港股通标的调整 - 沪深交易所6月9日起调整港股通标的证券名单，调入布鲁可（00325 HK）、古茗（01364 HK）、蜜雪集团（02097 HK），港股通公司名单由502家扩充至505家 [2] - 调整后布鲁可、蜜雪集团、古茗6月9日收盘分别上涨22 34%、5 41%、4 34%，布鲁可股价创历史新高，总市值增至481 8亿港元 [2] 蜜雪集团多空博弈 - 美银证券、瑞银等外资机构看空蜜雪集团，认为其估值过高且面临外卖补贴不可持续、海外咖啡品牌拓展承压等问题，给出卖出评级 [2] - 国内机构如国信证券仍看好蜜雪集团，认为其门店规模有望达10万家，增长动力强劲 [2] - 蜜雪集团被看空导致古茗、茶百道等同赛道公司股价一度大跌，上周五古茗卖空股数激增近5倍 [2] 布鲁可业务与股价表现 - 布鲁可6月9日股价出现上市首日外的单日最大涨幅，总市值481 8亿港元 [2][3] - 国内拼搭角色类玩具市场头部品牌市占率77%，布鲁可以30 3%份额居首，但全球市场仍由万代、乐高主导 [3] - 布鲁可加快推新节奏，新产品及新IP陆续上新，2025年海外业务有望突破，奥特曼等IP获全球多区域授权 [3] - 布鲁可首次限售解禁将于一个月后开启，股价面临不确定性 [3] 古茗业务与股价表现 - 古茗自今年2月上市以来股价累计上涨176 5%，总市值657 6亿港元 [3] - 光大证券首次予以买入评级，认为其门店扩张空间广阔，华源证券认为其估值偏低，高盛、瑞银发布看涨研报 [3] - 古茗2个月后将迎来首个限售股解禁期，解禁前后股价走势存不确定性 [3]

港股新消费概念股走势分化 - 泡泡玛特(09992.HK)一度涨超4%再创历史新高 [1] - 锅圈(02517.HK)涨近3% [1] - 奈雪的茶(02150.HK)和名创优品(09896.HK)均涨近2% [1] - 古茗(01364.HK)和蜜雪集团(02097.HK)均跌近4% [1] - 茶百道(02555.HK)跌超3.6% [1] - 布鲁可(00325.HK)跌2.2% [1]

公司表现 - 蜜雪集团（02097 HK）年内股价累计上涨85%，6月4日报617 5港元/股续刷上市新高[2] - 公司2024年营收248 29亿元，同比增长22 3%（2023年203亿元）[2] - 2024年毛利80 6亿元（同比增长34 4%），毛利率32 5%（提升3个百分点）[3] - 年内利润44 54亿元，同比增长39 8%（2023年31 87亿元）[3] 市场定位与商业模式 - 聚焦高质平价现制饮品，拥有"蜜雪冰城"茶饮和"幸运咖"咖啡品牌[2] - 采用"原料采购→生产→配送→门店"全链条闭环模式，自建工厂、仓储物流和数字化系统[2] - 通过5-10元价格带产品（如2元冰淇淋、4元柠檬水）实现错位竞争，覆盖三四线及乡镇市场[2] - 加盟模式占比99%，98%收入来自向加盟店销售食品设备，仅2%来自加盟费[3] 门店网络 - 截至2024年底全球门店46，479家（中国内地41，584家+海外4，895家）[3][5] - 中国内地门店57 4%分布在三线及以下城市[3] - 2024年海外门店增速降至13%（2023年为141%），新增564家[3][6] - 已超越星巴克成为全球门店数量最多的现制饮品公司[3] 国际化战略 - 海外布局覆盖11个国家，在4国建立本土化仓储体系[7] - 计划在东南亚建设多功能供应链中心（含生产/研发/培训功能）[7] - 公司调整国际化策略，从追求数量转向提升运营质量[6] - 面临原材料运输成本高、时效性等供应链挑战[7] 行业地位 - 胡润全球独角兽榜估值670亿元，排名第62位[2] - 拥有中国现制饮品行业最大规模端到端供应链体系[6] - 生产端覆盖糖/奶/茶/咖/果/粮/料等全品类原材料[6]

评级下调与估值分析 - 瑞银将蜜雪冰城评级从"中性"下调至"卖出"，目标价调整至477港元，美银从"中性"下调至"跑输大市"，目标价从400港元上调至465港元 [2][3] - 蜜雪冰城3月初上市至今股价累计上涨约1.8倍，当前股价565.5港元/股对应2024年和2025年预测市盈率分别为40倍和33倍，较瑞银目标价仍有18.6%回调空间 [3] - 投行认为公司基本面无法支撑当前估值，估值溢价已消化门店扩张的乐观预期，除非业绩超预期否则增长空间有限 [3] 海外业务与毛利率压力 - 蜜雪冰城2024年海外收入占比5.2%，瑞银预计2025年将下降至4.5%，印尼和越南市场面临本土品牌激烈竞争导致复苏低于预期 [4] - 美银指出海外业务存在运营效率低、竞争加剧及定价缺乏吸引力问题，旗下咖啡品牌幸运咖同样承压 [4][5] - 公司2021-2024年毛利率分别为31.4%、28.9%、30.3%、32.5%，美银预计2025年毛利率将降至30.5% [4] 新消费赛道炒作现象 - 蜜雪冰城与泡泡玛特、老铺黄金并称港股"新消费三宝"，泡泡玛特市值3368亿港元，老铺黄金1700亿港元，蜜雪冰城2147亿港元 [6] - 百亿私募指出三家公司市值已超过国际同行（如蜜雪市值超过海底捞+百胜中国之和），长期存在泡沫风险 [6] - 行业被资本热炒推高股价，但盈利模式依赖加盟门店扩张，若增速放缓则估值难以维持 [7] 国内业务增长潜力 - 瑞银预计蜜雪冰城未来3-4年将维持15%的年开店增长率，2028年门店总数达7万家，主要通过渗透低线城市和区域加密实现 [7] - 国内业务仍展现强劲增长动能，受益于行业整合趋势 [7]

蜜雪集团股价波动与评级调整 - 蜜雪集团上周被美林和瑞银下调评级，美林下调至"跑输大市"，瑞银下调至"卖出"，主要因估值过高和海外业务负增长 [2] - 蜜雪集团当前动态市盈率44倍，市净率2.2倍，超过行业平均1.9倍水平 [2] - 海外业务表现不佳，2025年海外门店净开设数量为负，同店销售增长2024年下降35%后未见复苏 [2] - 内资券商国信证券给予"优于大市"评级，目标价603.3-635港元，预计未来5年门店规模达10万家 [3] 港股通纳入与短期市场反应 - 蜜雪集团、古茗和布鲁可6月9日纳入港股通标的，南向资金可买入 [1] - 纳入后首个交易日蜜雪集团早盘涨超9%，收盘涨5.41%，古茗涨4.34%，布鲁可涨22.34% [1] - 泡泡玛特2021年纳入港股通后股价仍长期回落，显示中期走势仍取决于市场环境和基本面 [4] 限售股解禁时间表 - 毛戈平限售股6月10日解禁，为板块中最早解禁公司 [5] - 老铺黄金限售股6月28日解禁，布鲁可7月10日解禁，古茗8月12日解禁，蜜雪集团9月3日解禁 [5] 公司估值与市场表现 - 蜜雪集团上周三盘中触及618.5港元，较202.5港元招股价涨幅达205% [2] - 最高市盈率超过46倍，当前市值2147亿港元 [1][2] - 古茗市值657.57亿港元，布鲁可市值481.80亿港元，泡泡玛特市值3368亿港元 [1][4]

市场动态 - 中美会谈推动港股上涨，恒指收盘涨1.63% [1] - 美国国内骚乱反映政策矛盾激化，可能促使特朗普寻求改善中美关系 [1] - 中国副总理何立峰访英期间将举行中美经贸磋商，技术出口管制成为博弈焦点 [1] 贸易数据 - 中国前5个月货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5% [2] - 5月出口2.28万亿元，增长6.3% [2] - 5月稀土出口环比大增22.57%，达5864.6吨 [2] - 船舶5月出口金额同比增长43.65% [2] 医药行业 - GLP-1类药物成为糖尿病会议焦点，相关概念股涨幅显著 [3] - 金斯瑞涨超16%，绿叶制药涨超8%，诺诚健华涨近12% [3] - 国务院新闻办将举行医药相关政策发布会 [3][7] AI与科技 - 快手可灵AI视频生成技术领先，已服务超1万家企业客户 [4] - 金蝶国际、第四范式、金山云涨幅均超9% [4] - 布鲁可调入港股通，市场份额达30.3%，大涨22% [5] 光伏行业 - SNEC光伏展规模空前，但行业面临价格战困境 [5][6] - 多晶硅价格较2月更低，n型复投料均价3.75万元/吨 [5] - 协鑫科技涨超6%，福莱特玻璃、信义光能涨超4% [6] 民生政策 - 国务院将发布保障和改善民生政策，涉及医疗、养老、消费等领域 [7] - 重点关注锦欣生殖、微创医疗、中国平安等企业 [7] 生物制药 - 中国生物制药TQB2102临床数据亮相ASCO年会 [8] - QP001获中美批准，2024年收入增长21.9%至120.6亿元 [8] - 创新产品达17个，计划每年新增4-7款 [9] - 安尼可®获FDA批准，为首个美国上市创新药 [9]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦 不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本通告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任 何損失承擔任何責任。 8. 審議並酌情通過（不論有否修訂）以下決議案為特別決議案： 「動議： MIXUE Group 蜜雪冰城股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2097） 股東週年大會通告 茲通告蜜雪冰城股份有限公司（「本公司」）謹訂於2025年6月30日（星期一）下午 三時正假座中國河南省鄭州市鄭東新區圃田西路與動力南路交叉口東南角蜜雪集團辦 公樓A棟7樓會議室舉行股東週年大會，會議目的如下： 作為普通決議案 – 1 – 1. 審議及批准本公司截至2024年12月31日止年度的董事會（「董事會」）報告。 2. 審議及批准本公司截至2024年12月31日止年度的監事會報告。 3. 審議及批准截至2024年12月31日止年度的經審核綜合財務報表。 4. 審議及批准本公司截至2024年12月31日止年度的年度報告。 5. 審議及批准續聘安永會計師事務所為本公司核數師，任期直至本公司下屆 股東週 ...

此乃要件 請即處理 閣下如對本通函的任何內容或應採取的行動有任何疑問，應諮詢股票經紀或其他註冊證券交易商、銀行經 理、律師、專業會計師或其他專業顧問。 閣下如已出售或轉讓名下所有蜜雪冰城股份有限公司的股份，應立即將本通函及隨附代表委任表格送交買 方或承讓人，或經手買賣或轉讓的銀行、股票經紀或其他代理商，以便轉交買方或承讓人。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通函的內容概不負責，對其準確性或完整性亦 不發表任何聲明，並明確表示概不會就因本通函全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任 何損失承擔任何責任。 MIXUE Group 蜜雪冰城股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2097） (1)2024年度董事會報告； (2)2024年度監事會報告； (3)2024年度經審核綜合財務報表； (4)2024年年度報告； (5)建議續聘2025年核數師； (6)2025年度董事薪酬方案； (7)2025年度監事薪酬方案； (8)建議授出發行股份及出售或轉讓庫存股份的一般授權； (9)建議授出購回H股的一般授權； | | 釋義 | 1 | | --- | -- ...

港股通标的调整影响 - 布鲁可、古茗、蜜雪集团被调入港股通标的后股价大幅上涨 布鲁可单日涨幅达22 34% 总市值超480亿港元 年内累计上涨76 37% 古茗和蜜雪集团单日涨幅均超4% 总市值分别超650亿和2000亿港元 上市以来累计涨幅达176 5%和115 84% [1] - 调入港股通后内地投资者可直接通过该机制投资 带来增量资金 布鲁可、古茗、蜜雪集团分别耗时99、79、66个交易日即被纳入 [1] - 深交所公告显示 因恒生综合中型股指数成份股调整 三家公司自2025年06月09日起正式成为港股通标的 [1][3] 估值水平分析 - 蜜雪集团动态市盈率达44 809倍 市净率13 1436倍 高于行业平均水平 布鲁可市盈率为负值(-111 251倍) 市净率-27 5628倍 古茗市盈率41 186倍 市净率29 1396倍 [5] - 市场对新消费龙头未来增长预期已充分计入股价 布鲁可、古茗估值同样处于高位 [6] 行业竞争与经营挑战 - 茶饮赛道竞争加剧 蜜雪集团和古茗面临喜茶、奈雪等品牌的压力 [11] - 蜜雪集团2024年海外业务受挫 同店销售下滑35% 净开店数为负 布鲁可海外拓展处于初期 需应对地缘政治和文化适应问题 [8][9] - 新消费行业吸引大量资本涌入 高成长性伴随利润空间压缩风险 [10] 机构观点分歧 - 中泰国际认为新消费具有高增长、高现金流特性 是稀缺投资方向 但估值溢价明显 且未来面临限售股解禁压力 [12] - 仁桥资产指出新消费板块存在过热现象 泡泡玛特、蜜雪集团等代表公司股价涨幅巨大 已呈现泡沫特征 [12] - 摩根大通看好中国IP产业 预计头部企业未来三年销售与盈利复合增长率超35% 显著高于传统消费品个位数增长 [13]

港股市场表现 - 恒生指数涨1 63%至24181 43点 成交额2458 28亿港元 恒生国企指数涨1 74% 恒生科技指数涨2 78% 自4月低点升逾20% 迈向技术性牛市 [1] - 港股稀缺性资产吸引力提升 互联网 新消费 创新药 红利等板块集中 与AI应用 新消费等产业趋势相关度高 [1] 蓝筹股表现 - 快手-W涨5 58%至62 4港元 贡献恒指16 34点 旗下可灵AI年化收入运行率突破1亿美元 预计2025财年收入超1 2亿美元 [2] - 药明生物涨5 48%至26港元 贡献恒指8 21点 中芯国际涨5 1%至42 25港元 贡献恒指15 16点 [2] - 百威亚太跌2 06%至8 56港元 拖累恒指0 59点 紫金矿业跌1 64%至18 04港元 拖累恒指2 96点 [2] 热门板块表现 创新药概念 - 欧康维视生物-B涨19 45% 金斯瑞生物科技涨16 14% 四环医药涨14 56% 云顶新耀涨14 48% [3] - 34款国产创新药国内获批 71项原创性研究成果入选ASCO 创新药出海热度上升 三生制药达成超60亿美元交易 石药集团潜在交易约50亿美元 [4] 中资券商股 - 光大证券涨5 27% 广发证券涨4 66% 中信证券涨4 32% 中国银河涨3 02% [4] - 中央汇金成为8家券商实际控制人 包括银河证券 中金公司等 "汇金系"券商股权调整或推动行业并购 [5] 苹果概念股 - 高伟电子涨5 17% 舜宇光学涨4 91% 丘钛科技涨3 34% 瑞声科技涨3 17% [5] - WWDC 2025将带来操作系统颠覆性设计变革 华为Pura 80系列发布会将举办 消费电子和果链有望修复 [6] 新消费概念 - 布鲁可涨22 34% 蜜雪集团涨5 41% 古茗涨4 34% 巨子生物涨3 73% [6] - 布鲁可 古茗 蜜雪集团调入港股通 明星消费公司上市吸引增量资金 新消费习惯形成增加品牌溢价 [7] 黄金股 - 山东黄金跌3 99% 灵宝黄金跌2 9% 赤峰黄金跌2 77% [7] - 美国5月失业率4 2% 非农就业人口13 9万人 数据符合预期 美联储或按兵不动 黄金需等待明确方向 [7] 热门异动股 - 中国稀土涨60%至0 68港元 商务部批准一定数量稀土出口合规申请 公司与A股中国稀土无关联 [8] - 汇彩控股跌47 54%至0 96港元后停牌 公司为澳门娱乐城设备供应商 直播混合游戏需求增长 [9]