会议安排 - 公司2026年第三次董事会会议通知和材料于2月24日发出[4] - 会议于3月2日以通讯表决方式召开[4] 决策情况 - 董事会批准公司2026年度投资计划及资产处置计划[4] - 《关于公司2026年度投资计划及资产处置计划的议案》表决10票赞成，0票反对，0票弃权[4] - 该议案已通过公司2026年第一次董事会战略委员会会议审议[4]

会议安排 - 公司2026年第三次董事会会议通知和材料于2月24日发出，3月2日通讯表决召开[1] 决策审批 - 董事会批准2026年度投资及资产处置计划[1] - 《关于公司2026年度投资计划及资产处置计划的议案》10票赞成通过[1] - 该议案已通过2026年第一次董事会战略委员会会议审议[1]

股份信息 - 截至2026年2月28日，公司A股法定/注册股份4,169,220,839股，股本4,169,220,839元[1] - 截至2026年2月28日，公司H股法定/注册股份1,296,000,000股，股本1,296,000,000元[1] - 截至2026年2月28日，公司A股、H股已发行股份总数分别为4,169,220,839股、1,296,000,000股[2] 期权情况 - 2023年A股首次及预留授予股票期权激励计划月底结存数分别为22,309,600股、4,635,800股[3] - 2023年A股首次及预留授予股票期权激励计划行权价分别为每股A股13元、12.09元[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为0元[3] 股份变动 - 本月内已发行股份及库存股份增减总额均为0股普通股A[5]

行业投资评级 - 评级：增持 [6] 报告核心观点 - 油运行业正进入由全球原油增产驱动的第二阶段景气上升周期，并有望迎来超级牛市 [3][6] - 灰色市场（影子船队）的变化为行业供需提供了意外期权，若制裁取消将显著增加合规市场需求并加速老旧运力拆解，成就超预期高景气 [3][6] - 2026年以来中东局势升级，加剧了对油价和油运的影响，建议重点关注后续格局与灰色市场变化 [3][6] - 油运运价已创五年新高，船东加强运力控制的行为在行业高产能利用率阶段将有效提升定价能力，对高景气锦上添花 [6] - 报告维持对中远海能、招商轮船、招商南油、中国船舶租赁的“增持”评级 [6] 油运长逻辑：两阶段成就超级牛市 - **第一阶段（地缘冲突驱动）**：2022年初俄乌冲突开启全球油运贸易重构，俄欧“舍近求远”驱动油运平均航距显著拉长，带动吨海里需求大增超一成，油运产能利用率升至阈值附近，景气实现跨年度上升 [6] - **第二阶段（原油增产驱动）**：OPEC+计划于2025年4月开启增产，标志着全球原油供给进入增产周期；原油增产利好油运需求增长，而油价下跌将保障增产计划落地为实际的原油出口与油运需求增长 [6] - **供给端刚性凸显**：未来五年油轮将继续加速老龄化，叠加环保监管与对影子船队制裁趋严，预计合规市场有效运力供给将保持刚性 [6] - **供需展望**：油运供需将继续向好，未来有望迎来超预期景气上行，成就首次超级牛市 [6] 灰色市场：供需意外期权 - **灰色市场形成**：过去数年，美国对伊朗、俄罗斯、委内瑞拉的石油制裁导致市场出现由老旧油轮组成的庞大影子船队 [6] - **制裁趋严影响**：2025年初美国对伊朗与影子船队制裁趋严，导致影子船队运营效率显著下降；2025年8月美国对俄罗斯制裁趋严并对印度实施次级制裁，导致印度缩减俄油进口并转而进口合规原油，利好合规市场供需 [6] - **近期局势**：2026年以来，美国打击委内瑞拉并采取系列管控措施，近日美以伊战争爆发 [6] - **潜在利好**：若未来伊朗与委内瑞拉等原油出口制裁得以取消，将显著增加合规油运需求，大幅压缩影子船队运营空间，并有望加速老旧油轮拆解，使合规市场成就超预期高景气 [6] 运价与船东行为分析 - **运价表现**：2025年上半年，油价中枢回落与伊朗制裁升级推动油轮产能利用率回升至阈值附近，运价对供需边际变化变得敏感；自2025年8月以来，中东南美大幅增产叠加印度转向合规原油，共同驱动油轮产能利用率高企与运价飙升 [6] - **运价新高**：2026年以来，中东局势升级推升油价，助力油运需求淡季不淡，同时驱动船东情绪高涨挺价坚决，传统淡季VLCC TCE（等价期租租金）创五年新高 [6] - **船东运力控制**：韩国船东长锦商船近期持续通过长期租入与二手收购积极扩张油轮规模以加强运力控制，旨在提升船东定价能力 [6] - **行为有效性**：油轮船东加强运力控制在行业高产能利用率阶段将有效，对油运行业高景气下的运价与盈利表现锦上添花 [6] 重点公司盈利预测与估值 - **中远海能 (600026.SH)**：股价20.58元，市值1125亿元人民币；预计2025年净利润45亿元，2026年净利润66亿元，2027年净利润70亿元；2025年预测市盈率（PE）为25倍 [7] - **中远海能 H (01138.HK)**：股价18.83港元，市值911亿港元（按汇率折算）；盈利预测与A股相同，2025年预测PE为20倍 [7] - **招商轮船 (601872.SH)**：股价16.24元，市值1311亿元人民币；预计2025年净利润56亿元，2026年净利润71亿元，2027年净利润74亿元；2025年预测PE为23倍 [7] - **招商南油 (601975.SH)**：股价4.11港元，市值192亿港元；预计2025年净利润12亿元，2026年净利润13亿元，2027年净利润15亿元；2025年预测PE为15倍 [7] - **中国船舶租赁 (03877.HK)**：股价2.52元，市值156亿元人民币；预计2025年净利润22亿元，2026年净利润23亿元，2027年净利润24亿元；2025年预测PE为7倍 [7] - 以上公司评级均为“增持” [7]

报告行业投资评级 * 报告整体对交通运输行业持积极看法，核心观点为“拥抱油轮右侧行情”，并认为本轮行情是整个能源链的上行周期，油轮与干散货形成共振，带动航运船舶板块整体上涨 [4] 报告核心观点 * 核心观点为“拥抱油轮右侧行情”，本轮行情并非单一油轮行情，而是整个能源链的上行周期，且油轮与干散货形成共振，直接带动航运船舶板块整体上涨 [4] * 伊朗局势变化是后续关注焦点，其三种可能演变路径均对航运市场构成潜在利好 [4] * 航空业面临供给高度约束，航空公司效益有望迎来显著提升，有望迎来黄金时代 [4][42] * 快递行业末端权益保障政策有望带动价格修复，看好头部企业利润和份额双集中 [4][45] * 铁路公路板块货运量具备韧性，高股息和潜在市值管理是两大投资主线 [4][48] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 * 报告期内（2026年2月22日至2月27日），交通运输行业指数上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.56个百分点 [5] * 航运板块涨幅最大，为11.81%；航空运输板块跌幅最大，为-1.41% [5] * 年初以来（截至2026年2月27日），交运三级子行业中公路货运累计涨幅最大，为61.53%；航运板块累计涨幅为32.90% [10] * 上周超额收益最大的交运子行业为航运，招商轮船一周涨幅达32.1%，自月初以来涨幅达42.9% [12] * 2026年A股涨幅前十的交运公司中，招商轮船以80.85%的涨幅居首，中远海能以76.20%的涨幅次之，主要驱动因素均为油运/散运运价强劲 [13] 航运造船子行业 * **原油运**：VLCC运价强势攀升，市场进入船东强势定价状态。本周VLCC加权平均运价环比大幅上涨38%，录得206,763美元/天；中东-远东运价环比上涨41%，录得231,399美元/天。韩国船东Sinokor控制运力提升市场集中度，现货运力控制达37%以上 [4][22] * **成品油运**：LR2运价环比上涨21%至50,785美元/天；MR平均运价环比上涨4%至31,550美元/天，太平洋市场走势强劲 [4][23][24] * **干散货**：BDI指数录得2,140点，环比上涨1.09%。Capesize运价TCE录得27,714美元/天，环比微涨0.1%；Panamax运价环比上涨5.7%，TCE录得17,481美元/天；超灵便型散货船运价环比大幅上涨15.5%至16,915美元/天 [4][25] * **集运**：SCFI指数录得1,333.11点，环比上涨6.5%。欧线止跌回升，美线企稳回升。南美航线运价环比大涨36.5%至1,622美元/TEU；中东波斯湾运价环比大涨35.4%至1,327美元/TEU [4][26] * **造船**：新造船价格指数周环比下降0.31%，其中油轮船价环比上涨0.42% [27] * **推荐标的**： * A/H股：船舶长周期逻辑关注中国船舶、中国动力、ST松发；航运中周期景气推荐招商轮船、中远海能、招商南油 [4][22] * 海外股：高弹性散货股关注HSHP、GNK、SBLK；油轮股关注ECO、CMBT；造船关注扬子江船业 [4][22] 航空机场子行业 * 核心观点认为当前飞机制造链困境导致供给高度约束，而客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至低位。随着更多运力分配至国际航线，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [4][42] * 春节假期（2月15-23日）民航旅客量同比增长7.7%，出入境人次同比增长10.1% [43] * 推荐关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [4][44] 快递子行业 * 核心观点认为末端权益保障政策有望带动末端派费企稳回升，单票价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中 [4][45] * 关注反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，以及申通快递的业绩弹性。同时看好极兔速递的持续领先优势及顺丰控股的底部配置机遇 [4][45][47] * 行业动态方面，四川省内加盟制快递集体宣布将末端派费每票上调0.1元 [46] 铁路公路子行业 * 主要观点认为铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势。高速公路板块的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线值得关注 [4][48] * 2月16日—22日，国家铁路运输货物6568.7万吨；全国高速公路货车通行992.4万辆 [48] * 关注标的包括大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等 [48] 交运高股息标的 * 报告列出了A股及港股市场的主要高股息交运标的及其关键估值指标（股息率、PE、PB等） [17][18][20] 重点公司盈利预测与相对估值 * 报告提供了覆盖航空、机场、高速、快递、物流、航运、造船、港口、铁路等子行业的重点公司的盈利预测与估值数据 [100]

公司股权变动 - Pacific Asset Management Co., Ltd. 于2月25日减持中远海能（01138）739.4万股 [1] - 减持均价为每股19.03港元，涉及总金额约1.41亿港元 [1] - 减持后，该机构最新持股数量约为1.09亿股，持股比例由未披露的前值降至8.43% [1]

核心观点 - Pacific Asset Management Co., Ltd. 于2026年2月25日减持了中远海能739.4万股股份，导致其持股比例从9.00%下降至8.43% [1][2] 股东权益变动详情 - **变动主体**: Pacific Asset Management Co., Ltd. [1][2] - **变动日期**: 2026年2月25日 [1][2] - **变动方向**: 减持 [1] - **变动数量**: 7,394,000股 [1][2] - **交易均价**: 每股19.03港元 [1][2] - **涉及金额**: 约1.41亿港元 [1] - **变动后持股**: 持股数量为109,260,000股 [1][2] - **变动后比例**: 持股比例降至8.43% [1][2] 公司基本信息 - **公司名称**: 中远海运能源运输股份有限公司 [2] - **股份代号**: 01138.HK [1][2]

公司股东权益变动 - Pacific Asset Management Co., Ltd.于2026年2月25日，在场内以每股均价19.03港元减持中远海能739.4万股，涉资约1.41亿港元 [1] - 此次减持后，该股东持股数量降至109,260,000股，持股比例由9.00%下降至8.43% [1] - 此次权益变动披露的日期范围为2026年1月27日至2026年2月27日 [2]

公司股东变动 - Pacific Asset Management Co.,Ltd.于2月25日减持中远海能739.4万股，每股均价19.03港元，总金额约为1.41亿港元 [1] - 减持后，该机构最新持股数目约为1.09亿股，最新持股比例降至8.43% [1]

公司股东变动 - Pacific Asset Management Co., Ltd.于2月25日减持中远海能(01138)739.4万股[1] - 减持均价为每股19.03港元，涉及总金额约1.41亿港元[1] - 减持后，该机构持股数量降至约1.09亿股，持股比例降至8.43%[1]