股权变动 - 摩根大通在阿里巴巴-W的持股比例从6.11%降至5.97% [1] - 变动发生时间为04月30日 [1] - 平均股价为117.0727港元 [1]

上市机制优化 - 香港证监会与香港交易所联合推出"科企专线" 进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市 [1] - 允许特专科技公司及生物科技公司以保密形式提交上市申请 [1] - 联交所更新《新上市申请人指南》 明确两类公司采用不同投票权架构时可满足创新产业公司及外界认可规定 [1]

港交所科企专线开通 - 港交所将开通科企专线，安排专设团队与潜在申请人沟通，协助特专科技和生物科技企业筹融资[1] - 专设团队将提供上市规则适用性及评核准则的前期沟通，加强企业与保荐人对规则的理解[1] - 证监会将与港交所紧密合作，确保企业申请过程更顺畅[1] - 具体细节将于今日由港交所与证监会公布[1] 政策目标 - 特区政府旨在便利更多科技企业来港上市，推动特专科技和生物科技行业发展[1]

港股市场表现 - 恒生指数报22504.68点，上涨1.96%；恒生国企指数报8231.04点，上涨1.45%；恒生科技指数表现强劲，收报5244.06点，上涨4.64% [1] - 市场对于地缘政治紧张局势的担忧有所缓和，风险资产持续反弹，港股连续第三周上升，接近完全修复特朗普政府实施所谓"对等关税"以来的跌幅 [1] - 当前恒指PE约为9.7倍，向下空间有限，但向上突破依赖内部政策持续有效落地和中美博弈实质性缓和 [1] 板块投资机会 - AI算力基建、机器人、智能驾驶及互联网龙头等板块有估值修复空间 [1] - 防御性的高股息央国企仍然值得关注 [1] - 投资者可以聚焦以旧换新、文旅及必需消费等领域的股票 [1] 港元汇率与资金流动 - 香港金管局动用465.39亿港元（约60亿美元）购入美元，以维护港元兑美元汇率稳定，这是自2004年有记录以来最大规模的单日美元购买行动 [2] - 与股票投资相关的港元需求有所增加，支持港元汇价，且多只区内货币近日兑美元升值，港汇偏向走强 [2] - 银行体系总结余将于5月7日增至913.09亿港元，市场流动性增加可能压低港元利率水平 [2] - 恒生科技指数市盈率位于历史8%分位，资金流入趋势或延续，港元短期仍面临升值压力 [2] - 离岸人民币对美元汇率上涨0.92%至7.21水平、韩元对美元汇率大升2.5%，是资金流入亚洲区的信号 [2] 港交所业绩 - 港交所2025年第一季度收入68.57亿港元，同比增长32%；净利润40.77亿港元，同比增长37% [3] - 港股日均成交金额及交易所买卖产品（ETP）平均每日成交金额分别创下2427亿港元和394亿港元的历史季度新高 [3] - 债券通北向通日均成交金额创历史季度新高，场外结算公司结算金额也创历史季度新高 [3] - 香港新股市场延续强劲势头，首季度共有17家公司上市，募资187亿港元，是去年同期的近四倍，位列全球前五大IPO市场 [3] - 第二季度以来，新股上市申请数目保持稳健，共有120宗申请正在处理中 [3] 鸣鸣很忙上市申请 - 鸣鸣很忙2024年GMV达555亿元，是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，并位列中国第四大食品饮料连锁零售商 [4] - 截至2024年12月31日，鸣鸣很忙共有14394家门店，覆盖全国28个省份及所有线级城市，其中58%位于县城与乡镇 [4] - 公司以"高性价比"为核心策略，产品平均价格较传统超市低约25%，经调整净利润从0.81亿元增至9.13亿元，毛利率稳定在7.5%-7.6% [4] - 收入99.5%来自向加盟店销售商品，目前共有加盟商7241家 [4] 行业趋势 - 2024年下沉市场休闲食品GMV达2.3万亿元，增速高于高线市场 [5] - 伴随市场快速整合，2024年约百家区域品牌退出，预计2025年腰部以下企业淘汰率超50% [5] - 鸣鸣很忙IPO募资拟用于供应链升级、门店网络优化、品牌建设及数字化投入等领域 [5]

报告公司投资评级 - 买入评级 [2][8][9] 报告的核心观点 - 中长期来看，伴随互联互通政策加持，港交所在资本市场制度建设及自身创新层面已具备复苏基本条件，预计港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [2][9] - 预计公司2025 - 2027年实现收入及其他收益266.63/285.26/304.86亿港元，归母净利润为160.57/172.00/184.36亿港元，对应PE估值分别为26.91/25.12/23.44倍 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 香港交易所发布2025年一季报，一季度实现收入及其他收益68.57亿港元，同比+31.84%；实现归母净利润40.77亿港元，同比+37.3% [6] 事件评论 - 公司Q1利润随市高增，除投资净收益外其余各项业务均表现强劲。2025年一季度营业收入68.57亿港元，同比增长31.84%；归母净利润40.77亿港元，同比增长37.3%。交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资净收益同比增速分别为+60.29%、+11.78%、+56.32%、+25.54%、+3.77%、 - 0.67%，占营收比重为36.91%、5.95%、23.28%、3.37%、4.01%、19.44% [9] - 现货、衍生品与商品市场交投活跃度大幅提升，带动交易费和结算费高速增长。现货市场2025年一季度联交所股本证券日均成交额同比上涨153.0%，沪深港通日均成交额同比高增43.7%，结算及交收费收入同比增长69.9%，现货总交易费及交易系统使用费同比增长121.7%；衍生品市场2025年一季度衍生品交易费及交易系统使用费同比增长21.5%；商品市场LME金属合约日均成交额同比上升6.6%，商品分部交易费及交易系统使用费同比增长9.2% [9] - 衍生品上市数目的增加带动上市费用同比增长。现货市场2025年一季度联交所上市费用同比下降3.2%，新上市公司17家，募资金额同比增长424.3%；衍生品市场2025年一季度联交所上市费同比增长33.8%至1.98亿港元 [9] - 外部组合规模下降导致投资净收益同比承压。2025年一季度保证金及结算所基金投资收益同比增长1.24%，年化投资收益率同比下降0.19pct至1.56%；公司资金的投资收益净额为5.16亿港元，同比下降3.55% [9] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |交易费及交易系统使用费（亿港元）|71.89|96.82|104.17|113.44| |联交所上市费（亿港元）|14.84|17.08|18.52|21.76| |结算及交收费（亿港元）|47.17|59.44|66.22|67.92| |存管、托管及代理人服务费（亿港元）|11.46|12.03|12.63|13.27| |市场数据费（亿港元）|10.86|11.40|11.97|12.57| |其他收入（亿港元）|17.24|19.83|20.42|21.03| |收入合计（亿港元）|173.46|216.59|233.94|249.99| |投资收益净额（亿港元）|49.27|50.04|51.32|54.87| |收入及其他收益（亿港元）|223.74|266.63|285.26|304.86| |营运支出合计（亿港元）|-57.61|-60.19|-63.82|-67.20| |EBITDA（亿港元）|162.81|206.45|221.44|237.65| |税前利润（亿港元）|148.53|191.17|204.78|219.50| |归母净利润（亿港元）|130.50|160.57|172.00|184.36| |EPS（港元）|10.29|12.66|13.57|14.54| |PE（倍）|33.11|26.91|25.12|23.44| [10]

文章核心观点 香港作为领先新股市场呈现增长趋势和吸引力，新股及后续发行市场活跃，有明显趋势，港交所实施多项措施并致力优化上市环境 [1][2][3][4] 新股及后续发行市场情况 - 2025年第一季新股市场有17家新上市公司，集资额约177亿港元（约20亿美元），较去年同期增长两倍多 [1] - 今年第一季后续市场筹集超180亿美元资金，较去年同期增长20倍，有比亚迪56亿美元配售、小米集团55亿美元融资等大型后续发行 [1] - 香港市场录得百度发行20亿美元可交换携程股权的债券，为香港股票市场最大的可转债发行 [1] 新股市场趋势 - A+H上市热潮由去年9月美的上市揭开，约30家公司计划在港进行A+H上市 [2] - 聚焦科技领域的公司通过上市规则第18A及18C章节上市，已有三家公司循第18C章上市 [2] - 新股市场主要趋势包括新经济、人工智能、新能源以及科技独角兽 [2] - 香港与亚洲区（尤其是东盟地区）发行人对话增加，数家东盟公司成功在港上市 [2] 港交所实施措施 - 将泰国证券交易所加入香港的认可证券交易所名单，一家泰国饮料公司已递交正式申请 [3] - 今年内在沙特阿拉伯利雅得开设办事处，与沙特证交所集团签订合作备忘录 [3] 吸引海外上市公司回港上市 - 逾30家在美国上市的中国ADR回流香港上市 [3] - 吸引本身已在国际交易所上市的海外公司双重上市，可带来更大潜在投资者基础及延长交易时段 [3] 优化上市环境举措 - 完成首次公开招股市场定价咨询，将公布结果并推出优化举措 [4] - 香港证监会与港交所联合公布优化新上市申请审批流程时间表 [4] - 筹备“科企专线” [4] - 研究“REIT Connect” [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度香港交易所营收及盈利创历季新高，未来内地刺激政策和国际市场降息将注入新活力，中概股回流有望带来新交易增量，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本12.68亿股，总市值4320.79亿港元，一年最低/最高为218.4/397.8港元，近3月换手率85.4% [1] 收益表现 - 1个月相对收益2.6%、绝对收益 -2.1%；3个月相对收益5.1%、绝对收益14.4%；1年相对收益15.4%、绝对收益40.0% [3] 2025年一季度业绩情况 - 总收入68.6亿港币，同比+31.8%，季环比+7.5%；主要业务收入63.2亿港币，同比+35.6%，季环比+5.0%；归母净利润40.8亿港币，同比+37.3%，季环比+7.9%；EBITDA利润率78%，同比+6pct，季环比+3pct [4] 业绩点评 - 交投活跃度提升推动营收及盈利创新高，交易费等合计收入41.3亿港币，占比60.2%，同比+58.7%，季环比+10.2%；投资收益净额13.3亿港币，占比19.4%，同比 -0.7%，季环比+11.2%；联交所上市费收入4.1亿港币，占比6.0%，同比+11.8%，季环比+1.7% [5] 市场成交主要数据 - 联交所股本证券日平均交易额2254亿港元，同比+153.0%，季环比+31.4%；衍生品市场日平均交易额173亿港元，同比+68.0%，季环比+12.3%；北向交易及南向交易的日成交金额分别为1911亿人民币及1099亿港元，分别同比+43.7%/+254.5%，季环比 -17.3%/+40.7%；期交所的衍生品合约平均每日成交张数同比/环比分别增长5.4%/3.6%至90.1万张；债券北向通每日成交额同比/环比分别增长2.4%/33.8%至463亿人民币 [6] 新股上市情况 - 2025年一季度新上市公司17家，同比+41.7%；共募集资金187亿港元，同比+289.6%；截止25Q1末，共有120例上市申请正在排队，较24年末提升42.9% [7] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|20,516|22,374|25,318|26,600|28,139| |营业收入增长率|11.2%|9.1%|13.2%|5.1%|5.8%| |归母净利润（百万港元）|11,862|13,050|14,995|15,633|16,459| |归母净利润增长率|17.7%|10.0%|14.9%|4.3%|5.3%| |EPS（港元）|9.4|10.3|11.8|12.3|13.0| |ROE（归属母公司）|23.5%|24.8%|27.5%|28.2%|28.8%| |P/E|36.4|33.1|28.8|27.6|26.3| |P/B|8.4|8.0|7.8|7.8|7.4| [9] 财务报表预测 - 利润表涵盖营业收入、各项费用、营业利润、所得税、少数股东损益、归属母公司净利润等项目预测 [10] - 资产负债表涵盖资产总计、流动资产、非流动资产、负债合计、流动负债、非流动负债、股本、股东权益等项目预测 [11]

公司持股变动 - 摩根大通在阿里巴巴-W的持股比例从5.98%上升至6.02% [1] - 持股变动发生于04月28日 平均股价为115.7105港元 [1]

贝莱德增持蒙牛乳业股份 - 贝莱德在蒙牛乳业的持股比例从4.93%上升至5.14% [1] - 增持平均股价为19.0401港元 [1] - 增持行为发生于2024年04月28日 [1]

文章核心观点 摩根大通在美团 - W的持股比例于4月28日下降 分组1 - 摩根大通在美团 - W的持股比例于04月28日从5.12%降至5.10% [1]