蜜雪冰城巴西市场拓展 - 公司与巴西出口投资促进局签署《谅解备忘录》，计划扩大巴西农产品进口份额，包括咖啡生豆、水果制品等 [1] - 未来3-5年计划在巴西采购总价值不低于40亿人民币的农产品，预计创造25,000个工作岗位 [1] - 2025年将在巴西开设首家门店，并启动供应链工厂建设 [1] 蜜雪冰城海外布局 - 公司为国内最早布局海外市场的现制饮品企业之一，2018年海外首店落地越南河内 [1] - 目前海外门店网络覆盖12个国家，门店数量超过5,000家 [1] 国内茶饮市场竞争态势 - 国内茶饮市场竞争白热化，多家新茶饮品牌转向海外市场拓展 [2] - 海外市场增长空间可观，但需解决本地化运营、供应链建设及竞争应对等挑战 [2] 中巴经贸合作背景 - 中国长期为巴西第一大贸易伙伴和第一大出口目的地 [1] - 巴西作为全球第一大咖啡生产国，咖啡贸易在中巴经贸中占据重要地位 [1]

港股饮料股表现 - 安德利果汁(02218 HK)股价大幅上涨69 92% [1] - 茶百道(02555 HK)股价上涨10 13% [1] - 统一企业中国(00220 HK)股价上涨8 24% [1] - 蜜雪集团(02097 HK)股价小幅上涨2 06% [1] 行业异动 - 港股饮料板块出现普涨行情 多只成分股单日涨幅超5% [1] - 安德利果汁领涨板块 单日涨幅接近70% 创阶段性新高 [1] - 茶饮类企业表现分化 茶百道涨幅达两位数 蜜雪集团涨幅相对温和 [1]

港股非酒精饮料股表现 - 安德利果汁(02218.HK)股价涨幅超过47% [1] - 统一企业中国(00220.HK)股价上涨近9.5% [1] - 茶百道(02555.HK)股价上涨近9% [1] - 巨星传奇(06683.HK)股价涨幅超过4% [1] - 古茗(01364.HK)和蜜雪集团(02097.HK)股价均上涨2% [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予蜜雪集团增持评级，给予公司2025年39倍市盈率，得出目标价565港币，对应11%的上涨空间 [3][7][13] 报告的核心观点 - 蜜雪集团是中国领先现制饮品企业，全球门店数量最多，中国现制茶饮行业第一，东南亚最大现制茶饮品牌 [7][8] - 聚焦平价价格带，产品性价比高，核心产品价格低，销量高，满足消费者追求性价比趋势 [7][9] - 拥有行业最早且最大规模的供应链，实现加盟商食材等100%从品牌方采购，核心食材100%自产，配送高效 [7][10] - 打造超级品牌IP“雪王”，与消费者建立情感链接，营销效率高，品牌推广开支占比低 [7][11] - 预计2024 - 2027年收入和净利润复合增长率分别为19%和18%，主要受新开加盟门店驱动 [7][12] 各部分总结 行业概览 全球现制饮品行业 - 市场规模稳步提升，2018 - 2023年复合增长率5.4%，预计2023 - 2028年达7.2%，2028年将达11039亿美元 [22] - 现制饮品占全球饮料市场百分比上升，受益于消费者健康意识等因素 [22] - 中国和东南亚是增长重要区域，2023 - 2028年规模增量贡献大，预计复合增长率分别为17.6%和19.8% [26] 中国现制饮品行业 - 现制茶饮规模最大，现磨咖啡增速最快，2018 - 2023年市场规模复合增长率22.5%，预计2023 - 2028年达17.6% [32] - 现制茶饮和现磨咖啡消费人群渗透率和门店连锁化率预计进一步提升 [36] - 行业集中度较低，蜜雪冰城地位显著，2023年终端零售额市占率11.3%，现制茶饮行业市占率20.2% [38][39] - 咖啡市场集中度相对较高，瑞幸咖啡与星巴克市占率突出，幸运咖深耕平价市场 [42] 东南亚现制饮品行业 - 市场规模增速最快，2017 - 2023年复合增长率16.4%，预计现磨咖啡和现制茶饮2023 - 2028年复合增长率分别为20.4%和21.4% [44] - 蜜雪冰城引领茶饮出海东南亚，门店数超过四千，2023年底门店数和饮品出杯量领先 [46] 蜜雪集团概览 - 成立于1997年，聚焦高质平价现制饮品，通过加盟模式发展，2024年末门店46479家，覆盖中国及海外11个国家 [48] - 管理层年轻化，一线经验丰富，创始人持股集中，高管股权充分绑定 [51][53] - 商业模式以加盟为主，利润率高，2024年收入和净利润增长，收入主要来自商品销售 [56] - 门店持续扩张，深耕下沉市场，2021 - 2024年门店复合增长率32%，89%门店位于中国，一半以上在三线及以下城市 [58] 蜜雪冰城的竞争优势 聚焦平价价格带，占领用户心智 - 唯一聚焦平价价格带，核心产品价格低于同类及部分瓶装饮料，顺应消费者需求，扩大目标客户群体 [61] - 产品品类布局简单，常青款产品销量高，2024年前三季度三款核心产品占比超四成 [63] - 推出季节性及区域性产品，满足消费者特有口味，丰富产品种类 [65] 行业规模最大的供应链体系 - 采购网络覆盖全球，直达产地，消除中间成本，建立合作种植基地，采购规模领先，成本低于同行 [69][71] - 生产方面，核心饮品食材100%自产，加盟商食材等100%从品牌方采购，有五大生产基地，年综合产能约165万吨 [71] - 物流上，自主运营仓储体系，配送网络覆盖广，中国内地逾90%县级行政区划12小时内触达，冷链物流覆盖约97%以上门店 [75] - 研发将基础研发和应用研发协同，提升标准化生产能力，升级产品口味，2024年前9个月推出105款新产品 [76] 打造超级品牌IP，与消费者建立情感链接 - 打造超级IP“雪王”和“K爷”，提高品牌知名度，社交平台粉丝数居行业之首 [77] - 建立线上线下品牌营销矩阵，加速品牌建设，“蜜雪冰城”话题抖音播放量超444亿次 [77] - 围绕“雪王”推出动画片和短剧，全网播放量高，成立动漫文化公司，“雪王”IP有望多元化发展 [79] 盈利预测 开店空间测算 - 国内开店空间测算，按行政区划和消费杯数测算，新增开店空间分别为3.6万和4.7万家，平均4.2万家 [82] - 海外开店空间探讨，蜜雪冰城海外门店近5000家，东南亚市场排名第一，采用高性价比定价、IP和产品本土化、供应链本土化策略 [85] - 东南亚市场开店空间测算，保守假设下开店空间约9093家，较现有门店接近翻倍 [93] - 其他市场开店潜力探讨，日本、韩国及欧美市场目前门店布局有限，若凭价格优势和产品本土化改造，门店数量或有提升空间 [94] 利润表预测 - 预计2024 - 2027年收入复合增长率19%，2027年达420亿元，净利润复合增长率18%，略低于收入增速 [95] 估值 - 采用相对估值法，蜜雪冰城当前股价对应2025年PE估值35倍，高于同行，考虑其优势，给予25年39倍市盈率，目标价565港币 [99] 催化剂 - 股票获纳港股通，改善股票流动性，吸引资金配置 [102] - 全球化门店扩张超预期，带动收入超预期增长 [102] - 咖啡品牌发展超预期，贡献额外业绩，降低成本，协同发展 [102] - 利润率提升超预期，规模效应或供应链整合降低成本，增强盈利能力 [103]

港股非酒精饮料股表现 - 安德利果汁(02218.HK)股价涨幅超过75% [1] - 茶百道(02555.HK)股价涨幅超过20% [1] - 农夫山泉(09633.HK)股价涨幅接近8% [1] - 华润饮料(02460.HK)、古茗(01364.HK)、蜜雪集团(02097.HK)股价涨幅均超过3.5% [1]

中国企业IPO市场表现 - 2025Q1共计63家中国企业在A股、港股及美股成功IPO，IPO数量同比上涨18.87%，环比下降19.23%，募资总额318亿元，同比上涨13.57%，环比下降37.03% [7][10][12] - 港交所主板IPO募资金额最大，达135.16亿元，纳斯达克资本市场IPO数量最多，共19家 [7][16] - A股IPO周期重启，7家企业获IPO受理，港股连续三个季度承接消费品牌IPO上市，美股流动性新规获批 [12][26][29] 中国企业IPO行业分布 - 先进制造、电子信息、消费行业IPO募资金额位居前三，合计占全行业募资总额55.91%，其中先进制造行业募资63.04亿元，为最大行业 [49] - 电子信息行业账面退出回报达102.83亿元，为各行业最高，医疗健康行业平均账面回报率最高，达4.56倍 [36][41] - 浙江地区IPO数量13家位居首位，募资金额69.54亿元占总额21.87%，内蒙古、河南分列二三位 [59][62] VC/PE机构参与情况 - VC/PE机构IPO渗透率52.38%，18家机构参投超2个上市项目，CPE源峰、君联资本、中金资本、红杉中国各参投3家并列首位 [7][6] - 深交所创业板、上交所科创板、上交所主板VC/PE机构IPO渗透率均为100%，港交所主板账面退出回报155.35亿元金额最大 [42][45] - 全球市场中企IPO渗透率创两年新低，主要因VC/PE机构参与集中在A股和港股，美股渗透率不高 [43] 重点IPO案例 - 蜜雪集团募资31.87亿元成为本季度募资额最高企业，当日市值达1008.75亿元 [70][72] - 赤峰黄金、古茗、宜宾银行、布鲁可募资金额分列第二至五位，均通过港交所主板上市 [28][70] - 江南新材首日涨幅606.83%为涨幅最大企业，海螺材料首日跌幅47.67%为跌幅最大企业 [17][19] 政策动态 - 证监会提出支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用 [21][76] - 纳斯达克IPO流动性新规获批，将"注册老股"排除在流通公众持股市值计算体系之外 [29][77] - 境外上市备案管理跨部门协调机制建立，推动资本市场"惠港5条"政策落实 [26][30][77]

公司业务规模与扩张 - 截至2024年在中国及海外11个国家开设逾4.6万家门店，居现制饮品行业规模之首 [2] - 2024年联合中国邮政开设13家联名店，在高速服务区布局25家门店，并将幸运咖门店拓展至青海、新疆等内陆地区 [2] - 国际化战略稳步推进，包括开放日本加盟及哈萨克斯坦首店开业 [2] 供应链与产业链建设 - 采购网络覆盖全球六大洲38个国家，深入源头采购并选用近20种水果 [3] - 2024年12月联合君乐宝合资建设"雪王牧场"，深化核心原料产地投入 [3] - 构建"三二一产业融合"模式，以4.6万家门店为核心带动五大生产基地实现核心原料自产，建立订单种植基地并联合数十万农户形成闭环 [3] 农业合作与乡村振兴 - 坚持产地直采并给予长期合作种植户保底收购保障，按成品率进行采购定价 [4] - 通过成立云南咖啡种植者支持中心、实施"遮荫树项目"和"优质果园扶持计划"等多种形式推进农业产业化 [4] - 在柠檬产地帮助果农进行智慧农业升级，应用水肥一体化物联网管控和无人机植保作业 [5] 绿色生产与节能减排 - 河南生产基地全年完成5.99兆瓦光伏组件安装，预计年发电量达6000兆瓦时；广西生产基地光伏年发电量达2614兆瓦时 [7] - 通过优化包装结构、调整纸箱隔卡设计和精简克重等方式系统性改进包装材料，推动包装减塑 [8] - 大咖国际河南生产基地已获得ISO 14001:2015认证及国家级、省级绿色工厂认证 [8] 环保倡议与公益行动 - 2024年联合腾讯公益推出"不要打包袋"活动，活动期间选择该选项的订单达2526万单，截至2024年底累计达1.86亿笔 [8] - 2024年集团对外捐赠金额超过1400万元人民币，包括向定安捐赠100万元及应急物资 [12] - 持续为户外工作者提供"爱心茶"，为高考生设立"爱心助考站"，并举办孤独症儿童关爱活动 [12] 智能化与标准化建设 - 全国门店实现监控摄像头全覆盖，逐步引入智能化设备提升制作标准化和效率 [11] - 为加盟商提供全方位培训课程及资深导师一对一辅导，对海外加盟商实施双语培训 [11] - 开展"候鸟计划"为海外培训师团队提供多维度课程，助力加盟商长期稳健发展 [11]

關於本報告 About the Report 走進蜜雪冰城 Mixue Group Introduction ESG管理 ESG Management 合規經營 遵守商業道德 Operation Compliance and Business Ethics 高質平價 保障產品質量 Value-for-money, Ensuring Product Quality 價值共生 提升夥伴福祉 41 Creating Shared Value & Enhancing Partner Well-being 公益向善 積極回饋社會 70 Giving Back to Society 綠色行動 加強環境保護 Green Initiatives, Strengthening Environmental Protection 目錄 Table of Contents 附錄：香港聯交所指標索引 Appendix: Hong Kong Stock Exchange ESG Reporting Guide Index 01 03 07 15 22 79 99 關於本報告 ABOUT THE REPORT 本報告是蜜雪冰城股份有限公司 ...

公司整体财务数据关键指标变化（2021 - 2024年） - 2021 - 2024年公司收入分别为10,350,986千元、13,575,577千元、20,302,465千元、24,828,874千元人民币[13] - 2021 - 2024年公司毛利分别为3,243,862千元、3,846,837千元、5,998,967千元、8,060,207千元人民币[13] - 2021 - 2024年公司年内利润分别为1,911,942千元、2,013,091千元、3,186,605千元、4,454,203千元人民币[13] - 2021 - 2024年公司每股基本盈利分别为5.32元、5.55元、8.71元、12.32元人民币[13] - 截至2021 - 2024年12月31日，公司资产总值分别为7,316,383千元、9,945,356千元、14,593,566千元、19,783,322千元人民币[15] - 截至2021 - 2024年12月31日，公司负债总额分别为1,773,673千元、2,466,089千元、3,998,101千元、4,722,502千元人民币[15] - 截至2021 - 2024年12月31日，公司权益总额分别为5,542,710千元、7,479,267千元、10,595,465千元、15,060,820千元人民币[15] - 截至2021 - 2024年12月31日，公司现金及银行结余分别为2,737,692千元、2,829,284千元、6,037,524千元、7,617,853千元人民币[15] 公司2024年较2023年财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为248.289亿元，较2023年的203.025亿元增加22.3%[65][68] - 2024年商品和设备销售收入为242.088亿元，较2023年的198.968亿元增加21.7%[65][69] - 2024年加盟和相关服务收入为6.201亿元，较2023年的4.057亿元增加52.8%[65][69] - 2024年销售成本为167.687亿元，较2023年的143.035亿元增加17.2%[66][70] - 2024年毛利为80.602亿元，较2023年的59.99亿元增加34.4%[67][71] - 2024年商品销售毛利率为31.6%，较2023年的28.8%上升[67][72] - 2024年加盟和相关服务毛利率为80.4%，较2023年的79.6%上升[67][72] - 2024年其他收入及收益净额为2.195亿元，较2023年的2.476亿元减少11.3%[74] - 2024年销售及分销开支为15.995亿元，较2023年的13.186亿元增加21.3%，占总收入6.4%与2023年基本持平[75] - 2024年行政开支为7.551亿元，较2023年的6.106亿元增加23.7%，占总收入3.0%与2023年持平[76] - 研发开支从2023年的8500万元增加23.4%至2024年的1.049亿元，占总收入比例与2023年的0.4%持平[77][82] - 财务成本从2023年的1470万元减少56.5%至2024年的640万元，主要因偿还银行借款[78][83] - 其他收入及收益净额从2023年的2.476亿元减少11.3%至2024年的2.195亿元，主要因政府补助减少[79] - 销售及分销开支从2023年的13.186亿元增加21.3%至2024年的15.995亿元，占总收入比例从2023年的6.5%降至6.4%[80] - 行政开支从2023年的6.106亿元增加23.7%至2024年的7.551亿元，占总收入比例与2023年的3.0%持平[81] - 所得税开支从2023年的9.674亿元增至2024年的13.564亿元，主要因税前利润增加[84][89] - 年内利润从2023年的31.866亿元增加39.8%至2024年的44.542亿元[85][90] - 截至2024年12月31日，集团现金等资产为111.095亿元，较2023年的67.836亿元增加63.8%[86][91] - 截至2024年12月31日，集团杠杆比率为23.9%，2023年为27.4%[98][103] - 截至2024年12月31日，集团资本承担为3.986亿元，2023年为5.8亿元[106][109] 公司门店业务数据关键指标 - 截至2024年12月31日，公司通过加盟模式发展的门店网络拥有超过46,000家门店，覆盖中国及海外11个国家[17][20] - 截至2024年12月31日，公司门店网络超46,000家，其中内地41,584家，内地以外约4,900家[25][27][29] - 2024年较2023年，内地门店从33,234家增至41,584家，内地以外从4,331家增至4,895家[29] - 2024年内地一线、新一线、二线、三线及以下城市门店占比分别为4.8%、19.6%、18.2%、57.4% [30] - 2024年公司2.5%的收入来自加盟费和相关服务费[31][33] - 加盟门店数量从2023年末的37,516家增至2024年末的46,462家，2023年和2024年关闭数量分别为1,307家及1,609家[36][38] - 加盟商数量从2023年末的16,784名增至2024年末的20,976名[37][39] - 直营门店数量从2023年末的49家减至2024年末的17家[37][39] - 公司线下拥有超46,000家门店网络[47][50] 公司品牌及产品信息 - 公司旗下有现制茶饮品牌「蜜雪冰城」和现磨咖啡品牌「幸運咖」，「蜜雪冰城」核心产品价格通常为2 - 8元人民币，「幸運咖」核心产品价格通常为5 - 10元人民币[17][18][19][20] - 蜜雪冰城核心产品价格范围为2 - 8元，幸运咖核心产品价格范围为5 - 10元[21][22] - 公司是领先的现制饮品企业，产品单价约6元人民币（约1美元），旗下有“蜜雪冰城”和“幸运咖”两个品牌[176][180] 公司供应链相关信息 - 公司拥有大规模高度数字化的端到端供应链体系，核心饮品食材100%自 产[40][41] - 2024年12月公司与君乐宝合资建设「雪王牧场」，保障优先获得高质量鲜牛奶[42] - 2024年公司取得液体乳产品的食品生产许可证，为自主生产鲜牛乳等乳制品铺平道路[42] - 截至2024年12月31日，公司在中国内地的仓储体系由27个仓库组成，海外4个国家建立本地化仓储体系[44][45] - 截至2024年12月31日，公司配送网络覆盖中国内地31个省份、超300个地级市及4个海外国家[44][45] - 2024年公司研发鲜牛乳奶基底，满足消费者健康追求并提升口感[44][45] 公司品牌宣传相关信息 - 2018年公司推出「蜜雪冰城」品牌代言人「雪王」[46][48] - 2023年8月公司推出动画《雪王驾到》，2024年12月21日推出动画《雪王之奇幻沙州》[46][48] - 截至2024年12月31日，「蜜雪冰城」话题在抖音拥有超435亿次播放量[47][50] 公司数字化基础设施信息 - 公司数字化基础设施包含多个综合数字化管理系统，支持业务关键方面[53] 公司管理层信息 - 张红超48岁，1997年开始经营公司业务，在现制饮品行业有超28年经验[115][118] - 张红超1998年6月毕业于河南财经政法大学，主修秘书专业，现于长江商学院攻读EMBA学位[116][119] - 张红甫40岁，2007年加入公司，在现制饮品行业有超18年经验[120][124] - 张红甫现于长江商学院攻读DBA学位[121][125] - 蔡卫淼36岁，2008年加入公司，2023年起任前端供应链负责人[122][126] - 赵红果36岁，2013年加入公司，2015年起全面负责后端供应链相关事宜，2023年开始担任第十四届全国人大代表[128][132][133] - 潘慧妍57岁，有法律教育背景，有约30年执业经验[130][134][135] - 潘慧妍2014年被评为年度香港最佳法务律师，2016年被评为年度香港最佳女性律师[130][135] - 潘慧妍及其团队2017年荣获《欧洲货币法律传媒集团》亚洲商法女性大奖之年度法务团队大奖（50人以下团队组别）[130][135] - 潘慧妍2024年6月起担任美图公司独立非执行董事[137] - 潘女士于1992年5月获康奈尔大学法律博士学位，1989年11月获多伦多大学商学学士学位，2024年6月起任美图独立非执行董事[138][141][140] - 朱先生65岁，有超30年消费、财务和投资领域经验，1998 - 2017年就职通用磨坊近20年，2017年7月加入天图投资[144][147][145][148] - 朱先生2010年7月获北京大学EMBA学位，1985年5月获美国罗格斯大学金融学学士学位，1990年6月获美国马里兰州注册会计师资格[149][151] - 黄先生59岁，有超25年多行业经验，2013年9月 - 2020年9月任京东集团首席财务官[150][152] - 黄先生2021年2月起任快手科技独立非执行董事，2022年7月起任涂鸦智能独立非执行董事，2020年11月起任逸仙控股独立董事[156] - 黄先生2002年6月获美国西北大学凯洛格管理学院工商管理硕士学位，1997年2月获美国纽约市立大学巴鲁克学院会计学学士学位，1999年10月获美国纽约州注册会计师资格[156] - 崔女士38岁，任监事会主席，2007 - 2009年先后任郑州丹尼斯百货和河南省丰和贸易会计专员，2009年加入公司[157] - 潘女士1992 - 1998年在多家律师事务所工作，1998 - 2015年在电讯盈科集团任职，2015 - 2020年任香港赛马会法律及合规执行董事[139] - 朱先生1993年起就职百时美施贵宝，最后职位为中国业务销售总监，1998年加入通用磨坊开拓中国业务[145][148] - 黄先生2002 - 2004年任纽约花旗集团全球市场投资银行家，2004 - 2006年在两家中国科技互联网公司任首席财务官[153] 公司上市及相关规定信息 - H股于2025年3月3日于联交所上市[189] - H股于2025年3月3日在证券交易所上市[194] - 上市规则规定发行人已发行股本总额至少25%须由公众人士持有[197] - 公司获联交所豁免，最低公众持股量调减至公司已发行股本总额的10.00%与全球发售完成后公众持有的H股百分比（按因行使超额配股权而将发行的H股而增加）的较高者[198] - 公司将在招股章程中披露较低的公众持股量百分比[199] - 公司将公布全球发售完成后（行使任何超额配股权前）及行使超额配股权后公众持有的H股百分比[199] - 公司将在上市后于后续年报中确认公众持股量的充足性[199] 公司财务报表及储备相关信息 - 截至2024年12月31日止年度业绩载于集团综合财务报表[177][182] - 董事会不建议就截至2024年12月31日止年度分派末期股息[178][183] - 截至2024年12月31日，公司可分派储备总额为人民币17.394亿元[188] - 截至2024年12月31日，集团并无任何计息银行及其他借款[190] - 集团于截至2024年12月31日止年度的储备变动详情载于综合权益变动表[187][192] - 截至2024年12月31日止年度的已发行股份详情载于综合财务报表附注31[179][184] - 集团于截至2024年12月31日止年度的物业及设备变动详情载于综合财务报表附注14[191] - 自上市日期起至报告日期止，集团主要业务性质并无重大变动[176][181] - 截至2024年12月31日，公司可分配储备总额为17.394亿元人民币[193] - 截至2024年12月31日，集团无有息银行及其他借款[195]

黄金市场调整 - 现货黄金价格从高点回落超200美元 盘中失守2300美元/盎司[1] - 沪金期货主力合约收跌4.55% 报784.28元/克[1] - 国内金店足金饰品价格回调 周大福和周六福价格由1082元/克跌至1055元/克 每克下跌27元[1] - A股黄金股批量大跌 明牌珠宝和赤峰黄金跌停 莱绅通灵和四川黄金跌超9%[1] 蜜雪集团股价表现 - 蜜雪集团股价涨超10% 突破500港元大关 最高报519.5港元/股 创历史新高[1] - 总市值超1970亿港元 逼近2000亿港元 稳居中国餐饮类上市公司市值第一[1] - 现价较IPO价格202.5港元涨幅超150%[1] - 2024年实现营业收入248.3亿元 同比增长22.3% 实现净利润44.5亿元 同比增长39.8%[1] 深圳金融数据 - 截至2025年一季度末 深圳市本外币各项存款余额13.97万亿元 贷款余额9.81万亿元[1] - 存款和贷款一季度增量均超3000亿元[1] - 住户贷款较年初增加430.55亿元 增速高于同期各项贷款整体增速1.2个百分点[1] 支付行业监管 - 央行已累计注销101张第三方支付牌照 持牌支付机构数量缩减至170家[1] - 年内已有5家机构注销支付牌照 最新注销的为山东飞银支付信息科技有限公司[1] 人形机器人产业化 - 天工Ultra机器人以2时40分42秒成绩获得全球首个人形机器人半程马拉松冠军[3] - 天工2.0机器人即将实现小批量量产和应用[3] - 产业链合作网络覆盖优必选、奥比中光、绿的谐波、领益智造等A股上市公司[3] 卡游IPO及业绩 - 卡游再次冲击港交所上市 由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人[4] - 2024年实现营收100.57亿元 毛利润67.65亿元 经调整净利润44.66亿元[4] - 2022年至2024年营收分别为41.31亿元、26.62亿元和100.57亿元 呈现过山车式业绩[4] - 业务依托奥特曼、哪吒、小马宝莉等IP卡牌 存在未成年人沉迷消费隐忧[4] 宏观经济政策影响 - 特朗普贸易政策超市场预期 关税税率超过最坏预期情况[2] - 美联储可能面临在稳定物价和充分就业之间做出选择[2] - 市场开始演绎美元大幅走弱预期 可能对商品、债券、股票等大类资产产生重大影响[2] AI技术应用现状 - DeepSeek走红后出现变现尝试 但多数尝试未达预期效果[2] - 视频课程成为主要盈利模式 而非直接视频内容生产[2]