指数表现 - 中证香港300通信服务指数报1602.62点 [1] - 近一个月上涨7.68% 近三个月上涨16.16% 年初至今上涨34.53% [1] 指数编制规则 - 基于中证香港300指数样本按中证行业分类标准编制 反映香港市场不同行业表现 [1] - 以2004年12月31日为基日 基点1000点 [1] - 样本每半年调整一次 时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 期间固定不变 [2] 成分股权重结构 - 十大权重股合计占比89.32%：腾讯控股15.61% 网易-S 13.89% 中国移动13.83% 百度集团-SW 13.11% 快手-W 11.9% 长和7.34% 中国电信4.55% 中国联通3.31% 中国铁塔2.89% 哔哩哔哩-W 2.89% [1] 市场板块分布 - 全部成分股均在香港证券交易所上市 占比100% [2] 行业细分构成 - 数字媒体占比47.16% 电信运营服务占比30.39% 文化娱乐占比15.87% [2] - 通信技术服务占比2.89% 数据中心占比1.84% 通信设备占比1.05% 营销与广告占比0.80% [2]

鸿腾精密 - 招银国际给予鸿腾精密买入评级 目标价上调至4 96港元 相当于明年预测市盈率16倍 与八年平均水平一致 [1] - 公司二季度业务加快转型 但2025至2027年每股盈利预测被下调5%至15% 反映上半年业绩、新业务指引及取得项目 [1] 长和 - 花旗维持长和买入评级 目标价升至61港元 基于每股资产净值预测上调至138 69港元并以NAV折让56%计算 [1] - 潜在出售港口资产、估值基础延展及按市价重估所有上市附属公司价值是上调原因 [1] 长实集团 - 花旗维持长实集团中性评级 目标价升至39港元 预计2025及2026年盈利表现及股息将持平 [1] - UK Rails股权交易出售预计年内完成 或带来超10亿港元收益 但派特别息机会不大 [1] - 发展物业利润疲弱或被租金收入及基建业务稳健所抵销 [1] 网易 - 汇丰研究维持网易买入评级 但H股目标价降至245港元 因下调2025至2027年盈利预测1%至3% [2] - 端游强劲表现、手游复苏及明年两款重磅游戏有望支持稳健盈利增长 [2] 腾讯控股 - 中金公司维持腾讯控股跑赢行业评级 上调目标价至8 4港元 预计EBITDA利润率有望进一步抬升 [3] - 2025Q2收入1845亿元同比增长15% 净利润631亿元同比增长10% AI赋能下游戏、广告及金融科技业务表现突出 [3] - 中信证券维持买入评级 预计2025-2027年Non-IFRS归母净利润分别为2589/2881/3177亿元 对应PE分别为19 1/17 2/15 4倍 [4] 京东健康 - 中信里昂给予京东健康跑赢大市评级 目标价上调至64港元 因中期业绩稳步增长且销售势头强劲 [3] - 2025/2026净利润预测被上调15%/13% [3] 快手 - 中信证券维持快手买入评级 因AI设计协作龙头Figma上市有望对估值带来催化 [4] - 公司发布创意工作台"灵动画布" 平台生态和商业化保持增长动力 未来利润率有望持续优化 [4] 优必选 - 中信证券维持优必选买入评级 预计人形机器人业务2025-2027年营收年复合增长率达260% [5] - 2027年该业务营收占比有望达60% 助力公司实现约50亿元年营收并达到盈亏平衡 [5] - 已获得比亚迪、富士康等头部企业一定数量的确认订单 [5]

乳制品行业 - 法国乳业巨头兰特黎斯获得恒天然消费品牌业务Mainland公司的独家收购谈判权 [3] - 恒天然对传闻不予置评 [3] - 剥离消费品牌业务是恒天然近年最重大的战略决定 [3] 零售与便利店 - 7-11母公司Seven&i Holdings计划2030财年前投资3000亿日元净增1000家日本便利店并翻新5000家现有门店 [5] - 将引进"Seven Cafe"系列并扩大配送服务"7NOW"目标其销售额从2024财年120亿日元提升至2030财年1200亿日元 [5] 餐饮与外卖平台 - 美团外卖启动"堂食提振"计划向全量会员发放进店消费券 [7] - 美团小店助力金计划已覆盖10万家实体门店未来将扩大范围首批助力金最高5万元已送达商家 [7] 品牌联名营销 - 快手与蜜雪冰城联名推出「来了铁搭子」套餐含限定周边如联名杯套、冰箱贴盲袋、奶茶杯水枪 [9] - 亚瑟士与SHUSHU/TONG推出联名鞋款含银蓝、墨蓝两款配色基于GEL-KINETIC FLUENT鞋型设计 [11] - On昂跑与Zendaya合作推出Cloudzone Moon和Cloudtilt Moon休闲运动鞋后者10月发售 [13][14] 奢侈品与时尚 - 标普全球将开云集团信用展望从"稳定"下调至"负面"因2025年上半年销售明显下滑亚太地区收入同比下降22% [17] - Gucci销售额减少约四分之一标普维持开云BBB+评级 [17] 人事变动 - Tims天好咖啡董事Meizi Zhu辞职其为腾讯系唯一董事会成员腾讯2020年投资数亿元 [20] - 菊乐股份董事长童恩文因身体原因暂无法履职董事GAO ZHAOHUI（童恩文女婿）代行职责 [22] - 拉夏贝尔选举实际控制人王国良为新董事长其间接控制公司65%股份 [25]

港股通持股比例排行 - 中国电信持股比例最高达74.81% 持股数量103.84亿股 [1] - 绿色动力环保持股比例69.75%位列第二 持股数量2.82亿股 [1] - 中国神华持股比例68.33%排名第三 持股数量23.08亿股 [1] - 前20名持股比例均超55% 涵盖能源、金融、医药及科技等行业 [1] 近期增持情况 - 小米集团获最大增持32.27亿元 持股数增加6065.32万股 [1] - 阿里巴巴增持16.94亿元 持股数增加1390.70万股 [1] - 腾讯控股增持11.40亿元 持股数增加193.24万股 [1] - 恒生中国企业ETF获增持11.21亿元 持股数增加1201.46万股 [1] - 比亚迪电子增持8.55亿元 持股数增加2203.98万股 [1] 近期减持情况 - 快手遭遇最大减持29.14亿元 持股数减少3874.57万股 [2] - 药明生物减持16.60亿元 持股数减少5386.25万股 [2] - 信达生物减持7.44亿元 持股数减少775.43万股 [2] - 中国移动减持7.36亿元 持股数减少832.21万股 [2] - 小鹏汽车减持6.63亿元 持股数减少853.30万股 [2]

公司动态 - 小红书组建大商业板块，柯南担任总负责人，商业化广告和交易业务仍为一级部门[1] - 谷歌广告业务副总裁维迪亚·斯里尼瓦桑升任广告与商务副总裁，Google Shopping和支付业务划入其职权范围[4][5] - 抖音将巨量千川从巨量引擎划归至抖音电商，巨量本地推并入抖音生活服务[7] - 快手电商事业部负责人王剑伟兼任商业化事业部负责人[8] 行业趋势 - 全球广告平台出现营销端和交易端加速合流的趋势[3] - 广告与交易之间的界线正在消失，平台通过组织整合实现统一调度[14][15] - 广告业务从独立营收系统转变为嵌入整个经营流程的前置变量[27] - 内容平台从"卖流量"转向"做经营"，从"变现团队"转向"增长中枢"[57] 商业模式演变 - 抖音不把流量视为可售广告位，而是客户生意的起点[20][21] - 广告从单纯卖流量转变为成为生意的引擎[25] - 平台推进"所见即所得"的闭环逻辑，压缩转化链路[36] - "强内容+强交易"平台如抖音、快手、小红书、B站更适合广告与交易合流[53] 用户行为变化 - 消费决策前置在广告信息流中，决策链路变短变快[35] - 用户信任结构从品牌信任转向内容说服力、人物IP影响力和渠道背书[41][43][44] - "临场信任"建立在局部信息完整、场景可信和内容细节丰富的基础上[48] - 平台需要抓住"临场信任"撬动当场成交，这对系统能力提出更高要求[49][50] 广告主需求变化 - 广告主预算逻辑变化，新增营销预算集中在能全链路、跨触点放大的数字平台[29][30] - 企业需要整合品牌部、销售部和电商部的预算，统一调配[31][32] - 营销平台维持"广告vs电商"的部门墙已显得滞后[33] - 广告业务部门需要回答"怎么把客户生意接进来"而非"怎么把流量卖出去"[56]

南向资金净流入 - 盈富基金(02800)以39.97亿港元净流入金额位列市场第一，净流入比37.08%，收盘价25.480港元（+0.31%）[1][2] - 恒生中国企业(02828)净流入21.35亿港元，净流入比27.52%，收盘价91.240港元（+0.35%）[1][2] - 腾讯控股(00700)净流入8.97亿港元，净流入比11.61%，收盘价559.500港元（-0.27%）[1][2] - 南方恒生科技(03033)净流入7.59亿港元，净流入比14.55%，收盘价5.345港元（-0.19%）[2] - 阿里巴巴-W(09988)净流入6.47亿港元，净流入比9.95%，收盘价116.600港元（-1.60%）[2] 南向资金净流出 - 快手-W(01024)净流出23.70亿港元，净流出比-28.40%，收盘价71.600港元（-9.25%）[1][2] - 美团-W(03690)净流出4.25亿港元，净流出比-11.18%，收盘价119.400港元（+0.17%）[1][2] - 理想汽车-W(02015)净流出3.21亿港元，净流出比-18.00%，收盘价94.050港元（-1.05%）[1][2] - 药明生物(02269)净流出2.39亿港元，净流出比-19.91%，收盘价29.560港元（-0.54%）[2] - 信达生物(01801)净流出2.03亿港元，净流出比-9.20%，收盘价87.300港元（-2.95%）[2] 净流入比排名 - 六福集团(00590)以71.93%净流入比位列第一，净流入5307.13万港元，收盘价23.700港元（+4.41%）[1][2][3] - 保诚(02378)净流入比59.15%，净流入271.56万港元，收盘价103.000港元（+0.68%）[1][2][3] - 中集安瑞科(03899)净流入比45.05%，净流入355.82万港元，收盘价6.750港元（-0.59%）[1][2][3] - 阅文集团(00772)净流入比42.40%，净流入3878.24万港元，收盘价31.200港元（-2.26%）[3] - 医脉通(02192)净流入比42.20%，净流入1288.74万港元，收盘价14.340港元（-0.35%）[3] 净流出比排名 - 重塑能源(02570)净流出比-82.75%，净流出1003.66万港元，收盘价161.500港元（-1.04%）[1][3] - 新天绿色能源(00956)净流出比-62.88%，净流出1147.95万港元，收盘价4.400港元（+0.46%）[1][3] - 中石化油服(01033)净流出比-48.49%，净流出726.98万港元，收盘价0.800港元（+1.27%）[1][3] - 中国中药(00570)净流出比-45.54%，净流出2164.53万港元，收盘价2.260港元（+0.89%）[3] - 大新金融(00440)净流出比-45.53%，净流出350.72万港元，收盘价29.940港元（+1.42%）[3]

港股蓝筹股表现 - 大型蓝筹股多数下跌，仅汇丰控股、友邦保险、中国平安、泡泡玛特、中信股份、快手-W、携程集团-S、新鸿基地产、百济神州等少数个股上涨 [1][2] - 汇丰控股ADR较港股收市价上涨2.63%至103.043港元，港股收报100.4港元 [1][2] - 腾讯控股ADR较港股收市价下跌0.70%至585.875港元，港股收报590港元 [1][2] 个股涨跌幅 - 涨幅最大：百济神州港股上涨2.89%至185港元，ADR溢价0.87% [2] - 跌幅最大：网易-S港股下跌3.53%至207.8港元，ADR较港股折价2.23% [2] - 显著上涨个股：中信股份ADR较港股溢价3.36%，中国平安港股上涨1.94% [2] ADR与港股价格差异 - ADR普遍折价：美团-W ADR较港股折价2.08%，携程集团-S ADR折价3.03% [2] - 少数溢价案例：汇丰控股ADR溢价2.63%，百济神州ADR溢价0.87% [2] - 价差最大：携程集团-S ADR较港股低14.755港元 [2] 重点公司价格变动 - 腾讯控股：港股微涨0.68%至590港元，但ADR呈现0.7%折价 [2] - 阿里巴巴-W：港股下跌1.54%至121.8港元，ADR折价1.69% [2] - 小米集团-W：港股微跌0.09%至53.2港元，ADR折价1.05% [2]

行业投资评级 - 传媒行业评级为"同步大市(维持)"，相对沪深300指数表现平稳 [2] 核心观点 - 2025Q2公募基金对传媒重仓股持股总市值达363.41亿元，环比增加96.13亿元，增幅35.97%，配置比例1.40%，环比提升0.36pct，为2023Q3以来单季度最高水平 [7][11] - 游戏板块重仓市值215.03亿元，占比59.17%，环比提升10.36pct；广告营销板块重仓市值100.33亿元，占比27.61%，环比提升1.48pct [7][12] - 游戏板块超配比例达28.82pct，环比提升6.47pct；广告营销板块超配比例8.90pct，环比提升2.02pct [7][19] 基金持仓分析 板块配置 - 前三大子板块：游戏(59.17%)、广告营销(27.61%)、影视院线(7.37%，环比下滑2.69pct) [7][12] - 头部集中度高：前十大重仓股合计市值310.17亿元，占传媒持股总市值85.35%，环比提升5.93pct [21] 个股配置 - 前十大重仓股：分众传媒(98.33亿元)、恺英网络(56.64亿元)、巨人网络(45.48亿元)、ST华通(26.63亿元)、完美世界(20.60亿元) [28] - 游戏公司占据TOP10中7席，ST华通、吉比特新晋前十，芒果超媒、昆仑万维退出 [7][22][25] - 港股方面：腾讯控股重仓市值770.31亿元(环比-78.75亿元)，泡泡玛特持仓增长显著(基金数+104，市值+69.62亿元) [33][35] 投资建议 - 重点关注游戏板块的政策边际改善、新游戏供给及AI技术应用带来的估值提升机会 [36] - 建议布局出版板块高分红高股息标的及梯媒龙头企业 [36] 数据图表 - 图1-7展示传媒板块重仓市值、配置比例及超配情况 [10][16][18][23][24] - 表1-7详细列示个股持仓变动、基金持股比例及港股配置数据 [28][29][30][32][34][35]

指数表现 - 中证香港300通信服务指数报1613.72点 近一个月上涨8.87% 近三个月上涨19.14% 年初至今上涨35.47% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [1] 权重构成 - 十大权重股合计占比89.11% 腾讯控股(15.4%) 网易-S(14.3%) 中国移动(13.8%) 百度集团-SW(13.04%) 快手-W(11.78%) 长和(7.32%) 中国电信(4.52%) 中国联通(3.28%) 哔哩哔哩-W(2.89%) 中国铁塔(2.88%) [1] - 全部成分股均在香港证券交易所上市 占比100% [1] 行业分布 - 数字媒体占比最高达46.81% 电信运营服务占30.27% 文化娱乐占16.22% [2] - 通信技术服务占2.88% 数据中心占1.97% 通信设备占1.06% 营销与广告占0.79% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 定期调整日前保持固定 [2] - 遇中证香港300指数调整样本或样本公司行业归属变更时进行相应调整 样本退市时立即剔除 [2]

AI短剧行业现状 - AI短剧如《九尾狐男妖爱上我》播放量达1.8亿，部分团队如"LT小狗日记"收入增长显著但未达传闻中的月入50万 [1] - 多数AI短剧团队尚未实现整体盈利，行业仍处于"烧钱圈地"阶段 [1][3] - 高质量AI短剧受困于人物和场景一致性的技术难题，资金和时间成本或远超真人短剧 [3] 创作者与商业化 - 创作者如"AI小宝"和"夫子AI"通过教学卖课和广告合作获得收入，但AI短剧业务仍未盈利 [3][4][6] - "LT小狗日记"因高质量内容获得宠物零食和大众品牌广告植入，商业化能力领先 [12] - 数字艺术家博主"土豆人"以高端调性视频接到赫莲娜、雅诗兰黛等品牌商务投放 [12] 平台竞争与用户规模 - 抖音旗下即梦AI月活用户达893万，快手旗下可灵AI月活180万但年化营收突破1亿美元 [3][7] - 即梦以流量扶持吸引创作者，可灵以现金激励和电影级质感内容吸引B端用户付费 [6][7] - 抖音对AI视频包容性高，快手流量结构下沉，小红书和视频号对AI视频有限流 [8] 技术挑战与变现难题 - AI短剧面临人物建模和空间一致性问题，全球尚无工具能完全解决 [10] - 低质量AI短剧同质化严重，商业价值低，高质量内容才能通过接广变现 [9] - 品牌方对AI视频接受度提高，但部分仍要求"无AI感"，技术卡顿导致项目耗时超传统动画 [13] 行业趋势 - 快消品牌倾向效果广告模式，拆分投放AI短视频以触达细分市场 [12] - 行业需待技术成熟后跑出现象级作品，谷歌Gemini 3世界模型正聚焦空间一致性解决方案 [10]