市场表现 - 截至发稿，保险股跌幅居前，中国人寿(02628)跌3.81%，报33.82港元 [1] - 新华保险(01336)跌3.6%，报60.2港元 [1] - 中国太保(02601)跌3.14%，报38.24港元 [1] 潜在政策动向 - 据媒体报道，政府计划发行约2000亿元特别国债向部分大型保险企业注资，提供给国寿、人保等国有险企 [1] - 如果落地，这将是我国首次通过发行特别国债向保险企业注资 [1] - 相关计划最早可能于本年一季度公布 [1] 行业资本状况与注资背景 - 对于头部国有保险公司确有补充资本的需要 [1] - 偿付能力体系中计算准备金的750日曲线存在一定滞后性，未来几年即便利率维持当前水平不变，750曲线预计仍将持续下行，导致偿付能力下降 [1] - 近年险企权益增配会导致本就吃紧的偿付能力进一步承压 [1] - 总体来看未来保险行业仍然面临偿付能力吃紧压力 [1] - 从监管视角看，注资可能旨在化解行业尾部风险 [1]

市场表现 - 保险股跌幅居前 截至发稿中国人寿跌3.81%报33.82港元 新华保险跌3.6%报60.2港元 中国太保跌3.14%报38.24港元 [1] 潜在政策动向 - 政府计划发行约2000亿元特别国债向部分大型保险企业注资 提供给国寿、人保等国有险企 [1] - 如果落地 这将是我国首次通过发行特别国债向保险企业注资 相关计划最早可能于本年一季度公布 [1] 行业背景与需求 - 头部国有保险公司确有补充资本的需要 [1] - 偿付能力体系中计算准备金的750日曲线存在一定滞后性 未来几年即便利率维持当前水平不变 750曲线预计仍将持续下行 导致偿付能力下降 [1] - 近年险企权益增配会导致本就吃紧的偿付能力进一步承压 [1] - 总体来看未来保险行业仍然面临偿付能力吃紧压力 [1] 监管意图 - 从监管视角看 注资可能旨在化解行业尾部风险 [1]

中国人寿电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与业绩表现 * 公司为中国人寿[1] * 2025年整体经营在负债端业务推进、各渠道业务开展、资产端投资表现、成本管控、产品多元化和业务结构等方面均取得了显著成绩，偿付能力保持充足，预期全年业绩表现出色[3] * 2026年中期派息同比增长19%，预计全年利润增长强劲，派息金额和EPS也将保持强劲增长[26] * 公司资本充足率和偿付能力充足，目前暂不考虑发债行为[26] 二、 2026年“开门红”业绩与业务结构 * 2026年开门红业绩超预期[2] * 从渠道看，银保渠道增速快于个险渠道[2][5] * 从产品看，开门红期间几乎全部为分红型产品，其中养老年金占比较高，约为六七成[2][5] * 业务结构优化：10年期交保单增速快于首年新单期交[2][5] * 价值率因2025年三季度预定利率下调而提升[2][5] 三、 产品策略与结构 * 产品结构变化：2025年传统与分红型产品占比大致为五五开[6]；2026年开门红期间以分红产品为主[5] * 长期目标：管理层希望长期保持传统型与分红型产品各占50%的比例[11] * 分红险优势：预定利率调整后，客户更倾向选择具有向上弹性的分红险，其实际结算利率更具吸引力[9]；长期来看，分红险的预定刚性成本较低，可以将久期做得更长[10] * 公司对预定利率较高的传统型产品控制较严，对分红型产品久期容忍度相对高一些[7] * 分红健康险新规：公司正在紧密跟进监管细则，预计2026年将推出相关产品，有望带来销售增长[2][12] * 分红重疾险利润率：预计约为30-40%，接近于目前销售的一些分红养老年金[13]；长期来看，利差仍是主要利润来源，占比约80%[2][14] * 产品演示利率：处于行业中档水平，通常在3.0%至3.5%之间，避免设定过高以合理引导客户预期[2][15] * 产品设计：未来可能会考虑不同保证水平（如保底1.25%）的分红型产品设计，以给予客户更高的向上弹性[16][17] 四、 渠道发展 * 银保渠道定位：从补充支持逐步提升为战略发展渠道[2][8] * 未来方向：拓展网点覆盖，提升现有网点产能[2][8]；巩固与四大行、邮储的合作关系，并积极发掘股份行合作潜力[2][8] * 银保渠道主要销售分红型保险产品[2][9] 五、 投资策略与市场展望 固收投资 * 对2026年利率走势看法：预计将处于低位震荡状态，上下波动区间不会太大，10年期国债利率中枢可能小幅抬升[4][24] * 配置策略：延续中性灵活的配置策略，关注高等级信用债，但会控制其久期[4][24]；把握长债发行机会适度调整债券配置节奏[24] * 期限利差可能有所突破[4][24] 权益投资 * 对2026年权益市场看法：波动较大，结构性行情仍存在机会[4][19] * 关注板块：顺周期复苏板块和科技成长板块，同时积极积累高股息股票[4][19] * 配置计划：计划提升OCI（其他综合收益）股票占比，以增强长期配置比例中枢测算[4][19] * 港股配置：在高股息股票的配置中，港股的占比更高[4][21] * 账户差异：传统账户OCI股票配置比例提升空间较大，而万能账户更多配置TCL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）权益[19] 账户与资产配置差异 * 分红账户 vs 传统险账户：分红账户负债成本和期限更具弹性；在固收方面积累了较多高收益资产；久期没有传统险长；在权益配置上，由于新准则下33%的损失吸收效应，可以配置更多TPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）权益[22] * 新准则影响：二永债进入TPL账户后，其波动对利润表和资产负债表的影响都很小[23] 六、 风险管理与久期 * 久期管理：公司对分红险和传统险的久期管理严格[2]；有效久期缺口已从2025年的两年缩小到一年，反映了整体有效久期进一步收窄[2][7] * 支付新规影响：支付新规征求意见稿明确了久期缺口管理要求，是一项积极因素，有助于引入长期资金和考核机制[4][25] 七、 其他重要事项 * 新旧会计准则切换：公司已在2024年切换至新准则，财政部出台的所得税处理细则对公司利润的影响可控[3] * 偿付能力：将按照监管节奏推进相关工作，新准则切换带来净资产波动等特点，需进行调整[18] * 预定利率上限：如果市场利率没有特别大的波动，预计2026年预定利率上限调整的概率不大[18] * 分红特储：资金动态调整，用于削峰填谷以维持客户收益稳定[18] * 同业投资：公司持有平安股份，保险公司持有同业保险股作为高股息配置是常见做法[27]

文章核心观点 - 2025年保险公司理赔报告揭示了行业通过科技赋能和服务优化，从车险、健康险到灾害理赔全面提升效率与体验，理赔正从后台业务转变为衡量保险功能和服务能力的重要窗口，并切实发挥了社会经济稳定器的作用 [1][2] 财险理赔：车险与灾害应对 - 车险理赔体量庞大且仍是基本盘，人保财险2025年总赔付金额超过3000亿元，其中车险占绝对比重 [2] - 车险理赔竞争核心转向“怎么赔”，行业强调远程查勘、线上报案、免垫付直赔等，将高频、小额、标准化事故前移至系统处理，以提升效率和控制成本 [2] - 新能源汽车普及重塑理赔专业门槛，其电池、电控等部件成本高导致单均赔付水平显著高于传统车型，太保产险新能源车险理赔案件和赔付金额增长明显 [2] - 应对新能源车险挑战，太保产险、人保财险等公司加强定损标准、深化与原厂及授权维修体系协同，使“定得准、赔得明白”成为新竞争力 [2][3] - 自然灾害理赔检验保险制度性托底功能，2025年西藏定日县6.8级地震后，保险公司累计受理报案3.02万件，支付赔款1.73亿元 [3] - 大灾理赔面临通信中断、交通受阻等约束，人保财险采取简化证明、先行赔付、集中兑现等方式，确保赔款快速直达受灾群众，例如在余震中理赔人员进村入户，约3天赔款到账 [4] - 快速灾害理赔在稳定群众预期、推动灾后重建中发挥关键作用，并一定程度上分担了地方财政压力 [4] 健康险理赔：疾病分布与保障价值 - 重疾险和医疗险是健康险理赔重点，太保寿险2025年赔付总金额201亿元，其中重疾险赔付105.3亿元（15.6万件），医疗险赔付56.4亿元（400.6万件） [5] - 重疾险为定额给付型，保险金用途不受限制，太保寿险上半年理赔金额最高的险种是重疾险 [5] - 各年龄段重疾出险量最高的疾病不同：0-18岁为白血病等；19-35岁为甲状腺癌等；36-55岁为脑梗等；56岁及以上为脑梗等 [5] - 医疗险为费用补偿型，人保寿险2025年理赔总金额75.25亿元，其中医疗险赔付金额占比49.22%，重疾险占比29.93% [6] - 医疗险赔付中，呼吸系统疾病、身体损伤及消化系统疾病较为常见，占医疗险赔付金额的52.69% [6] - 保险经纪人案例显示，2025年5月至12月处理63件理赔，涉及意外险、医疗险、重疾险，总金额超113万元，平均报销比例达91.9%，最高单笔重疾险赔付64万元 [6] - 行业需紧密追踪疾病预防、诊断、治疗等方面进展，以理解其对保险需求、死亡率及疾病发生率的影响，并前瞻性调整产品与风险管理策略 [7] 科技赋能与服务便捷化 - 人工智能技术大幅提升理赔速度，例如意外险小额赔付常借助AI在半小时内到账，有案例显示63件理赔中47件时效为1天，其中18件在1小时内完成 [8] - 蚂蚁保2025年9月发布基于大模型的智能保险顾问“蚁小保”，在理赔环节能自动识别107种医疗和理赔凭证，通过“AI自助解读+真人协赔专家”机制加快审核并化解纠纷 [8] - 腾讯微保将AI融入理赔服务，实现图片上传后AI自动分类预审、信息填充，并将晦涩理赔通知书转化为易懂解读，2025年还上线“商保直付”通道，实现医保与商保同步结算、出院即赔付 [9] - 中国人寿深化无纸化理赔改革，减免提交纸质申请资料超5121万件（占比超80%），超75%赔案在资料齐全后1小时到账 [9] - 中国人寿“出院即可赔”一站式结算服务共服务530万人次，理赔金额近16亿元，实现“免报案、免申请、免资料、免临柜、免等待”的无感服务 [9] - 中国人寿针对重疾客户开通“重疾一日赔”绿色通道，覆盖恶性肿瘤和部分心脑血管疾病，2025年服务客户23.4万人次，理赔金额超106亿元 [9]

中国人寿股价及技术分析 - 2月2日收盘价为33.50港元，较前一交易日下跌3.96%，成交额37.37亿港元，走势随保险板块同步调整，未出现异常量能变化 [1] - 股价位于10日均线（33.50港元）的短期平衡点，明显高于30日均线（31.28港元）和60日均线（29.17港元），中长期均线呈弱多排列，下方有支撑 [1] - 截至2月3日上午10点53分，股价最新报33.8港元，有微幅上升 [2] - RSI指标为60，处于50-70的中立区间，威廉指标、随机震荡指标、CCI指标均给出中立信号，印证短期震荡格局 [1] - MACD信号为买入，但技术指标总结信号为中立（信号强度10），多条移动平均线信号为卖出，反映短期走势偏弱 [1] - 短期阻力位为35.9港元（近期高点附近）和36.8港元（前期压力位），需突破35.9港元才能打开上行空间 [2] - 关键支撑位为31.2港元（与30日均线相近，支撑较强）和29.7港元（前期低位，强支撑） [2] - 5日振幅为11.6%，上升概率55%，短期股价波动幅度尚可，多空机会相对均衡 [2] 保险板块整体表现 - 2月2日保险板块个股普遍表现疲软，属于板块性调整，而非个股独立走弱 [1] - 板块内多数个股技术信号为“中立”，仅中国太平RSI值达71，给出“卖出”信号，整体板块承受下行压力，市场情绪偏谨慎 [1] - 中国太保收报38.36港元，下跌2.64% [5] - 中国平安收报70.70港元，下跌2.75% [5] - 新华保险收报61.30港元，下跌3.54% [5] - 中国太平收报24.68港元，下跌3.67% [5] 窝轮产品回顾与精选 - 前期于1月27日推荐的4只中国人寿相关窝轮牛证，2日后均实现不错升幅，其中瑞银牛证（56355）升幅39%，瑞银认购证（22612）升幅32%，同步跟随正股4.16%的走势 [4] - 结合中国人寿中立震荡的技术格局，精选2只窝轮产品对应多空思路 [8] - 看多思路产品：摩通认购证（24393），杠杆5.7倍，行使价39港元，其溢价和引申波幅均为最低，性价比偏高，适合预期股价突破阻力位的投资者 [8] - 看空思路产品：瑞银熊证（53039），杠杆5.2倍，收回价40港元，溢价最低且实际杠杆较高，适合预期股价回落至支撑位的投资者 [8] - 文章附有更多窝轮产品列表，包括摩利认购证（24364）、汇丰认沽证（24436）、摩通认沽证（24962）、摩通牛证（66621）、中银牛证（66027）、汇丰能证（62430）等 [9]

核心交易事件 - 中国平安保险（集团）股份有限公司于2026年2月2日，在场内增持中国人寿H股1089.5万股 [1] - 增持股份的平均价格为每股33.2588港元，涉及总金额约为3.62亿港元 [1] - 此次增持后，中国平安对中国人寿的最新持股数量达到753,382,000股 [1][2] 股权变动详情 - 增持完成后，中国平安对中国人寿的持股比例由9.97%上升至10.12%，突破了10%的整数关口 [1] - 根据联交所权益披露，此次权益变动日期为2026年2月2日，披露日期范围为2026年1月4日至2月4日 [2] - 披露文件显示，相关股份为拥有投票权的股份 [2]

核心交易事件 - 中国平安保险（集团）股份有限公司于2026年2月2日，在场内增持中国人寿H股1089.5万股，增持均价为每股33.2588港元，涉及资金约3.62亿港元 [1] - 此次增持后，中国平安对中国人寿H股的持股总数增至753,382,000股，持股比例由9.97%上升至10.12% [1][2] 股东权益变动详情 - 披露的权益变动日期为2026年2月2日，相关权益披露资料的覆盖日期范围为2026年1月4日至2月4日 [2] - 此次权益变动性质为买入，交易股份类别为中国人寿保险股份有限公司的H股 [2]

公司交易行为 - 中国平安保险(集团)股份有限公司于2月2日增持中国人寿(02628)股份 [1] - 本次增持股份数量为1089.5万股，每股作价33.2588港元，涉及总金额约为3.62亿港元 [1] 持股变动情况 - 增持后，中国平安对中国人寿的最新持股数目约为7.53亿股 [1] - 增持后，中国平安对中国人寿的最新持股比例达到10.12% [1]

公司交易动态 - 中国平安保险(集团)股份有限公司于2月2日增持中国人寿(02628)1089.5万股 [1] - 本次增持每股作价为33.2588港元，总金额约为3.62亿港元 [1] - 增持后，中国平安对中国人寿的最新持股数目约为7.53亿股，最新持股比例达到10.12% [1]

文章核心观点 - 中央一号文件部署2026年“十五五”开局之年的“三农”工作，强调锚定农业农村现代化、扎实推进乡村全面振兴和实施常态化精准帮扶 [1] - 中国人寿作为寿险行业“头雁”，将中央部署转化为实践，通过产业赋能、多元产品和服务延伸，以保险和金融力量支持乡村振兴 [1] 产业赋能举措与成效 - 公司推动“输血式”帮扶向“造血式”发展升级，在全国各地开展产业帮扶，截至2025年底累计承接帮扶点1085个，派驻帮扶干部1020名 [2][3] - 在黑龙江勃利县福利村，公司驻村工作队盘活闲置房产打造绿色生态豆油加工厂，构建“种植-加工-销售”产业闭环，解决当地大豆低价出售和豆饼饲料供应短缺问题 [2] - 该加工厂使大豆附加值大幅提升，豆油售价达每斤十元，远高于原粮价格，带动村民增收，例如一位村民种植10亩大豆年收入增加近3000元 [3] - 截至2025年底，该加工厂实现产值近270万元，带动本村20余名村民就近就业，其“大豆种植-豆油加工-豆饼喂饲”产业链辐射带动3个乡镇的种植户和养殖户共同增收 [3] 保险产品创新与覆盖 - 公司围绕涉农群体多样化需求开发产品，持续开发“乡村振兴”系列产品，目前已累计研发23款，形成包含寿险、疾病、医疗和意外等多险种在内的产品体系 [6] - 公司推出“乡安宝”系列产品，涵盖如驾驶拖拉机或联合收割机意外伤害身故保障等，精准满足当地保障需求 [6] - 公司积极响应国家政策，承办大病保险、长期护理保险、健康保障委托管理等业务，提高乡村政策性健康险业务覆盖面 [6] - 在广西崇左天等县，公司与当地政府合作打造一揽子保障方案，包括推行“普惠意外伤害保险”保障农村转移就业人员、推广“崇惠保”普惠型补充医疗保险、以及设立防返贫保险建立精准防贫长效机制 [4][5] - 2025年，公司系统涉农人身保险承保2.27亿人次农村人口，提供人身保险保额超27万亿元，向454余万人次赔付超158亿元 [7] 服务网络延伸与科技赋能 - 公司以服务网络延伸、科技赋能和理赔服务优化为抓手，提升农村保险服务水平，解决“投保难、理赔慢”问题 [8] - 在四川达州达川区高寨村，公司打造“五镇一管”网格化业务模式，每五个乡镇配置一名政保片区主管，全市40名政保主管将业务和服务精准触达基层，方便农户在家门口办理业务 [8] - 公司推出理赔直付、理赔预付等举措，打造“快捷、温暖”的理赔服务品牌，并在全国各地通过接地气的方式普及保险知识 [9] - 在福建，公司创新“乡村振兴保”项目，搭建面向乡村的普惠保险服务平台，线上集成各类保险产品并开发线上保险小店，实现对全省1036个乡镇、街道和片区的全覆盖，数字化服务覆盖率超九成 [9]