公司章程 - 2026年公司收到《公司章程》修订核准[3] - 2025年股东大会通过相关议案[3] - 修订后章程自核准日生效[3] 组织架构 - 核准日起公司不再设监事会[4] - 刘德斌等4人不再担任监事[4] 人员信息 - 公告日董事长杨玉成，执行董事龚兴峰[5] - 公告日非执行董事有杨雪等4人[5] - 公告日独董有马耀添等4人[5]

公司业绩表现 - 新华保险2025年全年累计原保险保费收入为人民币1958.99亿元 [1] - 公司2025年保费收入同比增长15% [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 预定利率研究值或已筑底确认，中期再迎“炒停售”季概率较低 [1][4] - 重申看好板块投资机会，明确“重返1倍PEV修复途，资产负债两端开花”的年度机遇判断 [4] - 自去年12月以来保险板块先后历经“开门红预期好转——长端利率回升——指数上攻强化利润弹性”的顺周期逻辑 [4] 事件与基本状况总结 - 2026年1月20日，中国保险行业协会人身保险业利率研究专家咨询委员会召开4Q25例会 [4] - 会议认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，前值为1.90%，同比下降1个基点，报告测算结果为1.87%，基本符合 [4] - 2025年年初金融监管总局下发通知，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制 [4] - 截止4Q25末，5年期LPR为3.5%（较3Q25持平）、5年定期存款基准利率为1.3%（较3Q25持平）和10年期国债到期收益率1.85%（较3Q25基本持平） [4] - 自4Q24首次披露预定利率研究值以来，最近四期研究值的降幅分别为21个基点、14个基点、9个基点、1个基点，降幅逐步收窄 [3][4] - 4Q25会议表述延续了3Q25积极肯定表述，体现了专家组对行业转型的认可和对下一阶段发展的积极展望 [4] 行业趋势与机制分析 - 2025年以来长端利率底部企稳，2H25震荡上行趋势逐步确立，预定利率研究值逐季降幅边际收窄 [4] - 预定利率研究值的计算基础回报水平涉及250日移动平均和750日移动平均，2023年以来长端利率趋势性下行仍有影响 [4] - 4Q25预定利率研究值为1.89%，距离在售普通型人身保险产品预定利率最高值（2.0%）差距仅为11个基点 [4] - 根据监管约定，无法触发“连续2个季度高25个基点及以上”的阈值条件 [4] - 若后续国债收益率曲线、5年定期存款利率和5年期LPR维持当前水平，报告模拟测算2026年年末的预定利率研究值为2.00%，与当前产品利率上限相符 [4][12] - 2023年至2025年连续三年监管引导下调预定利率上限，预计2026年再迎“炒停售”季概率较低 [4][12] 投资建议 - 建议持续关注中国人寿，中国太保，中国平安，新华保险，中国财险，友邦保险等标的 [4] - 从估值修复到业绩兑现 [4]

行业理赔服务效率显著提升 - 2025年保险业赔付速度与服务效率显著提升，人身险领域新华保险5000元以内小额医疗险理赔平均时效为0.5天，17%赔案1小时内到账，70%赔案8小时内到账 [1] - 平安人寿最快单笔赔付仅用8秒到账，工银安盛人寿医疗险赔付最快达秒级，重疾、身故等大额险种最快8分钟结案，合众人寿最快赔付案件3.93分钟 [1] - 财产险领域中国人寿财险最快一笔赔付仅用2.5分钟，重大灾害场景下最快一笔赔付支付时效为14分钟，太平财险厦门分公司最快赔案用时18分钟，中华财险车险立案结案率达95.5%，最快赔案从报案到赔付仅17分钟 [2] “直赔”模式普及与无感赔付服务 - “直赔”模式将理赔流程嵌入医疗费用结算环节，实现出院即赔，中国人寿寿险公司“出院即可赔”服务2025年累计服务530万人次，理赔金额近16亿元 [2] - 太保寿险通过直付闪赔与AI智能决策对小额快赔案件实施实物资料减免，全年处理此类案件超过113.7万件，赔付金额8.9亿元 [2] - 人保健康理赔直连直赔案件覆盖全国26个城市、41家医疗机构，一站式理赔直付399万件，富德生命人寿直赔对接37家医院，累计赔付355件，赔付金额152.98万元 [2] 数字化转型与科技深度应用 - 2025年智能化、自动化成为理赔年报核心关键词，平安人寿引入DeepSeek模型打造智能审核引擎，93%自动审核理赔案件可在60秒内完成责任判定 [3] - 合众人寿AI机器人引导用户问答并自动填充信息，结合光学字符识别技术使单案操作时间平均缩短两分钟，整体理赔效率提升40% [3] - 人保健康智能化理算审核赔案同比增长33.2%，智能化录入率超69%，人保财险在养殖险查勘中应用“一拍知长、一拍知重”技术超700万次 [3] 查勘定损环节的技术革新 - 太平财险厦门分公司团体非车险上线理赔视频查勘系统，实现远程查勘定损与零接触快速理赔，全年通过视频查勘处理案件1385件，占比26.8% [3] - 科技重塑理赔各环节，客户报案端使用智能语音交互系统，查勘定损端应用视频连线与AI图像识别技术，理算核赔端采用智能化审核与自动化处理 [4] 保险服务边界向健康管理与风险减量延伸 - 保险服务内涵超越经济补偿，向全周期健康管理与主动风险减量延伸，太保寿险为老年及弱势群体提供一键预约、专人上门服务，线上理赔服务年触达94.7万人次 [4] - 合众人寿将“理赔不难”承诺覆盖至客户康复全程，提供一对一健康指导、远程医疗咨询、药品配送等持续关怀服务 [4]

专属商业养老保险2025年结算利率概览 - 2025年，18家保险公司的39款专属商业养老保险产品共80个账户的结算利率公布，其中64个账户的结算利率超过3%，占比80%；76个账户的结算利率超过2.75%，占比95% [8] - 2025年，80个专属商业养老保险账户的结算利率均值为3.3%，较上年同期上升1个百分点 [16] - 有6款产品的所有账户（包括稳健型和进取型）2025年结算利率均超过4%，这些产品主要来自农银人寿和国民养老两家公司 [1][10][11][14] 高结算利率产品表现 - 农银人寿的“百岁人生A款”和“百岁人生B款”专属商业养老保险，其稳健型账户结算利率为4.35%，进取型账户结算利率为4.55% [1] - 国民养老的“国民共同富裕”系列（包括A款、B款、C01款、C02款）专属商业养老保险，其稳健型账户结算利率为4.01%，积极型账户结算利率为4.02% [1][2] - 新华养老的“盈佳人生”系列专属商业养老保险，其稳健型账户结算利率为4.00% [2] 长期历史业绩表现 - 自2021年试点至今，专属商业养老保险产品每年的结算利率均值均超过3% [20] - 2021年首批试点的6款专属商业养老保险，其14个账户的近五年（2021-2025年）结算利率均值达到4% [1][20] - 在首批产品中，泰康人寿的“泰康臻享百岁”和新华保险的“卓越优选”两款产品的稳健型与进取型账户，近五年结算利率均值均超过4% [21][22] - 人保寿险、太保寿险、中国人寿的专属商业养老保险产品，近五年结算利率均值也都超过3.5% [22] 产品结构与账户特点 - 专属商业养老保险通常设有稳健型和进取型两个投资账户，投保人在合同期内可随时切换 [25][27] - 稳健型账户通常提供较高的保证利率，目前在售产品多数保证利率在1.75%至1.5%之间；进取型账户的保证利率通常较低，部分为0% [1][2][27] - 多数情况下，进取型账户的结算利率会高于稳健型账户，这与两者不同的投资风格和风险偏好有关 [27][28] - 2025年，部分公司的稳健型账户结算利率高于其进取型账户，体现了不同市场环境下账户收益的波动性 [28] 行业背景与市场需求 - 受外部利率下行影响，消费者寻求“长期、稳定、收益率较高”的金融产品 [5] - 预计2026年将有规模约50万亿人民币的大额存单陆续到期，进一步激发了市场对替代性储蓄产品的需求 [5] - 保险产品凭借“长期且锁定利率”的优势，加上银保渠道的推动和分红险的热销，成为市场重要选择 [6] - 行业正大力推动“保底+浮动收益类”产品（如分红险、万能险、专属商业养老保险）的发展，以提升产品竞争力和险企负债质量 [6][8] - 2025年前三季度，人身险公司的年化投资收益率算数平均值为4.96%，较上年同期上升近1.3个百分点，为浮动收益类产品提供了较高的收益基础 [16] 产品其他核心优势 - 投保灵活，适合人群广泛 [25] - 提供最低保证收益，且当前结算利率水平较高 [25] - 部分产品已纳入个人养老金产品目录，可享受税收递延优惠 [25] - 保险公司经营此类产品的门槛高，产品管理要求严格 [25] - 养老年金开始领取时，通常依据当时的养老年金领取转换表及适用结算利率来确定领取金额，转换表可能根据生命表、预定利率等因素变化 [30][31] - 随着预定利率下调，专属商业养老保险产品已停售26款，其中2025年停售12款 [31]

核心观点 - 主要上市保险公司2025年保费收入整体保持稳健增长，寿险业务表现尤为突出，成为主要增长驱动力 [1][8] - 中国太保2025年原保险保费收入合计4616.76亿元人民币，其中寿险增长8.1%，产险增长0.2% [1][8] - 新华保险2025年原保险保费收入1958.9859亿元，同比增长15% [1][8] - 中国太平发布2025年业绩预告，预计净利润同比大幅增长215-225%，主要得益于净投资业绩提升和保险行业新税收政策的一次性影响 [1][8] - 行业在年末年初的开门红时期迎来完美收官 [9] 寿险业务表现 - 太保寿险2025年保费收入2581.15亿元，同比增长8.1%，显著高于产险增速，是集团保费增长的主要驱动力 [1][10] - 太保寿险的增长在行业承压背景下表现突出，体现了公司在寿险领域的核心竞争优势 [10] - 新华保险作为以寿险业务为主的国有机构，保费实现了15%的两位数增长，验证了寿险态势良好的趋势 [2][10] 渠道结构分析 - 太保银保渠道保费收入565.28亿元，同比大幅增长42.0%，是增长最快的业务渠道 [3][11] - 太保银保渠道内，新保业务同比增长30.6%，续期业务同比增长66.2%，续期业务占比达37.6%，显示客户留存率显著提升 [3][12] - 代理人渠道保费收入1827.51亿元，同比微降0.7%，基本持平，其中新保期缴业务面临挑战 [3][12] - 其他代销渠道增势强劲：团政渠道增长9.0%（新保业务增长4.8%），其他渠道激增154.7%，显示公司在新兴渠道拓展方面取得突破 [3][12] 产险业务结构 - 太保产险2025年保费收入2035.61亿元，同比增长0.2%，在车险费改深化、市场竞争加剧的环境下保持规模稳定实属不易 [3][10][12] - 车险业务保持韧性：机动车辆险保费收入1105.11亿元，同比增长3.0%，占产险总保费的54.3%，继续发挥压舱石作用 [3][12] - 非车险业务承压：非机动车辆险保费收入930.50亿元，同比下降3.0%，反映出非车险市场竞争激烈等挑战 [4][12] 行业规模效应 - 中国保险市场展现出巨大潜在空间和显著的规模效应 [5][13] - 大型保险机构能够提供更综合、妥善的服务和有竞争力的价格，从而获得更多市场份额 [5][13] - 最新公布的太保、新华等公司的保费收入结构证明了这一点 [6][14]

行业整体概览 - 2025年第三季度人身险行业净资产规模达2.03万亿元，较2024年同期增加约2000亿元，同比增长10.93%，但增速大幅放缓 [1][36] - 行业增长呈现明显分化，净资产增长主要依靠头部公司的稳健增长以及中小公司的增资发债 [1][2][36] - 在已公布数据的72家人身险公司中，54%的公司实现净资产正增长，46%的公司出现同比下降，净资产下降的公司数量较2024年同期的14家翻倍至33家 [1][4][6][38][40] 头部公司格局 - 行业集中度高，国寿股份、平安寿险、太保寿险、泰康人寿四家公司净资产合计1.33万亿元，占行业总净资产的65.37% [7][10][41][44] - 净资产规模前十的公司中，“千亿俱乐部”成员保持稳定，但部分公司排名变动，中邮人寿凭借增资等因素新晋入榜 [6][10][40][44] - 头部公司增长强劲，平安寿险净资产突破四千亿元，同比大幅增长35.33%，国寿股份净资产突破六千亿元，同比增长8.76% [11][12][45][46] 中小公司动态 - 净资产增速前十的榜单主要由中小型险企占据，其高增长多依赖于资本补充 [7][14][41][48] - 国联人寿、三峡人寿、弘康人寿、海保人寿净资产同比增速分别高达501.11%、195.80%、132.08%、109.04% [15][49] - 2024年10月至2025年9月期间，共有12家人身险公司获批增资，16家公司发行债券补充资本，其中多数为中小型险企 [8][9][42][43] 财务健康度（净资产比率） - 净资产比率是衡量公司财务健康状况的核心指标，2025年第三季度，72家公司中仅有28%的公司该比率超过10%，72%的公司未达此数 [23][57] - 净资产比率同比上升的公司数量由2024年第三季度的38家骤降至20家，而比率下降的公司占比高达72% [24][58] - 三峡人寿净资产比率增长最快，从17.77%提升至44.93%，增加了27.16个百分点 [27][29][61][63] 公司表现异动 - 部分公司净资产出现显著下降，如人保寿险同比下降10.42%，泰康人寿同比下降7.52% [10][12][44][46] - 净资产降幅最大的公司包括长生人寿(-98.12%)、中银三星人寿(-78.42%)、中荷人寿(-71.54%)等，部分原因与切换新会计准则有关 [20][22][54][56] - 专业健康险公司如人保健康、复星联合健康表现突出，净资产分别同比增长58.64%和58.13% [14][15][48][49]

公司运营动态 - 国家金融监督管理总局菏泽监管分局于2026年1月13日批准了新华人寿保险股份有限公司山东分公司成武营销服务部变更营业场所的申请 [1] - 变更后的新营业场所位于山东省菏泽市成武县永顺路与会文路交叉路口东北角启明商务中心1栋6-2(6层西南侧) [1] - 公司需按照相关规定及时办理变更手续及换领许可证事宜 [1]

公司运营动态 - 新华人寿保险股份有限公司汝州支公司获准变更营业场所 新址为河南省平顶山市汝州市煤山街道六团绿城水郡小区3号楼104、105商铺二层及105商铺一层 [1] - 公司需按规定及时办理相关变更及许可证换领事宜 [1]

行业理赔规模与增长态势 - 主要险企理赔规模保持稳定，中国人寿寿险2025年理赔总件数超6224万件同比增长7%，理赔总金额超1004亿元同比增长10% [2] - 平安人寿2025年理赔总件数495.8万件，理赔总金额415.1亿元，新华保险赔付501万件，赔付金额147亿元 [2] - 部分中小险企业务增速亮眼，中邮保险2025年服务客户数超249万人次同比增长超370%，赔付金额32亿元同比增长超90%，中宏保险赔付金额7.7亿元同比增长19.3% [2] - 行业理赔获赔率维持高水准，交银人寿、中信保诚人寿、平安人寿2025年理赔获赔率分别为99.8%、99.7%、99.2%，中邮保险理赔服务满意度超99% [2] 细分险种赔付结构特点 - 重疾险呈现“高金额”特点，在多家公司理赔金额中占比最高，平安人寿2025年重疾险赔付208.6亿元超过总理赔金额的50% [3] - 重疾与身故类型件均赔付额较高，中宏保险披露重疾与身故类型件均赔付额分别为18.15万元和18.45万元，阳光人寿身故与重疾类型件均获赔金额分别为14.3万元和9万元 [3] - 医疗险呈现“高频次”特点，在中国人寿寿险理赔总金额中医疗类型占比最高达60.6%，在招商信诺人寿2025年赔付金额中占比也达65.1% [4] - 重疾险保障存在缺口，中邮保险2025年重疾险平均赔付金额为10万元，而恶性肿瘤平均治疗成本达40万元，中间有数十万元保障缺口 [3] 信息技术驱动服务升级 - 人工智能、大数据等技术已在核保理赔全链条深度渗透，显著提升赔付速度 [1] - 新华保险5000元以内小额医疗险理赔平均时效为0.5天，全部案件申请至结案平均时效为0.77天，17%赔案1小时内赔付到账，70%赔案8小时内赔付到账 [5] - 富德生命人寿案均索赔支付周期1.17天，件均审核时效0.36天，件均结案时效0.45天 [5] - 平安人寿引入DeepSeek大模型打造智能审核引擎，93%的自动审核理赔案件可在60秒内完成责任判定，最快赔付仅需8秒 [5] - 中国人寿2025年理赔直付服务817万人次，理赔金额超43亿元，实现“免报案、免申请、免资料、免临柜、免等待”的无感服务 [6] 行业发展趋势与展望 - 人口老龄化与医疗改革背景下，消费者对疾病风险保障需求增长，重疾险潜在客户群体扩大，或迎来销售增长期 [4] - 头部险企在核保环节加速引入数字员工与智能审核，在理赔环节依托图像识别与智能理算平台实现案件自动审理，显著缩短赔付周期 [6] - 中国人寿针对重疾客户开通“重疾一日赔”绿色通道，符合条件的赔案当日即可完成处理 [6]