股价表现 - 公司股票今日收报32 16元 跌幅2 49% 目前处于破发状态[1] 上市情况 - 公司于2022年12月2日在上交所科创板上市 公开发行新股1914万股 发行价格为78 89元/股[1] - 募集资金总额150995 46万元 募集资金净额为137086 41万元[1] - 实际募资净额比原拟募资多96743 2万元[1] - 原拟募资40343 21万元 用于密码产品研发升级 密码安全芯片研发升级 补充流动资金[1] 发行相关费用 - 公开发行新股的发行费用合计13909 05万元(不含增值税)[1] - 保荐机构国泰君安证券股份有限公司获得保荐承销费用11022 67万元[1] 战略配售 - 保荐机构安排国泰君安证裕投资有限公司参与发行战略配售 跟投比例为公开发行股份的3 97% 即76 0552万股 获配金额5999 99万元[1] - 国泰君安证裕投资有限公司承诺获得配售的股票限售期限为自公司首次公开发行并上市之日起24个月[1] 分红送转 - 2023年5月9日 公司实施每10股转增4 8股并税前派息4 29元[2] - 除权除息日为2023年5月16日 股权登记日为2023年5月15日[2]

上证50指数期货主力合约2506表现 - 主力合约2506收盘上涨0.46%，成交量2.72万手，前20席位净空差额头寸为5753手 [1] - 全合约总成交量3.65万手，较前一日减少754手，前20席位多头持仓5.08万手（减少1235手），空头持仓6.16万手（减少1127手） [1] - 主力合约多头增仓前三：海通期货（增141手至2151手）、中金财富（增133手至858手）、招商期货（增104手至690手） [1] - 主力合约空头增仓前三：中信期货（增72手至5299手）、中金期货（增55手至700手）、国信期货（增38手至1297手） [1] 主力合约持仓变动 - 多头减仓前三：国泰君安（减421手至6735手）、国信期货（减245手至2046手）、申银万国（减180手至892手） [1][3] - 空头减仓前三：国投期货（减197手至2601手）、东证期货（减192手至2698手）、国泰君安（减186手至9897手） [1][3] - 国泰君安在主力合约中同时占据多头持仓第一（6735手）和空头持仓第一（9897手） [3] 全合约持仓数据 - 全合约前20席位多头总持仓4.93万手（减少1239手），空头总持仓6.07万手（减少1105手） [4] - 全合约多头持仓前三：国泰君安（8465手，减584手）、中信期货（8087手，增2手）、东证期货（3404手，减136手） [1][4] - 全合约空头持仓前三：国泰君安（12165手，减376手）、中信期货（8633手，增49手）、广发期货（6432手，减94手） [1][4] - 中信建投在全合约多头持仓中增仓19手至1601手，空头持仓增仓6手至810手 [4]

全球手游市场SLG赛道投资机会 - SLG赛道在全球手游市场增速放缓背景下仍具备结构性投资机会，因其高用户付费、长生命周期和全球化适配性 [1] - SLG厂家通过玩法创新如SLG+模拟经营等吸引轻度用户，降低买量成本，副玩法买量通过塔防、肉鸽等机制提升转化率 [1] - SLG与小游戏结合已涌现成功案例，未来有望成为主流发展方向之一 [1] - 头部厂商凭借长线运营能力、技术壁垒、技术降本能力和本地化深度构建稳固护城河，成熟产品持续提供盈利支撑 [1] SLG品类市场表现与厂商优势 - 2024年全球策略游戏以175亿美元收入位居手游品类榜首 [2] - 中国厂商发行的《Last War：Survival》《Whiteout Survival》海外双端收入分别达89亿元与76亿元 [2] - 2024年海外市场收入前100位自研移动游戏中策略类占比41.38%位居第一 [2] - 中国SLG厂商在商业化设计、游戏数值设置、用户需求挖掘和发行经验方面具备优势，海外市场管控宽松且基本盘持续扩大 [2] SLG玩法创新与题材拓展 - 厂商通过"降肝降氪"保留SLG原有特点，或向"SLG+"方向转变引入轻量化副玩法吸引用户 [3] - SLG+模拟经营和SLG小游戏领域已有多款成功案例，助力中小厂商进入赛道并挖掘市场潜力 [3] - 三国题材长盛不衰，新题材和IP结合为SLG开辟新空间 [3] 头部厂商产品表现与出海成果 - 点点互动《WhiteoutSurvival》截至2025年3月底全球累计收入达22.5亿美元，冰雪题材和模拟经营玩法引领新模式 [4] - 点点互动新作《Kingshot》预估总收入达690万美元 [4] - 壳木游戏《Age of Origins》和《War and Order》ARPU值与流水稳定增长，占神州泰岳游戏业务收入96.83% [4] - 壳木游戏新作《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》正在海外商业化测试，有望提供新收入支撑 [4]

投资建议 - 美护板块为内需成长代表性板块，结构性机会突出，看好美妆个护公司产品创新下的长期成长性，建议布局具备产品创新能力、受益赛道红利的标的 [1] 供需共振与产品创新 - 需求端：中国居民基础物质需求已很大程度上满足，对个性化、情感属性的需求持续增加 [1] - 供给端：中国企业在新科学技术应用及审美文化、情感属性等方面能力持续加强，美妆个护品类产品创新加速，细分化、功效化、文化及情绪溢价方向出现新迭代 [1] - 社交媒体、内容电商等新媒介渠道加速新产品扩散，快速匹配目标人群并加速爆发 [1] 美护赛道特性与国货份额提升 - 美护悦己属性强、对新需求变化敏感度高，成为新消费主力赛道，具备高附加值、高毛利率 [2] - 以抖音为代表的内容电商渠道助力新产品快速放大，美妆、个护领域不断有新大单品驱动品牌及公司高增 [2] - 国货品牌在产品创新、新渠道布局上较外资品牌更加灵活高效，份额持续提升 [2] - 2021-2024年国货品牌在护肤、彩妆、婴童护理、口腔护理、卫生巾等品类份额分别提升6 1pct、4 9pct、21 6pct、5 7pct、2 2pct至40 1%、38 5%、78 3%、47 5%、42 4% [2] 新消费方向与品类延伸 - 新消费分为产品焕新和产品创新两方向，由美妆逐步向个护品类延伸 [3] - 产品焕新：新增功效化、情绪价值需求，多发生在个护日化等传统品类如洗衣液、牙膏、洗发水、卫生巾 [3] - 产品创新：科技创新带动，多发生在美妆、医美等对成分技术更加强调的品类 [3] - 产品焕新在品类延展节奏上为先美妆、后个护，与细分品类竞争格局、毛利空间等因素相关，2025年以来个护品类新消费机会频出 [3]

锦龙股份终止出售中山证券股权 - 公司决定终止出售中山证券67.78%股权 主要原因为防止出售后出现主要资产为现金或无具体经营业务的情形 [1] - 本次重组未签署相关框架协议或合同 终止不会产生违约责任或其他责任 [1] - 终止重组不会对公司日常经营和财务状况造成重大不利影响 不损害公司及全体股东利益 [1] - 公司主要经营业务为证券公司业务 持有中山证券67.78%股权和东莞证券40%股份 [1] - 战略重心仍在证券业务 此举或稳定公司核心资产 长期有助于聚焦主业 [1] 招商基金总经理变动 - 总经理徐勇因个人原因离任 由招银理财总裁钟文岳接任 [2] - 钟文岳为招商基金老将 2015年至2023年曾任公司党委副书记、常务副总经理等职 [2] - 钟文岳2023年调任招银理财总裁 此次回归减少团队磨合成本 [2] - 钟文岳的回归有望为招商基金注入新活力 市场对其领导下的战略调整和业务拓展充满期待 [2] 权益类基金发行节奏加快 - 本周新发基金至少23只 其中权益类产品16只 占比约七成 [3] - 权益类产品平均认购周期为12.56天 包含股票型、混合型和FOF产品14只、1只、1只 [3] - 债券型基金发行7只 [3] - 权益类基金发行加快反映市场对权益资产配置需求上升 投资者对股市信心增强 [3] 国泰海通回购股份 - 公司在上海证券交易所回购股份120万股 金额2119万元 [4] - 回购显示公司对自身价值的信心 或提升投资者信心并对股价形成支撑 [4]

公司股价表现 - 翱捷科技今日收报83.59元，跌幅3.69%，目前处于破发状态 [1] - 公司于2022年1月14日在上交所科创板上市，发行价格为164.54元/股，上市首日开盘即破发，盘中最高价报130.11元，为上市以来最高价 [1] 发行情况 - 首次公开发行股票数量为4183.0089万股，募集资金总额68.83亿元，扣除发行费用后净额65.46亿元 [1] - 最终募集资金净额比原计划多41.66亿元，原计划募集资金23.80亿元 [1] - 发行费用总额3.37亿元，其中保荐及承销费用3.10亿元 [2] 财务数据 - 2024年实现营业收入33.86亿元，同比增长30.23% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为-6.93亿元，上年同期为-5.06亿元 [2] - 2024年归属于上市公司股东的扣非净利润为-7.07亿元，上年同期为-6.58亿元 [2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-4.04亿元，上年同期为-6.78亿元 [2] - 2022年实现营业收入21.40亿元，归属于上市公司股东的净利润为-2.52亿元，扣非净利润为-3.73亿元，经营活动现金流量净额为-3.54亿元 [2] 募集资金用途 - 原计划募集资金拟用于新型通信芯片设计、智能IPC芯片设计项目、多种无线协议融合及高精度导航定位解决方案、研发中心建设、补充流动资金 [1] 保荐机构变更 - 国泰海通证券股份有限公司由"国泰君安"更名而来，证券代码"601211"保持不变，标志着国泰君安与海通证券合并重组完成 [2]

高中教育行业前景 - 高中教育行业仍有7-8年人口红利期 预计2032-2033年起高中段人口需求才开始大幅下滑 [1] - 2023年高考报名人数达1291万人 同比增长8% 占适龄人口比例达81% [1] - 不同学历毕业生薪资梯度显著 学历越高起薪点越高 决定了高中升学的刚性需求 [1] 政策支持方向 - 2025年《教育强国建设规划纲要》提出加快扩大普通高中教育资源供给 探索设立科学教育特色高中 [2] - 2025年《政府工作报告》提出扩大高中阶段教育学位供给 推进职普融通和产教融合 [2] - 2022年新修订的《职业教育法》删除"职普分流"表述 中职与普高进入深化融合发展阶段 [2] 民办高中发展现状 - 2023年民办普通高中达4567所 占普通高中总数比例从2011年17%提升至30% [3] - 2023年民办普通高中在校生548万人 占普通高中总在校生比例从2011年10%提升至20% [3] - 中西部地区职普比较高 "职普融通"政策下普通高中扩容潜力更大 [3]

印尼禁止煤炭出口，国内煤炭市场或将紧张，国内煤价将提前止跌企稳。 投资建议。当前煤炭价格已经处于预期底部，估值明显偏低，伴随动力煤长协基准提升、焦煤长协价预 计维持高位，资源优质企业具备长期价值，转型企业具备成长空间，板块估值提升开启，1）当前首 推：中国神华、靖远煤电、电投能源、兖矿能源、中国旭阳集团；2）推荐：陕西煤业、淮北矿业、中 煤能源、山西焦煤、潞安环能、兰花科创、盘江股份、平煤股份。 1）事件：根据12月31日印尼政府新规，2022年1月禁止煤炭出口。 2）本次印尼限制煤炭出口，我们认为核心原因在于印尼煤炭产量不及预期，且国内消费量增加，导致 煤炭供不应求。印尼矿产能源部公布最新统计数据显示，截至12月17日印尼煤炭开采量达5.81亿吨，完 成年度产量目标的93%，全年产量预计略低于6.25亿吨目标， 2022 年煤炭产量目标提高到 6.37 ~6.64 亿 吨，但由于国内需求提升，出口潜力将有下降。 3）中国2020年/2021年1-11月进口煤及褐煤30399/29232万吨，其中来自印尼13783/17822万吨，占进口 45%/61%、占国内产量3.6%/4.9%，印尼煤供应对国内影响巨大 ...

煤价走势与行业韧性 - 煤价回落符合预期，CCTD环渤海动力现货Q5500参考价从1020元/吨大幅下调至900元/吨，降幅120元/吨，与发改委限价上限一致 [2] - 板块调整幅度有限(CS煤炭-1.25%)，相对沪深300收益为-0.17%，显示行业韧性 [2] - 印尼动力煤标杆价2月上调至188.4美元/吨(1月为158.5美元)，国内到港成本价超1237元/吨，刺激电厂转向国内采购 [2] 政策调控与需求支撑 - 发改委调控手段包括行政限价、产地增产、港口增调，但两会和二十大背景下保供产能可能退出 [2] - 稳增长政策强化需求支撑，煤价预计沿限价区间上限运行 [2] - 2022年2月秦皇岛动力煤Q5500长协价725元/吨，新机制下高长协价格同比大幅提升 [3] 投资策略与机会 - 2022年投资重点转向阿尔法机会，高分红和转型成为主线 [1][3] - 煤企盈利中枢跃升，资本支出-现金流-财务-利润-分红链条优化，年报分红方案值得期待 [3] - 部分煤企利用采煤沉陷区资源获取绿电项目，转型加速 [3] 板块估值与推荐标的 - 煤炭板块处于预期底部，估值偏低，动力煤长协基准提升、焦煤长协价维持高位 [4] - 全年主线推荐高股息、绿电转型、成长性煤化工标的：中国神华、靖远煤电、电投能源等 [4] - 资源优质企业推荐：陕西煤业、淮北矿业、中煤能源等 [4]

中证1000指数期货主力合约2506表现 - 主力合约2506收盘涨跌幅为-0.15%，成交量为13.19万手，前20席位净空头差额头寸为16567手 [1] - 全合约总成交量19.46万手，较上一日减少3.75万手，前20席位多头持仓21.11万手（减少6970手），空头持仓24.19万手（减少5754手） [1] - 主力合约多头增仓前三：华泰期货（增750手至7067手）、广发期货（增625手至5009手）、东证期货（增537手至9532手） [1] - 主力合约空头增仓前三：国泰君安（增1038手至22546手）、国投期货（增460手至6225手）、东证期货（增423手至9790手） [1] 主力合约持仓排名 - 多头持仓前三：国泰君安（23991手，减637手）、中信期货（22389手，减1113手）、东证期货（9532手，增537手） [3] - 空头持仓前三：中信期货（37211手，减840手）、国泰君安（22546手，增1038手）、东证期货（9790手，增423手） [3] - 成交量前三：国泰君安（39665手，减9754手）、中信期货（36341手，减6625手）、海通期货（12315手，减2686手） [3] 全合约持仓数据 - 全合约多头持仓前三：国泰君安（42488手，减2171手）、中信期货（36023手，减4329手）、东证期货（13900手，增635手） [4] - 全合约空头持仓前三：中信期货（54658手，减4236手）、国泰君安（40532手，减1551手）、海通期货（15864手，减672手） [4] - 全合约成交量前三：国泰君安（63443手，减15835手）、中信期货（59629手，减14683手）、海通期货（21000手，减5289手） [4]