投资评级 - 报告维持上美股份(2145 HK)的"买入"评级，目标价100港元[5] 核心财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为85.02/104.22/126.68亿元人民币，同比增长25.16%/22.59%/21.55%[4] - 预计同期归母净利润达10.20/12.83/15.59亿元，对应EPS为2.56/3.22/3.92元[4] - 2025年ROE预计提升至42.09%，PE倍数从2024年的38.31倍降至2025年的29.35倍[4] 2025H1业绩亮点 - 预计25H1营收40.9-41.1亿元(yoy+16.8%-17.3%)，净利润5.4-5.6亿元(yoy+30.9%-35.8%)[5] - 韩束品牌全渠道GMV达52亿元(yoy+19%)，抖音渠道7月GMV同比增长68.7%至4.56亿元[6] - 婴童护肤品牌Newpage线上GMV同比激增128%至3.41亿元[6] 产品结构优化 - 韩束抖音渠道品类多元化：次抛精华/身体乳品类销售额环比增长26.58%/9.60%，占比提升至近30%[7] - 面部护理套装占比从38%环比下降31.55%，洁面/洗发水等新品类合计占比达15%[7] 多品牌战略进展 - 敏感肌修护品牌安敏优25H1线上GMV达0.58亿元(yoy+29%)[8] - 防脱品牌极方上市3个月抖音GMV累计219万元，彩妆品牌Nan Beauty/IP品牌面包超人预计25H2推出[8] 渠道结构调整 - 抖音平台主动压缩达播占比，转向高利润率的自营渠道(自播+商品卡)，仍实现双位数增长[6] - 25H1淘系+抖音+京东三大平台GMV数据显示全渠道协同效应显著[6]

港股市场整体表现 - 恒生指数微涨0.03%或8.1点至24910.63点 成交额2152.35亿港元 恒生国企指数跌0.21%至8932.68点 恒生科技指数涨0.2%至5532.17点 [1] - 浙商国际指出港股基本面偏弱 资金面环境内外部分化 政策面或"托而不举" 情绪面偏观望 但对中长期趋势保持谨慎乐观 [1] 蓝筹股表现 - 比亚迪电子涨6.72%至37.8港元 成交额34亿港元 贡献恒指3.01点 因海外CSP大厂及液冷供应商业绩超预期 Capex上调 公司与英伟达合作液冷研发 [2] - 中芯国际涨3.14%至52.6港元 贡献恒指11.33点 中国神华涨2.99%至36.54港元 贡献恒指5.36点 理想汽车-W跌5.35%至97.3港元 拖累恒指12.12点 长和跌1.57%至50.1港元 拖累恒指3.36点 [2] 热门板块表现 - 新消费概念走强 泡泡玛特涨7.87%至277港元 因举办北京国际潮流玩具展 摩根士丹利维持增持评级 上美股份涨7.34%至87.75港元 发盈喜预计上半年营收40.9-41.1亿元同比增16.8%-17.3% 净利润5.4-5.6亿元同比增30.9%-35.8% [3] - 老铺黄金涨5.93%至768港元 因上海新天地新店开业推出限时折扣吸引数百人排队 蜜雪集团涨3.94%至491港元 [3][4] - 反内卷题材活跃 晨鸣纸业和玖龙纸业均涨10.75% 分别报1.03港元和5.15港元 因广东省造纸行业协会发布反内卷倡议书 龙头企业发布涨价函 中煤能源涨3.89%至10.42港元 马钢涨4.35%至2.64港元 因焦煤期货涨超7% 现货主焦煤价涨240元/吨至1680元/吨 7月初以来累计涨450元/吨或37% [4] - 机器人概念上扬 极智嘉涨5.68%至18.97港元 微创机器人涨4.07%至21.98港元 三花智控涨4.03%至27.88港元 速腾聚创涨2.61%至32.98港元 因宇树科技发布新款机器狗 上海出台具身智能产业发展方案 世界机器人大会将开幕并有100余款新品亮相 [5][6] 热门异动股表现 - 时代天使涨18.29%至67.6港元 因发盈喜预计上半年净利润1340-1480万美元同比增538.1%-604.8% 瑞银大幅上调今年每股盈测105%至1.18元 [7] - 晶泰控股涨12.42%至7.42港元 因与DoveTree达成470亿港元管线合作 收到首付款4亿港元 针对多款临床前阶段创新药资产合作 [8] - 中船防务涨7.75%至17.8港元 因建银国际上调2025-27年净利润预测24%-32% 预计子公司黄埔文冲持有540亿元新船订单储备 支持2025-27年盈利年均复合增长率达70% [9] - 珍酒李渡涨7.89%至7.38港元 尽管预计上半年营收24-25.5亿元同比下滑38.3%-41.9% 股东应占净利润5.7-5.8亿元同比下滑23%-24% 因董事长宣布将推出新款超级啤酒"牛市" [10] - 国泰航空跌9.66%至10.85港元 尽管中期收益543.09亿港元同比增9.5% 股东应占溢利36.51亿港元同比增1.1% 因大摩指客运收益率低于预期 长途航线收益率正常化及短途航线竞争加剧 [11]

股价表现 - 8月6日收盘价87.750港元，较前一交易日上涨7.34% [1] - 盘中最高触及90.900港元，创近一年新高 [1] - 当日主力资金净流出785.97万港元 [1] 公司业务概况 - 公司为科研驱动的多品牌国货化妆品行业领导者，起源于2002年 [1] - 旗下知名品牌包括韩束、一叶子、红色小象等 [1] - 业务布局覆盖护肤、母婴、洗护等多品类渠道 [1] - 拥有自建的中外两大科研中心及国际化供应链体系 [1] 企业战略定位 - 秉承"因为喜欢"及"多元、乐观、创新、传承"的企业文化价值观 [1] - 致力于成为世界级有影响力的化妆品公司 [1] - 目标为打造全球消费者喜爱的产品 [1]

股本信息 - 截至2025年7月底，H类普通股法定/注册股份206,319,319股，股本206,319,319元[1] - 截至2025年7月底，其他类别普通股法定/注册股份191,752,560股，股本191,752,560元[1] - 2025年7月法定/注册股本总额398,071,879元，无增减[1] 股份发行 - 截至2025年7月底，H类已发行股份206,319,319股，库存股0，7月无增减[3] - 截至2025年7月底，其他类别已发行股份191,752,560股，库存股0，7月无增减[3] 其他 - 股份期权不适用[4] - 香港预托证券资料不适用[5] - 本月证券发行等获董事会授权批准并合规[6]

业绩表现 - 上半年收入预计40.9亿至41.1亿元 同比增长16.8%至17.3% [1] - 上半年净利润预计5.4亿至5.6亿元 同比增长30.9%至35.8% [1] - 按区间中值计算净利率达13.4% [1] 财务预测调整 - 2025年净利润预测上调13%至11.3亿元 [1] - 2026年净利润预测上调13%至13.9亿元 [1] 投资评级与目标价 - 维持跑赢行业评级 [1] - 目标价上调15%至98港元 [1] 发展前景 - 品牌势能持续释放 [1] - 竞争优势不断增强 [1] - 多品牌集团前景可期 [1]

股价表现 - 上美股份盘初一度涨超11%至90.9港元 创历史新高 [1] - 市值突破360亿港元 [1] - 年内累计最大涨幅达164% [1] 财务表现 - 预计2025年上半年营收40.9亿-41.1亿元 同比增长16.8%-17.3% [1] - 预计净利润5.4亿-5.6亿元 同比增长30.9%-35.8% [1] 增长驱动因素 - 主力品牌韩束全渠道多品类布局带来收入持续增长 [1] - 第二增长曲线newpage一页收入同比大幅提升 [1]

港股市场表现 - 时代天使(06699)盈喜后高开近19%，核心中国业务因策略性价格调整及中国以外收入持续增长推动业绩，2024年上半年净利润基数较低[1] - 松景科技(01079)复牌高开逾40%[1] - 晶泰控股(02228)高开涨超9%，与DoveTree完成470亿港元(59.9亿美元)管线合作签约，为2025年中国AI制药领域金额最大的BD交易之一[1] - 上美股份(02145)早盘涨超5%，2025年上半年预计营收40.9亿至41.1亿元(同比增长16.8%-17.3%)，净利润5.4亿至5.6亿元(同比增长30.9%-35.8%)，主力品牌韩束及newpage一页收入增长驱动[2] - 玖龙纸业(02689)再涨超10%，PM56生产线成功开机出纸，年产25万吨高档文化纸，PM55生产线预计年底投产[2] - 巨星传奇(06683)再涨超1%，与久事文传合作推出"寻找周同学上海站"项目，为集团最大型周同学综合IP活动[3] - 南方锰业(01091)涨超15%，预计2025年上半年利润不少于1.5亿港元(2024年上半年亏损1.628亿港元)，贸易业务扭亏为盈及成本管控成效显著[3] - 中国神华(01088)再涨超3%，拟收购国家能源集团煤炭等相关资产，资产注入后煤炭在产产能增厚74.5%、在建产能增厚1.25倍[4] - 博雅互动(00434)跌超6%，预计2025年上半年公司拥有人应占利润同比减少25%至35%(2024年同期为3.13亿港元)[4] - 五菱汽车(00305)盈喜后涨超9%，2025年上半年净利润约8400万元(同比增加约298%)，公司拥有人应占利润约3800万元(2024年同期为158.6万元)[5] 美股市场表现 - 远距医疗公司Hims & Hers Health(HIMS.US)大跌12.36%，第二季销售额5.45亿美元(低于预期的5.52亿美元)，每股收益0.17美元(高于预期的0.15美元)[6] - Palantir(PLTR.US)涨7.85%，第二季收入首破10亿美元(同比增长48%)，美国商业业务增长近一倍至3.06亿美元，上调全年收入预期至41.42亿至41.5亿美元[6] - 富途控股(FUTU.US)涨2.82%，瑞银将目标价从149美元上调至170美元，预计第二季度收入和税后净利润超预期[7] - 大全新能源(DQ.US)涨3.68%，光伏多晶硅环节供给侧改革信号密集释放，硅料环节或率先反映"反内卷"供给侧拐点[7] - 理想汽车(LI.US)盘中涨约2%收盘跌0.51%，调整纯电车型理想i8配置及售价，Max版售价下调至33.98万元[8] - 福泰制药(VRTX.US)大跌20.60%，VX-993二期研究未达主要终点，将不再推进其作为急性疼痛单药治疗[8] - 中概游戏股集体上涨，2025年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元(同比增长14.08%)，用户规模达6.79亿[9] - 台积电(TSM.US)跌2.70%，内部疑似技术外泄事件涉及2纳米芯片制程关键技术[9] - 美鹰服饰(AEO.US)跌9.49%，特朗普在社交媒体上称赞其与悉尼・斯威尼合作的营销活动[9] - 超威半导体(AMD.US)跌1.40%，第二季度营收76.9亿美元(同比增长32%)，调整后净利润7.81亿美元(同比下降31%)[10] - 超微电脑(SMCI.US)盘中大跌近16%收盘跌1.67%，第四财季净销售57.6亿美元(低于预期的60.1亿美元)，预计2026财年净销售至少330亿美元[10]

业绩预测与评级 - 上调25-26年归母净利润预测13%/13%至11.3/13.9亿元 [1] - 当前股价对应25-26年27/22x P/E [1] - 上调目标价15%至98港元 对应25-26年32/26x P/E 上行空间20% [1] 1H25业绩表现 - 预计1H25收入40.9-41.1亿元 同增16.8%-17.3% [1] - 净利润5.4-5.6亿元 同增30.9%-35.8% [1] - 净利率13.4% 同比+1.6ppt [1][3] 品牌表现 - 韩束多品类拓展顺利 抖音红白蛮腰套盒占比降至60%+ 次抛占比提升至15% 男士护肤等新品类占比近10% [2] - Newpage天猫+抖音+京东GMV同增超140% 完成"全年龄段功效护肤"战略升级 [2] - 安敏优以青蒿油为核心逐步起量 红色小象及一叶子升级调整顺利 [2] 渠道优化 - 韩束抖音达播GMV占比同比下降30ppt至20% 自播及商品卡占比提升带动利润率改善 [3] - 抖外渠道(天猫/京东/拼多多/快手)占比提升 [3] - Newpage中高端定位带动品牌结构优化 [3] 未来战略 - 5月/8月推出极方防脱固发品牌和ATISER聚光白护肤品牌 [4] - 2H25计划推出面包超人母婴IP品牌和NANBEAUTY专业彩妆品牌 [4] - 未来三年"2+2+2"战略聚焦护肤/洗护/母婴三大赛道打造6大品牌 [4] - 未来十年布局6大板块包括大众护肤/洗护个护/母婴用品/医美/彩妆/高端护肤+仪器 [4]

公司业绩表现 - 2025年上半年预计实现营收40.9亿至41.1亿元 同比增长16.8%-17.3% [1] - 净利润达5.4亿至5.6亿元 同比大幅增长30.9%-35.8% [1] - 主力品牌韩束全渠道多品类布局带动收入持续增长 [1] 品牌运营成果 - 韩束1-6月抖音渠道GMV突破36.3亿元 蝉联抖音美妆销售榜首 [1] - 第二增长曲线newpage一页收入同比大幅提升 [1] - 母婴护肤领域通过newpage一页与红色小象双品牌布局巩固行业领先地位 [1] 市场反应 - 股价早盘涨超7%至87.65港元 成交额达3397.24万港元 [1] - 正面盈利预告显示公司业绩增长超预期 [1]

业绩预测与评级 - 上调25-26年归母净利润预测13%/13%至11.3/13.9亿元 [1] - 当前股价对应25-26年27/22x P/E [1] - 上调目标价15%至98港元 对应25-26年32/26xP/E 上行空间20% [1] - 预计1H25收入40.9-41.1亿元 同增16.8%-17.3% 净利润5.4-5.6亿元 同增30.9%-35.8% [1] - 1H25净利率13.4% 同比+1.6ppt [1][3] 品牌表现与产品结构 - 韩束多品类拓展顺利 1H25抖音红白蛮腰套盒占比降至60%+ 次抛占比提升至15% 男士护肤等新品类占比近10% [2] - Newpage 1H25天猫+抖音+京东GMV同增超140% 完成"全年龄段功效护肤"战略升级覆盖0-18岁三大产品线 [2] - 安敏优以青蒿油为核心成分专研敏肌护肤逐步起量 [2] - 红色小象及一叶子升级调整顺利推进 [2] 渠道优化与盈利能力 - 韩束1H25抖音达播GMV占比同比下降30ppt至20% 自播及商品卡占比提升带动利润率改善 [3] - 韩束抖外渠道(天猫/京东/拼多多/快手)占比进一步提升 [3] - Newpage定位中高端 1H25占比提升带动整体利润率优化 [3] 品牌战略与未来规划 - 5月/8月推出极方(防脱固发)和ATISER聚光白(护肤)品牌 2H25计划推出面包超人(母婴IP)和NANBEAUTY(专业彩妆) [4] - 未来三年"2+2+2"战略聚焦护肤/洗护/母婴三大赛道打造6大品牌 [4] - 未来十年布局6大板块包括大众护肤/洗护个护/母婴用品/医美/彩妆/高端护肤+仪器 [4]