公司业务动态 - 公司被确定为中国电信插入式微型智能机顶盒产品（2025年-2026年）集中采购项目的成交人之一 [1] - 预计成交金额为4580万元（含税） [1]

公司重大合同 - 公司被确定为中国电信插入式微型智能机顶盒产品集中采购项目成交人之一 [1] - 该采购项目周期为2025年至2026年 [1] - 预计成交金额为4580万元（含税） [1]

文章核心观点 - 全球AI玩具市场处于快速发展期，央企巨头开始进入该领域 [1] - 中国电信旗下天翼物联与故宫文化联合发布首款故宫猫福墩AI玩偶，开创“AI+文创”智能交互新范式 [1] - 该产品通过“AI+IP”融合创新，旨在赋能文化IP“出圈”和“出海”，为文化产业数字化转型树立标杆 [1] 产品发布与特点 - 故宫猫福墩AI玩偶于迪拜GITEX GLOBAL2025和上海第二十三届CTE中国玩具展上同步发布 [1] - 产品不同于传统玩偶，嵌入天翼物联一体化AI智能互动解决方案，具备智能互动、对答如流、感知情绪、读懂喜怒的功能 [1] - 玩偶原型源于生活在故宫中的猫，通过中国电信“云网端芯”一体化AI能力赋能，升级为能进行多模态交互、提供情感陪伴与文化讲解的智能文化伙伴 [1] 技术支持与能力 - 天翼物联作为中国电信物联网专业公司，提供AI+物联网技术支持，深入推进AI+物联网融合创新 [1][2] - 在“端”与“芯”层面，AI玩偶搭载天翼物联自研全国产化RISC-V架构云芯AI模组，确保交互数据在端侧安全可靠处理，具备终端故障自诊断与远程调优能力，大幅减少产品运营成本 [2] - 在智能互动技术上，依托十亿级设备在线感知与智能控制的天翼物联网平台，为玩偶定制“AI翼趣”互动智能体，融合星辰、DeepSeek等国产大模型，并搭载故宫文化知识库 [2] 战略意义与行业影响 - 天翼物联积极响应国务院国资委关于深化央企“AI+”行动的部署要求，推动AI+物联网智赋千行百业 [2] - 在文创领域，公司通过“云网端芯”一体化AI能力及全流程服务体系，赋能玩偶智能化、个性化，助力文化产业智能化升级 [2] - 该产品让故宫文化以更生动的方式走进现代生活，并走进千家万户讲好中国故事 [1]

行业技术突破 - 中国电信、中国移动、中国联通三大运营商于10月13日宣布开通eSIM手机业务，标志着国产通信技术取得里程碑式重大突破 [1] - 虽然相比苹果公司开通eSIM业务稍晚，但中国在该领域的突破速度在全球范围内仍处于靠前位置 [1] - 2018年国内运营商已在智能手表等设备上试点eSIM技术，但此前仅中国联通在智能手表等可穿戴设备上实现真正落地 [1] 技术优势与市场前景 - eSIM技术具有空间节省、安全性升级、运营商切换自由度跃升以及支持物联网时代基础设施等优势 [2] - eSIM是推动移动终端产品向更轻薄、更智能、体验更优方向发展的关键，例如助力iPhone 17 Air实现5.5毫米极致厚度并大幅提升防水防尘性能 [2] - 根据GSMA预计，2024年底全球eSIM智能手机连接数将达到约10亿部，到2030年将增长至69亿部 [2] 竞争格局与行业生态演变 - 苹果公司iPhone Air全球版本仅配置eSIM，不再为中国市场提供实体SIM卡特供版，其“一刀切”的产品策略客观上倒逼中国运营商加快eSIM商用步伐 [2] - eSIM技术将重塑行业生态，其物理不可移除特性增强了设备防盗追踪能力，并支持同时管理多张eSIM（如出国切换）的多账号功能 [3] - eSIM使携号转网流程大幅简化，用户可通过手机设置像切换无线网络一样切换运营商，可能重塑以套餐资费为核心的市场竞争格局 [3] 用户习惯与潜在挑战 - eSIM的便利性将改变用户对实体SIM卡“可视安全感”的依赖，未来几年实体SIM卡手机可能被视为过时技术 [3] - eSIM手机若锁死号码后换卡需收取高额手续费和违约金，可能引发类似“价高质次”合约机的担忧 [4] - 实体SIM卡代表用户与运营商的排他性关系，eSIM普及后服务质量的保障机制仍需关注 [4]

行业里程碑事件 - 中国电信、中国移动、中国联通三大运营商于10月13日宣布开通eSIM手机业务，标志着国产通信技术取得里程碑式重大突破 [1] - 与苹果手机开通eSIM业务相比，中国在该领域的突破速度在全球范围内仍处于靠前位置 [1] - 中国运营商自2018年起在智能手表等设备上试点eSIM技术，但此前仅中国联通在可穿戴设备领域实现真正落地 [1] eSIM技术优势与市场前景 - eSIM技术具备空间节省、安全性升级、运营商切换自由度跃升、支持物联网时代基础设施等优势 [2] - eSIM是推动移动终端产品向更轻薄、更智能、体验更优方向发展的关键，例如iPhone 17 Air借此实现5.5毫米极致厚度并提升防水防尘性能 [2] - 根据GSMA预计，2023年底全球eSIM智能手机连接数将达到约10亿部，到2030年将增长至69亿部 [2] 竞争格局与行业生态演变 - 苹果公司在推动eSIM技术普及方面展现战略决断力，其iPhone Air全球版本只配备eSIM，此举客观上倒逼中国运营商加快eSIM商用步伐 [2] - eSIM技术将重塑行业生态，其物理不可移除特性增强了设备防盗追踪能力，并支持多账号功能（如出国可切换） [3] - eSIM使携号转网流程大幅简化，用户可通过手机设置像切换无线网络一样切换运营商，可能重塑以套餐资费为核心的市场竞争格局 [3] 用户习惯与观念转变 - eSIM带来的不仅是技术更换，更是用户习惯的重构，其便利性将改变人们对实体SIM卡的依赖 [3] - 尽管部分用户仍依赖实体SIM卡的“可视安全感”，但eSIM的普及趋势很可能在几年内使实体SIM卡手机显得过时 [3] 潜在挑战与行业展望 - eSIM技术可能存在潜在挑战，例如手机锁死号码后换卡可能产生高额手续费和违约金 [4] - 实体SIM卡代表了用户与运营商的排他性关系，其服务质量的保证机制在eSIM时代需要重新考量 [4] - 技术上的瑕疵预计将通过市场竞争和工程技术的进步不断得到改善，相应的运营管理也将逐步提升 [4]

核心观点 - 摩根大通看好三大电信商，首选中国电信，均给予增持评级 [1] - 看好理由包括股东回报吸引、利润增长健康及AI带来的云服务收入增长潜力 [1] - 建议投资者趁近期股价跑输恒指的落后时机吸纳 [1] 个股评级与目标价 - 中国电信(00728)为首选，目标价7.5港元，因其拥有最大的云业务敞口且传统业务最具韧性 [1] - 中国移动(00941)目标价为110港元 [1] - 中国联通(00762)目标价为12港元 [1] 股东回报吸引力 - 预期中国移动、中国电信、中国联通全年股息率分别达6.3%、5.4%、5.6% [1] 近期股价表现与投资时机 - 过去3个月三大电信商股价均跑输恒指 [1] - 第三季传统电讯服务收入增长放缓已反映于近期股价弱势中，建议吸纳 [1]

股价表现与市场观点 - 过去3个月，内地三大电讯商中国移动、中国电信及中国联通的股价均跑输恒指 [1] - 第三季传统电讯服务收入增长较第二季放缓的情况已反映于近期的股价弱势中 [1] - 建议投资者趁股价落后时机吸纳 [1] 股息回报与财务预期 - 预期中国移动、中国电信及中国联通全年股息率分别达6.3%、5.4%及5.6% [1] - 目前三大电信商的股息率具吸引力 [1] - 公司利润增长健康 [1] 业务前景与投资偏好 - 看好三大电信商因AI带来潜在的云服务收入增长空间 [1] - 中国电信为行业首选，因其拥有最大的云业务敞口 [1] - 中国电信的传统移动和宽带服务最具韧性，目标价为7.5港元 [1] - 中国移动及中国联通目标价分别为110港元及12港元，均获增持评级 [1]

eSIM技术特点与市场意义 - eSIM是一种虚拟电子化手机卡，通过数据文件替代物理卡片，用户无需插入实体卡即可使用移动通信服务[1][4] - 该技术可使终端设备更轻薄并拥有更大的可扩展内部空间[4] - eSIM技术此前已在国内物联网和智能穿戴领域应用，此次获批标志其正式进入手机端商用新阶段[4] 运营商业务办理情况 - 中国电信和中国移动用户可携带身份证和支持eSIM的终端设备直接前往营业厅办理，无需线上预约[5] - 中国移动将于iPhone Air发售日（22日）起正式办理eSIM手机业务[5] - 中国联通办理iPhone Air的eSIM业务需要线上预约，其在线预约人数已超过18万[5] 终端设备支持与兼容性 - 目前支持eSIM的机型包括苹果、华为、OPPO等厂商的产品，并将陆续上市销售[6] - 用户原有实体SIM卡号码被写入eSIM后将无法使用，若需保留原卡应办理新号写入[7] - iPhone Air激活eSIM需前往运营商线下营业厅办理，苹果门店无法办理此项业务[7] 业务模式与资费标准 - 目前手机eSIM业务费用标准尚未明确，三大运营商初期办理均免费[8] - 中国联通eSIM业务分为一号双终端和独立号两种模式[9] - 一号双终端业务每月收费10元，可将智能手表等设备与手机关联实现通话功能[9] - 独立号业务中，手表套餐每月20元含100分钟通话和2G流量，平板包年费用为360元[9]

行业政策与市场启动 - 中国电信、中国移动和中国联通正式获得工信部eSIM手机商用试验批复许可，并在全国上线eSIM手机办理业务 [1] - eSIM手机业务试商用启动，将给日常通信带来新变化，并带来全产业链的升级契机 [1] eSIM技术定义与优势 - eSIM技术将实体SIM卡功能集成到手机内置芯片中，消费者无需插入实体SIM卡，可通过空中下载方式将电话号码写入eSIM芯片 [1] - eSIM技术可缩小SIM卡槽占用空间，使手机设计更轻薄，且芯片直接焊接在主板上，增强手机防尘、防水、抗震动能力 [1] - eSIM技术使用更加便利，用户有望在无需实体卡情况下进行开卡、换号等操作，简化业务办理流程，无需担心SIM卡遗失 [1] 市场应用与产业链机遇 - eSIM手机业务试商用将带动产业链加大投入，有望拉动手机、平板电脑、可穿戴终端、车载网联设备等eSIM终端的更新和购买热潮 [2] - eSIM技术凭借远程写卡、使用灵活等特点，将加速延伸至车联网、智慧城市、消费电子等各类智能场景，为各行各业数字化、智能化升级注入动力 [2] 运营商布局与进展 - 中国联通2018年在国内推出eSIM可穿戴业务，目前已累计适配终端75款，服务用户数百万 [3] - 中国移动将开展eSIM芯片与操作系统的国产化技术攻关 [3] - 中国电信将着力推动eSIM业务发展，为用户带来免插卡激活、跨设备无缝协同、全球无缝漫游的便捷体验 [3]

港股通持股比例排行 - 中国电信(00728)以97.42亿股的持股数量位居港股通持股比例榜首，最新持股比例为70.20% [1] - 绿色动力环保(01330)和中远海能(01138)分别以69.89%和69.67%的持股比例紧随其后 [1] - 持股比例前20名的公司覆盖电信、能源、环保、金融及生物科技等多个行业，持股比例均高于57% [1] 港股通近期增持情况 - 盈富基金(02800)在最近5个交易日内获得最大幅度增持，持股额增加54.33亿元，持股数增加20456.58万股 [1] - 泡泡玛特(09992)和小米集团-W(01810)持股额增幅显著，分别增加20.85亿元和19.90亿元 [1] - 增持榜前10名公司包括中国移动、美团-W、中国海洋石油等，涉及科技、消费、能源及ETF基金 [1] 港股通近期减持情况 - 中芯国际(00981)在最近5个交易日内遭遇最大幅度减持，持股额减少52.72亿元，持股数减少6936.46万股 [2] - 阿里巴巴-W(09988)和腾讯控股(00700)持股额减幅较大，分别减少41.72亿元和37.58亿元 [2] - 减持榜前10名公司涵盖半导体、生物科技及互联网行业，华虹半导体、药明生物等持股额减少均超过9亿元 [2]