以租代购”业务的产品组合，满足下沉市场及网约车司机对高性价比、高合规性新能源车型的需求 [3] - 合作底层是汽车流通领域制造端、服务端和金融端的互补需求，达成强强联合 [2] 金融支持与政策环境 - 合作获得智慧普华的专项购车资金支持，用于采购吉利旗下多品牌车型，有助于优化采购与库存结构，加快资产周转 [4] - 2025年央行实施针对汽车金融公司的定向降准，并取消新能源车贷款比例上限，激活汽车金融租赁市场 [4] - 智慧普华资产规模超百亿，结合吉利产业资源与成熟风控体系，是绿色金融先行者 [4] 目标客群与风控优势 - 公司“以租代购”模式天然服务于传统金融机构覆盖难度大的年轻群体、个体经营者和网约车司机 [5] - 智慧普华的专业风控经验与公司在下沉市场的精准客群识别、大数据风控能力结合，将构建更稳健的普惠金融体系 [5] 科技应用与海外拓展 - 公司持续深化AI大模型在风控、客服等场景应用，已实现60%以上人工替代率，提升运营效率与资产安全管理水平 [7] - 2025年上半年出口收益达3800万元人民币，并在乌兹别克斯坦设立首个海外直营服务枢纽 [7] - 合作将结合吉利汽车全生命周期数据与智慧普华金融风控数据，实现更精准客户画像、高效车辆流通和严格风险管理 [7]

合作概览 - 吉利与雷诺集团共同宣布向巴西市场注资38亿雷亚尔（约合7.14亿美元），用于建设新工业园区和开发新车型 [4] - 该合作消息距离双方11月3日正式签署巴西战略合作协议仅过去半个月 [5] - 合作股权结构已敲定，吉利以收购26.4%股份的方式入局雷诺巴西公司，雷诺继续保持控股地位 [9] 投资与产品规划 - 部分投资将用于吉利全新的零排放及低排放汽车平台，以支撑两款新车的研发，预计2026年下半年实现量产 [8] - 剩余资金计划在明年完成对雷诺现有车型的升级，并于2027年推出另一款全新车型 [9] - 吉利的EX5和EX2车型已通过雷诺的经销商渠道引入巴西市场 [13] 战略意义与市场背景 - 对吉利而言，合作能直接整合雷诺在巴西已深耕多年的成熟分销体系与本地化工程研发资源，规避市场初入期壁垒 [9] - 对雷诺来说，合作打通了获取吉利先进新能源汽车平台技术的路径，加速电动化转型并开拓新增长机会 [9] - 合作能显著提升雷诺位于库里蒂巴的埃尔顿·塞纳工业园区的产能利用率，该园区约40万辆的年产能仅发挥了50% [12] - 雷诺CEO表示“汽车制造商正受到中国品牌的冲击，所以我们选择在南美变成中国品牌”，点出合作底层逻辑 [17] - 巴西作为南美第一大汽车市场，为吉利规避贸易风险、开拓增长新曲线提供了理想选择 [17] - 去年巴西是中国电动汽车和插电式混合动力汽车出口增长最快的市场，出货量翻了一番多，达到15.2万辆 [18] 全球合作历史与扩展 - 巴西合作是双方在国际战略方面迈出的决定性一步，建立了一种基于工业和技术领先的灵活合作模式 [20] - 早在2022年1月，吉利控股就与雷诺签署框架协议，面向韩国市场推出新车型系列 [20] - 2024年下半年，双方在韩国合作的首款量产车雷诺大科雷傲正式上市，基于吉利CMA架构打造，上市15天获7000多台订单，4个月内销量突破22000辆 [22] - 该车型推动雷诺韩国去年销量同比暴涨80% [22] - 2024年5月31日，吉利与雷诺正式成立动力总成技术公司HORSE Powertrain Limited，双方各持50%股份，年收入预计接近150亿欧元，年产量可达约500万套 [22][24] 行业趋势与前景 - 雷诺正与奇瑞等更多中国汽车制造商探讨在联合生产和销售方面开展合作的可能性 [28] - 行业转变表现为国际品牌正越来越频繁地主动寻求与中国企业合作，以在电动化转型中获取竞争优势 [28] - 中国企业通过过去十年在自动化与供应链优化上的投入，已建立起显著的成本与技术效率优势 [28] - 越来越多跨国汽车制造商正试图将中国在电动汽车领域的制造实力与技术能力，转化为自身参与全球竞争的新筹码 [29]

产品上市与定价 - 吉利第5代帝豪于11月18日在杭州上市 推出四款配置 限时感恩价为6.59万至8.29万元 [2] - 新车是帝豪家族的全新换代车型 为首款基于新一代BMA Evo全球模块化架构打造的车型 [2] 外观设计与空间 - 外观设计融合东方审美与现代科技 采用12根镀铬直瀑立柱和国风配色 [2] - 车身尺寸为4815×1885×1480mm 轴距为2755mm 提供准B级空间体验 [2] - 后排最大头部空间达970mm 肘部空间为1480mm 可容纳三位1.8米乘客 [2] - 得房率达85.1% 为同级最高 拥有27处储物空间 后备厢容积为610L并可扩展至1779L [2] 内饰配置与智能化 - 内饰贯彻"豪华平权"理念 采用大面积软质包覆和豪华水晶挡把 提供旷野棕、云舒灰、星夜黑三种座舱配色 [3] - 标配14.6英寸高清大屏与50W无线风冷快充 [3] - 智能座舱系统搭载FlymeAuto 支持魅族FlymeLink及12大品牌互联 [3] - 全系标配L2级辅助驾驶系统 可选装千里浩瀚辅助驾驶H3方案 [3] 安全性能 - 采用潜艇级笼式车身结构 高强度钢占比达70% [3] - 配备AEB急刹避险与AES主动紧急避让功能 [3] 动力系统与操控 - 提供1.5TD+7DCT与1.5L+8CVT两种动力组合 [3] - 底盘经过中欧大师级调校 百公里制动成绩为36.3米 [3]

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期 营收和利润实现同环比增长 盈利能力显著改善 [1] - 东吴证券基于公司前三季度表现及新车反馈 上调2025年盈利预测 但下修2026及2027年预测 维持买入评级 [2] 2025年第三季度财务业绩 - 单季度营收891.9亿元 同比增长26.5% 环比增长14.7% [1] - 归母净利润38.2亿元 同比增长59.3% 环比增长5.6% [1] - 总销量76.1万台 同比增长42.5% 环比增长7.9% [1] - 单车平均售价11.7万元 同比下降11.2% 环比上升6.3% [1] - 毛利率16.6% 同比提升1.5个百分点 环比下降0.5个百分点 [1] - 其他收益9.5亿元 环比下降18.9% 其中汇兑收益亏损2.5亿元 [2] - 剔除出售附属公司收益及汇兑影响后 单车盈利0.53万元 同比增长19.1% 环比增长19.0% [2] 销量与业务表现 - 单车平均售价同比下降主因价格竞争及单价较低的吉利主品牌销量占比同比提升4.9个百分点 [1] - 毛利率同比改善主因规模效应及产品结构改善 环比下滑主因降本工作进度影响 [1] - 销售费用率6.0% 同比增加1.2个百分点 主因第三季度新上市4款新车致营销费用较多 [1] - 研发费用率4.9% 管理费用率1.5% 管理费用率通过品牌协同环比持续下降 [1] 极氪业务表现 - 极氪科技集团第三季度净亏损4.6亿元 单车亏损0.3万元 亏损环比缩窄 [2] - 极氪（含领克）第三季度销量14万辆 同比增长12.5% 环比增长7.1% [2] - 极氪9x于9月底上市 终端反馈出色 预计将对极氪量利带来较大拉动 [2] 盈利预测与估值 - 上调公司2025年归母净利润预期至181亿元 [2] - 下修公司2026年归母净利润预期至195亿元 下修2027年预期至272亿元 [2] - 对应市盈率分别为9倍 8倍 6倍 [2]