恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数公司宣布截至2025年12月31日的季度检讨结果，所有变动将于2026年3月6日收市后实施，并于2026年3月9日起生效 [1] 恒生指数变动 - 宁德时代(03750)、洛阳钼业(03993)、老铺黄金(06181)将被纳入恒生指数成份股 [1][2] - 成份股数目将由88只增加至90只 [1][2] - 被纳入公司的具体信息：宁德时代新能源科技股份有限公司 - H股(3750)、洛阳栾川钼业集团股份有限公司 - H股(3993)、老铺黄金股份有限公司 - H股(6181) [3] 恒生中国企业指数变动 - 贝壳-W(02423)、地平线机器人-W(09660)将被纳入恒生中国企业指数 [4] - 华润啤酒(00291)等将被剔除 [4] - 成份股数目维持50只 [4] - 新纳入公司具体信息：贝壳控股有限公司 - W(2423)、HORIZON ROBOTICS - W(9660) [5] - 被剔除公司包括：华润啤酒（控股）有限公司(291)、中国蒙牛乳业有限公司(2319) [6] 恒生科技指数变动 - 恒生科技指数成份股没有变动 [7] - 成份股数目维持30只 [7] 恒生综合指数变动 - 东亚银行(00023)、国富量子(00290)等将被纳入恒生综合指数成份股 [8] - 瑞安房地产(00272)等将被剔除 [8] - 成份股数目由507只增加至532只 [8][9] - 新纳入公司包括：东亚银行有限公司(23)、国富量子创新有限公司(290)、俄铝 - F(486)、周大福创建有限公司、文远知行 - W(800)、OSL集团有限公司(863)、滴普科技股份有限公司 - H股(1384)、耀才证券金融集团有限公司(1428) [10] - 新纳入公司还包括：康臣药业集团有限公司(1681)、小马智行 - W(2026)、科济药业控股有限公司 - B(2171)、经纬天地控股有限公司(2477)、西锐飞机有限公司(2507)、派格生物医药(2565)、轩竹生物科技股份有限公司 - B - H股(2575)、深圳西普尼精密科技股份有限公司 - H股(2583)、劲方医药科技(上海)股份有限公司 - B - H股(2595)、江苏中慧元通生物科技股份有限公司 - B - H股(2627)、诺比侃人工智能科技(成都)股份有限公司 - H股(2635)、福建海西新药创制股份有限公司 - H股(2637)、上海挚达科技发展股份有限公司 - H股(2650)、长风药业股份有限公司 - H股(2652)、果下科技股份有限公司 - H股(2655)、健康 160 国际有限公司(2656)、上海宝济药业股份有限公司 - B - H股(2659)、轻松健康集团(2661)、图达通(2665)、量化派控股有限公司(2685)、上海卓越睿新数码科技股份有限公司 - H股(2687)、乐舒适有限公司(2698)、明略科技 - W(2718)、创新实业集团有限公司(2788)、博泰车联网科技(上海)股份有限公司 - H股(2889)、深圳纽策科技股份有限公司 - H股(3317)、灵宝黄金集团股份有限公司 - H股(3330)、威胜控股有限公司(3393)、奇富科技股份有限公司 - S(3660) [11] - 新纳入公司还包括：英矽智能(3696)、徽商银行股份有限公司 - H股(3698)、佳鑫国际资源投资有限公司(3858)、希迪智驾科技股份有限公司 - H股(3881)、HASHKEY HOLDINGS LTD.(3887)、三一重工股份有限公司 - H股(6031)、不同集团(6090)、卧安机器人(深圳)股份有限公司 - H股(6600)、北京五一视界数字孪生科技股份有限公司 - H股、聚水潭集团股份有限公司(6687)、长飞光纤光缆股份有限公司 - H股、京东工业股份有限公司(7618)、南京维立志博生物科技股份有限公司 - B - H股(9887)、赤子城科技有限公司(9911)、赛力斯集团股份有限公司 - H股(9927)、荣昌生物制药(9995) [12] - 被剔除公司包括：瑞安房地产有限公司(272)、百富环球科技有限公司(327)、越秀房地产投资信托基金(405)、北京首都国际机场股份有限公司 - H股、网龙网络控股有限公司(777)、神州数码控股有限公司(861)、昊天国际建设投资集团有限公司(1341)、华润医疗控股有限公司(1515)、融创服务控股有限公司(1516)、德林控股集团有限公司(1709) [13] - 被剔除公司还包括：中国大唐集团新能源股份有限公司 - H股(1798)、中庆环境股份有限公司(1852)、北京汽车股份有限公司 - H股(1958)、中国春来教育集团有限公司、沧港铁路有限公司(2169)、北京友宝在线科技股份有限公司 - H股(2429)、汽车街发展有限公司(2443)、粉笔有限公司(2469)、江西一脉阳光集团股份有限公司 - H股(2522)、宜搜科技控股有限公司(2550)、赢家时尚控股有限公司(3709)、美的置业控股有限公司(3990)、方舟云康控股有限公司、环球新材国际控股有限公司(6616)、福莱特玻璃集团股份有限公司 - H股、艾迪康控股有限公司(9860)、药师帮股份有限公司(9885)、绿城管理控股有限公司(9979) [14]

恒生指数成分股调整 - 宁德时代等公司将被纳入香港恒生指数 [1] 公司层面影响 - 此次调整涉及的公司包括宁德时代 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖港股，给予**买入**评级，目标价为**639.79港币**[1][4][6] - 报告核心观点认为，宁德时代应被定位为一家**能源科技公司**，而不仅仅是电池制造商，其战略定位和周期判断能力卓越，正从电芯制造商向整体能源解决方案供应商转变[1][2][18] 公司战略与核心竞争力 - **强化科技属性**：公司通过前瞻性研发和平台化匹配能力，将技术迭代转化为市场份额提升的阶梯，研发投入持续高强度[12][18][22] - **卓越的工程与质量能力**：公司良率领先行业，实际因电池召回产生的拨备使用金额占收入比例低，累计拨备金额占收入高于行业水平，构建了质量护城河[12][18][45] - **构建强大市场黏性**：公司重视售前售后客户响应和C端品牌教育，覆盖除比亚迪外几乎所有车厂产品线，并成为众多欧洲车企新车型的电池供应商[12][18][59] 业务增长驱动力 - **商用车业务成为近期增长点**：公司推出天行电池聚焦重卡、客车等高负荷场景，匹配行业快速增长需求，预计今明两年商用车板块有望率先发力[2][19] - **储能业务提供长期高增长支撑**：报告预测2025-2030年全球储能新增装机**CAGR达到约40%**，储能需求增速将快于新能源装机增长，成为实现“新能源系统平价”的关键[3][20] - **远期新商业模式拓展成长空间**：在2030年代，风光储一体化绿电直连项目、数据中心UPS系统、eVTOL和机器人电池等新场景有望成为收入增长的主要推动力[2][19] 产品与技术革新 - **多元化电池产品序列**：针对乘用车、商用车、储能等不同市场推出神行、麒麟、骁遥、钠新、天行等系列电池，精准响应差异化需求[26][27][28] - **材料体系创新**：布局并突破固态电池（如凝聚态电池，能量密度达500Wh/kg）、钠电池、磷酸锰铁锂电池等多种材料体系，打造差异化技术壁垒[32] - **结构革新提升性能**：通过CTP（Cell to Pack）、AB电池等系统集成技术，取消模组提升空间利用率，麒麟电池体积利用率达72%，续航超1000公里[35][36] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告预测公司2025E/2026E/2027E归母净利润分别为**705.34亿**、**922.65亿**、**1119.33亿**人民币，对应同比增长**39.00%**、**30.81%**、**21.32%**[11] - **估值方法**：参考锂电行业可比公司2026E PE Wind一致预期27倍及5%龙头溢价，基于2026E **923亿**人民币利润预测，给予2026年末目标市值**2.92万亿港币**，隐含2026年23倍EV/FCF[4] - **估值对比**：报告认为港股较A股存在溢价，部分源于海外投资者不同的估值坐标系，并尝试将宁德时代与台积电等全球制造业明珠企业在6个维度进行对标[4][21] 产能与全球化布局 - **产能高速扩张**：2019-2024年，公司年产能/产量从**53/47GWh**跃升至**676/516GWh**，实现五年十倍增长[37] - **全球化产能布局**：在欧洲通过自建（如匈牙利100GWh工厂）与合资模式布局，在美国通过LRS（技术授权）模式与福特、特斯拉合作，规避政策壁垒，加速海外产能落地[57][58] 能源生态体系构建 - **构建全场景能源补给生态**：通过EVOGO乘用车换电和骐骥重卡换电品牌，布局换电网络，计划2025年建设超1000座换电站，最终目标30000座[63][71] - **向能源解决方案供应商转型**：通过储能掌握电力电子技术（BMS、PCS），并布局钙钛矿太阳能电池技术，旨在交付风光储零碳园区、数据中心UPS等整体能源解决方案[72][74][77] - **示范项目落地**：如鄂尔多斯达拉特旗的1GW“零碳超级虚拟发电机组”项目，集风电、光伏、储能于一体，验证了其作为能源解决方案提供商的潜力[78][80]

AH股溢价率总体情况 - 截至2月13日收盘，AH股溢价率呈现显著分化，溢价率最高的三家公司为东北电气(785.25%)、中石化油服(296.70%)和京城机电股份(286.85%)，溢价率最低的三家公司为宁德时代(-14.36%)、药明康德(-4.81%)和招商银行(-3.07%) [1] - 在偏离值方面，京城机电股份(22.00%)、剑桥科技(19.00%)和金隅集团(17.09%)位居正偏离前三，而晨鸣纸业(-59.85%)、长飞光纤光缆(-31.95%)和钧达股份(-27.72%)位居负偏离后三 [1] 前十大AH股溢价率排行详情 - 东北电气H股股价为0.305港元，A股股价为2.25元，溢价率高达785.25%，但其偏离值为-25.28%，表明当前溢价率低于其过去30天平均水平 [1] - 中石化油服H股股价为0.910港元，A股股价为3.01元，溢价率为296.70%，偏离值为15.13% [1] - 京城机电股份H股股价为4.260港元，A股股价为13.76元，溢价率为286.85%，偏离值为22.00% [1] - 溢价率排名第四至第十的公司依次为：弘业期货(274.61%)、凯盛新能(234.48%)、南京熊猫电子股份(230.84%)、安德利果汁(218.38%)、钧达股份(216.57%)、金隅集团(208.33%)和中远海发(188.29%) [1] 后十大AH股溢价率排行详情 - 宁德时代H股股价为517.500港元，A股股价为370元，溢价率为-14.36%，偏离值为-1.47% [1] - 药明康德H股股价为124.200港元，A股股价为98.7元，溢价率为-4.81%，偏离值为-8.20% [1] - 招商银行H股股价为48.800港元，A股股价为39.49元，溢价率为-3.07%，偏离值为-0.60% [1] - 溢价率排名倒数第四至第十的公司依次为：潍柴动力(1.64%)、美的集团(5.06%)、比亚迪股份(10.35%)、三一重工(12.10%)、福耀玻璃(12.24%)、紫金矿业(12.34%)和中国中免(12.38%) [1] 前十大AH股偏离值排行详情 - 偏离值最高的公司为京城机电股份(22.00%)，其溢价率为286.85% [1] - 剑桥科技偏离值为19.00%，其H股股价66.350港元，A股股价105.11元，溢价率为89.75% [1] - 金隅集团偏离值为17.09%，其H股股价0.840港元，A股股价2.16元，溢价率为208.33% [1] - 偏离值排名第四至第十的公司依次为：中石化油服(15.13%)、凯盛新能(14.80%)、金风科技(13.93%)、泰格医药(13.23%)、龙蟠科技(12.98%)、东江环保(12.71%)和康希诺生物(10.73%) [1][2] 后十大AH股偏离值排行详情 - 偏离值最低的公司为晨鸣纸业(-59.85%)，其H股股价1.000港元，A股股价2.11元，溢价率为153.00% [2] - 长飞光纤光缆偏离值为-31.95%，其H股股价110.300港元，A股股价196元，溢价率为112.85% [2] - 钧达股份偏离值为-27.72%，其H股股价36.760港元，A股股价97.15元，溢价率为216.57% [2] - 偏离值排名倒数第四至第十的公司依次为：国恩科技(-27.36%)、中海油田服务(-25.36%)、东北电气(-25.28%)、红星美凯龙(-19.16%)、上海电气(-18.69%)、中国能源建设(-14.13%)和中国中免(-13.16%) [2]

公司战略与愿景 - 公司董事长指出，技术进步使可持续能源解决方案具备商业可行性，2030年将成为可持续能源时代元年 [1] - 公司认为未来的能源体系可用三个关键词定义：“分布式”、“智能化”、“可循环” [1] - 公司正积极推动全球范围内的技术共享，例如通过技术授权方式帮助合作伙伴自主建设电池工厂，目前已与福特联手推进这一模式在美国落地 [2] 技术创新与研发 - 公司近十年研发投入超过800亿元，现已在凝聚态电池、固态电池和钙钛矿太阳能电池等前沿领域解决了科学问题 [2] - 公司创新开发的高压构网型储能技术，能有效应对高比例新能源电力系统稳定运行的挑战 [1] - 公司正利用高压构网型储能技术在国内建设全球首个100%绿电直连零碳园区 [1] 循环经济与资源回收 - 循环经济是实现零碳能源的关键，公司发起“全球能源循环计划”，并与非政府组织和行业同仁共同推进行业的循环经济 [1] - 公司的镍、钴回收率达到99.6%，锂回收率达到96.5%，均为业内最高水平 [1] 行业挑战与建议 - 目前全球能源转型面临的一大挑战在于一些海外市场因建筑和设备的过度监管，导致新能源产品制造成本高企 [2] - 公司董事长建议部分海外国家可以设立“零碳经济特区”，参考在中国得到实践验证的建筑与设备法规标准，以更高效、更经济的方式推广先进能源技术 [2] - 应对全球变暖的根本是发展问题，让先进技术与经验在全球范围流动，通过国际合作实现共赢是最有效的方式 [2]

战略合作概述 - 中国燃气与宁德时代签署战略合作协议，旨在共同赋能国家“双碳”战略，实现能源领域的技术协同与可持续发展 [1] 合作各方优势 - 中国燃气拥有覆盖2亿人口的庞大能源网络，具备强大的终端用户基础和分布式落地优势 [1] - 宁德时代拥有世界领先的储能技术和动力电池优势，积累了丰富的产业化经验 [2] - 双方的市场网络、终端服务能力与技术产品优势高度互补，预期将迸发巨大的协同效应 [2] 合作具体领域与规划 - 重点合作领域包括储能、生物质能源及综合能源服务 [2] - 在大规模储能项目上，双方计划于2026年至2028年期间建立优先合作关系，合作推动电网侧储能及工商业储能项目落地 [2] - 在生物质能技术合作方面，中国燃气为宁德时代全资子公司万载时代新能源材料有限公司的生物质燃气标杆项目已完成签约并正式开工建设 [2] - 双方将在综合能源服务领域展开多层次合作 [2] 合作战略意义与展望 - 此次合作是中国燃气推动绿色转型、加速向绿色能源供应商转型的关键一环 [1] - 合作将依托中国燃气的全国能源服务网络，推广应用宁德时代的全球领先储能技术 [1] - 合作不仅限于国内新能源业务的优势互补，双方还将携手开拓海外新能源市场，打造国际化的新业务增长极 [2] - 合作是响应国家能源革命和数字中国建设的时代要求，也是企业自身战略升级的内在需求 [3] - 双方将探索更多创新合作模式，在推动能源清洁低碳转型的道路上走得更稳更快，有望创造出1+1>2的效应 [3]

摩根大通增持宁德时代股份 - 2024年2月6日，摩根大通增持宁德时代（股票代码：03750）39.9882万股[1] - 增持每股作价为501.9596港元[1] - 此次增持涉及总金额约为2.01亿港元[1] 增持后股权变动 - 增持完成后，摩根大通对宁德时代的最新持股数目增至约1414.87万股[1] - 增持后最新持股比例达到9.07%[1]

韩国投资者对中国资产的配置动态 - 截至2026年2月10日，韩国投资者在港交所市场买入金额前十的标的涉及总金额超过8800万美元[1][3] - 与2025年全年相比，韩国资金配置方向从大型互联网及消费电子公司转向新兴科技公司及主题ETF[4] 2026年年初至今（截至2月10日）买入前十标的 - **MINIMAX-WP (00100)**：买入金额为2067.12万美元，位列第一[1][2] - **华夏沪深300ETF (03188)**：买入金额为1918.22万美元，位列第二[1][2] - **澜起科技 (06809)**：买入金额为1864.71万美元，位列第三[1][2] - **安硕恒生科技ETF (03067)**：买入金额为736.47万美元，位列第四[1][2] - **南方两倍做多三星电子 (07747)**：买入金额为732.50万美元，位列第五[1][2] - **英诺赛科 (02577)**：买入金额为416.63万美元，位列第六[1][2] - **PP科创50 (03151)**：买入金额为337.95万美元，位列第七[1][2] - **药明合联 (02268)**：买入金额为312.55万美元，位列第八[1][2] - **歌礼制药-B (01672)**：买入金额为244.78万美元，位列第九[1][2] - **Global X中国半导体ETF (03191)**：买入金额为207.11万美元，位列第十[1][2] 2025年全年买入前十标的 - **小米集团-W (01810)**：买入金额为8775.06万美元，位列第一[4][5] - **Global X中国半导体ETF (03191)**：买入金额为7403.36万美元，位列第二[4][5] - **优必选 (09880)**：买入金额为5760.42万美元，位列第三[4][5] - **阿里巴巴-W (09988)**：买入金额为3370.50万美元，位列第四[4][5] - **老铺黄金 (06181)**：买入金额为3358.10万美元，位列第五[4][5] - **中芯国际 (00981)**：买入金额为3311.21万美元，位列第六[4][5] - **南方两倍做多海力士 (07709)**：买入金额为3262.65万美元，位列第七[5] - **百济神州 (06160)**：买入金额为2504.88万美元，位列第八[5] - **赛力斯 (09927)**：买入金额为2222.49万美元，位列第九[5] - **宁德时代 (03750)**：买入金额为1995.31万美元，位列第十[5] 配置偏好变化分析 - 2025年配置集中于大型科技股（小米、阿里巴巴）、半导体主题ETF（Global X中国半导体ETF）及新能源汽车产业链（赛力斯、宁德时代）[4][5] - 2026年初配置显示偏好变化，资金大量流入人工智能概念股（MINIMAX-WP）、宽基及科技主题ETF（华夏沪深300ETF、安硕恒生科技ETF、PP科创50），以及半导体设计公司（澜起科技、英诺赛科）[1][2][3] - 同一标的（Global X中国半导体ETF）在2025年买入额达7403.36万美元[4][5]，而2026年初至今买入额仅为207.11万美元[1][2]，显示对该主题的配置强度显著减弱

公司融资活动 - 宁德时代新能源科技股份有限公司计划于2026年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）[1] - 本期债券发行规模为30亿元人民币，发行价格为每张100元人民币[1] - 债券发行时间为2026年2月12日，采取网下面向专业机构投资者询价配售的方式发行[1] 债券发行条款 - 本期债券票面利率确定为1.69%[1] - 本期债券认购倍数为2.48倍[1]

公司融资活动 - 宁德时代新能源科技股份有限公司于2026年2月12日发行了2026年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券(第一期) [1] - 本期债券发行规模为30亿元人民币，发行价格为每张100元 [1] - 债券发行方式为网下面向专业机构投资者询价配售 [1] 债券发行条款与市场反应 - 本期债券票面利率为1.69% [1] - 债券认购倍数为2.48倍 [1]