交易概述 - 公司于2025年10月8日通过大宗交易出售所持药明合联3030万股股票 [1] - 出售股份约占药明合联当前总股本的2.47% [1] - 成交金额约23.46亿港元 [1] 财务影响 - 本次出售产生的投资净收益对公司2025年度税后净利润的影响约为人民币16.79亿元 [1] - 该收益占公司最近一期（2024年度）经审计归属母公司股东净利润的比例超过10% [1] - 2025年度累计出售药明合联股票的投资净收益对公司2025年度税后净利润的影响约为人民币43.51亿元 [1]

52周新高股票概况 - 截至10月9日收盘，共有178只股票创下52周新高 [1] - 新矿资源(01231)创高率最高，达53.85%，收盘价为0.530港元，最高价为0.600港元 [1] - 恒生银行(00011)及恒生银行－Ｒ(80011)创高率紧随其后，分别为35.70%和25.15% [1] 创高率领先股票详情 - 德利机械(02102)创高率为19.61%，收盘价0.285港元 [1] - 欧化(01711)创高率为18.72%，收盘价0.197港元 [1] - 爱世纪集团(08507)创高率为17.19%，收盘价0.610港元 [1] 资源及工业类股票表现 - 海隆控股(01623)创高率16.53%，收盘价0.265港元 [1] - 亚太资源(01104)创高率15.46%，收盘价2.330港元 [1] - 中国安储能源(02399)创高率14.94%，收盘价0.490港元 [1] - 江西铜业股份(00358)创高率10.13%，收盘价38.080港元 [1] - 紫金矿业(02899)创高率5.19%，收盘价36.140港元 [2] - 五矿资源(01208)创高率3.97%，收盘价7.540港元 [2] 科技及半导体板块表现 - 华虹半导体(01347)创高率6.42%，收盘价85.200港元 [1] - 中兴通讯(00763)创高率6.13%，收盘价40.440港元 [1] - 中芯国际(00981)创高率0.75%，收盘价83.500港元 [4] - 上海复旦(01385)创高率1.86%，收盘价45.140港元 [3] - ASMPT(00522)创高率7.88%，收盘价95.350港元 [1] 新能源及环保相关股票 - 金风科技(02208)创高率10.54%，收盘价15.570港元 [1] - 龙源电力(00916)创高率0.47%，收盘价8.510港元 [4] - 南方太阳能(03134)创高率1.28%，收盘价5.480港元 [3] - GX中国洁能－Ｕ(09809)创高率0.69%，收盘价13.110港元 [4] 交易所交易基金(ETF)表现 - 价值黄金－Ｕ(09081)创高率5.31%，收盘价12.170美元 [2] - ＰＰ科创５０－Ｒ(83151)创高率4.30%，收盘价9.450港元 [2] - 安硕纳指一百(02834)创高率0.63%，收盘价477.000港元 [4] - 景顺ＱＱＱ(03455)创高率0.27%，收盘价4,762.000港元 [5] 52周新低股票概况 - 中国信息科技(08178)创低率-45.65%，收盘价0.790港元 [5] - 长风药业(02652)创低率-11.64%，收盘价33.120港元 [5] - 美东汽车(01268)创低率-6.49%，收盘价1.730港元 [5] - 劲方医药－Ｂ(02595)创低率-4.42%，收盘价36.200港元 [5]

AH股溢价率排行 - 截至10月9日收盘，东北电气、安德利果汁、浙江世宝的AH股溢价率位居前三，分别为743.75%、235.25%和227.36% [1][2] - 宁德时代、恒瑞医药、招商银行的AH股溢价率位居末三位，分别为-16.12%、-2.39%和3.49% [1][2] - 溢价率排名前十的股票中，弘业期货、中石化油服、复旦张江的溢价率也均超过200%，分别为226.05%、221.52%和206.72% [2] AH股偏离值排行 - 长飞光纤光缆、浙江世宝、红星美凯龙的偏离值位居前三，分别为28.93%、12.23%和11.20% [1][2] - 东北电气、上海电气、大众公用的偏离值位居后三，分别为-72.24%、-54.73%和-29.80% [1][2] - 偏离值排名前十的股票中，昭衍新药、中远海发、中远海控的偏离值分别为9.95%、9.32%和8.57% [2][3] 个股股价数据 - 东北电气H股价格为0.320港元，A股价格为2.25元，溢价率高达743.75% [2] - 宁德时代H股价格为585.000港元，A股价格为409.66元，溢价率为-16.12% [2] - 长飞光纤光缆H股价格为46.900港元，A股价格为100.92元，溢价率为157.74% [2]

文章核心观点 - 全球及中国临床前CRO市场在人口老龄化、慢性病患病率上升及医药研发支出增长的驱动下呈现快速增长态势，2024年全球临床前CRO市场规模达274.6亿美元，占全球CRO市场的30.5% [1][9] - 临床前CRO行业具有高壁垒，主要体现在业务经验积累和专业人才要求上，领先企业通常拥有超过10年的领导经验 [5] - 中国临床前CRO行业受益于一系列鼓励新药研发、优化审批流程的政策，且国内企业凭借本地化优势和成本竞争力迅速发展 [7][11] - 未来行业发展趋势将聚焦于人工智能、大数据、基因编辑等前沿技术的应用，以提升研发效率并推动精准医疗发展 [13] 行业概述 - CRO（合同研究组织）通过为制药及生物技术公司提供外包研发服务，帮助其降低研发风险与成本、加快药物开发过程 [1] - 临床前CRO特指在药物进入人体临床试验（I期）之前提供专业化外包研究服务的第三方机构 [2] - 临床前研究需符合《药物非临床研究质量管理规范》（GLP）要求，并在通过GLP认证的机构开展 [3] 行业壁垒 - 药物发现阶段的化合物成药性直接影响后期开发成功率，选择经验成熟的CRO可帮助制药公司节省时间和金钱成本 [5] - 业内领先的临床前CRO公司多数拥有超过10年的领导经验，新进入者需要长时间积累业务经验 [5] - 行业对熟练、高水平的专业人才需求很高，领先CRO具有深厚的人才积累和多样化的团队，新进入者难以在短时间内完成人才积累 [5] 市场政策 - 医药制造业是我国重点支持的支柱产业，近年来发布多项政策鼓励新药研发、优化审批流程，为临床前CRO行业创造良好政策环境 [7] 产业链 - 行业上游主要包括实验耗材、实验动物、科学仪器及数据分析软件等供应商 [7] - 下游客户主要为制药企业、药品研发机构及科研院所，其中制药企业是临床前CRO的主要客户 [7][8] - 2024年中国医药制造业规模以上企业资产总计51746.1亿元，销售收入达25298.5亿元，下游市场繁荣为临床前CRO行业带来广阔增长空间 [8] 发展现状 - 2024年全球CRO市场规模达900.3亿美元，其中临床前CRO市场规模为274.6亿美元 [9] - 2024年中国CRO市场规模达892.2亿元，同比增长5.19%，其中临床前CRO市场规模达429.1亿元，同比增长5.74%，占整体CRO市场的48.1% [9] 竞争格局 - 全球临床前CRO市场成熟，美国与西欧企业占据大部分市场份额，美国拥有300多家临床前CRO公司，包括昆泰、科文斯等跨国企业 [10] - 国内企业如药明康德、康龙化成等熟悉中国药品注册法规和市场需求，在人力成本和运营成本上更具优势，在国内市场具有显著竞争力 [11] - 2024年药明康德营业总收入完成392.4亿元，毛利润160.2亿元，毛利率为40.8% [12] - 2024年益诺思营业总收入达11.42亿元，其中非临床CRO业务收入10.89亿元，占总收入的95.4% [12] 发展趋势 - 人工智能、大数据分析等技术将在药物发现、毒理学评估等领域得到更广泛应用，以提高研发效率和准确性 [13] - 基因编辑、合成生物学等前沿技术将推动临床前CRO服务的技术升级 [13] - 随着精准医疗理念普及，企业将更注重提供针对特定疾病或患者群体的个性化解决方案 [13]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] - 核心观点：CDMO行业整体利润率保持较高水平，受益于新兴疗法需求增长和客户对质量的更高要求，预计2026年订单流、收入增长和利润率将有所改善，尤其受益于中国资金复苏和早期项目需求增强 [1] 全球CDMO行业需求与前景 - 当前全球CDMO行业需求相当稳定，主要得益于CMO项目和新兴疗法（如GLP-1、肽类产能和ADC）的推动 [2] - 2025年研发投入有所起伏，但大多数公司预计订单流、收入增长和利润率将在2026年改善，中国企业特别提到中国资金复苏和反弹使定价环境更稳定并增强早期项目需求 [4] - 制药行业制造业公告对供需关系影响有限，当需求增长在10%到12%之间，供应商增长约8%时，公告未改变基本态势 [14] 中国与印度CDMO公司策略对比 - 中国CDMO公司在产能扩张和新模式投资方面更为激进，资本支出占销售额约22% [1][5] - 印度CDMO公司采取更谨慎策略，资本支出决策与可见市场需求挂钩，避免盲目扩张，投资者常担忧过早扩张导致利润率下降 [1][5] - 中国投资者对资本支出持更乐观态度，而印度投资者则更关注现金流 [5][13] CDMO行业新趋势 - 新趋势包括海外扩张、自动化和数字化投资，以及肽类药物和抗体偶联药物（ADC）的发展 [6] - 中国企业加速海外设施建设以应对地缘政治不确定性，例如微信科技加快新加坡设施建设 [1][6][7] - 三星生物制药已在今年第一季度正式投入运营其ADC产能，并收到来自全球主要客户的大量订单 [6] 地缘政治影响 - 地缘政治因素的影响已有所减弱，业务运营正常进行，几乎没有受到重大干扰 [4][7] - 技术实力和执行能力仍然是关键，尚未看到大规模订单转移作为多元化策略的一部分 [7] - 部分公司优先考虑海外业务以提供更大灵活性 [7] 细分领域竞争格局 - 在肽类制剂领域，中国企业明显领先，正在建设4,200k升产能，而印度企业产能仅为5,000到10,000升，规模差距显著 [10] - 在ADC领域，印度企业表现较为乐观，希望通过投资参与全球市场竞争，一些公司已开始投资ADC能力并实现商业成果 [10] - 印度企业在财务上的实际商业化成果预计要到2026财年才体现，增长率为中高个位数，低于中国企业 [11] 投资者关注点差异 - 欧洲投资者更看重公司的长期发展故事并给予估值溢价，美国投资者更关注现金流 [2][13] - 印度投资者与中国投资者在ROCE（资本使用回报率）思维方面存在差异，影响了资本配置和增长策略 [12] 特定公司前景与市场预期 - 未来6-12个月中国石油市场的预期主要关注第三季度和第四季度的业绩质量、新订单流以及生物学、测试或药物发现业务领域的改善情况 [2][15] - 三星生物制药订单势头预计保持积极，估值因业绩良好交付已大幅下降，未来增长可见性依赖于产能扩张或并购活动 [16][17][18] - 诺和诺德在2025年底有礼来公司视网膜试验数据和奥斯特里试验等重大催化剂，但2026年糖尿病市场定价可能成为拖累因素 [19][20]

持股变动 - 瑞银集团持有的药明康德H股多头头寸从5.05%下降至3.98% [1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 無錫藥明康德新藥開發股份有限公司 呈交日期: 2025年10月8日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02359 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 478,226,490 | RMB | | 1 RMB | | 478,226,490 | | 增加 / 減少 (-) | | | 14,185,818 | | | RMB | | 14,185,818 | | 本月底結存 | | | 492,412,308 | RMB | | 1 RMB | | 492,412,308 | | 2. 股份分類 ...

股份情况 - 截至2025年9月底，H股法定/注册股份数目为492,412,308股，较上月底增加14,185,818股[1] - 截至2025年9月底，A股法定/注册股份数目为2,473,280,246股，较上月底无变化[1] - 2025年9月底法定/注册股本总额为人民币2,965,692,554元[1] 债券转换 - 2025年9月30日，因转换5亿美元于2025年到期之零息有担保可转换债券而发行14,185,818股H股[3][5][7] - 于2025年到期之零息有担保可转换债券上月底已发行总额为3.251亿美元，本月内已换股 -1.43亿美元，本月底已发行总额为1.821亿美元[7] 潜在发行 - 假设按经调整转换价每股H股78.28港元悉数转换债券，本月底因此可能发行的发行人新股份数目为18,064,608股[8]

九月A股市场回顾 - 沪指多次冲击3900点未果，盘中一度跌破3800点，整体波动较大[1] - 行业表现分化显著，半导体、AI等科技成长板块表现活跃抢眼，而银行、非银金融等权重板块表现低迷拖累指数[1] - 回顾九月金股表现，信息技术行业个股如恺英网络、兆易创新、立讯精密、海光信息月内涨幅均超过20%，而金融、消费、农业板块个股如新华保险、东方财富、牧原股份分别下跌10.37%、6.19%和3.57%[5] 十月市场展望与驱动因素 - 多家券商预期节后A股可能延续稳步上扬的慢牛行情，主要基于国庆期间美股和港股的强劲表现[1] - 美联储宣布降息0.25个百分点，为今年首次降息，多家券商认为此举可能吸引外资流入港股和A股市场，提升市场流动性[1][2][7] - 央行宣布通过公开市场操作和逆回购释放1.1万亿元人民币流动性，为节后A股走强提供支撑[2] 券商十月金股推荐汇总 - 26家券商共推荐196只十月金股[2][4] - 兆易创新被推荐次数最高，达5次，近三个月被推荐9次，9月份涨幅达34.17%[4][5] - 立讯精密和药明康德并列第二，均被4家券商推荐，9月份涨幅分别为40.69%和10.38%[4][5] - 有10只股票获得3家券商共同青睐，其中半数属于信息技术板块，包括海康威视、蓝思科技、海光信息、恺英网络和深信服[4][5] 重点推荐个股逻辑 - **兆易创新**：国内存储器和MCU领域龙头，产品线丰富，市场占有率提升，有望受益于端侧AI新需求和存储芯片价格持续上涨的行业趋势[6] - **立讯精密**：苹果产业链中具有全球产能布局和出色成本控制能力的佼佼者，在通信领域不断拓展电连接、光连接、射频等高技术门槛产品线[6] - **药明康德**：上半年营收208亿元，增长20.6%，归母净利润85.6亿元，增长101.9%，公司上调2025年业绩预期，全年收入预期调升至425-435亿元，其国际竞争力和"CRDMO一体化"全产业链平台是核心竞争力[7] 十月重点关注行业与主题 - 多家券商建议重点关注人工智能、互联网、智能制造等行业[1] - 科技成长和高端制造业板块被看好，具体包括数字经济、空天信息、高端装备，以及人形机器人、固态电池、算力算法、芯片半导体、创新药等硬科技板块[2][8] - 资源周期品如有色金属、化工新材料因供需关系优化也值得关注，同时可关注受益于服务型消费韧性和结构性复苏的消费企业[8] - 借鉴日韩经验，若美联储降息导致全球资金回流中国，外资可能重点投资拥有出口竞争优势的高端制造行业，如新能源、化工和医药板块[8]

核心观点 - 瑞银集团持有的药明康德H股空头头寸在9月29日出现显著增加 [1] 股权变动 - 瑞银集团持有的药明康德H股空头头寸从1.95%增加至3.55% [1] - 空头头寸增幅达1.60个百分点 [1]