公司概况 * 纪要涉及的公司为周黑鸭[1] 门店业务进展与规划 * 2025年门店总数实现小幅正增长，从年中约2,800家增至年底约3,000家[3] * 2025年各季度同店销售额均恢复正增长，其中第三季度增速最快，受益于外卖补贴、平台补贴及暑期效应[3] * 2026年门店业务预计实现小个位数增长，同店销售保持正增长[4][28] * 公司未来3-5年将继续扩展和优化现有门店网络，但具体规划尚未披露[10] * 当前约3,000家门店主要分布在华中、华东和华南地区，其中华中地区最多，华西和华北地区较少[11] * 门店主要分布在一线、新一线和二线城市，三线以下城市门店总数不到1,000家[12] * 直营与加盟比例大致为55%至60%的直营与40%至45%的加盟[12] 单店模型与加盟商情况 * 标准化门店前期投入约15-20万元，不含首批订货费[4][12] * 大部分门店能在18个月内回本，最长不超过24个月[4][12] * 加盟商平均利润率约为高个位数[4][12] * 截至2025年中期的投资回报期相比2024年底已缩短两到三个月[12] * 目前约有400个加盟商，平均每人开设约3家门店[13] * 加盟商多为具有一定财务实力或其他事业背景的专业投资者，夫妻老婆式小型家庭经营者不多[13] 渠道业务发展 * 2025年下半年重点发力渠道业务，拓展头部KA商超、大型零食量贩系统等新渠道[5] * 与山姆合作推出产品，并在7月底推出第二款产品[5] * 第四季度推出中宝系列产品，已上架零食量贩及连锁商超，预计2026年有良好市场前景[5] * 2024年渠道收入近9,000万元（约8,000多万）[8] * 2025年渠道收入目标翻倍至2亿元左右[8] * 希望2026年渠道业务再次翻倍[8][28] * 电商业务归入渠道事业部管理[9] 海外业务拓展 * 2025年12月在马来西亚开设首家海外门店，作为样板店进行本地化运营测试[6][14] * 首家海外门店开设速度快于预期[6] * 海外市场目前贡献较小[9] * 马来西亚门店选址在本地社区，90%的消费者是当地人[15] * 海外市场采用前店后厨模式，当地采购原材料并现场卤制销售，与国内工厂生产后配送的锁鲜装模式不同[16] * 海外产品会增加小海鲜如章鱼仔、墨鱼仔等以及一些素菜，定价不会走低价路线[16] * 海外拓展前期以直营店为主，建立标杆后再考虑放开加盟[17] * 由于首家门店刚开业，尚无稳定的利润率数据[18] * 长期目标是全球化发展，但目前暂无具体扩展计划[15] 副条业务与联名合作 * 通过合资公司推进副条业务发展，上架卤料包、火锅底料及调料等新品[7] * 与米村联名合作推广“黑鸭风味”，提升消费者认知度以支持主业发展[7][24] * 联名合作主要是提供食材和酱料包，能带来一部分收入并提升品牌认知度[24] * 由于合资公司未并表，其收入未计入集团总收入，仅通过投资收益计算利润[9] 成本与产品结构 * 预计2026年成本将保持相对稳定，不会有大额下降[19] * 2025年成本已处于较低水平，上游供应链很多已达到盈亏平衡甚至亏损状态[19] * 产品结构中约70%是鸭副产品，其余如虾球占比不到10%[20] * 2025年鸡副类产品有所增加，如鸡丝、辣子鸡等，以及一些素菜，但总体结构变化不大[20] * 鸭副类产品毛利率较高，各具体品类之间略有差异[21] * 核心仍以辣味为主，同时提供五香系列及不辣系列满足多元需求[21] 财务与分红政策 * 分红政策稳定，分红率至少保持在60%以上[22] * 过去两年基本上都是100%的全额分红[4][23] * 过去的分红比例平均在80%以上[23] * 预计2025年的分红比例至少在60%以上[23] * 2026年利润增速预计高于收入增速[28] 市场环境与公司应对 * 投资人普遍认为公司整体业务向好，在行业内恢复较快，看好长期发展前景[25] * 2025年9月初通事件对公司流动性产生了较大影响[25] * 港股通门槛提高导致公司2025年初通，当时市值已超过40亿港元但未达到新的46-47亿港元门槛[26] * 当前入通门槛进一步提高至约50亿港元甚至更高，公司需努力提升市值至70-80亿港元以上并保持一年内日均市值达标以重新进入港股通[26]

核心观点 - 周黑鸭与米村拌饭官宣联名合作 推出联名新品“咕嘟嘟黑鸭煲” 旨在实现休闲卤味与快餐场景的创新融合 并推动黑鸭风味走向多元场景[1] 合作详情与战略意义 - 合作于1月10日正式官宣 联名新品在米村拌饭全国门店上市[1] - 周黑鸭创始人周富裕表示 此次联名是风味资产的开放与共享 旨在鼓励各行各业在经典黑鸭味型基础上结合自身特色 共同推动中式风味文化的创新与发展[3] - 米村拌饭创始人周强表示 此次是米村拌饭首次进行联名活动 是探索风味创新融合的重要契机[3] - 合作跨越细分领域与地域界限 米村拌饭期望通过其广泛的门店网络和石锅器皿的独特风格 将武汉特色美食黑鸭煲推向更多地方[3] 合作双方背景与优势 - 周黑鸭是深耕卤味行业的头部品牌 以独特的甜辣风味定义了黑鸭风味 凭借标准化工艺与品质坚守成为黑鸭味的代名词[4] - 米村拌饭成立于2014年 以朝鲜族非遗石锅拌饭技艺为根基 拥有1800余家门店的规模优势 深耕大众餐饮市场[4] - 米村拌饭坚持“为顾客提供放心美味的一顿好饭”的理念 拥有严格的食材溯源体系 与周黑鸭对高品质、高标准的追求高度契合[4] 联名产品特点 - 联名新品“咕嘟嘟黑鸭煲”是双方优势资源的深度整合成果[4] - 产品延续周黑鸭三十年来传承与优化的经典黑鸭味型配方[4] - 产品精选肉质紧实、低脂高蛋白、不散不柴的鸭全腿部位 经多道卤制工艺入味 形成“先甜后辣 辣中回麻”的丰富口感层次[4] - 产品既保留黑鸭味的经典记忆点 又适配快餐场景的多元需求[4] 行业趋势与公司战略 - 近年来 黑鸭风味凭借独特的味觉吸引力持续破圈 从休闲卤味延伸至煲类、小吃、快餐等多个赛道 成为餐饮市场的热门风味品类[5] - 周黑鸭方面表示 公司愿意开放自身在味型研发、供应链管理上的经验积累 为行业提供可参考的风味创新范式 乐见并鼓励行业伙伴共同创新黑鸭味[5] - 米村拌饭近一年来持续产品更新迭代 致力于发掘更多优质食材、创新更多口味 满足不同味型多场景的顾客需求[5] - 此次联名合作也是让更多消费者在不同场景下感受到黑鸭味的独特魅力[5]

合作事件概述 - 周黑鸭与米村拌饭于1月10日正式官宣联名合作，联名新品“咕嘟嘟黑鸭煲”在米村拌饭全国门店上市 [1] - 此次合作是休闲卤味与快餐场景的创新融合，旨在推动黑鸭风味走向多元场景 [1] 合作方背景与动机 - 周黑鸭是黑鸭风味开创者，深耕卤味行业多年，以独特的甜辣风味定义品类，是消费者心中黑鸭味的代名词 [4] - 米村拌饭成立于2014年，以朝鲜族非遗石锅拌饭技艺为根基，拥有1800余家门店，深耕大众餐饮市场 [4] - 合作基于双方对高品质、高标准的共同追求，以及品牌理念的共鸣 [4] - 此次联名是米村拌饭的首次联名活动，是其探索风味创新融合的重要契机 [3] 联名产品详情 - 联名新品为“咕嘟嘟黑鸭煲”，产品延续周黑鸭三十年来传承与优化的经典黑鸭味型配方 [6] - 产品精选鸭全腿部位，肉质紧实、低脂高蛋白、不散不柴，经多道卤制工艺入味，形成“先甜后辣，辣中回麻”的丰富口感层次 [6] - 产品设计既保留黑鸭味的经典记忆点，又适配快餐场景的多元需求 [6] 战略意义与行业影响 - 此次合作不仅是产品层面的合作，更是一次风味资产的开放与共享 [3] - 周黑鸭表示愿意开放自身在味型研发、供应链管理上的经验积累，为行业提供可参考的风味创新范式，鼓励行业共同推动黑鸭风味创新 [7] - 合作旨在通过米村拌饭广泛的门店网络和石锅器皿的独特风格，将武汉特色美食黑鸭煲推向更多地方，让更多消费者品尝到正宗黑鸭风味 [3] - 黑鸭风味近年来持续破圈，从休闲卤味延伸至煲类、小吃、快餐等多个赛道，成为餐饮市场热门风味品类 [7] - 米村拌饭近一年来持续产品更新迭代，致力于发掘优质食材、创新口味，满足多场景顾客需求 [7] - 此次联名彰显了周黑鸭开创者的责任、担当、开放与共赢格局，也展现了中式快餐品牌带动经典风味走进日常消费场景的努力 [7]

股本情况 - 截至2025年12月31日，公司法定/注册股本总额为50,000美元[1] - 截至2025年12月31日，法定/注册股份数目为50,000,000,000股，面值为0.000001美元[1] 股份发行情况 - 截至2025年12月31日，已发行股份（不包括库存股份）数目为2,159,709,500股[2] - 截至2025年12月31日，库存股份数目为0，已发行股份总数为2,159,709,500股[2] 股份购回情况 - 2024年5月30日购回但未注销股份数目为 - 13,927,500股[4] - 2025年5月16日购回但未注销股份数目为 - 32,200,000股[4] - 2025年多个时段有股份购回，如4月7 - 30日购回7,711,000股等[5]

公司股份回购 - 公司于2026年1月6日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总斥资为9.81万港元 [1] - 共计回购6万股股份 [1] - 每股回购价格区间为1.63港元至1.64港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月6日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购股份数量为6万股 [1] - 回购总金额为9.81万港元 [1] - 每股回购价格区间为1.63港元至1.64港元 [1]

公司股份回购行动 - 公司于2026年1月6日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为9.81万港元 [1] - 共计回购6万股股份 [1] - 每股回购价格区间为1.63港元至1.64港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月6日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资9.8万港元，回购股份数量为6万股 [1] - 回购价格区间为每股1.63港元至1.64港元 [1]

股份数据 - 2025年12月31日和2026年1月6日已发行股份总数为2,159,709,500股[3] - 2025年4 - 12月及2026年1月多次购回未注销股份，各次占比及每股价格不同[4][8][9] - 2026年1月6日购回60,000股，付出价格总额HKD 98,090[14] 购回授权 - 购回授权决议于2025年5月16日通过[14] - 公司可根据购回授权购回股份总数为215,970,950股[14] - 根据购回授权已购回股份数目为32,260,000股[14] - 已购回股份占购回授权决议通过当日已发行股份百分比为1.4937%[14] 其他 - 股份购回后新股发行等暂止期截至2026年2月5日[14] - 证券代码为01458，股份于香港联交所上市[14] - 呈交者为董事会主席周富裕[16]

公司股份回购 - 公司于2025年12月31日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资62.84万港元 [1] - 共计回购38.6万股公司股份 [1] - 回购价格区间为每股1.61港元至1.65港元 [1]