品牌解约事件 - 361°官方旗舰店直播间宣布与马拉松跑者张水华解约 并展示"已解约 提倡运动 更热爱生活"的声明 [1] - 张水华原为361°签约精英跑者 其个人账号曾标注"路跑签约品牌361°"并发布品牌合作海报 [1] - 品牌解约原因为张水华赛后哭诉"望领导支持调休跑马拉松"引发舆论关注 [1] 相关方回应 - 张水华所属MCN机构兔子嗨跑营创始人表示品牌面临巨大社会压力时采取自我保护措施属正常 [1] - 张水华丈夫解释其调休情况：科室共15名护士 周末通常4人上班 每月多数护士可获得两次以上完整周末 参赛仅需偶尔调休 [1] - 张水华丈夫称媒体提问触及情绪导致其未能完整表达真实想法 [1] 运动员背景 - 张水华为福建医科大学附属第一医院护士 在哈尔滨马拉松获国内女子组冠军 [1] - 其为国内少数能兼顾工作与马拉松训练并达到国家健将运动员等级的女跑者 [1]

营收表现 - 安踏体育营收385.44亿元居行业首位 [1] - 361度营收57.05亿元同比增长11.0% [1] - 特步国际营收增速达19.2% [3] 盈利能力 - 安踏体育归母净利润70.31亿元同比下降8.9% [1][3] - 李宁归母净利润17.37亿元同比下降11.0% [1][3] - 特步国际归母净利润同比增长21.5%增速居首 [1][3] - 361度归母净利润同比增长13.0% [3] 运营效率 - 李宁存货周转天数61天保持行业最优水平 [1][3] - 安踏体育存货周转天数升至136天 [1][3] - 361度存货周转天数增加24天至109天 [1][3] - 四大品牌门店数量普遍收缩 [3][4] 现金流状况 - 李宁经营现金流净额同比下降32.3% [3][6] - 特步国际经营现金流净额仅7.74亿元 [6] - 安踏体育经营现金流净额109.31亿元 [6] 战略布局 - 安踏集团多品牌门店总数突破1.3万家 [3] - 特步国际受益于跑鞋专业化战略 [1] - 行业整体转向提升运营效率和高质量发展 [1]

品牌合作调整 - 361度与马拉松运动员张水华的合作关系已终止 系双方基于发展路径调整及实际需求经友好协商的共同决定[3][4] - 品牌在运动员合作中秉持长期发展理念 此次调整不影响与其他运动员的既有合作[4] 舆论与市场反应 - 事件引发网友涌入361°官方直播间 评论区出现大量调侃性留言如"解约就下单""调休款有没有"等[7][10] - 直播间运营人员回应称对事件不知情 并表示"看到评论太多也很蒙"[10][13] - 张水华个人抖音主页已移除"路跑签约品牌361°"及马拉松成绩标签 粉丝数增至4.6万[13] 事件背景 - 张水华在2025哈尔滨马拉松以2小时35分27秒获国内女子组冠军 赛后因"请求领导支持调休"视频引发关注[1] - 其抖音账号曾明确标注"361°签约精英跑者"身份并发布品牌合作海报[1]

公司合作调整 - 运动品牌361度与马拉松运动员张水华的合作已暂告一段落 因双方发展路径调整 [1] - 公司强调此次调整系因不同发展阶段的实际需求 经过友好协商后作出的决定 [1] - 调整不影响公司与其他运动员的合作 公司始终秉持长期发展理念 [1] 运动员表现 - 张水华于8月31日哈尔滨马拉松以2小时35分27秒成绩获得国内女子组冠军 [1] - 运动员在雨中坚持奔跑 顶着生理期特殊状态完成比赛 [1] - 赛后其哭诉"望领导支持调休跑马拉松"的视频引发讨论 [1] 公司回应 - 新浪科技就合作调整事宜询问361度 公司暂无回应 [1]

合作调整 - 361度与被称为"最快女护士"的马拉松跑者张水华的合作已暂告一段落 [1] - 此次调整系双方经过友好协商后的共同决定 基于双方发展路径的调整 [1] - 公司表示此次调整不影响品牌与其他运动员的既有合作 [1] 行业背景 - 业内人士认为此次合作调整是基于双方不同发展阶段的实际需求作出的相应调整 [1] - 361度在运动员合作中始终秉持长期发展理念 [1] - 随着合作关系的调整 相关讨论预计将逐渐平息 [1]

合作终止事件 - 361度与马拉松跑者张水华基于双方发展路径调整结束合作 [1] - 合作终止系双方友好协商共同决定 不影响品牌与其他运动员既有合作 [1] - 业内人士认为调整基于双方不同发展阶段实际需求 相关讨论预计逐渐平息 [1]

行业整体表现 - 2025年上半年四大体育用品企业合计营收659亿元 盈利116亿元 [2] - 行业营收端实现稳健增长 但盈利端表现分化显著 [2] - 线下渠道形势严峻 各品牌均放缓开店步伐并转向提升门店面积与店效 [2] - 运动品牌集体押注奥莱战场 奥莱市场2025年第二季度销售额同比增长12.8% 客流同比增长16.3% [12] 安踏体育 - 营收385.44亿元同比增长14.3% 净利润70.31亿元同比下滑8.9% [3] - 毛利率下滑0.7个百分点至63.4% 主要由于毛利率较低的电商业务和鞋类产品贡献增加 [4] - 平均存货周转天数从114天增加至136天 库存压力隐现 [5] - 服装品类营收占比54.2%位居首位 配饰品类营收增幅最高达24.6% [6] - 门店总数超1.3万家 安踏及斐乐品牌采取放缓开店节奏策略 安踏及安踏儿童门店较去年年末减少10家至9909家 斐乐门店减少6家至2054家 [10] 李宁 - 营收148.17亿元同比增长3.3% 净利润17.37亿元同比下滑11% 净利润增幅在四家企业中垫底 [3] - 中期净利润已连续三年下跌 行业激烈竞争影响业绩增速 [3] - 鞋类营收占比55.6%成为营收支柱 跑步品类零售流水同比增长15% 超轻/赤兔/飞电三大系列跑鞋半年销售量突破526万双 [6] - 研发投入3.45亿元同比增长8.7% 增速高于营收增速 [7] - 优化门店结构净关闭51家店铺 其中李宁Young门店减少33家 资源向核心商圈大型旗舰店和高效奥莱店集中 [11] 特步国际 - 营收68.38亿元同比增长7.1% 净利润9.14亿元同比增长21.5% 增速位居四家企业首位 [3] - 净利润已连续两个报告期保持20%以上增长 与2024年剥离亏损业务有关 [3] - 鞋类营收占比60.8% 但6.3%的营收增幅不及服装品类的9.5% [6] - 拥有超过8000家门店 特步成人品牌门店6360家较去年年末减少22家 特步少年门店1564家减少20家 [10] - 索康尼品牌门店数量增加10家至155家 计划新开30-50家线下门店聚焦一二线城市高质量商圈 [11] 361度 - 营收57.05亿元同比增长11% 净利润8.58亿元同比增长8.6% 但营收和净利润增幅均创近五年最低 [3][4] - 服装品类表现较弱 成人服装平均批发售价下降4.5% 营收仅同比增长1.6% 儿童服装平均售价下降6.3% 营收同比下降7.6% [7] - 研发投入1.6亿元 与斯坦德机器人达成战略合作布局机器人穿戴装备及智能材料研发 [7][8] - 门店数量同比减少81家至5669家 约76%的门店位于三线及以下城市 [11] - 单店平均面积达156平方米同比净增加7平方米 新零售业态"超品门店"已累计开设49家 [11] 产品品类表现 - 安踏体育器材配件营收增幅24.6% 李宁器材及配件营收增幅23.7% 在总营收中占比从7.8%增至9.4% [6] - 除安踏体育外 另外三家运动品牌的研发开支比率均保持增长或持平 [7]

行业趋势：运动童装市场聚焦青少年群体 - 运动品牌在童装市场越来越多使用“少年”“Youth”等特指青少年的词语，替代“儿童”“Kids”等传统称谓 [1] - 李宁青少运动店、斯凯奇Youth少年概念店相继开出，特步儿童正式更名为“特步少年” [1] - 运动品牌童装业务是市场重要组成部分，安踏儿童全年流水突破100亿元，成为运动行业首个百亿儿童品牌 [1] - 过去运动童装客群年龄跨度超过十岁，如今基于不同年龄段群体在兴趣爱好、功能需求和消费决策等方面存在显著差异 [1] - 运动品牌拥抱“少年”存在人口红利、市场变化和行业纵深突破等多重原因 [1] 消费群体变化：α世代拥有独立决策权和潮流敏感度 - 运动品牌将3岁前定义为婴幼儿、6岁前为小童、7岁以上为中大童，资源向基数更大的青少年群体倾斜 [2] - α世代（2010年后出生）儿童在消费决策中参与占比超过60%，父母完全决策不到30% [2] - 青少年对成人潮流风向变得敏锐，如竞速跑鞋顶碳技术和Sabrina系列在学生群体中广受欢迎 [4] - 青少年消费出现喜好细分化、运动场景复杂化、功能需求专业化等趋势 [5] - “精致育儿”概念流行推动消费侧进步，倒逼品牌深层变革 [5] 渠道策略：线下成为青少年生意主要承接地 - 安踏CEO徐阳表示将儿童和婴幼童业务分开，前者放在线下做好店效，后者做成线上门店 [6] - 不同于成人生意向线上倾斜的趋势，线下逐渐成为青少年生意主要承接地 [6] - 运动品牌出现超级店、球鞋店、单一运动专门店、性别店、博物馆店等多种店型 [8] - 李宁落地青少运动店，特步升级为“特步少年”，斯凯奇Youth预计全国布局40多家门店 [8] - 安踏发布少年店、校园店等面向青少年的店型，安踏校园已有44家店 [8] 产品与门店创新：扩大年龄覆盖和细分场景 - 运动品牌将产品线扩宽至16岁左右，李宁青少运动店聚焦13-18岁中学生群体 [8] - 运动服装尺码覆盖至175公分，鞋码拓宽至42码，达到成年人可穿尺寸 [9][11] - 安踏校园店和361°儿童超品店面积远大于普通门店，满足一站式购物需求 [11] - 安踏少年店包含艺术体操、花滑、击剑、滑雪等小众运动服饰和装备 [12] - 户外品牌The North Face、Helly Hansen和迪桑特等开始布局童装产品和门店 [12] 门店升级：场景化、专业化和科技化 - 品牌围绕具体运动项目构建专属场景，如FILA KIDS以网球、高尔夫搭建场景 [14] - 安踏儿童将变形金刚、奥特曼等IP合作款集中形成“IP区” [14] - 产品更加注重功能性和专业性，碳板用于儿童跑鞋、Vibram大底用于儿童越野鞋 [16] - 安踏要求成人业务专业篮球鞋从33码开始做，儿童店销售业绩计入成人业务 [17] - 特步在近500家门店引入AI智能检测仪，提供足弓测试、选鞋配垫等服务 [19] - 耐克儿童“好动体验店”打造草地、田径场地等多场景试鞋环境 [19][21]

营收表现与增长趋势 - 四大运动品牌2025年上半年营收均实现增长 安踏体育以385.4亿元领跑行业 增速达14.26% 李宁 特步国际 361度营收分别为148.2亿元 68.38亿元 57.05亿元 增速依次为3.29% 7.14% 10.96% [2] - 过去三年中报周期除安踏外均呈现增速下滑 特步国际从14.76%降至7.14% 361度从18.00%波动降至10.96% 李宁从12.98%降至3.29% [2] - 安踏体育连续四年保持两位数增长 但主品牌与FILA增速降至个位数 超10%整体增速主要由迪桑特 可隆等户外品牌拉动 [2] 线上渠道发展 - 线上渠道成为共同增长亮点 安踏体育 李宁 361度线上营收增速分别为17.6% 7.4% 45% 特步主品牌电商占比超30% [2] - 线上业务已成为重要营收支柱 安踏体育 李宁 361度线上营收占比分别为34.8% 29% 31.8% [3] - 线上扩张拖累毛利率 安踏体育毛利率下降0.7个百分点至63.37% 特步主品牌毛利率降0.3个百分点 李宁毛利率下降0.4个百分点至50.04% [3] 毛利率与成本结构 - 361度毛利率逆势增长0.2个百分点至41.5% 但通过"以价换量"策略实现 成人及儿童服装平均批发售价分别下调4.5%和6.3% 销量增长4.2% [3] - 线上业务成本大幅增加 361度销售费用率提升0.34个百分点至17.67% 电商平台佣金和费用同比增长45.3%至1.21亿元 物流开支增40.2%至1750万元 [4] - 线上获客成本非固定且转化率走低 导致服饰品牌线上业务毛利率难以提升 与线下刚性成本结构形成对比 [4] 净利润表现 - 净利润呈现分化态势 李宁归母净利润17.37亿元同比减少10.99% 安踏体育归母净利润70.31亿元同比下降8.9% [5] - 若剔除2024年Amer Sports上市权益摊薄利得 安踏体育2025年上半年归母净利润同比增长14.5% 但较2024年同期62.62%增速大幅回落 [5] - 361度净利润8.58亿元同比增长8.61% 低于去年同期12.23%的增速 [5] 产品专业化升级 - 跑鞋市场竞争激烈 四大品牌均依托原创研发打造核心IP并持续迭代 安踏C系列 李宁飞电系列 特步竞速160X系列 361度飞燃系列 [7] - 品牌聚焦细分场景与人群 推出精准细分款跑鞋 如安踏马赫5se适配夏季短训 李宁飞电5C定位国民碳板赛训鞋 [7] 渠道战略转型 - "开大店"成为行业共同选择 旗舰店面积普遍超1000平方米 布局核心商圈或运动主题街区 [8] - 大店功能转向"体验+服务+社交"复合模式 安踏"超级安踏"整合多品类 李宁旗舰店设智能跑步体验区 特步X—STREET设DIY定制专区 361度侧重全家庭运动场景 [8]

大装业务 - 坚持大众运动定位并聚焦下沉市场 实现收入73.8亿元 同比增长19.1% [1] - 鞋类产品占大装业务58.1% 服装类占41.9% 配饰占比较少 近五年结构稳定均衡 [1] - 线下渠道聚焦下沉市场打造差异化竞争 线上多平台挖掘电商潜力拓展增量空间 [1] - 供应链体系高效协同 合理产能布局提升5G智慧工厂效能 [1] 童装业务 - 渠道规模加速扩张 通过门店形象迭代提升渠道质量 [2] - 以科技赋能产品功能升级 新增软弹柱及减震胶等前沿技术 [2] - 推出轻氧跑鞋/轻羽跳绳鞋/龙鳞足球鞋等拳头产品 [2] - 运用幸运猴等IP设计打造猎鹰/星环/心蝶等爆款 兼具童趣与时尚 [2] - 匹配专业运动细分需求 推出瑜伽裤/比赛套装/防晒衣等品类 [2] 财务表现与展望 - 预计2025-2027年整体营收分别为113.4亿元/126.6亿元/140.8亿元 同比增长12.5%/11.7%/11.2% [3] - 预计同期归母净利润分别为12.9亿元/14.7亿元/16.6亿元 同比增长12.5%/13.4%/13.0% [3] 行业环境 - 公司受益于体育运动及户外运动红利期 叠加国货新机遇加持 [3]